企业财务分析

企业财务报告分析1课程主要内容信息影响投资者行为的模式估值理论和债务风险评价模型财务指标概述财务报表之间的关系财务报表分析根本理论财务报表分析作用资产负债表分析利润表和现金流量表分析附注分析其他留意事项2财务报表对投资者的影响模式业内其他企业公布财务数据或猜测数据预期影响投资者对业内企业价值的估值某企业公布的实际财务数据和分析师早前作出的预期之间产生差异此项差异影响以后期的预期，使估值发生变化3报表影响预期，差异影响估值财务数据是企业一段时间内的经营成果是历史数据预期值常依据前期财务数据作出财务数据通过影响预期值来影响对企业价值的估值4Jan06,2023preliminaryfinancialresults——UT

UTStarcom,Inc.(Nasdaq:UTSI),agloballeaderinIP-basedend-to-endnetworkingsolutionsandservices,todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2023.TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof$740millionto$745million,versusinitialguidanceof$875millionto$885million.UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP),theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof($0.40)to($0.45).5Jan06,2023preliminaryfinancialresults——UTFirstQuarter2023GuidanceTotalRevenues:$770-$780millionGrossMargins:23-25%GAAPEPS:$0.20-$0.226UT毛利率快速下滑7UT的盈利水平快速下滑8UT对PHS的依靠程度9UT在PHS的市场份额10电信和网通PHS的投资趋势11UT市场估值变化12中兴通讯同期估值变化13中兴同期估值变化14中兴对PHS的依靠15中兴的产品和市场份额16分析师修正盈利预期的依据经济环境变化影响产品需求和行业投资由于INTEL公布的季度财务报告显示企业库存增加，分析师调降整个行业的需求从而调降行业景气程度由于TFT面板价格下跌，全行业调减将来建设规模和资本支出，分析师全面调整全行业的景气周期17经典的估值方法或称DDM法，股利贴现模型需猜测将来各期的现金股利贴现因子为风险收益企业的生命期是无限的在实际运用中的困难：终值估量举例：格力电器〔估值报告〕18风险和收益的关系MarketEquilibrium19DDM运用案例20DDM运用案例公司2023年的空调销量将到达950万台左右，增长35-40%；公司在08年以后进入成熟后期，现金分红比例进一步加大，2023-2023年间为80%，以后恒平分红比例为85%公司在2023-2023年的五年内，净利润保持5%的年增长幅度，2023年以后进入永续增长期，永续增长率为2.5%；21DDM运用案例22扩展的估值方法针对于那些不稳定发放股利的现象猜测对象为“自由现金流”自由现金流＝经营活动现金流－资本支出运用中也存在和前者类似的困难23基于剩余收益的估值方法单年的净资产变化模式经年的净资产变化模式24估值模型的开放和变形开放式25债务风险估量会计变量预测模型破产预测会计变量预测模型信用等级预测预测模型适用利率26Altman的破产模型用于区分上市公司中的安康公司和财务困难公司并猜测将在将来成为后者的公司Altman的Z-Model用于非上市公司Altman的Z’-Model用于上市和非上市的制造、流通、效劳类公司，不包括金融业Altman的Z”-Model27Altman模型及应用Z模型Z=Z’模型Z’Z”模型Z”28Z系列模型猜测的出错率破产前年份Z模型（％）Z’和Z”模型（％）I类错误II类错误I类错误II类错误16341021861573522594713210564201829Altman模型及应用判定Z模型Z值分布Z’模型Z’值分布Z”模型Z”值分布破产<1.81<1.23<1.1灰色地带1.81<Z<2.991.23<Z’<2.91.1<Z<2.6健康>2.99>2.9>2.630猜测债务融资的风险信用等级评估信用等级打算融资本钱信用等级很高正常可疑很差Standard&Poor’sAAAAABBBBBBCCCDMoody’sAaaAaABaaBaBCaaC31财务指标概览经营效率分析类流动性分析类营运资本分析长期偿债能力类盈利能力类经营和财务杠杆类存货周转率经营周期估计流动比率负债比例毛利率经营杠杆OLE应收账款周转率现金周转周期估计速动比率利息保障倍数营业利润率vs贡献毛利财务杠杆FLE应付账款周转率现金比率固定支出保障倍数净利润率总杠杆率固定资产周转率经营活动现金比率资本支出比率总资产报酬率总资产周转率极限生存时间经营现金对负债比净资产报酬率32指标反映行业特色和经济活动盈利力量和经营活动效率的权衡指标凸现行业特色总杠杆率的权衡经营杠杆和财务杠杆奉献毛益/EBITEBIT/净利润争论：如何区分总本钱费用中的固定和变动局部？33财务指标概览 资产负债表的构造指标资产构造负债构造权益构造利润表的构造指标毛利率营业利润率EBIT率和EBITDA率净利润率34财务指标的评价 便于不同规模的公司或同一公司在不同阶段比较风险和收益〔按规模标准化〕假定分子和分母分别独立于企业规模无视本钱性态假定分子和分母之间的关系为线性缺乏评判标准，好坏的评价取决于分析者的立场分子分母为负值可能导致谬误会计方法的选择至关重要企业简洁通过期末交易影响指标35财务报表分析的根本理论投入和产出投资酬劳效率营运资本治理36投入和产出微观企业资源配置的问题专注于某个行业Vs投资于多个行业关于投入的衡量关于产出的衡量举例：万科企业37投入和产出销售收入流淌资产ABC38投资酬劳效率削减增加获利的时机增加39总资产酬劳率举例40投资酬劳效率另一方面现金应收帐款存货保持最低水平保证最快变现保持最低存量催收由于降低了企业清偿到期债务的力量严格掌握选购41营运资本治理分析方法流淌比率的分析营运资金余量流淌资产是越多越好吗？对冲法检验42营运资本治理永久性营运资本：满足企业长期最低需求的那局部流淌资产；临时性营运资本：随季节需求而变化的流淌资产43长期融资和短期融资的结合对冲法〔融资安排〕每项资产的变现日与相应负债到期日大致一样4445对冲法之资产分布长期资产永久性营运资产季节性营运资产46对冲法之融资分布长期融资长期融资短期融资47风险与本钱的权衡短期融资保守型融资政策长期融资长期融资48风险与本钱的权衡短期融资攻击性的融资政策长期融资长期融资49中兴通讯的流淌比率50中兴通讯的资产和融资构造51财务报表的效劳对象投资者和债权人内部治理和绩效评估竞争对手监管机构52财务报表分析的作用由上而下的分析方法宏观分析—行业分析—企业价值分析企业价值分析将来行业构造和竞争趋势企业竞争特点和经营特点治理的长期目标和打算融资偏好和政策治理的有效性〔内部价值和外部价值〕53将来财务状况的分析治理目标产品—市场时机产品—市场战略市场、经营和竞争特点公司的销售额为到达战略和将来销售额所需要的投资考虑市场竞争和治理压力的获利前景将来3—5年的融资打算当年的融资打算54财务数据的含义计算公司价值〔股权投资〕的变量经营活动现金净流量净利润净资产55资产分析资产构造流淌资产和长期资产的分布〔比较〕资产质量〔投资酬劳率理论〕流淌资产〔周转，变现性〕应收款价值评估存货价值和构造分析存货计价方法的影响长期资产价值分析〔盈利，盈利性〕摊销方法的影响支出费用化和资本化的选择56资产构造的行业差异57企业规模对资产构造的影响58流淌资产比重的变化59负债和资本构造分析负债比例Vs.真正的负债水平举例：京东方表外筹资举例：中兴通讯MM资本构造定理有企业所得税和破产本钱存在的前提下负债融资本钱=〔1-税率〕*利率60资本构造分析61税金分析税金的合成作用增值税和营业税推断营业收入的合理性所得税税率变化税收优待的隐患62盈利力量分析毛利分析三费分析营业利润分析EBITVs.EBITDA63现金流量表分析经营现金流入和主营业务收入的关系经营现金流出和主营业务本钱的关系经营现金对主营业务猜测的作用64附注分析举例中兴通讯公告转变会计政策四川长虹2023年度报告就应收账款问题的回收进度等期后事项的说明多家公司关于托付理财的说明65财务报表分析举例资产质量盈利力量现金流量融资偏好营运资本治理效率66查找适用的财务信息本钱与效益原则分析的细节性要求可理解性原则分析方法和承受的指标决策有用性原则突出行业特点和分析对象特点猜测价值对企业将来经营现金流的影响67百里挑一挑公司行业龙头业绩优秀财务稳健制度通透这些远远不够