项目五资本预算决策1

工程五资本预算决策案例故事：双汇与春都之异春都和双汇是我国两大肉类加工企业。春都曾经是火腿肠市场的领导者，双汇仅是迟来的补缺者。双汇2002年实现利税5.02亿元，增长69.5%；春都却亏损6982万元，陷入困境。它们都是国务院确定的全国520家重点企业、中国名牌、地处中原。但截然不同的结局，不得不让人深思。春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，1998年底双汇开展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多和四亿多元。却催生出两种不同的结果，谜底何在？在企业成长战略上，双聚集中资金开展肉类加工主业。1998年双汇上市募集3亿元资金，其中2.6亿元投资于热狗肠等肉制品工程。2002年双汇开展又募集5.9亿元，用于宜昌双汇食品公司、曾祖代种猪繁育、建设6条PVDC肠衣膜生产线、生猪屠宰分割、发酵肉和高温肉制品、商业连锁店、物流配送等工程。由此，双聚集团迅速形成了以肉类加工为主，养殖、屠宰、包装、彩印、销售等纵向一体化的产业链。而春都的开展战略却让人无法理解，收购洛阳旋宫大厦、平顶山肉联厂、重庆万州区食品公司等10多家扭亏无望的企业，还投巨资上茶饮料等10多个自己不熟悉或并不具备能力的与主业无关的大工程，进一步加深了企业的危机。该案例说明了投资决策的重要性，不当的投资活动可能毁掉一个企业；科学的投资决策是企业能够高速增长的前提条件。工程五资本预算决策模块一资本预算管理岗位任务设计模块二资本预算管理岗位工作任务工作任务一预测现金流量工作任务二运用会计收益率法评价投资工程工作任务三运用投资回收期法评价投资工程工作任务四运用净现值法评价投资工程工作任务五运用现值指数法评价投资工程案例:一家生产VCD的中型企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。该生产线原始投资额为12.5万元，分两年投入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入30万元，投资工程可使用5年，残值2.5万元，垫支流动资金2.5万元，这笔资金在工程结束时可全部收回。材料费用20万元制造费用2万元人工费用3万元折旧费用2万元资料现在的问题是：这家公司应不应该购置这条生产线？这就是我们今天学习的目的！为企业的工程投资作出——正确的决策通过这一章的学习，我们应该能够：如何选择在企业的财务活动中，投资——是价值创造的关键环节！！！

什么是投资？

将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为模块一资本预算管理岗位任务设计什么是工程投资？以特定工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。如土地、厂房、商标、专利技术等有形资产和无形资产资产一、工程投资概述工程投资类型新建工程更新改造工程单纯固定资产投资工程完整工业投资一、工程投资概述“有说法称上海世博会预计投资4000亿元，堪称〞史上最贵的世博会“，世博会能带来多少经济效益？会不会给上海带来非常沉重的财政压力，投入产出比怎么算的，您怎么评价〞史上最贵“这种说法？〞网友针对上海世博的问题十分锋利。韩正表示，上海世博会建设、运营两方面的总投资共为286亿元，所有投入都将通过审计如实向社会公布。韩正说，经国务院批准，上海世博会的建设投入预计为180亿元，其中包括世博会永久馆、根底设施、世博村以及交通、电力等方面的改造。经过针对前一段建设时期的评估，预计建设投入可控制在180亿元以内。此外，世博会期间的运营投入预计为106亿元。韩正介绍，这106亿元将主要通过市场方式筹集，如世博会门票收入、赞助商赞助收入、特许商品营销等，而且预计这三种方式可筹得100多亿元。总投资达33亿元的连接厦门市岛与市辖翔安区陆地的厦门海底隧道，是我国大陆第一条海底隧道，总体控制工期为4年。

厦门BRT一号线总长32．64千米。造价180个亿。从投资本钱来看，BRT一号线〔高架〕净宽9米，每公里造价〔含高架站台〕和过街天桥、电扶梯约6000万元。投资数额大特点回收时间长投资风险大对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。一、工程投资概述独立工程、互斥工程、关联工程独立工程，指某一工程的决策不会对其他工程产生影响。互斥工程，指选择某一工程将放弃另一工程。关联工程，指某一工程的存在必须依赖于其他工程的实施。工程投资的计算期和资金构成及投入方式㈠工程计算期含义工程计算期是指投资工程从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该工程的有效持续期间。一、工程投资概述建设期s生产经营期p工程计算期n=s+p建设起点投产日终结点构成完整的工程计算期包括建设期、生产经营期和终结期。建设期：〔记作S,S≥0〕是投资工程的建设时间；经营期：投资工程正常营运的时间，通常就是工程的折旧期；(记作p〕工程计算期：从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间，即工程有的效持续时间〔记作n)。关系：一、工程投资概述㈡工程投资额原始投资额原始投资额=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他投资投资总额反映工程投资总体规模的价值指标。投资总额=原始总投资+建设期资本化利息〔例题见P113案例5-1〕一、工程投资概述提出投资方案预测投资变量〔预期现金流量、必要收益率、工程周期〕决策准则评估估算工程现金流量计算投资评价指标写出评价报告实施与控制工程投资程序一、工程投资概述〔三〕资本预算程序模块二资本预算管理岗位工作任务

工作任务一预测现金流量一、现金流量的概念在工程投资决策中，现金流量是指该工程投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态地反映该投资工程投入和产出的相对关系。

增量现金流量广义现金为什么使用现金流量而不是会计利润1.采用现金流量表达了货币时间价值观念。2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。3.在投资评价中，现金流动状况比盈亏状况更重要。4、整个投资计算期内，利润总计与现金净流量总计是相等的。二、现金流量内容及其预测注意以下几个方面的问题：(一)应考虑增量现金流量(二)注意区分相关本钱和非相关本钱(三)全面考虑时机本钱(四)尽量利用现有的会计利润数据(五)要考虑投资方案对于其他部门的影响(六)对净营运资金的影响相关本钱和非相关本钱重置成本相关成本账面成本非相关成本机会成本相关成本过去成本非相关成本沉没成本非相关成本时机本钱：中选择了一个投资方案，其放弃的其他投资时机，可能取得的收益。即选择方案的代价。漂浮本钱：过去支付而不影响当前行为或将来决策的无法回收的本钱支出。例1、某公司新建车间，需使用该公司的一块土地，几年前土地的购入价是5万元，现出售土地可净得15万元，因为公司不必动用资金购置土地可否不将土地的本钱考虑在内？例2、某公司几年前曾打算新建一车间，请一位会计公司作可行性分析，支付咨询费5万元，作为费用已入账。但由于有了更好的投资时机工程被搁置下来。现在旧事重提，问该笔咨询费是否为相关本钱。实证研究结果：漂浮本钱效应你是一家医药公司的老总，面对下面的工程你如何决策：A、你们公司正在进行一个止痛药的开发工程，已经投入了局部资金，再投资50万元产品就可以上市了，但你突然得悉另外一家公司刚刚开发并生产了性质功能与你方案产品几乎完全一样的药品。现在做市场宣传。不考虑前期投入如果继续这个工程公司有很大可能〔大于90%〕会再损失50万元，有很小可能〔小于10%)会盈利2000万元。B、你们公司正在进行一个止痛药的开发工程，已经投入了500万元，再投资50万元产品就可以上市了，但你突然得悉另外一家公司刚刚开发并生产了性质功能与你方案产品几乎完全一样的药品。现在做市场宣传。不考虑前期投入如果继续这个工程公司有很大可能〔大于90%〕会再损失50万元，有很小可能〔小于10%)会盈利2000万元。1、现金流量构成现金流入量：由于工程投资而引起的企业现金收入的增加额。CI现金流出量：由于工程投资而引起的企业现金支出的增加额。CO现金净流量(NCF)：是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。二、

现金流量内容及其预测现金流入量－－营业收入、回收固定资产残值、回收流动资金、其他现金流入现金流出量－－固定资产投资支出、垫支营运资本、付现本钱、税金、其他现金流出净现金流量＝现金流入量－现金流出量2、现金流量的估计〔一〕初始现金流量1、固定资产投资〔-〕固定资产到达预定可使用状态以前合理、必要的支出〔买价、增值税、运杂费、安装调试费等〕2、垫付的营运资金〔-〕营运资金=流动资产-流动负债3、其他费用NCF=-投资总额二、现金流量内容及其预测2、现金流量的估计〔二〕经营期净现金流量1、经营期净现金流量的概念固定资产工程投入使用后，预计各期生产经营所得的现金流入量与现今流出量的差额，也叫净现金流量。2、各期营业现金流量的估计〔+/-〕

二、现金流量内容及其计算=各期营业现金流入量-各期营业现金流出量=营业收入-付现本钱-所得税

=营业收入-〔本钱费用-折旧、利息、摊销〕-所得税NCF=净利润+折旧、利息、摊销各期营业现金流量〔NCF〕二、现金流量内容及其预测2、现金流量的估计〔三〕终结现金流量1、固定资产的清理费用〔-〕2、固定资产的残值收入与变价收入〔+〕3、收回垫支营运资金〔+〕4、停止使用土地的变价收入等〔+〕二、现金流量内容及其计算终结期营业现金流量〔NCF〕当年净利润+折旧、利息、摊销+固资残值+收回垫支营运资金=例1:企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获营业利润100万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元〔假定营业利润不变，不考虑所得税因素〕。〔1〕固定资产原值=固定资产投资十建设期资本化利息=1000＋100=1100〔万元〕〔2〕固定资产年折旧额＝〔1100-10〕/10＝109〔万元〕〔3〕工程计算期＝建设期十经营期＝1十10＝11〔年〕〔4〕终结点年回收额＝回收固定资产余值十回收流动资金＝10＋0＝10〔万元〕〔5〕建设期某年净现金流量＝－该年发生的原始投资额NCF0＝－1000〔万元〕NCF1＝0〔万元〕〔6〕经营期各年净现金流量分别为：NCF2-4＝100＋109＋110＝319〔万元〕NCF5-10＝100＋109＝209〔万元〕NCF11＝100＋109＋10＝219〔万元〕例2某工业工程需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时〔即第1年末〕投入。该工程寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第二年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为l、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。〔1〕工程计算期n＝l＋10＝11〔年〕〔2〕固定资产原值＝100＋10＝110〔万元〕〔3〕固定资产年折旧＝110-10/10＝10〔万元〕〔4〕终结点回收额＝10＋20＝30〔万元〕〔5〕建设期净现金流量：NCF0＝－〔100＋5〕＝－105〔万元〕NCF1＝－20〔万元〕〔6〕经营期净现金流量：NCF2＝l＋10＋5＋0＋0＝16〔万元〕NCF3＝11＋10＋0＋11＋0＝32〔万元〕NCF4＝16＋10＋0＋11＋0＝37〔万元〕NCF5＝21＋10＋0＋11＋0＝42〔万元〕NCF6＝26＋10＋0＋11＋0＝47〔万元〕NCF7＝30＋10＋0＋0＋0＝40〔万元〕NCF8＝35＋10＋0＋0＋0＝45〔万元〕NCF9＝40＋10＋0＋0＋0＝50〔万元〕NCF10＝45＋10＋0＋0＋0＝55〔万元〕NCF11＝50＋10＋0＋0＋30＝90〔万元〕【例3】B工程需要固定资产投资210万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资在建设期初发生。流动资金在经营期初垫支，在工程结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该工程的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该工程投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年产生净利润：50万元。试计算该工程的现金净流量。根据以上资料计算有关指标如下：(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)(2)建设期现金净流量：NCF0＝－210＝－210(万元)NCF1＝－30万元(3)经营期现金净流量：NCF2-6＝50十20＋10＝80(万元)NCF7-10＝50＋20＝70(万元)NCF11＝50＋20＋30+20＝120(万元)例：海利公司某投资工程需要原始投资500万元。其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元。建设期1年，建设期资本化利息40万元。固定资产投资、开办费投资于建设起点投入，流动资金投资于建设期期末投入。开办费于投产第一年摊销完毕。该工程寿命期为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有40万元净残值。预计投产后第1年获得净利润20万元，以后第年递增10万元，流动资金于终结点一次回收。计算现金净流量。根据以上资料计算有关指标如下：(1)工程计算期=1+10=11〔年〕(2)固定资产每年计提折旧额＝(400+40-40)÷10＝40(万元)(3)建设期现金净流量：NCF0＝－(400＋20)＝－420(万元)NCF1＝－80万元终结点回收额=40+80=120〔万元〕(3)经营期现金净流量：NCF2＝20＋40+20＝80(万元)NCF3＝30＋40＝70(万元)NCF4＝40＋40＝80(万元)NCF5＝50＋40＝90(万元)NCF6＝60＋40＝100(万元)NCF7＝70＋40＝110(万元)NCF8＝80＋40＝120(万元)NCP9＝90＋40＝130(万元)NCF10＝100＋40＝140(万元)NCF11＝110＋40＋120＝270(万元)三、工程投资决策评价指标及其计算一、工程投资决策评价的主要指标及其分类(一)工程投资决策的评价指标工程投资评价的指标主要有会计收益率投资利润率静态投资回收期净现值净现值率现值指数内含报酬率贴现现金流量指标〔动态指标〕——考虑资金时间价值非贴现现金流量指标〔静态指标〕——不考虑时间价值包括：静态投资回收期，投资收益率、会计收益率包括：净现值，净现值率，现值指数，内含报酬率一、指标分类是否考虑时间价值指标性质正指标：越大越大反指标：越小越好包括：投资收益率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率、会计收益率包括：投资回收期工作任务二会计收益率法1、定义：会计收益率〔ARR〕是工程经营期内年均利润与原始投资额之比。会计收益率越高，说明投资的经济效果越好。2、计算公式：会计收益率＝年均净利润/原始投资额*100%〔见P120案例5-4〕工作任务二会计收益率法3、会计收益率法评价标准首先确定企业的期望收益率〔基准收益率〕一个方案：大于期望收益率多个方案：收益率最高为最优4、优缺点优点：简单；考虑了各期收益缺点：未考虑货币时间价值只考虑投资收益，未表达投资的回收情况，如计提方法不同，则每期会计收益亦不同，会影响投资方案的评价的正确性。(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位含义与计算公式工作任务三投资回收期累计净现金流量期数PP?PP：包含建设期的投资回收期PP‘：不包含建设期的投资回收期PP=PP’+S投资回收期越短，风险越小，方案越有利。投资回收期＝原始投资额÷每年相等营业现金流量情况一：初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等投资回收期为PP’，不含建设期S，所以在计算投资回收期PP时，则加上建设期S。〔书上例题为建设期为零，只是一个特例〕计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合各年年末尚未回收的投资额进行计算情况二：每年现金净流量不等时投资工程例：某工程的净现金流量估算如下：PP0PP=5.54年〔累计现金净流量第一次出现正值的年份-1〕+该年年初尚未收回投资/该年现金净流量静态投资回收期=PP=〔6-1〕+14/26某企业方案投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为企业每年创造2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为()A.

5年

B.

6年

C.

10年

D.

15年答案：B某投资工程的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年现金净流量为30、35、40、48、55、65万元，则该工程包括建设期的投资回收期为(

)A.

4.85年

B.

5.15年

C.

5.85年

D.

6.15年答案：优缺点投资回收期法的优点：〔1〕计算简便，选择标准直观，易于理解；〔2〕在一定程度上反映了投资方案的变现能力；〔3〕将对现金净流量的预测重点放在“近期〞，有利于控制投资风险。投资回收期法的缺点：〔1〕没有考虑资金的时间价值；将不同时间的货币收支看成是等效的。〔2〕没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资工程。投资回收期，评价最初级不同的方案：回收年限越短，方案越有利同一方案：投资工程的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受。决策规则非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、净现值率、内含报酬率和现值指数。1、以下评价指标中，其数值越小越好的是〔〕。A.净现值率B.投资回收期C.内含报酬率D.投资利润率答案：B2、以下各项中，属于工程投资决策非贴现评价指标的是〔〕A.投资利润率B.获利指数C.净现值D.内含报酬率答案：A3、在评价投资方案优劣时，如果贴现指标的评价结果与非贴现指标产生矛盾，应以贴现指标的评价分析为准。()答案：正确4、投资回收期既考虑了资金的时间价值，又考虑了回收期后现金流量状况。〔〕答案：错误〔NetPresentValue，NPV〕：投资工程的未来现金流入量的现值与其现金流出量现值的之间的差额。工作任务四净现值法净现值——最常用的决策方法和指标净现值＝经营期现金净流量的现值－原始投资额的现值注意：①分析的起点都是建设起点第0年②求现值，要用到货币时间价值的计算净现值计算步骤一步：计算每年现金净流量。二步：选用适当折现率—资金本钱或企业要求的资金利润率。三步：将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值。四步：计算经营期各年现金净流量现值的代数和。五步、经营期现金净流量现值的代数和减去原始投资现值，即可得方案的净现值。【例1】某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该工程的行业基准贴现率为8％，试计算其净现值并评价该工程的可行性。NCF0＝－150〔万元〕每年折旧额=150÷5=30(万元)则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=10＋30=40(万元)NPV＝40×〔P／A，8％，5)－150＝40×3.993－150＝9.72(万元)由于该工程的净现值大于0，所以该工程可行。例：某企业拟建一工程固定资产，需投资100万元，据直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有10万元的残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率为10%100万元于建设起点一次投入，建设期0年，求NPV①问：0123456789

10

—100万建设期NCF0＝-100万年折旧＝（100-10）÷10＝9万经营期NCF1-9＝10＋9＝19万NCF10＝10＋9＋10＝29万NPV=19×〔P/A，10%，9〕+29×〔P/F，10%，10)-100=20.6投资工程贴现率确实定(1)以投资工程的资金本钱作为贴现率。(2)以投资的时机本钱作为贴现率。(3)根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。(4)以行业平均资金收益率作为贴现率。优缺点净现值法的优点：〔1〕考虑了资金的时间价值；〔2〕考虑了工程计算期内全部净现金流量；〔3〕考虑了投资风险。净现值的缺点：〔1〕不能从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率；〔2〕不便于直接评价原始投资额不同的独立型方案。净现值﹥0收益高于必要报酬净现值＝0收益等于必要报酬净现值﹤0收益低于必要报酬对于独立方案，当净现值大于0时才可可行；对于方案比较，净现值大的方案为优解读净现值决策规则练习：宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％；，〔P／A，10％，5〕＝3.7908，〔P／F，10％，5〕＝0.6209.不考虑建设安装期和公司所得税。要求：〔l〕计算使用期内各年净现金流量。〔2〕计算该设备的静态投资回收期〔3〕如果以10％作为折现率，计算其净现值。〔l〕该设备各年净现金流量测算：NCF〔1—4〕=20＋〔100－5〕／5＝39〔万元〕NCF〔5〕＝20＋〔100—5〕／5＋5＝44〔万元〕〔2〕静态投资回收期=100／39＝2.56〔年〕〔3〕该投资工程的净现值=39×3.7908＋100×5％×0.6209－100＝147.8412＋3.1045—100=50.95〔万元〕获利指数与净现值率之间的关系：工作任务五现值指数法〔ProfitabilityIndex，PI〕又称获利指数，是投产后的现金净流量按基准折现率折算的未来报酬总现值与原始投资现值的比率PI=1+NPVR工程投产后未来报酬总现值获利指数=Σ原始投资额的现值工程投产后未来报酬总现值-原始投资总额现值+原始投资总额现值获利指数=Σ原始投资额的现值

净现值+原始投资总额现值获利指数=

Σ原始投资额的现值PI=1+NPVR现值指数的意义——

每一元的资金投入能够收回资金的现值解读现值指数对于独立方案，当现值指数大于1时方案可行；多个方案比较，现值指数大的的方案为优。决策规则可以从动态角度反映工程资金投入与产出之间的关系。并可以对原始投资额不同的方案进行比较。无法直接反映投资工程本身的实际报酬率但是：缺点优点1、当净现值为正数时，现值指数〔〕。

A．小于１B．大于１C．等于１D．为正数答案：B2、以下指标中，属于动态指标的有〔〕。

A.获利指数B.净现值率C.内含报酬率D.投资利润率

答案：ABC3、当一项长期投资方案的净现值大于零，则说明〔〕。

A．该方案可以投资B．该方案不可以投资

C．该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值

D．该方案获利指数大于１答案：ACD

〔InternalRateofReturn，IRR〕使投资工程的净现值为零时的贴现率。内含报酬率反映了工程本身的收益能力。〔四〕内含报酬率——投资报酬率、内部收益率1.计算年金现值系数2.查年金现值系数表3.采用插值法计算内含报酬率则：每年相等的净现金流量〔P/A，IRR，n〕-初始投资=0初始投资额每年现金净流量计算步骤情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零〔P/A，IRR，n〕=例题：某投资工程在建设起点一次性投入15000元，当年完工并投入生产运营，投产后每年获得现金净流量4200元，运营期为5年，计算该方案的内含报酬率。〔P/A，IRR，5〕=15000/4200=3.571IRR=12%+〔〕/〔〕*2%=12.4%考虑了资金时间价值。反映了工程的真实收益情况，易于理解。计算比较复杂但是：缺点优点对于独立方案，内含报酬率大于行业基准折现率，方案可行；多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。决策规则1.包括建设期的静态投资回收期是〔 〕。A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限答案：D2.某投资工程按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该工程的内部收益率肯定〔〕。A．大于14%，小于16% B．小于14%C．等于15%D．大于16%答案：A

3.如果某投资工程的相关评价指标满足以下关系:NPV>0,NPVR>0,PI>1,IRR>ic,PP>n/2，则可以得出的结论是〔

〕。A.该工程根本具备财务可行性

B.该工程完全具备财务可行性

C该工程根本不具备财务可行性

D.该工程完全不具备财务可行性

答案：A4、甲乙两个互斥方案的原始投资额相同，如果断策结论是：“无论从什么角度看，甲方案均优于乙方案〞，则必然存在的关系有()。

A．甲方案的净现值大于乙方案B．甲方案的净现值率大于乙方案

C．甲方案的投资回收期大于乙方案D．差额投资内部收益率大于设定折现率答案：ABD

工程五练习题1.某公司当初以300万元购入一块土地，当前市价为350万元，如果公司方案这块土地上兴建厂房，应〔〕。A.以300万元作为投资分析的时机本钱B.以50万元作为投资分析的时机本钱C以350万元作为投资分析的时机本钱D.以350万元作为投资分析的漂浮本钱C2.利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短视，不符合股东的利益，这是因为〔〕。A.回收期指标未考虑货币时间价值因素B.回收期指标无视了回收期以后的现金流量C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷D.回收期指标未利用现金流量信息B3.某投资工程的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1-6年每年现金净流量为40万元，第7-10年每年现金净流量为30万元，则该工程包括建设期的投资回收期为〔〕年。A.5B.6C.7D.8B4.某投资工程的原始投资额为100万元，当年建设当年投产，投产后1-5年每年净收益为10万元，第6-10年每年净收益为20万元，则该工程的年均会计收益率〔又称以净利润为根底的平均报酬率〕为〔〕。A.5%B.10%C.15%D.30%C5.当某独力投资方案的净现值大于0时，则内部收益率〔〕。A.一定大于0B.一定小于0C.小于设定折现率D.大于设定折现率D6.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为478万元；当折现率为14%时，其净现值为-22万元，则该方案的内部收益率为〔〕。A.12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%C7.运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是A.内部收益率大于0B.内部收益率大于1C.内部收益率大于投资者要求的最低收益率D.内部收益率大于投资利润率C8.在以下评价指标中，未考虑货币时间价值的是〔〕。A.净现值B.内部收益率C.获利指数D.回收期D9.投资工程评价指标中，不受投资方式、有无回收额以及净现金流量大小影响的评价指标是〔〕。A.净现值B.内部收益率C.净现值率D.投资利润率D二、多项选择题1.以下各项中，属于现金流出工程的有〔〕。A.建设投资B.经营本钱C.长期待摊费用摊销D.固定资产折旧E.所得税支出AE3.以下工程中，属于非贴现评价指标的有〔〕。A.净现值B.内部收益率C.投资回收期D.会计账面收益率E.获利指数CD4.投资工程评价指标的计算，所依据的折现率需事先，属于这类指标的有〔〕。A.回收期B.会计账面收益率C.净现值D.内部收益率E.获利指数CE5.判断一个独立投资工程是否具有财务可行性的评价标准有〔〕。A.净现值大于零B.获利指数大于零C.内部收益率大于零D.内部收益率大于投资者要求的最低收益率E.净现值大于1AD6.投资工程的内部收益率是指〔〕。A.年均利润与原始总投资的比率B.能使未来现金流入现值总和等于未来现金流出现值总和的折现率C.未来现金流入现值总和与未来现金流出现值总和的比率D.投资工程本身的报酬率E.使投资方案净现值等于零的折现率BDE7.净现值法的优点有〔〕。A.使用了现金净流量指标B.考虑了货币时间价值的影响C.考虑了整个工程计算期的全部现金净流量D.能从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率水平E.可以对投资额不等的方案进行选择评价ABC8.当一项独立的长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明〔〕。A.该方