公司理财复习资料

第一章一、基本概念公司理财：包括融资、投资、运营资本管理。以最低的成本融资，向最高的收益项目投资，最有效地管理企业的运营资本。固定资产：持续时间较长的资产。某些固定资产是可触及的、有形的，如机器和设备；某些固定资产是不可触及的、无形的，如专利和商标。流动资产：持续时间较短的资产，如存货。短期负债：也称为流动负债，是指一年内必须偿还的贷款和债务。长期负债：不必在一年内偿还的债务。所有者权益：股东对企业资产的剩余索取权，等于公司的资产价值与其负债之间的差。资本预算：指长期资产的投资和管理过程。资本结构：公司短期及长期负债与所有者权益的比例。净营运资本：流动资产与流动负债之差。二、财务管理的目标1.财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，更一般地表述为最大化现有所有者权益的市场价值。2.利润最大化目标的缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）没有考虑产出与投入之间的比例关系；（4）没有考虑权益资本的成本。3.代理成本股东和管理层利益冲突的成本直接的代理成本是失去的机会间接的代理成本有两种形式。第一种是管理层受益但股东蒙受损失的公司支出；第二种是出于监督管理层行为需要的支出。4.利益相关者：是除了股东和债权人外，其他队企业的现金流量有潜在索取权的人。如职工、顾客、供应商、政府。三、金融市场金融市场由货币市场和资本市场构成。货币市场是指短期的债券市场，期限在一年以内；资本市场是指长期债券和权益证券市场，其中长期债券的期限在一年以上。金融市场的存在显示了公司制的优势。对于公司证券的交易，金融市场有一级市场和二级市场之分，而且要么是经销商市场要么是拍卖市场。第二章一、资产负债表1.理解：某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一个快照（所以负债表是时点的概念）2.结构资产=（恒等于）负债+所有者权益取决于行业性质和管理行为（其排列顺序为变现所需时间长短）伴随着固定的现金支出分担（首先满足，即第一索取权）对清偿债务之后的剩余权益才有获取权（不固定）（其排列顺序为偿付期的先后）（以上两者的比例决定了一个公司资本结构的选择）3．分析资产负债表要注意三点①会计流动性（资产变现的方便与快捷程度）流动性最强——流动资产（现金+自资产负债表编制之日起一年内能变现的其他资产）eg应收账款：销售货物和提供劳务后应向客户收取的款项存货：投产前的原材料、生产中的在产品、完工后的产成品资产流动性越大，对短期债务的清偿能力越强，但是流动资产收益率<固定资产收益率，因此某种程度上，企业投资于流动性强的资产是以牺牲更有利的投资机会为代价的。②负债与权益（见上表—索取权的先后）③市价与成本企业资产的会计价值指“置存价值”or“账面价值”（两者其实是成本）；根据GAAP（公认会计准则），企业财务报表对资产应该按成本计价（而不是市场价值）；市场价值指：有意愿的买者与卖者在资产交易中所达成的价格，使其高于成本是管理者的任务。二、损益表1.理解：是用来衡量企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。（是时段的概念）2.结构：（收入-费用（包括成本）=利润）见下表3.应注意三点：①公认会计准则党货物已经交换或者服务已经提供（即使无现金流入），盈利过程实质上完成时，损益表确认收入；企业财产的价值增值，但尚未实现时，损益表不能确认收入。所以，企业可能在需要的时候售出已经增值的资产来调节利润（损益表上调节）。②非现金项目：折旧+递延税款③时间与成本从长期看：所有费用变动，部分固定成本/可变成本，而是分为产品费用（一期间内的生产成本）和期间费用（销售管理、一般费用）从短期看：固定费用不变，劳动力和原料增加，产量随之增加。经营活动部分收入总销售收入2262收入-成本-费用=利润利润=营业利润+其他利润税前息前利润-利息=税前利润税前利润-所得税=净利润成本产品销售成本1655费用销售、一般及管理费用327折旧90利润营业利润190其他利润29息前税前利润219非经营活动部分财务费用利息费用149税前利润170税务部门报告所得税当前71递延13最后计算净利润留存收益43股利43三、净营运成本净营运成本=流动资产-流动负债（值为正数时，表明企业在未来的12个月里得到的现金大于支出的现金）净营运成本不等于现金流量净营运成本变动额=上一年的-下一年的四、财务现金流量经营性现金流量（反映企业的纳税支出），是经营活动所引起的现金流量税前息前利润（EBIT）219EBIT+折旧-当期税款折旧90当期税款71经营性现金流量238固定资产的变动额固定资产取得198出售的固定资产-取得的固定资产固定资产出售25资本性支出173净营运成本投资无企业资产所产生的现金流量=经营性现金流量-资本性支出-净营运资本的增加企业的现金流出：向债权人支付债务清偿+新增债务利息49到期债务的本金13债务清偿122新增的长期债务86总计36向股东支付股利43股票回购6流向股东的现金49来自新股发行的现金43合计6第三章本章的主要观点在于：个人和公司都能利用金融市场进行投资决策。净现值的观点也将在本章中体现。--这一章老师没有划重点，大家多看一下细节的概念市场出清：愿意在市场上贷款的的人的贷款总量应该等于愿意借款人的借款总量。完全竞争金融市场（完美市场）的条件：无交易成本，能够自由进入或退出市场有关借贷机会的信息是可获得的存在大量的交易者，没有哪一个交易者对市场价格具有举足轻重的影响市场上只能存在一种利率。投资决策第一原则：实施这个项目至少要带来与金融市场上可获得的机会相等的效用。理财学的分离定理：一项投资的价值与个人偏好无关。一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量减去初始资本投资。如果一项投资的NPV为正值，就应实施；如果为负值，就应摒弃。第四章（红色为必考知识点）复利：指把货币留在资本市场并继续出借的过程。（1+r）^2=1+2r+r^2一笔投资的终值：FV=Co×（1+r）^T，其中Co是初期投资的金额，r是利息率，T是资金投资所持续的时期数。计算未来现金流现值的过程就叫做“贴现”。投资的现值：其中CT是T期的现金流，r是适用的利息率。算数公式：在T期产生效益的投资项目的净现值为：永续年金：是一系列没有止境的现金流。复利计息的终值：年金：是指一系列稳定有规律的，持续段固定时期的现金收付活动。年金是一项最为常见的金融工具。人们退休后所得到的养老金经常是以年金的形式发放的。租赁费和抵押借款也通常是年金的形式。例题4-24：第五章一．名词解释债券：是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金。纯贴现债券：也许纯贴现债券是最简单的一种债券。这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付，比如说1美元。如果在未来一年后支付，则该债券称为一年期纯贴现债券；如果支付发生在两年后，则称为两年期纯贴现债券。以此类推。纯贴现债券经常称为零息债券，强调了债券持有人到期前不能得到任何现金支付的特性。平息债券的价格：利息的现值和本金的现值之和。金边债券：既没有最后到期日，也从不停止支付票面利息，永不到期。因此，金边债券也就是永久债券。金边债券的一个重要例子是优先股。优先股是一种由公司发行的，给予债券持有者永久固定股利的股票。如果该公司没有任何困难支付优先股的股利，这样的优先股实际上就是金边债券。到期收益率：是使债券的价格等于本金现值与利息现值之和的折现率。二．平息债券的发行方式平息债券一般按照以下的方式进行发售：如果票面利率等于市场利率，债券以1000美元的面值平价销售如果票面利率低于市场利率，则债券折价销售如果票面利率高于市场利率，则债券溢价销售三．现金流的形式现金流的两种形式：第一，大多数股票定期支付股利；第二，股票持有者出售股票时得到的收入。四．股票的价格股票的价格等于：1.下期股利的现值和股票售价的现值之和，或者2.将来所有股利的现值。公式纯贴现债券的价值：平息债券的价格：纯贴现债券：金边债券：公司的增长率公式：估计某一特定股票现金流的折现率r:现金流类型的公司股票的价格：市盈率的计算公式：第六章净现值：投资准则：净现值为正的项目符合股东利益。特点：1，净现值使用了现金流量；2，净现值包含了项目的全部现金流量；3，净现值对现金流量进行了合理的折现。回收期法：收回投资所用的时间为回收期。存在问题：1，回收期内现金流量的时间序列；2，回收期后的现金流量；3，回收期决策的主观臆断。由于其决策过程简便，且易于管理控制，故有经验的大公司在处理小规模的决策投资时，以及缺乏现金的公司常使用此方法。折现回收期一定大于或等于相应回收期。平均会计收益率法：ARR=平均净收益/平均投资额缺陷：1，抛开了客观且合理的原始数据2，忽略了时间序列3，无法确定标准优点：计算过程简便，数据易从会计账目上获取内部收益率法：内部收益率：令项目净现值为0的贴现率。独立项目：对其接受或放弃的决策不受其它项目投资决策影响的投资项目。互斥项目：不能同时采纳的项目。对于独立和互斥均有的问题：1，投资项目和融资项目的判定法则相反；2，对多重收益率不适用。仅互斥项目存在的问题：1，规模问题，2，时间序列问题。解决办法：1，比较净现值2，计算增量净现值3，比较增量内部收益率与贴现率优点：用一个数字概括项目特征，涵盖项目主要信息。盈利指数法：PI=所有后续现金流量的现值/初始投资独立项目：PI>1,接受该项目；PI<1，放弃该项目。互斥项目：忽略了规模效应，可以用增量分析法来解决。资本配置：无法处理多个期间的资本配置问题。盈利指数法则：资金有限时，不能仅依据单项目的净现值排序，而要根据现值与初始投资的比值（即PI)进行排序。第七章一、重要名词术语沉没成本：指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。沉没成本不属于增量现金流量。机会成本：一旦我们将一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方法所能带来的潜在的收入。这些丧失的收入有充分的理由被看成成本。因为选择了这个项目，公司就失去了其他利用这项资产的机会，所以称为机会成本。负效应：最重要的负效应是“侵蚀”。侵蚀是指公司原有客户和公司其他产品销售的现金流量转移到新项目上。净营运资本：流动资产与流动负债之差。现金流量：经营性现金流量=销售收入-经营成本-所得税总现金流量=销售收入-经营成本-所得税+投资的总现金流量名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。实际利率：指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。名义现金流与实际现金流：名义现金流量不考虑通货膨胀，实际现金流量是名义现金流量排除了通货膨胀影响后的结果。名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)^n式中：n表示相对于基数的期数二、有关现金流量的定义。答：现金流量——而非会计利润。公司金融课程与财务会计课程有很大的区别。公司金融通常运用现金流量，而财务会计则强调收入和利润。前者更多的关注公司融资成本，公司决策，而后者更多的关注赋税，以及将企业运作状况反馈给投资者。三、哪套账簿答：公司管理层通常会有两套账簿，一种提供给IRS(税收账簿)，另一种作为年报（股东账簿）。税收账簿遵循IRS法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会（FASB）的法则。许多大公司一直向股东报告盈利而对IRS报告亏损。计算现金流量应运用IRS法则，税收支付是一种现金流出，而FASB法则适用于会计利润的计算而非现金流量。四、实际利率与名义利率答：实际利率=（1+名义利率）/(1+通货膨胀利率)-1五、不同生命周期的投资的选择（书本P135）答：1.周期匹配法不足之处在于有时周期相当长，需要大量额外的计算。2.约当年均成本由于两种方法殊途同归，应选同一种设备。六、计算NPV的方法答：a.求出每一期的净现金流量b.利用上面求出的现金流量计算NPV七、对通货膨胀必须进行一致处理，要么均以名义形式表示现金流量和折现率，要么均以实际形式表示现金流量和折现率。第八章8.2盈亏平衡的分析

(1)Tc：企业所得税税率(2)现值的盈亏平衡点=EAC=初始投资额/（贴现率r，T年期年金现值系数）8.4期权到目前为止，我们所介绍的分析方法均属于静态分析。事实上标准的NPV法从某种程度来说也是静态的。然而，公司是在动态的环境下进行决策的，因此在项目的评估中必须引入期权的思想。期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

实物期权最广义的理解可以认为是企业对投资的选择权。8.4.1拓展期权当经济发展势头强劲时，拓展期权是重要的期权之一。拓展期权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现，回顾8.2节中提到的SEC公司该公司在市场测试阶段的费用，其实就是购买生产新型发动机期权的保证金．结果表明该项期权值得购买。SEC可根据市场测试的结果来决定是否生产新型喷气式发动机。现实中有很多这样的实例。1997年Saab公司率先推出涡轮汽车发动机，在配备涡轮发动机的900轿车投放市场后．其销售量几近翻倍。为满足不断发展的需求．Saab公司扩大生产能力．与其他汽车制造商联营以增加产量。现在．许多汽车制造商都采用涡轮发动机

8.4.2放弃期权关闭厂房设备的期权同样也具有价值。如果市场测试的结果不理想的话，SEC的喷气式发动机项目必要继续下去．可选择放弃生产喷气式发动机项目。

以GM公司为例。1991年12月19日，GM宣布：到1995年底计划关闭21个工厂，削减74000个工作岗位，同时将出售与汽车业无关的资产。面对疲软的汽车市场需求，GM决定停止扩大汽车生产能力的投资，损失了21家工厂的绝大部分初始投资。不过，与其在低迷的汽车市场需求下继续亏损，倒不如这样快刀斩乱麻。宣布关闭工厂的当天，GM股票价格仅仅微跌了0.125美元（从27.875美元跌至27。75美元）股票市场这种反应所传递的信号是GM早该关闭那些工厂了。GM所面临的汽车市场需求远比想像的更为疲软。不过，令股东放心的是GM最终还是放弃了亏损的工厂。我们举这些失败的计算机产子．用意在于说明：公司应当不断地行使放弃期权，而不是在经济形势或许会转好的期望中继续生损的产品。8.4.3贴现现金流量与期权

传统的NPV法通常是根据一定的项目周期，对这段期间的现金流量进行贴现，再来决定是放弃还是接受该项目。在实践中，经理可以在项目的生命周期内的任何时点，拓展或收缩项目。因此，在理论上．项值应当包含这些管理期权。项目的市场价值（M）等于不包含拓展或收缩期权在内的NPV与管理期权价值之和：M=NPV+Opt8.4.4一个例子详见P152第九章资本利得（或资本损失）=股票期末价值-股票期初价值总收益=股利收入+资本利得（或资本损失）现金总收入=初始投资+总收益=出售股票的收入+股利收入如果年末不出售股票，而是继续持有，资本利得仍可视为所获收益的一部分。总收益率=（至期末支付的股利+期初和期末的价格变化）/期初价格1+总收益率=（至期末支付的股利+期末的价格）/期初价格股利收益率=至期末支付的股利/期初价格资本利得收益率=（期末价格-期初价格）/期初价格所以有，总收益率=股利收益率+资本利得收益率设Rn表示第n年的收益率，则持有期间收益率=（1+R1）*（1+R2）*······*（1+Rn）-1平均收益率=（R1+R2+······+Rn)/n风险收益与无风险收益之差通常被称为风险资产的超额收益，又被称为风险溢价。第十章重要名词：贝塔系数：是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。Eg.当K股票的贝塔系数为0.8时，意味着市场预期收益率每变动1%是，K股票预期收益会朝相同方向变动0.8%。计算公式：重要特征：当以各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为权重时，所有证券的贝塔系数的平均值为1,既资本资产定价模型（CAPM）：表明牟宗证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性关系。公式如下：证券市场线（SML）：是以无风险资产收益率为截距，风险溢价为斜率，用于表示某种证券的期望收益与其贝塔系数的关系的函数表达。期望收益：单个证券的预期收益可以简单地以过去一段时期的平均收益来表示——一般用方差（标准差）来表示单个证券的风险——的期望值。标准差为方差开方（建议大家这一章自己看书，很多都需要根据图形来理解，纯粹的几个字很难理解的，还有根据一些例题来操作，这书的特点很多名词都没有给一个中规中矩的解释。）第十一章本章重点是套利定价理论（APT），以及套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的比较。在上学期的证券投资中我们已经接触过。本章没有老师给的必考内容。套利定价理论假设股票收益根据多因素模型来确定。基本公式：R=+βF+εR=+βIFI+βGNPFGNP+βrFr+ε其中是期望收益，βF代表系统风险，ε代表非系统风险。I、GNP和r非别表示通货膨胀、国民生产总值和利率，是系统风险因素。贝塔系数β代表股票收益对系统风险的反应程度。F=异动部分=实际收益—期望收益。计算过程见P207例11-1。APT与CAPM的比较。在CAPM中，贝塔系数是用来度量一种证券收益对证券市场收益变动的反应程度；在APT中，贝塔系数是度量一种证券收益对某种因素变动的反应程度。因此CAPM的含义与单因素的APT模型含义相同，APT可以看做是CAPM的一般化。实证研究：研究的方法较少的基于有关金融市场如何运行的理论，但重视根据市场过去的历史数据研究金融市场的运行规律和关系。第十二章一、重要专业术语权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。资本预算原则：项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。权益贝塔：是企业所有者的风险，因企业提高负债，企业所有者需要偿还负债，所以其权益贝塔会因负债的比率提高而降低。资产贝塔：与企业业务相关，只要你的业务不变，相关资产的风险不变。那么即使企业负债率100%，资产的贝塔都是不变的。经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。加权平均资本成本：是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。二、公司的贝塔是一系列因素的函数，其中三个最重要的因素是：收入的周期性：经营杠杆：财务杠杆：财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。在财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔三、关注P237例题12-8（公司理财原书第六版）第十三章名词解释泡沫理论：证券的价格大大高于其真实价格，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。序列相关系数：表