企业筹资方式探讨

企业筹资方式探讨摘要随着金融理论的不断发展和日益深化，作为金融理论重要组成部分的融资理论发挥着越来越重要的作用。当前，我国资本市场的发展正处于关键阶段，探求更适合企业发展的融资结构模式，具有重要的理论和现实意义。随着我国深化投资和融资结构改革的不断进行，我国将会有越来越多的融资渠道被企业所选择和利用。公司利用不同的方式筹集所需的资金，这些不同的筹资方式，形成不同的融资结构。企业不同融资结构的选择，将会影响到公司的经营绩效，决定着企业未来的发展前途。所以，研究企业的融资行为就显得非常重要。筹集资金是企业理财的首要任务，一个企业资金筹集决策的正确与否直接关系到企业能否继续生存发展和经济效益的好坏。企业必将筹资列为重要的经营任务，只有正确选择的融资，以筹集生产和经营活动中所需要的资金，以保障正常的生产经营活动的需要，运行和扩大再生产。企业内部和外部的环境是不同的，融资方式的选择也有相应的差别。企业只有采取适合自身发展的融资来源和融资方式，才能够促进公司的长远发展。关键词：筹资方式融资结构宝钢集团目录一、企业筹资理论概述 3（一）筹资的定义 3（二）筹资的来源 31、外源融资 32、内源融资 3（三）如何选择筹资方式 41、不同资本结构下的不同选择 42、不同资金成本下的不同选择 43、不同筹资风险的不同选择 44、不同规模企业筹资方式的选择 5二、宝钢集团筹资方式存在的问题及原因分析 5（一）宝钢集团简介 5（二）宝钢筹资方式存在的问题及原因 61、融资结构不合理 62、银行贷款存在风险 63、存在过度融资且偏好股权融资 64、应收账款拖欠严重且资金利用效率低 75、融资租赁没有很好的利用 7三、影响宝钢筹资的因素 7（一）经济环境的影响 7（二）融资方式的风险 8（三）企业的盈利能力及发展前景 8（四）企业的资产结构和资本结构 8（五）综合资金成本和风险结合 9四、优化宝钢集团筹资方式的对策和建议 9（一）强化内部融资 91、企业变卖融资 92、留存收益 93、内部金融机构借款 9（二）加强自身建设，拓展筹资渠道 101、提高自身信用水平 102、拓展筹资渠道 10（三）促进融资方式的多元化 101、短期融资券 102、企业债券 11（四）采取应收账款质押融资、证券化融资 111、应收账款转让融资 112、应收账款质押融资 113、应收账款的证券化融资 11（五）充分发挥融资租赁的功能 11五、结论 12参考文献 12目前，企业资金紧缺仍是生产经营中最主要和最难解决的困难。企业要生存和发展就必须解决好资金的筹集、管理等问题，而企业的筹资活动又涉及到许多问题，如筹资的数量、方式等，其中，筹资方式的选择应该是极为重要的一环。筹资既是一个企业成立的前提，又是企业发展的基础，更是企业理财中最重要的内容之一，是一项连续不断的企业理财职能。因此，筹资是每个企业都必须高度重视、认真对待的问题。而选择科学合理、切实可行的筹资方式筹资，既可缓解企业资金矛盾，又可降低筹资成本，既可减少财务风险，又可提高资金收益率，进而达到保证企业生产经营活动的正常开展、提高企业的经济效益、促进企业的长远发展的目的。而在现代社会中企业有许许多多的筹资方式，并且这些方式也在不断地创新，企业若要筹得足够的资金满足生产经营活动的需要，就必须结合自身的实际情况和各种方式的特点，选择合适的筹资方式，作出正确的筹资决策。因而，加强企业筹资方式的研究具有十分重要的现实意义。一、企业筹资理论概述（一）筹资的定义企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结的需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措所需资金的财务运动。筹集资金是指企业资金运动的起点，是决定资金规模和生产营发展速度的重要环节。（二）筹资的来源1、外源融资外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金，外源融资包括：银行贷款、企业债券、发行股票等方式，此外，企业之间的商业信用，融资租赁，也属于一定的外源融资的范围。随着不断进步的技术和持续扩大的生产规模，单纯依靠内部融资，已经很难满足企业的资金需求，企业获得资金的重要方式已经渐渐转化为外源融资方式了。2、内源融资内源融资，即指公司经营活动结果产生的资金。内源性实际的外部融资并不需要支付利息或股息，不会减少现金流的同时，从企业的资金，融资费用将不会发生，内部融资的成本远低于外部融资。因此，作为一种手段，融资业务的首选。但是，当内部融资不能满足企业的资金需求，企业就会转向外部融资。（三）如何选择筹资方式1、不同资本结构下的不同选择资本结构会以不同的形式来影响企业的筹资方式。对于一些大比例的固定性设备资产、设备闲置和产能低下的企业来说，它可以是一种方式，把自己通过租赁租出的未使用的闲置设备，然后通过融资租赁租金的方式进入企业设备需要进一步的生产和管理。因此，他们不仅可以充分利用闲置的资源从企业本身，而且还可以通过金融租赁等方式，拿钱去产生盈利的企业。对于一些高流动性资产的公司，其债务比例高于其他公司，这些公司普遍流动性强，周转快，因此其流动资产可以用来满足到期债务的，在任何时间，以减少金融风险。因此，他们将能够产生更高的债务比例来操作，也就是说可以更多地利用资金的流动，来获得银行信贷资金。2、不同资金成本下的不同选择由于资本成本融资方式的不同是不同的，因此，企业在融资方式的选择，必须充分考虑资金成本问题，企业主要有水平的融资资本成本顺序应该是：商业信用融资；银行借贷融资；租贷融资；发行债券融资；发行股票筹资。目前，随着建立的社会主义市场经济体制和发展，企业融资活动已成为一项复杂的系统工程，但也有企业之间的全球金融活动的重要关系。需要公司融资，应坚持审慎和科学的态度，在紧张周密的市场调研，分析和预测企业投资项目的大小及相关收益风险下，使合适的资金决策，以确保企业生产经营的资金需求，使企业在市场竞争中立于不败之地。3、不同筹资风险的不同选择在一般情况下，利用股权融资，没有固定的到期日不支付固定利率，这样融资实际上并不存在不能报销风险，财务风险是非常小的。吸收直接投资，联合投资，风险，利润共享的关系，税后利润的分配相对灵活的，因此金融风险也较小。如果一家公司只考虑资金风险，那么这是一个不错的选择方式有两种。相反，债券融资发行债券有固定到期日的定期支付利息，到期日，所以要承担责任，偿还本金和利息的经营公司承担经济衰退的风险，而还本付息的，以债券持有人。无异于釜底抽薪，给予公司更大的困难，甚至可能导致企业破产，因为他们不能支付。4、不同规模企业筹资方式的选择由于企业规模的大小不同，因而各自所需的资金数额多少亦不相同，不同的融资方式，可以提供的资金数额有一定的量，因此，各种规模的企业选择融资的顺序是不一样的，而不同的大小取决于企业的融资方式的选择上，应该是具体的资金使用进行。在一般情况下，大企业对资金的需求是比较大的，他们的资金一般为扩大生产规模，开发新产品，技术和其他方面的改造，以及融资方式的选择提供了很多金钱和一个较长时期的长期融资。中小企业对资金的需求是普遍较小，其资金主要投资于短期供应，以满足短期流动性需求，选择的时候，我们必须考虑资金的快速，灵活，机动灵活的短期融资，如短期银行贷款，商业信贷等手段。当然，大企业和小企业也因为资金的具体需求和用途是不同的，他们要选择大型企业的短期和长期融资，订单融资的主要手段是：发行股份、发行债券、银行借款、租赁筹资；商业信用小型企业其筹资顺序应是：商业信用、银行借款、租赁筹资。二、宝钢集团筹资方式存在的问题及原因分析（一）宝钢集团简介宝钢集团有限公司简称宝钢（Baosteel），它的总部位于上海。子公司宝山钢铁股份有限公司（上交所：600019），简称宝钢股份，是宝钢集团在上海证券交易所的上市公司。宝钢集团2012年12月31日为评估基准日，评估总资产

33758.57万元，总负债15103.58万元，净资产18654.99万元，注册资本为35.8亿元。公司专业生产高科技，高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船，钢铁，石油，天然气的勘探和运输钢材，家电用钢，电工器材，钢材，锅炉和压力容器用钢，食品和饮料包装，钢铁，金属制品，钢铁，不锈钢，特种材料，钢和高等级建筑钢材和其他领域，宝钢在中国市场，而主要的钢材供应商，产品出口到日本，韩国，欧洲和美国的国家和地区。宝钢钢铁为主业，生产高技术含量，高附加值钢铁精品，已形成普碳钢，不锈钢，特钢三大产品系列。广泛应用于汽车，家电，石油化工，机械制造，能源，交通运输，金属制品，航天航空，核电，电子仪表等行业。（二）宝钢筹资方式存在的问题及原因1、融资结构不合理表1宝钢集团2012年外源融资和内源融资对比表单位：元外源融资内源融资发行股票1,407,679,237.81留存收益379,654,675银行贷款4,506,634,232.99折旧融资199,654,675发行债券908,898,865自筹融资1,126,493,733合计6,823,212,335.80合计1,705,803,083比例80.1%比例19.9%外源融资在宝钢集团资本结构中比重高达80%以上，而内源融资比却不到20%。宝钢集团是从国有企业改制而来的，而改组上市并不能够解决所有的问题，公司相关改革措施滞后，而且经营者注重“资本扩张”，而不注重“资本效益”，一系列相关因素造成宝钢集团总体业绩相对偏低，盈利能力不稳定。而内源融资主要来源于公司的盈余积累。不稳定、较低甚至亏损的业绩水平自然就限制了宝钢集团的内源融资比例。2、银行贷款存在风险宝钢集团是大型钢铁公司，资金的需求和流动性大。宝钢集团在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生到期不能偿付债券本息的可能性。这种可能是由于现金短缺，债务的期限结构与现金流入的期间结构不相配套引起的，变现为一种支付风险。但这是一种暂时性的偿债风险，只要通过合理安排现金流量既能回避这方面问题，对所有者收益的直接影响不大。3、存在过度融资且偏好股权融资宝钢股份（600019）于2000年12月12日正式发行上市，总股本80.9亿股，股份公司目前总资产为71亿元，其中净资产27亿元，总股本为78亿股，流通股本31亿股。从上可以看出宝钢公司依赖于股权融资，存在过度融资现象。存在这种现象的原因一方面是股权的融资的实际成本远低于债券融资的成本。由于我国缺乏强有力地股权约束环境，导致股利分配政策具有很大的随意性，鼓励分配政策成为管理者可以随意调控的砝码，股权融资成本成为管理者可以控制的成本。相对于债券融资的硬约束，管理者更愿意选择股权融资的软约束。另一方面，企业的债券市场严格管理制度，极大地限制了企业的债券市场的发展。4、应收账款拖欠严重且资金利用效率低宝钢集团采取的赊销的方法，2012年宝钢集团的的应收账款为976,678,987元，而且2012年流动资产为2,419,197，467元,宝钢集团的应收账款占流动资金比重30%以上，远远高于正常水平20%高出许多。企业之间相互拖欠贷款，逾期应收账款居高不下。公司应收账款大量存在，虚增了账面上的销售收入，一定程度上夸大了企业的经营成果，增加了宝钢集团的风险成本。其原因是一方面是由于市场竞争的激烈，宝钢集团为了扩大销售，增加企业的竞争力等，这些因素往往迫使公司不得不发行信用卡，使用信用卡的方式来赢得客户，扩大市场份额;另一个宝钢集团是由于自身的问题，主观上我们的企业管理者忽视包括应收账款管理，包括内部管理，而客观是他们缺少对应收账款管理的经验或理论。5、融资租赁没有很好的利用融资租赁是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。2010年宝钢集团融资租赁收入为3,986,234,343元；2011年融资租赁收入为3,343,148元，2012年企业融资租赁收入为1,878，321元，成下降趋势。其原因是长期以来宝钢集团过于强调融资租赁的金融功能，而忽视或否认融资租赁的其他功能，导致各种企业基本上都属于一个单一的融资租赁，也造成了融资租赁分期付款相当于购买设备知识偏差，租赁意识，融资租赁业务本身具有的特殊功能和优点也没有充分反映。没有设置经营租赁企业为中心的营销理念，只注重资金的融通，而忽视了为承租人提供租赁全过程中的全方位、多样化的综合服务。三、影响宝钢筹资的因素（一）经济环境的影响经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况。在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式获得所需资金，在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。（二）融资方式的风险不同融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此，可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险。美国几大投资银行的相继破产，就是与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。（三）企业的盈利能力及发展前景总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，发展前景良好，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业正处盈利能力不断上升，发展前景良好时期，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降，财务状况每况愈下，发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。（四）企业的资产结构和资本结构一般情况下，企业固定资产在总资产中所占比重较高，总资产周转速度慢，要求有较多的权益资金等长期资金作后盾；而流动资产占总资产比重较大的企业，其资金周转速度快，可以较多地依赖流动负债筹集资金。为保持较佳的资本结构，资产负债率高企的企业应降低负债比例，改用股权筹资；负债率较低、财务较保守的企业，在遇合适投资机会时，可适度加大负债，分享财务杠杆利益，完善资本结构。（五）综合资金成本和风险结合由于种种因素的制约和对风险的考虑,企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金,而必须从多种来源取得资金,这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点,既要综合资金成本低,又要财务风险小是不可能,所以在进行筹资决策时,应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡,即：公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案,对不同的方案分别计算出加权平均资本成本,然后选择加权平均资本成本最低的几种方案。再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等因素,综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融资结构。四、优化宝钢集团筹资方式的对策和建议（一）强化内部融资1、企业变卖融资企业变卖融资，是指将企业的某一部门或部分资产清算变卖以筹集所需资金的方法。宝钢集团可以通过资产的变卖，比如：公司已无法的使用的固定资产，比如：车床设备，闲置的厂房，房产，土地等；通过对闲置的资源的一种合理的再分配，来弥补宝钢集团在筹集资金的不足，但宝钢集团在资产变卖的过程中要注意避免把未来高利润部门的资产廉价卖掉。2、留存收益留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积（包括法定公积金、任意公积金）和未分配利润两个部分。截止2012年6月，宝钢集团的账面留存的收益为129,224,615元，其中可以用于经营的为79,244,673元，这样既可弥补资金的不足。3、内部金融机构借款宝钢集团属于集团企业，下面还设有财务公司，在集团资金集中管理上属于财务公司管理模式。集团内部的财务公司可以转让，结算，加快资金周转，开辟资金渠道，为每个单元作为一个企业集团融资中心。但宝钢集团的资金通过金融功能还没有完全集中。在贷款上，宝钢集团的财务公司借款仅占总额的6.81%。公司系统内部金融机构的功能有待进一步加强，以提高公司的整体经济效益，实现公司整体范围内资金资源的优化配置。（二）加强自身建设，拓展筹资渠道1、提高自身信用水平一方面，要逐步建立和完善宝钢集团外部的征信系统和信用评价体系；另一方面，积极开展公司内部的制度建立和普及工作，加强宝钢集团内部的合约管理、财务管理等，对公司经营、管理等人员开展信用和专业技能培训，培养信用调查分析、评价和监督等专业人才。2、拓展筹资渠道宝钢集团应根据自身的经营生产情况选择合理的筹资方式，并创新适合自身的筹资方式。如：海外筹资、场外交易市场筹资。比如2011年11月以及2012年2月赴港发行“点心债”（直接发行人民币计价债券）就是宝钢集团融资的创新，“”成为了首家在港融资的中国内地非金融类企业，还可以维持外海的信用评级，发展海外融资渠道，另外，资产证券化以及信托计划都具有一定的可行性。（三）促进融资方式的多元化宝钢最大的股东是国有股，这是由于这种特殊的股权结构，促使宝钢集团偏好于股权融资，这种偏好不仅将加重资本市场发展的失衡，而且极易导致配股资金适用的低效率，降低集团的经营效率，因此，宝钢集团应根据内外部的实际情况，除了如上文提到的加强内容融资之外，还可以开拓以下几种融资方式：1、短期融资券为筹集一定期限、一定数额的金钱，使用不同的手段，其筹资融资，大小是不一样的。至于3年募集资金1亿元，发行企业债券融资，如果选择三年的品种，那么问题一旦发行，可以发行规模在1亿元以上;滚动发行短期融资，由于长期短，最长只有365天，每年需要滚动1亿元通过发行，共发行三年，发行总额为3亿元。根据长期用资的需要，短期融资券每年的发行规模，除要满足当年新增筹资需求外，还要偿还以前年度发行的已到期短期融资券。为便于扩大发行规模，宝钢集团也可以授权下属公司独立发行短期融资券。2、企业债券从国外成功钢铁企业来看，债券筹资比重大于银行贷款比重的占绝大多数，债券筹资是债务资金的主要来源，当然这与国外资本市场的发达程度有着直接的关系。随着我国资本市场的不断发展，宝钢集团通过发行企业债券的筹资规模有望大幅增加。由于企业债券市场将逐步放开，发行规模、发行频率将逐年加大，发行主体也可能更加广泛。宝钢集团除应继续加大以公司本部为发行主体的企业债券发行规模外，还应鼓励下属公司为发行主体发行企业债券，以扩大宝钢集团债券筹资的比重，充分发挥企业债券筹资的优势。（四）采取应收账款质押融资、证券化融资1、应收账款转让融资应收账款作为企业特有的一种债权，企业的一种财务资产，可以进行转让。在转移权利的同时，又转移了风险，还可以通过转让来融通企业经营需要的资金。宝钢集团可以通过应收账款的转让来满足资金的需要的同时又转移了筹资风险。2013年1月宝钢集团将一笔应收账款转让于武汉钢铁公司，获得约100万元。2、应收账款质押融资应收账款质押融资是企业以应收账款的债权为抵押担保，向银行等金融机构取得短期借款的融资方式。宝钢集团可以开出载有应收账款作为抵押担保的条款和票据，然后再规定的期限内从贷款机构在账款限额内取得现金。宝钢集团2012年6月因投资生产需要而质押一笔应收账款90万元，获得周转资金约90万元。3、应收账款的证券化融资应收账款的证券化，即企业将应收账款汇集后出售给专门从事资产证券化的特设机构。经过资产重组后，该机构以盖资产的现金流为支撑，在国内外金融市场发行有价证券融资，最后用资产池产生现金流量来清偿所发行的有价证券。宝钢集团可以学习的借鉴中国国际海运集装箱有限公司与荷兰银行在深圳签署的应收账款证券化项目协议，国内首家企业资产证券化融资的先河，为中国企业进入国际直接高层次资本市场打开了方式。（五）充分发挥融资租赁的功能金融租赁在促进宝钢集团建设中具有重大作用：1、拓宽融资渠道。引人直接租赁方式，可通过融物达到融资的目的，为宝钢集团建设提供可靠的资金保障。2、盘活存量资产。宝钢集团通过出售回租方式盘活部分存量资产，可为宝钢集团增加可观的现金流。3、筹集巨额资金。由金融租赁公司牵头，联合银行及其他金融机构，共同为宝钢集团项目建设筹集巨额资金。同时，运用租赁还可享受政府低税的政策扶持，创造良好的综合效益。4、实现加速折旧。宝钢集团开展金融租赁，其投资方向符合国家产业政策，享受加速折旧的政策优惠。（5）优化财务结构。宝钢集团如采用经营租赁方式，可利用其表外融资，适度将表内负债调整为表外负债，降低资产负债率；如通过出售回租方式，可增加企业现金流。以出售回租所得资金归还银行贷款，也可相应减少负债，降低资产负债率，从而优化财务结构、提升企业形象。宝钢集团所属子公司可根据自身情况选择融资租赁品种：资产质量，发展的速度更快，盈利子公司处于良好状态，可以大力开展直接租赁业务，通过加速折旧法，进一步加快发展步伐;巨大可以采取资产现金流短缺，售后回租的子公司，其建设和发展的额外资金，增加现金流量法，资产负债率较高的子公司提供经营租赁的表外融资功能，在一定程度上，降低资产负债率拓展融资空间，承接大型工程项目的公司，可以利用租赁团队组成的一家大型金融服务，共同为项目提供大量的融资和租赁利用独特的优惠政策，促进项目的建设和发展。五、结论企业应充分利用有利的筹资条