2023年食品饮料行业安全分析报告

2023年食品饮料行业安全分析报告2023年8月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、农业板块的食品安全 51、看好“自繁自养”全产业链型养殖企业 52、看好具有品牌和研发优势的兽药龙头企业 63、看好绿色饲料添加剂、绿色肥料等生产企业 9二、乳制品行业的食品安全 101、行业仍处于成长期未来增长潜力巨大 10（1）人口年龄结构变化提升乳制品消费人群基数 10（2）人均收入增长及城镇化推进促进人均乳制品消费水平持续上升 122、政策严控乳制品质量行业集中度提升 133、食品安全事件频发外资品牌走下神坛 154、着力提升产品品质国产龙头长期看好 16（1）伊利股份：自有奶源优势显著 18（2）贝因美：“渠道+产品”策略提升市场份额 19三、运输及检测环节的食品安全 201、冷链储运：把关储藏运输环节食品安全 20（1）我国冷链物流发展仍然落后 20（2）相关政策驱动冷链项目建设稳步增长 22（3）冷链产业的快速发展推动制冷设备需求的广阔空间 25①大冷股份：冷链成套设备齐全，行业龙头地位稳固 26②烟台冰轮：冷链成套设备龙头企业，行业优势明显 28③雪人股份：制冰机行业龙头，合资进入高端螺杆压缩机市场 29④汉钟精机：中小型制冷设备提供商，膨胀机成为未来发展增长极 302、食品安全检测 31（1）食品安全检测突破消费者信息不对称局限 31（2）积极发展第三方检测提升检测行业的公信力 33（3）重点上市公司 34①华测检测：各项业务均衡发展，受益于检测行业向第三方开放 34②天瑞仪器：XRF分析仪器受益于食品安全标准升级 36四、流通环节的食品安全 371、食品安全在流通行业的“缺口” 372、政府对流通行业食品安全的重视 383、基于食品安全消费者对流通渠道选择 404、现代化的流通渠道为大势所趋 42（1）大型连锁超市具有完善的食品安全体系 42（2）食品超市具有发展条件及空间 435、投资建议及风险因素 46五、食品安全板块投资策略 47六、行业风险 48近年来，在食品工业和食品生产高速发展的背景下，“地沟油”、“瘦肉精”、“毒奶粉”等一系列食品安全问题频现，不断挑战消费者对食品安全容忍的底线。有人这样调侃老百姓的一天：早起，买根地沟油炸的油条，切个苏丹红咸鸭蛋；中午，瘦肉精猪肉炒农药韭菜，再来份人造卤鸡蛋，泡壶香精茶叶；下午，来瓶甲醇勾兑酒，吃个硫磺馒头，再来份注胶牛肉；晚上，买瓶含氯可乐，难受了就吃几粒毒胶囊。随着我国人民群众生活水平明显提高，社会对食品安全问题的关注程度日益高涨，食品安全问题事关人民群众的身体健康和生命安全。我国当前危及食品安全的因素主要包括禽畜屠宰、食用农产品、食品添加剂、食品生产加工、食品运输、食品流通等多个方面。以下我们将从农业、乳制品、食品运输和检测，以及流通环节来发掘食品安全带来的各板块投资机会。一、农业板块的食品安全食品原料是食品安全问题的源头，在农畜产品的生产中，一些生产者大量地、不合理地使用化肥、农药、兽药、生长调节剂、转基因技术等，从源头上给食品安全带来了较大的隐患。在居民食品安全意识日益提高的背景下，我们认为农业板块中有3类企业有望从中受益：1）“自繁自养”全产业链型养殖企业，相较“公司+农户”型的养殖企业，产品质量更为可控；2）具有品牌和研发优势的兽药龙头企业；3）从事绿色饲料添加剂、绿色肥料等生产的企业。1、看好“自繁自养”全产业链型养殖企业2012年12月山东六和部分合同饲养户在肉鸡养殖过程中滥用兽药和生长激素被媒体曝光，一时“速生鸡”事件广受社会谴责，之后肯德基等快餐企业在国内展开“雷霆行动”，将相当数量存在潜在质量风险的“公司+农户”型养殖企业淘汰出供应商名单。目前我国畜禽规模化养殖主要分为“全产业链”和“公司+农户”两种模式：其中，“全产业链”模式是养殖企业投资并掌控从种畜繁育到养殖加工的全部环节；“公司+农户”模式是由企业负责供雏、供料、供药和回购，具体养殖过程则由农户负责。“公司+农户”模式的优势在于资金占用较少，有利于养殖规模的迅速扩张，但缺点在于对合作农户的控制力弱，对养殖过程中违禁药品、饲料添加等的使用难以进行有效管控；“全产业链”模式缺点是在扩张过程中资金、土地等资本支出较大，但优点在于对全部生产环节进行完全控制，有利于从源头控制食品安全和建设食品安全可追溯管理体系，保证产品质量的安全可靠。圣农发展、雏鹰农牧分别是国内肉鸡和肉猪养殖“全产业链”模式的代表，温氏集团、六和集团则是“公司+农户”模式的代表。在民众食品安全意识日益增强和国家对食品安全监管日益严格的背景下，实行全产业链模式的养殖企业由于产品质量优势明显，更易获得下游大型食品加工企业和餐饮连锁企业的青睐，具有较强的溢价能力，有望成为未来中国畜禽养殖行业的领导者。2011年9月份以来，猪周期进入下行通道，目前猪价已经进入底部区域，由于立秋之后至春节前，是全年居民肉类消费最旺盛的阶段，预期猪价环比上涨概率较大，畜禽养殖板块存在阶段性投资机会。未来5-10年受规模化水平持续提升驱动，国内大型养殖企业将迎来跑马圈地迅速扩张的黄金时代，我们长期看好生猪养殖龙头雏鹰农牧和肉鸡养殖龙头圣农发展，有望成为中国的“Smithfield”和“TysonFoods”。2、看好具有品牌和研发优势的兽药龙头企业国内兽药市场集中度低，仍处于混战阶段。自2004年新的《兽药管理条例》推行以来，国家相继出台了一系列法律法规来规范兽药行业发展，建立起了以GMP、GSP为标准的兽药企业生产和经营的管理规范、以及兽药产品批准文号核发与监督管理制度。尽管我国兽药行业已取得了较大发展，但由于准入门槛偏低，仍处于混战阶段，前十大兽药企业市场占有率仅为15%左右，而美国、欧洲等发达国家兽药市场，TOP10市场占有率在70%以上。目前全国有近2000家兽药生产企业，按照全行业400亿元左右的年销售额计算，平均单个企业年销售额仅为2000万元左右。由于缺乏足够的资金投入，大量中小规模兽药企业技术水平落后、违规生产销售现象较为普遍。国家加大对兽药市场的清理整顿力度，将加速行业整合和落后产能退出，有利于市场份额和行业利润向大型品牌企业集中。随着国家对兽药使用管理和残留监控力度不断加强，居民对食品安全重视程度日益提高，下游养殖场从过去单一追求高效向注重产品的“高效、安全、低残留”转变，对兽药品牌的认知度将逐渐提高。在市场需求调整和国家政策引导督促下，落后产能将被淘汰，行业整合将加速，龙头企业将通过持续的研发投入，在新产品、新技术、新工艺等方面保持行业领先地位，并随着市场占有率的不断提高形成越来越明显的规模效应，拥有更大的市场整合能力和定价权，行业利润将逐步向优势龙头企业集中。规模化养殖驱动兽药市场高速增长。根据兽药协会统计，2007年我国兽药行业收入194亿元，2011年达到335亿元，年复合增长14.7%。随着居民生活水平提高和规模养殖带来的免疫覆盖率的上升，2015年我国兽药市场规模将达到700亿元以上，较2011年翻一番。规模化养殖比例的提升促进了畜牧业对动物保健的需求,并且更加有利于品牌兽药企业的发展：一方面，高密度养殖提高了禽畜的疫病传染机率，使疫病的传播速度更快；另一方面，规模化养殖企业具有更强的疫病预防意识，也更重视兽药产品的质量，促进用药规范化。受强免疫苗招采价格见底回升、市场化疫苗异军突起、免疫覆盖率提升等因素驱动，未来2-3年兽药行业将处于景气持续提升阶段。长期看好具有强大研发优势和品牌实力的市场药龙头瑞普生物，产品储备丰富、市场化疫苗进入放量期的天康生物，以及处于拐点期的老牌兽药龙头中牧股份。3、看好绿色饲料添加剂、绿色肥料等生产企业保龄宝：公司以玉米淀粉等为原料生产果葡糖浆、低聚糖等功能糖产品，2012年毛利占比分别为64%和22%。公司低聚糖产品以低聚异麦芽糖为主，近年来产量稳定在3万吨附近。低聚异麦芽糖业务未来最大的看点是用作饲料添加剂替代目前广泛使用的抗生素，能够增强畜禽的免疫能力，改善肠道菌群结构、减少肠道疾病的发生，绿色健康无残留，符合国家食品安全的要求，市场潜在需求广阔。2012年8月，公司低聚异麦芽糖被农业批准为新饲料添加剂，可用于蛋禽饲料中，添加比例为千分之二至千分之四，并且在5年监测期内拥有独家生产经营权，2023年有望获得作为猪饲料添加剂的批文。我国工业饲料年产量2亿吨、保守估计20%饲料厂使用、按0.2%-0.4%添加率计算，饲用低聚异麦芽糖潜在需求量8万吨-16万吨/年，市场广阔。民和股份：公司是目前国内最大的父母代种鸡养殖企业，主要产品包括商品代鸡苗和鸡肉制品。公司计划在做大做强肉鸡产业的同时，充分利用特有笼养工艺下的鸡粪资源经过厌氧发酵后产生沼液，再利用纳米级的分离技术和设备，提纯后生产植物生长促进液（亦称叶面肥）。我国叶面肥市场目前处于起步期，公司营养液产品—“新壮态”植物生长促进液，是目前国内唯一的利用动植物代谢物发酵母液进行浓缩提取的原生态植物生长促进液，含有作物生长所必需的微量元素，是一种安全、可靠、无毒、无残留的新型绿色肥料。公司“新壮态”促进液目前仍处于试销阶段，年内有望获得农业部批文，未来一旦进入大规模销售推广期，有望成为除鸡苗和鸡肉产品外公司又一新的利润增长点。风险提示：疫病风险及原料成本波动风险二、乳制品行业的食品安全1、行业仍处于成长期未来增长潜力巨大我们认为，国内乳制品行业仍处于成长期，预计未来3-5年行业收入增速维持在15%-18%的概率很大。一方面，乳制品中的婴幼儿奶粉和适用于老年群体的产品具备相对刚需属性，这部分需求将直接受益于可能的二胎政策放松、未来几年的生育小高峰和长期的人口老龄化趋势；另一方面，作为可选消费品的其他乳制品将受益于人均收入的稳步增长和城镇化的不断推进。（1）人口年龄结构变化提升乳制品消费人群基数未来几年我国将迎来生育小高峰。我国的第三次婴儿潮出现在1985-1991年，期间每年出生人口在2200万人以上。以2011年生育率最高的25-29岁妇女人群简单估计，则未来几年将迎来下一个生育小高峰。与此同时，我国人口红利消失、临近超低生育率水平和人口老龄化问题正使得二胎政策出现松动的可能越来越大。这两个因素叠加意味着出生人口的增长将显著提高婴幼儿奶粉等相关食品的市场空间，婴幼儿奶粉及辅食有望迎来快速发展。另一方面，人口老龄化趋势将长期维持。《中国老龄事业发展报告(2023)》指出，2012年我国老年人口数量达到1.94亿，老龄化水平达到14.3%，预计2023年老年人口数量突破2亿大关，达到2.02亿，老龄化水平达到14.8%。这一数据早已超过10%的老龄化社会标准线。考虑到第二波婴儿潮群体（1965-1973年）在未来十年后进入老年群体，可以预计，我国人口老龄化的趋势将在未来20年内长期持续。老龄人口比重的不断增加，将为乳制品、尤其是含钙乳品及老年奶粉带来旺盛的需求。（2）人均收入增长及城镇化推进促进人均乳制品消费水平持续上升我国人均收入增长将推动乳制品消费量较快增长。我国人均收入水平仍然较低，乳制品需求的收入弹性仍较大，随着人均收入增长，乳制品消费仍将继续快速增长。另一方面，城镇化进程不断推进，农村居民收入提升，扩大乳制品市场空间。十八大之后，新一届政府提出：城镇化是未来十年中国经济发展的最大动力。就目前的情况来看，2012年我国城镇化率为52.57%，而发达国家城镇化率一般在80%左右或更高，在政策的大力推动下，未来几年城镇化建设有望加速推进。就其影响来看，未来农业产业的劳动力将出现减少趋势，农业生产效率将进一步得到提升，同时也赋予农民从城镇二、三产业获得收入提升的机会。农村人均收入的提升将扩大乳制品市场空间。2、政策严控乳制品质量行业集中度提升2008年以来，乳制品行业产量增长缓慢，核心问题在于三聚氰胺事件影响，消费者对食品安全的担心导致其远离乳制品消费。我们认为，政策对于严控乳制品质量的加码有助于缓解消费者的担忧，对行业未来发展具有重要意义。三聚氰胺事件之后，食品安全问题得到中央政府高度重视，乳制品行业的一系列相关政策密集出台。尤其是今年以来，我们观察到，国家层面食品安全政策频出，无论是力度还是频率较以往都有进一步提升之势。就其主要内容来看，李克强总理聚焦婴幼儿奶粉质量安全。具体措施包括支持婴幼儿奶粉企业兼并重组、加强监管、提高准入门槛、严格责任追究等事项。同时，工信部发布“双提”行动方案，表示未来2年内将培育10家营收超过20亿的大型企业，将行业集中度提高到70%以上。就其影响来看，乳制品行业相关政策的实施将引发行业巨大变革。具体而言：首先，由于检验检疫项目增加，入境审批和检测时间加长，检测费用增加，部分规模较小的进口乳品商将退出市场。同时，进口成本增加或推动进口乳品价格提升，改善国内乳制品企业竞争环境。其次，对原奶供应商和包装厂商反垄断有助于降低国内乳企成本，发展壮大国内乳制品企业。再次，政策对于行业兼并重组的大力支持将使得龙头厂商进一步做大规模，极大地提升行业集中程度，并带动行业整体质量控制水平提升。3、食品安全事件频发外资品牌走下神坛8月初，新西兰恒天然集团的奶粉原料检出肉毒杆菌一事持续发酵，多美滋、娃哈哈、可瑞康、可口可乐纷纷卷入其中，而雅培、香港牛等品牌也未能幸免。曾经风光无限的恒天然及相关外资品牌乳制品，如今正走下神坛。事实上，2010年6月至今，恒天然已经屡次涉及食品安全事件，并且今年以来外资品牌乳制品食品安全事件屡见不鲜。这表明，食品安全事件并非制度和资源完备就可以完全解决，可以部分改变国人对本国乳制品的质量看低一等的理念。外资品牌产品接连发生食品安全事件对以国产奶源为主的国内乳制品公司短期有正面推动。目前国内进口乳制品的增速非常快，特别是UHT，酸奶等的进口替代在部分大城市开始显现，婴幼儿、老年人配方奶粉则很早就成了进口产品占据主导的格局。其中产品大部分来自新西兰、澳洲、美国等，对于本土乳制品的发展和增长形成了一定的压制。由于相关事件涉及到奶源以及终端产品，消费者可能会在短期内更倾向于购买具有国内奶源的乳制品。4、着力提升产品品质国产龙头长期看好从更长期的角度来看，国产乳制品质量控制日趋严格，有助于消费者对国产乳制品恢复信心。一方面，消费者对奶粉安全问题极为敏感，肉毒杆菌事件叠加年初双氰胺事件的影响，消费者逐渐认识到国外品牌奶粉并不一定安全可靠，在产品选择上也将更加理性，部分奶源好、质量把控严格的国产奶粉企业仍然有优质的产品。此外，国家加强乳制品行业监管等措施也有助于消费者恢复对国产奶粉的信心，将有助于具有产品质量和品牌优势的国产奶粉销售。另一方面，国内乳制品企业除了继续加大自建自控国内奶源的力度，纷纷“走出去”采购海外优质奶源以求保证产品的安全。例如，伊利宣称其在新西兰投资建设的年产4.7万吨婴幼儿配方奶粉项目已获国家发改委批准，预计于2014年6月份正式投产，日鲜奶的最大处理能力为1400吨。今年3月，圣元集团旗下圣元营养食品有限公司获得国家发改委和商务部批准，将在法国布列塔尼区投资1亿欧元新建一座现代化婴儿奶粉工厂，用于生产婴儿配方奶粉和原料加工等，其将按欧盟国家生产药品的级别建立，预计2015年上半年投产，年产能为9万吨。今年年初，广东乳业品牌雅士利也宣布斥资11亿元在新西兰投建新工厂，预计在2014年下半年落成投产，年产能约为5.2万吨，主要生产婴幼儿配方奶粉成品及半成品。此外，光明乳业去年斥资3.8亿元收购新西兰新莱特乳业51%的股权，罐装奶粉已经在华销售。上海鹏欣集团去年也在新西兰收购了16个大型奶牛农场，并成立乳业公司。国内奶粉生产商借助海外优质奶源一方面可以提升产品品质，恢复消费者的消费信心，逐渐取得更多的国内奶粉市场份额，同时海外奶源普遍更低的成本也可以帮助公司提升毛利率，获得更好的销售业绩。我们认为，自有奶源占比高、产品质量控制严的国内奶粉龙头企业有望长期受益，重点关注伊利股份和贝因美。（1）伊利股份：自有奶源优势显著伊利高度重视奶源基地建设，始终坚持从源头确保产品的安全和优质，是我国最早进行奶源基地模式优化发展的乳品企业，拥有国内领先地位的优质奶源区域的原料奶牧场基地，在各大黄金奶源带中都成为了主角。目前伊利已经完成“纵贯南北、辐射东西”的全国战略布局，在全国拥有优质牧场近200个，可控良种奶牛超过200万头，使伊利成为中国乳品行业中唯一一家全部覆盖“世界奶源带”上中国范围内优质奶源基地的乳品企业。截止2023年3月，伊利在全国拥有的自建、在建及合作牧场共1400座，伊利奶源供应比例中集中化、规模化的养殖达90%。（2）贝因美：“渠道+产品”策略提升市场份额公司是专注于婴儿奶粉的龙头企业，市占率约11%。公司对于产品品质保证有着极强的理念和文化渗透，在近期奶业风波不断的当口，贝因美高调宣布，将投资1.33亿元在黑龙江实施“优质奶源保障项目二期”，以从源头上保证奶粉的质量。奶粉行业的需求稳定增长和升级，以及新兴婴童渠道快速发展的当前阶段，公司以提升市场份额为首要目标。我们认为公司持续投入大型连锁渠道，大力拓展婴童店渠道，以及通过推出新品丰富产品品类增强渠道管理的整体“渠道+产品”策略，有助于公司提升市场份额。风险提示：上游原奶涨价推升成本。三、运输及检测环节的食品安全1、冷链储运：把关储藏运输环节食品安全（1）我国冷链物流发展仍然落后食品腐烂变质是造成食品安全隐患和资源浪费的主要原因之一，而导致食品变质的关键因素是温度，食品冷藏是保证品质和风味的重要环节，食品在由生产环节到达最终消费者手中的“从田间到餐桌”整个产业过程都离不开现代冷链物流，包括低温环境下食品的加工贮藏、运输和销售，冷链运输是食品新鲜与安全的保证，对于减少保鲜食品消耗，在流通中预防发霉、腐烂变质等质量问题发挥了重要的作用。根据日本的一项研究表明，冷链物流的利用与食品中毒的发生率有着密切的关系，随着食品冷链物流使用率的快速上升，社会上发生食品中毒的事件呈现趋势性下降。但是，我国冷链行业发展与国外差距非常明显，我国农产品冷链物流发展仍处于起步阶段，规模化、系统化的冷链物流体系尚未形成，与发展现代农业、居民消费和扩大农产品出口的需求相比仍有差距。人均冷库容量低、设备老旧严重。截止到2011年，我国冷库总容量为7,111万立方米，远远不能满足我国人民对冷藏冷冻食品的需求。根据国际冷藏仓库协会统计，我国人均库容约为0.01立方米，远低于澳大利亚0.39立方米和美国0.23立方米的人均库容量，同时现有冷库大部分已有30年以上的库龄，设备陈旧。冷藏运输车存量少，与发达国家技术水平差距明显。2012年，美国冷藏车保有量20多万辆，日本拥有12万辆，而我国冷藏车仅有约5万辆，占公路货运车辆的不足0.3%，而美国为1%、英国和德国分别为2.8%、3%。而国外冷藏车已成熟运用自动化测量和自动识别技术,而我国的冷藏设施普遍自动化水平不高。食品冷冻冷藏运输率和冷链物流率偏低。我国食品冷藏运输率只有15%-40%，而发达国家高达80%-90%；我国冷链流通率仅5%-23%，而美国、日本这一比率接近100%。食品腐损率高。我国果蔬、肉类、水产品流通腐损率分别达到20-30%、12%、15%，仅果蔬一类每年损失达1000亿元以上，而发达国家果蔬损失率低于5%。（2）相关政策驱动冷链项目建设稳步增长随着节能、环保及食品安全的重要性日益体现，农产品冷链物流这一细分市场将进入快速发展的时期。近年来，政府出台各项政策措施，鼓励冷链的发展，特别是2010年国家发改委《农产品冷链物流规划》的出台，为农产品冷链物流的快速发展制订了目标。该《规划》指出：到2015年我国将初步建成农产品冷链物流服务体系，使果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%、36%以上，流通环节产品腐损率分别降至15%、8%、10%以下。冷库增长量将从2010年的880万吨增加到1,880万吨，在全国范围内由政府扶持新建和改扩建冷库库容1,000万吨；冷藏车数量将从2010年的2万辆增加到6万辆。2011-2015年五年间，冷库容量年均复合增速16.4%，平均每年增加200吨库容；冷藏车复合增速接近24.6%，平均每年增加8,000辆。如果能够实现农产品冷链物流规划的目标，将带动2,000亿元左右的社会资本投资规模。另外，国家也相继出台一些配套政策措施，从税收、用电成本、物流运输等多方面注重降低相关企业的成本费用，提升经营效益，从而支持冷链物流产业的快速发展。近年来，在一系列相关政策的驱动下，我国冷库总容量的上升趋势明显，根据中国仓储协会的数据，至2011年底，我国冷库统计总容量为7,111.5万立方米（参考储存量1,742.85万吨），2009年至2011年，全国冷库年平均增速为7.94%，但区域结构上增长速度存在差异，经济发达的省市以及农副产品产地的冷库建设速度较快。十二五期间，随着冷链流通率以及冷藏运输率的逐步提升，我国冷藏车行业迎来快速的发展，尤其是智能型、节能环保型车辆的增速会更高，到2015年冷藏车将达到6万辆。（3）冷链产业的快速发展推动制冷设备需求的广阔空间冷链产业上主要的设备包括冷库、冷藏运输车、超市陈列柜等，而其核心部件主要包括制冷压缩机、冷凝器、电动机等。根据重庆某冷链物流中心项目建设情况计算，在项目建设总投资中，冷库设备占比最大，投资金额占总金额的62.5%，配送中心设备主要包括冷藏运输车等占比达到25%，冷链产业的快速发展必将带动相关制冷设备的需求上升，尤其是先进智能设备的市场需求的增加。与冷链设备行业相关的上市公司主要有大冷股份、烟台冰轮、雪人股份和汉钟精机四家。这四家上市公司中，烟台冰轮和大冷股份产品链更全，下游主要围绕冷链设备领域，两家公司在大型冷库的制冷设备中市场占有率达到50%以上，将充分受益于冷链行业的快速发展。雪人股份的产品主要是制冰系统和制冰机，属于冷链行业的细分领域，近年来，公司与瑞典SRM公司合资涉足高端螺杆压缩机市场，未来发展前景长期看好；而汉钟精机仅有少部分产品用在冷冻冷藏行业中。①大冷股份：冷链成套设备齐全，行业龙头地位稳固大冷股份是中国最大的工业制冷设备生产企业，产品有活塞式、螺杆式、离心式制冷压缩机以及压力容器、组合库、气调保鲜库、速冻机等，共计5个系列（制冷、冷冻、空调、冷藏、保鲜）、6大成套（空调成套、土建冷库成套、组合冷库成套、制冰成套、特种工程成套和气调保鲜成套），产品覆盖冷冻冷藏、中央空调、工业制冷设备三大领域。公司在工业制冷行业中优势地位明显，在食品加工领域的冷库工程项目领域，公司产品的市场占有率40%-50%左右，在渔船制冷市场上公司产品占有率达到80%以上。公司是目前国内仅有的两家具备冷冻冷藏压缩机研制和成套工程能力的冷链装备企业之一。公司所属的参股公司众多，公司的净利润贡献主要来自于与三洋株式会社的三家合资公司的投资收益，其中，大连三洋压缩机有限公司、大连三洋冷链、大洋冷暖贡献了投资收益的80%左右，而2012年投资收益在营业利润中占比达到59.1%。公司的行业地位优势明显，主要产品下游主要应用于冷链产业链，直接受益于冷链行业的发展，预计未来几年，公司各项业务的发展增速将高于行业平均水平。我们预计公司2023-2015年实现收入16.44亿元、19.71亿元、23.23亿元，同比增长8.0%、19.9%、17.9%，净利润分别为1.46亿元、1.79亿元、2.13亿元，三年净利润复合增速22.2%。风险提示。下游制冷行业投资增速下滑；合资项目进展缓慢的风险。②烟台冰轮：冷链成套设备龙头企业，行业优势明显烟台冰轮是和大冷股份并列为国内工商业制冷的龙头企业。公司致力于在气温控制技术领域为客户提供系统解决方案，主要从事商业冷冻设备、工业冷冻设备制造及应用系统集成、工程成套服务，服务于食品冷链、物流、石化、医药、能源等行业，拥有冷冻、冷藏、速冻、冻干、制冷、保鲜、空调、工艺冷却8大系列500多种产品规格。在畜、禽、肉等商业冷冻系统领域是行业的主要领导者，工业冷冻系统领域公司是后进者。公司业务构成，商业冷冻冷藏业务65%，工业冷冻冷藏业务不到30%。公司下属有多家合资公司，烟台冰轮的大部分利润来源于参股公司贡献的投资收益。其中烟台荏原空调设备公司、烟台顿汉布什工业公司贡献的比重较大。公司本部的业务与冷链行业相关度较大。2006-2010年期间，受到行业发展缓慢的影响，本部的营业收入复合增速仅为8.8%；而2011年随着行业的迅速发展，本部营业收入同比增长高达52.5%。根据我们对行业的判断，预计未来几年，公司本部营收增速将略高于行业，保持20%左右的增速发展，建议重点关注。风险提示：市场需求不足。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利，竞争激烈。③雪人股份：制冰机行业龙头，合资进入高端螺杆压缩机市场公司在国内制冰设备行业的市场综合占有率名列第一，主要产品包括制冰系统、片冰机、冷水机、其他制冰设备及各类制冰辅助设备，下游广泛应用于食品加工、商超物流、远洋捕捞等冷链建设，水利水电、建筑工程等混凝土降温，矿井降温等人工环境领域，蓄能调峰等节能环保领域，以及精细化工行业反应釜降温、人工冰雪、食用冰、家用、制药医疗等领域。经过多年发展，公司现已成为中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一，在工业制冰设备制造领域处于绝对的领先地位，NOWKEY品牌在国际市场享有知名度。与瑞典SRM合作开发罗干制冷压缩机，新产品节能环保优势明显，产品定位于进口替代。SRM公司螺杆压缩机型线设计领域处于国际领先地位，公司与SRM合作开发的螺杆制冷压缩机适用于氨（天然工质）及环保制冷剂R404A、R507等常规制冷剂。高压螺杆压缩机以天然工质CO2、NH3为制冷剂，比同类产品节能约15-20%，定价比外资同类产品低约20%，性价比优势明显，有望在中高端压缩机领域形成对日本前川MYCOM、神钢、日立、德国格拉索等国际品牌的螺杆压缩机的进口替代。2023年4月公司展出样机，预计在2014年实现小批量生产。④汉钟精机：中小型制冷设备提供商，膨胀机成为未来发展增长极汉钟精机以小型螺杆压缩机为主要产品，主要产品有螺杆式制冷压缩机、螺杆式空气压缩机和真空泵等，是少数几个在中小型冷库中推广螺杆压缩机的企业，其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和于生产地附近中小型冷库及冷冻冷藏设备，螺杆式空气压缩机主要应用在工业自动化领域。公司螺杆压缩机市场占有率较高，2010年在制冷压缩机行业中，公司产品销量占比达到25%，稳居行业第一。螺杆膨胀机节能效果明显，有望成为未来业绩增长驱动极。螺杆膨胀机是一种低温余热回收利用设备，下游应用领域宽泛，可以适应于工业烟气、高炉余热回收利用、地热发电、天然气液化分离等领域。公司的螺杆膨胀机技术相对成熟，可以为客户提供个性化需求、系统集成等整体解决方案，公司产品已经在台湾成功应用于钢厂余热回收和地热发电等项目，而在国内该产品尚处于初期推广阶段，随着节能减排相关政策的推出，国内的膨胀机市场将有望快速发展。2、食品安全检测（1）食品安全检测突破消费者信息不对称局限近期，恒天然奶粉遭肉毒杆菌污染事件引起了很多消费者的恐慌，消费者对产品质量意识不断提升，越来越多地注重产品的安全、环保、可靠、耐用等方面，比如食品中的添加剂是否有害健康、穿的衣服和室内空气是否含有过量甲醛、工厂排出的废水废物对环境造成的危害程度，或手机电池是否会爆炸等等。相应地会对所消费品的性能检测指标拥有很强的知情权，而制造商也有义务将自产产品的各项指标向社会公布，从而推动了相关产品的检测业务需求的快速上升。相对于食品生产企业，最终消费者针对食品物品的品质问题处于绝对的弱势地位。近年来接连爆发的食品安全事故暴露出中国食品质量监管体系的弊端。我国需从修订食品检验标准、开放食品检测认证、加大执法力度来改革食品质量监管体系。检测是指检测机构接受产品生产商或产品用户的委托，综合运用科学方法及专业技术对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面进行检测，出具检测报告，从而评定该种产品是否达到政府、行业和用户要求的质量、安全、性能及法规等方面的标准。检测机构根据检测工作量向委托者收取检测费用。未来几年，随着居民生活水平提高、中国制造业的快速发展和对外贸易持续增长，中国检测市场仍将保持较快增长。根据CCID预测，中国检测市场未来几年仍将保持15%以上的增长，全国检测市场规模于2010年超过700亿元。其中民营检测机构增长速度最快，超过30%；外资检测机构次之，增长速度在20%以上；国有检测机构增长速度较慢，维持在10%左右。（2）积极发展第三方检测提升检测行业的公信力技术检测作为现代服务业的重要组成部分，其市场公信力是行业和检测机构生存发展的关键所在。在全国检测市场中，国有检测机构利用传统垄断优势占据了55%以上的市场份额，民营检测机构起步晚，资本实力小，经过几年的快速发展，市场份额接近10%。当前，我国食品安全问题频发，民众对国有检测机构的公信力产生质疑，随着食品标准的国际化和食品监管体系的市场化改革，国内的检测市场对外开放速度可能会加快。由于独立第三方检测机构的检测服务市场化运营，其检测的科学性准确性不断提高有助于提升整个行业的市场公信力，因此得到社会的普遍重视。我国新的《食品中农药最大残留限量标准》于2023年年3月1号开始实施，同时废除了以往旧有的相关标准，农产品安全标准全面的提升将促进相关检测仪器的市场需求。（3）重点上市公司①华测检测：各项业务均衡发展，受益于检测行业向第三方开放公司是我国第三方检测与验证服务的开拓者和领先者，是最大的民营综合性检测服务提供商，为多行业和企业提供一站式的全面质量解决方案。公司在深圳、上海、北京、青岛、宁波等各大城市设立了30多个专业实验室，涵盖贸易保障、食品消费品、工业品和生命科学检测四大类别。近年来，公司业务伴随中国检测市场的快速发展而持续增长，2009年-2012年营业收入平均增速达到32.2%。各项细分业务发展区域均衡，消费品测试在主营业务中占比一直稳定在27%-30%的水平上，而生命科学检测业务快速发展，在主营业务中占比明显上升。2008年公司业务收入在国内整体检测市场的占有率为0.45%，在出口产品检测市场的占有率为1.07%。多头并进，获得长远发展。1）公司以长三角和珠三角为核心，建立了覆盖全国的实验室检测网络；2）提升品牌影响力，树立起“优秀的独立第三方检测机构”的品牌；3）通过与境外机构开展合作、在海外设立分支机构建立全球网络；4）预计公司仍将继续通过收购拓宽业务领域。公司作为国内综合第三方检测领域龙头公司，受益于检测领域向民营领域开放，未来食品安全检测、工业品检测领域拥有很大的发展空间，公司的中长期成长性较为确定。风险提示：公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。②天瑞仪器：XRF分析仪器受益于食品安全标准升级公司专门从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产、销售，主要产品是基于XRF技术的能量色散，波长色散X射线荧光光谱仪，产品主要应用在环境保护、食品安全、消费品安全、工业测试与分析、政府监管、科学研究等众多领域。是国内全面掌握X射线荧光光谱仪核心部件、分析软件技术并拥有自主知识产权的少数厂家之一，是目前国内能量色散型X射线荧光光谱仪产品序列最多、生产规模最大、市场占有率最高、市场覆盖面最广的化学分析仪器生产厂家之一。公司在贵金属检测市场和电子产业的国内市场占有率均超过50%。公司增长点。（1）全球市场复苏以及对各类产品环保要求的提升，对XRF需求旺盛；（2）公司不断开发技术含量高的新产品，进口替代有利于公司保持持续增长；（3）募集项目达产后，公司将增加在手持式XRF的产能，提高收益；（4）研发中心建设完毕后，公司将进一步积累研发实力；（5）营销网络及服务体系建设将增加公司的重点销售网点，同客户保持良好的合作关系，5S店的概念也有利于吸引新客户；(6)技术实力的提升有利于其介入新的应用领域。四、流通环节的食品安全1、食品安全在流通行业的“缺口”流通行业作为将食品销售给消费者的平台，其职责不仅仅是展示和销售，同时还肩负着对进入流通领域食品的安全检测及质量控制。但由于我国现阶段流通环节渠道的多、小、散的特点，使得食品安全在流通行业仍然存在较大的“缺口”。食品流通领域缺乏必要的质量安全准入机制。主要表现在，一些食品批发市场、商场、超市缺乏有效的安全检测手段和质量控制措施，使造假售假者有机可乘；食品经营企业管理制度不健全，识假辨假能力差，使不合法食品进入了流通领域；一些经营者贪图私利，蓄意购进和出售低劣食品，不讲信誉，缺乏良好的商业道德。必要的安全准入机制的缺失及各地监管水平参差不齐，导致流通领域安全问题频出。食品流通过程中二次污染严重。在我国目前食品流通过程中，由于现有的食品安全控制技术落后于欧美发达国家，食品储存运输设施的落后使得食品受到污染，最终引起问题食品。而且，有些流通企业在利益驱动下，过期食品二次销售，在流通环节过量使用各类防腐剂，保持食品新鲜和必要的色泽口味。食品在流通环节的二次污染最终会给消费者的健康带来危害。流通领域的食品安全信息不对称。目前，流通领域的食品安全信息的资源严重短缺，没有全方位的互通的信息网络体系，资源无法实现共享，不能满足政府决策部门、生产者和消费者对食品安全的信息的需求。且信息分散，缺乏共享机制。信息不对称带来食品安全环节的委托代理问题也十分的突出。消费者作为委托人，监管机构作为实际的代理人，监管缺失将导致消费者利益受到损害。2、政府对流通行业食品安全的重视“民以食为天”，我国政府对食品安全一直保持着高度重视，但如今我国食品质量监管体系尚没有形成。尤其是流通领域食品监管工作更是面广量大，容易出现监管的盲区和盲点，如农贸批发市场、农村市场、城乡结合部等。新一轮国务院机构改革方案，在国务院现有部委的基础上，组建国家食品药品监督管理总局对食品生产、食品流通、餐饮服务环节实施统筹监管。使得食品安全监管更为集中统一，监管责任分工明确。政府对流通领域的监管一方面要求在流通领域把好市场准入关。推进商品质量监管关口前移，引导市场、商场、超市和食品经营户建立《进货索证索照索票》、《进货商品质量检查验收》、《供货企业食品质量保证承诺》、《不合格食品撤柜召回》等制度，监督检查企业建立完整的购销台帐，保证各环节进货渠道合法，加强检测检验，把好食品进货关和销售关。同时，在遇到“问题”食品时可溯源，2012年7月发布的《国务院关于加强食品安全工作的决定》中，国务院明确要求要进一步细化和落实相关监管和追溯措施，建立统一的追溯手段和技术平台，提高追溯体系的健有效性和便捷性。如，沃尔玛在2005年推广的远程射频技术，通过物联网实现产品与供应商、生产商的无缝对接，同时物联网技术也可以成为食品安全监管的“千里眼”通过构建食品安全物联网，实现对食品的“高效、节能、安全、环保”的“管、控、营”一体化，是监管更为高效。另外，关于“肉菜粮放心工程”，农改超、生鲜超市、农超对接的发展同时受到国家的重视和政策的倾斜。政府多次提出要加快生鲜超市的发展，而且各级地方政府也积极出台一些支持和扶持政策。商务部、财政部、农业部多次发布以“农超对接”为主题词的红头文件，赋予了“农超对接”更深层次的意义，也为组织开展“农超对接”工作，积极发展农产品现代流通方式，推进农产品“超市+基地”的供应链模式提供了有力的政策支持和制度保障。商务部2012年在北京、天津、河北石家庄、辽宁沈阳等13个城市继续开展农超对接的试点，重点支持大型连锁零售企业建设改造与专业生鲜配送中心、产地集配中心等农产品流通设施相关方面的建设，改造扩大鲜活农产品经营区，推动企业降低成本，促进农民增收。3、基于食品安全消费者对流通渠道选择随着我国居民生活水平的提高，消费者对食品的安全意识不断加强。在我国经济发展初期，消费者对商品质量安全意识比较淡薄，不能做到科学消费、理性消费，有的一味贪图便宜，对生产经营单位的信誉极少关注，也不在意商品是否有合格证、保质期，质量是否过关，客观上使假冒伪劣商品有了销售的市场。但随生活水平的提高，对品牌、信誉、消费环境等均有了一定的认知性提高。因此，消费者将逐步从农贸市场和街边小店购物转向超市购物，从小规模超市购物转型知名超市公司购物。在这个转变过程中，经营良好的超市会逐渐形成品牌效应，作为安全食品的准入“窗口”,在消费者心目中树立良好形象。以生鲜为例，消费者对生鲜品类的需求将更加重视产品的质量安全、品牌服务、购物环境等，而这恰恰是传统农贸菜场存在的弊端。另外，超市生鲜区在面点、肉类及其制成品、熟食凉菜、主食厨房等几个产品类别特别是深加工产品方面也具有很大的集客能力和竞争优势。超市行业发展顺应着消费者购物习惯的变迁与升级。4、现代化的流通渠道为大势所趋基于政策的支持以及消费者自发的选择，我们分析认为大型连锁超市及食品超市将是未来食品流通的主要渠道。（1）大型连锁超市具有完善的食品安全体系大型连锁超市以其自身的经营能力及资金实力，可以更好的对进入流通渠道的食品进行安全检测和质量控制；同时，基于大型连锁超市对自身品牌重视与保护，对于发生食品安全类问题是零容忍的。这种超市与消费者之间的正向反馈，将促进消费者对超市的客户粘性。我们以沃尔玛为例，来看大型连锁超市的食品安全体系概况。沃尔玛作为全球连锁超市的标杆，多次强调“食品安全是政府和民众最为关心的议题之一，也是沃尔玛最关注的。”“个人卫生，随时清洁，保持分开，温度控制”是沃尔玛对消费者的四大食品安全承诺。沃尔玛的食品安全体系从对供应商的审核开始，从最源头开始控制食品安全，并带动和帮助供应商持续提高食品安全管理水平；然后对冷链运输、农残检测、鲜食的冷存和加工，以及对食品的展示、设备的清洁、害虫的控制都有严格的控制。同时，沃尔玛在全球范围内开展食品安全审核项目，并聘请第三方检测机构负责实施。可见大型连锁超市全方位的食品安全体系是小商贩所不可及的。（2）食品超市具有发展条件及空间食品超市或超市中的生鲜区将是食品流通的重要渠道。正如上文所分析，政府在大力支持“农改超”、“农超对接”等以解决农产品“贱卖贵买”等民生问题；同时，食品超市也迎合了消费者消费升级的趋势，为消费者提供物美价廉的农产品以及舒适的购物环境。目前，我国蔬菜流通的基本形式要经历“农户—小商贩—地头市场—区域批发—市批发—农贸市场”等一条或多条冗长的供应链。而超市通过与农户直接对接，将降低减少流通环节的成本，降低销售价格，其次还可以使当地消费者买到新鲜品质更好的蔬菜，对农户商家超市消费者都是两全其美的好事。农超对接是欧美等发达国家普遍采用的一种农产品生产销售模式，亚太地区农超对接销售的比重超过70%，美国则达90%，而我国的比重接近30%。因而，农超对接在我国还处于初级探索阶段，未来的有较大的发展空间。同时，目前我国发