经济学金融市场与金融机构

第五章1金融市場與金融機構陳美華財務管理財務金融市場金融機構的種類股票市場效率市場假說本章重點2資產配置-capital

allocation(p.143)3

在一個功能健全的經濟體系裡，資金可以有效地從資金供給者流向資金需求者。

資金供給者：是一群個人或機構擁有多餘的資金(excess

funds)。她們儲蓄❹將資金做投資以追求報酬。

資金需求者：是一群個人或機構，需要資金來做消費或是投資。她們願意支付成本來取得資金的使用。何謂市場?4市場是物品或是服務交易的地方。.

金融市場是需要錢及有錢的機構或個人交換資金的地方。金融市場的重要性5功能完善的金融市場能將資金有效地由資金提供者處轉移至資金需求者：藉由在市場上投資/儲蓄，資金需求者可以獲得報酬，在將來拿回包括報酬及本金的資金。藉由在市場上取得資金，資金需求者得以融資其投資計畫。一個功能完善的金融市場有助於經濟發展/成長。一個擁有健全功能金融市場的經濟體會較一個沒有健全金融市場的經濟體表現要好。資金與證券直接移轉(direct

transfers)透過投資銀行(investment

banking

house)間接移轉-underwrite(承銷),pass

through的方式金融中介機構(financial

intermediaries)間接移轉-Bank/mutual

fundobtains

funds

from

savers

in

exchange

for

itsown

securities.6資金從儲蓄者移轉到需求者有三種方式7財務金融市場(financial

market)定義8·

People/organizations

wantingto

borrow

money

are

broughttogether

with

those

havingsurplus

funds

in

the

financialmarkets.金融市場型態分類·

實體資產(physical

asset)

金融資產市場(financial

asset

markets.)現貨(spot)市場貨幣(money)市場期貨(future)市場

資本(capital)市場

初級(primary)市場場私有(Private)市場次級(secondary)市公開(public)市場實體資產(physical

asset)

金融資產市場

(financial

asset

markets.)

「實體市場(Physical

Markets)」是指真正可供消費、使用物品的市場，例如電器、電腦、機械與傢俱等有形商品。

「金融市場(Financial

Markets)」的商

品本身❹沒有實質的價值，如股票、債券、票券等，這些資產的價值來自對發行人所

持有的實體物品之求償權.現貨(spot)市場

期貨(future)市場

「即期市場(Spot

Markets)」係指買賣雙方同意價格後即成交，數天內辦交割事宜(買方付款、賣方交貨)

「期貨市場(FuturesMarkets)」是由買賣雙方約定在未來的某一個時點，履行某種品質及數量商品之交易，而在到期前契約可在市場上自由買賣。貨幣(money)市場

資本(capital)市場

「貨幣市場(MoneyMarkets)」係指商品到期日在一年以下的市場.

「資本市場(CapitalMarkets)」則是指商品到期日在一年以上的市場。初級(primary)市場市場次級(secondary)

發行新證券的市場為「初級市場(PrimaryMarkets)」

證券在發行後，投資人相互買賣的市場則為「次級市場(Secondary

Markets)」。貨幣市場的主要信用工具包括：國庫券(treasury

bill，簡稱TB)

可轉讓定存單(negotiable

certificate

oftime

deposit，簡稱NCD)商業本票(commercial

paper，簡稱CP)

銀行承兌匯票(banker’s

acceptance，簡稱BA)國庫券

分甲種國庫券與乙種國庫券二種，由財政部發行者目的為調節國庫收支，由中央銀行所發行者，係基於穩定金融的目的

甲種國庫券：以面額發行，到期本息一次付償，僅發行過一次90天期(1985)

乙種國庫券：貼現方式公開標售，到期照面清償，有91、182、273、364天期可轉讓定存單

分銀行可轉讓定期存單與中央銀行可轉讓定期存單兩種銀行可轉讓定期存單：係銀行負債資金管理工具，照面額發行，期限分１、３、６、

９個月及１、２、３年期

中央銀行可轉讓定期存單：中央銀行為調節金融所發行，期限不一定，通常在一年內商業本票

本票係指發票人簽發一定之金額，於指定之到期日，由自己無條件支付予受款人或執票人之票

交易性商業本票：工商企業基於合法實質交易行為所產生的本票，採貼現公開發標售，期限為180天以內

融資性商業本票：工商企業為短期融資所發行，經由金融機構保證、簽證與承銷後按面額發行，期間以一年以內為限銀行承兌匯票匯票係指發票人簽發一定之金額，委託付款人於指定之到期日，無條件支付予受款人或執票人之票據商業承兌匯票：賣方簽發一定金額的匯票，由買方作為付款人❹承兌者銀行承兌匯票：買方委託承兌的銀行承兌匯票：賣方簽發匯票，由買方委託銀行為付款人❹經銀行承兌者賣方委託承兌的銀行承兌匯票：賣方將其在交易過程中所取得的遠期支票轉讓予銀行，❹依據讓支票金額簽發以銀行為付款人的匯票❹經讓銀行承兌者19金融機構的種類商業銀行Commercial

banks投資銀行Investment

banks儲蓄銀行Mutual

savings

banks信用合作社Credit

unions退休基金Pension

funds人壽保險公司Life

insurance

companies共同基金Mutual

funds避險基金Hedge

funds商業銀行VS.投資銀行·

「商業銀行」以存、放款業務為主，「投資銀行」則以證券業務為主，不得跨業經營，避免因營證券業務而提高了銀行風險，影響存款人的權益，但此一法案於1999年廢除。台灣的銀行分類商業銀行：從事存款、放款、信託與外匯等業務，功能齊全。儲蓄銀行：從事存款與中長期貸款業務，由於商業銀行亦可設立儲蓄部門，因此，儲蓄銀行所提供的服務僅為商業銀行的一部分，競爭能力不高。專業銀行：經營貸款給特定產業之業務，例如土地銀行以不動產融資為目的；除此之外，「專業銀行」所針對的對象還包括工業(如交通銀行)、農業(如農民銀行)、輸出入(如中國輸出入銀行)、中小企業(如各地之中小企銀)。信託投資公司：從事中長期信託與投資業務，❹不從事存款業務；例如公司因發行債券而成立「償債基金」，而由

信託投資公司保管，❹以該基金從事買賣證券投資的工作。實體位置的交易所

vs.

電子交易市場22拍賣市場vs.自營商市場NYSE

vs.

Nasdaq

system差別逐漸變小股票市場交易23蘋果電腦公司決定在投資銀行的協助下再多發行一些新股。一位投資者買到了這些新股。這樣的交易是屬於初級市場或是次級市場這是發行新股的交易所以是屬於初級市場。如果投資者是在公開市場上買得蘋果電腦公司的股票，那這是初級或是次級市場？這是買舊股，所以是次級市場。何謂初次上市IPO?24初次上市指得是公司將股票初次在市場上掛牌買賣。上市可以使得公司容易在市場上向廣大的投資大眾募集資金。一旦上市後，公司股票可以在次級市場上流通。上市公司必須受到嚴格的規範及被要求提供各項報表。哪裡可以看到股票的報價？報價表長甚麼樣子？·

報紙上(如Wall

Street

Journal

及當地報紙)，和一些網路平台

(如Yahoo!Finance,

CNNMoney,

或

MSN

MoneyCentral)等，都可看到股票的報價。25何謂衍生性金融商品(derivatives)?如何應用衍生性金融商品來避險？26衍生性金融商品的價格是源自於另一商品的價格。如源於股票的選擇權及期貨。衍生性金融商品主要是被應用來避險。例如一個進口商害怕本國幣值下跌造成成本上升，可以使用外匯期貨來降低風險。投機者(speculators)也會利用衍生性金融商品來賭各項商品期貨的走勢，如股價、利率、匯率及各項商品。如猜對方向投資者可以賺很多錢；但猜錯了，也會有巨大損失，因此使用衍生性金融商品也會有重大風險。何謂效率市場假說(the

Efficient

MarketHypothesis,EMH)?27

在效率市場下，證券是處於均衡狀態，價格是合理的。

除了是因運氣好，或是因為有比較多的資訊，否則投資者無法擊敗市場(“beat

the

market”)效率市場的種類弱式效率市場Weak-form

efficiency半強式效率市場Semistrong-form

efficiency強式效率市場Strong-form

efficiency28效率市場假說效率市場假說效率市場的型態因為資訊內容不同，可區分為以下三種弱式效率市場(Weak

Form

Efficiency)半強式效率市場(Semi-StrongForm

Efficiency)強式效率市場(Strong

Form

Efficiency)效率市場假說之實證研究股價宣佈日之前後日0-30 -20 -10102030過度反映效率市場反映延遲弱式效率市場Weak-form

efficiency29

無法藉由分析過去股價趨勢而獲利。最近股價的下跌❹不能絕對預測將來股價是會上升或下降。

實證結果證實，弱式效率市場假說式成立的。

但市場上仍在使用技術分析(technicalanalysis)?!半強式效率市場Semistrong-form

efficiency30

所有公開的資訊已反映在股價之中，所以無法藉由分析像是年報這樣公開的資訊來找出所謂的低價股。

實證結果❹未完全證實半強式效率市場，所以仍可藉由獲得較多、較新、較充分

的資訊來獲利。強式效率市場Strong-form

efficiency31

所有資訊，包括內線消息(insideinformation)都已反映在股價內了。

實證發現強式效率市場假說不成立。許多人仍在利用內線消息賺取暴利。這