外汇交易教案

课程性质及教学内容本课程属于专业实务课。本课程立足全球外汇市场的结构和特点，从如何进行外汇交易的角度出发，全面、系统地介绍了现代外汇市场主要金融工具的运作原理和规律，并用大量案例示范了如何实际操作金融工具进行资本运作、躲避金融风险的过程。教学目的通过本课程学习，要求学生对外汇市场的交易层次、交易目的、对外汇行情的解读、外汇交易的结算方式等有较好的掌握；深入了解并实际掌握各种外汇交易工具的交易原理、交易技巧及交易目的；要求在对各种外汇交易方式进行比拟的根底上，能从本钱和收益的角度考虑针对具体外汇业务选择不同的外汇交易工具。

参考书籍1、《中国外汇》国家外汇管理局〔半月刊〕2、《外汇交易与管理》首都经济贸易大学出版社，刘园/吴莹主编3、《外汇保证金实战交易技巧》经济管理出版社，张小峰著4、《外汇市场技术分析》广东省出版集团/广东经济出版社，冯亮/徐小琳著第一章外汇市场学习目标与要求通过本章学习，要求对外汇市场有比拟根本和全面的认识。具体内容包括：外汇交易的组织与管理；外汇市场的特征；外汇交易工具；外汇交易清算系统；世界主要外汇市场的功能与地位。重点与难点：外汇市场定义外汇市场的组成交易系统与清算系统一、外汇市场的定义外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电信系统联接的，以各种货币为买卖对象的交易场所。它可以是有型的——如外汇交易所，也可以是无型的——如通过电信系统交易的银行间外汇交易。外汇市场是全球最大的金融市场。每日平均交易额1.5万亿美元。过去3年里猛增57%。纽约股票交易所的日交易额有500-600亿美元，至少相当于美国期货市场的4倍。目前世界上大约有30多个主要外汇市场。亚洲最大外汇市场——东京世界最大外汇市场——伦敦北美最活泼外汇市场——纽约二、外汇市场的组成每周一从东部时间下午5：00起，一直到周五下午5：00点，5天里外汇市场每天都24小时运行。并保持传统的网状结构，如图：每天外汇市场依次开市的时间顺序及市场份额：惠灵顿——→墨尔本——→东京〔15%〕——→法兰克福——→伦敦〔35%〕——→纽约〔25%〕外汇市场的核心力量是那些主要做市商，包括花旗银行和美洲银行这样的大型货币中心类银行。还有高盛和摩根斯坦利集团这样的全球交易龙头。还包括《财富》杂志世界2000强的跨国公司。其中最富有的交易商是那些规模达数十亿美元的对冲基金，他们占市场总量2%的头寸可以通过巨大的金融杠杠创造出20%的利润。外汇市场的根本运作：一些充当货币中心的大型银行，如花旗银行、东京银行以及德意志银行，还有像高盛、摩根斯坦利和瑞银等，作为主要做市商提供市场流动性。跨国公司主要利用市场进行套期保值，寻求时机来躲避从进出口到工资管理等各项业务中的汇率风险。对冲基金是最大的投机者。各国中央银行。三、外汇市场的松散性表现在外汇市场没有控制交易的中心，不存在外汇交易所和独立的清算所，交易双方直接接触，没有任何第三方参与交易的担保与其他市场相比，如交易股票，必须在某个集中的所来进行，如纽约股票交易所及上海证券交易所等，如交易期货，那么芝加哥期货交易所，如交易期权，那么在芝加哥期权交易所和国际证券交易所这样的地方来清算。松散性是外汇市场的独特之处，与股票或者证券交易所形式的市场不同，它没有中央登记系统和最正确买卖报价。事实上，外汇市场即使在同一时刻也不只有一个价格。四、外汇交易设备：电传：路透社交易系统：目前银行间外汇交易的主要工具。有以下特点：平安性、交易迅速快捷、交易本钱随交易量递增而递减、有多项汇率信息。路透社交易系统隶属路透社资讯系统。德励财经资讯系统：该系统隶属美国道∙琼斯公司美联社金融信息效劳系统：与路透社系统大致一样彭博金融信息系统：由美国的全球资讯效劳商推出的五、外汇交易清算系统CHIPS——美国银行间清算支付系统。CHIPS1970年建立，位于纽约。将美国国内外各大银行的转帐编进该系统，主要处理外汇买卖中的大金额转帐。CHIPS转帐的效率很高实现了当日清算。SWIFT——环球银行间金融电讯协会。1973年根据比利时法律设立，以公司形式登记的非营利性组织，总部在布鲁塞尔1977年开始营业。六、世界主要外汇市场简介亚洲最大的外汇市场——东京。世界最大的外汇交易中心——伦敦。伦敦金融城积聚约600家银行，地理位置独特，连接两大时区交汇处，连接亚洲和北美市场，北美洲最活泼的外汇市场——纽约。世界第二大外汇交易中心。目前世界上90%以上的美元收付通过“银行间清算系统〞进行。因此，该市场有其他市场无法取代的美元清算和划拨功能。其重要性还表现在对汇率走势的重要影响上。所以，对于每日24小时的外汇市场而言，最活泼的交易时间和场所，一般锁定在东京、伦敦和纽约这三个时段。第二章即期外汇交易学习目标通过本章学习，了解即期外汇交易的定义及交割日确实定；结算方式、结算汇率及其计算。掌握实盘交易的运用；虚盘交易的涵义及交易方式与盈亏计算。重点与难点实盘交易虚盘交易课时安排：4+6〔模拟交易〕第一节即期外汇交易一、即期外汇交易的定义即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方成交后在两个营业日内办理交割的外汇买卖。交易日：达成交易的时间交割日：T+2T+1T+0，以成交地时间为准结算地：货币发行国或发行地注意：1、交割日根据不同市场习惯而不同，在欧美和香港市场，交割日为成交后第二个营业日，在远东市场为成交后第一个营业日。2、之所以交割时间有所滞后是因为不同货币的清算中心一般在其发行国，彼此过户需要时间。二、即期外汇交易的结算方式电汇：指汇出行以电信方式〔电报、电传或其他电子方式)向汇入行发出汇款委托的一种汇付方式。汇入行在对收到的电传付款委托核对密押无误后，将款项付给收款人。信汇：是指汇出行以邮政航空信件向汇入行发出汇款委托的一种汇付方式，汇入行对汇出行支付委托书的签字或印鉴核对无误后，将款项解付给收款人。票汇：是以银行即期汇票作为支付工具的一种汇付方式，汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，交由汇款人自行寄交给收款人，收款人凭票向付款行取款。第二节即期汇率一、即期汇率的报价方式采用双向报价即同时报出买价和卖价如：USD/HKD7.7563-68斜线左边是买入根底货币的价，即报价行买入USD的汇价斜线右边是卖出根底货币的价，即报价行卖出USD的汇价注意：1、买卖价是站在报价行的立场而言，询价者的立场恰恰相反；2、报价行在外汇买卖中总是低价买进高价卖出，从中赚取利润；3、即期汇率和交割日的汇率之别。4、报价的最小单位，市场称根本点，是标价货币最小单位的万分之一。二、即期汇率的种类及计算电汇汇率信汇汇率和票汇汇率计算公式如下信汇或票汇汇率=电汇汇率×[1-占用货币资金的利息×〔邮程天数-2〕÷360]例一：设香港市场利率3%，香港到美国邮程时间为10天某银行向客户报出即期汇率USD/HKD7.7563-7.7569，那么信汇、票汇为：买价：7.7563×〔1-3%×8/360〕=7.7563-0.0052=7.7511卖价：7.7569×〔1-3%×8/360〕=7.7569-0.0052=7.7517例二：远期票汇汇率〔3个月〕：买价：7.7563×〔1-3%×3/12〕=7.7563-0.0582=7.6981卖价：7.7569×〔1-3%×3/12〕=7.7569-0.0582=7.6987第三节实盘交易一、满足对外货币收付的实际需要在对外经济交往过程中，公司、企业或个人为了经济、文化交往如旅游、留学等；银行为了有利于本国的贸易、非贸易、资本往来；中央银行为了稳定汇率都需要在即期外汇市场上买卖即期外汇。例一：出口商的即期交易设某日，某香港出口商A公司收到一笔出口货款，金额为100万美元的出口货款国外汇款，要求其开户银行兑换成港元存入其港元存款账户，假设当日报价行报出即期汇率为：USD/HKD=7.7210/14问：A公司存款账户增加了多少金额港元?解：A公司卖100万美元现汇给银行，相当于银行买入100万美元现汇，采用买入价。因而A公司收到港元金额为：100万×7.7210＝772.1〔万港元〕例二：进口商的即期交易5月8日，某中国进口商需对外支付8万美元的进口货款。报价行报出当日即期汇率为：USD/CNY6.8226-30。计算该进口商的人民币进口本钱？解：8万美元×6.8230=54.58万人民币例三：出国旅游某人去到日本旅游，预期花费2万日元。银行报人民币对日元汇率：该旅游者买2万日元，所用人民币：20000×9.13=1826人民币二、外汇银行交易的需要例:以一个美元交易员为例某交易日他做了以下几笔交易：三、即期抛补即期抛补是指利用即期外汇市场，买进或借入所需支出的外汇，以躲避汇率风险的行为。例：某国内进口商三个月后对外支付300万美元。由此所面临的风险是：如果3个月后美元升值，必会增加进口商的本钱。现在买进美元300万，存放银行三个月。三个月到期时，取出美元完成对外支付。分析弊端。分析如下：在这个方案中进口商需要考虑的问题是美元和人民币的利率水平，有两种情况：一是美元利率高于人民币，那么进口商赚取利率差。但根据利率平价原理，3个月后美元汇率可能下降，如果下降的幅度超过两种货币的利差，那么该进口商亏；如果美元汇率下降的幅度小于两种货币利率差，那么该进口商赚。

二是美元利率低于人民币，那么该进口商有利率损失。但根据利率平价原理，3个月后美元汇率可能上升，如果上升的幅度超过两种货币的利率差，那么该进口商赚；如果美元汇率上升的幅度小于两种货币利率差，那么该进口商亏。结论：由于外汇市场不是进口商能控制的，所以该方案存在一定风险。四、套利投机套利投机指利用汇率的涨落，通过买卖现汇谋取投机利润。如投机者预期某外币汇率将上升时，就在外汇市场买进该外币现汇，当该外币汇率确实上升时，再抛出该币通过即期外汇交易低价买进、高价卖出来获利。例：某日即期外汇市场上汇率：EUR1＝USD1.2127/49，投机者预测欧元将升值。假设3个月后欧元的即期汇率为：EUR/USD1.2413-32问：投机者如何进行投机操作？解：投机者先以1.2149的即期价格买入欧元存入银行赚取利息〔设定利率不变〕，3个月后再以1.2413的即期价格卖出欧元。这样，每1欧元将赚取0.0264(1.2413-1.2149)美元的利润。当然，如果预期不准确，投机者将会有损失。五、套汇交易利用不同外汇市场的汇率差异低买高卖，从中赚取利润。分两地套汇和三地套汇例：伦敦外汇市场：GBP/USD1.5440-50纽约外汇市场：GBP/USD1.5460-70某投资者有100万英镑，操作如下：100万×1.5460÷1.5450=100.06万如果套汇者手中有美元，如何操作？例：某日以下三个外汇市场即期汇率如下纽约外汇市场：GBP/USD1.8400-92伦敦外汇市场：GBP/HKD14.442-62香港外汇市场：USD/HKD7.7800-101、判断是否有汇价差：套算汇率2、判断投资者手中持有货币在哪个市场更贵，通过套算汇率判断。3、套汇交易过程〔不考虑交易本钱〕：10万美元÷1.8492×14.442÷7.7810=10.037万美元课堂练习——套汇交易三个外汇市场即期汇率如下：纽约外汇市场：GBP/USD1.8400-92伦敦外汇市场：GBP/HKD14.442-62香港外汇市场：USD/HKD7.7800-10如果投资者分别有10万英镑或10万港币应该如何操作？第四节虚盘交易〔保证金/杠杠交易〕虚盘交易概念当前外汇市场行情：GBP/USD１.５８４７-５２实盘交易你预计英镑相对于美元上升，买进10万英镑，实际支付158520美元如果英镑上涨500点即１.6352，你赚取5000美元，利润率：5000/158520=3.15%虚盘交易如果买进１0万英镑〔一个标准合约〕，只是买卖了价值１５８５２0美元的外汇头寸，假设经纪公司要求保证金为交易潜在价值的2%，需要要缴纳3170.4美元〔2%×１５８５２0〕。如果英镑上涨500点即１.6352，你赚取5000美元，利润率5000/3170.4=157.7%当然，如果市场行情反向波动，那么亏损率也不一样。一、外汇保证金交易的根底概念根底货币目前保证金交易中提供7种主要根底货币供交易者交易，分别是：EUR/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/CHFAUD/USDNZD/USDUSD/CAD注意：美元位置不同，涨跌的意义就完全不同。交叉汇率非美元的货币对称为“交叉盘〞。如：EUD/GBPGBP/JPYAUD/NZD非常多的排列组合。当然，大局部的外汇经纪公司并不会提供全部的交叉盘供交易者交易，而是仅仅提供其中较为活泼的货币组合。点的概念：点差的概念：买卖合约的概念标准合约----１0万单位根底货币迷你合约----１／１0的标准合约做多与做空因为货币交易的对称性，在对一种货币做多的同时即对另一种货币做空。例如，卖出GBP/USD的意思就是对英镑做空对美元做多，外汇保证金交易允许交易者在认为英镑将要下跌趋势的时候，也就是看空英镑的时候，先卖出英镑，再在低位买入英镑获利。而外汇实盘交易没有做空机制。例：〔做空获利〕外汇保证金操作实例看涨做多设当前汇率GBP/USD１.５８４７-５２。你预计英镑相对于美元上升，买进一个标准合约〔开仓〕价值１0万英镑，合约价值是１00000×１.５８５２＝１５８５２0美元。假设经纪公司对美元保证金的要求是２.５％你的保证金账户上至少有２.５％×１５８５２0＝３９６３美元1、英镑汇率上涨为１.６000／0５时，你的收益如下：１0万英镑×〔１.６000－１.５８５２〕＝１４８0美元收益率１４８0／３９６３＝３７．３５％2、如果英镑汇率跌至１.５７00-７５，你的亏损如下：１0万英镑×〔１.５８５２－１.５７00〕＝１５２0美元亏损率１５２0／３９６３=３８.３５％这个例子告诉我们保证金交易可以使你的利润率或亏损率放大。看跌做空你预计英镑会从GBP/USD１.５８４７-５２下跌，你决定卖出一标准合约的GBP/USD。合约价值为：１00000×１.５８４７＝１５８４７0美元实际上卖出了１0万英镑，买入了１５８４７0美元你的经纪公司要求美元保证金是２.５％，你缴纳的保证金为２.５％×１５８４７0＝３９６0.７５美元1、GBP/USD跌至１.５５５５-６0，那么你的帐面收益如下：１0万英镑×〔１．5８４７－１.５５６0〕＝２８７0〔美元〕你现在的账户权益到达６８３0.７５美元〔３９６0.７５+２８７0〕2、但是如果GBP/USD开始上涨，当汇率到达１.６000-0５时，你的账户亏损如下：１0万英镑×〔１．６00５－１.５８４７〕＝１５８0美元你的保证金账户便减少了１５８0美元，降至２３８0.７５美元。这下只能支持２３８0.７５／２．５％＝９５２30美元的开放仓位。而你交易所需的金额是：１0万英镑×１.６00５＝１６00５0美元。如此，你的“资金短缺〞金额是：１６00５0－９５２７0＝６４７８0美元。经纪公司会向你发出追加保证金通知，通知你补上２.５％×６４７８0＝１６１９.５0美元。如果你没有立即续上这笔钱，经纪人将清算你的仓位〔强行平仓〕。3、假设你清仓时的汇率是GBP/USD１.５７２0-２５，你的收益如下１00000×〔１.５８４７－１.５７２５〕＝１２２0〔美元〕现在没有再开放仓位，你可以将账户上全部的〔３９６0.７５＋１２２0〕＝５１８0.７５美元以现金提出。或者说这时你的保证金可以支持价值２0７２７0美元的仓位。外汇市场没有成交量的概念国际外汇市场是开放和无形的，先进的通讯工具使全球外汇市场连成一体，参与者通过电脑在世界各地进行交易，在某一时段交易量无法精确统计。所以，在外汇市场的技术分析中，没有量价配合。外汇交易软件的使用现代外汇保证金交易完全是建立在互联网的根底上，通过网上交易软件，个人投资者可以从他们所选择的外汇经纪公司处实时接受信息，直接进行交易。限价指令：在当前汇率到达预定的价位时将激活买入或卖出操作；市价指令：以即时汇率立刻执行的指令称作“市价单〞．但交易者可以在一些预定价位设置一些自动指令，以控制亏损并稳固成果；止损指令：这是一种当买方出价或卖方要价抵达预定价位时自动平仓的指令。止赢指令：与止损单相对．意味着一旦当前汇率越过设定价位，仓位将会自动平仓。美元指数的概念美元指数ＵＳＤollarIndex(USDX)显示的是美元的综合值。USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的。货币权重欧元0.５７６日元0.１３６英镑0.１１９加拿大元0.0９１瑞典克朗0.0４２瑞士法郎0.0３６二、保证金交易的风险风险声明以保证金方式交易外汇的风险是非常高的，并不适合所有的投资者。杠杠是一把“双刃剑〞．在没有掌握正确的风险控制方法之前，较高的杠杠水平既会带来收益同时也会带来巨大损失。保证金倍数的计算方法以欧元为例，现在的价格是１.４５00，涨一个点就是１.４５0１，这一个点在迷你合约交易中意味着你的输赢是１美元，一个迷你合约的价值是１万美元，４00：１的保证金交易杠杆比例概念是你的账户里只要有１0000／４00＝２５美元，就有资格开仓一口迷你合约。涨跌１个点的输赢是１美元，所以２５美元在不考虑交易本钱的情况下，你在１.４５00买入１口迷你合约，涨到１.４５２５，你获利２５美元，你的保证金就翻番盈利，赚了１00％；但是如果行情下跌到１.４４７５，下跌２５点，你输２５美元，你账户里的２５美元就归零了，你１00％亏损了。正确的保证金比例的运用和计算一口迷你合约的标的是１万美元，保证金倍率是４00：１，即每２５美元开仓１口迷你合约，你可以开仓１0000／２５＝４00口迷你合约，这就是所谓的满仓交易，你开仓的结果是你的账户资金能够承受２５点的反向波动风险。

４00：１２00：１１00：１５0：１２５：１１0：１反向波动点数２５５0１00２00４00１000三、直盘交易与美元的交易〔根底货币交易〕。点差是交易的本钱，点差的大小意味着交易本钱的多少。根底货币点差较低，所以交易也较低。“每点价值〞表示在一个标准合约中，每个点的涨跌代表多少的输赢。不同货币每点价值是不一样的，交易“每点价值〞大的货币所带来的盈利和亏损同样放大。点差的上下取决于所交易货币的活泼度，活泼度大的货币，点差较低。操作的依据主要是对美元的判断。强趋势的货币对主要货币对ＥＵＤ／ＵＳＤＧＢＰ／ＵＳＤＵＳＤ／ＣＨＦＵＳＤ／ＪＰＹ美国、欧盟、日本拥有世界上活泼程度和流动性最好的货币；英镑由于历史原因；瑞士法郎有“流动的黄金〞之称，由于瑞士奉行中立声誉、紧缩的财政政策和稳定安宁的历史。在地缘动乱和经济衰退时期，交易者通常会选择瑞士法郎作为避险工具。最大的主要货币对——实际上就是世界上最具流动性的金融工具，欧元／美元，这个货币对的交易每天从东京到伦敦。商品货币对ＵＳＤ／ＣＡＤＡＵＤ／ＵＳＤＮＺＤ／ＵＳＤ这三个国家，加拿大、澳大利亚、新西兰是商品出口大国，它们的货币汇率和主要出口商品的需求有很大关系。加拿大是对美国最大的原油输出国，ＧＤＰ中１0％来自能源勘探。澳大利亚的贵金属和铁矿石资源丰富，也是世界上第二大黄金出口国。所以，你可以看到，黄金价格走高，澳元的汇率一般是会上升的。四、交叉盘交易交叉货币的概念交叉汇率非美元货币之间的汇率交叉盘对美国新闻消息的对冲功能在直盘交易中，一种货币的利多不一定使其汇率上升，因为可能有更强力度的关于美元的利空消息出台。交叉汇率由于通过去除了美元在货币组合中的影响，也就去除了美元根本面消息对其他货币的影响，这就是交叉盘最大的作用所在。交易本钱〔点差〕本钱大从外汇市场经纪人的报价中可以看出交叉汇率的点差明显高于根底货币。点差越大，短线交易的难度越大。所以点差的大小决定了该货币组合的短线交易难度。也决定了某些货币组适宜合短线交易，而某些货币组合相对不适合短线交易。最活泼的交叉货币对：EUR/JPY—作为欧亚大量贸易背后用来套期保值的主要工具。它是外汇领域中最活泼的货币对之一。GBP/ＪＰＹ－－由于英国和日本之间的利差越来越大，它因此成为利差交易投机者最喜欢的操作对象。ＡＵＤ／ＪＰＹ－－被广泛利用在利差交易中的货币对，爆炒的汇率往往吸引一些日本人将抚恤金转向澳大利亚的高收益债券。ＥＵＲ／ＧＢＰ－－受英国和欧元区的贸易流向及经济景气差异的影响而非常活泼的交叉货币对。ＥＵＲ／ＣＨＦ－－方向性比拟模糊，受这两个地区政治经济的影响。ＣＡＤ／ＪＰＹ－－因为加拿大是工业化世界里高油价的最大受益者，而日本那么是最大受害者，所以，这个汇率在外汇市场上最能简单明了地表达原油走向。五、套息交易外汇交易中每种货币都有一个利率，各种货币之间的利率差异有时候会很大，这就为利差交易提供了前提。目前市场上最重要的多空力量，其作用甚至在一定程度上超过了货币本身的根本面因素。由于各个货币之间利差的存在，套息交易遍布几乎所有的直盘和虚盘交易。套息交易的利益驱动以AUD/ＵＳＤ为例：利息〔买〕是５.６４美元，利息〔卖〕是－６.５0美元，意思是买入一口AUD/ＵＳＤ的标准合约，也就是买入澳元／抛出美元的交易，买入的是高息澳元，同时抛出的是低息的美元。隔夜利息，也就是持仓过夜后交易者可以获得的利息是５.６４美元。如果你是做的空单，卖出高息澳元同时买入低息美元，那么第二天你的账户上将被扣除６.５0美元。试想如果你买入１口AUD/ＵＳＤ，并持有一个月，不去计算汇率差价给你带来的输赢，你的账户上将增加：５.６４×３0＝１６９.２美元反之，如果你卖出１口AUD/ＵＳＤ，并持有一个月，不去计算汇率差价给你带来的输赢，你的账户上将减少：６.５0×３0＝１９５美元每个国家的利息是在不断变化的有可能前段时间还是买入收利息的品种，最近变成了买入要付利息。这就是套息交易的魅力所在。当你是一个中长线持仓的交易者时，你不仅能够因为看对的行情而赚汇率差价，同时也能获得持仓所得的利息收入。这个利息收入由于外汇保证金交易的杠杆作用，你的利息收入不是以你的保证金账户里的资金数量为基准来计算的，而是以你持有多少合约的价值来计算的。所以，利息收入往往非常可观。外汇保证金交易是超过零和的竞赛。作为一个外汇交易者，即使不把套息交易作为自己主要的交易模式，也会充分考虑套息交易对市场格局的短中长期的影响，所以，作为一个交易者，在目前外汇市场上不懂什么是套息交易是万万不可取的。第三章远期外汇交易学习目标通过本章学习，了解远期外汇交易的概念及其分类；理解远期汇率的决定及计算；掌握远期外汇交易的应用。重点与难点远期外汇交易的定义远期汇率确实定套期保值交易掉期交易第一节远期外汇交易概述一、远期外汇交易的定义指外汇交易双方成交后在两个营业日之内完成交割的外汇交易。远期交易按月计算，常见的期限有1、2、3、6、或12个月，较普遍的为3个月和6个月。注意：1、区别即期汇率、远期汇率、远期合约到期时的即期汇率；2、交割日确实定；3、“双底惯例〞。二、远期外汇交易的分类1、固定交割日和选择交割日的远期外汇交易固定外汇交割日的远期外汇交易指交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，这类交易的交割日既不能提前，也不能推迟。选择交割日的远期外汇交易又称择期交易，指交易没有固定交割日，询价方有权在约定期限内要求交易对方按约定的远期汇率进行交割。2、单遥远期外汇交易和双遥远期〔掉期〕外汇交易单遥远期交易指银行与客户之间的交易，远期合约到期时直接按约定汇率交割即可,与即期交易无关。双遥远期〔掉期〕交易主要为外汇银行相互之间进行的外汇交易。指银行在买入一种货币的同时又卖出这种货币，即买卖方向相反，买卖货币相同、买卖金额相同但买卖方向相反的交易。是一种利率工具，而非货币工具。以即期交易为依托。三、远期外汇交易的特点远期外汇交易是一种期汇买卖信用风险大，银行往往面临客户的违约风险一般是场外交易，24小时进行，属于无形市场是一种很呆板的避险工具优点与缺点第二节远期外汇交易的作用一、避险保值〔锁定本钱或收益〕出口商运用远期外汇交易例：3月3日，法国出口商出口价值200万英镑的商品到英国，双方商定二个月后付款。市场条件如下：即期汇率GBP/EUR8.7050-90银行报二个月远期汇率：GBP/EUR8.7110-70操作如下：3月3日,法商与银行签订二个月卖出200万英镑的远期合同，汇率为8.7110，交割日为5月5日。5月5日交割，收到1742.2万欧元〔8.7110×200万〕。假设5月5日现货市场英镑汇率下降，此笔远期外汇交易是否到达目的？又假设5月5日即期市场英镑汇率上升，如何评价此笔远期交易？外币借款者运用远期交易4月23日一家澳大利亚公司以3.5%的年利率借入六个月期100万瑞士法郎，并兑换成澳元使用。为固定还款本钱，该公司运用远期外汇交易为借款保值。当时汇市行情：即期汇率AUD/CHF2.0000-10六个月期远期汇率为AUD/CHF1.9500-30假设10月23日即期汇率为AUD/CHF1.9586-90操作如下：1、六个月后归还100万瑞郎本利和：100万×〔1+3.5%×6/12〕=CHF101.75万2、4月23日与银行签订远期合约，买入六个月期CHF101.75万，汇率为1.9500，以备还款。还款本钱为52.1万AUD〔CHF101.75÷1.9500〕3、10月25日履行远期合约，支付52.1万AUD买入CHF101.75万，归还借款。4、评价：由于六个月后瑞郎升值，该公司成功躲避汇率风险。如果六个月后瑞郎贬值，如何评价该笔交易？二、投机交易卖空〔先卖后买〕当投机者预期某外币汇率将有较大幅度下跌，那么在价位相对较高时先行预约卖出期汇。到期该种外汇汇率如果然下跌，那么用下跌的汇率买进该种货币的现汇来交割远期。在这种方式中，卖出云期时投机者手中实际并无外汇，故称为“卖空〞。例：5月3日多伦多外汇市场三个月汇率1英镑=加元2.3324-29一投机商预期英镑对加元汇率将下跌，卖出期汇10万英镑的三个月远期。三个月后英镑果然贬值，8月3日现汇汇率为：1英镑=加元2.2200-04点差：(2.3324-2.2204)=0.112此时他买进现汇10万英镑，净赚:10万×0.112=1.12万加元思考：如果三个月后英镑升值，投资结果？买空〔先买后卖〕当投机者预期某种外汇将上升，那么在该货币价位相对较低时先行预约买进该货币的远期。到期该种外汇汇率如果然上升，那么按上升的汇率卖出该种货币的现汇来交割远期，从中获利。例：4月22日，C银行报出三个月汇率为USD/JPY82.70-72A银行预计三个月后美元即期汇率将上升，于是通过远期交易从中获取收益。操作如下：1、买入三个月远期美元60万，汇率82.722、三个月到期时，现汇市场汇率如A银行预计一样为USD/JPY82.78-80，那么A银行在现汇市场卖出美元买进日元，汇率82.78；3、然后交割远期外集合同，卖出日元买入美元。4、投机利润：分析如下情况：如果外汇市场美元汇率变动方向与投机者相反，结果如何？课堂练习——远期外汇交易〔一〕某日美国进口商与日本出口商签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为：即期汇率USD/JPY82.60-70三个月远期汇率USD/JPY82.30-50三个月后即期汇率USD/JPY82.80-90那么：〔1〕假设美国进口商现在就支付1000万日元需要多少美元？〔2〕3个月后付款到期时再购置1000万日元用于支付，届时需要多少美元？〔3〕假设美国进口商利用远期外汇市场进行套期保值，届时需要多少美元？〔4〕对进口商利用远期外汇交易保值进行评价。课堂练习——远期交易〔二〕6月6日外汇市场行情如下：即期汇率USD/CAD1.5800-736个月远期汇率USD/CAD1.5813-23美国某公司以3.5%的年率借入1000万加元,期限6个月假设12月6日外汇是市场即期汇率为：USD/CAD1.5785-91请利用远期外汇交易对这笔借款进行保值，并对结果进行评价。课堂练习——远期外汇交易〔三〕投机者的交易5月9日，美元3个月远汇汇率为GBP1=USD1.7119-27英国一投机者预测美元将贬值，交易金额50万美元问：该投机者应如何操作？盈亏多少？假设8月9日现汇汇率为GBP1=USD1.7343-47第三节远期汇率一、远期汇率的报价方式直接报价方式〔单纯远期汇率报价方式〕这是银行针对一般客户的报价方式，即直接报出远期汇率的买入价和卖出价，如某银行报出美元兑港币汇率如下：即期汇率USD/KHD7.7544-461个月远期汇率USD/KHD7.7570-753个月远期汇率USD/KHD7.7515-256个月远期汇率USD/KHD7.7530-55差额报价法〔掉期率或远期点数报价方式〕远期汇率=即期汇率+〔-〕掉期率计算规律如下：小/大——那么即期汇率〔+〕掉期率大/小——那么即期汇率〔-〕掉期率例如：香港外汇市场港币兑美元即期汇率7.8000/301个月期70/80点，那么1个月远期汇率为7.8070/7.81101个月期85/70点，那么1个月远期汇率为7.7915/7.7960例如：伦敦外汇市场英镑兑美元即期汇率1.5630/401个月期掉期率150/130，那么1个月远期汇率为1.5480/1.55101个月期掉期率为120/140，那么1个月远期汇率为1.5750/1.5780二、远期汇率的决定提问：当客户与香港银行做一笔美元资金的远期交易，客户6个月后买进美元卖出港币，银行卖出6个月美元买港币。香港银行应该如何应对？分析：1、香港银行肯定不能6个月后在现汇市场买入美元与客户交割，如果这样，那么银行承当6个月美元汇率上升的风险。2、香港银行现在就要在外汇市场向报价行买进美元，以备6个月后与客户交割。设现在市场上美元与港币利率可能的情况有两种：第一种情况：港币利率6%，美元利率4%即期汇率：USD/HKD7.8850-70香港银行〔询价行〕：卖价：7.8870×〔6%-4%〕×6/12=0.0789港币〔损失利息〕6月期卖价：7.8870+0.0789=7.9659港币银行买6个月美元，卖港币买价：7.8850×〔6%-4%〕×6/12=0.0789港币〔赚利息〕6月期买价：7.8850+0.0789=7.9639港币第二种情况：港币利率4%，美元利率6%香港银行〔询价行〕：卖价：7.8870×〔6%-4%〕×6/12=0.0789港币〔赚利息〕7.8870-0.0789=7.8081港币买价：7.8850×〔6%-4%〕×6/12=0.0789港币〔损失利息〕7.8850-0.0789=7.8061港币结论：掉期率取决于两种货币的利差，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。三、远期汇率的计算远期汇率=即期汇率+〔-〕掉期率掉期率=即期汇率×两种货币的利差〔%〕×远期天数/360以日元为例：设美元兑日元即期汇率为80.52-81.10,远期天数90天，美元利率1.25%,日元利率0.1%，那么：掉期率(买价)=80.52×〔1.25%-0.1%〕×90/360=0.2315掉期率(卖价)=90.10×〔1.25%-0.1%〕×90/360=0.259090天远期美元兑日元的汇率为:课堂练习——远期汇率的计算外汇市场行情如下：即期汇率：EUR/USD1.1343-45欧元利率1.28%,美元利率0.234%求一个月欧元兑美元远期汇率？第四节远期外汇交易的展期和注销一、远期外汇交易的展期展期的含义：展期的步骤：1、在即期市场上操作准备远期交易的头寸，然后履行远期合同；2、重新安排远期交易。例：美公司向德国公司进口仪器，贸易合约写明：合约签订期为4月1日，美元100万，3个月后结算。现德国公司为防止3个月后美元汇率下降风险，于4月1日卖出100万美元3个月远期。设当时市场汇率为：EUR/USD1.1087-973个月汇率：EUR/USD1.1098-17但时至7月1日，德商未收到100万美元货款，故向外汇银行申请展期。7月1日，即期汇率德国商人在现汇市场以欧元向银行买入100万美元用以履行远期交易100万美元；再向银行卖出100万远期美元〔新的收款日〕并重新签约〔汇率按7月1日报的远期汇率而定〕。赚：USD100万/1.1117-USD100万/1.1130=EUR89.95万-EUR89.85万=EUR0.10万如果亏损由德国公司承当.二、远期外汇交易的注销远期交易的注销是指远期交易的一方因某些原因无法正常履约时，通过操作一笔与原交易数额相等，方向相反，但交割日相同的新交易〔即期或短远期〕，使新旧交易对冲的一种技术处理方法。交易对冲所发生的损益由申请注销者承当。交易注销或展期也可以使申请者获益。因此注销或展期必须经外汇银行同意，以防恶意注销与展期。第五节时间套汇交易对套汇的描述对时间套汇的理论描述时间套汇是指利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，获取时间收益的套汇行为。一、利息套汇即以低利率货币购置高利率货币，从中赚取利息差额。这一行为是否获利受货币汇率变动影响。所以，伴随利息套汇交易的往往有远期外汇交易。例：设港币存款利率2.13%，美元存款利率0.5%即期汇率：USD/HKD7.7581-846月期掉期率：60-80〔美元升水〕6月期汇率：USD/HKD7.7641-64一个香港投资者在即期外汇市场以美元购入100万港币用于利息套汇,投资6个月。6个月后收到港币本息：100万×〔1+2.13%×6/12〕=101.07万同时：在远期外汇市场按HKD7.7664的汇率卖出101.07万港币，收回美元13.01万(101.07/7.7664)。美元投资预计本钱：(100万/7.7581)×〔1+0.5%×6/12〕=12.92万实际赚取利润：13.01万-12.92万=0.09万讨论与分析在上例中:利率差：1.63%汇率差:〔7.7664-7.7581〕/7.7581×12/6×100%=0.21%利率差＞汇率差,所获得的利率差可以弥补汇率差。利率不变，汇率改变〔贴水幅度超过利率差〕会使投资亏损。所以，在进行投资之前，利率差，可以通过计算贴水率来判断是否进行该项投资。二、汇水套汇指套取不同货币的汇率差，在实际操作中可能以高利率货币购置低利率货币，看起来损失了利息收益，但所获得的汇率差收益可以弥补利息损失。例：港币存款利率3%，美元存款利率4%即期汇率：USD/HKD7.8160-706月期掉期率：660-600〔美元贴水，港币升水〕6月期汇率:USD/HKD7.7500-706月期港币升水率计算如下：〔7.8160-7.7570)/7.8160×12/6×100%=1.5%汇差大于利差，可以进行套汇交易。解：在现汇市场以100万美元买入781.6万港币(100万×HKD7.8160),6个月后收到投资本利和:781.6万港币×(1+3%×6/12)=793.3万港币，同时：卖出793.3万港币的6个月远期,得美元102.3万(793.3万港币/7.8170-0.0600)美元本钱：100万×〔1+4%×6/12〕=102万美元最后投资收入：102.3万-102万=0.3万美元注意：汇水套汇成功的前提条件是汇率差必须大于利差。要求同学们设计升水率小于利差的情况，并计算投资结果。第六节择期外汇交易一、择期交易的定义又称时间期权，指银行允许客户在远期合约有效期内任何一天交割。交割日的期限范围有两种情况：一是从第二个营业日到整个合同有效期；二是在该期间内某一时间段。交易双方利弊分析：对银行而言对客户而言二、择期汇率银行在为择期交易定价时，总是假设客户会在银行最不利的时候与其进行货币交割。因此，银行总是选择在交割期内对客户最不利的价格与其进行货币交割。以瑞士法郎和美元为例，说明择期外汇交易中银行报价的三种情况美元远期升水，瑞士法郎远期贴水即期汇率：USD/CHF1.6010-301个月掉期率230/2503个月掉期率300/320〔1〕择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.6010；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.6280〔1.6030+0.0250〕。〔2〕择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.6240〔1.6010+0.0230〕；银行卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.6350〔1.6030+0.0320〕。美元远期贴水，瑞士法郎远期升水即期汇率：USD/CHF1.6010-301个月掉期率250/2303个月掉期率320/300〔1〕择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.5760〔1.6010-0.0250〕；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.6030。〔2〕择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.5690〔1.6010-0.0320〕；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.5800〔1.6030-0.0230〕。瑞士法郎从远期升水到远期贴水即期汇率：USD/CHF1.6010-301个月掉期率250/2303个月掉期率300/320〔1〕择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.5760〔1.6010-0.0250〕；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.6030。〔2〕择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率1.5760〔1.6010-0.0250〕；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率1.6350〔1.6030+0.0320〕。注意：建议学生不要死背计算规那么，而是要从道理上懂得为什么这样计算。课堂练习即期汇率:EUR/USD1.5516-20一个月掉期率:25/35三个月掉期率:30-20分别计算欧元兑美元从即期到一个月的汇率和一个月到三个月的择期汇率。第七节掉期交易一、定义掉期交易是一种以约定汇率在一个计价日买入一定数额的某种货币的同时，再在更后的一个计价日将这种货币以另一约定价格卖出的合约。注意：1、大约94%的掉期交易是在银行同业之间进行，而不是在银行和客户之间进行。2、掉期交易主要是做市商的一种保值/融资工具。二、掉期交易的特点买卖或卖买是有意识地同时进行的；主要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动；外汇交易者的外汇持有额不变，改变的是所持货币的期限，正是通过不同期限的汇率的掉换来防止汇率变动的风险；掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，是复合的外汇买卖．三、掉期汇率掉期汇率的报价在外汇掉期交易的标价中，左边的价格是做市商(报价行)即期卖出根底货币远期买入根底货币的价格。右边的价格是做市商(报价行)即期买进根底货币远期卖出根底货币的价格。这一规那么无论在直接标价法下还是在间接标价法下都成立。例——对掉期汇率的理解美元兑日元掉期汇率报价为400/395(3个月〕400点表示报价者即期卖出美元，远期买进美元之差的日元点数。395点表示报价者即期买进美元，远期卖出美元之差的日元点数。询价者恰恰相反，400点是其即期买美元远期卖美元之差；395点是即期卖美元而远期买美元之差。注意记忆要点：在掉期汇率的报价中买价指报价行愿意买入远期货币相应卖出即期货币的汇率；卖价指卖出远期货币相应买入即期货币的汇率。而作为询价行恰恰相反。掉期汇率的计算例一：即期汇率GBP/USD1.5020-30三个月汇水为40/60卖出即期英镑汇率1.5030买入三月期远期英镑汇率1.5030+0.0040=1.5070买卖之差：40点美元(亏〕如果报价者交易100万英镑那么亏：100万×0.0040=0.4万美元。询价者呢?买入即期英镑汇率1.5020卖出三月远期汇率1.5020+0.0060=1.5080买卖之差：60点美元〔赚〕如果报价者交易10万英镑那么赚：10万×0.0060=0.06万美元询价者呢?掉期交易汇率为:40/60思考：掉期交易汇率与3个月远期汇水之间的关系。例二:即期汇率USD/CAD1.4060-703个月掉期率35/21卖出即期美元汇率1.4070，买入3月远期美元汇率1.4070-0.0035=1.4035买卖之差35点加元〔赚〕如果报价者交易100万美元那么赚：18万×0.0035=0.063万加元。询价者呢?买入即期美元汇率1.4060卖出3月远期美元汇率1.4060-0.0021=1.4039买卖之差21点加元〔亏〕如果报价者交易80万美元那么亏：80万×0.0021=0.168万加元。询价者呢?期交易汇率为:35/21规律：掉期交易汇率中的大数是报价行赚的点数，小数是其亏的点数。对询价者而言意义恰恰相反。三、掉期交易的种类即期对即期的掉期指由当天交割或明天交割与标准即期外汇买卖构成。主要用于银行调整短期头寸和即期交割之前的资金缺口。即期对远期的掉期指买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇的掉期交易。远期对远期的掉期指掉期交易中涉及两个远期交易，而不涉及即期交易。四、掉期交易的运用避险工具融资工具资金借贷者/进出口商进行套期保值的工具套期保值是指在有远期负债/资产的情况下，买进/卖出币种相同、金额相等、期限一样的外汇，使这笔负债或资产免受汇率变动的影响，从而到达保值的目的。例一日本A公司拟对外投资1000万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能防止汇率变动的风险，就做即期买入1000万美元对远期卖出6个月1000万美元的掉期交易。假设当时市场行情：即期汇率USD/JPY82.23-366个月远期汇水82-986个月远期汇率USD/JPY83.05-34根据A公司交易方向，应该使用0.82，这是询价者赚的点数，该笔交易A公司赚：1000万美元×0.82=820万日元如果A公司不做掉期交易，赚：1000万美元×0.69〔83.05-82.36〕=690万日元例二外汇市场，外汇银行报出美元兑人民币一月期掉期交易汇率如下：银行A：22/32银行B：25/35有一位询价者使用前面的汇率，交易15万美元。他做什么交易？选择哪家银行？此次交易盈、亏多少？即期买入，远期卖出美元；选择B银行；赚：15万美元×0.0025=0.04万人民币。课堂练习——掉期交易现在外汇市场某报价行报出美元兑人民币6月期掉期率为21/35。有一个投资者进行65万美元的6月掉期交易，使用35汇率。请问他的交易方向及盈亏货币数额是多少？第四章外汇期货交易学习目标通过本章学习，理解外汇期货交易的含义和特征；熟悉外汇期货交易的程序与规那么；掌握外汇期货交易的操作技巧；明确外汇期货与远期外汇交易的异同．重点与难点外汇期货交易的定义期货交易的有关规那么套期保值套利投机第一节外汇期货交易概述一、外汇期货交易的定义外汇期货交易指交易双方在期货交易所内以公开竞价的方式，承诺在将来某一特定时间及汇率下，交割一个标准数量的外汇买卖和约。二、外汇期货交易的特征合约标准化1、合约金额标准化2、合同周期标准化3、交割时间标准化美元报价制度外汇期货市场以每一单位外币兑换多少美元来报价，即美元报价制度。如：GBP1=USD1.5610CHF1=USD0.7770JPY100=USD1.0108AUD=USD0.9876价格波动幅度的限制最小价格波动幅度例如，英镑期货合同的最小变动额为每英镑0.0005美元,假设上一个交易价格为1.5610美元,下一个交易报价上升最小至1.5615美元,下降最小至1.5605美元.瑞士法郎合同价格的最小变动价为每瑞士法郎0.0001美元,假设上一个交易价格为0.7770美元,下一个交易报价上升最小至0.7771美元,下降最小至0.7769美元。最高价格波动幅度指每日交易价格最大变化幅度，到达这一限额，价格的上升或下降将自动受到限制。如加元最高限价为75点。以美元价格换算，加元的最高限额为75点×USD10/点=USD750。以此推算出其他各种外汇期货的最高限额。其他特征如下：1、交割率低2、价格的平行变动性3、价格的合二为一性第二节外汇期货市场组织结构及规那么一、外汇期货市场组织结构外汇期货交易所结算所：两种清算组织形式经纪商〔场内、场外〕套期保值交易者投机者二、外汇期货交易的根本规那么公开叫价制度：价格优先，时间优先，包括电脑自动撮合成交和交易员公开喊价。意义：无论交易者是和身份，在期货市场地位相同。保证金制度:防止违约，结算制度的根底1、初始保证金：开仓时向结算所缴纳，因交易货币、交易者身份不同而不一样。以IMM为例：〔单位美元〕初始保证金维持保证金英镑28002100日元27002000瑞士法郎27002000加元1000800澳元200015002、维持保证金:保证金账户经过逐日清算后，必须维持的最低额。3、追加保证金〔变动保证金〕：反映市场价格波动对保证金头寸影响的局部。4、双重保证金制度：经纪人向结算所缴纳，投资者向经纪人缴纳逐日盯市制度：盈亏每日结清，期货所零负债结算：指清算机构根据交易所公布的计算价格对客户所持合约头寸的盈亏状况进行资金清算的过程。期货交易的结算大体分为二个层次：一是交易所对会员进行清算；二是由会员公司对所代理的客户进行结算。交割：实物交割的汇率〔交割日汇率〕三、外汇期货交易的交易程序见教材第127页选择经纪公司及经纪人开立保证金账户落单境外经纪商代客户出市交易追加保证金或交割第三节外汇期货交易的运用一、套期保值套期保值指利用期货市场以减弱或消除未来现货市场风险的投资行为。多头套期保值例：2月5日,一名美国进口商从德国进口汽车，约定1个月后支付３６万欧元。为防止欧元升值带来的不利影响，他进行期货交易以保值。过程如下：〔局部弥补现货市场损失〕现货市场2月5日，即期汇率EUR/USD1.1230购置３６万欧元，理论上需支付美元４0.４３万〔1.1230×３６万〕3月5日，即期汇率EUR/USD1.1310购置３６万欧元，实际支付美元４0.７２万〔1.1310×３６万〕理论上亏损美元４0.７２-４0.４３=0.2９万期货市场操作2月5日，3月份交割欧元期货价格：EUR/USD1.1240多头2张3月份交割的欧元期货合约3月5日，3月份交割的欧元期货价格：EUR/USD1.1330平仓2张3月份交割的欧元期货合约盈利:(1.1330-1.1240)×12.5万×2=0.2３万美元空头套期保值例：美国出口商向英国出口价值３0万英镑的商品，３月１日签定合同，３个月后结算，出口商期货市场操作如下：〔局部弥补现货市场损失〕现货市场３月１日，即期汇率：GBP/USD1.5430卖出３0万英镑，理论上收到美元４６.２９万〔1.5430×３0万〕６月１日，即期汇率:GBP/USD1.5320卖出３0万英镑，实际收到美元４５.９６万〔1.5320×３0万〕理论上损失美元:４６.２９-４５.９６=0.３３万期货市场３月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5420.空头:4份6月份交割的英镑期货合约６月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5330平仓4份6月份交割的英镑期货合约盈利：〔1.5420-1.5330〕×6.25万×4=0.2３万美元例：美国出口商向英国进口商出口价值３0万英镑的商品，３月１日签定合同，３个月后付款，出口商期货市场操作如下：〔现货市场获利弥补期货市场损失〕现货市场３月１日，即期汇率：GBP/USD1.5430卖出３0万英镑，理论上收到美元４６.２９万〔1.5430×３0万〕６月１日，即期汇率:GBP/USD1.5５１0卖出３0万英镑，实际收到美元４６.５３万〔1.5５１0×３0万〕理论上获利美元:４６.５３-４６.２９=0.２４万期货市场３月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.54２0空头:4张6月份交割的英镑期货合约６月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5５２５平仓4张6月份交割的英镑期货合约亏损：〔1.5５２５-1.5４２0〕×6.25万×4=0.2６万美元交叉套期保值〔在非美元收付情况下的操作〕例：英国进口商从日本进口5亿日元货物，3月1日签合同，5个月后结算。进口商操作如下：日期现汇市场日元期货英镑期货3月1日£1=J160.009月份J1=$0.019月份£1=$1.5800卖£,买J,理论上多头：40张9月份空头：50张9月份支付£312.5万日元期货合约英镑期货合约(5亿/160)8月1日£1=J147.989月份J1=$0.01059月份£1=$1.5300卖英镑,买日元平仓〔卖出〕40张平仓〔买入〕50张实际支付英镑:9月份日元期货合约9月份英镑期货合约337.9万(5亿/147.98)结果理论上损失盈利盈利337.9万-312.5万(0.0105-0.01)(1.5800-1.5300)×1250万×40×6.25万×50=25.4万英镑=25万美元=15.63万美元将期货市场赚的美元折算成英镑:8月1日即期市场汇率:GBP1=USD1.5100(25万+15.63万)/1.51=26.91万英镑不仅弥补在现汇市场的损失,而且赚1.51万英镑。〔26.91万-25.4万〕进口本钱？二、投机性交易1、单项式投机〔单纯买空卖空〕多头〔先买后卖，低买高卖〕例：假设11月9日外汇市场行情如下：即期汇率：USD/JPY80.65-7012月份交割的日元期货价格：JPY/USD0.0183某投机者预测12月份交割的日元期货价格呈上升趋势，所以他多头10份12月份交割的日元期货合约。假设12月1日：第一种情况：12月份交割的日元期货价格上升为JPY/USD0.0193。投机者平仓10份12月份交割的日元期货合约，利润为：〔0.0193-0.0183〕×1250万×10=12.5万美元第二种情况：日元期货价格下降。空头〔先卖后买，高卖低买〕例：6月1日，市场行情如下：即期汇率USD/CHF1.5320-289月份交割的瑞士法郎期货价格CHF/USD0.6530预9月份交割的瑞士法郎期货价格将下降,所以在期货市场空头10份9月份交割的瑞士法郎期货合同。分析总结8月10日，期货市场可能出现的两种情况：1、瑞士法郎期货价格下降为：CHF/USD0.6450平仓10张9月份交割的瑞士法郎期货：赚〔0.6530-0.6450〕×12.5×10=1万美元。2、瑞士法郎期货价格上升为：CHF/USD0.6650平仓10张9月份交割的瑞士法郎期货：亏〔0.6650-0.6350〕×12.5×10=1万美元。可见，预测错误会导致结果的损失。2、套利投机跨市套利投机：预测同一货币在不同期货市场有不同的价格趋势。于是，在一个市场买入，在另一个市场卖出。例：预测在国际货币市场日元价格将上涨，在东京市场日元价格将下跌。于是：日期国际货币市场东京市场3月1日〔1250万日元/份〕〔1250万日元/份〕J1=$0.0093J1=$0.0094多头10张6月份交割的空头10张6月份交割的日元期货合同日元期货合同5月10日J1=$0.0095J1=$0.0095平仓10张6月份交割的平仓10张6月份交割的日元期货合同赚2.5万美元日元期货合同亏1.25万美元(0.0095-0.0093)×1250×10(0.0095-0.0093)×1250×10最终赚:2.5-1.25=1.25万美元跨期套利投机例：以国际货币市场英镑期货为例，3月1日，某投机者预测9月份交割的英镑期货合约价格上升快于6月份交割的英镑期货合约。于是：3月1日6月份交割的英镑期货9月份交割的英镑期货合约价格£1=$1.5630价格£1=$1.5510空头10张6月份交割英镑期货合约多头10张6月份交割英镑期货合约5月15日6月份交割的合约价格9月份交割的合约价格J1=$1.5560J1=$1.5530平仓10张6月份交割英镑期货合约平仓10张6月份交割英镑期货合约赚赚(1.5630-1.5560)(1.5530-1.5510)×6.25万×10=4375美元×6.25万×10=1250美元最终赚:4375+1250=5625美元跨币种套利投机：预测交割月份相同而币种不同的期货合约价格将有不同趋势，于是买入价格上升的期货卖出价格下降的期货。例：预测6月份交割的英镑期货合约价格将下降，而6月份交割的欧元期货合约价格将上升，于是：3月1日6月份交割的英镑期货6月份交割的欧元期货合约价格£1=$1.5630合约价格EUR1=$1.1510空头20张6月份交割英镑多头10张6月份交割的欧元期货合约期货合约5月5日6月份交割的合约价格6月份交割的合约价格J1=$1.5560EUR1=$1.1530平仓20张6月份交割的平仓10张6月份交割的英镑期货合约欧元期货合约赚(1.5630-1.5560)赚(1.1530-1.1510)×6.25×20=8750美元×12.5×10=2500美元最终赚:8750+2500=11250美元三、外汇期货交易的利弊分析四、外汇期货交易与远期外汇交易的异同相同点不同点第四节世界主要期货市场教学建议：1、简单介绍；2、可以提请学生查阅资料并进行总结、比照。课堂练习〔一〕——出口商的套期保值交易3月3日，某出口商2个月后有一笔30万加元的出口收入，打算通过外汇期货交易对此保值。外汇期货市场行情如下：6月份交割的加元期货价格为CAD/USD0.8065外汇市场即期汇率为USD/CAD1.2413-185月3日市场行情如下：6月份交割的加元期货价格为CAD/USD0.8124外汇市场即期汇率为USD/CAD1.2023-16请计算并分析该出口商在期货市场的盈亏及出口收入，并评价期货交易是否到达目的。课堂练习〔二〕——投机者的期货交易4月1日，期货市场行情如下：9月份交割的欧元期货价格为EUR/USD1.2346某投资者预期9月份欧元期货价格将下降,于是交易20份欧元期货合约。8月19日，欧元期货价格为EUR/USD1.2534。于是该投资者决定平仓出局。请计算该投资者此笔交易盈亏并对该笔交易进行评价。第五章外汇期权交易学习目标通过本章学习，理解外汇期权交易的意义及种类；了解外汇期权交易的制度；正确运用外汇期权交易。重点与难点外汇期权交易的定义外汇期权交易的种类外汇期权交易的应用第一节外汇期权交易概述一、外汇期权交易的定义外汇期权交易是一种选择权契约，其持有人即期权的买方付出一定的费用后，享有在契约到期或到期之前，以既定的价格买入或卖出一定数量的某种外汇资产的权利；而期权的卖方收取期权费，有义务应买方要求卖出〔或买进〕合约规定的某种外汇资产。双方的权利与义务：买方的权利是可以要求卖方履行期权合同；义务是交纳期权费，并且不管是否履行期权卖方都不退还此费用。卖方的权利是收取期权费；义务是按买方的要求履行期权合同。二、外汇期权合约外汇期权合约是标准化契约〔场内交易〕，方便期权买卖双方在交易所内以公开竞价方式进行交易，并有助于次级市场活泼。在期权交易中，期权费是唯一变量，其他要素都是标准化的。外汇期权合约标准化的主要内容包括以下几方面：交易少数几种国际货币：美元标价：标准化的交易单位：即期货交易额的一半执行价格或称协定价格：到期月份固定：通常为每年的3、6、9、12月到期日固定：保证金：卖方缴纳，通过清算所会员交存于清算所的保证金账户内，随市价而涨跌，并于必要时追加。期权费：订约时由买方支付给卖方，买方不必再交保证金。交割方式通常通过清算所会员进行：设期权清算公司，负责期权合同的清算事宜。三、外汇期权的特征(与外汇期货、远期外汇交易比照〕特征〔以场内交易为例〕交易币种：交易方式：交易者：合约单位：合约定价方式：价格波动限制：履约义务：保证金：交割时间：交割与清算：交易本钱：四、外汇期权分类按是否组织性的交易分：场内期权场外期权两类市场的差异主要表现在以下五个方面：合约标准交易方式合约定价信用风险交割与清算按交割时间分：欧式期权美式期权按期权的性质分：看涨期权看跌期权按期权的复杂程度和使用范围分：标准期权现汇期权现汇期权指期权买方有权在期权到期日或之前，以协定价格买入或卖出一定数量的某种货币。以出口商为例某美国公司，4月份有一笔瑞士法郎收入，出于保值目的，买入一份瑞士法郎卖权/美元买权。到期日4个月以后。目前市场行情如下：协定汇率USD/CHF1.3000即期汇率USD/CHF1.3220期权价格USD/CHF0.02到期日可能的两种情况：第一，美元汇率上升高于1.3000时，该公司行使期权，以协定价格卖出瑞士法郎，买进美元，本钱为USD/CHF1.3200；第二，美元汇率下降低于1.3000时，该公司那么放弃期权，在现汇市场卖出瑞士法郎，买入美元。第一种情况该美国公司利用期权交易到达对出口收入保值目的；第二种情况该公司那么没有到达目的。以进口商为例某美国进口商进口价值100万英镑的商品，三个月后以英镑付款。为防止三个月后英镑对美元升值，该美商在芝加哥商品交易所买进32份英镑期权合约的买权。市场行情如下：期权费GBP/USD0.02协定价格GBP/USD1.6500三个月后结算日，即期外汇市场可能出现的情况：第一,市场汇率为GBP/USD1.6600。是否执行期权？是否到达保值目的？第二,市场汇率为GBP/USD1.6300。是否执行期权？是否到达保值目的？外汇期货期权指期权买方有权在期权到期日或之前，以协定的汇价买入或卖出一定数量的某种货币期货。该期权均为美国式，即可以在到期日前任何时候使用。例：某交易商买入一份加拿大元9月份的看涨期权，协定价格为CAD/USD0.52。分析如下：第一种情况：之后期货行市上涨到CAD/USD0.5323，对买方有利，那么期权买方行使期权，按协定价0.52买入一份加拿大元9月份合同，获利；第二种情况：之后期货行市下降到CAD/USD0.51，对买方不利，放弃期权。期货式期权指将期权以期货的形式交易。即像普通外汇期货合约一样，买卖双方都要缴纳保证金，并实行保证金逐日结算制度。当人们预计期权行市上涨，就会买进看涨权的期货，取得多头地位，如果期权行市果然上涨，那么获利；反之，那么亏损。例：某投资者预期英镑汇率下降，缴保证金后，买入5份协定价格为GBP/USD1.45的英镑看跌期权期货合同，当时期权费为GBP/USD0.0265。之后，英镑汇率下降到GBP/USD1.35，期权费随之上涨到GBP/USD0.0375，那么该投资者持有期权合约价值上升，赚期权费差：0.0375-0.0265=0.011总共赚：5×3125万×0.011=171.88万美元而卖出看跌期权期货者有同额亏损，现金流为负。奇异期权金融机构根据客户需要度身定做，至少有一方面不符合传统的标准期权合约，特别是在到期期限、到期价格、协定价格或根底资产等方面。下面是几种被广泛使用的奇异期权：百慕大期权两值期权障碍期权平均汇率期权平均协定汇率期权回忆期权百慕大期权：也称半美式期权，是欧式期权与美式期权的混合物。百慕大期权那么允许期权在有效期内某些特定日期执行。因此，在百慕大期权合约订立时，除了要规定标准齐全的相关条件外，还要写明可提前执行的日期。由于百慕大期权介于欧式期权和美式期权之间，其期权费大于欧式期权小于美式期权。只是期权执行方式发生了一点变化。百慕大期权很少在外汇市场交易，但