汽车消费韧性的来源

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1宏观汽车消费韧性的来源？3月以来，汽车消费表现明显强于其他商品消费。一是增速高且持续上行。二是价格高的卖得更好。汽车技术的快速进步带来了居民用车体验的快速升级，特别是近年来受益于技术进步的中高端电动汽车，相当于当年的iPhone4手机，用贵一点的价格，得到了大幅提升的性能参数和使用体验。这是汽车销量和价格能在消费增速下台阶的背景下保持增长的原因。所以汽车销售的韧性能否延续，仍然和新技术对汽车性能体验的提升有关。证券研究报告价周度观察-23年12月第3周》风险提示：经济复苏低于预期，汽车消费超预期，需求复苏不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23月以来，汽车消费表现明显强于其他商品消费。一是增速高且持续上行。汽车零售两年复合增速从年初的-2.9%持续上行至10月的7.6%，超过了10月社零3.5%的两年复合增速。二是价格高的卖得更好。2023年1-11月30万以上车型销售同比增长29.4%，明显高于30万以下车型6.2%的增速。30万以上车型销售拉动汽车销售同比增长4.7个百分点。86420-2-4—社零两年平均增速—汽车消费两年平均增速资料来源：wind，天风证券研究所0资料来源：wind，天风证券研究所在许多行业消费承压时，汽车是不是出现了消费升级呢？今年汽车消费的故事，非常类似于十多年前的手机消费。2010年随着iPhone4的发布，智能手机快速发展。新一代智能手机取代传统手机，成为居请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3199519961997199819992000200120022003200420052006200720081995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016从销量上看，受益于智能手机渗透率的快速上行，中国手机销量从2009年的6.2亿部快速提高到2016年的20.5亿部，年均手机销量同比复合增速为18.7%，显著高于2007-2009年6.5%增速水平。同时，中国智能手机的市占率也从2011年初的15.8%上行至2014年初的88.1%，并逐渐上行至95%以上。从价格上看，手机平均销售价格不断上行。2015年以来，手机均价从的1300元/台左右持续升至2023年的2200元/台左右。2,5002,0001,5001,000500手机销量资料来源：wind，天风证券研究所2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0008060402002011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01 36城市日用工业消费品价格:手机中国:市场占有率:智能手机:当月值（右轴）资料来源：wind，天风证券研究所手机均价的上涨不能简单归因为消费升级，而是技术进步带来的价值提升。相比于传统手机，新一代智能手机的性能大幅提升。以诺基亚和iPhone为例，2009年发布的诺基亚5230总销量超过1.5亿台，是当时的主流机型之一，该手机的屏幕为3.2英寸，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4分辨率为360*640像素，CPU为ARM11（434MHZ后置摄像头为200万像素，发售价在1500元左右1。诺基亚N862屏幕为2.6英寸，分辨率为240*320像素，CPU为ARM11（434MHZ后置摄像头为800万像素，发售价在4600元左右2010年发布的iPhone43，性能明显上了一个台阶，手机屏幕为3.5英寸，分辨率为960*640，使用电容屏，多点触控，CPU为A4（1GHZ发售价为4325元左右。智能手机的性能也在快速进步。以iPhone为代表，2013年A7芯片使用28nm制程，有10亿个晶体管，2022年A16芯片使用4nm制程，有160亿个晶体管。每秒算力从A11（2017年）的6000亿次提高到A16的17万亿次。芯片快速更新换代带来的是手机性能的飞速发展。尽管消费者为技术进步所带来的性能提升付出了更高的价格，但相比于所获得的算力和体验，性价比可能仍然是更高的，因此手机销售均价更贵并不能归因为消费升级或降级。180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000A7A8A9A10A11A12A13A14A15A16 每秒算力晶体管（右轴）806040200资料来源：半导体行业观察公众号、芯药观察公众号等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明570,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000201120132015201720192021 中国电信:手机上网总流量中国移动:平均每月每户手机上网流量（右轴）资料来源：同花顺iFinD，天风证券研究所汽车行业实际上是重复了当年智能手机的故事。近年来汽车电动化、智能化的水平快速提高。今年前11个月，新能源车销售累计同比增长36.3%，占汽车销量的比重已经超过了30%。汽车新四化指数（电动化、智能化、网联化汽车占比）从2018年末50.3%上行至2023年9月的85.4%。平均每辆车的代码行数从2015年的1亿行增加到了2亿行4，智能化水平明显提升。在汽车生产中，汽车电子在整车制造的成本占比从2000年的19%提高至2020年的34%。30025020050040%35%30%25%20%5%0%2014-122016-122018-122020-122022-12 新能源汽车销量汽车销量新能源汽车销量占比（右轴）资料来源：wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明68060402002018-122019-122020-122021-122022-12 乘用车新四化指数:网联化指数乘用车新四化指数资料来源：同花顺iFinD，天风证券研究所60504030200195019601970198019902000201020202030汽车电子占整车制造成本比重资料来源：智研咨询，天风证券研究所根据汽车之家的数据，近几年15-20万、20-30万、30-50万车型的网联化、智能化水平都出现了明显提升，在个别指标上甚至超过了50-100万或100万以上车型的水平。资料来源：汽车之家，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7资料来源：汽车之家，天风证券研究所汽车技术的快速进步带来了居民用车体验的快速升级，特别是近年来受益于技术进步的中高端电动汽车，相当于当年的iPhone4手机，用贵一点的价格，得到了大幅提升的性能参数和使用体验。这是汽车销量和价格能在消费增速下台阶的背景下保持增长的原因。所以汽车销售的韧性能否延续，仍然和新技术对汽车性能体验的提升有关。2021年中国新能源车销量快速增长，当年渗透率达到13.4%，到2023年渗透率超过30%。但是与手机更新换代最大的不同是，因为汽车使用时间较长，汽车更新需求的释放持续时间也会更长。目前，存量车依旧以传统能源车为主，截止2023年9月，中国新能源车保有量渗透率仅5.5%。随着市场对新能源车认可程度的提高，居民正在加速换车。从二手车的平均交易年限上看，在2019-2021年中国二手车的平均车龄分别为5.3年、5.5年和5.6年，但2022年和2023年前9月二手车的平均车龄下滑至4.9年和5年。我们预计存量车置换或会为汽车特别是新能源车销量提供保障。35030025020050065432102010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-03中国:汽车保有量中国:新能源汽车保有量新能源汽车保有量占比（右轴）资料来源：wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部