计算机行业研究脚下看路也要仰望星空

计算机行业研究：脚下看路，也要仰望星空一、2022年中期展望：脚下看路，也要仰望星空1.1、十年轮回，把握计算机新一轮投资机遇期计算机行业有望迎来新一轮投资机遇期。随着全球进入后疫情时代，以及国内数字经济的相关政策红利持续释放，计算机行业的下游需求有望改善。同时，在智能化、国产化、线上化的趋势下，计算机行业的长期景气度将提振。目前，计算机行业正处于触底期，业绩、估值双底部，机构持仓水平低，在景气度的驱动下，有望迎来新一轮投资机遇期。建议兼顾长期成长空间，优选景气赛道龙头。业绩维度：行业景气改善将从政策及需求端，向订单及业绩端传导。计算机行业的业绩具有后周期属性，未来的中长期业绩趋势决定当前股价大方向。自2010年至2022Q1，按中位数法，行业的营业收入增速、归母净利增速、扣非净利增速波动区间分别为[6%,23%]、[-14%,23%]、[-12%,23%]，中位数分别为17%、12%、11%。自2020年至2022Q1，受疫情等因素影响，业绩显著承压。随着全球进入后疫情时代，以及在国内数字经济政策驱动下，行业景气改善有望从政策及需求端，向订单及业绩端逐渐传导。估值维度：当前计算机行业估值水平处于历史估值底部区域。自2010年以来，计算机行业对应归母净利润、扣非净利润口径的PE估值区间分别为[31.8，109.6]、[33.7,120.1]，对应归母净利润、扣非净利润口径的历年PE估值中位数分别为56.7倍、64.8倍。目前，按中位数法计算，计算机行业对应归母净利润、扣非净利润口径的PE估值分别为39.5倍、47.7倍，处于估值底部区域。在景气度的驱动下，未来估值具有提升潜力。机构持仓：当前机构对计算机行业的持仓比例处于低位。自2010年至2022Q1，公募基金对计算机行业的绝对配置比例、超配比例的区间分别为[1.28%，12.68%]、[-1.38%，9.14%]，绝对配置比例、超配比例的历年中位数分别为3.26%、0.71%。截止2022年Q1末，计算机行业A股上市公司的公募基金绝对配置比例为2.19%，超配比例为-1.11%，均处于自2010年以来的低位。计算机行业的市值变化：行业总市值大幅扩容，但仍具有显著的中小市值属性。自2010年以来，计算机行业上市公司总市值由0.4万亿元扩容至2.6万亿元，增长了5.2倍，显著高于同期全A总市值1.7倍的增幅。但从单个公司的市值来看，当前计算机行业的市值中值为39亿元，与2010年接近，仍具有显著的中小市值属性。复盘历史，计算机行业的β属性非常显著。自2008年以来，计算机行业共经历了三轮完整的牛熊。从历史数据来看，计算机行业的β属性显著。在历次经济复苏至景气的窗口期，涨幅均位列全行业前三，具有明显的超额收益，主要得益于行业更广阔的长期成长空间、更高频的技术创新、持续的政策红利释放，以及中小市值属性下的高波动特征。1.2、政策加码，驱动计算产业景气度触底回升数字经济规模持续增长，占GDP比重逐年提升。数字经济正重塑我国经济格局，根据中国信通院披露的数据，2020年我国数字经济规模为39.2万亿元，同比增长9.50%；占GDP的比重为38.6%，保持逐年提升趋势。在上述的相关产业政策中，《国务院“十四五”数字经济发展规划》提出：到2025年，数据要素市场体系初步建立，数字经济治理体系更加完善；力争2035年，形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列。数字经济政策红利持续释放，驱动计算产业景气提升。自2021年底以来，中央及地方政府对数字经济高度重视，密集出台相关产业政策，推动数字经济发展。2021年12月，中央网络安全和信息化委员会印发《十四五国家信息化规划》。2022年1月12日，国务院发布了《十四五数字经济发展规划》。1.3、百舸争流，聚焦新IT产业高景气细分赛道新IT产业正成长为我国的“第四产业”。随着我国数字经济的重要性提升，以及国产化、物联网、云计算、人工智能等新技术的不断发展成熟，国内的IT产业正快速重构升级，“新IT产业”初露尖尖角。新IT产业是在数字经济大背景下，基于“端-边-云-网-智”的新型技术架构，兼顾安全性及可持续发展，赋能各行各业实现智能化变革所需要的技术、服务与解决方案，广泛应用于生产、消费、传输、运营、管理、交易等各环节和链条的战略新兴产业，是中国经济转型的重要抓手，也是新一轮技术革命和产业升级的基石产业，并逐渐成长为我国的“第四产业”。智能驾驶、国产软硬件、云计算、行业新IT需求是新IT产业的中坚力量。从细分领域来看，新IT产业正与实体经济深度融合，对生产、生活等方方面面带来深刻影响。在我国，基于当前的全球地缘政治形势、国内IT产业的基础资源禀赋和未来产业的发展趋势，智能驾驶、国产软硬件、云计算、行业新IT需求正成为政策重点扶持的方向，国家从未来技术方向、产业标准制定、应用场景规划等环节对新IT产业进行规划引导，加速其成长步伐。智能驾驶：汽车智能化是IT产业下一个最重要的变革。《数字交通“十四五”

发展规划》推动智能驾驶及车路协同发展。新能源汽车渗透率持续提升，国内新能源汽车产业在全球具有强话语权，提供智能驾驶产业发展的肥沃土壤。2022年是智能驾驶加速发展的关键年，L3立法进入实质性阶段，高通、华为、百度、英伟达等科技巨头引领产业变革进入奇点时刻，智能座舱快速迭代，自动驾驶有望爆发，上下游龙头公司未来高成长性可期，重点关注高通和华为智能驾驶产业链。与此同时，政府有望加大路侧智能投入力度，形成车路协同发展的良好生态。国产软硬件：下沉根技术，打造全产业链自主安全体系。《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》指明发展方向，《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》提振下游需求。1）基础软硬件：产业进入市场化深水区，区县及行业市场打开更大空间，2022年下半年在政策红利持续释放的背景下，有望迎来第二成长曲线。2）工业软件：关键领域静待突破，制造业回暖有助于需求改善，政策引导下国产化趋势方兴未艾，国内产品性能快速提升，初步具备一定的全球竞争力。3）网络安全：网络安全三年行动计划、数据安全法、数字政府建设等政策密集出台，驱动行业新需求。云计算：“东数细算“工程正式启动，将建设包括京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏在内的8个国家算力枢纽节点，规划10个国家数据中心集群，夯实云计算底座，拉动云计算需求。1）SaaS：

后疫情时代，线上订阅模式优势凸显，国内SaaS市场持续较快增长，企业级市场是发力重点。2）服务器及IDC：国内公有云市场持续成长，下游需求高景气，市场份额向头部公司集中。行业新IT：围绕着证券IT、银行及保险IT、医疗IT、能源IT等重点领域，持续出台相关政策。《金融科技发展规划（2022-2025年）》围绕新IT领域加强供给，明确到2025年，金融科技整体水平与核心竞争力实现跨越式提升；

《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》、《“十四五”医疗装备产业发展规划》加快智慧医院建设、智能医疗装备、智慧诊疗等建设；2022年

《“十四五”可再生能源发展规划》聚焦电力系统关键技术攻关，持续推动能源数字化、智能化关键技术研究，强化建立多元化智能化电网基础设施。新IT产业受资本市场青睐，高成长赛道投融资活跃。目前，新IT产业一级市场投融资高度活跃，特别是在具有高成长性的智能驾驶、国产软硬件、云计算、行业新IT赛道，是资本市场重点聚焦的方向。在资本的加持下，有望助推上述产业更快速发展。智能驾驶：投融资活跃度极高，实现L3量产是重要发展趋势。当前，智能驾驶产业深受资本市场青睐，投资热点主要在整车、自动驾驶解决方案、出行平台与软件、芯片、激光雷达等领域。从全球来看，未来的重要发展趋势包括：实现L3级别自动驾驶汽车的量产，以及L4+级别自动驾驶汽车的商业化落地；实现座舱域和驾驶域的融合；“车-路-云”一体化等。科技巨头的主要动向包括：Google旗下的Waymo开始在大城市正式全天商业运营自动驾驶出租车，是Robotaxi赛道的一剂强心针；百度发布自动驾驶开放平台Apollo7.0；华为智选车扩军，并发布园区L3自动驾驶网络解决方案；高通

Ride平台进军自动驾驶等。新IT软硬件：芯片攻坚，数据库、操作系统、工业软件突围。从全球范围内来看，包括芯片、数据库、操作系统、工业软件的投资热度高企，未来的重要发展趋势包括：在芯片侧，3nm工艺量产、2nm工艺的研发突破，DDR5标准内存进入量产和商用，DPU开始大规模市场推广，RISC-V架构处理器进入高性能计算应用领域，芯片堆叠及先进封装技术成为“新摩尔定律”推动创新前沿；在操作系统侧，面向物联网的操作系统快速发展，包括Google的Fuchsia、华为鸿蒙；在数据库侧，云数据库、图数据库市场容量持续增长，根据Gartner预计，在2022年75%的数据库将托管在云端，未来产业将持续聚焦云数据库、数据安全、内存数据库等迭代升级；在工业软件侧，EDA工具开始使用AI设计芯片。从一级市场的投融资情况来看：在芯片方面，经历2014-2020年的中国半导体行业投资热潮后，国内芯片厂商百花齐放，企业规模持续扩大，成熟度逐步提升，B轮及以后的投融资比重大幅增长；在操作系统方面，麒麟软件、统信软件引领国产化，产业生态持续繁荣；在数据库方面，华为、阿里等巨头持续引领国产数据库产品研发及市场推广；在工业软件方面，初创型企业备受关注，工业软件整体发展处在快速上升期。云计算：聚焦多云管理、云原生，中国云服务市场快速成长。在投融资方面，截止至2022年6月27日，全球范围内云计算相关投融资事件达138次，其中，国内共有87次。从全球产业趋势来看：当前多云、混合云已逐步成为企业新选择，根据Gartner数据显示，2020年之后将有超过90%的组织利用混合云构建基础设施；云原生应用需求逐渐显现，金融等领域微服务架构应用加速落地；云计算作为元宇宙产业的重要技术底座，具备极为广阔的应用场景及市场空间。从科技巨头的动向来看：微软公司的Azure在2022年上半年面向中国市场推出AzureArc混合云与多云管理解决方案；华为公司的分布式云原生UCS首次组网成功，并于5月正式发布公测版本。行业新IT应用：医疗IT热度较高，金融IT及能源IT加速智能化、数字化转型。随着新IT产业底层技术和产品的迭代发展，行业新应用需求旺盛。金融科技厂商加速技术迭代，持续向数字化、智能化、国产化深化转型；疫情背景下，智慧医疗产业异军突起，医疗信息化、互联网医疗等应用场景丰富；

能源IT聚焦双碳目标快速发展。从未来产业趋势来看，隐私计算、精准医疗、数字孪生等正成为行业应用重要的创新点。二、智能驾驶：汽车智能化是新IT的最重要变革2.1、汽车智能化红利期已到来，渗透率快速提升L2级别自动驾驶汽车渗透率稳步提升。根据高工智能汽车研究院数据，2022年1-4月国内市场新车（乘用车/不含进出口）前装标配搭载L2级辅助驾驶系统上险量为142.76万辆，同比增长59.70%；前装搭载率为24.90%；智能驾驶汽车占比维持增长态势。2022年成为国产ADAS供应商规模化前装量产的关键年份，对于整个智能驾驶行业来说，L2级辅助驾驶市场红利已经到来。智能驾驶成为两会热词，权责认定、行业立法在未来有望落地。在2022年全国两会期间，多位代表建言献策，与智能驾驶相关的内容提案成为焦点之一。百度CEO李彦宏建议加快修订《道路交通安全法》，以加快自动驾驶汽车规模化商用；

360创始人周鸿祎建议为智能网联汽车建立“数字空间碰撞测试”机制，防范智能汽车被非法控制。2022年4月，北京市《智能网联汽车政策先行区乘用车无人化道路测试与示范应用管理实施细则》正式发布。相比此前“主驾驶位上配备安全员”，本次在政策上首次放开“主驾无人”，对高级别自动驾驶技术的落地有里程碑式的意义。2022年6月，全国首个对L3及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》获表决通过。2.2、智能座舱：产品体验持续优化撬动巨大市场AI改造传统座舱，体验及应用将大幅优化。近年汽车座舱的功能、交互方式、操作方便性发生了显著变化。具体来说，较传统座舱，智能座舱在硬件方面将传统机械式仪表升级为数字液晶仪表，为驾驶信息提供极富科技感的画面展示。增加了流媒体后视镜、HUD及后排显示屏，为消费者提供完善的导航信息、环境信息以及