金融期货4要点课件

第四章外汇期货

(ForeignExchangeFutures）

第一节外汇及汇率

一、外汇及其标价方法（一）外汇的含义

1.外汇的动态含义是指将一国的货币兑换成另一国的贷币。借以清偿国际间债务债权关系的专门性货币经营活动，亦称国际汇兑。

2.外汇的静态含义则是指以外国货币表示的，用于国际结算的支付手段和信用工具。

12/6/20231

国际货币基金组织规定；外汇是货币行政当局以银行存款、财政部证券、长短期政府证券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。所以，其特点：第一，是以外币表示的资产；第二，具有可兑换性;第三，在国外能够得到偿付的货币债权。（二）外汇的标价方法：直接法和间接法。以美国为例，以单位外汇所值美元数量来表示的方法称为直接标价法，表示为美元数量/外币；以一美元所值外币数量来表示的方法称为间接标价法，表示为外币数量/美元。例如，0.2美元/人民币;8.26人民币/美元。

12/6/20232二、利率平价理论如何解释汇率水平

在浮动汇率制度下，一国货币对外汇汇率的变动要受到多种因素的影响。利率平价理论认为：在不考虑交易成本的情况下,两国的即期汇率与远期汇率之间的关系与两国的利率有密切的联系。

该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。

12/6/20233

eg:设A国三个月短期利率为Ia，B国三个月短期利率为Ib,两国即期汇率为Ro，远期汇率为Rt。某投资者用金额为Pa的A国货币作为投资对象，他既可以将Pa存放入A国银行，三个月后的收入为Pa（1+Ia）；也可以按即期汇率将Pa兑换成B国货币，存人B国银行，其收入为Pa（1+Ib）/Ro，再按远期汇率折成A国货币，那么从B国投资取得的A国货币收入应为PaRt（1十Ib）/Ro，

根据利率平价理论，这两种投资收益应该相等，即Pa（1十Ia）=PaRt（1+Ib）/Ro推导出Rt-Ro=Ro(Ia-Ib)/(1+Ib)可见，远期汇率与即期汇率之间的差异，主要是由两国利率水平相对变化关系决定的。12/6/20234

三、汇率风险及其表现

由于国际分工的存在，国家间贸易和金融往来成为促进本国经济发展的重要推动力。外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险，这种风险称之为汇率风险。

（1）贸易性汇率风险（2）金融性汇率风险12/6/20235

（1）贸易性汇率风险在国际贸易活动中，商品和劳务的价格一般是用外汇或国际货币来计价的。目前大约70％的国家用美元来计价。但在实行浮动汇率制的今天，由于汇率的频繁波动，生产者和经营者在进行国际贸易活动时，就难以估算费用和盈利,由此产生的风险称之为贸易性风险。

（2）金融性汇率风险

在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失.外汇汇率的波动还直接影响一国外汇储备价值的增减，从而给各国央行在管理上带来巨大的风险,甚至国难。此种汇率风险称为金融性汇率风险。

12/6/20236四、影响汇率波动的因素

（一）国际收支及外汇储备。国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。收大于支便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；（二）利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本流出，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值。12/6/20237（三）通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影响本币的价值和购买力。（引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加；引发对外汇市场产生的心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。）（四）政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。

12/6/20238

第二节外汇期货

一、外汇期货及外汇期货交易的发展历程（一）外汇期货:是指以汇率为标的物,用来回避汇率风险的期货合约。它是金融期货中最早出现的品种。是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。12/6/20239

（二）外汇期货交易的发展历程

（1）1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕；（2）1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数倍；（3）1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务；（4）1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货；（5）1981年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。12/6/202310二、外汇期货合约

（一）外汇期货合约的规格

外汇期货合约是以外汇汇率作为交割内容的标准化期货合约。它主要包括以下几个方面的内容：

1.交易单位，每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。如，英镑期货合约的交易单位为每份62500英镑；

2.交割月份，国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是一样的，为每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日；

3.通用代号，在具作操作中，交易所和期货佣金商以及期货行情表都是用代号来表示外汇期货。八种主要货币的外汇期货的通用代号分别是:英镑BP、加元CD、荷兰盾DG、日圆JY、墨西哥比索MP、瑞士法郎SF、法国法郎FR、德国马克DM；12/6/202311

4.最小价格波动幅度，国际货币市场对每一种外汇期货报价的最小波动幅度作了规定。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍数。八种主要外汇期货合约的最小波动价位如下；英镑0.0005美元、加元0.0001美元、荷兰盾0.0001美元、德国马克0.0001美元、日元0.0000001美元、墨西哥比索0.00001美元、瑞士法郎0.0001美元、法国法郎0.00005美元。

5.每日涨跌停板额，每日涨跌停板额是一项期货合约在一天之内比前一交易日的结算价格高出或低过的最大波动幅度。八种外汇期货合约的涨跌停板额规定如下：日元1250美元、瑞士法郎1875美元、墨西哥比索1500美元荷兰盾1250美元、法国法郎1250美元、马克1250美元.一旦报价超过停板额，则成交无效。12/6/202312（二）利用外汇期货进行套期保值

汇率和利率的大幅波动，使得持有者、贸易厂商、银行、企业等均需要采用套期保值，将风险降至最低限度。外汇套期保值是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买本盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。

12/6/202313买入套期保值和卖出套期保值:

（1）买人套期保值：是指在现货市场处于空头地位的人在期货市场上买进期货合约，目的是防止汇率上升带来的风险。它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者。

（2）卖出套期保值：是指在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在期货市场上卖出期货合约。它适用于出口商、应收款货币市场存款等。12/6/202314

例如：2003年10月6日买进1口3月份的Aussie美元期货合约@7170，2003年11月27日卖出1口3月份的Aussie美元期货合约@7230(2003年11月27日,Aussie美元日元对美元)应用公式，盈/亏=(卖价–买价)x最小波动价值=(7230-7100)x10美元=1,300美金，因此，客户盈利1300美金。12/6/202315（三）认读外汇期货行情表

下表是刊载于香港1993年7月19日出版的《亚洲华尔街日报）上的一则外汇期货行市表，它报道了加拿大元的期货行情

CANADIANDOLLAR（CME）-100，000dlrs;＄PerCan＄

LifetimeOpen

OpenHighLowsettleChangeHighLowInterest

Sept7788．7816．7770．7813＋.0026．8335．751525288

Dec7752．7793．7750．7790＋.0026．8310．74701345

Mr947730．7770．7730．7766＋.0026．7860．75501010

EstVol4505;VolThur2072;Openint27634，十32

行情表第一行中的-100，000dlrs是指加拿大元的合约交易单位，＄PerCan＄表示下面表中的数额是每加拿大元合多少美元，如：7788表示每一加元合0.7788美元。

12/6/202316第一栏SePt（9月）、Dec（12月）、Mr94（94年3月）是指交割月份;第二栏open（开盘）下面的.7788，是指CME（芝加哥商业交易所）93年7月16日开盘时九月份交割的加元合美元的价格，第三栏High．7816是指7月16日交易的九月份交割的加元期货最高达0.7816美元，第四栏Low.7770表示该加元期货该日最低为0.7770美元，第五栏Settle.7813表示7月16日的结算价，第六栏Change+.0026是指同前一交易日的结算价相比，该日的结算价增加了0.0026，第七栏LifetimeHigh．8335，Low．7515是指该加元期货合约曾经到达过的历史最高和最低价格，最后一栏的openInterest25288是指未平仓合约数为25288份。读表说明:12/6/202317第三节几种主要的外汇期货

一、美元

1933年美国取消了金本位制，美元作为确定其它货币的固定比价和贸易结算工具，争夺世界中心货币地位。1944年布雷顿森林会议创造了旨在解决大萧条及由二战引起的其它经济和金融问题而设计的国际货币体系。根据布雷顿森林协议，各国中央银行可按每盎司35美元的官价同美国兑换黄金，各国货币与美元订出固定比价，美元成为各国货币定值的标准和等同黄金的储备货币。

60年代，受美国国际收支经常性逆差和黄金储备减少的影响，美元的地位不断削弱，固定汇率制度开始动摇。西方各国货币纷纷采取浮动汇率制，与美元脱钩。

12/6/202318

欧洲美元是美国境外的所有美元存款。欧元市场的出现和发展是世界政治局势日趋紧张的结果。前苏联等国家为防止美国冻结和没收其在纽约的存款，而将美元存款转移到其它金融中心。现在，欧元市场已成为不受美国联邦储备系统管辖的一个国际资本市场，越来越多的银行和公司开始利用欧洲美元市场为偿付外债提供资金。

1985年，美国由世界最大债权国变为债务国，1991年美国经济增长率自1982年来首次为负增长。美国经济状况不佳是美元下跌的真正原因，美元的特殊地位决定了美元汇价的下跌，必然导致发达国家所持有的美元储备价值的降低，加剧发展中国家的国际收支逆差，减少石油输出国的收入，使国际货币金融市场经常处于动荡之中。12/6/202319

二、外汇期货—英镑

整个19世纪和20世纪初，英镑一直是最重要的国际支付手段和中心储备货币。但自第一次世界大战起，英镑由盛到衰，1944年布雷顿森林会议后，美元取代了英镑的世界金融霸主地位。自30年代西方世界的经济危机后，英国经济一直处于萧条状态，二战的破坏更加重了对英国经济的削弱，使经济发展基本上处于停滞状态,1983年的国民生产总值仅为1948年的2倍，财政连续28年出现赤字。英国企业竞争力下降，已经很难与其它资本主义国家相抗衡。

12/6/202320

总之，通货膨胀率和失业率长期居高不下，外贸收支连年逆差，经济状况不佳是导致英镑持续疲软的根本原因。

在1947－1972年间，英镑发生了14次危机。92年更是英镑史上最不幸的一年，9月16日，英镑兑马克的汇率跌破欧洲货币汇率机制规定的浮动下限，纽约外汇市场的英磅兑马克汇率跌到二战后的历史最低点，英国中央银行为维持外贸远景及经济增长，不得不在一天内两次宣布降低利率。英国被迫宣布退出加入不到两年的欧洲货币汇率机制。12/6/202321

英镑期货交易主要在芝加哥商业交易所（CME）进行

标准合约

交易单位：62，500英镑

最小变动价位：0.0002美元（每张合约12．50美元）

每日价格最大波动限制：开市（上午7：20—7：35）限价为150点,7：35分以后无限价。

合约月份：1，3，4，6，7，9，10，12和现货月份

交易时间：上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系。

最后交易日：从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午

交割日期：合约月份的第三个星期三

交易场所：芝加哥商业交易所（CME）12/6/202322

日本自1886年起采用金本位制，并发行可以兑换金币的日本银行券。第一次世界大战期间，日本废除了金本位制。1964年日元成为可兑换货币。布雷顿森林体系瓦解后，日元于1973年起实行浮动汇率。此后，日元日趋坚挺，与美元的弱势形成强烈对照，成为一种较强的国际货币。

日本是一个自然资源贫乏、国土狭小的国家，经济发展的强劲推动力必须来自对外贸易。日本的进口额很高，但出口额更高，每年都有巨额的外贸顺差，是世界第三大进口国和出口国。

三、外汇期货—日元12/6/202323

日本经济1951－1973年国民生产总值年平均增长率为10.1％，在众多西方国家中首屈一指。1968年日本国民生产总值已达到1428亿美元，仅次于美国，居世界第二位。1985年日本取代美国成为世界最大的债权国。虽然1985年日元升值给对外贸易造成了不利影响，但经过产业调整，工业生产很快复苏，失业率降低。1991年底至1992年初，日本经济开始萧条，增长速度开始减缓。12/6/202324

日元期货交易主要在芝加哥商业交易所（CME）进行

标准合约

交易单位：12，500，000日元

最小变动价位：0.000001美元（每张合约12．50美元）

每日价格最大波动限制：开市（上午7：20—7：35）限价为150点,7：35分以后无限价

合约月份：l，3，4，6，7，9，10，12和现货月份

交易时间：上午7：20一下午2：00（芝加哥时间）到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘．具体细节与交易所联系。

最后交易日：从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午

交割日期：合约月份的第三个星期三

交易场所：芝加哥商业交易所（CME）12/6/202325

原西德马克从1959年起可以自由兑换。1970年西德加入欧洲经济货币同盟，并于1972年宣布对欧共体成员国的货币汇率的上下浮动限度不超过2.25％。1978年加入欧洲货币体系（EMS）和欧洲货币单位（ECU）。1990年东西德统一后，原西德马克成为德国的统一货币