2023年信息技术材料行业分析报告

2023年信息技术材料行业分析报告目录一、新一代信息技术商业模式：从“非绑定”式转向细分多元化 PAGEREFToc373869398\h4二、华为智慧城市方案商业模式 PAGEREFToc373869399\h61、价值主张：构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生 PAGEREFToc373869400\h82、关键业务：打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络 PAGEREFToc373869401\h93、客户细分：政府、产业、民众 PAGEREFToc373869402\h104、核心资源：六大核心资源，保障集成项目成功交付 PAGEREFToc373869403\h125、渠道通路：三大模式 PAGEREFToc373869404\h136、成本：ICT（信息和通讯技术）集成框架 PAGEREFToc373869405\h147、收入：经济收益和社会收益 PAGEREFToc373869406\h158、华为智慧城市商业模式总结思考 PAGEREFToc373869407\h15三、从智慧城市看信息技术装备材料投资机会 PAGEREFToc373869408\h171、通信设备材料投资机会分类 PAGEREFToc373869409\h182、感知层：智慧城市的触角 PAGEREFToc373869410\h21（1）传感器 PAGEREFToc373869411\h21（2）智能卡及芯片 PAGEREFToc373869412\h223、网络层：智慧城市的信息通道 PAGEREFToc373869413\h23（1）网络设备及光通信设备 PAGEREFToc373869414\h23（2）光纤光缆 PAGEREFToc373869415\h23（3）网络优化设备 PAGEREFToc373869416\h24（3）射频器件 PAGEREFToc373869417\h25（4）专网通信 PAGEREFToc373869418\h26（5）移动终端零部件（天线） PAGEREFToc373869419\h274、应用层：信息集中、处理后的应用 PAGEREFToc373869420\h27（1）三网融合 PAGEREFToc373869421\h27四、投资策略 PAGEREFToc373869422\h28附录：2023年我国智慧城市试点名单 PAGEREFToc373869423\h30一、新一代信息技术商业模式革新：从“非绑定”式转向细分多元化“非绑定”式商业模式是指一个企业存在三种不同的基本业务类型：客户关系型业务、产品创新型业务和基础设备型业务。这三种业务类型存在于一家公司中，每种类型都包含不同的三种驱动因数：经济驱动因素、竞争驱动因素、文化驱动因数，通常会形成难以妥协的业务冲突，而三种业务“分离”成独立的实体，可以避免业务冲突，更利于各业务的发展。传统的通信运营商属于典型“非绑定”式商业模式，具有三大业务，在拓展、维护客户的同时，既要提供创新型产品，也要加强基础设施建设。近年来，通信运营商形成业务分拆化趋势。以前传统电信运营商之间的竞争紧紧围绕着网络质量，但是现在它们与竞争者共享网络，或将网络运营全部外包给设备制造商。因为运营商的核心资产不再是网络，而是品牌、渠道与客户关系。例如法国电信、荷兰皇家电信、沃达丰等电信运营商已经将它们已经将一部分网络外包给诺基亚—西门子网络公司、阿尔朗特—朗讯和爱立信等电信设备制造商。通信运营商拆分为运营商、网络建设与服务商、内容供应商三大部分。分拆后客户关系是电信运营商的核心资产与核心业务，通过改善客户关系提高现有客户的单客户贡献率，通过增加服务内容获取更广泛的而客户资源，改进自己对品牌和区域客户以及服务的关注。对于新的产品及服务创新，电信运营商转向与规模更小、具有创新性的公司（内容供应方），与大量第三方在创新技术、新服务和媒体内容上合作，诸如地图、游戏、视屏和音乐等。电信设备制造商服务多个电信运营商，通过规模经济可以以更低的成本运营网络。作为信息通信技术的主体，通信运营商三大业务的细化拆分，使得信息技术产业商业模式从传统的“非绑定”式商业模式转向多种类型的商业模式。从三大业务对应不同的经济、竞争、文化看至少对应三种不同的商业模式。所以说新一代信息技术相对传统信息技术存在两大革新：信息技术的进步和商业模式的创新。从拆分后的三大业务模式看，客户关系管理与产品创新主要偏重于软系统实力及新技术创新，与材料领域相关性较小，本篇我们重点分析基础设施管理领域，即信息设备供应管理。信息设备分为多个子领域，各产品供应集成形成一个整体产品，我们通过代表性公司商业模式的分析，探讨信息设备领域的核心因素及投资逻辑。华为公司经过快速成长，已成为全球领先的信息设备供应商，加上2023年金融危机以来智慧城市成为新一代信息技术的主要推动力，我们通过分析“华为智慧城市”商业模式的关键因素，找出信息设备与材料相关的重点领域。二、华为智慧城市方案商业模式2023年底，IBM首席执行官彭明盛提出“智慧地球”概念，“智慧地球”提出通过新一代信息技术改变人们交互的方式，提高实时信息处理能力及响应速度，增强业务弹性和连续性，促进社会各项事业全面和谐发展。2023年底，IBM公司公布了IBM“智慧的城市”概念及其软件解决方案。智慧城市是智慧地球发展的重要组成部分，是智慧地球在城市的具体体现。“智慧城市”理念就是把城市本身看成一个生态系统，城市中的市民、交通、能源、商业、通信、水资源构成了一个个子系统。借助新一代物联网、云计算、决策分析优化等信息技术，通过感知化、物联化、智能化的方式，可以将城市中的物理基础设施、信息基础设施、社会基础设施和商业基础设施连接起来，成为新一代智慧化基础设施，使城市中各领域、各子系统之间的关系显现出来，就好像给城市装上网络神经系统，使之成为可以指挥决策、实时反应、协调运作的“系统之系统”。智慧城市意味着在城市不同部门和系统之间实现信息共享和协同作业，更合理的利用资源、做出最好的城市发展和管理决策、及时预测和应对突发事件和灾害。我们通常所说的数字城市、无线城市都可以纳入SmartCity的范畴。它的运作形态是：遍布各处的传感器和智能设备组成“物联网”，对城市运行的核心系统进行测量、监控和分析，随时随地进行全面感测；“物联网”与互联网系统完全连接和融合，将数据整合为城市核心系统的运行全图，提供智慧的基础设施；基于智慧的基础设施，城市里的各个关键系统和参与者进行和谐高效地协作，达成城市运行的最佳状态。智慧城市承建商主要包括通信设备运营商、通信网络运营商两大类，我们以华为智慧城市为例，对智慧城市的商业模式进行探讨，探寻华为智慧城市为我们带来怎样的新价值，公司客户群体类型以及如何向客户推介其价值，公司如何利用核心资源，通过何种渠道实现其价值，同时通过关键业务、成本结构以及收入来源的分析，确立在价值实现过程中的关键环节及重点领域。1、价值主张：构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生华为充分利用数字化及相关计算机技术，对城市基础设施以及生活发展相关的各方面内容进行全面的信息化处理和利用，形成对城市地理、资源、生态、环境、人口、经济、社会等复杂系统的数字网络化管理、服务与决策体系。华为智慧城市秉承安全、协作、有序、绿色、持续、创新的理念，构建高效政府、绿色产业，打造平安城市、幸福民生。智慧城市将通过建设宽带多媒体信息网络、地理信息系统等基础设施平台，整合城市信息资源、为市民提供无处不在的公共服务，为政府公共管理（市政监控、智能交通、电子医疗、数字旅游、城市安全等层面需求）提供高效而有竞争力的手段，为企业提升工作效率，增强产业能力，最终使城市在信息化时代的发展中获取竞争优势。2、关键业务：打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络从信息产业的发展看，未来信息网络将向全面感知和智能应用两个方向拓展、延伸和突破。物联网的发展为智能城市的发展提供了坚实的技术基础；基于物联网蓬勃兴起的业务与应用逐渐成为智能城市的主流应用；智能城市对各种应用之间的融合与协作提出了新的要求；智慧城市需要打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，通过分层建设，达到平台能力及应用的可成长、可扩充，创造面向未来的智慧城市技术框架。华为智慧城市的技术架构自下而上分为：感知层、网络层、平台层、应用层四个层次。3、客户细分：政府、产业、民众华为智慧城市方案为客户提供领先适用的信息化解决方案，帮助客户提升信息化水平，提高工作效率。同时通过合作与集成，创造一个全新的合作模式，同合作伙伴一起为最终用户创造价值。主要客户包括政府、产业、民众，通过政务、产业、民生智能化升级，从不同层面实现政府的三大目标，即保增长：智慧电网、智慧交通、智慧金融、智慧园区；保民生：食品安全、医疗保障、水源水质、智能楼宇；保稳定：公共安全、工作就业、政府服务、指挥中心。政务智能化是以政务信息资源开发利用与共享为核心，以关键业务应用系统建设为重点，以网络与信息安全体系建设为保障，推进无线电子政务，加强基础数据资源、政务信息资源建设，推动部门间信息共享和业务协同。强化资源整合、信息共享和业务协同，推进无线电子政务工程，构建移动政务平台，提高政府的执政能力和服务水平，促进服务型政府的建设。细分客户包括税务、医疗、法院、民政、邮政等。产业智能化是通过新的技术模式开启数字产业的新时代，改变我们的社会和生活模式。数字产业带来的科技的创新对经济的复苏发挥着首要作用，为保增长，保就业，保稳定创造和谐社会发挥关键作用。细分客户包括旅游景区、仓储物流、电信运营、能源行业等。民生智能化是随着通信技术、互联网技术、物联网技术的成熟与广泛应用，将科技改变生活进一步渗透到我们生活中的各个领域。随着互联网搜索引擎，门户网站，虚拟社区，电子商务等多种应用，人们日常生活习惯已发生巨大变化。细分客户包括医疗、社区、教育等。4、核心资源：六大核心资源，保障集成项目成功交付华为智慧城市方案具有六大核心资源，保障集成项目成功交付，分别为：高层资源支持、商业咨询团队、解决方案团队、本地研发中心、完善供应链、技术支持与服务。高层资源支持是产品线管理团队，做重大项目的赞助人；商业咨询团队做客户市场需求研究，参与运营服务，规划网络发展路标并提供解决方案支持，联合新业务规划、设计；解决方案团队是专属的客户服务团队，端到端的解决方案，顺畅的对话渠道及快速响应；本地研发中心主要指各省研发项目团队，提供定制化开发支撑及快速响应专职服务；供应链上提供优先供应保障，大客户标签，支撑采购计划衔接，降低成本；技术支持与服务主要是全网统一版本管理，专职大客户服务人员，高质量交付与维护。5、渠道通路：三大模式智慧城市以政务应用、商业应用、生活应用为核心，构成对社会创造广泛价值的新型智能化城市。构建智慧城市的市场模式主要包括三大类型：1.政府独自投资建网（纽约）；2.运营商独立投资建网运营（东京）；3.政府和运营商合作建网（新加坡、厦门、台北）6、成本：ICT（信息和通讯技术）集成框架智慧城市突破了传统无线城市单纯网络覆盖的局限，最大限度挖掘应用价值与潜力。以现代通信模式和ICT技术为基础、以WIFI/WIMAX为补充，免费与收费模式并行，形成真正满足各种需求的新型智慧城市。ICT（信息和通讯技术）集成框架成本费用包括：规划设计费用、部署实施成本、运营维护费用。7、收入：经济收益和社会收益运营商的收益中主要分为社会收益及经济收益两大部分，社会收益主要有增进政府客户关系、捆绑政府优质客户资源，体现企业社会责任感、树立运营商品牌，掌握城市精确化数据、有助后期精细化营销；经济效益主要有推动网路建设、填补全业务运营短板，通过智慧城市建设切入行业市场，业务的持续收益、套餐、月租等收益。8、华为智慧城市商业模式总结思考在中国，随着城镇化的快速发展，人口膨胀、资源紧张、交通拥挤、环境恶化等资源和环境矛盾日益突出，迫切要求加快城市管理和运行创新，智慧城市已经成为新一轮信息技术革命背景下推动国家产业升级、解除城市危机、增强城市竞争力的主导战略。可以预见，随着城市智能发展模式的推进，智慧城市建设将逐渐改变着中国新一轮城市竞争格局。华为智慧城市通过将新一代信息技术融入到政府政务、产业生产、民众生活的各个领域，为政府打造更高效的公共管理，为企业提升工作效率，为市民提供便捷生活，通过融合三大群体，实现城市综合价值的提升，最终使城市在信息化时代发展中获取竞争优势。政府、产业、民众作为三大客户群体，即有明显类别区分，同时又相互依赖，呈现多边关系，华为智慧城市就是为多边客户群体创建一个多边综合平台，实现多边客户从相对独立到相互融合的过程，多边平台通过促进三大客户群体的互动来创造价值，这种模式可以说是典型的多边平台式商业模式。多边平台吸引的客户越多，其价值就得到更大的提升，这种现象我们称为“网络效应”。就是说，多边平台对于某个特定群体的价值本质上依赖于这个平台“其他边”的用户数量。为了吸引更多的客户，多边平台经常会通过为一个群体提供低价甚至免费的服务来吸引他们，并依靠这个群体去吸引与之相对应的其他群体。华为智慧城市就是首先以较低的价格为政府搭建智能平台，从而吸引产业及民众参与，达到整体价值的提升。具体运营模式有政府独自投资建网、运营商独立投资建网、政府和运营商合作建网三种模式。华为作为国际先进通信设备制造商，在智慧城市建设中充当信息通信技术（ICT）集成商角色，其核心是通过整合资源为城市打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，具体来看可以分为感知层、网络层、平台层、应用层四个层次的建设，其主要成本包括规划设计费用、部署实施成本、运营维护费用。从华为智慧城市建设架构看，感知层、网络层主要是电子和通信设备建设，平台层、应用层偏重软件服务，与材料相关的领域集中在感知层和网络层。以下我们结合新一代信息技术探讨智慧城市相关设备器材的投资机会。三、从智慧城市看信息技术装备材料投资机会通过华为智慧城市方案的分析，我们看到智慧城市就是要借助新一代信息技术的发展，以互联网、物联网、电信网、广电网、无线宽带网等网络组合为基础，以智慧技术高度集成、智慧产业高端发展、智慧服务高效便民为主要特征的城市发展新模式。其核心包括对现有互联网技术、传感器技术、智能信息处理等信息技术的高度集成，可以说智慧化是继工业化、电气化、信息化之后，世界科技革命又一次新的突破。新一代信息技术主要包括新型终端、移动互联网、物联网三大部分，其中关键材料主要有新型平板显示材料、通信设备材料、传感器材料。新型平板显示包括液晶显示材料、OLED显示材料及触摸屏材料，液晶显示材料主要有显示面板中的ITO玻璃、液晶材料、彩色滤光片以及背光模块中的LED灯条、反射片、导电板、扩散片、增亮膜。新型平板显示材料在节能环保篇中已有详细论述，本篇我们重点分析通信设备材料及传感器。1、通信设备材料投资机会分类通信设备行业是信息技术业的重要组成部分，体现了某一国家和地区信息技术的综合发展水平，是现代微电子技术、微波技术、计算机技术和软件技术的综合应用。通信设备主要由三个专业领域构成：核心网设备、网络覆盖设备和终端用户设备。行业细分情况如下图所示：1）核心网设备：以交换机为代表，核心网设备承担通信网络的数据交换和业务控制功能。2）网络覆盖设备：网络覆盖设备包括核心覆盖设备（基站、微基站、光网络交换机、光线路终端OLT、ONU）和网络优化覆盖设备。①核心覆盖设备：网络覆盖系统的核心设备为基站设备及光线网络交换机②网络优化覆盖设备：网络优化覆盖设备用于信号盲区的加强覆盖。3）终端用户设备：终端用户设备即最终用户产品。根据通信行业的三大领域构成以及申万的行业分类标准，通讯设备行业可以分为终端设备、通信传输设备和通信配套服务等三子行业，总共包括59家上市公司，其中终端设备17家、通信传输设备25家、通信配套服务17家。在通信设备板块投资分析过程中，我们挑选推动智慧城市发展的相关领域进行重点分析。智慧城市主要有感知层、网络层、平台层、应用层四个层次建设，综合了计算机软硬件、传感器技术、集成电路技术、电子应用技术为一体的复杂技术。其中，感知层有传感器、智能卡、其他智能终端；网络层有网络设备及光通信设备、光纤光缆、网络优化设计、射频器件、专网通信、移动终端天线；平台层主要是软件服务；应用层有三网融合、云计算等。从分类看，与设备及材料相关的主要集中在感知层和网络层。如果把智慧城市用人体做一个简单比喻，传感器相当于人的眼睛、鼻子、皮肤等感官，传输网络就是神经系统用来传递信息，平台层则是人的大脑进行数据集中及处理，应用层是信息处理后的应用。这个例子很形象的描述了智慧城市的结构层次。2、感知层：智慧城市的触角（1）传感器物联网是物与物、人与物之间的信息传递与控制。在物联网应用中有三项关键技术，即传感器技术、RFID标签、嵌入式系统技术，我们重点关注传感器领域。传感器技术，这也是计算机应用中的关键技术。绝大部分计算机处理的都是数字信号。自从有计算机以来就需要传感器把模拟信号转换成数字信号计算机才能处理。RFID标签也是一种传感器技术，RFID技术是融合了无线射频技术和嵌入式技术为一体的综合技术，RFID在自动识别、物品物流管理有着广阔的应用前景。（2）智能卡及芯片智能卡（SmartCard）：内嵌有微芯片的塑料卡的通称。智能卡配备有CPU和RAM，可自行处理数量较多的数据而不会干扰到主机CPU的工作。卡内的集成电路包括中央处理器CPU、可编程只读存储器EEPROM、随机存储器RAM和固化在只读存储器ROM中的卡内操作系统COS(ChipOperatingSystem)。卡中数据分为外部读取和内部处理部分。一些智能卡包含一个RFID芯片，所以它们不需要与读写器的任何物理接触就能够识别持卡人。射频识别即RFID（RadioFrequencyIDentification）技术，又称无线射频识别，是一种通信技术，可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据，而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。RFID读写器也分移动式的和固定式的，目前RFID技术应用很广，如：图书馆，门禁系统，食品安全溯源等。RFID技术的飞速发展对于物联网领域的进步具有重要的意义。智能卡具有包括身份识别、支付工具、加密解密、信息存储多种用途，智慧城市的快速推进加大智能卡的应用需求。此外，智能移动的快速发展，移动从单纯功能，扩展到网络联机功能，使得SIM卡需求量大增。智能卡领域重点公司有东信和平、恒宝股份、天喻信息等。3、网络层：智慧城市的信息通道（1）网络设备及光通信设备网络设备及部件是连接到网络中的物理实体。网络设备的种类繁多，且与日俱增。基本的网络设备有：计算机（无论其为个人电脑或服务器）、集线器、交换机、网桥、路由器、网关、网络接口卡（NIC）、无线接入点（WAP）、打印机和调制解调器等。相关重点公司有中兴通讯、烽火通信、新海宜。光通信就是利用光波作为载波来传送信息，而以光纤作为传输介质实现信息传输，达到通信目的的一种最新通信技术。从通信网来发展过程来看，第一代为纯电信网；第二代通信网仅仅是用光纤代替铜线，使通信网的性能得到了某种改善，而网络的拓扑骨架基本上是之前的模式，光波通信的潜力尚未完全发挥；第三代通信网为全光通信网。光通信设备相关重点公司有光讯科技、日海通讯、烽火通信。（2）光纤光缆光纤是由两个或多个玻璃或塑料光纤芯组成，这些光纤芯位于保护性的覆层内，由塑料PVC外部套管覆盖。光纤使用最广泛的介质材料是石英玻璃(SiO2)。通过在石英玻璃中掺锗、磷、氟、硼等杂质的方法调节纤芯或包层的折射率。在3G网络建设、FTTH(光纤到户)实施、三网融合试点等多重利好驱动下，中国光纤光缆行业高速发展，目前光纤通信正朝高速、超高速、超大容量的光纤传输及全光网方向发展。在光纤通信传输领域重点公司有中天科技、亨通光电等，此外在光纤生产中需要添加锗，关注我国锗生产重点公司云南锗业。（3）网络优化设备网络优化是指通过各种硬件或软件技术使网络性能达到我们需要的最佳平衡点，硬件方面指在合理分析系统需要后在性能和价格方面作出最优解，软件方面指通过对软件参数的设臵以期取得在软件承受范围内达到最高性能负载。网络优化主要分为设备及服务两个方面，其中规划、测评、优化属于服务行业；测评系统和覆盖设备属于通信设备制造业。重点公司有奥维通信、三维通信、三元达等。（3）射频器件射频（RF）是RadioFrequency的缩写，表示可以辐射到空间的电磁频率，频率范围从300KHz～300GHz之间。射频简称RF射频就是射频电流，它是一种高频交流变化电磁波的简称。每秒变化小于1000次的交流电称为低频电流，大于10000次的称为高频电流，而射频就是这样一种高频电流；射频（300K-300G）是高频的较高频段；微波频段（300M-300G）又是射频的较高频段。射频器件的主要应用领域是通信，用于移动通讯基站建设及通信信号接收。后来延伸到射频设别技术以及医学射频消融等。我们重点关注通信射频器件，重点公司有武汉凡谷、大富科技、吴通通讯。（4）专网通信专网通信是指在一些行业、部门或单位内部，为满足其进行组织管理、安全生产、调度指挥等需要所建设的通信网络。公网和专网共同构成了一个国家的通信系统。随着信息通信技术（ICT）的发展，通过信息化与工业化的融合发展，来提升传统行业、企业的经济效益，降低排放，使得ICT能直接为国民经济建设、发展服务。通信系统不再只是一种生活、娱乐的工具，客户群体从普通消费者延伸到各大行业，客户群是各个行业（工业、农业、现代服务业）和企业。目前，我国能源、交通运输和公共事务等重点行业已经通过信息化改造实现生产效率和经济效益的提升，对结合行业安全生产、经营管理、应急处臵等功能的专网有迫切的需求，将成为下一步专网通信产业发展的重点领域。例如，全国公安指挥调度、应急处臵、重大活动安全保卫、报警监控专网，电力监控系统、电力通信及数据网络专网等等。专网和公网将长期共存、互补发展。如果把3G宽带移动通信网络看成现代社会的信息高速公路，而专网则是服务于行业信息化和应急通信等专业通信领域的专用高速通道。专网通信领域重点公司有海能达、海格通信、佳讯飞鸿、网宿科技、星网锐捷等。（5）移动终端零部件（天线）在无线通信系统中，与外界传播媒介接口是天线系统。天线辐射和接收无线电波：发射时，把高频电流转换为电磁波；接收时把电磁波转换为高频电流。天线的型号、增益、方向图、驱动天线功率、简单或复杂的天线配臵和天线极化等都影响系统的性能。天线的选取和设计直接关系到整个网络的质量。生产天线的主要企业有信维通信、硕贝德。4、应用层：信息集中、处理后的应用（1）三网融合三网融合是指电信网、广播电视网、互联网在向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进过程中，三大网络通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，网络互联互通、资源共享，能为用户提供语音、数据和广播电视等多种服务。三网融合与智慧城市息息相关，遍及智能交通、环境保护、政府工作、公共安全、平安家居等多个领域。在通信设备领域相关公司有亿通科技、初灵信息。四、投资策略新一代信息技术商业模式革新：从“非绑定”式转向细分多元化。传统的通信运营商属于典型“非绑定”式商业模式，具有三大业务，在拓展、维护客户的同时，既要提供创新型产品，也要加强基础设施建设。近年来，通信运营商形成业务分拆化趋势。作为信息通信技术主体，通信运营商三大业务拆分，使得信息技术产业商业模式从传统的“非绑定”式商业模式转向多元化，三大业务对应不同的经济、竞争、文化，形成各自的新型商业模式。所以说新一代信息技术相对传统信息技术存在两大革新：信息技术的进步和商业模式的革新。从拆分后的三大业务模式看，客户关系管理与产品创新主要偏重于软系统实力及新技术创新，与材料紧密相关的是基础设施管理领域，即信息设备供应管理。我们通过分析“华为智慧城市”商业模式的关键因素，找出信息设备与材料相关的重点领域。华为智慧城市通过将新一代信息技术融入到政府政务、产业生产、民众生活的各个领域，政府、产业、民众作为三大客户群体，即有明显类别区分，同时又相互依赖，呈现多边关系，华为智慧城市就是为多边客户群体创建一个多边综合平台，实现多边客户从相对独立到相互融合的过程，多边平台通过促进三大客户群体的互动来创造价值，华为智慧城市是多边平台式商业模式。华为作为国际先进通信设备制造商，在智慧城市建设中充当信息通信技术（ICT）集成商角色，其核心是通过整合资源为城市打造一个统一平台，设立城市数据中心，构建三张基础网络，具体来看可以分为感知层、网络层、平台层、应用层四个层次的建设，从华为智慧城市建设架构看，感知层、网络层主要是电子和通信设备建设，平台层、应用层偏重软件服务，与材料相关的领域集中在感知层和网络层。其中，感知层有传感器、智能卡、其他智能终端；网络层有网络设备及光通信设备、光纤光缆、网络优化设计、射频器件、专网通信、移动终端天线；平台层主要是软件服务；应用层有三网融合、云计算等。这些子版块中与智慧城市发展最为紧密的有传感器、智能卡、光通信设备、光纤光缆、射频器件、专网通信、三网融合。通过对相关子版块重点公司的梳理，我们建议关注的优势企业主要有传感器：汉威电子、中航电测，智能卡：恒宝股份、天喻信息，光通信设备：烽火通信、光迅科技、日海通讯，光纤光缆：中天科技、亨通光电、云南锗业，射频器件：武汉凡谷、大富科技，专网通信：海格通信、佳讯飞鸿、网宿科技、星网锐捷，三网融合：亿通科技、初灵信息。附录：2023年我国智慧城市试点名单

2023年纺织服饰品牌分析报告2023年8月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司复苏时点 3二、本土服饰品牌复苏的突破口 81、品牌与产品差异化 82、传统渠道精简与整合 93、适度提升直营比重，加强渠道控制力 94、更重视电子商务，强调线上线下共同发展 105、管理层由创始人团队向职业化、专业化团队转变 116、通过品牌兼并整合实现集团化发展 12三、上市品牌服饰公司分析 14四、品牌服饰公司未来发展前景 16五、投资建议及重点公司简况 181、鲁泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、罗莱家纺 227、森马服饰 238、华斯股份 24六、风险因素 25一、品牌公司复苏时点从行业终端来看，此轮服饰行业调整始于2022年。2022年在通胀大背景下，品牌企业为了应对持续上涨的成本费用压力同时实现盈利增长的要求，不断对产品进行提价，2022年下半年开始，虽然终端零售金额的增速并没有出现大幅度的波动，但终端销量增速已经出现了明显的恶化。终端疲弱对上市品牌公司的冲击已经从终端库存积压传导至订货会增速。由于加盟订货制的存在，上市品牌公司利润表增速的下滑会明显滞后于终端出现的恶化。从传导路径来分析，从2022年秋冬开始行业终端售罄率相对往年普遍出现一定程度的下降，事实上行业的这轮调整尚在进行之中，多数品牌公司目前都处于打折促销去库存的状态，2022年秋冬订货会不少公司开始出现一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面临着利润表增速进一步下滑甚至盈利下降的压力。行业调整之后，未来修复路径也将从终端开始。由于终端销售低迷，2021年下半年开始行业整体都在通过频繁的打折促销（包括电商渠道）清理积压的库存，我们认为终端的问题最终还是要先从终端修复，考虑到2022年秋冬订货会普遍不再压货，同时考虑到2021年开始大力清库存，我们预计2022年末全行业清库存会告一段落，2021年开始上市品牌公司的资产负债表与现金流量表将逐步好转，随后传导至2021秋冬订货会数据与利润表将逐步修复转正。从戴维斯双杀到双击，上市品牌服饰公司的股价修复取决于净利润的恢复节奏。2021年下半年起品牌服饰行业爆发的库存危机、电商冲击、终端销售低迷等一系列问题使上市品牌公司在资本市场经历了一轮“戴维斯双杀”，随着盈利预测的不断下调与负面数据的不断出现，服装家纺行业上市公司整体PE从最高点的40倍下降到如今的14倍，我们认为从中长期来看，目前的估值水平已经大部分反映了资本市场对行业的悲观预期。一旦行业或部分脱颖而出的品牌公司在终端销售与订货会增速等指标上出现明显的向上拐点，预计行业的估值将会得到率先修复，业绩的逐步兑现会进一步推动股价的上涨。但从投资机会上看，本轮调整之后品牌服饰行业未来将很难出现齐涨齐跌的局面，个股之间的分化将明显加剧，最终走出来的企业将有一轮恢复性行业，而有一些品牌将逐步边缘化，未来更多拥有更好定位、更新渠道和更好商业模式的品牌企业将逐步加入资本市场，为投资者提供更多更新的选择。二、本土服饰品牌复苏的突破口曾经的粗放式增长告一段落，未来行业将恢复到更高质量、更可持续的增长阶段。我们认为过去本土品牌服饰行业依靠开店铺货与产品提价方式实现的粗放式增长已经结束，在当前国内服饰需求增长相对低迷的背景下，品牌公司正在积极寻找复苏的突破口。1、品牌与产品差异化在过去行业高速发展阶段，本土品牌在各自的细分领域并没有形成明显的品牌及产品差异，因此品牌也没有形成足够强大的客户粘性，产品提价无法弥补销量下滑带来的损失，这也在一方面造成了行业低迷阶段，各品牌出现一损俱损的局面。在行业调整中期，多数品牌服饰公司已经意识到品牌及产品差异化的重要性，品牌特色和性价比将取代高定价倍率成为产品定位方向，户外用品行业中探路者通过产品定价的下调与品牌诉求上的持续投入，已经成功与主要外资户外品牌形成差异化的定位。品牌形象与号召力需要企业持之以恒的投入，如今越来越多的传播媒介与方式为品牌公司提供了足够多的推广渠道。2、传统渠道精简与整合过去粗放的开店铺货扩张模式对品牌公司已经开始产生负面影响，由于消费与商业环境的恶化，2021年起多数品牌公司及加盟商不再盲目扩张，对新开店的店址、费用投入与盈利会有更谨慎的要求与考量，现有渠道也会经历一个整合的过程，2021年起不少品牌公司净开店速度开始下降，关店数量开始增加。我们判断经过这轮传统渠道的精简与整合，未来渠道的内生性增长将是考量渠道的重要指标，也将成为品牌公司业绩增长的主要拉动力之一，参考优秀外资品牌的成长路径，稳健的开店、良好的货品管理与店效的持续增长是推动品牌公司由小做大的主要驱动因素，也是本土品牌下一轮增长的突破口。3、适度提升直营比重，加强渠道控制力本土品牌普遍采用加盟订货制度在行业持续景气阶段让公司享受到了渠道数量快速拓展的收益，但也掩盖了品牌公司对渠道控制力较弱、对终端反馈不敏锐的不足，由于缺少零售与管理经验，品牌公司难以在实体渠道形象、货品管理、销售数据等方面进行统一的掌控与管理，也无法对消费需求变化做出快速的反应。通过适度提升直营店比重，本土品牌公司已经开始由批发向零售转型的趋势，这一方面有利于减少中间环节带来的库存积压等问题，另一方面也有利于统一品牌推广，更好的与终端反馈。品牌鞋类公司中，达芙妮与奥康等已经开始通过加盟收直营与联营等各种方式来提升品牌公司对渠道的掌控。4、更重视电子商务，强调线上线下共同发展2021年前品牌公司更多是把电商作为消化库存的渠道，由于基数较小，各品牌公司电商收入跟随国内电子商务的发展同步爆发式增长。2021年“双十一”各电商平台的促销活动让本土品牌充分尝到甜头，同时也开始逐步重视电商作为新兴渠道的作用与影响力，将电商视为新的增长点。针对电商渠道，目前本土品牌大多将其作为清库存的重要渠道，部分品牌也通过设立专属品牌、专供商品等方式平衡线上线下利益，同时设立专门的团队进行管理。我们认为未来电子商务将成品牌企业发展战略的重要组成部分，而不是简单的清库存渠道，O2O等发展也将为众多公司带来全新的机会。5、管理层由创始人团队向职业化、专业化团队转变随着国内零售环境的日益复杂化与消费偏好的日益细分成熟，本土品牌面临着消费环境与外资品牌竞争的双重挑战，从公司管理团队角度来分析，多数本土品牌原有创始人及创业团队由于经验依赖等原因实际上未必能够适应新的商业模式与消费环境，在保证股东长期利益的前提下，启用职业管理团队，并通过合适的激励方式来平衡各方利益，是本土品牌公司未来实现管理转型可以选择的突破口之一。在这一点上，探路者、七匹狼等公司已经走在行业的前头，通过多年的发展，公司职业化管理团队已经基本搭建完毕，并通过股权激励等方式将管理层与股东的长期利益捆绑在一起。6、通过品牌兼并整合实现集团化发展在当前行业洗牌加剧的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相对拥有更强大的融资平台，并在信息、资源等方面拥有一定的优势，在握有充足资金的情况下，这些品牌公司都在积极地进行战略上的调整，收购整合品牌或渠道互补的同行或许将成为行业重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的当下，部分非上市品牌面临着业绩大幅波动、加盟商盈利下降等成长瓶颈，融资与退出渠道的不畅使得这些具备潜力的品牌成为上市品牌公司的并购整合对象。从国外品牌公司的发展历史看，大型龙头企业普遍经历了单品牌单系列到单品牌多系列再到多品牌的成长过程，例如全球户外运动巨头VF集团、全球化妆品龙头欧莱雅无不经历了这样发展壮大的过程，当然这种发展模式的前提是整合方自身有一个较为稳固的自有品牌基础，同时要求有强大的整合能力，而被收购方管理团队能较长时间保持稳定。我们认为2022年6月森马公告拟收购GXG的案例或许已经打开了行业品牌间整合的序幕。三、上市品牌服饰公司分析国内的品牌服饰领域经过15—20年左右的快速发展，已经发展出相对齐全的子行业，不同的子行业因为发展阶段的不同和行业特征的不同，在未来的发展中也将呈现出不同的分化。我们从子行业增长速度、扩容空间、竞争态势、行业可能达到的市场集中度、消费粘度等多个角度综合考虑，目前阶段对子行业基本面的排序是：户外行业、家纺、中高档女装、童装、商务休闲、时尚休闲、女鞋、男正装和运动装。从发展模式上分析，直营占比更高的品牌公司产生的历史库存压力通常小于代理加盟商为主的公司，短期终端销售的改善也会更快传导至直营占比更高的品牌公司的财务数据上。此外，电子商务作为行业新兴渠道与未来新的增长点，越来越获得品牌公司的重视，在这一点上，已经具备良好基础和成型的电商战略的品牌公司将拥有先机。从行业调整传导路径来看，在订货会数据与终端零售等指标上最早开始恶化的上市品牌公司先于其他公司面对一系列问题，同时也有更长的时间做出调整改变，在库存消化告一段落后这些公司在财务报表上将呈现更早的复苏迹象。综合考虑上述3种不同维度的筛选，我们认为可能率先复苏的选标有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、罗莱家纺和森马服饰。四、品牌服饰公司未来发展前景未来行业复苏是否有一些前瞻性的指标，这个也许是资本市场最关心的问题，我们认为，除了每季的订货会指标外（部分品牌由于订货比重调整可比性在逐步降低），终端零售与公司营运质量方面的相关指标持续改善也是行业或公司复苏的重要标志，具体包括终端打折促销频率、可比同店销量增长、营运指标（存货与应收账款周转率等）、行业零售数据、售罄率、净开店等。打折促销频率的减少，一方面可以说明终端积压库存消化基本完毕，另一方面也可以部分反映消费者对品牌、定价、产品的逐步认可，未来的增长更多将来自销量的带动。可比同店销量增长摆脱低个位数甚至负增长后，恢复至接近双位数增速也基本可以反映行业复苏的态势。对于目前仍以加盟订货为主的品牌服饰企业来说，应收账款的变化通常是企业营业收入变化的前兆。根据我们前期对国内外品牌公司的比较研究（具体参考先前报告《应收账款周转天数变化是企业营收转暖的先行指标》），当季度应收账款周转天数变化下穿营业收入变化时，往往预示着企业当年或者次年营收复苏，因为对加盟商授信的减少预示着终端经营情况的改善，下一个订货期，订单量将会增加。在我们这篇定量分析的行业报告中初步帅选出有复苏迹象的可能标的包括富安娜、森马服饰和梦洁家纺。行业低迷的情况下，2021年开始不少品牌公司放缓了开店节奏，关店数量开始增加，传统渠道数量调整的时间一方面取决于零售终端的恢复，另一方面也取决于门店各类成本费用压力的减轻，在本土品牌公司越来越注重巩固现有门店质量（店效与平效的提升）的趋势下，净开店增长的恢复本身反映了公司对自身扩张与复制高质量门店的信心，同时可以反映加盟商信心与盈利水平的恢复。受到季节性、大规模促销活动等因素的影响，单月行业零售数据（全国百家大型零售企业、全国50家重点大型零售企业服装零售数据等）增速波动较大，我们认为连续3个月零售数据增速的回升基本可以反映行业复苏的态势，尤其是销量增速的持续回暖可以反映零售终端更高质量的复苏。五、投资建议及重点公司简况品牌服饰公司作为消费型企业，本身具备更多的防御属性，过去粗放式的发展与加盟商体制带来的库存问题以及国内经济本身的减速使得行业出现了较大的业绩波动，我们认为目前品牌公司经营业绩的波动一方面有经济减速的原因，另一方面更多是为过去的发展模式埋单。我们认为在行业调整与洗牌过程中，优秀的品牌服饰公司将向更可持续的增长模式与更高的营运质量转型，最终脱颖而出的公司在财务质量与自由现金流等指标上会出现越来越明显的改善，参考海外市场经验，资本市场通常愿意给予这些发展模式更为稳健的服饰品牌公司一定的估值溢价，我们认为经历本轮行业调整后生存并逐步壮大的品牌服饰企业尽管不会有以前那么高的盈利增速，但更可预期、更稳健的增长及更高的经营质量将为他们带来估值溢价。经过行业繁荣期的洗礼与快速增长，国内纺织制造龙头企业已经积累了自身优势，多年的扩张帮助中高端纺织制造企业形成了一定的产能规模，企业自身已经拥有了成熟的产业链配套体系，并且储备了较高素质、持续丰富的人力资源与研发力量，后期更多依靠研发能力的不断提升和产业链综合优势实现了稳健的经营增长。经历宏观环境波动、人民币升值、原材料成本上升等多种因素的考验，中高端纺织制造企业积累了宝贵的生产管理经验和研发能力，多年的市场摸爬滚打可以通过深入大客户的供应链体系从而逐渐绑定大客户，客户的高集中度形成的粘性正是行业重要的护城河之一，未来龙头企业也将充分受益于行业集中度与产品附加值的提升。我们认为，市场应该重新审视对传中高端纺织制造龙头企业的估值水平，持续稳定增长的现金流表现实际已经代表了公司的核心竞争力，也理应对应更高的估值水平。综上，纺织制造类我们依然首推鲁泰A，四季度建议重点关注华斯股份的阶段性机会。品牌类未来一年我们更倾向的标的为：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、罗莱家纺和森马服饰。1、鲁泰A从公司上市13年以来的经营业绩指标看，公司业绩的持续增长能力、稳定性、较高的盈利质量都体现了其在细分领域的护城河，优异的综合管理能力、研发能力及全产业链是公司核心竞争力所在，也是公司长期以来相对行业的业绩稳定性更强的重要原因。未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素，棉价的上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌，业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中，随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升，预计近3年公司业绩可以保持20%左右的复合增长。在中国经济面临转型、减速的大背景下，鲁泰这样具有全球产业链竞争优势、不存在历史增长负担的企业所受影响相对更小，业绩稳定性相对更高，更具有吸引力。我们认为前期公司股价的上涨主要来自于业绩拐点的确认，后期公司股价上涨将更多来自于估值修复和业绩可能的超预期。2、富安娜较高的直营占比、鲜明的品牌产品特色带来的客户黏度、更为精细化的管理与相对更强的零售能力一直是公司区别于竞争对手的主要优势，也是公司在终端零售低迷的大环境下始终能保持相对更稳定的经营业绩的重要原因，公司一贯稳健的经营风格、严格的期间费用控制力度可以使其保持相对行业更好的经营质量。公司电子商务业务发展迅速，收入连续3年实现高增长。除了将电商作为处理库存的渠道外，公司将“圣之花”定为电商专属品牌，同时发展电商专属产品，在产品与设计风格上形成差异，避免线上线下冲突。中长期我们继续看好家纺行业处于消费升级晚期带来的快速增长和行业集中度的提升。另一方面公司由家纺向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市场空间内凭借自身的品牌特色与经营管理优势丰富产品品类，进一步打开公司销售与市值空间。3、探路者考虑到国内户外用品市场较小的基数，我们预计未来3-5年国内户外用品行业仍能保持20%以上复合增长，是目前品牌服饰中增速最快的子行业之一。作为国内户外用品行业唯一一家上市公司，公司较其他同类型本土品牌拥有更多的优势。公司较早完成了职业管理团队的建设，并且通过较为完善的激励措施充分保证了管理团队不断学习与改善经营管理的积极性，另一方面管理团队本身具备丰富的行业经验，目睹了运动服饰等子行业过去粗放的开店模式下的问题。2021年起公司未雨绸缪通过开展了多品牌业务覆盖更多元化的市场需求，主品牌探路者本身已经拥有一定的品牌影响力与号召力，公司设立Discovery与电商专属品牌阿肯诺，为中长期的发展做好储备。2022年公司进一步明确以美国VF集团为标杆，坚定贯彻多品牌的发展道路，为未来营收和市值打开了更大空间。对比其他品牌服饰企业，公司对电子商务更为重视，发展战略更清晰明确。公司将电商战略分为3个投入层次，首先积极推动加盟商参与电子商务的运营，倡导全员电商，并考虑将期货转移至线上；其次通过对网站的投入进行品牌与公司线上平台的推广；最后是通过搭建集零售、服务与文化传播等为一体的线上户外家园大平台，带领公司建立强大的品牌号召力与忠实的客户群，实现企业多元化、立体化的发展，充分分享国内户外行业一步步的成长。4、朗姿股份公司所处的中高档成熟女装市场行业集中度较低，个性化与差异化特征超过其他服饰子行业，进入壁垒比较高，同时受外资冲击不大，竞争态势较好。朗姿作为A股第一家纯粹的中