服装行业财务分析报告

1(一)公司概况森马服饰股份有限公司是温州市大企业大集团之一，总资产达10多亿元。以系列成人续三年跻身中国服装行业“双百强”、中国民企“500强”和中国成长100强企业行列，并一次性通过IS09001:2000国际质量体系和ISO14001环境体系认证；获得服装行业的多项(二)我国服装行业现状2012-2016年中国服装行业现状及未来发展趋势分析报告表上升会对出口造成深远的伤害。总体来说，我国的服装行业盈利能力还是太低(如表1-1),表1-12014中国纺织服装行业上市公司收入前十排名情况排名总营业收入(亿元)1际华集团2雅戈尔3456789中纺投资(三)服装行业竞争趋势1、市场细化，竞争加剧22、竞争日趋国际化3、竞争手段多样化4、转战二三线城市5、电商竞争更加激烈二、财务报表分析(一)资产负债表分析资产是企业生产经营中必不可少的部分，下面我们就森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的资产构成情况进行分析。①流动资产方面表2-1森马服饰2012年到2014年的资产构成资产构成资产构成流动资产非流动资产资产总计3表2-2美邦服饰2012年到2014年的资产项目结构百分比资产构成资产构成资产构成流动资产非流动资产资产总计图2-1森马和美邦流动资产比例变化情况从表2-1中可以看出森马服饰的流动资产在资产结构中占据了很大一部分，其中2012年所占比例为总资产的73.40%、2013年为72.43%、2014年为73.94%。从表2-2中可以看出美邦流动资产占总资产的比例2012年至2014年分别为52.89%、53.96%、52.75%,几年例大略高出美邦20%处于高位。由图2-1可知森马流动资产占比在2012年至2013年总体呈4具体来看，主要就体现在森马的货币资金留存太多2012年和2013年占总资产比例高达50%以上，2014年因为购买理财产品才使货币资金占总资产的比例下降到39%。对比分析美邦年报，美邦货币资金占总资产的比率2012年至2013年最高才20.14%。像森马服饰和美②非流动资产方面从表2-1中可以看出，森马服饰的非流动资产在资产结构中所占比例年为26.60%、2013年为27.57%、2014年为26.06%,三年的比例都比较低.由图2-2可知，非流动资产所占比例2013年处于上升趋势，其原因在于森马服饰2012年加持长期股权投资0.1亿元，2013年长期股权投资份额保持不变。而2014年又出现下降的趋势，财务报表中表示2014年有部分预付商铺款转为了固定资产，从而使非流动资产的比例呈现一个下降的趋势。对比美邦的数据2012年为47.11%、2013年为46.04%、2014年为47.25%,结合图2-2我们可以发现美邦2013年非流动资产有下降，2014年又上升并且超过了2012年的水平。通过分析财务报表发现美邦非流动资产2014年上升主要是得到了一笔投资。整体来看森马森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的负债构成情况如下：表2-3森马服饰2012年到2014年的负债构成负债构成负债构成非流动负债负债合计表2-4美邦服饰2012年到2014年的成负债构成负债构成非流动负债0负债合计从表2-3可以看出森马服饰2012年至2013年流动负债占比分别为91.34%、88.14%、债呈现一个上升的趋势。对比表2-4可以看出美邦的流动负债占比总体来看2012年至20145森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的所有者权益构成分析，如下表所示：比例平元例元例元构成比例实收资本盈余公积未分配利润比例平元构成比例元构成比例构成比例实收资本盈余公积未分配利润通过分析表2-5和表2-6我们可以看出森马服饰的实收资本比美邦服饰的低，差异大略为3.5亿元左右，可以看出森马的原始实力相对于美邦较较强的利润分红能力。结合年度财务报告，我们发现森马6.7亿股为基数，每10股派发现金红利人民币10元(含税),而美邦服饰近三年的股利政策以公司总股本100.50亿股为基数，向全体股东每10股派发现金7.5元(含税),虽然每10股森马的现金红利高于美邦，但是森马服饰每股的发行价高于美邦服饰大略40到50元，(二)利润表分析表2-7森马服饰和美邦服饰2012年到2企业名称营业收入(亿元)营业收入(亿元)从表2-7我们可以看到森马服饰的营业收入2012年为70.63亿元、2013年为72.94亿元、2014年为81.47亿元。结合下图2-3我们可以看到森马服饰2012年至2014年整体6图2-3森马和美邦非营业收入变化情况增减比例金额/亿元增减比例金额/亿元增减比例销售费用管理费用财务费用增减比例金额/亿元增减比例金额/亿元增减比例销售费用管理费用财务费用从表2-8森马服饰2012年至2014年费用金额的变化和增减情况可以看出，森马服饰这很特别都是负数，主要是因为森马服饰几乎没有借款以及投资获得收益。根据表2-8和表2-9对比森马服饰和美邦服饰，我们可以看到在具体的销7放开二胎政策，以及80后、90后生育高峰期的来临。而美邦服饰虽然也有涉及童装业务，但其目标定位主要为16~25岁活力和时尚的年轻人群的本土休闲服品牌，8(一)偿债能力1、短期偿债能力分析一森马从表3-1,可以看到森马服饰(下面简称“森马”)的流动比率在2012年为5.24、2013年为4.90、2014年为4.87。虽然有下降趋势，但是下降幅度极小，故应属于正常情况。流偿债能力越强。森马的流动比率三年平均值为5.00,如图3-1,与同行业的美邦2012年1.29、2013年1.70、2014年1.21的流动比率相比，可以看出2012年到2014年三年间森马的流动置图3-2森马和美邦速动比率比较9同样的，森马的速动比率2012年为4.40、2013年为4.25、2014年为4.21。与上面的负债的能力。通过查阅2012年至2014年报表，能够看到这三年间，森马拥有较多的货币资2、长期偿债能力分析表3-2森马服饰2012年至2014年长期偿债能力比率资产负债率(%)图3-3森马和美邦资产负债率比较如图3-3,与美邦的资产负债率比较，可知森马在2012年到2014年的资产负债率都不高，平均值基本保持在15%左右，说明不存在长期偿债风险，但杠杆作用有限。的现金持有量很大，2012年至2014年三年间，其货币资金占资产的比例均超过50%,充足的资金也使得森马的短期借款和长期借款均为0,这说明森马服饰的企业资金主要来自于自因在于相比美邦而言，它在IPO时融到了45亿元，而同样是发行7000万股，10%的比例，美邦仅仅融到了13亿多元。值得注意的是虽然森马手持大量的资金，但大部分都只是在账不过，我们也可以看到2012年到2014年三年间，森马的资产负债率有一个缓慢增长的趋势。其中2013年到2014年资产负债率的上升，是因为负债的增加，主要是由于公司利润2013年→森马图3-4森马和美邦利息保障倍数比较如图3-4,可知森马2012年至2014年的利息保障倍数均为负数，这主要是因为森马的利息费用在这三年中都是负数，说明其利息收入大于利息支出。这样的情况是森马本身持有大量的货币资金造成的。其中2013年有一明显的变动，是因为2013年时，森马有效利用资金增加了利息收入。(二)营运能力分析1.应收账款周转率0 ■图3-5森马和美邦应收账款周转率比较应收账款周转率是销售收入与应收账款平均余额的比值，该指标反映企业的应收账款收回的速度。森马服饰的应收账款周转率较低，2013年上升到11.47但却在2014年下降到9.63,甚至低于2012年的10.15,总体为下降趋势。从营业收入来看，2012年受行业竞争、渠道成本上升、存货比例加大等因素影响，主营业务收入下降；2013年虽然休闲服饰受行业竞争、渠道成本上升、关闭非盈利门店等因素影响，使得主营收入下降，但是是儿童服饰增长较快；2014年儿童服饰增长较快，休闲服饰扭转下降趋势。从应收账款来看，公司加大对加盟商的支持力度，致使应收账款在2014年猛然增加了46亿元，应收账款周转率则下降了1.84次。如图3-5森马服饰的应收账款周转率每年均比美邦服饰小，尤其是2014年相差14.26。说明森马应收账款的周转速度比美邦慢，应收账款占用资金数量比美邦大，营运能力没有美2.存货周转率66420马4.7……图3-6森马和美邦存货周转率比较存货周转率是指销售成本与平均存货的比率，该指标反映存货所占用资金比率。2012说，从2012年开始原材料、劳动力及终端渠道成本不断上涨，导致成本增加，建立了新的子公司，加大了销售成本；2013年外购原材料价格上涨、工人费用增加；2014年，批发零售成本额和费用相应增加。②从存货的余额方面，2013年的存货有所下降，但2014年开始上升，服装行业整体出现存货过量、产品积压的局面。美邦服饰的存货周转率在2.4次上下波动，但远远低于森马服饰的存货周转率，这说明森马的企业存货资产变现能力比美邦强，流动性较强，存货转换为现金或应收账款的速度较快，但是存货周转率不是很高，是公司存货的积压所导致的。只有提高存货周转率才能尽可能的降低资金占用率。3.流动资产周转率33210.98 0图3-7森马和美邦流动资产周转率比较流动资产周转率是销售收入与流动资产平均占用金额的比率，该比值反映流动资产的营运能力之强弱。森马服饰的流动资产周转率2012年为0.98,2013年为1.05,2014年为1.11。2012年-2014年变动不大都比较接近1,保持一个缓慢的增长趋势。从2012—2013年企业的营业收入都是呈上升趋势的，2012年除了一年内到期的非流动资产减少，其余的流动资产都减少导致总额下降，因此流动资产周转率较低；而2013年的流动资产总体看来是在增森马服饰明显低于美邦服饰的流动资产周转率，结合前面的偿债指标我们发现森马服饰过多的资金闲置，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。森马可以加强存货的管理，减少资金占用，降低在生产和销售等环节上占用的时间等措施，来减少存货对流动资金的占用，增强企业的销售能力和资金流动性。0图3-8森马和美邦总资产周转率比较0.271饰总资本周转率2012年和2013年均为0.77,2014年上升到了0.81。2012年-2014年总资产增加相对平衡，但营业收入在2014年增长较大，导致2014年森马服饰的总资产周转率增从森马服饰的各项营运能力指标来看，其三年平均值分别是：应收账款周转率10.42、存货周转率4.77、流动资产周转率1.05、总资产周转率0.78,可以看出营运能力各项指销售能力下降。特别是2014年森马服饰的营业收入增长只有11.7%。说明资产周转能力仍此表根据森马服饰2012年-2014年资产负债表以及利润表计算所得：指标年度资产净利率股东权益报酬率(净资产收益率)1.销售毛利率年份图3-9森马与美邦的销售毛利率对比图销售毛利率2012年为33.76%,2013年为35.35%,2014年为36.06%,稳定低于于行业平均成本上升使得销售毛利有所下降。其童装品牌2012年在山东某栏目播出的“品牌童装甲醛2.销售净利率图3-10销售森马与美邦销售净利率对比图饰2012年的销售净利润为10.77%,2013年的销售净利润为12.36%,2014年的销售净利润为13.35%,总体呈上升趋势，但是上升幅度缓慢。2013年销售净利率相对2012年增长2%左右是因为在2013年营业成本与2012年的营业成本基本一致的情况下，销售收入有了小幅度增长，从而销售净利率有所增长。通过图3-10我们可以发现，在美邦的销售利润率整体3.资产净利率图3-11森马与美邦资产净利率对比图力越强。从图3-11中来看，森马服饰的资产净利润率由原来的低于美邦到超过美邦，说明4.成本费用净利率图3-12森马与美邦成本费用净利率对比图的耗费与获得的报酬之间的关系。从图3-12中可以看出，森马服饰的成本费用净利率远高5.股东权益报酬率图3-13森马与美邦股东权益报酬对比图股东权益报酬率(即净资产收益率)是净利润与股东权益平均总额的比例关系，该指标反应了股东获取投资报酬的高低。森马服饰2012年净资产收益率为9.75%、2013年为11.32%,2014年为13.12%,虽然呈一个上升趋势，但是上升幅度太小，并且指标并不高。从企业运用自有资金获利的角度来看2012年-2014年森马服饰对自有资金获利的能力不是(四)发展能力指标根据森马服饰2012-2014年资产负债表，利润表计算所得：表3-4森马服饰2012年-2014年发展能力比率销售增长率(%)资产增长率(%)股权资本增长率(%)净利润增长率(%)公司发展能力是指公司未来的发展潜力和发展速度。通过比较森马服饰2012年-20141.销售增长率比率(%)图3-14森马和美邦销售增长率对比售收入增长速度快慢。从表中可以看出森马服饰的销售增长率2012年为-8.98%,2013年为3.26%,2014年为11.70%,三年平均值为1.99%。销售增长率趋势为逐渐上升走势。20122.资产增长率的快慢。森马服饰总资产增长率2012年为1.89%,2013年为4.78%,2014年为6.78%,三3.股权资本增长率比率(%)比率(%)比率(%)比率(%)2马服饰股权资本增长率2012年为1.17%,2013年为3%,2014年为5.22%,三年平均值为4.净利润增长率(一)杜邦分析2012年2013年2014年2012年2013年2014年2012年2013年2013年2013年图4-1森马2012年至2014年数据杜邦分析图表4-1美邦2012年至2014年杜邦分析各项指标情况总资产周转率9.79%上涨到13.19%,这也很好的说明了投资者的净资产获利能力在不断的增强，但是整体来看各年的指标数值都比较低，最大值也只有13.19%。这样的数据情况表现出森马服饰的大。结合报表数据其中森马的销售毛利率低于美邦10个百分点左右，但销售费用率也低20个百分点左右，所以差距到2014年接近百分之十。通过图4-1和表4-1对比我们发现森马(二)筹资投资分析收回投资所收到的现金(亿元)处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额(亿元)投资活动现金流入小计(亿元)金(亿元)投资所支付的现金(亿元)取得子公司及其他营业单位支付的现金净额(亿元)投资活动现金流出小计(亿元)年投资建设浙江森马电子商务有限公司、深圳森马服饰有限公司、森马(天津)物流投资有限公司、上海森马投资有限公司、浙江华人实业发展有限公司，2013年投资上海盛夏服饰有限公司，2014年投资上海荟睿创业投资合伙企业(有限合伙)、盛坤聚腾(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙),投资建立上海森睿服饰有限公司。这导致企业投资活动产①现金流入主要依靠2013年和2014年购买理财产品收回本金和累计收益，导致现金流入。森马投资建立全资子公司——森马(天津)物流投资有限公司，计划建设森马天津仓储物流基地项目。2012年投资了1.2亿元人民币于该项目的第一期工程建设。2013年娄桥工仍在增加。2014年ERP项目、娄桥工业园及上海工业园绿化建设、天津工业园在建项目等增加导致现金流出增加15.676亿元。森马主要在2011年上市时通过发行人民币普通股筹资资金，在2012年、2013年、2014表4-3负债与权益计(亿元)计(亿元)(亿元)比率比率◆流动负债率图4-2流动负债率和非流动负债率比较从2012年到2014年的负债和权益的数据来看，这三年的流动负债在逐年增加，非流动负债也在逐年增加，但是根据图4-2企业的流动负(三)会计政策分析由于中华人民共和国财政部2014年1月26日起陆续发布八项新准则，要求自2014年会议审核通过，自2014年7月1日执行变更后的企业会计政策，并追溯调整。经分析森马(四)股权结构分析1.股权结构以及十大股东情况表4-4浙江森马服饰股份有限公司股权结构本次变动增减(+,一)本次变动后比例发行送股公积金其他比例一、有限售条3、其他内资持股持股1、人民币普截至2014年12月31日的十大股东情况如下(股)股份性质1.森马集团有限公司2.浙江森马投资有限公司3.邱光和5.邱艳芳7.中国银行-富兰克林国海潜力组合8.戴智约10.国泰人寿保险股份有限公司-自有资金该公司2012年至2014年的年度报表显示，该公司的十大股东以及持股情况并未发生大(1)本公司实际控制人邱光和、周平凡、邱艳芳、邱坚强和戴智约共同持有本公司控股股东森马集团100%股权。其中，邱光和与邱坚强为父子关系，邱光和与邱艳芳为父女关(2)本公司控股股东森马集团持有森马投资40.17%股权，本公司部分员工及实际控制人邱光和的兄弟邱光平共持有森马投资59.83%的股权。(3)除前述关联关系外，未知公司其他股东相互之间是否存在关联关系，也未知是否2.股权结构对公司经营以致财务上带来的影响我们可以看出，森马服饰是一家家族企业。属于垄断控制型治理结构模式，最主要的(1)高度集中的股权结构在家族