煤炭行业讲座

煤炭行业分析师：卢平、张顺、孔微微2023年11月煤炭行业讲座目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估值五、行业代表性公司介绍六、信息披露建议煤炭演变过程煤种分类：按煤化程度三大类14小类根据煤的煤化度，将我国所有的煤分为褐煤、烟煤和无烟煤三大煤类。又根据煤化度和工业利用的特点，将褐煤分成2个小类，无烟煤分成3个小类。烟煤按挥发分分为4个档次，即Vdaf＞10～20%、＞20～28%、＞28～37%和＞37％，分为低、中、中高和高挥发分烟煤。按粘结性可以分为5个或6个档次，即GR．I．为0～5，称不粘结或弱粘结煤；GR．I．＞5～20，称弱粘结煤；GR．I．＞20～50，称为中等偏弱粘结煤；GR．I．＞50～65，称中等偏强粘结煤；GR．I．＞65，称强粘结煤。在强粘结煤中，假设y＞25mm或b＞150%(对于Vdaf＞28%，肥煤，b＞220%)的煤，那么称为特强粘结煤。煤炭用途分类各煤种资源储量占比炼焦煤类占29％，非炼焦煤类占71％。其中：炼焦煤中：气煤〔占21％〕，肥煤〔占2％〕，主焦煤〔占4％〕，瘦煤〔占2％〕，其它为未分牌号的煤〔占0.55％〕；其中：非炼焦煤包括：无烟煤〔占10％〕，褐煤〔占4％〕，低变质烟煤〔53%〕煤种分省储量分煤种产量动力煤和褐煤占比不断上升,无烟煤炼焦煤占比不断下降,煤种区域分布分煤种分布

探明储量：烟煤75%褐煤13%无烟煤分别12%

分布特点：西多东少北富南贫地域分布：山西内蒙古陕西新疆贵州黑龙江中国煤炭资源分布图资源分布不均衡

——“三西〞储量占全国的2/3能源结构

——富煤贫油少气煤炭可采年限62年(2023年BP数据〕煤炭可采年限大约45年——国家统计局数据煤炭作为一次性能源的重要性

——煤炭生产比重75%以上煤炭是我国的主要能源，原煤产量占国内一次能源生产的比重长期在75%以上煤炭作为一次性能源的重要性

——煤炭消费比重大约2/3自1993年我国成为石油净进口国以后，受进口原油不断增加的影响，煤炭消费的比重低于生产比重，但也大约2/3。能源开展史能源密度：低密度——高密度能源，污染能源——清洁能源，历史能源——现时能源，高碳能源——低碳能源木材—煤炭—石油〔天然气〕—新能源煤炭行业开展历史木柴煤炭石油油气混和核能新能源17世纪前18世纪工业革命木柴匮乏20世纪50年代20世纪70年代后21世纪能源密度清洁能源高碳——低碳历史能源——现时能源煤炭行业开展历史——两大技术革命蒸汽抽水机的创造：抽水铁路：马拉火车——蒸汽机车，铁路完全是为了运煤而创造出来的！英国煤炭替代木柴时代背景1：都铎时代〔1485-1603〕，封建主义向资本主义过渡时期。资本主义萌芽产生并得到扶植；形成了保护工商业的重商主义经济政策，统一的劳动力和商品市场初步形成，城乡关系完成了从对立到一体化的过渡。为工业化时代的到来做好了准备。时代背景2：斯图亚特王朝〔1603-1714〕，16世纪后半叶到17世纪前半叶，资本主义经济迅速开展，资产阶级和新贵族越来越不能忍受封建王权的专制统治。17世纪中英国资产阶级革命，生活耗能激增：17世纪，英国城市人口激增，欧洲小冰期降临，伦敦取暖，可能耗去了三分之二以上的能源供给。工业耗能大量增加：一家炼铁厂每年要消耗掉400平方英里以上的森林。伊丽莎白时期〔1559-1603〕，酿酒业一年需要2000货车的木头。到了詹姆斯一世时期〔1603-1625〕，一个玻璃作坊一年那么需要4000车木头。木柴短缺：17世纪是一个能源危机时期。木材的短缺在17世纪到达了引起民族危机的程度。1500-1630年间，劈柴价格涨了7倍，而同期物价只不过涨了3倍。替代障碍：首先代替家用木柴，随后替代蒸汽动力。贵族强烈反对使用煤炭，拥有良好较硬的淑女会拒绝进入有煤炉的房子。拒绝吃用煤做熟的食物。美国石油替代煤炭时代背景：20世纪，海军用油优势〔提高航速，加速，活动半径增加40%〕，二战是石油对煤炭的胜利。20年代美国完成了汽车替代。1950年，石油消费占比超过煤炭〔38.5%PK35.7%。1958年，天然气消费占比超过煤炭〔25.6%PK22.9%〕当时替代障碍：液体，不便于与运输，通过油罐车或者管道运输1吨石油比火车运输1吨煤炭贵15%。石油贵，开采难度大。人类社会由生产型社会转向消费性社会。1950年石油替代煤炭1958年天然气消费超过煤炭煤炭行业开展历史——两大能源革命第一次能源转型：煤炭取代木柴18世纪后半叶完成，蒸汽机广泛运用，推动纺织钢铁机械、铁路等近代工业的开展造就了第一次工业革命，人类有农业文明向工业文明进化，英国率先完成，成为日不落帝国。第二次能源转型：石油取代煤炭推动了显达工业的建立和开展，催生了石油、化工汽车通信等新工业部门，还推动了就工业部门升级。出现了第二次工业革命，美国率先建立显达工业体系，奠定了世界领先地位。化石能源二氧化碳排放比较煤炭二氧化碳排放量2.24吨/吨标煤,石油排放量1.94吨/吨标煤,天然气排放量1.49吨/吨标煤北上广雾霾源分析行业规模——产能投资规模国家能源局已公布煤炭6889处，核定产能31亿吨，2023年煤炭产量41亿吨，超产幅度32%。我们测算估计全部公布完大约37亿吨。超产4.5亿吨，超产幅度12%。行业规模——产能投资规模煤炭资源网调研数据，截止2023年3月底，生产矿井12281处，产能40.6亿吨，停产矿井798处，产能0.4亿吨，全国煤矿13079处，产能合计41亿吨。行业规模——产能投资规模2023年6月份后，国家统计局不再公布煤炭月度产量。据说是为了完成节能降耗目标。2023年起，煤炭工业协会和安监局只公布前11月数据，不公布12月及年度数据。运销协会月度数据公布最为及时，但2023年之后似乎被和谐了，煤炭资源网数据最可信，但不及时，且一般人看不到。资源网和统计局数据相差4.3亿吨。煤炭行业年度投资5000亿以上，年度新增产能接近4亿吨。多少投资合理？维持再生产投资40*38.5=1500亿左右，新增产能按3%计算1.2亿吨，需投资1000亿，每年只需投资2500亿。行业规模——资产负债收入利润规模行业规模——损益表目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估值五、行业代表性公司介绍六、信息披露建议四大行业耗煤占比大约75%火电耗煤占比接近50%钢铁和水泥占比11%和13%煤炭产业链图——最下游指向房地产和根底建设根底建设和房地产占煤炭消费20%房地产和根底建设共耗煤7.5亿吨，占比高达20%。其中，房地产耗煤4.3亿吨，占全国煤炭消费量的11%。根底建设耗煤3.2亿吨，占全国煤炭消费量的9%。房地产和根底建设耗冶金煤2.3亿吨，占冶金煤的比例高达40%。房地产和根底建设耗动力煤5.2亿吨，占动力煤的比例16%。经济增速下降煤炭消费弹性降为0.5，煤炭消费增速预计3.5-4%GDP增速9%以上，煤炭消费弹性大约1，GDP增速8%以下，煤炭消费弹性大约0.5。2023年GDP增速7.7%，煤炭消费增速2.8%，煤炭消费增速对GDP的弹性降为0.4。2023年前9月,GDP增速7.7%，煤炭消费增速0%，煤炭消费增速对GDP的弹性降为0。假设未来GDP增速为7-8%左右，煤炭消费弹性0.5，煤炭消费增速在3.5-4%之间。环保制约、能源替代，煤炭消费增速进一步下降环保制约，能源替代煤炭占比持续下降，煤炭消费年度复合增速仅为1%。到2023年能源消费年度复合增速3.2%；煤炭消费占比从2023年的68%下降至2023年的62.5%，到2023年下降至56%；2023-20年煤炭消费复合增速仅为1%，天然气消费复合增速为13%，非化石能源消耗复合增速为10%；能源结构调整下的行业增长差异明显：天然气行业中未来增长最快的是煤层气和页岩气〔2023-2023煤层气和页岩气年度复合增速分别为20%和126%〕。非化石能源行业中的核电、风电行业将迎来高增长〔2023-2023年核电风电复合增速分别为15.5%和11.6%〕。煤炭石油消费900吨/平方公里临界线与雾霾严重地区拟合较好环保制约煤炭消费增速进一步下降——京津冀鲁煤炭消费负增长10%环保制约煤炭消费增速进一步下降—沿海六省一市煤炭接近零增长能源结构调整——十二五及2023年能源开展规划能源消费增速3.2%；煤炭消费占比从2023年的68%下降至2023年的62.5%，到2023年下降至56%；2023-20年煤炭消费复合增速仅为1%，天然气消费复合增速为13%，非化石能源消耗复合增速为10%；2023-20年发电量总量及结构预测分产业预测煤炭消费增速2-3%需求总结

GDP增速从高增长到中高速增长，煤炭消费增速对GDP增速弹性从1下降为0.5左右。煤炭消费增速大约3.5-4%。环保压力，能源替代，煤炭消费增速进一步下降为1%左右。考虑到替代能源可能低于预期，煤炭消费增速预计大约2-3%。十二五期间煤炭固投居高不下十二五前三年，煤炭固投年均超过5000亿〔十一五年均2500亿〕，累计固投高达1.55万亿元〔十一五总计1.25万亿〕煤炭固投增速远超下游子行业增速自04年以来，煤炭行业固投年均增速33%，远高于下游四大行业的22%未来产能释放压力大截至12年底，煤炭行业施工规模11.1亿吨；假设在未来3年逐步投产，每年投产规模将达3.7亿吨。十二五淘汰产能力度低于十一五2023年3月底，产能小于30万吨煤矿有10032座，产能9.3亿吨十二五期间煤炭行业方案淘汰煤矿2917处，淘汰落后产能9718万吨十二五期间淘汰产能约3.8亿吨，关闭退出1.5亿吨2023-2023年关闭退出的产能数为0.07亿吨、0.18亿吨、0.27亿吨、0.5亿吨、0.5亿吨，合计1.5亿吨。2023年淘汰落后产能方案2023年淘汰落后产能方案微观企业视角预测煤炭年度增量山西：煤炭产量仍维持高增长内蒙古：蒙东增产大，铁路投产提供产能释放空间陕西省：在产煤矿数少，整合和新建进一步释放产能河北：省内产量稳定，省外增速快河南省：湮灭的整合矿贵州：新建煤矿大量投产安徽：四大国企产量占比高达95%山东：根本维持零增长宁夏：十二五产能释放顶峰期预计全国煤炭产量仍维持高增长山西：煤炭产量维持高增长到2023年，煤炭实际产能约为10.5亿吨/年左右，煤炭产量应控制在10亿吨以内。停产整顿尚有4.3亿吨在建，预计未来两年释放2亿吨。预计14、15年产量10.8亿吨、12.4亿吨，同比分别增长12.2%和14.7%，17-20年增幅分别为5.3%、2%、0.8%和0.7%。山西8大集团在建煤矿产能未来两年释放产量约1亿吨山西省煤炭产量预测内蒙古：蒙东增产大，铁路投产提供产能释放空间集通线扩容，蒙冀线、蒙华线将逐步建成，为产能释放提供了空间。蒙东产能2023年规划5.5亿吨，短期西部〔鄂尔多斯〕是产能释放重点。预计14、15年产量分别为10.8亿吨和11.8亿吨，同比分别增长4.7%和9.8%。16年之后进入低速增长阶段〔5%以下〕。陕西省：在产煤矿数少，整合和新建进一步释放产能十二五规划：产量6亿吨，调出量3.1亿吨。2023年9月，在产煤矿仅200座，大局部煤矿还处于停产整顿中。预计14、15年产量分别为5.6亿吨、6.2亿吨，同比分别增长13.8%和10.6%。河北：省内产量稳定，省外增速快十二五期间产量零增长，15年通过跨省区开展，冀中能源和开滦集团产能到达1亿吨〔包括外省开发原煤产量〕。预计14、15年产量分别为0.94亿吨和0.94亿吨，省内产量维持稳定，十三五，产量零增长。河南省：湮灭的整合矿十二五规划：新增产能4000万吨，煤炭产能稳定在2.2亿吨以上大局部整合矿都将逐步关闭，整合矿未来产量可能释放的很少了预计14、15年产量分别为1.58亿吨和1.62亿吨，同比分别增长3.4%和2%，十三五，煤炭产量进入更低速增长阶段。贵州：新建煤矿大量投产十二五期间新建煤矿8730万吨，释放3170万吨，十三五期间将继续释放5560万吨。预计十二五后两年煤炭产量仍然维持6%左右的增长，十三五前期将维持7%左右的增长。安徽：四大国企产量占比高达95%十二五规划：煤矿建设规模5000万吨，四大国企占比高达95%。预计14、15年产量分别为1.64亿吨和1.77亿吨，同比分别增长17.4%和7.9%。十三五，产量进入低速增长阶段。山东：根本维持零增长十二五规划：控制在1.5亿吨左右，鼓励省外开拓资源。13年产量1.51亿吨，同比增长3.9%。预计14、15年产量分别为1.51亿吨和1.53亿吨，同比分别增长0.1%和1.2%。宁夏：十二五产能释放顶峰期十二五规划：产能释放顶峰，规划产量1.2亿吨，2023年宁东产能力争1亿吨。预计2023-2023年煤炭产量分别为0.97亿吨、0.99亿吨和1.25亿吨，同比分别增长12.4%、2.4%和26.3%。全国煤炭产量仍维持高增长煤炭十二五规划：产能41亿吨，产量39亿吨。我们预测14、15年煤炭产量分别为44亿吨和47.7亿吨，同比分别增长6.6%和8.7%。三西煤炭产量预测预计2023-15年，三西煤炭产量仍保持11.6%、11.9%的较高增速。原煤总供给14-15年高增速，16年之后下降目前煤价下，国外煤企出口动力缺乏，假设零增长。国内原煤总供给：2023-2023年增速为6%和8.2%，16年增速降为5%，17年后增速不到3%。煤炭总供给：预计14、15年增速为6.3%和8.6%，16年增速降为5.2%，17年及之后总供给增速不到3%。煤炭调整三部曲：增量过剩—存量过剩—供不应求消费增速4%：2023-16年，增量过剩；2023-21年，存量过剩；2022年，供不应求。消费增速3%：2023-16年，增量过剩；2023-23年，存量过剩；2024年，供不应求。2024年出清2022年出清一、煤炭困局煤炭行业亏损面超过70%，8省区煤企整体亏损，50%的企业无法按时支付工资。目前煤价下，煤炭几乎全行业亏损环渤海5500大卡，大同5500大卡分别亏损20元和21元。临汾焦煤，1/3焦分别亏损53元和160元。晋城和阳泉无烟煤分别盈利9元和10元。一、煤炭困局一、煤炭困局人员多，易引发社会问题：煤炭行业职工530万人。贷款多，易引起金融问题：煤炭资产4.9万亿，负债3万亿，银行贷款约1.5万亿，高利贷、信托资金已出问题。二、顶层设计煤炭脱困除刘延东以外的总理、副总理都签字批示煤炭脱困四大部门成立煤炭脱困联系会议：发改委、能源局、安监总局、煤炭协会。参与各方结合不同时期的工作情况，积极推动国务院领导意见和政策的落实。每周至少一次脱困联席会议。至今已经召开11次会议.总理副总理能源局安监总局发改委煤炭协会煤炭脱困联席会议二、顶层设计煤炭脱困：六大方面27个工作要点严控煤炭总量淘汰落后产能标准煤炭进口，提高进口关税减轻煤企赋税调整和完善国企考核机制加大金融支持力度，促进煤炭业转型8月15日特急明电。《关于遏制煤矿超能力生产标准企业生产行为的通知》，煤矿年度原煤产量不得超过登记公布的生产能力，月度原煤产量不得超过月均方案的110%；无月度方案的，月产量不得超过登记公布生产能力的1/12。方案产量下降1.8-2亿吨7月底，神华宣布今年限产5000万吨，减销6000万吨；8月初，中煤集团宣布下半年将减产2000万吨。8月26日,同煤集团宣布下半年煤炭产销量分别下降1000万吨以上。发改委要求山东核定产能减少产量1300万吨，现山能和兖州大矿已经接到限产令，要求限产13%，并无条件执行。11个督察组监督央企减产执行情况，地方安监局长约谈省长书记。二、顶层设计煤炭脱困招数之一：严控煤炭产量二、顶层设计煤炭脱困招数之二：淘汰落后产能核减灾害严重矿井生产能力，加快落后小煤矿关闭推出，严格限制不平安生产和超能力生产，开展煤矿产能置换管理方法研究以及建立煤炭企业诚信记录。逐步淘汰9万吨/年及以下煤矿，重点关闭不具备平安生产条件的煤矿，加快关闭9万吨/年及以下煤与瓦斯突出等灾害严重的煤矿，坚决关闭发生较大及以上责任事故的9万吨/年及以下的煤矿。原方案：到2023年关闭2000处煤矿，其中2023年关闭800处4070万吨产能。新方案：2023年关闭煤矿从800处提高到1000处。二、顶层设计煤炭脱困招数之二：淘汰落后产能二、顶层设计煤炭脱困招数之三：标准煤炭进口，提高进口关税质量限制拟出台《商品煤质量管理暂行方法》和《商品煤质量评判标准》，针对印尼煤。对一些有害元素，尤其是放射性元素做了一些标准。针对澳煤！传言限制进口灰分15%，硫分0.6%以上的煤炭。印尼煤灰分超15%，澳洲动力煤灰分平均在10%至12%，硫分平均在0.2%至0.5%。主要限制印尼煤。关税限制加征进口关税3-6%，出口关税从10%下降至3-6%。其他可能的限制：限制进口商，限制进口港。五大发电集团9-12月月度进口量较1-8月月度进口平均下降50%，煤炭进口量较2023年下降0.5-1亿吨。二、顶层设计煤炭脱困招数之四：减轻煤企赋税建议增值税从17%降为13%，研究扩大煤炭增值税抵扣范围，暂缓推行煤炭资源税从价计征，加大清理涉煤行政性基金和收费力度。已经提交了《煤炭开采业税费现状与政策建议》报告。马凯副总理批示要求：有必要再进一步摸清情况下，对煤炭税改、税费经行专题研究，并建议财政部、发改委研究提出意见，申报国务院。年度考核指标中只考核利润总额，经济增加值、本钱费用总额占收入比重、流动资产周转率四个指标，取消产量、销售收入和主营业务收入等考核指标。二、顶层设计煤炭脱困招数之五：调整和完善国企考核机制二、顶层设计煤炭脱困招数之六：加大金融支持力度，促进煤炭业转型加大金融支持力度促进煤炭企业转型实施煤电节能减排升级改造行动方案，新建燃煤机组供电煤耗低于每千瓦时300克标煤。要加强大型煤炭、煤电基地建设，提高环保和平安准入标准，淘汰落后生产能力，因地制宜稳步推进“煤改电〞、“煤改气〞替代改造。要积极推进煤炭分级分质梯级利用，提高煤炭综合利用水平。在“十三五能源战略行动方案〞中明确指出在调整结构方面，煤电一体化开展，今后要建立9个大型煤电基地。三、煤炭脱困对供求影响分析限产限进口影响供给2.3-3亿吨国内限产：方案产量下降1.8-2亿吨。国外限进口：煤炭进口量较2023年下降0.5-1亿吨。2023年9-12月供给增速为-2.9%2023年煤炭总供给为40.7亿吨〔国内37.5亿吨+进口3.3亿吨-出口0.07亿吨〕，月度供给3.4亿吨。2023年9-12月国内产量13.1亿吨，净进口1.1亿吨，总供给为14.2亿吨。原预测：2023年测算煤炭产量增速6.4%，那么2023年9-12月产量为14.8亿吨。净进口1.3亿吨，煤炭总供给为16.1亿吨。限产限进口下：假设未来4个月国内产量下降1.8亿吨，进口下降0.5亿吨，那么未来4个月煤炭产量为13亿吨，净进口0.8亿吨，煤炭总供给13.8亿吨，煤炭总供给增速为-2.9%。前8个月煤炭消费增速1.5%，假设后续4个月仍然维持1.5%的增速。2023年9-12月供求缺口4.4%。政府干扰下的煤炭供给变化国内煤炭产量：2023年后四个月，产量下降1.8-2亿吨，主要通过指令性方案调整，2023年煤炭产量回到核定产能。进口：2023后四个月，进口下降4000万吨〔全年下降5000万吨〕，2023年，预计进口再下降5000万吨。国内长期关闭产能，2023年关闭5000万吨，假设今后维持每年关闭5000万吨产能。25个省煤炭产能31亿吨，2023年产量41亿吨，超产10亿吨，超产幅度32%。由于很多在产矿产能未公示，我们测算出全国煤炭产能36.6亿吨，超产量4.5亿吨，超产幅度12%。假设2023年回到核定产能水平，那么既有煤矿产量为36.6亿吨，较2023年产量下降11%。2023年后四月：煤炭产量增长-3.4%，煤炭消费0.4%，供求缺口3.8个百分点。2023年煤炭总供给增长1.3%，煤炭消费3%，供求缺口1.7个百分点。2023年后四月至2023年，煤炭供求均衡，略微偏紧。2023年-2023年，仍然供过于求，2023年供不应求。目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估值五、行业代表性公司介绍六、信息披露建议沿海新增铁路运能增加5.1亿吨，到港量增加2.9亿吨到2023年沿海港口吞吐量增加5.6亿吨2023年北方七港口吞吐能力将到达8.6亿吨，较2023年的6.2亿吨增长2.4亿吨，增速63%。2023年北方七港口吞吐能力到达12亿吨，较2023年的9亿吨增长3.3亿吨，增速39%。沿海煤炭市场供大于求沿海需求接近零增长。港口吞吐量增加5.6亿吨铁路运能增加5.1亿吨,到港量增加2.9亿吨。四大煤企占沿海港口下水煤比例约80%348426479507398理论测算5500大卡港口煤价480元/吨是底部价格行业盈亏平衡价530元/吨，合理利润价格610元/吨国际因素——印度印度大约相当于中国的2000年水平2023年印度国内煤炭产量6.05亿吨，进口1.71亿吨，十二五规划2023年煤炭产量7.15亿吨，五年增长18%，假设印度2023年之后的5年煤炭产量再增长20%，那么到2023年印度煤炭产量为8.6亿吨。2023年，印度煤炭缺口为22-8.6=13.4亿吨，减去2023年进口1.71亿吨，那么需要新增进口11.7亿吨。2023年印度煤炭缺口12亿吨获取行业信息的主要渠道专业网站：煤炭资源网，煤炭市场网，我的钢铁网等调研：不局限上市公司调研，还有产业链各环节调研煤炭行业协会。目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估值五、行业代表性公司介绍六、信息披露建议行业估值——P/E一般用P/E法估值，这是市场所认可的估值方法。估值经验：煤价稳定，15倍P/E；煤价下跌，10倍P/E；煤价预期看涨，20倍P/E以上。当行业没有业绩的时候，如何估值？一般用P/B，主要参照产能利用率。此轮煤炭调整，今年3月份判断应该到0.8倍左右〔煤炭产能利用率到0.8〕，跌到0.9倍P/B时，政府开始救煤炭了，现在行业平均1.15倍P/B〕行业估值——P/B煤炭上市最新估值表行业估值——个股估值为啥差距巨大？首先，成长性是决定估值最重要的因素。其次，背后收购，剥离资产的故事。短期主要获取P/E上升的收益：此外，还能获取局部业绩超预期和资产注入股票的收益。长期主要获取EPS上升的收益：因为P/E长期来看根本上稳定在15倍左右。目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估值五、行业代表性公司介绍六、信息披露建议行业代表性公司冶金煤类：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源、盘江股份、西山煤电动力煤类：中国神华、中煤能源、陕西煤业一体化类公司：兰花科创、开滦股份、神火股份中国神华世界上最大的动力煤上市公司，本钱优势突出的煤炭企业神华最有战略的企业，上下游一体化公司：煤电化路港航公司太大，业绩稳定，股票无弹性，估值低。数据翔实，对研究员就是折磨。中国神华——利润占比中国神华——资产占比中煤能源中国第二大煤炭企业。向煤化工方向开展。感觉公司无战略。成长性比神华好，非煤资产占一半，但无利润奉献，P/B估值最低。数据翔实。中煤能源——煤炭分行业利润分解中煤能源——煤炭利润分解陕西煤业——次新股陕西煤业——煤炭利润分拆大同煤业动力煤公司，老矿亏损，2023年剥离两矿给集团，新矿潜力大。2023年亏损0.84元/股，2023年买矿扭亏，2023年还将亏损。只能一年盈利一年亏损，防止被ST。承诺2023年整体上市！大同煤业兖州煤业大量涉足海外生产的动力煤公司汇率变动对业绩影响非常大，收购澳洲煤矿采区减值测试，业绩受此影响大。兖州煤业兖州煤业冀中能源弹性最大的冶金煤公司深谙资本市场融资潞安环能——最白的白马公司阳泉煤业——最大的无烟煤公司西山煤电——曾经的龙头公司最大的炼焦煤企业，但近几年业绩总是低于预期。盘江股份——西南区域龙头国企改革、电商平台，西南区域龙头永泰能源冶金煤公司〔产能975万吨〕，转型企业〔燃料油码头2000万吨，页岩气2000亿方储量〕〕永泰能源资产负债率高，72%。银行贷款大〔有息贷款高达316.3亿，银行存款48.6亿〕，吨煤财务费用高〔221元/吨永泰能源——简要盈利模型目录一、煤炭行业根本情况二、煤炭供求判断三、煤价判断四、行业估