晨会证券研究报告2017年2月13日星期一

证券研究报告•2017213日星今日聚进新增贷款（万亿元-证券研究报告•2017213日星今日聚进新增贷款（万亿元--重点推A股市场投资20170212：让周期再飞一建筑行业国企改革专题：央企、地方国企两主线掘北京汽车（01958.HK）投资价值分析报告：加价的奔驰，低估的北“减法”，推进“E+S”战略，减亏有望。预计公司2016/17/18年EPS为0.74/1.19/1.53元，2016/17/189.9/6.2/4.8PE201710倍PE，首次给予“买入”评级，目标价13.5港币。华泰股份（8）投资价值分析报告：造纸复苏业绩回升，化工定增布局长远延伸，未来业绩有望持续快速增长。预测公司21-8年全面摊薄S为2760沪深相对收--总量研2017年1月份进出口数据点评：2017年中国外贸形势有好转，但并非基数、价格回升和经济周期变化共同促使进出口增速大幅回升。2017年中国外贸A股市场策略专题—新疆2017年固定资产投资：预期之外，计划之新疆2017年固定资产投资增速目标达到50%，其中公路等基建规模大增。不过考虑弥补2016年的缺口。A股市场策略快报：港股A股化，A股港股化，何去？何从？–香港路演反馈AA注：2014.1.2为1元；数据截至2016.12.16，详见当累计超额收益率（右轴样本定增策可转债专题年四季度转债基金持仓分析—业绩惨淡持仓规模利率债周 20170212：信贷压缩、房地产调控与债券市中信证券固收日评：海外不确定性究竟在何处？特朗普、货币政策与石油价行业研医药行业重大事项点评、有色金属行业2017年1月铜材进口数据点有色金属行业周报20170213、家电行业每周观点Fintech专栏第66期：农村金融：土地+生产+消费是重点方公司研华图教育（830858）深度跟踪报告：职业教育龙头拟借壳扬子新材登2014-01-2014-10-2015-08-2016-注：2014.1.2为1元；数据截至2017.1.20，详见当日A股市特别提示：具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见后联系人：章立评级说明及免责声明请参考封今日头（21世纪经济报）紧字当头楼市信贷结构性调整（中国证券报）“一带一路”今年将进入黄金发展期（证券时报50H股指数225500100今日头（21世纪经济报）紧字当头楼市信贷结构性调整（中国证券报）“一带一路”今年将进入黄金发展期（证券时报50H股指数225500100--344378913372-2-评级公司/行日盈利预测与目标---07659-520172月上半月亮马全组行业名行业名行业名-------11-----注：为最近交易日数会议无2研究快A股市场投资策略周报20170212：让周期再研究快A股市场投资策略周报20170212：让周期再——秦培景，杨灵修，联系人：裘LFSLF065.%20Q435.07。PPI13个季度不等，20164季度应当是大多数若向建筑行业国企改革专题报告：央企、地方国企两主线掘金——强于大市（维持——罗企业统计，其中央企和国企分18家和14家，占比超过34%。从净利润角度，央企、地方国企整体贡90%，是行业的核心驱动力。行业受益于PPP的大力推进，建筑央企、地方国企16年订单增速基本较15年上了一个台阶，而从订单收入1.5-3倍不等，为后面几年的业绩兑现提供充分保证。然而由于建筑企业对于盈余具有一定的调受益PPP订单高增长后，迎来业绩的高增长兑现。3制化，这将显著降低改革的风险。二是民资产权保护的问题。201611月中央发布产权保护意见，核心就是要更好的保制化，这将显著降低改革的风险。二是民资产权保护的问题。201611月中央发布产权保护意见，核心就是要更好的保投资策略：基于国改的三大掣肘正逐步解决，我们判断国改将深入实质性落地阶段，因此全面看好建筑行业国改机会，建7北京汽车（01958.HK）投资价值分析报告：加价的奔驰，低估的北汽——买入（首次——陈俊豪华品牌（北京奔驰，持股51%）、现代合资品牌（北京现代，持股50%），以及北京汽车自主品牌。2016年公司合计销量半年利润占比达到85%。豪华品牌受益于消费升级，受购置税政策影响小，增长可持续，竞争格局稳定。2016年奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌在提车。预计2017年北京奔驰销量有望接近40万辆（+26%），而且增量主要是E级轿车和GLC等高价产品（售价中枢约45万元），产品结构进一步优化，将进入销量、单价、利润齐升的最佳周期。33亿元。但随着公司大力推进“E+S”战略（E：新能源、S：SUV），2016E+S”的销量占比已达到以内。北京现代受车型周期、自主挤压等因素影响，当前盈利能力承压。但考虑公司新能源战略“NEW”计划全面（2020年前推出九款重磅新能源产品），以及沧州工厂、重庆工厂投产提供的产能保障，有望形成差异化竞争4华泰股份（600308）投资价值分析报告：造纸复苏业华泰股份（600308）投资价值分析报告：造纸复苏业绩回升，化工定增布局长远——增持（首次——鄢公司概况：造纸化工齐发力，利润恢复快速增长。公司主营造纸及化工，2016年预计净利润1.5-1.7132-163%。造纸产品主要有新闻纸/文化纸/铜版纸/包装纸，收入比重分别为33%/30%/23%/14%45/55/70/60万吨；化工主要生产烧碱，产能达到75万吨，同时生产环氧丙烷及双氧水，三者收入占比为70%/24%/6%12015年开始下降，达到30%左右。2016年公司25万吨烧碱项目投产，总产能达到75万吨，未来产能逐步释放，公司业绩有望持续攀升。公79.321万吨间苯二胺，达产后年收入3-5%5-10%4650万元；未来两年，部分生产线将折旧完毕，潜在业绩释放空间较大。公司存货及资产周转率均处于行业较高水平；2016年三季度资产负债率57%，低于行业主要公司，9.3亿元定增项目有望进一步降低杠杆率，公司中长期偿债能力强，具备持续扩张空间。司未来业绩有望持续快速增长。我们预测公司2016-18年归属净利润为1.66/5.81/7.24亿元，全面摊薄EPS为0.13/0.50/0.6220153CAGR124%，2016-18PE48/12/10PB1X显著2017年1月份进出口数据点评：2017年中国外贸形势有好转，但并非逆——诸建径）同比增长16.7%，前值为3.1%，大幅回升13.6个百分点。为-19.9%201712016年，2017年进出口价格指20172017年中国外贸形势我们仍然维持以下几个判断：第一，出口形势仍然严峻，国际经济环境的改善有助于改善出口形势，但是由于国际经济环境改善有限，劳动力成本优势丧失导致国际资本转07207（美元口径下降-216年进口价格指数同比下跌-0.407P207（美元口径017年进口形势会显著好于出口，这将导致贸易顺差进一步缩小。出口仍然存在不确定性。特朗普一直申称对中国商品征45%的关税和大幅提高贸易壁垒，这是市场最大的担忧之5A股市场策略专题—新疆2017年固定资产投资A股市场策略专题—新疆2017年固定资产投资：预期之外，计划——秦培景，杨灵修，联系人：裘成额年均增长12%，如果严格按照这个计划实现，那么2016年、2017年分别应当完成11788亿元和13203亿元，合2010年12月到2010年3月新疆固定资产投资完成额同比均值仅为4.7%，而前6个月该指标均值为21.3%，后6个月为24.6%相比于2016年实际新疆水泥产量同比增加80%。A股市场策略快报：港股A股化，A股港股化，何去？何从？–香港路演反——杨灵修，秦培景，联系人：裘6一眼看到一眼看到的就是那4个大字母：H,S,B,C；而到中国内地，可能就是BankofChina或者ICBC，所以金融机构，银行QFII35年时间,但对南向资金而言，可能将会快很多。当然不排除有些特别回到第一个问题，对近期的A股港股怎么看？即使不考虑A股所特有的主题投资概念（比如高送转，次新股），在就对基本面的理解上，A股和港股投资者也存在巨大差异。A股投资者可能更看重行业拐点，盈利上涨空间等等，但对其他财务指信用债专题系列报告之十四：区域为纲，成本之辨——水泥行业债券信用资质展——联系人：明明；刘斌；联系人：余吨，同比增长2.5%，逆转2015年负增长态势，产能方面停新增、去产能加（2）价格：2016年下半年触底反弹至2014年动龙头率先提价逆转多年颓势，利润大幅改善，目前业绩预告的水泥公司只有1家青松建化续亏，其余皆有不同程度上7（1）（2）竞争：水泥行业兼并重组进入成果收获期，随着两材合并、金隅冀东合（（1）（2）竞争：水泥行业兼并重组进入成果收获期，随着两材合并、金隅冀东合（）需求：西南、西北地区基建高增速、高弹性将提振区域的水泥需求，地产投资低迷但是并不十分悲观。我们认为投择投资主线一种是精选西南、西北地区的一可转债专题报告年四季度转债基金持仓分析：业绩惨淡持仓规模下——联系人：明明；刘斌；联系人：余1.43%8.82%13.77%。从相对规模来看基金0.020.69%597.44628.08亿元，环比增幅5.00%。公募基金持有转债市值占比从41.28%下降至37.28%，即使在剔除新发行标的影响后，公募基金持有转债市值占比为39.82%，四季度公募基金持有转债市值依旧明显下降，这与四季度末转债市场快速下跌不无关联。0.00579.11%0.14%。从净值看，22支转债基金-16.88%。支转债基金平均四季度收益为-8.01%，差于债券型基金利率债周20170212：信贷压缩、房地产调控——联系人：明明；刘斌；联系人：余800179下政府对经济增速的较高容忍，近期经济的回暖迹象，以及外汇储备的缩水压力，未来央行大规模“放水”的可能性较10年期国债到期收益率已大幅走高。能性不大。策略方面，我们维持10年期国债收益率一季度在3-3.5%区间波动的判断。数据延续去年以来逐季向好态势；其次，1月进口同比16.7%，创13年2月以来新高；最后，与三大贸易伙伴外贸全面改210日，30大中城市商品房成交面积同比下降34.55%。截至2月10日，发电耗煤量同比增加4.10%，涨幅较前一周上涨3.92个百分点。高炉开工率继续增加，BDI指数有所回落。2103.14%；WTI1.01%。32017年FOMC票委、联储应该在3月考虑继续加息25个基点，同时重申支持美联储将当前0.5%0.75%的隔夜目标利率区间在今年上调三次。欧洲央行确认年内每月QE规模保持不变：德拉基确认4-12月每个月600亿欧元的QE规模保持不变。但德拉基也强调如果经济前景恶化，欧洲央行可以延长QE规模和久期。资金面：上周资金利率大体上行。截至2月10日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动4.98BP、-2.87BP、加权利率分别变动4.28BP、-13.35BP、26.59BP、20.00BP至2.23%、2.42%、3.87%、4.40%。中信证券固定收益市场日20170213：海外不确定性究竟在何处？特朗普、货币政策与石油价——联系人：明明；刘斌；联系人：余现维稳态度。大宗商品方面，1月份非石油输出国组织（OPEC）减产执行率为40%，OPEC减产执行率为92%，未来油价仍存不确定性对此具体分析如下：特朗普总统令签署频繁，税收政策或即将出台。特朗普自上任以来，三周内便签订20余项法令，包括11项行政令，12项总就特朗普政策影响而言，主要有以下几个方面：税收政策方面，减税政策或即将出台。特朗普竞选时宣扬的对内减税和大兴基2-30取强力的减税政策，为美国经济增长带来更多动力，美国企业的营业利润将大幅改善，美股上升的同时资本将回流美国。退出“”预示贸易保护主义来临，但“禁穆令”遇挫。从当前政策来看，贸易方面，以退出E规模维稳，日央行提高长期购债规模。欧洲方面，欧洲央行行长4月-12600QE规模保持不变。在多项数据表明欧元区经济复苏迹象明显的情以稳定油价、缓解供应过剩的局面。自减产协议达成已一月有余，据国际能源署（IEA）公布的数据，1月加入全球减产协油产量也随之增加。截至23日当周，美API原油库存增加1422.7万桶，增幅大幅高于预期238万桶和前值583万桶。OPECOPEC的减产执行率差异巨大，或将严重OPEC国家减产积极性。从当前市场情况来看，ICE布油指数6日暂停公开市场操作。但长期来看，随着经济回将阶段性上移。我们仍然坚持判断10年期国债利率3.1%的底部约束，3.5%成为顶部，并建议投资者保持谨慎。信用债市场。市场利率。2月10日，债券收益率中短端下行，长端上行。其中AAA中票、AA+中票、AA中票1Y下行3BP，3Y下行6BP，5Y上行2BP。（210017113392（22124个月条件的予以认可（320995由于王兵增资，齐成石化的控股股东、实际控制人和执行董事发生变更。2017由于王兵增资，齐成石化的控股股东、实际控制人和执行董事发生变更。2017126日，公司发布公告称，齐成石化117亿元。相关债券：1601。医药行业重大事项点评：供给侧改革持续，进一步完善药品供应保障机制——强于大市（维持——田加强，陈竹，曹事项：2017年02月09日，国务院办公厅发布《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，从药品生产、流通及临床使用3大环节、17条细则进行阐述，旨在提高药品质量并进一步规范药品流通和使用行为。流通组合拳持续推进，整合转型逐步兑现。意见指出流通环节需进一步推动企业转型升级，加快形成以大型骨干企业为主体、中小型企业为补充的城乡药品流通网络。结合此前全国两票制文件的颁布，全国综合医改试点省及试点城市将在国内率先08两票制2020年底前在二级以上医院全面开展临床路径管理，医疗机构有色金属行业2017年1月铜材进口数据点评：三月铜材进口——敖至38万吨。——敖至38万吨。有色金属行业周报：守住确定——敖铜价如预期突市场回顾：A股市场：本周（201726日至2017210日），沪深300指数上涨1.46%，CS有色金属一级指数上涨基本金属除锡之外全面收涨，其中铜4.92%6087.5美元/吨，LME三月锡1.4%19425美元/吨5.23%，3.89%3.65%2.60%1.08%1233.09美元/盎司，白银上涨1.97%，铂上涨1.49%，钯上涨1.3%。市场展望：继续看好工业金属板块，尤其是铜价突破前高为板块公司带来更为确定的业绩弹性，铜价目标区6500-美家电行业每周观 20170212：继续首推厨电/空调龙头，关注预期差大的电视板块——强于大市（维持——金星，甘骏，联系人：姚煦有望达40%，对应1722xPE。点关注龙头美的集团（kuka已经完成交割，Q435~45%点关注龙头美的集团（kuka已经完成交割，Q435~45%，其中空调内销在低基数背景下，收入增长接近翻番、格力电器（Q470%7~8%）。MLF变化不改变我们观点，继续首推厨电龙头、空调龙头，关注预期差较大的电视互联网板块。2017年产业2016年整个板块性的配置与轮动行情，应弱化行业逻辑、侧重个股逻辑，优选“壁垒深厚+股创维数码、海信电器，此外关注年内业绩有望反转的TCL集团。Fintech专栏第66期：农村金融：土地+生产+消费是重点方——肖斐1.传统金融机构有望成为农村金融推进的最大受益者。20172016年相比，删除了“引导互联网金融、移动金华图教育（830858）深度跟踪报告：职业教育龙头拟借壳扬子新材——胡雅丽，刘 股市场——买入（维持华图教育拟借壳扬子新材登陆A股市场。2017年2月10日，华图教育（830858.OC）和扬子新材（002652.SZ）同时发布公控制人发生变更。华图教育继2015年借壳ST新都（000033.SZ）失败后，再次拟以借壳上市的方式登陆A股市场。业单位等、资格认证类面授培训服务（教师资格、会计从业资格、注册会计师等）等；（2）在线教育；（3）咨询服务。我2016年收入和利润约19.23.66亿元，同比分别增长41%76%。人才招录和资格认证培训行业拥有广阔的市场空间。2016600亿元，未来潜在市900人才招录和资格认证培训行业拥有广阔的市场空间。2016600亿元，未来潜在市9002015年各类职业7971万人。华图教育作为行业龙头公司，20163%，市场竞争格局高元、教师（1.8亿元、金融（0.6亿元、医疗（0.3亿元）和其它业务（0.3亿元201611月成功募资约7亿元，未来将通过“一纵”战略，以外延并购的方式布局教育行业的其它领域。业务深度融合。2016APP50020万的日活跃用户，直播课用户数达到50万以上，同比增长1233%。估值分析和投资评级。我们预计华图教育2016-2018年的净利润为3.67、4.78和5.76亿元，2016-2018年的EPS为2.61/3.41/4.11元。公司目前在新三板的市值134亿元，对应2016~2018年PE为37x/28x/23x。目前主板教育行业2017PE46xA250亿元。由于华图中信行业指数涨跌幅前市场动香港市1.7%0.3%。周四(00857.HK)(00883.HK)2.0%0.9%；有统计指今年内地中西部十省交通投资额达万亿人民币，带动铁路基建股造(01800.HK(01186.HK)1.9%1.8%。个股方面，时计宝(02033.HK)发盈利预亏，逆市跌9.2%。A股市10,186.380.04%4,063.11盘面上，29个中信一级行业指数涨跌不一，涨幅居前的板块为钢铁、建筑、煤炭和建海外市幅1.62%。伦ICE欧洲期货交易所北海布伦特原油期货报56.71.07美元，1.92%。85563中信行业指数涨跌幅末-8--------A股市场概516428点，报点，涨0.33%。亚太主要股指上涨，欧洲主要股指上239786新股信新股询拟发行（万股中信行业指数涨跌幅前市场动香港市1.7%0.3%。周四(00857.HK)(00883.HK)2.0%0.9%；有统计指今年内地中西部十省交通投资额达万亿人民币，带动铁路基建股造(01800.HK(01186.HK)1.9%1.8%。个股方面，时计宝(02033.HK)发盈利预亏，逆市跌9.2%。A股市10,186.380.04%4,063.11盘面上，29个中信一级行业指数涨跌不一，涨幅居前的板块为钢铁、建筑、煤炭和建海外市幅1.62%。伦ICE欧洲期货交易所北海布伦特原油期货报56.71.07美元，1.92%。85563中信行业指数涨跌幅末-8--------A股市场概516428点，报点，涨0.33%。亚太主要股指上涨，欧洲主要股指上239786新股信新股询拟发行（万股拟募金（亿元公司名代行业/主营业42216217216215216新股发新代发行数量（万股发行价（元网上发行23312312312412412412512612512526323272827272829210210网下发行123上市29323--124124--126125125292921021421321321321321326-- 27-292102107125资料来源：新股信息均来自资料来源：中信数量化投资分析 市盈率市净 1 5 1 5 中信覆盖公司盈利预测近期研2017210视源股份（002841）投资价值分析报告—十年铸剑：具备全球竞争力的优秀同花顺非银：证券行业重大事项点评—南下佣金贡献有限，市场影响有待观汇纳科技（300609）新股定价报告：市场领先开疆扩土，数据平台厚积薄恒瑞医药（600276）重大事项点评：顺阿曲库铵、醋酸卡泊芬净获批，紫杉醇白蛋白亦有推（000402）中信覆盖公司盈利预测近期研2017210视源股份（002841）投资价值分析报告—十年铸剑：具备全球竞争力的优秀同花顺非银：证券行业重大事项点评—南下佣金贡献有限，市场影响有待观汇纳科技（300609）新股定价报告：市场领先开疆扩土，数据平台厚积薄恒瑞医药（600276）重大事项点评：顺阿曲库铵、醋酸卡泊芬净获批，紫杉醇白蛋白亦有推（000402）太阳纸业（002078）重大事项点评—携手同仁堂发展健康养老产业，完善产能布局践行四三三战约顿气膜（831527）投资价值分析报告—池中风雨将兴，金鳞跃身注：1．15PE的计算采用15年报数据。来增发配股等变动策略：A股策略—数据观天下系列月度跟踪报告（第5期）—年报前瞻：周期与成长共舞传媒：2017春节档电影票房及传