财务管理学课件

第一节

财务管理的概念第二节

财务管理的目标第三节

财务管理的原则与环境第四节

财务管理的方法第一章财务管理总论财务活动筹资投资资金运营收益分配财务关系与政府投资者被投资者企业内部企业与职工企业与债权人企业与债务人是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项管理工作。第一节财务管理的概念一、概念一、财务活动分析

(一）概念财务活动是指企业筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。（二）内容：

1.筹资活动资产=负债+所有者权益资金=负债资金或借入资金

+权益资金或自有资金

2.投资活动广义=对内投资+对外投资；狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）

3.资金营运活动

4.分配活动

①收入-成本费用-流转税=营业利润营业利润（内部）+投资净收益（外部）+营业外收支净额=利润总额；

②利润总额-所得税=税后净利；

③税后净利-公积金-公益金=可供分配的利润；

④可供分配的利润-向投资者分配的利润=未分配利润；广义分配，指收入和利润的分配，即①②③④；狭义分配，仅指利润的分配，即②③④二、财务关系分析

（一）概念：企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系

（二）财务关系的内容与实质

内容实质

企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系企业与投资者经营权与所有权的关系企业与受资者投资与受资的关系企业与债权人债务与债权的关系企业与债务人债权与债务的关系企业内部各单位之间内部各单位之间的利益关系企业与职工之间劳动成果的分配关系一、特点二、目标

三、协调四、影响因素总产值最大化利润最大化每股利润最大化股东财富最大化企业价值最大化利益相关者财富最大化第二节财务管理目标一、特点

相对稳定性（一定时期或特定条件）多元性（主辅目标，横向）层次性（纵向）利润最大化优点缺点1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；

2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；

3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的关系；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。每股利润最大化优点缺点将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平没有考虑时间价值；没有考虑风险；带有短期行为倾向。股东财富大化优点缺点1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2.反映了对企业资产保值增值的要求；3.克服了短期行为；4.有利于社会资源的合理配置。1.计量比较困难；2.法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣；3.不能直接反映企业当前的获利水平。三、利益相关者的冲突与协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调

矛盾：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。协调措施：解聘；接受；激励;期权（二）所有者与债权人的矛盾与协调

矛盾：所有者可能未经债权人的同意，要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目；要求经营者发行或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款（债权人很被动）

影响企业选择

财务管理目标的因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险

一、原则：系统、平衡、弹性、比例、优化等原则二、环境：（一）经济环境（理解）

1、

经济周期（复苏、繁荣、衰退、萧条）

2、

经济发展水平

3、

经济政策第三节财务管理原则与环境（二）法律环境（组织法规；财务法规；税收法规

）

——会计与财务的法规比较会计会计法会计准则（基本准则和具体准则）企业会计制度企业会计核算办法

财务企业财务通则企业财务制度企业内部财务管理办法（三）金融环境（金融市场、金融机构、利率）

——利率种类与决定因素P61种类按利率之间的变动关系按利率与市场资金供求情况的关系按利率形成机制不同决定因素纯利率通货膨胀补偿率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限风险报酬率

一、财务预测方法：定性、定量二、财务决策方法三、财务计划方法四、财务控制方法五、财务分析方法第四节财务管理方法

——环节或职能

第一节

资金时间价值第二节

风险报酬第三节

利息率第四节

证券估价第二章资金时间价值与风险分析

一、资金时间价值的概念二、一次性收付款项的终值与现值三、年金（含义、分类、计算）四、几个特殊问题

——折现率、期间和利率的推算

第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念1、定义：货币在使用过程中随时间的推移而发生的增值。2、货币时间价值质的规定性，货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。3、货币时间价值量的规定性，没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率。4、财务管理中要考虑货币的时间价值是为了便于决策。

（一）单利

所生利息均不加入本金重复计算利息

I――利息；p――本金

i――利率；t――时间

s――终值二、一次性收付款项的终值与现值1.单利利息的计算公式：I＝p×i×t2.单利终值的计算公式：s＝p+p×i×t=p(1+i×t)3.单利现值的计算公式：p＝s/(1+i×t)

或p=s-I=s-s×i×t=s(1-i×t)（一）单利（二）复利

1、概念：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称"利滚利"2、复利终值公式：FVn=PV(1+i)n

其中FVn―复利终值；PV―复利现值；i―利息率；n―计息期数；(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n

FVn=PV·FVIFi,n

3、复利现值公式：FVn=PV(1+i)n

PV=FVn·PVIFi,n

（二）复利

其中为现值系数，记为PVIFi,n

概念：当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。关系：i=(1+r/M)M-1，其中r—名义利率；M—每年复利次数；i—实际利率4、名义利率与实际利率实际利率和名义利率的计算方法第一种方法：先调整为实际利率i，再计算。实际利率计算公式为：

i=（1+r/m）m－1

第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为r/m，期数换为m×n

。计算公式为：

F=P×（1＋r/m）m×n

本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？方法一：每季度利率＝8%÷4＝2%复利的次数＝5×4＝20

FVIF20=1000×FVIF2%,20

=1000×1.486=1486

Case1

求实际利率：

FVIF5=PV×FVIFi,51486=1000×FVIFi,5

FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469

FVIF9%,5=1.538i=8.25%＞8%方法二：i=(1+r/M)M-1

(元)。三、年金（含义、分类、计算）（一）概念：年金是指等期、定额的系列收支。（二）分类：

1、普通年金

2、预付年金

3、递延年金

4、永续年金

•概念——各期期末收付的年金。

012n-2n-1n

AAAAAA(1+i)0

A(1+i)1

A(1+i)n-1

A(1+i)n-2

FVAn

•年金终值A(1+i)2

FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

其中为年金终值系数，记为FVIFAi,nFVAn=A·FVIFAi,n

5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？答案：

FVA5=A·FVIFA8%,5

＝100×5.867＝586.7（元）case2

•偿债基金——年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。公式：FVAn=A·FVIFAi,n

其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。

拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？答案：

A＝10000×（1÷6.105）＝1638（元）case3•年金现值——是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。

公式：

012n-1nAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

A(1+i)-(n-1)

A(1+i)-n

PVAn

A

PVAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)

其中

年金现值系数，记为PVIFAi,n

PVAn

＝A·PVIFAi,n

某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？答案：PVA6

＝A·PVIFA8%,6

＝10000×4.623＝46230＜50000

应选择B设备case4•投资回收问题——年金现值问题的一种变形。公式：

PVAn

＝A·PVIFAi,n

其中投资回收系数是普通年金现值系数的倒数预付年金——每期期初支付的年金。形式：

01234

A

A

AA•预付年金终值公式：

Vn=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)n

Vn=A·FVIFAi.n·(1+i)

或Vn=A·(FVIFAi,n+1-1)

注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作[FVIFAi,n+1-1]可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数。•预付年金现值公式：

V0=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2

+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)或V0=A·(PVIFAi,n-1+1)

它是普通年金现值系数期数要减1，而系数要加1，可记作[PVIFAi,n-1+1]可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。

递延年金——第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。•递延年金终值公式：FVAn=A·FVIFAi,n

递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。

某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？答案：01234567

100

100

100

100

FVA4=A(FVIFA10%,4)＝100×4.641＝464.1（元）case5•递延年金现值方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。

V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m

0

1

2mm+1m+n

01n方法二：是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。

V0=A·PVIFAi,n+m-A·PVIFAi,m=A(PVIFAi,n+m-PVIFAi,m)

某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？答案：方法一：V0=A·PVIFA10%,6-A·PVIFA10%,2=1000(4.355-1.736)=2619方法二：V0=A×PVIFA10%,4×PVIF10%,2=1000×3.1699×0.8264=2619.61

case6

永续年金——无限期定额支付的现金，如存本取息。永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。公式：当n∞时，四、特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算公式：见P38At---第t年末的付款（二）年金和不等额现金流量现值混合情况下的计算

1、方法：能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算。

2、例题：见P39（三）贴现率的计算方法：计算出复利终值、复利现值、年金终值、年金现值等系数，然后查表求得。本章互为倒数关系的系数有单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数小结时间价值的主要公式（1）1、单利：I=P×i×n2、单利终值：F=P（1+i×n）3、单利现值：P=F/（1+i×n）4、复利终值：F=P（1+i）n

或：P（F/P，i，n）5、复利现值：P=F×（1+i）-n

或：F（P/F，i，n）6、普通年金终值：F=A[（1+i）n-1]/i

或：A（F/A，i，n）

时间价值的主要公式（2）7、年偿债基金：A=F×i/[（1+i）n-1]或：F（A/F，i，n）8、普通年金现值：P=A{[1-（1+i）-n]/i}

或：A（P/A，i，n）9、年资本回收额：A=P{i/[1-（1+i）-n]}

或：P（A/P，i，n）10、即付年金的终值：F=A{[（1+i）n+1-1]/i-1}

或：A[（F/A，i，n+1）-1]11、即付年金的现值：P=A{[1-（1+i）-n-1]/i+1}

或：A[（P/A，i，n-1）+1]时间价值的主要公式（3）12、递延年金现值：

第一种方法：P=A{[1-（1+i）-m-n]/i-[1-（1+i）-m]/i}

或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

第二种方法：P=A{[1-（1+i）-n]/i×[（1+i）-m]}

或：A[（P/A，i，n）×（P/F，i，m）]13、永续年金现值：P=A/i14、折现率：

i=[（F/p）1/n]-1（一次收付款项）

i=A/P（永续年金）时间价值的主要公式（4）

普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。15、名义利率与实际利率的换算：第一种方法：i=（1+r/m）m–1；

F=P×（1＋i）n

第二种方法：F=P×（1＋r/m）m×n

式中：r为名义利率；m为年复利次数利用年金现值系数表计算的步骤

1.计算出P/A的值，设其为P/A=α。2.查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于α

，则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.若无法找到恰好等于α的系数值，就应在表中行上找与最接近α的两个左右临界系数值，设为β1、β2（β1>α>β2或

β1

<α

<

β2）。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？依据题意：P=20000，n=9；则P/A=20000/4000=5=α。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为β1=5.3282、β2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：

注意：期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。一、风险的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬四、风险与报酬的关系第二节风险报酬一、风险的概念（一）风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）特点：

1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。

2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险

3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。

4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来说，风险主要是指无法达 到预期报酬的可能性（三）分类：

风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或非系统风险如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。个体投资主体市场风险——对所有公司影响因素引起的风险。(不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退通货膨胀，高利率等。公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风险。

来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。

财务风险——是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。二、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布

1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi

来表示。

2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。

2、公式：pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目(二)计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。

2、公式：pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目case7

东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图（三）计算标准离差

1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。公式中，2、公式：--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；

--第i种可能结果的报酬率；

--第i种可能结果的概率； n--可能结果的个数。3、接〖例20〗西京自来水公司的标离差：==12.65%东方制造公司的标准离差：==31.62%（四）计算标准离差率期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。

1、公式：

2、case7

西京自来水公司的标离差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

东方制造公司的标准离差率：

V=31.62%÷20%=158.1%（五）计算风险报酬率

1、公式：RR=b·VRR

风险报酬率

b风险报酬率系数

V标准离差率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

K=RF+RR=RF+b·V式中：K-----投资报酬率RF-----无风险报酬率Case7中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则西京自来水公司投资报酬率：

K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率

K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%三、证券投资组合的风险报酬1、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。2、贝他系数

反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。分析：

当

=0.5说明该股票的风险只有整个市场股票的风险一半。

当

=1说明该股票的风险等于整个市场股票的风险。

当

=2说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。证券组合系数的计算

公式：(三)证券组合的风险报酬概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。公式中：-----证券组合的风险报酬率-----证券组合的系数

Km-----所有股票的平均报酬率或市场报酬率四、风险与报酬的关系（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。

风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式：

-----第i种股票的系数

Ki------第i种股票或证券组合的必要报酬率

Km-----所有股票的平均报酬率或市场报酬率

RF-----无风险报酬率case8

国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求：

(1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系数是多少？答案：(1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%

由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+×(15%-8%)=1.14（三）图示必要报酬率(%)600.511.52.0

系数

SML无风险报酬率风险报酬率一、利息率的概念和种类二、决定利率高低的基本因素三、未来利率水平的测算第三节利息率一、利息率的概念和种类（一）概念：又称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。（二）种类：利率之间变动关系基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。西方为中央银行再贴现率我国为人民银行对专业银行的贷款利率。套算利率：各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。债权人取得的报酬情况实际利率：在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率。表示为(K)名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率。表示为Kp

二者的关系：K=Kp+IP，式中，IP为预计的通货膨胀率能否调整固定利率：指在借贷期内固定不变的利率。浮动利率：指在借贷期内可以调整的利率。利率与市场的关系市场利率：根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的利率。官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。三、未来利率水平的测算利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险报酬率风险报酬率=变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率一、债券的估价二、股票的估价三、证券估价方法归纳第四节证券估价一、债券的估价（一）债券投资的种类和目的短期债券投资：指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资。长期债券投资：指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资。目的短期债券投资：调节资金余额，使现金余额达到合理平衡。长期债券投资：为了获得稳定的收益。分类（二）我国债券及债券发行的特点

1、国债占绝对比重。

2、债券多为一次还本付息。

3、只有少数大企业才能进入债券市场。（三）债券的估价方法1、债券价值计算一般情况下的债券估价模型公式：式中，P－－债券价格,i－－债券票面利率

I－－每年利息，n－－付息总期数K－－市场利率或投资人要求的必要报酬率

ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？答案：P=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5

＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28（元）大于920元在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。case9一次还本付息且不计复利的债券估价模型公式：例题：见P66

贴现发行时债券的估价模型

——发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还。公式：例：见P672、债券到期收益率的计算概念：指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。计算方法：求解含有贴现率的方程。现金流出＝现金流入购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数case10:ABC公司拟于2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有债券至到期日，计算其到期收益率。答案：1000=80×PVIFAi,5+1000×PVIFi,5

利用试误法来求解：用i=8%试算得出：80×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5

＝1000.44

结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。二、股票的估价（一）股票投资的种类和目的普通股：风险大，收益高。种类优先股：获得固定股利收入，风险小。目的获取股利收入及股票买卖差价（投机）。分散投资于多种股票。控制该企业（投资）。集中投资于一种股票（二）股票的估价方法

1、短期股票的估价模型公式：V－－股票现在价格Vn――未来出售预计的股票价格K――投资有要求的必要报酬率dt――第t期的预期股利n――预计持有股票的期数

2、长期持有股票，零增长股票的价值。

V＝d/Kd－－每年固定股利。

3、长期持有股票，固定成长股票的价值。公式：式中，d0――上年股利

g――每年股利比上年增长率

例题：见P694、非固定成长股票的价值Case11:

一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。答案：第一：计算非正常增长期的股利现值。年份股利现值系数现值12×1.2＝2.40.8702.08822.4×1.2＝2.880.7562.17732.88×1.2＝3.4560.6582.274合计（3年股利的现值）6.539第二，计算第三年年底的普通股内在价值

＝3.456×1.12÷（0.15－0.12）＝129.02

计算其现值：

PV3=129.02×PVIF15%,3

=129.02×0.658=84.90

最后，计算股票目前的价值：

V0=6.539+84.90=91.439三、证券估价方法归纳

债券估价一般模型：P=I×PVIFAk,n+F×PVIFk,n一次还本付息不计复利估价模型：P=(F+F×i×n)×PVIFk,n贴现发行债券估价模型：P=F×PVIFk,n

股票估价短期持有、未来出售估价模型：长期持有、股利不变估价模型：V=d/K

长期持有、股利固定增长估价模型：V=d1/（K-g）第一节

财务分析概述第二节

企业偿债能力分析第三节

企业营运能力分析第四节

企业获利能力分析第五节

企业财务状况的趋势分析第六节

企业财务状况的综合分析第三章财务分析一、财务分析的作用二、财务分析的目的三、财务分析的基础四、财务分析的种类五、财务分析程序第一节财务分析概述一、财务分析的作用（一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。（二）作用：

1、可以评价企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据－－内部决策

2、可以为信息使用者提供企业财务信息－－外部决策

3、可以检查各部门工作完成情况和工作业绩－－经营管理二、财务分析的目的

1、评价企业的偿债能力

2、评价企业的资产管理水平

3、评价企业的获利能力

4、评价企业的发展趋势三、财务分析的基础

1、资产负债表

2、利润表

3、现金流量表四、财务分析的种类主体不同内部分析：企业内部管理部门对企业的生产经营过程、财务状况所进行的分析。外部分析：企业外部的利益集团根据各自的要求对企业进行的财务分析。对象不同资产负债表分析利润表分析现金流量表分析

方法不同比率分析：将企业同一时期的财务中的相关项目进行对比，得出一个财务比率，以此来揭示企业的财务状况的分析方法。（结构比率，效率比率和相关比率）比较分析：将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况存在差异的分析方法。目的不同企业偿债能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业财务状况的趋势分析企业财务状况的综合分析五、财务分析程序

1、确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料

2、选择适当的分析方法进行对比，作出评价

3、进行因素分析，抓住主要矛盾

4、为作出经济决策，提供各种建议一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析三、影响偿债能力的其他因素第二节企业偿债能力分析一、短期偿债能力分析

1、流动比率

a.公式=流动资产/流动负债（营运资金=流动资产-流动负债）

b.分析：通常最低为2；同行比较；此比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。

c.影响的因素：营业周期，应收帐款，存货周转速度。

2、速动比率

a.公式＝速动资产/流动负债＝（流动资产－存货）/流动负债

b.分析：通常合适值为1；同行比较；

c.影响的因素：应收帐款的变现能力。

3、现金比率

a.公式＝（现金＋现金等价物）/流动负债

b.分析：此比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。

4、现金流量比率

a.公式＝经营活动现金净流量/流动负债

b.分析：由于经营活动现金净流量与流动负债会计期间不同，因此使用这一财务比率时，需考虑未来一个会计年度影响经营现金流量变动的因素。

5、到期债务本息偿付比率

a.公式＝经营活动现金净流量/（本期到期债务本息）

b.分析：此比率越高，说明企业偿债能力越强。二、长期偿债能力分析

1、资产负债率（负债比率）

a.公式＝资产负债率=负债总额/资产总额

b.分析：债权人——越低越好经营者——适度负债股东——资本利润率大于负债利率，增多负债；资本利润率小于负债利率，减少负债。2、股东权益比率与权益乘数

a.公式：股东权益比率＝股东权益总额/总资产

b.分析：负债比率＋股东权益比率＝1，股东权益比率越大，偿还长期债务能力越强。

权益乘数＝1/股东权益比率＝资产总额/股东权益总额3、负债股权比率与有形净值债务率公式：产权比率＝负债总额/股东权益总额有形净值债务率＝负债总额/(股东权益－无形资产)说明：此比率越低，企业财务风险越小。

反映基本财务结构的稳定性（1）通货膨胀，多借债转嫁债权人（2）经济繁荣，多借债获利

（3）经济萎缩，少借债

反映债权人投入资本受保障的程度4、利息保障倍数与现金利息保障倍数

公式：已获利息倍数＝息税前利润/利息费用分析：息税前利润一般用来“利润总额加财务费用”；利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标是用来衡量偿还利息的能力，最低为1。三、影响偿债能力的其他因素

1、或有负债

2、担保责任

3、租赁活动

4、可动用的银行贷款

1、存货周转率=销售成本/平均存货存货周转天数=360/存货周转次数

分析：存货周转率高，说明企业存货周转得快，销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。第三节企业营运能力分析

2、应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收帐款余额

其中：应收帐款周转天数=360/应收帐款周转次数分析：此比率越高，说明企业收账快，企业资产流动性强，短期偿债能力强。

影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算，

销售不稳。3、流动资产周转率=销售收入/平均流动资产分析：反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。4、固定资产周转率＝销售收入/固定资产平均净值分析：此比率主要用于说明对厂房、设备等资产的利用效率，比率越高说明利用率越高、管理水平越好。5、总资产周转率=销售收入/平均资产总额1、资产报酬率公式：净利润/资产平均总额分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比率越高，说明企业资产获利能力越强。资产现金流量回报率＝经营活动现金净流量/资产平均总额第四节企业获利能力分析2、股东权益报酬率公式：净资产收益率=净利润/平均净资产分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。净资产收益率＝资产报酬率×平均权益乘数3、销售毛利率与销售净利率销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入销售净利率=净利/销售收入资产报酬率＝总资产周转率×销售净利率4、成本费用净利率公式＝净利润/成本费用总额分析：成本费用包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费用、财务费用和所得税等。此比率主要用来评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。5、每股利润与每股现金流量。每股利润

发行在外的普通股平均股数

（净利润－优先股股利）＝每股现金流量公式＝经营活动现金净流量－优先股利发行在外的普通股平均股数6、每股股利与股利发放率每股股利=（现金股利总额－优先股股利）/发行在外的普通股股数股利支付率=每股股利/每股净收益7、每股净资产每股净资产＝股东权益总额/发行在外股票股数8、市盈率市盈率（倍数）=每股市价/每股收益分析：该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。市价确定时，每股收益越高，市盈率越低，风险就小。每股收益确定时，市价越高，市盈率越高，风险就大。从横向来说，市盈率越高说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景，但过高公司的风险会过大，一般不超过20。该指标不能用于不同行业比较，适于趋势分析。市盈率×期望报酬率=1，一般期望报酬率5%~10%，则市盈率20~10。企业获利能力分析补充：按责任中心考核的指标成本中心：成本费用变动额（率）成本变动额=实际责任成本费用-实际业务量的预算成本成本变动率=成本变动额/实际业务量的预算成本利润中心：利润（利润中心边际贡献、利润中心负责人可控利润总额和利润中心可控利润总额）利润中心边际贡献=销售收入-变动成本利润中心负责人可控利润总额=边际贡献-负责人可控固定成本利润中心可控利润总额=负责人可控利润总额-负责人不可控固定成本投资中心：投资利润率（净资产利润率）与剩余收益投资利润率（净资产利润率）=利润/投资额（或净资产）剩余收益=利润-投资额×规定或预期的最低投资报酬率case1某公司财力报表中部分资料如下：假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款余额为净额。

货币资金：150000元固定资产：425250元销售收入：1500000元净利润：75000元保守速动比率：2流动比率：3应收账款周转天数：40天要求计算：（1）应收账款平均余额（2）流动负债（3）流动资产（4）总资产（5）资产净利率参考答案：（1）应收账款周转天数＝应收账款平均余额×360/销售收入应收账款平均余额＝40×1500000÷360＝166667（元）（2）保守速动比率＝（货币资金＋应收账款）/流动负债流动负债＝（150000＋166667）/2

=158334(元)（3）流动资产=流动比率×流动负债＝158334×3＝475002（元）（4）总资产＝流动资产＋长期资产＝475002＋425250＝900252（元）（5）资产净利率＝净利润/总资产＝75000/900252

=8.33%一、概念：主要是通过比较企业几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势。二、方法：（一）比较财务报表

——比较企业连续几期财务报表的数据，分析其增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业财务状况的发展趋势第五节企业财务状况的趋势分析（二）比较百分比财务报表

——将财务报表中的数据用百分比来表示，比较各项目百分比的变化。（三）比较财务比率

——将企业连续几个会计期间的财务比率进行对比，从而分析企业财务状况的发展趋势。（四）图解法

——将企业连续几个会计期间的财务数据或财务比率绘制成图，来判断企业财务状况的变动趋势。一、杜邦系统的几种主要的财务关系

1、股东权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数

2、资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率

3、销售净利率＝净利润/销售收入

4、总资产周转率＝销售收入/资产平均总额

5、股东权益报酬率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数二、杜邦财务分析体系第六节企业财务状况的综合分析杜邦体系（比率金字塔）权益报酬率资产报酬率平均权益乘数平均总资产平均股东权益总资产周转率销售净利率销售收入资产总额净利润销售收入权益报酬率资产报酬率30.36%平均权益乘数1.8838＝1÷（1－负债比率）销售净利率14.79%×资产周转率2.053净利1260÷销售收入8520销售收入÷资产总额初3800

8520末4500总收入－总成本9442.9

8182.9销售成本4190.4销售费用1370管理费用1050财务费用325营业外支出15.5税金1232非流动资产初2090末2520流动资产初1710末1980其他流动资产初61末3货币资金初340末490短期投资初30末80存货初580末690应收及预付款初699末717公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率，从该公司杜邦图看，决定权益净利率高低的因素有：销售净利率、资产周转率、权益乘数三个方面。三、杜邦分析体系的作用

1.解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。假设ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：

权益净利率=资产报酬率×权益乘数第一年14.93%7.39%×2.02

第二年12.12%6%×2.02

通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为：资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.39%4.53%×1.6304

第二年6%3%×2

通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。

2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率=销售净利率×资产周转率ABC公司第一年7.39%4.53%×1.6304第二年6%3%×2D公司第一年7.39%4.53%×1.6304第二年6%5%×1.2两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。四、杜邦财务分析的优缺点杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病因”，不能“治疗病情”。Case2A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增长20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：2000年2001年资产负债率45%50%流动负债/所有权益0.60.55速动比率0.650.8销售毛利率18%20%平均收账期72天45天净利润600800要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动原因；（3）分析资产净利率变化原因；（4）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。参考答案：（1）单位：万元2000年2001年差额资产总额

2500＋500＋500＝3500

3500＋500＝4000500流动资产3500－2000＝15004000－2000＝2000500负债总额3500×45%＝15754000×50%＝2000425流动负债1925×0.6＝11552000×0.55＝1100－55长期负债1575－1155＝4202000－1100＝900480分析：a：2001年比2000年资产总额增加500万元，主要是流动资产增加所致（2000－1500）。b:2001年比2000年负债总额增加425万元，其原因是长期负债增加480万元，流动负债减少55万元，两者相抵后负债净增425万元。2000年2001年差额流动比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存货1500－1155×0.65＝7502000－1100×0.8＝1120670存货周转率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42应收账款周转率360/72=5360/45=83年份项目(2)分析2001年比2000年流动比率增加0.52，其原因是：a：存货周转率1.42减少；b：应收账款周转率增加3次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。（3）项目年份2000年2001年差额资产周转率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09销售净利率600/6000=10%800/7200=

11%1%资产净利率1.71×10%=17.1%11%×1.8=20%2.9%分析：2001年比2000年资产净利率提高2.9%，其原因是：销售净利率2001年比2000年提高1%，资产周转率2001年比2000年提高0.09。（4）权益乘数：

2000年＝1÷（1－45%）＝1.82

2001年＝1÷（1－50%）＝2权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数2000年：31.12%＝10%

×

1.17

×

1.82

2001年：39.6%＝11%

×

1.8

×

2分析：权益净利率2001年比2000年增加8.48%，其原因是销售净利率增加1%，资产周转率0.09，权益乘数扩大0.18。本章小结财务分析概述：作用；目的；分析基础：会计核算资料；财务分析的种类；方法与程序；内容财务指标分析：

1、偿债能力分析（短期偿债能力分析指标：流动比率、速动比率、现金比率；长期偿债能力指标）

2、营运能力分析（周转率、周转期、营业周期）；

3、盈利能力分析（报酬率※净利率※市盈率）；

4、发展能力分析企业财务状况的趋势分析（比较财务报表、比较百分比财务报表、比较财务比率、图解法）财务综合分析（1、杜邦财务分析体系；2、澳尔比重评分法）短期偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债经验值为2，比较合适速动比率=速动资产/流动负债

=（流动资产-存货）/流动负债经验值为1，比较合适现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债到期债务本息偿还比率=经营活动现金净流量/

（本期到期债务本金+现金利息支出）长期偿债能力指标资产负债率（负债比率）=负债总额/资产总额股东权益比率=股东权益总额/资产总额权益乘数=资产总额/股东权益总额

=1/股东权益比率负债股权比率（产权比率）=负债总额/股东权益总额有形净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税）/现金利息支出周转率周转期与营业周期存货周转率=销售成本/平均存货应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额其中：赊销收入净额=销售收入-销售退回-销售折扣及折让流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入/资产平均总额周转期=360/周转率存货周转期=360/存货周转率

=平均存货×360/销售成本应收账款周转期=360/应收账款周转率

=应收账款平均余额×360/赊销收入净额营业周期=存货周转期+应收账款周转期第一节

企业筹资的动机与要求第二节

企业筹资的类型第三节

企业筹资环境第四节

筹资数量的预测第四章长期筹资概论一、企业筹资的概念第一节企业筹资的动机与要求二、企业筹资的动机

基本目的：为了自身的生存和发展。

1、扩张性筹资动机

2、调整性筹资动机

3、混合性筹资动机三、企业筹资的基本原则

1、效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。考虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本

2、合理性原则方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。确定合理的资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构

3、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。

4、合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。四、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道——企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。

1、政府财政资本－－国有企业的来源。

2、银行信贷资本－－各种企业的来源。

3、非银行金融机构资本－－保险公司、信托投资公司、财务公司等。

4、其他法人资本－－企业、事业、团体法人。

5、民间资本。

6、企业内部资本－－企业的盈余公积和未分配利润。

7、国外和我国港澳台资本－－外商投资（二）企业筹资方式——是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限，

1、投入资本筹资。

2、发行股票筹资。

3、发行债券筹资。

4、发行商业本票筹资。

5、银行错款筹资。

6、商业信用筹资。

7、租赁筹资。第二节企业筹资的类型一、按属性不同（一）股权资本

概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）

属性

a、股权资本的所有权归企业的所有者；

b、企业对股权依法享有经营权。

渠道——政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。（二）债权资本概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。

属性：

a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。

b、企业的债权人