融资租赁行业2023年三季度市场表现分析

融资租赁行业2023年三季度市场表现分析金融机构部任怡靖宫晨摘要：2023年第三季度，融资租赁公司发行债券规模合计1975.52亿元，发行主体合计82家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为89.89%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为43.21%。发行利率和利差方面，整体来看，2023年第三季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期呈上升趋势，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，2年期AA+主体评级债券的发行利率及1年期AAA主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券，而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。一、债券发行情况2023年第三季度，融资租赁公司债券发行规模合计1975.52亿元，较上年同期增长5.82%，较2023年第二季度增长1.30%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）1085.54亿元，占比54.95%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）889.98亿元，占比45.05%。非结构化产品共发行124支，其中超短期融资券59支，一般公司债27支，一般中期票据22支，私募债券6支，一般短期融资券6支，定向工具和其它金融机构债合计4支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券30.00亿元，商业租赁公司共发行债券859.98亿元。图表1：2021-2023年第三季度融资租赁行业债券发行情况非结构化融资发行支数（右轴）非结构化融资发行支数（右轴）结构化融资产品发行规模（左轴）非结构化融资产品发行规模（左轴）14012010080604020025002000150010000数据来源：WIND，新世纪评级整理从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为853.66亿元，占发行总量的43.21%，其次分别为超短期融资债券、交易商协会ABN、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、其它金融机构债、私募债和定向工具，占比分别为20.51%、11.74%、9.92%、9.00%、2.38%、1.52%、1.06%和0.66%。图表2：2023年第三季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%）20%20%证监会主管ABS超短期融资债券交易商协会一般公司债一般中期票据私募债定向工具12%43%10%9%2%2%1%1%数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理2023年第三季度，共有82家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品、定向工具或私募债券，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有52家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别为AAA级的共28家，占比53.85%，AA+级共17家，占比32.69%，AA级7家，占比13.46%。非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、私募债、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债分别发行了59支、27支、22支、6支、6支、3支和1支。图表3：2023年第三季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支）70706050403020100数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为89.89%，AA+级和AA级占比分别8.76%和1.12%。图表4：2023年第三季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支）AAA800.0089.8910383.06AA+77.988.761814.52AA10.001.1221.61未披露2.000.2210.81总计889.98100.00124100.00数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理二、融资租赁公司主体评级调整2023年第三季度，共有1家融资租赁公司主体级别发生调整。华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司主体评级由AA+调升为AAA，评级展望为稳定。图表5：2023年第三季度融资租赁公司主体级别调整情况华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司AAA稳定AA+稳定联合资信2023-07-07数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析2023年第三季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、30其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共79支，剔除增信和主体无评级债券，剩余62支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所上升，其中，1年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，2年期AA+主体评级债券的发行利率及1年期AAA主体评级债券的发行利差的差异次之。图表6：2023差统计3个月AA+2(2.96-3.50)3.230.38(142.38-189.70)166.0433.46AAA2(2.04-2.48)2.260.31(41.19-62.92)52.0615.376个月AAA5(2.30-3.47)2.960.55(32.91-166.31)105.0060.299个月AA+1(4.80-4.80)4.80-(284.63-284.63)284.63-AAA8(2.26-2.64)2.440.11(37.37-65.62)51.278.431年AA+2(2.71-4.80)3.761.48(53.18-301.53)177.36175.61AAA7(2.45-4.45)3.080.74(61.92-261.34)121.3671.712年AA+3(2.80-4.20)3.310.78(68.61-194.47)114.5169.50AAA26(2.80-4.80)3.410.52(66.69-266.14)126.1851.753年AA+1(4.50-4.50)4.50-(224.76-224.76)224.76-AAA14(3.03-3.65)3.310.22(77.09-143.32)105.2621.98数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限上清所国债到期收益率（下同）从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在三季度仅发行1支三年期债券，新世纪评级选取共15支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券13支，AA+级商租公司债券1支，AAA级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于同期发行的AAA级商租公司债券；而AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。250.00200.00150.00100.00级商租250.00200.00150.00100.00级商租级商租50.000.002.503.003.504.004.505.00票面利率（%）利差（BP）附录一：2023年第三季度各租赁公司发行债券的利差统计超短期融资债券3个月AAA兖矿租赁23兖矿租赁SCP001联合资信41.19超短期融资债券3个月AAA一汽租赁23一汽租赁SCP006-62.92超短期融资债券3个月AA+中集融资租赁23中集租赁SCP002东方金诚142.38超短期融资债券3个月AA+中集融资租赁23中集租赁SCP001-189.70超短期融资债券6个月AAA招商租赁23通商租赁SCP009(绿色)中诚信国际32.91超短期融资债券6个月AAA大唐租赁23大唐租赁SCP006中证鹏元52.76超短期融资债券6个月AAA远东租赁23远东租赁SCP011中诚信国际115.62超短期融资债券6个月AAA远东租赁23远东租赁SCP010中诚信国际157.38超短期融资债券6个月AAA远东租赁23远东租赁SCP009中诚信国际166.31超短期融资债券9个月AAA国新租赁23国新租赁SCP006-37.37超短期融资债券9个月AAA三峡租赁23三峡租赁SCP003中诚信国际46.02超短期融资债券9个月AAA融和租赁23融和融资SCP016中诚信国际47.30超短期融资债券9个月AAA华电租赁23华电租赁SCP007-49.63超短期融资债券9个月AAA华宝租赁23华宝都鼎SCP003联合资信51.94超短期融资债券9个月AAA华电租赁23华电租赁SCP004-54.62超短期融资债券9个月AAA华电租赁23华电租赁SCP006-57.63超短期融资债券9个月AAA三峡租赁23三峡租赁SCP002中诚信国际65.62超短期融资债券9个月AA+易鑫租赁23易鑫租赁SCP004联合资信284.63定向工具1个月AAA财通融资23财通租赁PPN0031-104.07定向工具3年AA+国金租赁23国金租赁PPN001-224.76定向工具3年AA金石租赁23金石租赁PPN0012中证鹏元279.11其它金融机构债3年AAA民生租赁23民生租赁货运物流主题债03联合资信95.18私募债2年AAA国药租赁23药租01146.64私募债2年AA同煤租赁23同租013中诚信国际162.31私募债3年AA+杭金投租赁23杭租024113.771本期债券由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保2本期债券由四川省金玉融资担保有限公司提供不可撤销连带责任保证担保3本期债券由晋能控股煤业集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保4本期债券由杭州市金融投资集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保私募债3年AA+银海租赁23银海015中诚信国际159.16私募债3年AA+银海租赁23银海026中诚信国际207.16私募债3年-成都金控租赁G23金租17中诚信国际195.23一般短期融资券1年AAA一汽租赁23一汽租赁CP004-61.92一般短期融资券1年AAA一汽租赁23一汽租赁CP005-69.15一般短期融资券1年AAA平安租赁23平安租赁CP006中诚信国际86.09一般短期融资券1年AA+安吉租赁23安吉租赁CP002大公国际53.18一般公司债1年AAA中航租赁23航租04联合资信75.04一般公司债1年AAA环球租赁23环球Y3联合资信138.11一般公司债1年AAA平安租赁23安租Y4中诚信国际157.84一般公司债1年AAA远东租赁23远东五中诚信国际261.34一般公司债1年AA+狮桥租赁23狮桥02联合资信301.53一般公司债2年AAA融和租赁23融和01-66.69一般公司债2年AAA大唐租赁23唐租01-78.06一般公司债2年AAA芯鑫租赁23芯鑫01中诚信国际103.63一般公司债2年AAA中交租赁23交租Y1中诚信国际106.69一般公司债2年AAA国药租赁23控租04中诚信国际113.55一般公司债2年AAA华能天成租赁GY天成02中诚信国际118.43一般公司债2年AAA大唐租赁23唐租Y3联合资信125.63一般公司债2年AAA平安租赁23安租11中诚信国际127.46一般公司债2年AAA平安租赁23安租10中诚信国际154.46一般公司债2年AAA海发宝诚23海租01中诚信国际174.28一般公司债2年AAA海通恒信23恒信Y2218.61一般公司债2年AAA国泰租赁23国泰01-232.79一般公司债2年AAA平安租赁23安租Y3中诚信国际266.14一般公司债2年AA+青岛城乡租赁23青租038118.20一般公司债3年AAA融和租赁23融和02-79.73一般公司债3年AAA中航租赁23航租03联合资信87.23一般公司债3年AAA越秀融资租赁23越租G1中诚信国际94.32一般公司债3年AAA中建投租赁G23建租1中诚信国际108.77一般公司债3年AAA环球租赁23环球02-119.11一般公司债3年AAA环球租赁23环球03-127.13一般公司债3年AAA华能天成租赁GY天成03中诚信国际139.22一般公司债3年AAA海通恒信23恒信G2143.32一般中期票据2年AAA中航租赁23中航租赁MTN001联合资信68.34一般中期票据2年AAA国新租赁23国新租赁MTN001中诚信国际70.61一般中期票据2年AAA招商租赁23通商租赁MTN001中诚信国际78.345本期债券由重庆渝富控股集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保6本期债券由天府信用增进股份有限公司提供不可撤销连带责任保证担保7本期债券由成都中小企业融资担保有限责任公司提供不可撤销连带责任保证担保8本期债券由青岛城市建设投资(集团)有限责任公司提供不可撤销连带责任保证担保一般中期票据2年AAA国新租赁23国新租赁MTN002中诚信国际78.44一般中期票据2年AAA华电租赁23华电租赁MTN001联合资信82.94一般中期票据2年AAA华宝租赁23华宝都鼎MTN001联合资信93.32一般中期票据2年AAA环球租赁23环球租赁MTN003中诚信国际95.60一般中期票据2年AAA国药租赁23国药租赁MTN001110.35一般中期票据2年AAA平安租赁23平安租赁MTN004中诚信国际128.65一般中期票据2年AAA平安租赁23平安租赁MTN003中诚信国际136.69一般中期票据2年AAA海发宝诚23海发宝诚MTN002(绿色)中诚信国际138.79一般中期票据2年AAA平安租赁23平安租赁MTN002中诚信国际165.61一般中期票据2年AA+中广核租赁23中广核租MTN004(绿色)东方金诚68.61一般中期