2023年茅台集团某某财务分析

2012年财务分析

分析人：2011级创新班刘玲

学号：110801005

指导老师：郭蕾

目录

-H-

第一TH

一、公司简介

第二节：公司财务比率分析

一、偿债能力分析

(-)短期偿债能力

(二)长期偿债能力

二、运营能力分析

三、盈利能力分析

四、发展能力分析

第三节：财务趋势分析

一、比较财务报表

二、比较财务比率

第四节：财务综合评价分析

第一节

一、公司简介

1,企业的梗概

贵州茅台酒股份有限公司是根据贵州省人民政府黔府函［1999)

291号文《关于同意设立贵州茅台酒股份有限公司的批复》，由中国

贵州茅台酒厂有限责任公司作为主发起人,联合贵州茅台酒厂技术开

发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品

发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海

捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立的股份有限公司。公司

成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18,500万元。

经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企

[2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所

公开发行7,150万（其中，国有股存量发行650万股）A股股票，公司股

本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政

管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2001年度股东大会

审议通过的2001年度利润分配及资本公积金转增股本方案，公司以

2001年末总股本25,000万股为基数，向全体股东按每10股派6元（含

税）派发了现金红利，同时以资本公积金按每10股转增1股的比例转

增了股本,计转增股本2,500万股。本次利润分配实施后，公司股本总

额由原来的25,000万股变为27,500万股,2003年2月13日向贵州

省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2002年

度股东大会审议通过的2002年度利润分配方案，公司以2002年末总

股本27,500万股为基数，向全体股东按每10股派2元（含税）派发了

现金红利，同时以2002年末总股本27,500万股为基数,每10股送红

股1股。本次利润分配后，公司股本总额由原来的27,500万股增至

30,250万股。2004年6月10日向贵州省工商行政管理局办理了注册

资本变更登记手续。根据公司2003年度股东大会审议通过的2003

年度利润分配及资本公积金转增股本方案，公司以2003年末总股本

30,250万股为基数，向全体股东按每10股派3元（含税）派发了现金

红利，同时以2003年末总股本30,250万股为基数,每10股资本公积

转增3股。本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的30,250万

股增至39,325万股。2005年6月24日向贵州省工商行政管理局办

理了注册资本变更登记手续。根据公司2004年度股东大会审议通过

的2004年度利润分配及资本公积金转增股本方案,公司以2004年末

总股本39,325万股为基数，向全体股东按每10股派5元（含税）派发

了现金红利，同时以2004年末总股本39,325万股为基数,每10股资

本公积转增2股。本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的

39,325万股增至47,190万股。2006年1月11日向贵州省工商行政

管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2006年第二次临时

股东大会暨相关股东会议审议通过的《贵州茅台酒股份有限公司股权

分置改革方案（修订稿）》，公司以2005年末总股本47,190万股为基

数,每10股资本公积转增10股。本次资本公积金转增股本实施后,

公司股本总额由原来的47,190万股增至94,380万股。2006年11月

17日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。根据

公司2010年度股东大会审议通过的2010年度利润分配方案,公司以

2010年年末公司总股本94,380万股为基数，向公司全体股东每10股

派发现金红利23元（含税），送1股。本次利润分配实施后，公司股本

总额由原来的94,380万股增至103,818万股。2011年10月27日向

贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。贵州茅台酒

股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技

术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国

食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上

海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州

省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，

注册资本为一亿八千五百万元。

2,茅台的酒品系列

陈年酒分为：汉帝茅台90周年纪念酒：15年，30年，50年，80年

陈年茅台酒。

礼盒酒分为：盛世国藏，1680贵州茅台酒，新木珍品贵州茅台酒，

餐饮豪华装茅台酒，豪华装茅台酒绛色二套盒装，金砂茅台酒四套盒

装，雕塑茅台酒纸珍53°,大木珍53°,木珍53°。

普通酒分为：飞天标识，贵州茅台五星标识等

其他酒系列为：茅台王子酒珍品礼盒，茅台王子酒礼盒，大盒茅台

王子酒礼盒小盒茅台王子酒，珍品茅台王子酒等。

3,茅台的企业文化

茅台文化主要是指以茅台酒文化为特征的地域文化，隶属于夜郎

文明，其特征是源远流长、博大浑厚，兼收并蓄、风格朴实，有着

巨大的包容性。它的生成、发展和辉煌有其固有规律，是中国传统

文化与区域（特色）文化广泛吸纳、相互融合、长期修炼、浑然天

成、完整而科学的文化体系，是一种理性文化，具有悠久的历史、

深厚的功底，踏实的作风、独立的风格，较高的文化品位、较强的

文化辐射力，极强的文化原创能力，能在多种文明共生的环境中保

持活力，有强烈而鲜明的责任感、使命感及包容性和进取性，有凝

聚力、亲和力，其精粹就是“追求实际，不为形式”。

（-）悠久的酿酒史

茅台古镇早在公元前135年（西汉建元六年）就生产出令汉武帝

“甘美之''的枸酱酒，这便是酱香型白酒茅台酒的前身。随着生产的

发展和销量的增加，枸酱酒逐渐由家酿变为专门的作坊酿制，酒名

也由枸酱改为“茅台烧”、“回沙茅台”、“回沙大曲”，最后才以产地定

为“茅台酒”。

古茅台一带所产的酒在西汉时期就作为贡品供皇帝饮用或地方

官僚享用，但由于交通不便规模一直很小。乾隆年间开修赤水河航

道，茅台成为川盐运黔的集散地，频繁的盐业运输，促进了赤水河

两岸经济的繁荣，刺激了酿造业的发展和酿酒技术的提高。茅台酒

独特的回沙工艺在这个时候基本形成，贵州茅台酒的美名也开始流

传。对此，清代诗人郑珍曾写道：“酒冠黔人国，盐登赤虺河”。

1915年，在旧金山举行的巴拿马万国博览会上，中国代表怒掷酒

瓶，勾魂摄魄的馨香征服了所有评委，使茅台酒获金奖，与法国的

科涅克白兰地、英国的苏格兰威士忌并称为世界三大蒸储名酒。

新中国成立后，茅台酒沐浴着共和国的阳光茁壮成长，并以其超

群卓绝的品质，在共和国的政治、经济、外交舞台上发挥着特殊的

作用。

（二）精湛的工艺

茅台酒有着得天独厚的酿造环境，尤其是茅台人创造并不断完善

的一整套在中国白酒界乃至世界酒类生产中独一无二的生产工艺：

按节气生产、堆积发酵、高温酿制、“四低”工艺、独特的回沙技术

和复杂的工艺过程，酿造出了世界上最好的蒸播酒：一是茅台酒的

酸度最高；二是酒中酚类物质是其他白酒的3至4倍；三是茅台酒中

有保肝物质存在；四是茅台酒的曲药中含有红曲霉。

关于茅台酒健康功效的研究论文，已在《中华医学杂志》、《世界

胃肠与消化杂志》刊登，美国最权威的《SCI》杂志也进行了转载。

如今，”离开茅台镇，就产不出茅台酒”现已成为世界酒文化的一

个传奇。

（三）守本诚信，艰苦创业

茅台身处黔北贫困地区，虽然近年来交通不便、信息闭塞的情况

有很大改善，但经营发展环境艰苦却是个不争的事实。

从1962到1978年，茅台曾16年连续亏损，累计亏损达400多万元。

即使如此，茅台上缴国家的税收却从未少过一分，茅台人也从没有

放弃过对产品质量、技术进步和企业管理进步的追求。1978年改革

开放后，茅台酒厂扭亏为盈，迎来二十多年的快速发展。特别是1998

年真正步入市场经济以来，企业实现了跨越式的发展，五年来，茅

台酒产量由5365吨增至10000吨,销售量由2102吨增至4800多吨,

1999年利税总额为6亿元，2002年达到13.89亿元，利润为成立时的60

多万倍，员工人均年收入也增至现在的2.5万元。仅2002年上缴的税

金就是国家50年来对茅台酒厂原始投资的近五倍。

正是靠着艰苦奋斗、团结拼搏、自强不息、不等、不靠、不要的

创业精神，茅台人走出了一条靠自身积累滚动发展的强企之路。

（四）站立潮头的茅台酿造文化

企业要保持长久、可靠的竞争优势，必须有长久、可靠的企业文

化作为保证。通过历代茅台人的不断完善、持续创新，铸就了人无

我有、人有我新的差异化文化。

1、工艺对其他白酒的影响。茅台酒蒸储时的接酒温度高达40度

以上，其它白酒要求的是低温接酒，后来因受茅台酒生产工艺的影

响，其它白酒才逐渐将接酒温度提高到25度左右。1996年，茅台酒

酿造工艺被正式确定为国家秘密加以保护。

2、勾兑技术对中国白酒业的贡献。1965年，科学总结了茅台酒

的勾兑工艺。同时总结、提出了茅台酒三种典型体“酱香”、“窖底”、

“醇甜”的科学划分，为划分酱香、浓香、米香、清香、兼香五大香

型提供了科学的方法与标准，对白酒香型划分和浓香型白酒的发展

作出了划时代的贡献，成为中国酿酒史上的一个里程碑。

3、企业标准就是国家标准。1985年，起草制定“茅台酒企业标准”,

2001年，GB18356—2001《茅台酒（贵州茅台酒）》成为国家标准,

同时也是企业标准和国际标准，使茅台酒成为中国白酒行业唯一有

国家标准的酒类产品。

4、领先的技术人才优势。建有全国白酒行业唯一的国家级技术

中心，现有硕士生和博士生11名，高级技工占生产一线员工的10.69%,

省级以上评酒委员9名，并有国家级评酒委员5名，专家级国际评酒

委员1名，是拥有国家级评酒委员最多的白酒企业。

5、先进的质量保证体系。1994年，一次性通过

GB/TL9002—IS09002质量体系认证，在白酒行业中率先与国际质量

标准接轨；2001年，又通过了IS014000环境管理体系认证，成为白

酒企业中第一个获得该认证的企业；并通过了质量、环境、职业健

康安全三大体系的认证和整合，是迄今为止唯一通过了质量、环境、

职业健康安全三大体系整合认证的白酒企业。

贵州茅台资产负债表

报告日期2012/12/312011/12/312010/12/31

资产

流动资产

货币资金（万元）2,206,2001,825,4691,288,839

结算备付金（万元）

拆出资金（万元）

交易性金融资产（万元）

衍生金融资产（万元）

应收票据（万元）20,40825,21020,481

应收账款（万元）1,782223125

预付款项（万元）387,287186,103152,987

应收保费（万元）

应收分保账款（万元）

应收分保合同准备金

（万元）

应收利息（万元）26,46122,5184,273

应收股利（万元）

其他应收款（万元）13,7974,7295,910

应收出口退税（万元）

应收补贴款（万元）

应收保证金（万元）

内部应收款（万元）

买入返售金融资产（万

元）

存货（万元）966,573718,712557,413

待摊费用（万元）

待处理流动资产损益

（万元）

一年内到期的非流动

资产（万元）

其他流动资产（万元）

流动资产合计（万元）3,622,5082,782,9632,030,028

非流动资产

发放贷款及垫款（万元）

可供出售金融资产（万

兀）

持有至到期投资（万元）5,0006,0006,000

长期应收款（万元）

长期股权投资（万元）400400400

其他长期投资（万元）

投资性房地产（万元）

固定资产原值（万元）865,028685,619529,300

累计折旧（万元）184,076142,799109,895

固定资产净值（万元）680,952542,820419,405

固定资产减值准备（万

219219220

元）

固定资产（万元）680,733542,601419,185

在建工程（万元）39,26725,14526,346

工程物资（万元）2684921,853

固定资产清理（万元）

生产性生物资产（万元）

公益性生物资产（万元）

油气资产（万元）

无形资产（万元）86,26280,84345,232

开发支出（万元）

商誉（万元）

长期待摊费用（万元）1,0181,3811,870

股权分置流通权（万元）

递延所得税资产（万元）64,36650,26327,844

其他非流动资产（万元）

非流动资产合计（万

877,313707,124528,730

元）

资产总计（万元）4,499,8213,490,0872,558,758

负债

流动负债

短期借款（万元）

向中央银行借款（万元）

吸收存款及同业存放

（万元）

拆入资金（万元）

交易性金融负债（万元）

衍生金融负债（万元）

应付票据（万元）

应付账款（万元）34,52817,23423,201

预收账款（万元）509,139702,665473,857

卖出回购金融资产款

（万元）

应付手续费及佣金（万

元）

应付职工薪酬（万元）26,96657,75250,026

应交税费（万元）243,00978,80841,988

应付利息（万元）

应付股利（万元）31,858

其他应交款（万元）

应付保证金（万元）

内部应付款（万元）

其他应付款（万元）138,99891,61281,888

预提费用（万元）

预计流动负债（万元）

应付分保账款（万元）

保险合同准备金（万元）

代理买卖证券款（万元）

代理承销证券款（万元）

国际票证结算（万元）

国内票证结算（万元）

递延收益（万元）

应付短期债券（万元）

一年内到期的非流动

负债（万元）

其他流动负债（万元）

流动负债合计（万元）952,640948,072702,819

非流动负债

长期借款（万元）

应付债券（万元）

长期应付款（万元）

专项应付款（万元）1,7771,6771,000

预计非流动负债（万元）

长期递延收益（万元）

递延所得税负债（万元）

其他非流动负债（万元）

非流动负债合计（万

1,7771,6771,000

元）

负债合计（万元）954,417949,749703,819

股东权益

实收资本（或股本）（万

103,818103,81894,380

元）

资本公积（万元）137,496137,496137,496

减:库存股（万元）

专项储备（万元）

盈余公积（万元）303,643264,092217,675

一般风险准备（万元）

未确定的投资损失（万

元）

未分配利润（万元）2,870,0081,993,7121,390,326

拟分配现金股利（万元）

外币报表折算差额（万

元）

归属于母公司股东权

3,414,9652,499,1181,839,877

益合计（万元）

少数股东权益（万元）130,43841,22015,062

所有者权益（或股东权

3,545,4042,540,3381,854,939

益）合计（万元）

负债和所有者权益（或

4,499,8213,490,0872,558,758

股东权益）总计（万元）

茅台利润表

报告日期2012/12/312011/12/312010/12/31

营业总收入（万元）2,645,5341,840,2361,163,328

营业收入（万元）2,645,5341,840,2361,163,328

利息收入（万元）

已赚保费（万元）

手续费及佣金收入（万

兀）

房地产销售收入（万

元）

其他业务收入（万元）

营业总成本（万元）762,770606,957447,285

营业成本（万元）204,431155,123105,293

利息支出（万元）

手续费及佣金支出（万

兀）

房地产销售成本（万

元）

研发费用（万元）

退保金（万元）

赔付支出净额（万元）

提取保险合同准备金

净额（万元）

保单红利支出（万元）

分保费用（万元）

其他业务成本（万元）

营业税金及附加（万

257,264247,739157,701

元）

销售费用（万元）122,45572,03367,653

管理费用（万元）220,419167,387134,601

财务费用（万元）-42,098-35,075-17,658

资产减值损失（万元）298-250-307

公允价值变动收益（万

元）

投资收益（万元）31033847

对联营企业和合营企

业的投资收益（万元）

汇兑收益（万元）

期货损益（万元）

托管收益（万元）

补贴收入（万元）

其他业务利润（万

元）

营业利润（万元）1,883,0741,233,616716,091

营业外收入（万元）676718531

营业外支出（万元）13,701869380

非流动资产处置损

失（万元）

利润总额（万元）1,870,0491,233,466716,242

所得税费用（万元）469,204308,434182,266

未确认投资损失（万

元）

净利润（万元）1,400,845925,032533,976

归属于母公司所有

1,330,808876,315505,119

者的净利润（万元）

被合并方在合并前

实现净利润（万元）

少数股东损益（万

70,03748,71828,857

元）

每股权益

基本每股收益12.828.445.35

稀释每股收益12.828.445.35

贵州茅台现金流量表

报告日期2012/12/312011/12/312010/12/31

一、经营活动产生的现金流量

销售商品、提供劳务

2,891,2372,365,9131,493,858

收到的现金（万元）

客户存款和同业

存放款项净增加

额（万元）

向中央银行借款

净增加额（万元）

向其他金融机构

拆入资金净增加

额（万元）

收到原保险合同

保费取得的现金

（万元）

收到再保险业务

现金净额（万元）

保户储金及投资

款净增加额（万元）

处置交易性金融

资产净增加额（万

元）

收取利息、手续费

及佣金的现金（万

元）

拆入资金净增加

额（万元）

回购业务资金净

增加额（万元）

收到的税费返还18

（万元）

收到的其他与经

营活动有关的现38,76718,16713,820

金（万元）

经营活动现金流

2,930,0042,384,0811,507,696

入小计（万元）

购买商品、接受劳

务支付的现金（万270,739235,369166,980

元）

客户贷款及垫款

净增加额（万元）

存放中央银行和

同业款项净增加

额（万元）

支付原保险合同

赔付款项的现金

（万元）

支付利息、手续费

及佣金的现金（万

元）

支付保单红利的

现金（万元）

支付给职工以及

为职工支付的现295,392192,557149,281

金（万元）

支付的各项税费

1,017,084828,628488,574

（万元）

支付的其他与经

营活动有关的现154,658112,67082,713

金（万元）

经营活动现金流

1,737,8731,369,224887,548

出小计（万元）

经营活动产生的

现金流量净额（万1,192,1311,014,856620,148

元）

二、投资活动产生的现金流量

收回投资所收到

1,000——1,700

的现金（万元）

取得投资收益所

413301173

收到的现金（万元）

处置固定资产、无

形资产和其他长

84

期资产所收回的

现金净额（万元）

处置子公司及其

他营业单位收到

的现金净额（万元）

收到的其他与投

资活动有关的现34,03021,2535,632

金（万元）

减少质押和定期

存款所收到的现

金（万元）

投资活动现金流

35,45121,5597,505

入小计（万元）

购建固定资产、无

形资产和其他长

421,190218,453173,191

期资产所支付的

现金（万元）

投资所支付的现

5,000

金（万元）

质押贷款净增加

额（万元）

取得子公司及其

他营业单位支付

的现金净额（万元）

支付的其他与投

资活动有关的现34,20815,1485,652

金（万元）

增加质押和定期

存款所支付的现

金（万元）

投资活动现金流

455,398233,600183,844

出小计（万元）

投资活动产生的

现金流量净额（万-419,948-212,042-176,339

元）

三、筹资活动产生的现金流量

吸收投资收到的

39,200

现金（万元）

其中：子公司吸收

少数股东投资收

到的现金（万元）

取得借款收到的

现金（万元）

发行债券收到的

现金（万元）

收到其他与筹资91011

活动有关的现金

（万元）

筹资活动现金流

39,2091011

入小计（万元）

偿还债务支付的

现金（万元）

分配股利、利润或

偿付利息所支付430,661266,195129,295

的现金（万元）

其中：子公司支付

给少数股东的股

利、利润（万元）

支付其他与筹资

活动有关的现金

（万元）

筹资活动现金流

430,661266,195129,295

出小计（万元）

筹资活动产生的

现金流量净额（万-391,452-266,185-129,285

元）

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

汇率变动对现金及

现金等价物的影响

（万元）

五、现金及现金等价物净增加额

现金及现金等价物

380,731536,630314,524

净增加额（万元）

力口:期初现金及现金

1,825,4691,288,839974,315

等价物余额（万元）

期末现金及现金等

2,206,2001,825,4691,288,839

价物余额（万元）

补充资料

1、将净利润调节为经营活动的现金流量

净利润（万元）1,400,845925,032533,976

少数股东损益（万

元）

未确认的投资损失

（万元）

资产减值准备（万

298-250-307

元）

固定资产折旧、油

气资产折耗、生产41,49533,13626,782

性物资折旧（万元）

无形资产摊销（万1,5991,1861,472

元）

长期待摊费用摊销

385490303

（万元）

待摊费用的减少（万

元）

预提费用的增加（万

元）

处置固定资产、无

形资产和其他长期

资产的损失（万元）

固定资产报废损失

16-8962

（万元）

公允价值变动损失

（万元）

递延收益增加（减：

减少）（万元）

预计负债（万元）

财务费用（万元）-9-10-11

投资损失（万元）-310-338-47

递延所得税资产减

-14,103-22,419-5,302

少（万元）

递延所得税负债增

加（万元）

存货的减少（万元）-247,861-161,299-138,188

经营性应收项目的

-6,489-14,86723,153

减少（万元）

经营性应付项目的

16,264254,286178,253

增加（万元）

已完工尚未结算款

的减少（减:增加）（万

元）

已结算尚未完工款

的增加（减:减少）（万

兀）

其他（万元）

经营活动产生现金

1,192,1311,014,856620,148

流量净额（万元）

2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动

债务转为资本（万

元）

一年内到期的可转

换公司债券（万元）

融资租入固定资产

（万元）

3、现金及现金等价物净变动

现金的期末余额（万

2,206,2001,825,4691,288,839

元）

现金的期初余额（万

1,825,4691,288,839974,315

元）

现金等价物的期末

余额（万元）

现金等价物的期初

余额（万元）

现金及现金等价物

380,731536,630314,524

的净增加额（万元）

第二节

-、偿债能力分析

（一）短期负债能力

（一）流动比列分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

流动资产203002827829633633508

流动负债702819948072952640

流动比率2.88842.93543.8141

从表中数据可以看出企业在短期偿债能力和资产变现能力较强，

2010—2012年的流动比率都保持在2以上，但并不是越高越好，一

般为2左右比较合理，具体视其行业状况和经营状况具体分析。而

2013年却高达3以上，究其原因是由1,该企业2012年的存货数量

增加34%,o2,应收账款从2011年223万元急剧增加到1782万元。

从而致使2012年的流动比率过高。

（二）速动比率分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

速动资产147261520642512655935

流动负债702819948072952640

速动比率2.09532.17732.7880

一般速动比率表明随时变现的短期偿债能力，速动比率越高说明企业

偿还能力越好，通常保持在1左右。而从表中数据看出速动比率均保

持在2以上，究其原因在于速资动产中大部份是应收账款，并不代表

企业的偿债能力强，因为应收账款能否收回具有很大的不确定性。所

以，在评价速动比率时，还应分析应收账款的质量。

（三）现金比率分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

现金及现金等价128883918254692206200

物

流动负债702819948072952640

现金比率1.83381.92552.3159

从该表中不难看出该企业的现金比率不断上升，表明企业可立即用于

偿付债务的现金较多，偿还能力很强。

综上所述，从以上流动比率、速动比率以及现金比率逐年递增的

态势，表明该企业具有很强的短期偿债能力。虽然该企业的偿债能力

很强，但出现了大量的资金，表明该企业的资金利用率不是很高，没

有充分利用到资金。

二、长期偿债能力分析

（一）资产负债率分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

负债总额703819949749954417

资产总额255875834900874499821

资产负债率27.50%27.21%21.21%

从该表中看出该企业的资产负债率都保持在20%左右，其中

2011—2012年从27.21%下降到21.21%.原因在于资产总额的增长远远

高于负债总额的增长速度。同时表明该企业的资金充足，资产负债率

越低，其还债能力就越强，资金风险就越低，企业的信用力就越好。

（二）产权比率分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

负债总额703819949749954417

所有者权益总额185493925403383545404

产权比率0.37940.37390.2692

从该表中看出该企业的产权比率都比较低，其中2011-2012的产权比

率有明显下降。表明企业的风险低，长期还债能力也强，资金风险也

低，表现出稳健的财务杠杆趋势。当企业的资产收益率大于负债成本

率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产

权比率可适当高些。

（三）权益乘数的分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

资产总额255875834900874499821

所有者权益总额185493925403383545404

权益乘数

1.37941037391.2692

企业权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资本的比重就

越小，企业的负债比重就越高。因此从表格中可以看出企业权益乘数

较小，到了2012年还呈下降的趋势。说明企业的长期负债能力很强。

（四）利息保障倍数分析

单位：万元

项目2010年2011年2012年

税前利润加利6985841827951

息费用1198391

利息费用—17658—35075—42098

利息保障倍数39.561934.166543.4213

利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力

对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是

衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息

保障倍数至少应大于1,且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果

利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的

风险。因此茅台集团一直保持良好的态势。期间从2010--2011年企

业的利息保障倍数有所下降，原因在于其利息费用增长98.6%从而使

利息保障倍数下降16.8%；在2011—2012年其利息保障倍数反弹走

好，原因在于税前利润增加到52.5%,因此利息保障倍数也相应增加

27.09%。总体的财务模式处于稳健发展中。

二、运营能力分析

（一）存货周转率

单位：万元

项目2010年2011年2012年

销售成本105293155123204431

存货平均余额692899842642.5638062.5

存货周转率0.15200.18410.3204

周转天数2368.421955.461123.60

存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。从该表中可以

看出企业周转率逐年上升，存货周转率越高，说明存货周转速度越快,

企业的销售能力越强。周转天数越来越缩短，说明存货周转得越快。

企业的运营能力不断提高。

（二）流动资产周转率

单位：万元

项2010年2011年2012年

目

销售收入116332818402362645534

流动资产平均

18895323202735.52406495.5

余额

流动资产周转0.61570.57461.0994

率

流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约

流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转

速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能

力。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。该企业的流动

资产周转率虽然从2010-2012年逐年上升，尤其是2011年到2012年

的增幅很大，是由于该企业在这一时期的销售收入明显上涨，而流动

资产平均余额却下降了不少。这是企业应该要注意思考的问题。

（三）固定资产周转率

单位：万元

项目2010年2011年2012年

销售收入116332818402362645534

固定资产平均

499023611886481112.5

余额

固定资产周转2.33123.00755.4988

率

从该表中可以看出固定资产周转率从2010-2012年逐年上升，尤其是

2011—2012年间上升增幅很明显。说明企业对厂房、设备等固定资产

的利用效率比较高，管理水平就越好。同时其的运营能力就越好。

（四）总资产周转率

单位：万元

项2010年2011年2012年

目

销售收入116332818402362645534

总资产平均余

2328188.539949543024422.5

额

总资产周转率0.49970.46060.8747

从该表中得到信息总资产周转率呈现稳定上升的趋势，资产管理效率

显著提高，这说明企业的资产管理不错。

三、盈利能力分析

（一）资产利润率

项2010年2011年2012年

目

利润总额71624212334661870049

资产平均余额2328188.539949543024422.5

资产利润率0.30760.30880.6183

从该表中可以看出2010年—2012年的资产利润率逐年上升,影响企

业利润总额的因数主要有营业利润，投资收益或损失，营业外收支等,

所得税政策的变化不会对利润总额产生影响因此，资产利润率不仅能

够综合地评价企业的资产盈利能力，而且可以反映企业管理者的资产

配置能力.

（二）股东权益报酬率

项目2010年2011年2012年

净利润5339769250321400845

股东权益平均余184596030428712197638.5

总额

股东权益报酬率28.93%30.40%63.74%

股东权益报酬率是杜邦分析图中的核心内容。它代表了投资者净资产

的获利能力。净资产的不断增值是财务管理的最终目的，它体现了企

业经营活动的最终成果。从图表中可以看出，这一比率不仅取决于总

资产报酬率，而且取决于股东权益的结构比重。因此，它是企业资产

使用效率与企业融资状况的综合体现.该企业的股东报酬率不断攀升,

特别是到了2012年时高达63.74%,充分表明了企业的盈利能力很强.

（三）资产净利率

单位：万元

项2010年2011年2012年

目

净利润5339769250321400845

资产平均余总

2328188.539949543024422.5

额

资产净利率22.94%23.16%46.32%

净利润是企业所有者获得的剩余收益，企业的经营活动、投资活动、

筹资活动以及国家税收政策的变化都会影响到净利润。因此，资产净

利率通常评价企业对股票投资的回报能力。该企业的资产净利率逐年

提升，表现出企业的获利能力的增强。

(四)销售净利率

单位;万元

项目2010年2011年2012年

净利润5339769250321400845

营业收入净额116332818402362645534

销售净利率45.90%50.27%52.95%

从该表格中可以看出2010-2012年的销售净利率逐年上升，虽然

2011—2012年的绝对值比较高，但2010—2011年的增长幅度最大，原

因是由于2010--2011年的净利润增幅达到73%从而导致销售净利率

增长5个百分点。而2011-2012年净利润增长51%相比下降了不少。

销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取报酬的能力越强。因此,

企业应当提高销售策略，改善盈利能力。

四、发展能力

(-)销售增长率

项目2010年2011年2012年

本年营业收入

446749676908805298

增长额

上年营业收入

96700011633281840236

总额

销售增长率46.19%58.19%43.76%

2010-2012年的销售增长率绝对值都非常高，表明企业营业收入的成

长性越好，企业的发展能力很强。其增长率呈现波动行增长方式，但

总体行情比较稳定。

（二）资产增长率

项目2010年2011年2012年

本年总资产增长

5817989313291009734

额

年初资产总额197696025587583490087

资产增长率29.42%28.93%

36.40%

2010-2011年总体来说是波动上升，而在2011年资产增长率有个攀

高期，到了2012年又回落下来。总的来说资产增长率从企业的规模

扩张方面来衡量企业的发展能力，一般来说资产增长率越高，说明企

业增长规模的速度越快。

（三）股权资本增长率

项目2010年2011年2012年

本年股东权益

3897796853991005066

增长额

年初股东权益

146516018549392540338

总额

股权资本增长26.60%36.95%39.56%

率

从表中看出2010-2012年股权资本增长率逐年上升。体现出企业资本

积累能力越强，企业的发展能力也越好。

第三节：财务趋势分析

一.比较财务报表

贵州茅台资产负债表

2012/2011/2010/变动率变动率

报告日期差额1差额2

12/3112/3112/3112

资产

流动资产

货币资金2,206,1,8251,2880.2085536630.4163

380731

（万元）200,469,83966067

结算备付

0000

金（万元）

拆出资金

0000

（万元）

交易性

融资产（万0000

元）

衍生金融

0000

资产（万元）

20,4025,2120,48-0.1900.2308

-48024729

（万元）8014897

应收账款6.9910

1,7822231251559980.784

（万元）31

预付款项387,2186,1152,91.08100.2164

20118433116

（万元）8703873663

应收保费

0000

（万元）

应收分保

0000

账款（万元）

应收分保

合同准备0000

金（万元）

应收利息26,4622,510.17514.2698

4,273394318245

（万元）180434

应收股利

0000

（万元）

其他应收13,791.9175-0.199

4,7295,9109068-1181

款（万元）7383

应收出口

0000

退税（万元）

应收补贴

0000

款（万元）

应收保证

0000

金（万元）

内部应收

0000

款（万元）

金融资产0000

（万元）

966,5718,7557,40.3448161290.2893

存货（万元）247861

73121368971

待摊费用

000