医疗科技有限公司价值分析报告

医疗科技有限公司价值分析报告摘要JYM窟源长沙健源是中国领先医用泵生产企业、“双高双软”企业、关键出口企业企业以技术研发为关键，长久专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵研发、生产，产品覆盖湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等各省市，为各级医院所选择；同时，企业产品出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地域。健源诚信共赢、质优价实风格，在广大经销合作伙伴和医院中享受良好信誉噸饌具吸明奥金爵:性行业、企业业务成长性极高»出色财务指标、极强盈利能力、获取现金能力、资产质量优良»市场空间巨大，己形成中国、国际两类市场体系，含有稳定营销团体和销售网络»研发队伍稳定，含有业内领先研发体系，为企业发展提供强大技术支撑»历史沿革无瑕疵，股权结构清楚A创始人含有优异企业家品质和职业道德»含有前瞻视野、一流实施力和丰富行业经验管理团体以及高效管理制度体系»生产经营场地构筑强大生产能力健源价值评定»健源企业价值为:人民币2.10亿元I.健源概览“健源价值亮点III.健源价值评定I.健源概览1健源概况23健源股权架构4健源组织架构5健瞰嶼程中取得系列荣6誉及认同鷲三年又-期销售"情1

.健源概况健源是中国领先医用泵生产企业、“双高双软”企业、关键出口企业.A健源总部位于长沙高新开发区标志麓谷坐标，现在位于麓谷钱园新厂房已基础完工》健源以技术研发为关键，长久专注于医用微电脑输液泵、注射泵、营养泵研发、生产销售A健源坚持依靠经销合作伙伴营销策略，在东北、华北、西北、西南、华东等地设有办事处，产品销售到湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等各省市；同时岀口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地域»健源诚信共赢、质优价实风格，在广大经销合作伙伴和医院中享受良好信誉企业文化»企业精神:精诚团结»企业宗旨:追求健康为本追求卓越发明财富科技领先»经营理宗念旨:：质以量人为基础信誉为生命A企业愿景:成为最具创新能力医疗设备领先企业A企业使命:为用户发明价值为职员发明机会为社会负担责任2

.健源股权架构产品（不含卫星广播电视地面接收设施）研究、开发、生产、健源历次注册资本增加情况4月28日，企业成立，注册资本为50万元4月，企业注册资本增加至150万元1月，企业注册资本增加至300万元1月，企业注册资本增加至680万元健源现有股权结构股东名称股东关系出资金额（元）出资方式李大庆父子6,350,000.00货币李鸿骏父子450,000.00货币总计6,800,000.00健源工商注册信息»成立日期：

4月28日»法定代表人：李大庆»注册资本（实收资本）：人民币陆佰八十万元整（680万元）»经营范围：II类：6854注射辅助装置生产；计算机软件和硬件、通讯电子产品（不含电子出版物）、销售及相关技术服务持股比例（%）93.386.62100.003

.健源组织架构健源 组织架构如图所表示李大庆（总经理）管理者代表1软件组研发部11硬件组结构设计组行政部3健源组织架构（续）・健源拥有一支高素质且充满活力

职员队伍»现在职员总数为114人，平均年纪为26岁左右＞职员总数为51人；71人；100人A各部门人员百分比以下表部门名称人数高管2行政部3财务部6研发部11釆购部2生产部50质量管理部7贸易部33总计114占总人数比例（%）1.752.635.269.651.7543.866.1428.95100.004

.健源在发展过程中取得系列荣誉及认同9月1日，中国海关进出口货物收发货人报关注册登记证书12月29日，湖南省高新技术产品（项目）认定证书（正进行证书变更工作）6月28日，软件企业认定证书6月28日，软件产品登记证书一输液泵6月28日，软件产品登记证书一注射泵7月10日，自理报检单位立案登记证实书7月15日，高新技术企业证书（正在进行该证书变更工作）4月15日，CE证书（更新，使用期至4月14日）>20

11月12日，WCS认证证书4

.健源在发展过程中取得系列荣誉及认同3月28日，商标注册证（JYM商标）7月27日，中国出口货物原产地证实书注册登记证11月8日，中国医疗器械注册证一注射泵10月21日，中国医疗器械注册证一输液泵4月27日，医疗器械生产企业许可证6月12日，医疗器械产品出口销售证实书一注射泵6月12日，医疗器械产品出口销售证实书一输液泵7月27日，中国医疗器械注册证一营养泵»部分证书以下圍wCsW

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.健源产品概况健源产品分类以下输注监护管理系统JZB-1800单道注射泵JZB-1800D双通道注射泵JZB-1800C可叠加注射泵JZB-1800Y

带药品库型注射泵JSB-1200输液泵JYB-500肠内营养泵JSB-1200Y带药品库型输液泵6

.健源三年又一期销售盈利情况健源三年又一期销售盈利情况以下表年份主营业务收入（元）主营业务成本（元）毛利润（元）毛利率(%)净利润（元）净利率(%)20099,013,664.084,445,731.864,567,932.2050.682,227,720.4824.71201017,343,886.878,250,676.6511,707.442.73201125,258,254.8419,853,533.52012年1~6月

88,843,351.35国际中国收入百分比情况>，国际销售收入约为总收入1/3,中国q>1~6月，国际销售收入约为总收入2/5,9„093,210.2052.43

4,896,949.2928.2313,550,812.1111,010,182.2353.65

8,097,377.4232.0655.46

7,094,622.9835.732/3收入3/56.健源三年又一期销售盈利情况（续）未来五年盈利估计A

~，企业销售收入将保持连续快速增加,估计年复合增加率为48.61%A企业将连续保持极强盈利能力,毛利率及净利率都将保持较高水平»企业未来五年盈利估计以下表年份2012

年2013

年2014

年2015年收入增长率（%）65555545主营业务收入（元）

41,

676,

120

64,

597,

987

100,

126,879145,

183,975主营业务成本（元）18,

754,

25429,

069,

094

45,

057,

09665,

332,

789毛利润（元）22,

921,86635,

528,

893

55,

069,

78479,

851,

186毛利率（%）5555

5555•净利润（元）12,711,21719,

379,39630,

038,06443,

555,

193净利率（%）30.53030302016

年40203,

257,56591,465,

904111,791,6615560,

977,

270301・极具吸引力和成长性行业、企业业务成长性极高健源所属行业»依据《高新技术企业认定管理措施》，企业所属行业为生物医药行业中医疗仪器技术、设备；依据证监会公布《上市企业行业分类指导》，企业行业为：专用设备制造业(C73)之医疗器械制造业(C7340

)»医疗器械含有高新技术应用密集、学科交叉广泛、技术集成融合等显著特点，是一个国家前沿技术发展水・關瘗鶴解用堕星部科技术发展关键引擎»负责制订医疗器械安全监督管理政策、计划并监督实施A负责医疗器械行政监督和技术监督，制订医疗器械研制、生产、流通、使用质量管理规范并监督实施»县级以上地方食品药品监督管理部门负责本行政区域内医疗器械监督管理工作»同时，发改委关键拟订行业发展战略和重大政策;卫生部起草卫生、食品安全、药品、医疗器械相关法》律法规草案，制订卫生、食品安全、药品、医疗器械规章，依法制订相关标准和技术规范等行业监管体制»中国对医疗器械实施分类管理。第一类医疗器械是指经过常规管理足以确保其安全性、有效性医疗器械;生产第一类医疗器械，由设区市级人民政府药品监督管理部门审查同意，并发给产品注册证书A第二类是指对其安全性、有效性应该加以控制医疗器械;生产第二类医疗器械，由省、自治区、直辖市食品药品监督管理部门审查同意,并发给产品注册证书A第三类是指植入人体;用于支持、维持生命;对人体含有潜在危险，对其安全性、有效性必需严格控制医疗器械;生产第三类医疗器械，由国家食品药品监督管理部门审查同意，并发给产品注册证书1

•极具吸引力和成长性行业（续）中国医疗器械行业特点

渠道共用性和排她性特点»渠道共用性：当一个产品打通渠道并取得用户认可后，企业能够不停经过该渠道推荐其她产品»排她性特点：先入企业较易形成渠道壁垒、挤压后进入者渠道空间，形成强者越来越强行业趋势卜共用性和排她性特点要求企业基于现有技术水平并以产品质量为前提，立刻进入相关市场领域，扩充产品线、抢占市场渠道资源，为产品叠加发展奠定基础产品叠加发展特点A医疗器械产品多为配套使用，相关产品技术相同性和通用性较强，医疗器械企业较易基于相关技术积累不停扩充产品线、丰富产品种类，经过己经有渠道网络实现新产品快速销售，提升收入增加点»著名医疗器械企业均经过连续自主研发或收购，扩张产品线、丰富产品种类，基于渠道共用性、釆取产品叠加策略提升市场集中度、支撑企业快速发展需求刚性特点»与人类生命健康关系亲密行业,需求刚性较强》行业周期性特征不显著,经济下滑趋势对行业影响不显著,行业抗风险能力较强销售季节性A产品终端用户关键包含各级医院、诊所和小区医疗机构A各级医院等釆取集中釆购和预算管理制度，通常于下六个月制订第二年采购计划和预算，于第二年二季度逐步采购相关设备卜销售收入和利润上六个月偏少,下六个月较多，展现一定季节性波动需求：居民收入不停增加，中产阶级日益壮大，健康意识觉醒以及对生活质量要求不停提升推进了对于多种医疗器械需求»从收入水平来看，不停提升人均收入提升了对医疗器械产品消费能力A近年来，伴随中国经济快速发展，人均收入水平保持较快增加，年1季度，中国城镇家庭人均季度可支配收入达6796元同比增加9.8%年以来城镇家庭和农村居民人均可支配收入1V11

®4

YM健源1

.极具吸引力和成长性行业（续）中国医疗器械行业市场运行情况一增加强劲（续）数据起源：国家统计局1

.极具吸引力和成长性行业（续）中国医疗器械行业市场运行情况一增加强劲（续）1V11

®4

YM健源需求：诊疗人次增加，病床使用率提升、医疗卫生机构增加需要消费更多医疗器械产品L5月，医疗卫生机构总诊疗人次达26.5亿人次，同比提升11.9%o医院诊疗人次为9.7亿人次，同比提升15.3%;基层医疗卫生机构诊疗人次为16.0亿人次，同比提升9.7%;其她机构0.8亿人次A基层医疗卫生机构中:小区卫生服务中心（站）2.3亿人次，同比提升20.6%;乡镇卫生院3.7亿人次，同比提升8.5%;村卫生室诊疗人次7.5亿人次卫生医疗机构总诊疗人数和出院人数总诊疗人次数（万A次） 出院人数（万人）•2012

年1-5

月2012年5月2012

年1-5

月|2012年5月E卫生^十264895.955389.96818.81429.6一、医院96699

921339

14819

41026

3公立医院87708

519366

64345

3924

3民营医院8991

31972

4474

1102

0医院中三级医院38529

08753.51645.5363

2二级医院42965

49257

02530

9526

7_级医院6493.91441.7237.650.2二、基层医疗卫生机构159807

132184

11667

0334

3区卫生服务中心23037.94772

6105.822

3#政府办20690

14324

587

518

4乡镇卫生院37344

07468

61545

6309

2#政府办36918

27381

41533.3306

7诊所悠务室）21710

04350.0——数据起村源卫生：室卫生部74940.014990.0——三、其他机构8389

01866

8332

469

01

•极具吸引力和成长性行业（续）行业发展趋势研发能力逐步成为企业连续发展关键动力»伴随全球医学进步和科技连续发展，新病剪发觉和诊疗方法不停增加，要求企业连续提升医疗电子设备性能和科技含量，并依据用户需求不停开发新产品、新技术»含有快速和强大产品研发能力，才能紧跟行业技术发展趋势，并经过产品研发连续驱动企业I發展信息化、网络化、远程化_»医院经过医疗信息化，显著提升了医疗信息处理和设备使用效率A互联网应用技术与医疗电子设备结合，实现各地医疗电子设备经过网络和城市医院中央信息系统实现互联互通,各国政府逐步经过远程医疗处理偏远地域医疗资源配置问题»国务院《相关深化医药卫生体制改革意见》中提出加紧医疗卫生信息系统建设，推进医院信息化建设;利用网络信息技术,促进城市医院与小区卫生服务机构合作;主动发展面向农村及边远地域远程医疗品牌建设成为影响企业发展关键原因»中国医疗器械行业发展逐步正规化，市场逐步向规模化品牌厂商聚集，品牌逐步成为影响企业发展关键原因之一»品牌成为影响用户认可度以及经销商忠诚度关键原因中国市场集中度逐步升咼,中国前十大医疗销售企业市场中国市场份额为18.45%,市场集中度较低A中国优异企业基于优异质量控制能力，逐步扩展产品领域，占领渠道资源、提升市场份额，造成行业星市府達幺吏提升产品性价逐步成为关键竞争原因»在产品质量得以确保前提下，政府侧重于购置价格实惠、功效丰富产品A全球医疗机构对性价比关注程度亦较金融危机前大幅上升，给中国等新兴医疗器械生产国带来了机遇1

•极具吸引力和成长性行业（续）中国医疗器械行业发展估计市场估计A中国医疗器械市场最少还有5〜10年高速增加期，估计未来几年将继续维持20%〜30%

行业增速A目前阶段，基础诊疗设备市场正在萎缩。县医院和基层卫生机构购置力不足，其使用低端设备需求受政府支出影响很大，要保持高速增加需要相关政策不停刺激A高端产品方面，有雄心国产高端设备制造商正在蚕食外企份额，实现进口替换，不过实现进口替换是一个虎口夺食过程。中国企业仍面临投入不足，人才缺乏，技术差距较大等困境»家用医疗器械将直接收益于人口老龄化，其不需要集中招标等步骤，定价更为灵活，发展更为看好»基层医疗卫生体系建设将对医疗器械产生大量需求，刺激行业发展政策落实估计“十二五”期间，一系列示范工程将帮助新研发国产医疗器械产品进入医院»依靠于中国医疗器械产业技术创新联盟，农村小区基层医疗机构普及型医疗器械、大中型医院高端医疗器械、家庭及体检康复类器械、公共卫生和应抢救援设备等方面将有较大增幅，“十二五”期间将大力支持国产医疗器械发展，实施集中招标釆购，优先釆购国产医疗器械»医疗器械技术创新联盟产生将搭建起有效公共性研发支撑平台和战略研究平台，有效实现产学研结合，而相关关键部件厂商也要能够跟整机厂商形成一个利益关联关系»在研发方面，将瞄准基层对低端医疗器械需求；主流医疗器械生产企业在“十二五”期间要争取在若干高端产品上取得突破，改变现在大型三甲医院产品依靠进口情况-年间，中央将考虑支持基层医疗机构进行基础设备配置和省市县三级疾控中心试验能力建设、公共卫生专业防治机构建设和职业卫生防治机构建设，并配置必需设备。现在卫生部开展集中釆购项目中，中标设备以国产为主；在基层医疗机构设备配置标准和安排设备投资时，也以价格相对较低国产医疗器械为依据进行测算，使各地优先釆购国产医疗器械，未来国产医疗器械发展前景宽广1

.极具吸引力和成长性行业（续）M1

m健源医用泵（注射泵+输液泵）总体市场驱动力和产品独特驱动力排名1总体市场驱动力增强医院设施改进，并改善医院的病房和病床条件1一2年强3-4年中5-7

年弱2人口老龄化，医疗服务町及性的进一步提咼中中中排名产品独特的驱动力年3~4年5~7年1手术需求的不断增加，推动着输液泵的需求强强中2政府更加注重重症监护病房建设强中弱3输液泵成为手术室和重症监护病房的标准化配置强中弱医用泵（注射泵+输液泵）总体市场约束力和产品独特约束排名总体市场约束力1一2年3-4年5—7年1本土品牌的残酷竞争将对产品价格产生显著影响强中弱排名产品独特的约束力年3~4年5~7年1行业标准不完善，市场上产品的安全存在一定风险强强中2泵产品的价值不咼，难以留住尖端人才强中弱3基层医院和偏近地区，对医用泵的使用尚认识不足强中弱2.出色财务指标、极强盈利能力、获取现金能力、资产质量优良（续）企业三年又一期关键财务指标以下表所表示（

%

）项目财务指标2009年2010

年2011

年投资与收益净资产收益率（%）57.3147.6236.57偿债能力流动比率（倍）1.8712.283.60•速动比率（倍）0.906.922.47资产负债率（%）35.007.0026.00盈利能力收入增长率92.4245.63毛利率（%）50.6852.4353.65净利润率（%）24.7128.2332.06总资产报酬率（%）37.0644.4127.00营运能力应收帐款周转率（次）68.7665.5152.96存货周转率（次）4.695.733.94固定资产周转率（次）4.668.8013.85总资产周转率（次）1.762.041.23经营活动产生的现金流量净额与销售收入比（%）30.9622.6411.052012年1・6月25.124.452.8329.0065.00（全年预计）55.4635.7317.7230.532.3210.730.5740.002.出色财务指标、极强盈利能力、获取现金能力、资产质量优良（续）企业部分财务指标与中小板、创业板医疗器械行业上市企业比较»截止到

7月31日，医疗器械行业中小板共有3家上市企业，分别是：鱼跃医疗（002223）、九安医疗（002432）、尚荣医疗（002551

）A医疗器械行业创业板共有11家上市企业，分别是：乐普医疗（300003）、阳普医疗（300030）、东富龙*

（300171）、理邦仪器（300206）、千山药机（300216）、冠昊生物（300238）、宝莱特（300246）、和佳股份（300273）、三诺生物（300298）、戴维医疗（300314）凯利泰（300326）»部分上市企业上市时间较短，募集大量资金还未产生效益，反应在资产负债率相关科目，故资产负债率、流动比率等指标不含有可比性，但盈利能力指标指标与营运能力指标含有可比性（取以上上市企业相关财务指标平均数）项目财务指标健源中小板（11）创业板（3）投资与收益净资产收益率36.579.9824.09盈利能力毛利率（%）53.6533.0461.09净利润率（%）32.0612.6328.89营运能力应收帐款周转率（次）52.964.9112.86存货周转率（次）3.943.592.78固定资产周转率（次）13.855.0310.22经营活动产生的现金流量净额与销售收入比（%）11.05-5.6320.603.市场空间巨大，已形成中国、国际两类市场体系,含有稳定营销团体和销售网络稳定营销团体和销售网络»企业经过连续高频率培训和人才引进，打造了一支含有专业临床知识、产品知识和营销知识营销团体，A截至

6月30日，企业共有营销人员33人，占企业总人数

28.

95%»企业坚持依靠经销合作伙伴营销策略，截至

6月30日，企业拥有1000余家经销商，产品覆盖湖南、河南、四川、重庆、贵州、云南、安徽、江苏等各省市各级医院；同时产品出口到美国、俄罗斯、印度、土耳其等60多个国家和地域A企业未来将连续提升产品质量，拓展营销网络，不停扩大企业产品覆盖国际中国关键医疗机构范围通厠險車曲曾瓣售网络为未来产品叠加、扩大市场份额奠定了坚实基础年份国内经销商（家）国外经销商（家）2009年250612012

年5001292011

年6801742012年6月830190近儿年国外关键销售市场销售额平均增加率国家或地区印度俄罗斯南美中东平均增长率（%）356570754.研发队伍稳定，含有业内领先研发体系，为企业发展提供强大技术支撑企业产品开发步骤»企业为“双高双软”企业A企业自成立以来,高度重视自主知识产权技术和产品研发,并重视专利自我保护，主动地用专利来表示创新想法，技术积淀较为深厚A企业以用户需求为导向,专注于医用泵产品研发，同时基于企业本身技术积累拓展相关产品线、不•停丰富产品种类，并立刻进行己经有产品升级换代»企业产品开发步骤如左图开发流程市场调研凤险分析|项曰圣就|编制产品规格书|开发和診•证计划总体竣计方案详细该?i十方案姑杓图至氏PCB图程序代礎评审卓L件测试安规测试确认|型式检河I

!临床研发队伍稳定，含有业内领先研发体系，为企业发展提供

强大技术支撑（续）企业为高新技术企业，已经有专利情况以下1V11

®J

YM健源权利期限序号 专利名称1

微电脑注射泵专利号ZL

2007

20064301.6ZL200730071496.2类型 取得方式实用新型 原始取得外观设计 原始取得2007.08.28起10年2007.11.08起10年2微电脑医用输液泵3快装式医用点滴架ZL

2008

20211159.8实用新型原始取得2008.12.30起10年4点滴感应器ZL

2008

20211158.3实用新型原始取得2008.12.30起10年5医用输收呆或汪射泉ZL

2010

2实用新型原始取得2010.02.09起10年及医用输液传呼系统•企\山王在

0109975.5申请专利情况序号 专利名称电源转接装置用于注射泵的杠杆曲拐机构叠加注射泵申请号201120473877.4201120479603.6201120485305.类型申请日实用新型2011.11.24实用新型2011.11.25实用新型2011.11.3085

一种输液泵阻塞压力检测方法

8

发明专利

2012.06.28“4用于注射泵一杠种杆输曲液拐泵机液构滴”检实测用方新法型专利于

520月192日10取21得84了08《.授予实发用明新专型利专利权通20知12书.0》6.28“叠加注射泵”实用新型专利于

5月14日取得了7《授予实用新型专利权通知书》“电源转接装置”实用新型专利于

7月25日取得2了01《21授02予18实57用2.新型专利权通知书》企业为软件企业4.研发队伍稳定，含有业内领先研发体系，为企业发展提供强大技术支撑（续）1V11

®J

YM健»企业符合《激励软件产业和集成电路产业发展若干政策》、《软件企业认定标准及管源理措施》（试行）相关要求＞6月28日，湖南省信息产业厅授予健源编号为“湘R--0018

v《软件企业认定证书》，认定企业为软件企业企业软件著作权情况＞企业现在共取得7项软件著作权，具体情况见下表＞以下软件著作权著作权人均为:长沙健源;权利取得方法均为:原始取得;权利范围均为:全部权利序号编号登记号软件名称首次发表日期发证日期2008SR1软著登字第0健源医疗JZB-1800系列注射泵；控制2007年32008年3月092459号5280软件V1.0［简称：注射泵软件］月10日10

02008SR2软著登字第0健源医疗JZB-1200系列注射泵；软件2007年32008年3月093102号5923VI.0［简称：输液泵软件］月10日21H2009SR3软著登字第0医用注射泵信号釆样通信软件［简称：2007年62009年1月129139号2960注射泵信号采样软件］VI.0月10日14

02009SR4软著登字第0医用输液泵信号釆样通信软件［简称：2007年62009年1月129141号2962输液泵信号米样软件］V1.0月10日14

05软著登字第02012SRJZB.1800带药物库注射泵控制软件［简2011

年72012年5月0409548号41512称：注射泵控制软件］1.0月29日22

H股权机构有利于相关重大决议历史沿革无法律瑕疵，股权机构清楚历史沿革无法律瑕疵»企业初始注册资本缴纳及历次增资均以货币形式，每次出资均如实到位，无虚假出资及抽逃出资情形A企业历次注册资本、法定代表人变更、股东股权转让等均召开股东会议，并形成相关决议，其程序符合《企业法》相关要求»企业历次工商变更均严格根据工商变更登记要求办理A企业各项证书均正当有效（部分证书正在办理变更登记，可与原证书有效衔接）»企业依法合规经营，未因违法经营受到过任何行政处罚-險骊導溝建重大诉讼»企业现有股东及持股百分比信息以下表»股东李大庆、李鸿骏为父子关系，且李大庆持股百分比为93.

38%，清楚经过，有效避免了股东间相互掣肘等潜在风险1V11

®4

YM健源股东名称股东关系出资金额（元）出资方式持股比例（%）李大庆父子6,350,000.00货币93.38李鸿骏父子450,000.00货币6.62总计6,800,000.00100.006.创始人含有优异企业家品质和职业道德企业创始人李大庆先生简历企业创始人李大庆先生在中国医疗器械技术领域，有着多年科研开发经验，长久处于中国医用泵设备开发前沿第一线，积累了相当丰富项目研发实践经验，同时对行业有着深刻认识、拥有广泛人脉积淀和丰富企业经营管理实战经验，对行业发展脉络有着清楚把握，对市场有着敏锐洞察力湖南省邵阳师专物理科就读大学湖南省娄底市教育局老师进修学院担任老师中国科学院武汉物理研究所攻读硕士中南大学攻读博士地球物理学专业深圳安科高技术有限企业担任工程师>1978.

12-1980.12,>1980.

12-1984.08,>1984.

08-1987.08,>198>71.99048.-10969-2

.02,深圳华为技术有限企业担任工程师、部门经理05,

>.04-至今，担任长沙健源实施董事、总经理、法定代表人等职务李>大199庆2.先05生-1含99有4.优异企业家品质和职业道德06,、人格魅力:老实、正直、公正、和善、宽容,同时目标明确，对自己充满自信"充满热忱:用精细化管理，勤勉工作实现企业做大、做强、做优目标"重视人才:认为企业最好资产是人，重视人才引进、考察、培养，并信任人才"连续创新:经过技术创新不停对产品进行升级换代，不停研发新产品»善于决议:面对不停改变市场,能够选择最好企业经营方案，“做正确事情”A激励团体:能有效激提议团体热情，挖掘出每一位团体组员聪慧与潜力，并将她们协调起来»有效沟通:与职员保持广泛沟通，经过广泛沟通使职员成为一个企业事务全方面参与者»经营健康:生活规律，精心经营自己身体健康，参与多种体育锻炼»赢得拥戴:赢得职员尊敬与拥戴，发明出团体强大凝聚力管理团体JYM窟源含有前瞻视野、一流实施力和丰富行业经验以及高效管理制度体系含有前瞻视野、一流实施力和丰富行业经验管理团体A企业关键管理人员都有着较长

行业从业经验,

对行业有着深刻了解，对市场有着敏锐洞察力A企业各部门责任人勤勉尽职，经历和见证企业 不停成长，对企业忠诚度高，实施力强高效管理制度体系»企业各项内部管理制度健全，经过合理、有效管理制度激发职员潜能，明确责任归属，提升企业价值»企业严格根据《劳动法》相关要求制订职员劳动管理制度，职员天天工作8小时，每七天工作40小时，超出40即为加班时间，实施加班工资标准。同时，企业立刻为职员缴纳各项社会保险，职员满意度高，凝聚力强»企业财务基础工作规范，成本核实正确，管理成本较低A企业制订有严格采购、生产、质量管理制度，并经过CE认证、“ISO

9001:”质量管理体系认证，确保产品高质量A针对中国、国际销售具体情况，企业制订了“中国薪酬分成要求”、“国际贸易部业绩分成措施”，经过透明、正确分成计算激发销售人员主动性A企业在销售协议中基础都约定“100%预付款”，故企业应收账款金额少，且账龄均在1年以内，企业自成立至今未发生一例坏账，收入质量极高7.含有前瞻视野、一流实施力和丰富行业经验管理团体

JYM理宿以及高效管理制度体系（续）

眺咿企业内部管理制度体系制度名称文件编号JY-QS-01-2012JY-QS-02-2012JY-QS-03-2012JY-QS-04-2012JY-QS-05-2012JY-QS-06-2012JY-QS-07-2012JY-QS-08-2012JY-QS-09-2012JY-QS-10-2012JY-QS-11-2012制度名称文件编号JY-QS-13-2012JY-QS-14-2012JY-QS-15-2012JY-QS-16-2012JY-QS-17-2012JY-QS-18-2012JY-QS-19-2012JY-QS-20-2012JY-QS-21-2012JY-QS-22-2012JY-QS-23-2012岗位职责汇编不合格品处理规定员工培训管理规定批记录管理制度仪器、设备管理制度产品说明书、合格证管理制度计量仪器校验管理制度产品售后服务管理制度工作环境管理制度销售人员管理制度关于生产作业环境及产品清洁度的规定返工管理制度顾客投诉管理制度质量方针、目标的管理规定产品标识和可追溯性规定医疗器械产品上市后跟踪管理制度供方评价考核细则管理制度.搬运、包装、贮存、防护和交付管理制度仓库管理制度合同评审管理制度质量信息反馈管理制度清场管理制度8

.生产经营场地构筑强大生产能力企业新厂房情况A企业于

2月16日签署购房协议，购置了建筑面积超出5000m2新厂房，拥有了中国同行业企业中最大生产经营场地A企业新厂房内部分生产线于

4月投入使用A新厂房完全投入使用后，将极大提升企业生产能力，估计年产能最少在50,

000台A企业新厂房以下图Ill.健源价值评定1市盈率法2验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）3验证方法二：可比企业法4健源企业价值1.市盈率法市盈率法介绍A市盈率法是对未上市企业进行价值评定关键方法，其常见于PE投资、并购等领域A依据公式：市盈率二每股股价/每股收益，分子分母同时乘以企业股份总数，得到公式：市盈率=总市值/净利润，即可得到：总市值二市盈率X净利润。确定市盈率及企业投资当年净利润便可计算岀企业价值医疗器械行业上市企业平均市盈率情况A医疗器械行业中小板3家、创业板11家上市企业如前所述»创业板新上市3家医疗器械行业企业：三诺生物（300298）、戴维医疗（300314）、凯利泰（300326）,上市时间分别为

3月19日、

5月8日、

6月13日A截止到

7月310,中小板689家上市企业平均市盈率为24.72倍；创业板341家企业平均市盈率为29.

84倍》证监会连续出台政策打压“三高”，受此影响，上市

3家企业发行市盈率有所下降，但上市后市盈率都有较大幅度上升，远高于市场平均水平，反应了市场对医疗器械行业前景看好项目创业板（11）中小板（3）

创业板2012年新上市（3）平均62.4855.2535.04最高95.83108.7045.96最低29.0829.3229.32平均67.4836.0747.31最高89.7560.9254.52最低37.6019.5145.29发行市盈率（倍）2012年7月31日市盈率（倍）1

.市盈率法（续）与环境保护监测分析仪器仪表行业比较JYM窟源A相关武汉宇虹项目：武汉宇虹、武汉天虹是中国领先环境保护监测分析仪器供给商，其所处行业为专用设备制造业（C73

）之仪器仪表及文化、办公用机械制造业（C7820

）»武汉宇虹于

7月以12倍市盈率作为估值基础引进战略投资者；各战略投资者均为中国私募股权领域优异企业»环境保护监测仪器行业现在共有3家上市企业，分别是：聚光科技（300203）、先河环境保护（300137）、雪迪龙（002658

）,其中雪迪龙于

3月9日在中小板上市A经过两个行业新上市企业市盈率及股价比较可知，医疗器械行业上市企业发行市盈率平均水平虽与环境保护监测分析仪器仪表大致相同，但上市后其市盈率和股价均取得较大幅度上升，而雪迪龙股价略高于发行价格，市盈率却岀现小幅下降，反应出市场对医疗器械行业前景更为看好A经过以上分析，医疗器械行业估值市盈率应高于环境保护监测分析仪器行业项目医疗器械行业环保监测仪器行业三诺生物（300298）戴维医疗（300314）凯利泰(300326)雪迪龙(002658)2012.

03.192012.

05.

08

2012.06.

132012.

03.

09上市时间发行市盈率（倍）市盈率股价29.

3229.

8545.9635.982012.07.31市盈率(倍)45.

2942.

1254.

5235.

16增加（%）54.

4741.

1118.62-0.

02发行价格（元）29.

0020.

0029.

0920.

512012.07.31股价（元）44.

9328.

4339.

5320.

85增加（%）54.

9342.

1535.891.661

.市盈率法（续）同类企业收购市盈率5月8日，宝莱特（300246）使用超募资金1900万元收购增资天津挚信鸿达60%股权,进入血液透析领域。宝莱特以1900万元（其中1250万元收购、650万元增资）获天津挚信鸿达60%股权。挚信鸿达年收入

2110万元、净利润194万元，原股东承诺・年收入及净利润。此次收购估值市盈率为:16.32倍>，飞利浦企业以35,000万元收购深圳金科威100%股权,收购当年深圳金科威净利润约为2,000万元，估值市盈率为:17.50倍8月，北京某医药股份有限企业收购广东某医药有限企业100%股权，该医药有限企业以药品、器械、试剂、疫苗等销售为主。此次收购估值市盈率为:22.20倍健源估值市盈率为15〜20倍A健源所处医疗行业含有高成长性，在政策推进与需求拉动作用下，该行业未来将保持高速增加A医疗器械行业企业能够取得较高发行市盈率，市场认可度很高A多年来医疗器械行业并购频繁，估值市盈率均较高»健源为中国极为优质医用泵生产企业A综上，对健源进行价值评定时釆取合理市盈率为：15〜20倍A健源扣除非常常性损益后净利润保守估量为：1,

200万元»以市盈率法计算健源企业价值为：1.80亿元〜2.40亿元2.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）自由现金流量折现法（DCF）介绍»该方法常常为企业并购所釆取，其依据企业未来预期赢利能力来评定企业价值，同时还能够有效把计划期间内盈利波动、投资计划、资产变卖计划等原因综合考虑进去，从而愈加正确评定企业价值»自由现金流量法关键在于估计企业自由现金流量（FCF）,并考虑货币时间价值，给予折现A以连续经营假设为基础，分为估计期和后续期AFCF二税后经营净利润+折旧与摊销一资本性支出一净营运资本增加二税后经营净利润-净经营资产净投资健源自由现金流量估计假设＞以为基期，所得企业价值再折算到"估计期为"2021年，2022年及以后为后续期»销售收入：得益于医疗器械行业高成长性，企业未来销售收入仍将保持高速增加，估计~销售收入年复合增加率为48.

61%;

~2021年年复合增加率为36.

74%»销售成本：伴随生产规模不停扩大，企业在原材料釆购等步骤更易取得价格优惠，从而降低企业生产成本，估计假设~销售成本率为45%;

~2021年为44%"销售和管理费用/销售收入：估计假设为25%A软件增值税即征即退额/销售收入：依据财税[]100号，企业内销产品软件部分可取得增值税即征即退税收优惠，且该优惠政策含有可连续性，估计假设~该比率为5%;以后为4.5%»净经营营运资本增加/销售收入：估计假设该比率逐年下降到25%»净经营性长久资产增加/销售收入：购入新厂房，当年该比率为22%;其它各年为2%A折旧和摊销/销售收入：生产用固定资产增加使折旧增加，估计假设该比率为2%A所得税率：企业软件企业所得税享受“两免三减半”税收优惠政策，企业取得这一优惠政策，为最终一年，所得税率为12.

5%;以后各年估计只享受高新技术企业税收优惠，税率为15%»估计假设后续期现金流量保持不变，2022年自由现金流量为2021年1.2倍（即增加20%）,2022年自由现金流量除以折现率，再折现到即为后续期价值2.验证方法一：自由现金流量折现法(DCF)(续)源自由现金流量估计假设预测假设基期2012

20132014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

202145.

6365.0055.0055.

0045.

0040.

0035.

0030.

0025.0025.0025.0047.

0245.0045.0045.

0045.

0045.

0044.

0044.

0044.

0044.

0044.

0025.

3825.0025.0025.

0025.

0025.

0025.

0025.0025.0025.0025.005.

005.

005.005.

005.

005.

004.

504.

504.

504.

504.50-0.010.

752.002.

002.

002.

002.

002.002.002.002.0030.3130.

0029.

0028.

0027.

0026.

0025.

0025.

0025.

0025.

0025.

00销售增长率(%)销售成本率(%)销售和管理费用/销售收入(%)软件增值税即征即退/销售收入(%)折旧和摊销/销售收入(%)经营营运资本增加/销售收入(%)加/销售收入(%)净经营性长期资产增

-0.012.0022.00

2.00 2.

00 2.

00 2.

00 2.

00 2.00

2.00

2.0012.

50 12.

50

15.

00 15.

00

15.

00

15.

00

15.

00

15.

00

15.

00

15.

00

15.

00所得税率(%)(双咼双软)折现率(%)10101010

101010101010102.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）JYM窟源年份2013

年

2014

年

2015

年2016

年一、销售收入25,

258,

254.

84 41,676,

64,

597,

986.

100,

126,

879.

47

145,203,257120.

49

75 183,

975.

23565.

3减：销售成本18,

754, 29,

069,

094.

45,

057, 65,

332,

788.254.

22

04 095.

76

8591,465,904.

39销售和管理费用10,419,

030.

16,

149,

496.

25, 36,

295,12

69 031,719.

87

993.8150,814,391.33二、税前经营利润12,

502, 19,

379,

396.

30,

038, 43,

555,

192.836.

15

03 063.

84

5760,

977,269.

60减：所得税1,562,854. 2,

906,

909. 4,

505, 6,

533,

278.52

40 709.

58

899,

146,590.

4410,

939,16,

472,

486.25,

532,37,021,913.51,830,二、税后经营利润981.6362354.

2668679.

16加：软件增值税即征即2,

083,

806.

3,

229,

899.5,

006,7,

259,

198.10,

162,退0234343.

9776878.

27加：折旧与摊销833,

522.411,291,959. 2,

002,74 537.

592,

903,

679.50四：莒业现金毛流量13,

857,310.

20,

994,

345.32,541,235.

47,

184,791.954,

065,151.3166,

058,708.

73减：经营营运资本增加39,

199,

673.

52,

846,0612,502,836.151,354,473.926918,

733,416.162,

260,

929.548328,

035,526.

254,

505,709.

58317,985,

118.64966.

9813,211,741.75五、营业现金净流量减：净经营性长期资产9,

168,

746.1,291,959.2,

002,2,

903,

679.4,

065,增加5174537.

5950151.311,291,959.2,

002,2,

903,

679.4,

065,2.验证方法一：自由现金流量折现法（DCF）（续）年份2018年2019

年2020年2021一、销售收入25,

258,

254.

84

274,

397,

356,717,

027.

445,

896,

283.

557,

370,

354.

696,

712,

94713.

181492

90

62减：销售成本120,

734,

993.

80

156,955,196,

194,

364.

245,

242,

956.

306,

553,

69491.94921619销售和管理费用68,

599,

428.89,

179,111,474,

070.139,

342,

588.174,30256.

789872178,235.91二、税前经营利润85,063,110,582,278.138,172,

784,810.215,

981,01291.0941227,848.010252减：所得税12,

759,

493.16,587,341.20,

734,25,917,32,397,6676177.

20721.50151.88三、税后经营利润72,

303,

797.

93,

994,42 936.

65117,

493,

670.

146,

867,

088.

183,

583,

8681

52

64加：软件增值税即征即退12,

347,

897.

16,

052,09 266.

2220,

065,

25,

31,352,08332.

78

081,665.97

465,

487,

954. 7,

134,