深度研究：鉴往知来策略视角智驾多维比较

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。华泰研究2023年华泰研究2023年12月21日│中国内地深度研究核心观点：产品周期催化，智驾明年或进入“奇点”，中期视角多维比较高阶智能驾驶明年有望进入生命周期“奇点”，投资者关注：①板块整体及细wangyi012893@+(86)2128972228sunhanwen@+(86)2128972228研究员SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373联系人SACNo.S0570122040006分环节的机构筹码状态与估值空间；②自主品牌新车密集发布下的高渗透胜率方向。前者，本文通过历史上新兴产业的复盘比较，提供中期的策略视角：①新兴产业“奇点”期，公募配置系数高点2.4x-5.4x，中枢3.3x，3Q23智驾1.4x。②新兴产业“奇点”期，龙头PEG高点中枢2.1x，目前智驾龙头约1.5x。后者，短期自主品牌共识配置且供应链更本土化的环节胜率更高。进一步从公募增配趋势、低PEGor高产业规模CAGR维度筛选，建议关注域控、激光雷达、线控底盘、车联网设备等。附选股组合供参考。筹码维度，从新兴产业“奇点”期公募配置行为，观测智驾当前筹码状态复盘看，新兴产业产业周期上行时，公募往往持续增配置系数的滚动历史分位数衡量筹码拥挤度的有效性下降。定量看，全球智能手机及TWS“奇点”期，消费电子公募配置系数高点分别为2.4x、3.5x；国内移动手游“奇点”期，配置系数高点3.3x；国内LED“奇点”期，配置系数高点5.4x；国内新能源车“奇点”期，动力电池配置系数高点3.2x。“奇点”期的整体运行区间在2.4x-5.4x，中枢约3.3x。3Q23，智能驾驶配置系数1.4x。分环节看，3Q23，传感器、视觉设备、高速连接器、域控、空悬、车联网设备等环节配置系数已在环比提升。估值维度，以新兴产业“奇点”期PEG演绎规律，丈量智驾估值空间复盘看，我们发现：①新兴产业龙头PEG顶部领先于渗透率加速度顶部，“奇点”期，PEG高点通常介于1.5x-3.4x，中枢2.1x；②“奇点”末，龙头PEG随盈利可预测性增强，波动性降低，“业绩释放期”，龙头PEG估值中枢趋稳；“奇点”末PEG通常介于1.1x-1.6x。智驾龙头当前PEG约低于“奇点”末PEG常态区间上沿（1.6x）。“奇点”左侧的导入期品种，考量产业规模CAGR，激光雷达、空悬、车联网终端设备较高。渗透胜率维度，近期关注自主品牌配置共识，远期关注车联网增量现阶段关注自主品牌新车型的共识配置方向。自主品牌在智驾领域具备份额优势。根据CAICV，2023年1-5月，自主品牌L2级乘用车销量占比44%。随华为、小米等消费电子巨头产业链新车落地，发挥生态交互、销售渠道、用户基础等优势，渗透斜率或更高。筛选重点车型中，配置共识强且供应链本土化程度高的，包括激光雷达、域控、空悬、HUD、高速连接器等。远期，我国或以车路云一体化战略实现高阶智驾，发挥在道路、云端基建的优势，G端车联网基建投入或加码。据中汽中心测算，覆盖全国典型场景的车联网基建投资规模预计在3000亿元以上，对应路侧车联网设备增量较大。交易维度，智驾情绪此前降温，自主品牌新车密集发布或形成催化以技术、资金和股价三类指标评估主题板块的交易情绪，通过今年5大热点主题间的横向对比总结情绪周期的阈值特征。对于智驾，分指标看：①MACD同）回落至4%；②杠杆情绪有一定领先性，阈值约15%，当前为20%；③60日均线上方个股占比阈值相对不稳定，对于波段最大涨幅15%以上的行情，20%以下或较充分，当前为35%。④综合情绪指标在低位较敏感，通常降至20%以下，当前为17%。总体看，智驾情绪此前降温，自主品牌新车密集发布可能形成催化。风险提示：1）高阶智能驾驶落地量产进度不及预期；2）历史经验模型失效。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。智能驾驶近期催化密集，明年或进入生命周期“奇点” 3从新兴产业“奇点”公募配置行为，看智驾筹码状态 4估值维度，以新兴产业“奇点”PEG演绎规律，丈量智驾空间 8哪些“导入期”环节的渗透率提升概率更大？ 16自主品牌新车型的配置共识方向 16更长期的视角，从智能化→网联化增量较大的方向 17智能驾驶产业链交易情绪此前降温，新车密集发布或催化 20产业链拆解与选股组合 23风险提示 23产品端，近期进入智能驾驶新品密集发布阶段，以自主品牌为主，包括华为、小米在内的消费电子巨头产业链新品行将落地。根据华泰汽车团队2023.12.20《新车密集发布，重点关注问界M9》中的统计，2023年12月15日至2024年1月的重点新车11款，其中自主/合资品牌分别9款/2款，自主新车数量多且竞争力更强，包括问界M9、小米SU7等市悬等处于“导入期”的零部件正在降本下沉。2023年12月15日事件比亚迪宋L上市发布会2023年12月15日一汽大众ID.7VIZZION上市发布会2023年12月18日奇瑞iCar03上市发布会2023年12月20日上汽大众新ID.3预售发布会2023年12月20日奇瑞星纪元ES上市发布会2023年12月23日蔚来ET9上市发布会2023年12月26日鸿蒙智行问界M9上市发布会2023年12月27日极氪007上市发布会2024年1月小鹏X9上市发布会2024年1月小米SU7新车上市发布会2024年1月理想MEGA资料来源：Bloomberg、Wind、汽车之家、公司官网、华泰研究政策端，近年来，中央层面强化顶层设计，加速完善政策法规，对于智能网联汽车的重视程度边际提升。此前，2023年11月，《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》落地，高阶智能驾驶进入商业化发展的新阶段。从正式稿vs征求意见稿的对比看：①四部委联合发布，同步监管，反映国家重视度提升，跨部门合作强化；②主机厂作为申报主体，市场化程度提升；③扩宽了试点城市准入的潜在范围，但入选要求仍严格；④明确了责任界定主体。试点使用主体、试点汽车生产企业、自动驾驶系统开发单位、基础设施及设备提供方、安全员等均纳入责任主体的考虑范围内。值得注意的是，本次试点仍然面向toB，相较海外，我国对于高阶智驾在法规层面的放开更谨慎，发展与安全并重。根据华泰汽车团队2023.11.9《24年智能化策略:东风已起,智行未来》中预测，在华为系（问界、智界）、小鹏、理想、蔚来、智己等智驾领先车企的带动下，2024年，L3车型销量有望超过200万辆，使得2024年L3渗透率达到8%~10%。从策略视角看，这意味着智能驾驶有望在2024年进入生命周期的“奇点”（渗透率的加速度提升对应中期维度的投资机本篇报告旨在从策略视角切入，通过与历史上重点新兴产业的复盘对比，在智驾明年有望进入“奇点”的前提下，探讨以下问题：1）从历史上新兴产业“奇点”的公募配置行为看，智能驾驶目前的配置状态如何？2）以历史上的新兴产业“奇点”期PEG为依据，如何丈量智能驾驶产业链的估值空间？3）当前仍处于“导入期”的产业链环节中，哪些渗透率提升的胜率更高？4）从今年热点主题的情绪演绎特征看，当前板块的情绪热度如何？免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。全球TWS“奇点”5.25.1全球智能手机“奇点”3.5移动手游“奇点”3.6全球TWS“奇点”5.25.1全球智能手机“奇点”3.5移动手游“奇点”3.6今年以来，市场存量博弈特征较强，赚钱效应持续性不强，公募贡献增量资金的能力或有限。投资者关心智能驾驶的机构筹码状态。我们以配置系数为锚复盘重点新兴产业的主动偏股型公募基金（以下简称公募）历史加仓情况作为参考。消费电子：2010年来，消费电子共有三轮公募趋势性的增配区间，第一轮对应全球智能手机由“奇点”→“业绩释放期”的阶段，公募增配斜率较高且持续性较强，高点配置系数5.1x。就全球智能手机“奇点”阶段，公募配置系数高点为2.4x。第二轮对应智能手机升级，4G手机加速渗透的阶段，公募配置系数突破前高至5.2x。第三轮对应全球TWS耳机由“奇点”→“业绩释放期”，消费电子大厂开启第二增长曲线，同时5G商业化落地，本轮行情更为急促，公募配置系数高点出现在“奇点”阶段，达到3.5x。消费电子公募配置系数65432102.42.42010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计资料来源：Wind，华泰研究游戏：2010年来，游戏共有两轮公募趋势性的增配区间，2H12-1Q16，对应移动互联网红利期，手游处于“奇点”→“业绩释放期”，游戏销售收入处于上升通道，公募开启一轮持续时长较长、幅度较大的加仓，配置系数高点3.9x。2H18-1H20，政策松绑，游戏版号重启且爆款频出，游戏销售收入重回升势，云游戏概念催化，配置系数达到3.6x，接近前高。就移动手游“奇点”阶段，配置系数高点为3.3x。4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0游戏公募配置系数3.32010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计资料来源：Wind，华泰研究2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 3.2LED：2010年来，LED共有两轮趋势性的增配区间，3Q12-2Q14，LED照明下游需求旺盛，产业处于“奇点”，公募持续快速增配，配置系数高点出2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09 3.2LED公募配置系数76543210LED“奇点” LED“奇点”注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计资料来源：Wind，华泰研究锂电：2010年来，锂电最显著的增配区间出现在2018-2021年，不过起初有“补贴抢跑”因素，在渗透率持续提升逻辑被证伪后，一度出现回踩。随着下游新能源车经济性提升后再度渗透普及，公募迅速大幅增配，配置系数快速上升，高点出现在“奇点”阶段，达到3.2x。电池公募配置系数（右轴）3.53.02.52.00.50.0新能源车”奇点”新能源车”奇点”2010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计资料来源：Wind，华泰研究2010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07进一步地，定量看，上述新兴产业在渗透“奇点”（渗透率加速度上行）阶段的配置系数运行区间为2.4x-5.4x，中枢约3.3x。以乘用车及汽车零部件整体表征，目前智能驾驶的公募配置系数仅1.4x，处于历史经验运行区间下方。消费电子游戏LED电池100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计资料来源：Wind，华泰研究智能驾驶公募超配比例（右轴）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0 注：行业公募超配系数=行业主动偏股型公募仓位/行业流通市值占全A比例；为保证数据可比性，各个季度均基于重仓股统计此处以现阶段智能驾驶的核心受益环节，乘用车、汽车零部件作为智能驾驶整体的表征资料来源：Wind，华泰研究对于细分环节，从两个维度进一步筛选：①3Q23相对2Q23配置系数环比提升，对应市场的共识在增强；②当前配置系数低于1.4x，较智能驾驶整体，相对不拥挤。满足上述条件的环节包括：传感器（雷达）、视觉设备（摄像头）、高速连接器、主机厂、路侧计算、车联网通信芯片、车联网终端设备。仅考量增配趋势，则智驾域控、底盘域控、车身域控、座舱域控、空气悬架、电子后视镜、中控屏、液晶仪表盘亦满足条件；其中连续2个季度获得增配的包括：传感器、智驾域控、底盘域控、车身域控、座舱域控、电子后视镜、通信芯片、终端设备等。自动驾驶细分环节1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23趋势图分位数传感器视觉高精定位高精度地图智能驾驶域控制器集成操作系统线控底制动+转向底盘域控制器空气悬架线束与连接器车身域控制器中控显示屏HUD液晶仪表盘天幕玻璃电子后视镜座舱域控制器集成座舱芯片座舱交互主机厂路侧计算路侧感知通信芯片通信模组终端及设备CA与安全测试验证0.220.050.220.050.300.960.740.920.010.110.060.150.300.130.130.290.851.841.451.492.183.203.262.852.272.041.131.000.931.491.031.320.060.000.060.000.090.040.030.240.430.520.430.830.650.450.280.460.370.450.130.040.040.140.040.030.962.390.360.060.350.960.530.482.2986%29%% 40%79%79%0.280.420.320.100.010.110.000.310.030.330.570.730.371.872.230.280.981.681.300.850.600.570.490.951.052.061.311.501.972.01 93%93% 93%93% 43%43%79% 79% 93%79% 86%43%79%0.000.000.130.000.370.000.350.000.230.000.490.000.110.000.020.000.000.000.100.000.000.000.270.050.160.070.020.020.850.060.010.230.130.200.430.780.931.281.341.471.420.760.981.692.050.070.000.040.080.470.540.740.200.670.850.130.020.420.210.300.590.920.580.762.250.690.882.380.980.750.710.730.630.720.640.752.390.932.072.150.590.600.620.900.050.310.180.250.500.801.011.101.251.441.380.530.671.562.000.000.010.000.000.070.580.621.371.231.201.171.211.431.491.311.020.640.490.390.670.870.850.861.091.091.020.640.490.390.670.870.850.861.091.091.030.621.702.432.080.460.160.340.320.200.260.300.250.170.230.240.220.220.220.320.450.120.450.120.050.000.000.000.000.000.000.000.000.000.010.000.092.892.962.682.180.950.872.660.730.480.460.090.770.910.800.850.060.040.520.940.4050.090.450.060.070.020.010.020.000.080.090.050.460.500.100.140.140.070.090.020.050.110.110.140.160.410.520.310.2279%79%2.341.141.811.171.731.120.120.570.940.921.341.991.531.471.4057%57%资料来源：Wind，华泰研究奇点估值维度，以新兴产业“奇点”PEG演绎规律，丈量智驾空间奇点我们在2022.3.25发布的《成长股投资时钟:速度与加速度的博弈》中探讨了成长股的渗透曲线与估值演绎的关系，基于对美国互联网、中国空调、全球智能手机、中国手游、中国LED、全球TWS、中国新能源车等六大新兴产业的复盘，核心结论如下：1）渗透率增长S型曲线有其适用边界，并非所有新兴产业渗透率的增长都服从S型曲线；S型曲线普遍适用于技术创新，并不完全适用于制度创新、商业模式创新、消费升级。2）若加入二阶导（渗透率加速度成长股则有四个阶段，导入期→奇点时刻→加速期→减速期；奇点时刻到加速期的分野，是渗透率加速度的顶。3）尽管六大新兴产业成长背景不同、市场宏观与微观环境不同，其相对估值中枢随着生命周期的演变趋势呈现高度的相似性，渗透率速度决定业绩，而加速度才决定估值。沿导入期→奇点时刻→加速期→减速期，新兴产业相对估值中枢呈现“π型”或“厂”型，奇点时刻升、加速期平、减速期落或平。4）估值顶≠股价顶，超额收益顶大多出现在加速期；投资者需要明确不同阶段超额收益的来源，奇点时刻挣戴维斯双击钱（且估值贡献幅度远大于业绩加速期挣业绩钱。5）进入减速期后，业绩剪刀差（相对Wind全A）转向下行通道，但投资机会仍然存在；投资者视角从产业链β逻辑转向龙头α逻辑，挣龙头进阶+格局优化的钱。6）接近成熟期时，相对估值中枢可能下行到底部区域，投资机会仍未完全关闭，投资者可以积极挖掘第二增长曲线带来的下一个奇点时刻与戴维斯双击机会。速度波谷加速度波谷←←反奇点加速减速加速挣速度波峰加速度波峰资料来源：华泰研究图表10：新兴产业相对估值演变趋势呈现高度相似相对市场估值（倍）产业对应指数相对估值指标起点导入期奇点时刻加速期减速期相对估值趋势互联网信息技术（标普500）0.952.20空调（申万）0.430.640.900.750.82智能手机消费电子（长江）0.230.332.943.26手游游戏（申万）3.787.318.844.39LED（申万）2.542.142.812.90TWS消费电子（长江）2.032.30新能源车电池（申万）2.833.726.13注：起点以渗透率突破1%所属的季度计；各阶段相对估值取阶段最后一个季度的平均相对估值资料来源：Wind，Datayes，华泰研究本节中，我们在此前对成长股生命周期估值节奏研究的基础上进行拓展，简要探讨成长股估值的空间“锚”。通过对五大新兴产业（智能手机、手游、LED、TWS、新能源车）的总结，我们发现：1）新兴产业PEG顶部领先于渗透率加速度的顶部，常态区间下沿1.5x，上沿3.4x；2）“奇点”末，新兴产业PEG估值，随G（盈利CAGR）的可预测性增强，波动性降低，“业绩释放期”PEG估值中枢趋稳，进一步地，各大新兴产业“奇点”末的PEG常态运行区间约1.1x-1.6x，中位数约1.3x。在呈现具体案例前，我们进行两处说明：1）指标计算：PEG=当月PETTM/当月的Wind一致预测未来3年的盈利预测CAGR；2）部分新兴产业在“奇点”及导入阶段，个股间的业绩分化较大，非龙头企业可能尚处于亏损状态，PEG并不适用，且分析师覆盖程度不高，而龙头可能更早兑现盈利，且分析师一致预测样本更丰富，因此，我们以各大新兴产业的龙头个股（“奇点”期末，指数成份股中市值较大且预测数据可得性较强，其中新能源车采用申万电池指数）作为复盘对象。从PEG及盈利CAGR的时间序列看，第一，PEG的高点往往出现在“奇点”乃至更早期的阶段。智能手机、LED、动力电池（对应新能源车产业）龙头的PEG高点均出现在“奇点”，而TWS龙头的PEG高点则出现在更早的导入期，可能与TWS本身产业周期较短有关。“奇点”期，PEG的高点波幅较大，剔除异常偏高的宁德时代（下文分析下沿1.5x（1Q14，三安光电上沿3.4x（4Q20，亿纬锂能）。我们认为造成PEG早于渗透率加速度见顶的原因是：“奇点”前，估值缺少财务数据支撑，由市场空间预期驱动。“奇点”阶段，随渗透率加速度提升，龙头业绩增速屡超预期，而彼时投资者并不确定渗透率的加速度何时见顶。这两个阶段，估值均有可能随预期增强上调，且估值上调幅度往往较业绩增速本身更大，造成PEG上修。第二，自奇点时刻末起，PEG中枢随盈利增速的可预见性提升而逐步趋稳，各大新兴产业“奇点”末的常态PEG区间约1.1x-1.6x，中枢约1.3x。从时间序列看，除游戏（下文分析）外，各大新兴产业龙头在“奇点”末→“业绩释放期”的预测盈利CAGR以及PEG的波幅明显收敛，“业绩释放期”PEG基本趋稳。进一步地，各大新兴产业的稳态PEG区间在1.3x附近。我们认为背后的原因是，渗透率的加速度见顶后，业绩增速的预期趋于稳健，市场对于估值运行区间逐步形成共识。“奇点”末的PEG向稳态收敛有两点意义：①“奇点”阶段品种有了可比的估值空间“锚”；②假设PEG稳定，股价可以看作业绩增速的二次函数，股价随高增速向上突破。对于“奇点”→“业绩释放期”的成长股，相比PE上行至高位，PE回落更需要警惕。第三，从智能手机、游戏龙头和电池龙头的案例看，造成PEG高点滞后以及“奇点”末中枢偏离常态区间的主要原因是市场beta以及产业竞争格局变化。2015年的游戏龙头，盈利增速CAGR趋稳，其PEG突破前高的原因主要来自PE大幅抬升，背后是“杠杆牛”中市场整体的PE中枢抬升，造成PEG高点滞后于“奇点”阶段。2012年的智能手机龙头PEG略低于常态区间，原因在于A股龙头高度依赖苹果供应链，而彼时苹果与三星的份额之争处于白热化，三星占据优势（根据IDC,2012年三星全球市占率超过30%）。2021年的宁德时代PEG向上偏离常态区间。彼时其已是全球动力电池霸主，且市场份额仍在提升（根据SNEResearch，宁德时代全球动力电池装车量份额由2020年25%提升至2021年的33%）。且据乘联会，彼时全球新能源车渗透率7%，市场对动力电池的需求前景乐观。807060504030全球智能手机“奇点”区间立讯精密盈利CAGR（%）全球智能手机“业绩释放”区间全球智能手机“奇点”区间立讯精密盈利CAGR（%）2010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122.52.00.5资料来源：Wind，华泰研究80706050403020全球智能手机“奇点”区间歌尔股份盈利CAGR（%）—全球智能手机“业绩释放”区间全球智能手机“奇点”区间歌尔股份盈利CAGR（%）2008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-123.02.52.00.5资料来源：Wind，华泰研究1009080706050403020游戏”业绩释放“区间掌趣科技游戏”业绩释放“区间掌趣科技PEG（x，右轴）掌趣科技盈利CAGR（%）2012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-093.53.02.52.00.5资料来源：Wind，华泰研究9080706050403020—游戏”业绩释放“区间—游戏”业绩释放“区间神州泰岳PEG（x，右轴）神州泰岳盈利CAGR（%）2.32.32009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092.52.00.5资料来源：Wind，华泰研究1009080706050403020—中国LED”业绩释放“区间—中国LED”业绩释放“区间三安光电PEG（x，右轴）三安光电盈利CAGR（%）2010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122.00.50.0资料来源：Wind，华泰研究6.62.36.62.31009080706050403020全球LED”奇点“区间利亚德盈利CAGR（%）—全球LED全球LED”奇点“区间利亚德盈利CAGR（%）...2.02012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122.00.50.0资料来源：Wind，华泰研究7060504030200—全球TWS”业绩释放“区间—全球TWS”业绩释放“区间歌尔股份PEG（x，右轴）歌尔股份盈利CAGR（%）4.54.52017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-094.54.03.53.02.52.00.5资料来源：Wind，华泰研究807060504030200电池”业绩释放“区间宁德时代电池”业绩释放“区间宁德时代PEG（x，右轴）宁德时代盈利CAGR（%）2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-067.06.05.04.03.02.00.0资料来源：Wind，华泰研究706050403020全球电池”奇点“区间亿纬锂能盈利CAGR（%）全球电池”业绩释放“区间全球电池”奇点“区间亿纬锂能盈利CAGR（%）3.43.42018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-064.03.53.02.52.00.50.0资料来源：Wind，华泰研究当前智能驾驶龙头的PEG约1.5x，新兴产业龙头“奇点”PEG高点中枢2.1x，“奇点”末中枢1.3x，常态上沿1.6x。据佐思汽研数据，23H1搭载L2及以上辅助驾驶渗透率为43.6%，其中L2++（因法规原因可近似视作L3）渗透率为3.2%。随着近期L3/L4自动驾驶准入和上路通行试点通知落地，L3级智能驾驶或在明年量产，华泰汽车团队在2023.11.9《24年智能化策略:东风已起,智行未来》中预测，2024EL3渗透率有望达到8%-10%，进入“奇点”。我们以智驾域和座舱域龙头作为板块表征，基于前述复盘经验，丈量其估值空以及新兴产业“奇点”PEG估值高点中枢（2.1x）。42奇点阶段PEG高点（x）奇点阶段PEG高点中位数（x）奇点阶段末均值（x）2.1立讯精密歌尔股份掌趣科技神州泰岳三安光电利亚德歌尔股份宁德时代亿纬锂能德赛西威华阳集团手机游戏LEDTWS锂电智能驾驶资料来源：Wind，华泰研究在基于渗透率生命周期进行细分环节筛选前，我们进行两点说明：1）因政策和技术原因，智能驾驶呈现分级渗透的特征，从股价演绎特征看，智驾销量渗透率更适用于整车板块；2）零部件的渗透曲线各异，与不同级别的智能驾驶的渗透节奏（部分零部件的装配率与智驾级别高度相关）以及多数零部件的可选品属性（自身渗透率与智能驾驶整体渗透率的差异较大）均有关，因此需要分别考量。从生命周期“奇点”的视角，智能驾驶中，四类环节值得重点关注：1）自身生命周期处于“奇点”（渗透率5%-30%）的零部件；2）充分受益于高阶智能驾驶销量渗透率有望进入“奇点”的整车；3）高阶智能驾驶渗透潜在“奇点”外溢，智能化增量较大的零部件；4）高阶智能驾驶渗透潜在“奇点”外溢，车路云一体化路径下，增量较大的车联网软硬件。对于第一类品种，我们以“奇点”末龙头PEG上沿为锚进一步筛选相对低估环节，当前龙头PEG<1.6x的包括：智驾域控、座舱域控、线控制动、HUD。对于后三类品种，当前均尚处于“导入期”，PEG指标可能波动较大或不适用（部分环节龙头仍然处于亏损状态）。我们以龙头的预期盈利增速CAGR以及预期产业规模CAGR作为筛选的主要依据，PEG则作为辅助指标。当前预期远期业绩空间较大的环节包括：激光雷达、空气悬架、路侧车联网设备（包括边缘计算和终端设备）等。环节环节激光雷达2023-031.7%2023-092.2%2023-021.6%2023-041.7%2023-011.5%2023-051.6%2023-082.0%2023-061.5%2023-071.7%自动驾驶域控7.0%6.8%6.9%7.5%7.7%7.7%7.7%8.1%8.2%线控制动24.6%24.5%27.1%29.6%30.2%30.2%30.6%31.1%31.3%空气悬架2.1%2.0%2.2%2.4%2.5%2.6%2.6%2.8%3.0%14.2%10.2%8.2%8.8%9.2%10.1%11.2%12.1%12.4%车身域控14.2%10.2%8.2%8.8%9.2%10.1%11.2%12.1%12.4%座舱域控10.7%10.9%12.6%13.2%13.7%14.3%15.4%16.8%17.2%HUDHUD9.7%9.7%9.9%10.1%10.1%10.2%10.3%10.5%10.7%注：上述数据经过3个月移动平均平滑；空气悬架2023.9渗透率基于2023.7-2023.8渗透率线性外推预测资料来源：高工智能汽车，佐思汽研，盖世汽车，汽车之家，华泰研究543210龙头最新PEG1.491.491.181.481.46视觉高精定位智驾域控操作系统线控制动+转向底盘域控空气悬架车身域控激光雷达智能驾驶车身域控激光雷达HUD液晶仪表盘天幕玻璃电子后视镜座舱域控座舱芯片座舱交互中控显示屏智能座舱座舱交互中控显示屏主机厂主机厂整车制造通信芯片通信模组终端设备CA与安全测试验证路侧感知车联网测试验证路侧感知注：剔除龙头尚处于亏损，PEG指标不适用的环节；深蓝色表示自身处于“奇点”的环节；数据截至2023.12.15资料来源：Wind，华泰研究44%52%车身域控激光雷达智能座舱主机厂CA与安全路侧计算44%52%车身域控激光雷达智能座舱主机厂CA与安全路侧计算127%68%视觉127%68%视觉高精定位智驾域控智驾芯片线控转向线控制动空气悬架底盘域控线束与连接器智能驾驶座舱芯片座舱域控整车制造通信模组终端设备车联网120%100%80%60%40%20%0%注：激光雷达、底盘域控、车身域控、座舱芯片、C-V2X设备基于龙头2022-2025E盈利CAGR计算；智驾域控数据区间为2023E-2025E；智驾芯片数据区间为2021-2026E；线控转向、线控制动、空气悬架数据区间为2022-2026E；车身域控数据区间为2022-2026E；通信模组数据区间为2021-2025E；其他环节为2022-2025E；深蓝色为盈利CAGR最高的前五大细分环节资料来源：盖世汽车，佐思汽研，高工智能汽车，车云，Datayes，Wind，华泰研究58.9%48.6%-0.6%-17.5%哪些“导入期”环节的渗透率提升概率更大？58.9%48.6%-0.6%-17.5%在智能驾驶领域，自主品牌较合资品牌有明显的份额优势，且渗透斜率或更陡峭，扩大优势。根据CAICV数据，2023年1-5月，自主品牌L2级上险量达到137万台，同比增速59%，占L2级全部上险量的44.1%。前瞻看，自主品牌较外/合资品牌在车型迭代速度等方面领先，华为等新势力更是在生态交互、销售渠道、用户基础上优势明显，具备更广泛的渗透基础。以华为为例，销售渠道方面，根据电动汽车观察家数据，截至1H23，问界网的华为设备已达到3.3亿台，华为终端云服务全球月活用户超过5.8亿。根据盖世资讯，2023年11月，多数新势力车企交付数据同环比均上行，其中，问界11月交付1.9万辆，问界新M7订单突破10万辆。160140120100806040200109.6%L2级同比变化（%，右轴）109.6%136.986.172.772.215.4%48.741.97.3德韩其他主120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：中国汽车工程学会，国家智能网联汽车创新中心，中国智能网联汽车产业创新联盟，华泰研究自主品牌新车型配置共识的方向渗透率提升的胜率更高，且国内厂商的受益程度更大。第一，自主品牌间份额竞争较为激烈，且产品迭代较快，高ASP（平均售价）的零部件在实现降本后，往往快速纵向向更低价格带的产品、横向向同一价格带的竞品快速渗透。第二，自主品牌的零部件供应链本土化程度更高，以华为系的“问界”为例，基于企业官网、盖世汽车等第三方平台等公开数据可搜集的供应链情况，几乎已经完全本土化。因此，我们统计了自主品牌主流车型的供应链情况，筛选其中配置共识度高且供应链本土化程度高的细分环节，包括：激光雷达、视觉设备、空气悬架、高速连接器、HUD、域控制器（高装配率、但供应商不确定性较高，已知供应商中，本土厂商占比较高）等。智能驾驶智能座舱智能网联品牌车型超声波雷达毫米波雷达激光雷达视觉设备高精度定位高精度地图智驾域控智能驾驶芯片操作系统线控制动线控转向空气悬架底盘域控线束与连接器车身域控中控显示屏HUD液晶仪表盘智能玻璃座舱域控座舱芯片座舱交互通信终端CA与安全智界S7阿维塔阿维塔12小米SU7理想理想L7蔚来ES8小鹏G6注：深蓝色表示供应商为内资企业；灰色表示该车型配置该零部件但不确定供应商；浅蓝色表示供应商中有外资企业；白色表示该车型未做该项配置。资料来源：各车企官网，盖世汽车，佐思汽研，汽车智库，汽车供应商网，华泰研究硬件成本高、研发难度大是高阶（L3）及以上自动驾驶商业化的主要约束之一。第一，依靠单车智能实现自动驾驶需要单车处理更多不可控路况，传感器、软件算法以及车端算力的要求更高，大大增加成本。以感知模块为例，根据英飞凌预测，到2025年，L3相较L2的单车BoM高出近15%，而2030EL4/L5的BoM较2025EL3的BoM将高出50%以上。第二，单车智能在感知、决策控制及算力层面均存在功能局限性，叠加我国幅员辽阔、道路复杂多变、车流密度大，ODD碎片化较为严重，单车智能应对我国复杂的ODD场景的开发难度较大。车路云一体化是解决上述问题的有效补充。第一，以路侧智能作为车侧智能的补充，单车成本以及边际成本均有效降低。第二，车路协同能够改进并拓展单车智能ODD，降低自动驾驶的开发难度。根据中汽中心《车联网赋能智慧交通和自动驾驶2023-2025》中的研究，车路协同能够降低50%的单车硬件成本，减少54%的CornerCase以及62%的人工接管。另据《C-V2X与单车智能融合功能及应用白皮书》中的仿真对比分析，引入C-V2X技术可以使得车辆安全通过十字路口含遮挡场景，降低57.8%由于单车智能局限性导致的碰撞或不舒适制动概率。分类基于单车智能的驾驶自动化功能局限C-V2X技术价值感知层面无非视距感知能力非视距传输决策控制层面无全局感知能力感知能力受恶劣天气、雨雾、夜晚极端温度等环境因素影响获取交通参与者状态信息的准确性获取交通标志和交通信号的准确性交通参与者行为的理解群体协作能力受限RSU(路侧单元,RoadSideUnit)结合路侧传感器提供上帝视角受环境因素影响小,在恶劣天气、大雾、夜晚极端温度等不良工况下也可适用道路交通参与者将自身状态信息直接发送给周边其它车辆路侧单元直接将信号机状态、交通标志等信息发送给周边车辆,不受标识状态和清晰度的影响,减少环境遮挡和环境色差等因素影响消息直接来自车辆,提升特种车辆、紧急车辆类型的识别率,能够及时准确获知车辆的驾驶意图和轨迹预测等信息车车/车路/车云交互,可协商和仲裁路权，提升无保护左转等应用的安全性算力层面依赖单车算力资源可通过车端、路端和云墙的算力协同部署,实现车端的算力卸载和高效使用资料来源：IMT-2020(5G)推进组《C-V2X与单车智能融合功能及应用白皮书》2023.10，华泰研究对于我国而言，车路云一体化也更能够发挥5G基站、云控平台等基础设施的比较优势。对比美国，我国的优势在于：①通信基建更完善，根据工信部数据，截至2023.10末，我国5G基站总数达到321.5万个，每万人5G基站拥有量22.8个，位居全球第一；②高速公路里程规模大、覆盖率高，根据中国电信《2023年数字道路白皮书》，我国高速公路通车总里程17.8万公里，覆盖99%以上的城区人口20万以上城市及地级行政中心。③更强的自上而下顶层设计和资源协调能力。我国的劣势在于：单车智能的测试起步晚、积累不足，软硬件技术储备不足，根据美国兰德智库估算，一套自动驾驶系统量产需要积累105亿英里以上的测试数据进行优化，Waymo耗时10年累计模拟测试100亿英里。根据CAICV在2022年7月的统计，我国公开报道的自动驾驶车辆道路测试里程累计近千万公里。通过车路云一路径，我国能够发挥在C-V2X领域的先发优势，扬长避短，有望实现“弯道超车”。车路云一体化“中国方案”可以理解为基于车路云一体化融合的系统架构，具有分层解耦、跨域共用两大技术特征，且满足我国基础设施（道路、地图数据、V2X通信、交通法规）、联网运营（准入、监管、信息安全、数据治理）、新架构汽车产品三类标准（智能终端、通信系统、云平台、网关、驾驶系统）的智能网联汽车系统。车路云一体化需要更高的基础设施覆盖率、更大规模的基建投资，以及更充分的自上而下（形成发展理念共识、统一标准规范是潜在的政府端加杠杆后的发力方向。根据中汽中心测算，实现车联网需要的基建投资规模约3000亿元。高中低出行服务高精地图服务通信运营服务云平台服务●核心零部件如：自动驾驶芯片、激光雷达路侧设备如：基站、通信模组、路侧单元、边缘计算非核心零部件自动驾驶软件仿真测试软件●高中低出行服务高精地图服务通信运营服务云平台服务●核心零部件如：自动驾驶芯片、激光雷达路侧设备如：基站、通信模组、路侧单元、边缘计算非核心零部件自动驾驶软件仿真测试软件●后市场服务●整车销售整车制造资料来源：《基于C-V2X的智能化网联化融合发展路线图（征求意见稿）》，华泰研究车路云一体化技术创新能力提升，基建加速，远期可能改变国内汽车产业链“微笑曲线”，路侧设备、云端服务地位上移。车侧，产业化加速。网侧，联网渗透率显著增长，20余款量产车型搭载C-V2X功能。路侧，感知与计算逐步形成生态。云侧，车联网平台加速部署。从基建投资看，5G与C-V2X联合部署，已在提速。根据中国已完成6200余台RSU部署，完成5000多公里道路智能化改造，5G基站达222万个，行业虚拟专网超7900个。以路侧智能作为车侧补充，路侧设备、云端软硬件的价值量将逐步向车侧核心零部件靠拢。从中国联通《5G+MEC+V2X车联网解决方案白皮书》提出的典光雷达、毫米波雷达、摄像头等增量较大。图表28：基于车路云一体化方案的中国汽车产业链“微笑曲线”价值设计研发采购生产制造销售后市场服务运营出行注：仅为定性刻画，各环节所在位置无定量含义资料来源：德勤《新基建下的自动驾驶：单车智能与车路协同之争》，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。智能驾驶产业链交易情绪此前降温，新车密集发布或催化近期，基本面弱复苏、剩余流动性高位回落，前期活跃的主题随市场有所降温。投资者关心当前智能驾驶板块的交易情绪状态。我们首先从技术、资金和股价三个维度定量刻画热点主题的情绪状态，具体指标如下：1）MACD强弱势股占比：技术指标对于博弈特征较强的主题型机会有效性较强。此处我们选取应用较为广泛的MACD指标，当DIFF、DEA、MACD均在0轴上方时定义为强势，当DIFF、DEA、MACD均在0轴下方时定义为弱势，统计2022.10.31（今年主题热点开始活跃前的上证指数低点）以来，日度强弱势股数2）杠杆情绪：杠杆资金是对热点主题较为敏感的资金，因此其情绪值得重点关注。此处我们计算单一个股滚动20个交易日的杠杆资金成交额（买入+偿还当T+1日的滚动20日杠杆成交额>T日的滚动20日杠杆成交额，则定义为杠杆情绪升温，统计2022.10.31以来，日度杠杆情绪升温个股数量占比。3）60日均线上方股占比：价格处于滚动均线上方的数量占比反映板块内部的轮动充分程度，进而反映情绪强弱势，此处我们计算单一个股日度相对60日均线的乖离率，并统计2022.10.31以来，日度乖离率>0的个股数量占比。为了便于观察，我们基于上述三项指标的静态分位数，等权构建综合情绪指标，其中MACD弱势股占比越高，情绪越弱，因此以100%-占比计算分位数。由于对于某一板块的情绪强弱受到市场环境自身的影响，因此，我们聚焦2022.10.31以来的五大典型主题（AI、中特估、卫星互联网、人形机器人、智能驾驶）进行对比，试图找出主题启动的情绪周期特征（由于当前主题投资的情绪整体降温，寻找下一次启动的时点更有意义值得注意的是，无论是综合指标还是分项指标，都是指数低位反转的必要非充分条件，各指标分别总结如1）综合情绪指标：从指数阶段性低点出现当日的情况看，综合情绪指数通常降温至25%以下（样本内满足条件占比：16/16，后同，数据参考图表29但其可能出现二次探底的情况，读数在10%以下时可靠性更高。2）MACD强弱势股占比：强势股占比的阈值更为稳定，指数低位反转时，MACD强势股占比通常回落至10%以下（16/16）且通常具有一定领先性（11/16）。MACD弱势股占比取值的波动则大得多，不过低位反转时读数通常在50%以上，可作为辅助参考。3）杠杆情绪：杠杆资金敏感度较高，因此对指数低位拐点也体现出了一定的领先性（10/16领先、2/16同步，由于实际领先程度不稳定，从时间序列看效果更优指数低位反转时，其读数通常回落至15%以下（14/16）。4）60日均线上方个股数量占比：该指标反映板块内部的轮动强度，作为价格指标对指数拐点基本不具有领先性，且从复盘看，低位免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。指数低点波段最大涨幅MACD强势股占比MACD弱势股占比杠杆情绪指数60日均线上方个股占比综合情绪指数AI2022-12-212023-05-162023-10-2462.5%21.7%14.4%0.0%3.0%6.1%78.8%48.5%81.8%3.3%0.0%6.5%18.2%36.4%6.1%12.5%21.0%22.1%中特估2022-12-222023-06-2632.8%8.1%0.0%0.0%46.7%50.0%3.2%12.9%35.5%25.8%20.8%16.7%卫星互联网2022-12-232023-05-162023-08-2531.7%17.6%37.6%0.0%0.0%3.2%71.0%61.3%83.9%3.7%3.7%17.9%10.0%13.3%6.5%4.3%11.6%8.8%人形机器人2022-12-232023-05-122023-10-2320.5%30.0%11.8%3.4%6.9%0.0%72.4%65.5%93.1%12.5%12.5%8.3%17.9%10.3%0.0%22.1%18.2%5.4%智能驾驶2022-12-282023-03-162023-05-252023-08-252023-10-2417.5%16.0%16.4%7.6%8.9%0.0%7.7%3.8%0.0%5.8%75.0%51.9%36.5%90.4%57.7%4.7%18.2%11.4%10.9%10.9%10.0%42.0%13.7%7.8%17.3%2.0%22.6%20.1% 2.1%16.3%注：1）综合情绪指数=MACD强势股占比、1-MACD弱势股占比、融资情绪指数、60日均线上方占比，四项指标的静态分位数均值；2）除综合情绪指数外，其他情绪指标取指数阶段性低点前后5个交易日读数的极值，情绪指标极值出现在低点前的用蓝色表示、情绪指标极值出现在低点后的用红色表示、两者同步的用黑色表示；3）综合情绪指数读数均取指数低点当日值，以黑色表示。资料来源：Wind，华泰研究具体到智能驾驶板块，当前板块情绪已降温，自主品牌新车型的密集发布可能形成向上催化。智能驾驶主题自身波动较大，对于板块情绪的把握更为重要。结合板块自身走势，分指标看：1）MACD强弱势股占比效果较好，强势股占比回落、弱势股占比上升后是较好的买点，弱势股占比上沿的阈值不稳定，当前较常态区间偏低，强势股占比则通常回落至10%以下，当前降至3.8%，满足条件；2）杠杆情绪有一定领先性，通常回落至15%以下，当前降至19.6%，略高于此前阈值；3）60日均线上方个股占比稳定性不强，大级别行情的出现通常以更普遍的股价调整为铺垫，通常降至20%以下，当前为34.6%，较常态区间偏高；4）综合情绪是股价的同步指标，但在低位较敏感，小级别调整通常也会观察到情绪的明显降温，当前17.2%，处于经验阈值内的偏高水位。1,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能驾驶市值加权指数等权综合情绪指数（右轴）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：综合情绪指数=MACD强势股占比、1-MACD弱势股占比、融资情绪指数、60日均线上方占比，四项指标的静态分位数均值，数据截至2023.12.15资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000 MACD强势股占比（右轴） MACD强势股占比（右轴）MACD弱势股占比（右轴）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：数据截至2023.12.15资料来源：Wind，华泰研究1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能驾驶市值加权指数融资情绪强弱指数（右轴）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：数据截至2023.12.15资料来源：Wind，华泰研究1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000智能驾驶市值加权指数60日均线上方个股占比（右轴）2022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-03-062023-03-202023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-022023-10-162023-10-302023-11-132023-11-272023-12-11100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：数据截至2023.12.15资料来源：Wind，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。智能座舱感知层座舱芯片中控显示屏传感器超声波雷达智能座舱感知层座舱芯片中控显示屏传感器超声波雷达毫米波雷达激光雷达视觉电子后视镜液晶仪表盘德赛西威华阳集团高精定位座舱域控制器集成智能玻璃座舱交互决策层智能驾驶域控制器集成高精度地图车联网路侧路侧感知路侧计算万集科技高新兴拓维信息华为操作系统云侧基础云服务平台线控底盘底盘域控制器空气悬架线控底盘线控制动线控转向通信通信芯片通信模组终端及设备金溢科技万集科技千方科技信息安全CA与安全东软集团信安世纪华为其他车身域控制器自动驾驶场景解决方案慧拓智能一清创新测试测试验证KeysightRohdeschwarz基于上述讨论，我们将智能网联汽车拆解为智能驾驶、智能座舱、车联网、整车制造四大板块，筛选前文分析中建议投资者重点关注的环节内的核心标的，形成选股组合，供参考。智能驾驶上汽集团上汽集团广汽集团长安汽车长城汽车小鹏蔚来理想特斯拉大众等资料来源：佐思汽研，高工智能汽车，Wind，华泰研究证券代码002373CH证券简称千方科技总市值（亿元）181.72PETTM（x）653.93PBLF（x）1.472022-2025E盈利CAGR33.60ROETTM0.22002415CH海康威视3,067.9023.884.2916.7617.97002920CH德赛西威684.7947.169.4533.1220.02300098CH高新兴72.81-27.392.38(13.11)-8.70300212CH易华录228.63-44.384.62243.68-15.26300638CH广和通147.4927.624.8339.0217.40600699CH均胜电子249.9023.981.8567.077.72600718CH东软集团113.45-33.681.1915.21-3.54601689CH拓普集团806.8138.636.1735.3815.80601965CH中国汽研210.7927.873.3718.7212.10603596