跨国公司对外直接投资

第四章跨国公司对外直接投资重点掌握跨国公司对外直接投资的定义、分类掌握对外直接投资的动机、特征、资金来源了解对外直接投资的动机、影响因素第一页，共三十三页。第一节对外直接投资概述一、对外直接投资的定义二、对外直接投资的基本类型三、对外直接投资的资金来源第二页，共三十三页。一、对外直接投资的定义对外直接投资（Foreign

DirectInvestment,FDI）是指跨国公司为了取得东道国企业经营管理上的控制权而输出资金、技术、管理技能等不同形式的资产或要素的经济行为。第三页，共三十三页。二、对外直接投资与对外简介投资对外间接投资（Foreign

Indirect

Investment,FII）也称为证券投资，即投资者通过在市场上购买股票、债券或其他金融资产获得收益。跨国企业在对外投资时，往往直接投资和间接投资共同进行（例如，通过股票市场购买东道国企业股票，甚至成为大股东），我们判断的依据是跨国公司是否拥有东道国企业的控制权，如果有则认为是直接投资。第四页，共三十三页。案例分析：吉利收购沃尔沃第五页，共三十三页。2010年3月30日，吉利集团在北京举行并购沃尔沃轿车协

议签署媒体见面会，吉利集团称3月28日以18亿美元成功收购了沃尔沃汽车100%的股权及相关资产（最终实际支付价为15亿美元）。吉利集团将得到沃尔沃汽车9个系列产品，3个最新车型平台，2000多个全球经销商，供应商体系，研发人才，境外工厂和员工，福特的技术支持，沃尔沃知识产权等多个方面的收益。第六页，共三十三页。沃尔沃，英文名为Volvo，原为瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，该品牌汽车因安全性享誉全球。如今，沃尔沃分为沃尔沃集团(Volvogroup)和沃尔沃汽车(Volvo

cars)两家公司。沃尔沃集团是世界第二大重型卡车和大型客车制造商、第三大建筑设备的制造商。沃尔沃集团经营范围主要由八个商业领域组成，分别是：沃尔沃卡车，雷诺(Renault)卡车，马克(Mack)卡车，沃尔沃客车，沃尔沃建筑设备，沃尔沃遍达公司，沃尔沃航空航天公司以及金融服务。此外，还有多个商业机构在工程、研发、IT、零部件和物流等领域提供全集团范围内的支持。沃尔沃汽车公司原是沃尔沃集团旗下子公司，于1999年出售给福特

汽车公司。沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。第七页，共三十三页。第八页，共三十三页。第九页，共三十三页。第十页，共三十三页。浙江吉利控股集团有限公司是国内汽车行业十强中唯一一家民营轿车生产经营企业，始建于1986年，经过二十年的建设与发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速器、汽车电子电气及汽车零部件方面取得辉煌业绩。特别是1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展。浙江吉利控股集团有限公司总部设在浙江省省会杭州，在浙江省的临海、宁波、路桥和上海建有四个专门从事汽车整车和动力总成生产的制造基地，现已拥有年产20万辆整车、20万台发动机和20万台变速器的生产能力。公司现有吉利豪情、美日、优利欧、美人豹、华普、自由舰、吉利金刚、吉利远景等八大系列30多个品种的轿车。吉利拥有上述产品的完全自主知识产权。第十一页，共三十三页。第十二页第十三页，共三十三页。吉利收购沃尔沃大事记2008年1月，吉利向美国福特提及收购沃尔沃的意向。2008年12月1日，福特宣布考虑出售沃尔沃。2009年1月，底特律车展上，福特高层会晤吉利汽车管理层。2009年3月，国家发改委相继批准奇瑞、吉利参与收购沃尔沃。2009年3月中旬，吉利聘请英国洛希尔公司竞购沃尔沃。2009年12月23日，双方就出售沃尔沃轿车项目达成框架协议。2010年3月28日，吉利与福特签署最终股权收购协议。2010年6月-7月，吉利收购沃尔沃相继通过了美国和欧盟的反垄断审查。2010年7月15日，吉利宣布李书福将担任沃尔沃轿车公司董事长。2010年7月中下旬，吉利收购沃尔沃通过国家发改委的审批。2010年7月26日，吉利收购沃尔沃通过了商务部的审批。2010年8月2日，双方在伦敦签署交割协议，沃尔沃成吉利合资子公司。第十四页，共三十三页。对吉利集团而言收购沃尔沃的利弊分析有利的一面：获得先进核心技术汲取高端人才学习构建系统的市场营销体系提升吉利品牌形象面临的挑战：如何减轻财务负担如何帮助沃尔沃走出亏损的困境如何整合企业文化如何维护和提升品牌形象第十五页，共三十三页。截至2010年底，吉利集团资产总额约967亿元

人民币，负债总额约710亿元人民币，资产负债率约为73.4%。增加的近530亿元负债大部分来自沃尔沃汽车，正是由于吉利集团接收了沃尔沃汽车全部的负债，才造成2010年负债大幅上升。而吉利集团2010年的营业利润仅为18.87亿元。第十六页，共三十三页。就在吉利收购沃尔沃正式签约，国内业界几乎全民狂欢的时候，沃尔沃集团突然发表一纸声明，强调吉利从福特手中购得的

沃尔沃汽车公司，一半品牌拥有权仍归属沃尔沃集团。这意味着，吉利收购沃尔沃100%股权，就是沃尔沃的全部资产、技术、专利都归吉利。但沃尔沃品牌属于无形资产，在协议中专门说明，

吉利拥有一半的品牌所有权，应该是沃尔沃集团的一个限制条款，是为了避免吉利滥用沃尔沃品牌。也就是说，如果以后吉利想用

沃尔沃品牌做什么事情，还需要和沃尔沃集团协商，这是沃尔沃

集团极力维护沃尔沃品牌豪华一致性的举措。第十七页，共三十三页。对这一场门第相差悬殊的跨国婚姻，不乏有人认为是“癞蛤蟆想吃天鹅肉”或曰“蛇吞象”。吉利把总收入超过自己20倍的豪华车巨头沃沃收入囊中，吉利此举无疑令人感到惊奇。而更大的差距体现在品牌

价值上。根据美国《福布斯》杂志公布的国际品牌榜显示，拥有百年

历史、被誉为“最安全豪华轿车”的沃尔沃汽车，品牌价值高达20亿美元，名列世界汽车十大品牌。而名不见经传的吉利只是一个拥有10多年历史的民营汽车厂商。作为一家主打中低端轿车的本土汽车制造企

业，吉利一直摆脱不了低端、廉价的品牌形象，这与以技术、安全著

称的沃尔沃欧洲贵族形象相比，确系“门不当户不对”。“娶进来容易，养起来难”第十八页，共三十三页。根据沃尔沃轿车官方公布的数据，2012年，其在中国市场

销量约为4.2万辆，远低于预期目标的6万辆，同比下滑10.9%，远高于其在全球市场6.1%的下滑幅度。沃尔沃的主要竞争对手，奥迪和宝马2012年在华销量分别为41万辆和33万辆，同比增速高达30%和40%；相对较差的奔驰，也卖出了19.6万辆,同比增长1.5%。2013年虽然沃尔沃在中国的销量上涨了46%，共售出6.1万辆；但德系三强奥迪销售了49.2万辆，同比增幅为21.2%；宝马集团在华销量为39.1万辆，同比增长19.7%；奔驰品牌累计在华销售21.8万辆汽车，同比增长11.1%。第十九页，共三十三页。三、对外直接投资的资金来源1.内部融资跨国公司内部积累资金，是从公司的未分配利润和折旧提成中积累资金，包括母公司通过参股形式向国外子公司注入资本，从其他国外子公司调集的资金，以及国外子公司盈利的再投资。第二十页，共三十三页。2.外部融资从跨国公司系统以外的渠道进行融资，包括：①在母国筹集的资金，包括跨国公司的母公司从母国银行或其他金融机构获取

的贷款、在母国证券市场上发行债券、从母国政府或其他组织

获取的贸易信贷及各种专项资金；②在东道国当地筹集的资金，包括以母公司名义从东道国金融机构贷款、东道国证券市场发

行债券；③国际资金来源，包括以母国名义在第三国筹集资金、向国际金融机构申请贷款、在国际主要资本市场发行债券。第二十一页，共三十三页。第二十二页，共三十三页。第二十三页，共三十三页。第二十四页，共三十三页。阿里巴巴IPO前的股权结构第二十五页，共三十三页。阿里巴巴总股本为25.71亿股，实际发行流通股3.2亿股。其中马云在IPO中出售12,750,000股，IPO后持股下降至7.8%，持股量为193,350,673股普通股。阿里巴巴集团第二大个人股东蔡崇信IPO前持股83,499,896股普通股，占比3.6%，在IPO中出售4,250,000股，IPO后持股比例降至3.2%，持股量为

79,249,896股。阿里巴巴大股东雅虎原持有523,565,416股普通股，占比

22.4%，在IPO时出售121,739,130股，出售的股票数量约占阿里巴巴股票总量的4.9%。此外，阿里巴巴集团最大股东软银不在IPO中售股，持股量保持797,742,980股不变，持股比例从

34.1%摊薄至32.4%。第二十六页，共三十三页。马云握有42.5%投票权虽然阿里巴巴的最大股东软银持有32.4%的股份，但是在阿里巴巴IPO之后，投票权仍旧掌握在主要创始人手中。因为根据招股说明书显示，软银需将30%的投票权授予马云和蔡崇信，等于马云的团队握有42.5%的投票权。通过此次上市回购雅虎一半股票以及合伙人制度对董事会成员的指定、合伙人持有的股权，马云虽持有不到8%的股份，但牢牢掌握着阿里巴巴的控制权。第二十七页，共三十三页。阿里巴巴合伙人制度由2009年开始，目前有28名合伙人，包括主席马云、创办人之一的蔡崇信，及首席执行官陆兆禧等。该制度特点有：（1）在公司章程中设置提名董事人选的特殊条款；（2）由合伙人提名董事会中的半数以上董事人选，不按持有

股份比例分配董事提名权；（3）合伙人并不能直接任命董事，所提名董事仍须经过股东会投票通过才获任命；（4）股东会对提名的董事否决后，合伙人仍能继续提名，直到董事会主要由合伙人提名的人选构成。第二十八页，共三十三页。第二节

对外直接投资的动机一、资源追求型二、市场追求型三、效率追求型四、战略追求型第二十九页，共三十三页。一、资源追求型

1.资源追求型直接投资的含义。跨国公司为求得自然投入品资源的稳定，避免因为行业竞争因素导致上游产业被竞争者控制而进行的投资，是跨国公司对外直接投资的最早形态，也是20世纪二三十年代以来占主导地位的直接投资。资源包括很多种类：自然物质资源、人力资源、智力资源、资金资源、资产资源以及信息资源。但概括起来，跨国公司在境外更期望获得的资源包括：自然资源、人力资源、技术和管理技能。2.资源追求型直接投资的发生原因。保障稀缺资源供给；降低生产成本第三十页，共三十三页。二、市场追求型1.市场追求型直接投资的含义。跨国公司为开发东道国市场或进一步扩大东道国市场份额而进行的对外直接投资。

2.市场追求型直接投资的动机。绕过东道国市场的关税和非关税壁垒；追随上下游企业；更好地满足东道国消费者的消费偏好。第三十一页，共三十三页。三、效率追求型1.效率追求型直接投资的含义。跨国公司为提高效率而进行的对外直接投资。目的是在已有资源的基础上，对已经实施

的直接投资进行区域性或全球性的战略性、效率性投资调整，或使其全球性的生产经营网络更加