论我国证券市场的发展思路与监管方式

论我国证券市场的发展思路与监管方式

中国证券市场的建立和发展对促进经济发展、深化经济体制改革、建立社会主义市场经济体系发挥了重要作用。然而，中国证券市场的发展仍处于起步阶段。国家监督管理部门要明确发展思路，转变监督管理方式，进一步提高市场能力，为经济发展创造良好的融资环境，为投资者创造良好的投资环境。一、结合管理和监督，逐步实现“软而硬”股权下放1.改善股权结构,发挥市场的模范作用一要治理上市公司,从源头规避投资风险。在世界各国公司治理模式中,股东主导模式是当前最能经受市场竞争考验、最有生命力、最有效率的模式。这就需要创造一种使得“代理人”、“受托人”之间形成有效制约的机制,解决好“一股独大”下内部人控制的问题。我们需要通过解决非流通股的流通,改善股权结构,完善上市公司退出机制,通过设立独立董事、强化信息披露、规范控股股东和内部人行为等办法改善上市公司治理结构。二要治理股市中介机构的违法违规行为,督促其健全内控机制,完善法人治理结构。通过检查、清理券商、投资顾问公司等各类中介机构的资格和经营范围,重点查处其参与“做庄”操纵股价和欺诈行为,操纵违规资金进入股市和其他超范围经营的行为;查处会计师事务所、审计师事务所等中介组织的造假、误导和欺诈性行为;对于被确认为不合格的市场经济“看门人”的机构和个人实行“市场禁入”,树立中介机构诚信优质专业服务的信誉和品牌。三要治理整顿金融证券市场秩序。目前应针对金融机构和证券机构普遍存在的法人治理结构问题,企业高管人员权、责、利不对称,内控机制薄弱容易失控等难点问题,建立银证合作必要的法律规范,组建包括银行、证券、保险三个行业在内的联合监管体系,以此降低各个环节的风险系数。2.加大证券市场的供给首先,分步骤实行股票全流通和新股发行实行股本全流通,避免对市场造成剧烈冲击。其次,积极探索适合我国具体国情的银行与证券合作途径。证券市场的发展离不开银行的支持。目前发达国家资本市场与银行所拥有的资金比例是1∶1,我国是1∶4,银行资金向资本市场转移的空间还相当大。应当探索在分业经营的大框架上使混业业务渗透和资金渗透更有规则、更有界限、更加透明,使银行、保险、证券监管机构一起设立有效的“防火墙”和实施联合监管。这既能使券商、投资者能够以合规、透明的公开的方式从银行部门拆借一定比例的资金,有利于加强券商、投资者资本实力;也有助于商业银行通过向证券市场提供金融服务和发展中间业务,提高竞争力。第三,解除对证券市场各类参与者的准入限制。在进入资格上,对拟上市企业和拟成为券商、基金等市场参与者的“潜在进入者”一视同仁,实行平等竞争。大力发展包括民营身分在内的多种成分的券商,将现有的证券公司改造成为具有有效约束机制的综合性投资银行。引入更多的民营和外资性质的上市公司、证券公司、投资基金、投资顾问公司和会计师事务所等,多方面地吸引各类市场参与者和资金进入我国证券市场。第四,进一步推进我国证券市场多层次市场体系建设。丰富证券品种和开辟新的交易市场,以高质量、有选择的证券交易品种来吸引投资者和资金。通过证券市场的结构优化,使投资人清晰地辨别不同市场的系统风险,从而可以根据自己的偏好选择不同的投资品种,这是提高我国居民储蓄资本化率,引导资本投向国家重点扶持的产业领域的重要途径。在解决了股票全流通和新股发行实行股本全流通后的适当时机,积极稳妥地推出创业板股票市场,逐步建立包括股指期货、做空机制在内的新的交易机制,为广大投资者提供管理和规避风险的金融工具。二、健全金融交易法律体系1.修订完善《证券法》。一是针对《证券法》中民事责任缺位的问题,建议增加:发行人擅自发行证券的民事责任,虚假陈述的民事责任,内幕交易的民事责任,操纵股市的民事责任,欺诈客户的民事责任。二是针对现实中大量存在着场外交易问题,建议依法规范,以保证我国证券市场的健康发展。三是针对证券的发行、上市、交易等均须国家监管部门核准,但又无严格的科学管理制度等问题,建议贯彻“国家干预要少,市场规则要严”的立法方针加以修改和完善。四是建议在《证券法》中补充有关独立监事和加大对上市公司内幕交易、自我交易、欺诈性财产转移的监管力度。2.制定资本市场有关法律规范,完善以《证券法》为核心的资本市场法律法规体系。一是制定《投资保护法》,规范筹资行为,制止乱圈钱;建立筹资行为的风险与信用担保,保障投资者本金的安全,解决损失赔偿问题;监督投资的合理使用;对违法行为及法律责任作出科学的界定。保护投资者合法权益不受损害。二是制定《期货法》,建议通过立法来对金融期货以及期权交易品种的开发研究、审查批准、安排上市等作出规范,以促进资本市场的健康发展。三是对“私募基金”、信托和投资顾问等数量众多的委托理财投资类公司进行法律规范。四是建立关于国有股、法人股全流通的法律法规,使该项工作有法可依、依法行事。五是建立相应的诉讼机制、民事赔偿机制和司法程序。六是随着我国金融业务的拓展,已在一定程度上出现了混业经营倾向,建议对中国人民银行法、商业银行法、外汇管理条例、外资金融机构管理条例、银行结算管理条例等通盘考虑,加以调整。七是抓紧制定中外合资投资基金管理条例,建立对中外合资、中外合作证券机构市场准入和监管的法律规范。3.加快国家金融系统安全立法,加强金融市场的现场检查与监督。在“金融市场准入”、“经营范围”、“利率及汇率”和“从业人员资格”等四个基本层面上进行规范。通过众多法律与法规,将金融交易与金融监管的具体内容,落实到程序化和操作化层面。金融机构根据法律和法规的要求,制定本行业和机构内部的操作规范与程序,将金融交易中的风险或不安全隐患,采用安全操作程序加以预防。从加强金融机构的自律监督,同业协会的行业监督,司法部门监督,政府有关主管部门的业务合规性检查与监督等四个方面加强金融市场的现场检查与监督,切实保障国家金融系统安全。4.强化证监会的监督权力。建议赋予证监会一定的立法、司法、执法权力。赋予监管部门在危机来临时采取行动的权力,以保护投资者利益,防止危机蔓延。法院组建证券法庭来处理证券市场发生的纠纷。国际经验表明,拥有一定立法、司法和执法权力的监管部门比单独的司法机构更能够有效地防止证券市场的违规违法行为。三、开放证券投资我国证券市场的对外开放需要考虑中国国民经济与证券市场发展现状、WTO的要求与我们的承诺,要与证券市场的改革相一致,与经济体制的改革相协调,与监管手段的完善程度相配合,有步骤、分阶段地进行。证券市场的对外开放包括证券投资、证券融资及证券服务业的对外开放三个方面。首先是证券服务业对外开放。证券服务业的对外开放坚持以市场换取合作,让外资证券机构进入中国,外资证券机构帮助中国同业者走向国际市场。它将有利于证券服务业的素质和水平的提高,有利于证券市场的健康发展,有利于国内的资金融通,有利于国民经济发展。其次,鉴于我国证券市场发展现状、对外开放的前提条件准备不足等问题,目前阶段还不具备证券投资的开放条件,不能涉及资本的跨境流动。向国外投资者开放中国证券市场,只能是渐进式的。应借鉴国外成功实施过QFII(合格的外国机构投资者)制度的做法,从资格条件、投资登记、进入顺序、投资范围和投资额度、资金的汇入、汇出管制等方面,对外资进入中国股市数量质量进行限制,并随着证券市场规模的扩大逐步放开。第三,证券融资的对外开放,按照国际惯例,一般都在证券投资及证券服务业对外开放之后,以避免资金外流。证券融资的对外开放包括两个方面:一是证券融资对国外的企业开放(包括在国外注册的中资机构),二是证券融资对在中国的外商投资企业开放。在现阶段,千方百计引进外资,防止资金外流,是我们应该采取的主要策略。但是可以先行证券融资的对外开放试点,融资开放顺序依次为在国外注册的中资企业、合资企业、外商投资企业和境外外国企业。从上市创新品种看,优先选择CDR(中国预托凭证)上市,有效地维护