财务管理 第2版 课件 第五章投资管理（三）

项目五企业投资管理（三）学习目标素质目标能力目标1.掌握项目投资评价指标2.掌握项目投资决策方法学生运用所学的知识，能够作出投资决策。1.较好的沟通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力4.较好的判断及决策能力知识目标能力目标素质目标第一节投资管理基础知识

第二节项目投资现金流量的估计第三节项目投资评价指标与应用第四节证券投资管理

第三节项目投资评价指标与应用一、项目投资评价指标（一）投资回收期（二）平均投资报酬率（三）净现值（四）获利指数（五）内部报酬率法二、项目投资评价指标的应用(四）获利指数1.含义获利指数法是利用现值指数作为评价指标的方法。所谓现值指数(PI),也被称为获利指数,是投资项目未来现金流量的现值与初始投资的现值比值。2.计算公式现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值一、项目投资评价指标3.决策原则若现值指数大于1,方案可行对于独立投资方案而言,现值指数越大，方案越好。4.优缺点优点：便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。缺点：所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。提示：属于净获利指数法属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。例：已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为多少？解析：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25（五）内部报酬率1.含义内含报酬率（InternalRateofReturn）,是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。2.计算方法（1）当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。（2）当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。一、项目投资评价指标例：大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？

解析：针对该方案，根据题意：30×（P/A，i，10）=160

故（P/A，i，10）=160/30=5.3333利率

系数12%

5.6502IRR

5.333314%

5.2161利用插值法求出IRR=13.46%该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，故方案可行。3.决策原则当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。4.优缺点优点：（1）反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。缺点：（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小（2）在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策二、项目投资评价指标的应用（一）独立投资方案的决策1.决策的实质1.独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。2.独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。2.决策的方法：内含报酬率法例题：某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目，A项目投资额10000元，期限5年；B项目投资额18000元，期限5年；C项目投资额18000元，期限8年。贴现率10%，其他有关资料如表所示。问：应该如何安排投资顺序？建立投资方案的可行性指标

单位：元项目A项目B项目C项目原始投资额（10000）（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年净现值（NPV）+5164+6642+8675现值指数（PI）1.521.371.48内含报酬率（IRR）28.68%23.61%22.28%净现值（NPV）C＞B＞A现值指数（PVI）A＞C＞B内含报酬率（IRR）A＞B＞C独立投资方案的比较决策【结论】在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。提示：独立投资方案的决策中，净现值(NPV)、获利指数(PI)、内部报酬率(IRR)为主要指标;投资回收期(P)为次要指标,投资报酬率(ARR)为辅助指标。（二）多个互斥项目的投资决策1.决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。2.决策的方法（1）原始投资额相同且项目经济寿命周期相同时决策指标：净现值(NPV)、获利指数(PI)、内部报酬率(IRR)、投资回收期(P)、投资报酬率(ARR)均可。（2）原始投资额不同但项目经济寿命周期相同时决策方法：差额内含报酬率法（3）原始投资额不同且项目经济寿命周期不同时决策指标：年均净现值ANPV=NPV/（P/A,i,n)例题：现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。问：两方案何者为优？年均净现值法下（1）甲方案NPV=-10000+8000*（P/A，10%，2）=-10000+8000*1.7355=3884（元）ANPV=3888/（P/A，10%，2）=3884/1.7355=2238（元）（2）乙方案NPV=-20000+10000*（P/A，10%，3）=-20000+10000*2.4869=4870（元）ANPV=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元）由于甲方案的年均净现值大于乙方案，故甲方案优于乙方案。

解析：互斥投资方案的选优决策

单位：元项目甲机床乙机床净现值（NPV）38844870年金净流量