中小企业融资问题研究

PAGEPAGEIII中小企业融资问题研究摘要：改革开放以来，中小企业在我国国民经济和社会发展中发挥着举足轻重的作用。中小企业成为促进经济发展、提高经济效率、调整经济结构、增加财政收入、推动技术产品创新、扩大社会就业容量、保持社会和谐稳定的主要推动力量。然而，中小企业所发挥的重要作用很难与其在资金融通方面所获得的支持相匹配，置身于现行经济条件下，中小企业面临着融资难、融资贵等问题，这已成为制约中小企业发展的最大“瓶颈”。虽然各级政府从法律、金融、财政等方面出台了一系列有利于中小企业融资的政策措施，但这些举措并没有从根本上解决中小企业的融资问题。因此，如何帮助中小企业渡过融资困境、解决融资问题成为政府、企业和学者共同关注的课题。关键词：中小企业；融资；问题；建议Abstract:sincereformandopeningupsmallandmediumenterprisesplayanimportantroleinournationaleconomyandsocialdevelopment.SMEshavebecomethemaindrivingforcestopromoteeconomicdevelopmentimproveeconomicefficiencyadjusteconomicstructureincreasefiscalrevenuepromotetechnologicalinnovationexpandsocialemploymentcapacitymaintainsocialharmonyandstability.However,SMEsplayanimportantroleinfinancingdifficultiesandmatchthem,undercurrenteconomicconditions,SMEsfacefinancingdifficulties,financingexpensiveproblems,etc.ThishasbecomethebiggestbottleneckrestrictingSMEsdevelopment.AlthoughgovernmentsatvariouslevelshaveintroducedaseriesofpolicymeasurestofinanceSMEsfromlawfinanceetc.theseinitiativesdonotsolvefinancingproblemofSMEsfundamentally.ThereforehowtohelpSMEsovercomefinancingdifficultiessolvefinancingproblemsbecomesatopicwhichgovernmentsenterprisesandscholarspayattentiontogether.Keywords:SMEs;financing;problems;recommendations

目录一、绪论 1（一）研究背景 1（二）研究意义 21.国外研究现状 32.国内研究现状 4二、中小企业融资概念及理论基础 5（一）中小企业融资概念 51.中小企业界定 52.融资概念 6（二）中小企业融资方式 6（三）中小企业融资理论 81.资本结构相关理论 82.中小企业融资需求相关理论 9三、中小企业融资问题及原因 11（一）中小企业融资存在的问题 111.融资规模小、频率高、期限短 112.融资渠道单一，融资结构失衡，仍以间接融资为主 123.融资成本高，贷款效率低下 12（二）中小企业融资难的原因 141.企业因素 142.政府因素 153.金融体系因素 15四、改善中小企业融资状况的建议 16（一）企业视角 161.夯实企业内在基础，增强融资能力 162.积极拓展融资途径，多种方式组合融资 163.推动业务模式创新，合理运用供应链融资、互联网金融等工具 17（二）政府视角 17（三）金融体系视角 19结束语 19参考文献 20致谢 21PAGE18一、绪论（一）研究背景改革开放以来，中小企业在我国国民经济和社会发展中发挥着至关重要的作用。作为经济社会发展中最活跃和最重要的组织细胞，中小企业成为促进经济发展、改善经济效率、提高财政收入、增加社会就业容量、保持社会和谐稳定、推动技术产品创新的主要推动力量。随着经济改革的推进和深化，我国中小企业的数量和地位不断提升，已由最初的辅助经济体跃升为国民经济的核心力量。根据《中国中小企业年鉴（2015）》的统计数据，截至2015年底，我国中小企业（含个体工商户）总数已超过7000万家，约占全部市场主体的99%，创造的最终产品和服务的价值占GDP的比重达到60%的，上缴的税收占国家税收总额的50%，为全社会提供了80%左右的就业岗位，完成了65%的专利发明和80%的新产品开发。伴随着市场经济的发展，我国中小企业的发展进入了一个新阶段，并且取得了前所未有的成绩。中小企业的健康发展离不开资金的供应和融通，充足的资金成为中小企业竞争优势的重要来源，它不仅代表了企业拥有雄厚的资金实力，还代表了企业随时有能力完成一项重大项目。因此，资金管理一直是企业财务管理的核心，而企业融资成为企业运营和发展的重中之重。在中小企业经营管理的过程中，单纯地依靠财富积累和利润留存的内部融资已经不能满足企业长远健康发展的需要，利用财务杠杆，通过贷款、发行债券或者证券等外部融资方式获得经营资金，也成为中小企业满足自身生产经营和实现规模扩张的重要途径。然而，长期以来，中小企业所发挥的重要作用很难与其在资金融通方面所获得的支持相匹配，具体表现为:占全国市场主体99%以上的中小企业从银行等金融机构获得的贷款仅占全部贷款数额的20%，中小企业在银行贷款的失败率高达68%，中小企业面临着较高的融资成本，很少有中小企业能获得银行基准利率，少数中小企业能获得银行基准利率上浮10%，一些中小企业承担了基准利率上浮30%-50%的贷款成本。置身于现行经济条件下，中小企业面临着资金短缺、融资难、融资成本高等问题，这已成为阻碍中小企业健康成长的最大障碍。造成中小企业融资困境的因素来源于多方面，既有中小企业自身的缺陷，也有外部环境体制的影响。通常情况下，中小企业具有的规模小、实力弱、管理制度落后、经营风险大、信用能力低等特点，会使银行等金融机构对中小企业产生严重的歧视，对中小企业的融资也制定较为苛刻的条件和限制，而这最终导致中小企业长期面临内部资金短缺和外部资金贫乏的困境。近年来，各级政府为帮助中小企业摆脱融资困境做了大量努力，相继出台了一系列政策措施和法律法规，致力于增加中小企业融资渠道，拓宽中小企业融资媒介，从法律、金融、财政等方面为中小企业融资提供便利。这些举措虽然在一定程度上暂时缓解了中小企业的融资压力，但并没有从根本上帮助中小企业走出融资困境。尤其是在2008年国际金融危机以后，经济持续下行、货币政策从紧，生产成本提高、消费市场低迷等各类不利经济因素，使越来越多的中小企业面临严重的资金周转问题，更有企业因资金链断裂而进行破产重组。因此，如何帮助中小企业解决融资问题无疑是政府、企业和研究学者所共同关注的课题。本文立足于中国国情，以我国中小企业为研究对象，研究中小企业融资的现状，探索中小企业在融资过程中所面临的问题以及相关原因。之后，本文以H公司为案例进行具体分析，结合H公司融资实践中的亮点与问题，从企业、政府和金融体系三个角度为我国中小企业解决融资问题提供有价值的对策和建议，在此基础上，本文对中小企业融资未来的发展方向做出展望，为创造良好的融资环境和发展空间，促进中小企业茁壮健康成长提供思路、拓展渠道、寻找方法。（二）研究意义目前我国正处在深化企业改革的关键时期，加快扶持中小企业的发展对增强经济活力、调整经济结构、带动社会就业、保持社会稳定发挥着不可替代的作用。因此，研究中小企业的融资问题，对于改善中小企业融资环境，促进中小企业茁壮成长，推动我国经济社会发展具有重要的实践意义和理论意义，主要体现在以下几方面:第一，从企业内部角度来看，有利于中小企业认清融资过程中遭遇的问题和困难，明晰融资问题产生的根源和相应建议，促进中小企业形成合理有效的融资方案，扩展中小企业融资渠道，降低中小企业融资成本，帮助中小企业摆脱资金短缺困境，并获得公司规模扩张所需资金，最终促进中小的持续健康发展。第二，从金融体系来看，有助于建立服务中小企业融资的科学高效的金融体系和机制，推动我国金融产品和服务的创新，增加中小企业融资数量，弥补我国金融体系的不足和空缺，完善和改进我国的金融体系，最终促进我国经济社会的高速、蓬勃发展。第三，从政府角度来看，有利于各级政府制定合理的中小企业融资政策，增加中小企业在商业银行的融资渠道，拓宽中小企业的融资媒介，从法律、金融、财政等方面为中小企业融资提供更为科学的支持，增强经济运行的有效性、安全性和稳定性。第四，理论意义方面，中小企业融资问题是国内外学者关注和研究的重点，是一个世界性课题，而我国的中小企业融资问题又带有鲜明的中国特色，因此，基于中国情境开展中小企业融资问题研究，有助于丰富和拓展了中小企业融资研究领域的学术观点和理论内涵。研究现状1.国外研究现状MiroslavMateev,YankoAnastasov(2010)通过计量分析探究了影响欧洲中小企业发展的相关因素，研究表明企业发展时间不是影响企业发展的主要因素，更为重要的是企业的现金流、行业前景及企业自身管理规范程度。因此，政府应当在企业发展过程中提供更多的政策和管理支持，尽可能地营造良好的经营环境。WouterDeMaeseneire,TineClaeys（2011)研究了中小企业管理不规范、信息不对称及固定资产担保不足等问题，认为这些问题导致中小企业难以通过增加负债进行融资，进而影响了企业发展。CiaranMacanBhaird,BrianLucey（2011)的研究支持了传统理论中的中小企业金融成长周期理论，并认为企业融资能力取决于企业的毛利率及ROE等财务指标情况。其研究也支持了优序融资理论，即内源融资优先、债务其次、股权最后的融资顺序。Daniel(2010)认为中小企业融资难的一个主要原因是信息不对称，使得其难以获得银行贷款等资金，并限制了企业发展。Daniel通过一个面板数据分析了中小企业与银行的关系对其取得银行贷款的影响，研究发现中小企业与银行关系和银行贷款额度具有较高相关性，因此难以获得银行贷款支持的中小企业可以倾向于发展与商业银行的关系获得更多关系型贷款。GinesHernandez-Canovas,PedroMartinez-Solano（2010)的研究显示，相对于关系型贷款，如果企业能够在长期合作中与商业银行产生互相的经营信任，则可以更方便、更低价地获得银行贷款。Ebiringa,OforegbunamThaddeus(2011)认为，中小企业资质较差，难以通过银行贷款等方式获得融资，实际控制人对股权控制相对敏感，也不希望通过出售股权获得资金，在这种情况下，风险投资由于更能掌握中小企业经营状况，减少投资者与中小企业间的信息不对称，因此天使投资和风险投资等创业资本是中小企业融资的主要方式。JohnTsang(2012)认为提高担保贷款比例到一定程度再配合减少中小企业担保费率的措施能够有效降低中小企业的融资困难程度。AndreasKlasen（2013)以德国从事外贸行业的中小企业为研究对象，考察了政府政策与措施对中小企业融资状况的影响，研究表明政府实施恰当的财政和支持政策能显著改善中小企业的融资情况。Cable（2014)的研究结果显示，政府联合会计和审计机构为中小企业提供财务支持能有效帮助中小企业获得金融机构融资。同时，大型企业通过供应链融资等方式对供应链上下游的中小企业提供资金支持，不仅能够拓展自身业务规模，也能有效帮助中小企业解决融资困局，达到双赢的目标。2.国内研究现状刘晓霖(2010)考察了我国中小企业融资现状，研究表明中小企业自有资金融资占比低，且债务融资或股权融资门槛高，中小企业通过债务或股权进行融资十分困难。郭小东，朱洁(2012)对美国、英国、日本等国家中小企业融资的常用模式和政府支持中小企业融资的政策效果进行了梳理和总结分析。《2011年中国中小企业调研报告》表明，金融危机后中小企业面临着业务转型升级的压力，经济不景气也导致整体业务规模和利润受到影响，中小企业的整体经营环境十分困难，而融资约束是中小企业发展困难的重要因素之一。李扬(2011)认为与发达国家相比，中国中小企业缺乏契约精神，存在更为严重的信息不对称，中小企业财务机制不规范，难以提供真实的财务报表，即使财务报表经会计师事务所审计，仍然存在较大的风险，银行通常需要再次审核，增加了银行的成本，从而不愿意贷款给中小企业。林淑乐(2011)、苗大霄(2012)等学者认为中小企业与商业银行之间存在着较为严重的信息不对称，而这使得中小企业难以从对其生存发展至关重要的商业银行等金融机构获得资金。陈金翠(2013)指出，2010年末至2011年中的区间内，由于政府财政政策刺激导致国内通货膨胀率居高不下，央行多次上调存款准备金率，银根抽紧导致中小企业获得贷款更为困难，只能通过民间借贷进行融资，加重了中小企业的融资难度和成本。崔洪建、梁药(2010)认为，政府应当对民间借贷体系给予一定的支持，通过法律形式打击其中的非法部分，对有利于中小企业融资和经济发展的方面加以支持，并完善奖惩机制，提高融资效率以改善中小企业融资难的现状。吴瑕、千玉帛(2011)分析了中小企业通过多种方式融资的经典案例，为中小企业提供差异化融资的参考。宋羽(2012)指出缓解中小企业融资难应从政府、商业银行和企业这三个主体同时入手，政府给予政策支持，银行针对中小企业给予相关优惠，企业自身增强经营规范，三管齐下共同解决中小企业融资难。田芬等(2012)分析了直接融资型和间接融资型金融体系的差异和优劣，并根据中国自身现状和融资结构特征，给出了适合中国中小企业融资的政策建议。吕劲松(2015)指出，中小企业融资的相关法律不健全，导致存在很多灰色地带，增加了企业的融资成本，通过加强针对中小企业融资的法律规定，包括中小企业的地位和制度等，并从法律、产业和财政等多方面入手才能缓解中小企业融资难的问题。中小企业融资难的问题在中国己存在多年，经过专家学者以及政策制定者、商业银行多方努力，包括法律体系的完善，多层次资本市场的建立，整体己有了不小的改观，但由于存在系统性的客观矛盾，中小企业融资难的问题始终不能完全解决。例如，中小企业与银行之间的信息不对称问题始终是中小企业贷款的难点。政府应当加强针对中小企业的法律体系建设，出台相应的扶持政策，银行也应当重视并针对中小企业给予相应的资金支持方案，而中小企业自身也必须加快财务制度建设，规范和完善信息披露体系，降低融资成本和难度。二、中小企业融资概念及理论基础（一）中小企业融资概念1.中小企业界定中小企业概念是相对的，会受到国家和地区差异的影响，其界定标准存在差异。即使同一个国家或者同一地区，对处在不同历史阶段和不同行业的中小企业的认定也存在不同。当下，全球范围内对中小企业的界定并未形成统一标准，但从各国实践上来看，主要认定分为定性和定量这两种方式。中小企业的定性界定主要是从企业的经济特征、组织结构和经营控制方式等方面进行界定，一般来说，中小企业是在员工人数、资产规模、经营范围上小于所处行业大企业，且尚处于向较大规模方向发展的经济单位。通常，中小企业营业额和所占市场份额一般较小，企业雇佣员工较少，一般由一个或者少数几个业主进行经营和管理，并且这些业主对企业的控制能力较强，一般不会受到外界影响。中小企业的定性分析能够较好地阐明和解释中小企业的基本特点，但在实践中却存在操作性不强的困难。中小企业的定量界定是以企业员工数量、营业收入、资产总额等若干个企业数量指标作为衡量企业是否为中小企业的标准，这种直观和客观的界定方式是目前各国最普遍采用的判定标准。建国以来，伴随着中小企业的发展和壮大，我国中小企业的划分标准也随之调整和变化。2011年6月，工信部等多部门联合下发《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，将中小企业分为中型企业、小型企业和微型企业三类，这有利于国家制定和执行扶持中小企业发展的政策和措施，帮助中小型企业摆脱融资困境，本文对于中小性企业的界定参照该项规定。2.融资概念企业融资实质上是一种改变资金流向的资源配置过程，是资金需求方和供给方之间进行的资金借贷活动。企业的融资可以从两个角度进行分析，即狭义角度和广义角度。首先，从狭义的角度而言，企业融资的过程主要是资金需求方从资金供给方融入资金的过程，具体到企业内部，主要是企业根据实际情况，包括企业资产负债情况、经营资金需求、现金流量情况等各类因素，结合自身发展需求，从商业银行等各类资金供给方获得资金满足企业投资和经营需求的活动。其次，从广义角度而言，企业融资是资金在投资者和融资企业间流动的经济活动，既包括资金融入过程，也包括资金融出过程，即企业通过多种渠道和方式在金融市场上进行资金筹措和资金贷放的双向互动行为，从这种角度来看，融资也可以看作是金融。本文对于企业融资的界定主要是指狭义融资，即资金的融入。（二）中小企业融资方式企业融资方式从企业融入资金的源头进行分类，可分为内源融资和外源融资。内源融资是企业最基本和最重要的融资方式，它通过自有财产、原始积累和经营所得来满足企业资金和发展需要，主要包括自有资金、职工集资、资本公积、未分配利润、非流动资产变卖、折旧自提等。内源融资实质上是企业向自身进行的投资，它有效地降低了企业负债率、调整了企业的资金结构，具有自主性强、成本低、收益高和财务风险小等优点，但由于内源融资很大程度上取决于公司效益的高低，因此，内源融资在使用中也具有一定的有限性。外源融资主要指过企业通过外部进行融资，它可分为直接融资、间接融资和政府扶持资金三种。直接融资不存在金融中介机构的参与，是资金需求者直接向资金持有者融通资金的一种方式，主要包括债券融资和股权融资两种。债券融资是有偿使用外部资金，在债权到期时向资金借出方偿还本息的融资活动。债券融资整体成本相对较低，同时融资相对便利，也能有效利用财务杠杆和税盾效应，具有一定的优点。但由于该融资方式具有固定偿还期限和固定利息支出，且到期需偿还本金，因而较股权融资而言其融资风险大。股权融资又可分为创业融资和上市融资。创业融资主要包括天使投资、风险投资、私募股权投资，天使投资是指富裕的个人投资者将自有资金投资于创业企业的投资活动;风险投资是指资金供给方投资于新兴高科技等发展潜力巨大的企业以期望在未来获得较高回报的投资方式;私募股权投资是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。上市股权融资则是企业向股东发行股票来筹集资金，这种融资方式具有无需偿还本金、无需偿还固定利息、无固定偿还期限、融资风险小、提高公司信誉等优点，但该融资方式需通过券商开展，程序繁杂，融资成本较高，而且会在一定程度上分散原始股东的所有权和经营控制权。目前，我国中小企业通过股权和债券进行融资困难重重，这主要是因为我国资本市场发展不健全，企业发行股票和债券将会面临严格的限制，中小企业难以通过资本市场获得资金。间接融资是指银行等金融机构闲散的资金集中起来，以贷款、贴现的方式，将资金提供给资金需求者使用的过程，主要包括银行贷款和融资租赁等。与直接融资相比，间接融资具有集中性、低风险等优点，同时间接融资也暴露出一些弊端，如审批程序复杂，条件严苛，贷款条件高，企业自主性低等。目前，中小企业在向银行申请贷款时，经常会遭受歧视性待遇，银行更愿意服务于国有大中型企业，中小型企业要想通过银行融入资金难度非常大。政府扶持资金是指政府通过财政手段，促进特定领域研发投入、产业转型、促进产业发展所提供的资金。政府扶持资金方式多种多样，主要包括财政补贴、税收优惠、贷款援助等。财政补贴是最常见的政府扶持方式，主要包括研发补贴、就业补贴、出口补贴等。税收优惠主要包括税收减免、降低税率、提高征税起点等方式。贷款援助的方式有贷款担保、贷款贴息、政府直接优惠贷款等。（三）中小企业融资理论1.资本结构相关理论(1)MM理论。MM理论由Midigliani和Miller提出，并于19_58年发表于《美国经济评论》中。他们的主要观点是在一个完美无摩擦的市场，资本结构与企业价值无关。此后Midigliani和Miller又在MM理论中放松相关的税收、股息和交易成本等假设，研究资本结构对公司价值的影响。MM理论意味着，在一个完美无摩擦的市场，即不存在破产成本、无需缴纳所得税、无交易成本的市场中，中小企业选择债权和股权融资不影响企业价值，企业价值为企业资产未来预期收益与公司风险报酬收益之差。当存在税收时，企业通过提高负债水平，可以达到避税的目的，因此企业会尽可能提升负债来增加利润。（2）静态权衡理论.静态权衡理论源于MM理论，是在MM理论的基础上放松假设产生的，其形成时期为上世纪70年代。静态权衡理论认为，MM理论的假设条件较强，现实世界中，尽管债务具有“税盾效应”，能够增加企业的利润，但随着企业负债率的提升，其破产的概率也将随之上升。因此，企业不仅需要考虑增加负债带来的减税效果，也需要考虑增加负债导致破产概率上升的可能。在最优资本结构时，增加一单位负债带来的破产成本和减税效果相同，即边际成本等于边际收益。中小企业通过增加债务融资的破产成本和避税效果决定了其最优资本结构。(3)优序融资理论。优序融资理论由Myers和Majluf提出，是基于MM定理产生的。优序融资理论放松MM定理信息完全的假设，认为在真实情况中存在信息不对称，这使得如果企业选择权益融资，将向外界传递企业可能存在问题的不良信息。因此企业更偏向于内源融资，其次才是外源融资，而在外源融资中又以债务融资为较优融资方式，最后才是权益融资。中小企业与银行间的信息不对称程度较高，因此，中小企业在融资时的顺序通常为优先选择内源融资，其次才是外源融资，外源融资的顺序为优先外源债权融资，最后是外源股权融资。商业银行的贷款作为一种外源债权融资工具，能够在一定程度上缓解中小企业融资时向外界传递负面信息的问题，应当作为一种较优的融资工具被使用。(4)金融成长周期理论。金融成长周期理论由Berger于1998年提出，对优序融资理论进行了补充。Berger指出，企业在发展过程中，其融资手段也会发生相应变化，企业从初创时期到快速发展期，再到成熟期的这段时间内，其内部产生的现金流逐渐增加，内源融资也随之降低，与之相对应的，外源融资的比例显著上升。金融成长周期理论在优序融资理论的基础上，考虑了企业发展过程中内源融资和外源融资比例的动态演进模式，弥补了优序融资理论是研究分析静止状态下融资的缺点。2.中小企业融资需求相关理论（1）中小企业融资缺口理论。中小融资缺口理论又称为“麦克米伦缺口”理论，该理论于上世纪30年代由英国的麦克米伦提出，并使用在其向国会提供的中小企业问题调查报告中。该报告指出，中小企业由于本身存在不规范，其融资金额与银行等金融体系之间存在着严重的缺口，中小企业扩张所需资金显著高于银行等金融机构发放的贷款，这种资金缺口在融资规模较低且企业未能上市的条件下更加严重。“麦克米伦”缺口理论认为融资缺口包括两方面:第一，中小企业融资成本高于大型企业，使得中小企业融资更加困难，从而缺乏资金进行投资保持快速增长;第二，尽管中小企业的投资收益高于融资成本，但资金供给出现问题导致中小企业无法进行继续投资，可能面临现金流断裂的风险。“麦克米伦”缺口理论首次阐述了中小企业融资的融资缺口的研究，对于中小企业融资难的问题有了较好探索和讨论。(2)信贷配给理论。信贷配给理论是由Stieglitz和Weiss（1981)提出的，其主要是为了解释信贷资金配给的问题，信贷配给理论源于信息不对称理论，是由企业融资的问题与信息不对称理论的结合产生的。作者通过一个著名的模型来阐明中小企业融资问题，该模型也被称作S-W模型。信贷配给理论的主要思想是，银行等资金供给方和借款者之间存在信息不对称，借款者掌握其所需资金投资于项目的风险、收益及其他特征，但资金出借方只能对项目有一个整体的判断，但无法针对具体的项目掌握更为详细的信息。在这种情况下，借款者如果将资金投资于高风险项目，未来项目成功将产生高额收益，一旦失败，借款者只承担有限的风险，因此借款者具有极高的动机通过投资高风险项目损害贷款人利益。假如借款者对银行隐瞒投资的真实情况，在银行信贷资金到位后，将资金改变用途，投资于高风险项目，银行将面临本金和利息收益损失的风险。如果银行通过提高利率增加收益，投资项目风险较低的借款者将退出银行信贷市场，而投资项目风险较高的借款者则会选择向银行借款，即会产生逆向选择问题。因此，银行在信息不对称的情况下会实施信贷配给政策，即对满足一定条件的企业提供资金进行信贷配给，而不仅仅是通过企业自身的融资需求。在这种情况下，由于中小企业相对大企业而言面临着更为严重的信息不对称问题，其自身条件也相对较差，银行会减少对中小企业的资金配给，导致中小企业面临融资困难的窘境。(3)长期互动假说理论。Peterson和Rajan(1994)认为中小企业与中小型地方性金融机构有着长期的支持和合作关系，中小型地方性金融机构对其服务的中小企业有更多的调研和了解，能够较好地解决金融机构与中小企业之间的信息不对称问题，并提供相应的资金支持和服务。与之相对比，大型金融机构由于更加倾向于服务大型企业，对中小企业的调研和了解也相对较少，服务也存在不足，大型金融机构与中小企业的信息不对称程度相对较高。因此，与大型金融机构相比，中小金融机构在与中小企业的信贷方面有更多的优势，增加设立中小金融机构有助于改善中小企业融资难的问题。鉴于此理论，发达国家正在培养、辅导和设立更多的中小金融机构，以便更好地解决中小企业融资问题。(4)关系型贷款理论。关系型贷款理论由Berger和Udell于2002年提出，他们指出在向企业发放贷款时，银行通常依照其所获得的中小企业信息选择贷款金额和相应限制，而银行获得的中小企业的信息是在长期业务合作中，通过不断完善与中小企业的关系获取的，例如在办理存贷款业务时的尽职调查、对上游供应商或下游销售商的访谈或调研等。这也使得银行在对中小企业贷款时会更倾向于贷款给关系较好，掌握更多信息的企业。银行贷款时注重与企业的关系，也会相应减少企业硬资产的要求，例如财务报表和固定资产等。这使得企业注重加强与银行的关系，而初始设立的中小型企业由于与银行关系不够密切，贷款难度也相应增加。该理论能较好地解释发展时间较长的企业其贷款难度相应降低的现象。关系型贷款体现在银行与企业之间的长期关系，由于关系相对密切，银行可以通过很多方式获得该企业的信息，并通过该信息对企业贷款进行判断和决策。关系型贷款取代了企业的财务报表、固定资产等相关内容，能够有效缓解信贷失灵的问题，解决中小企业内部流程和财务报表不规范等问题导致的融资困难，有利于改善中小企业信贷条件以获得更多的银行贷款。三、中小企业融资问题及原因（一）中小企业融资存在的问题1.融资规模小、频率高、期限短通常情况下，中小企业的经营规模较小，企业效益和业绩相对不稳定，公司治理结构和财务制度落后，经营风险大，信用程度低，这就导致中小企业对银行等金融机构的吸引力较弱。在中小企业融资的过程中，银行等金融机构会对中小企业融资规模、融资期限制定较为苛刻的条件和限制，这使得中小企业获得的贷款数额较低，融资规模较小，而这最终导致中小企业融资的次数和频率较高。根据林汉川(2014)的研究，截止2013年末，我国中小企业贷款数额小于50万的贷款占贷款数量的54.1%，数额小于500万的贷款占贷款数量的比例高达89.2%。表1国内中小企业贷款规模和构成此外，从中小企业贷款规模和结构可以得出，中小企业贷款期限较短，大部分为短期贷款，以1年期以下贷款为主。数据显示，中小企业1年期以下贷款占贷款总数的63.3%，且在有1年期以上长期借款的企业中，有32.9%的企业拥有短期借款。这是因为1年期以上贷款要求较高，而经营规模小、信用程度低的中小企业很难获得银行等金融机构长期贷款的支持。并且对于中小企业来说，通常都要提前偿还本息，这进一步增加了中小企业的还款压力，降低了资金的使用程度和效率。2.融资渠道单一，融资结构失衡，仍以间接融资为主市场经济条件下，中小企业的融资渠道呈现多样化、市场化特征，中小企业可以从多方获得企业经营发展所需资金。但实际上，我国中小企业的融资渠道却很单一，基本上以内源融资以及外银行信贷的间接融资为主，依靠资本市场发展水平的股权融资、债权融资等直接融资渠道不畅，规模较小，无法形成有效的资金来源。首先，对于内源融资，虽然依靠企业自有资金的内部融资规模有限，不能完全满足企业持续发展和规模扩张的需要，但是内部融资仍然是企业最基本和最重要的融资方式和途径，相关数据显示，近年来，内部融资占我国中小企业融资总额的50%左右。在中小企业的初创或者成长阶段，自有资金对企业的生存发展起到了至关重要的作用，但随着中小企业的扩张，自有资金很难支撑企业的长远发展，从外部获取资金无疑是企业的不二选择。其次，对于间接融资，在我国融资租赁、典当等间接融资渠道发展较为落后的情况下，银行信贷成为我国中小企业最主要筹资途径。相关数据显示，银行信贷是中小企业的主要融资方式，占比将近一半，同时也占直接融资渠道的80%。商业银行中小企业贷款余额也有所提升，截止2015年末，我国中小企业贷款金额占国内贷款金额的57.5%，其中中型企业占26.3%，小型企业占31.2%。再次，对于直接融资，虽然伴随着市场经济的发展，我国的资本市场体系和制度逐步完善，股权融资和债券融资等直接融资提供了多样化的融资方式，但我国中小企业直接融资的比例仍然很低，只占融资总额的5%左右，这与发达国家企业的融资方式有很大差别，例如，美国中小企业直接融资占融资总额的23%，而通过发行股票和债券等外部直接投资方式筹集到的资金占外部直接融资总额的60%。从总体上来看，我国中小企业外部直接融资能力低下，是造成我国中小企业融资困境的重要原因。3.融资成本高，贷款效率低下融资成本过高也是困扰我国中小企业发展的另一关键问题，高昂的财务成本挤占了中小企业有限的利润空间。通常情况下，企业规模与融资成本呈反比，企业规模越小融资成本越高，反之，规模越大融资成本越低，这就好比商品，零售比批发的价格要高。在我国中小企业付出了远高于国有大型企业的融资成本，这种局面主要源于中小企业和大型企业申请贷款、办理程序、发放贷款的程序一样，但融资规模却相对较低，增加了金融机构单笔贷款的管理成本，因此，出于信贷资金使用效益最大化，金融机构会降低为中小企业提供贷款的积极性，对中小企业设置较高的贷款利率，从而将更多的贷款提供给能为它带来较低成本和较高利润的大型企业。在融资的过程中，很少有中小企业能获得银行基准利率，少数中小企业能获得银行基准利率上浮10%，一些中小企业承担了基准利率上浮30%-50%的贷款成本。一些商业银行还向中小企业收取咨询费、中介费，或者是增加诸如沉淀存款、购买理财产品这样的附加条件，这也在一定程度上增加了中小企业的融资成本，中小企业实际承担的利率要远高于各大商业银的平均贷款利率。据统计，中小企业年息低于10%的贷款占贷款总数的59.4%，仍有40.6%的贷款年息超过10%,尤其是，借贷金额达到7500亿元的民间有息借贷，平均利率高达36%。可见，我国中小企业取得贷款的成本较高。规模匹配理论指出在中小企业向银行等金融机构融资的过程中，银行规模与中小企业融资难度存在负相关关系，即银行规模越大，贷款难度越高，银行规模越小，贷款难度越低的现象。这主要是因为，银行规模越大，其内部规范度和审核要求也相应提高，中小企业由于内部治理不够规范，规模较大的银行对其态度更为谨慎，在同等条件下更愿意将贷款给予内部治理规范的大企业。通常情况下，我国大型商业银行对中小企业的信贷审批严格，程序繁杂，期限长，中小企业很难从大型商业银行获得贷款，而地方性、区域性商业银行数量有限，发展缓慢，面临着严格的贷款约束和责任追究机制，并不能有效地满足中小企业的融资需求。相关数据显示，中小企业银行贷款的失败率约为68%，即使中小企业能够从银行获得贷款，也要花费20-40天不等的时间，很难及时地满足中小企业生产经营过程中对资金的需求。可见，中小企业获得银行贷款的难度较大，贷款效率低下。（二）中小企业融资难的原因1.企业因素我国的中小企业以家族企业居多，传统保守的经营模式一直贯穿于企业发展的全过程，对企业的生存发展产生了许多不良影响，而作为对企业规模扩张和持续发展具有重要影响的融资也深受其害。许多中小企业不具备健全的管理机制、财务机制和公司治理结构，导致企业经营管理水平落后。银行等金融机构对中小企业偿债能力缺乏信心与信任，因此，在为中小企业提供贷款时会进行更为严格的审查，或者制定更高的信贷利率，这最终导致中小企业出现融资困难或融资成本高的问题，严重影响了中小企业的融资能力与效率。第一，经营管理水平低。中小企业管理人员大多来自于家族成员，这些管理人员受教育程度偏低，普遍缺乏科学管理方面的意识、知识与经验，经营管理水平落后。在进行战略决策时往往主观性比较强，对企业发展缺少长远、系统和全局的战略规划，缺乏敏锐的市场洞察力和创造力，过分重视规模的扩张，只注重短期经济利益，而忽视企业长期效益，这些不足通常会引起企业经营不善、业绩不佳、发展滞后、投资失误等问题。因此，中小企业把企业的前途命运寄托于家族成员或者少数几个业主身上，不利于公司的长远发展。第二，公司治理结构不健全。现代企业管理制度强调公司所有权和经营权的分离，希望通过有效的约束和激励机制促进发展。然而，我国中小企业所有权与经营权合一，内部治理混乱;一些中小企业沿袭承包经营的传统模式，产权混乱，经营主体不清，产权风险严重。中小企业现代企业管理制度的缺失，使企业难以适应竞争激烈、变幻莫测的市场经济发展的要求，缺乏市场竞争优势，难以获得较好的经营效益。第三，财务管理制度不完善。中小企业管理制度的落后，以及现代公司治理结构的缺失，又进一步导致了企业财务管理制度的不完善。很多企业对财务的管理存在很强的随意性，没有配备专业的财务人员，信息化建设落后，缺乏严格有效的管理，导致企业财务信息透明度差，真实度不高，企业内外部信息出现严重不对称。以上弊端使投资者和金融机构无法对中小企业进行信息采集，或者信息采集时的成本高、可信度低，当金融机构和投资者无法了解中小企业真实的财务信息和经营状况时，很难及时正确的做出信贷投资评估，这最终妨碍了中小企业的融资。2.政府因素（1）政策扶持力度有限我国政府没有提供足够完善的配套措施帮助中小企业，尤其是在税收、财政、信贷政策上对中小企业的实质性优惠不足，而且针对中小企业出台的政策措施也没有得到切实有效的执行和落实。此外，政府并没有充分发挥其在经济活动中管理、协调和监督的职能，对中小企业缺乏规范管理，经常会出现交叉管理和缺乏协调的问题，没有很好地处理中小企业重复生产、粗放经营以及经营不规范等问题。政府对于民间借贷机构也多持有保留或打压态度，也导致中小企业融资渠道更加受限。（2）法规制度不健全相对于国有大型企业，我国的中小企业的发展一直不受重视，国家法律法规并没有对中小企业进行充分的管控和保护，使中小企业存在任意发展、经营不规范、执法环境差等问题，中小企业很容易出现逃避债务、拖欠贷款、损害投资者利益等行为，这在很大程度上加剧了金融机构和投资者的恐惧防范心理，从而将中小企业融资困难陷入反复循环的窘境中。此外，法规制度不健全也导致中小企业在面对部分借贷机构甚至政府机构时处于弱势地位，利益很容易受到侵害，中小企业的利益难以受到保障，进一步加剧了融资困难。3.金融体系因素首先，金融机构设置不完善。我国己经建立了多元化融资渠道，但金融市场仍然被国有银行等金融机构垄断，一直以来，我国国有银行的金融服务产品、审贷标准、贷款流程、风险防范技术都是为大企业、大项目服务的，完全不能适应中小企业发展融资的需要。此外，我国的股份制商业银行与国有银行的市场定位和产品服务趋同，并没有充分发挥其自身优势，形成差异化的竞争合作;区域性金融机构数量有限，同时发展相对缓慢，面临着严格的贷款约束和责任追究机制，在缓解中小企业融资压力方面并没有产生太大影响。因此，我国的金融市场没有形成完善的多层次融资服务体系，无法为提供充分的金融帮助。其次，金融机构管理欠缺。虽然我国已经成立一些机构为中小企业的发展提供政策性引导，但尚没有针对中小企业建立专门的金融管理机构，而是隶属于各级政府和各行业的管理部门。这一方面使中小企业无法取得融资的金融支持、风险担保、管理咨询、人员培训等，另一方面，使中小企业丧失了获取相应政策性基金以满足自身发展需要的机会，最终不能帮助和引导我国中小企业走出融资困境。再次，资本市场体系不完善。我国的资本市场起步较晚，发展相对滞后。尽管设立了中小企业上市和产权交易的创业板和中小企业板，但对于大多数中小企业来说，资本市场的门槛较高，条件严苛，企业想要通过发行股票或者债券获得资金需要在发展潜力、公司治理、盈利能力、资产方面达到规定要求和标准，而一般的中小企业很难符合上市条件，这最终导致中小企业难以通过直接融资获取资金。四、改善中小企业融资状况的建议（一）企业视角1.夯实企业内在基础，增强融资能力中小企业在创立初期，通常都会面临生产规模小，经营风险大，盈利能力低，信用程度差等问题，这就向外部传递了不良的信号，导致为企业提供贷款的银行或投资的各类投资者没有足够的动力为企业发展提供资金。H公司在创立初期，也面临同样的问题。但H公司能够专注于核心技术的研发与应用，改善公司运行效率，提高公司盈利能力，最终增强了公司的信用程度和融资能力。我国的中小企业要想从根本上摆脱融资难、融资贵的问题，就必须摒弃落后的生产管理体制，采用新兴的生产技术，吸收先进的管理理念，建立完善的内部控制体系，提高企业效率，增加企业自身的成长潜力，以增强银行和其他融资机构的信心，获得更好的融资机会和较低的融资成本。较低的融资成本也能反过来改善企业的财务状况，拥有更多的资金资源支持，使企业抓住更多的投资机会，加快企业的发展壮大。2.积极拓展融资途径，多种方式组合融资HLHB公司在不同的发展阶段，根据经营扩张需要和信用程度，采用了不同的融资方式，如内部融资、股权融资、银行贷款、政府扶持资金等，但这还远远不能满足HLHB公司经营发展的需要，因此，现阶段H公司在积极推进上市股权融资，希望通过资本市场获得更多发展资金。中小企业如果想降低融资成本，分散融资风险，就必须积极拓展融资途径，不断优化融资结构，例如，积极与商业银行、证券公司、信托机构等各类金融中介机构接触洽谈融资业务，灵活运用融资租赁、应收账款融资、短期融资券和中期票据、债权转让、引入战略投资者、上市融资等各类融资方式。通过利用不同融资方式的优势和特点，中小企业能更好地降低融资成本，满足自身资金需求。3.推动业务模式创新，合理运用供应链融资、互联网金融等工具H公司在现有业务的基础上，整合企业内外部资源，利用企业核心优势，进行业务创新。公司正在推广的好餐具项目，作为供应链金融与互联网金融衍生的新型业务模式，不仅能够为公司创造经济效益与融资价值，也可以实现与供应链相其他关企业、银行等金融机构的共赢。因此，中小型企业要想从根本上摆脱融资困境，就必须不断进行业务模式创新，敢于运用供应链融资、互联网金融等新型融资方式。对于上下游中小企业而言，应当合理借助核心企业为其提供的供应链融资或其他资金技术支持，尽快发展并形成一定的业务优势;对于核心企业而言，应当不断创新和推出更符合上下游中小企业利益的业务模式，合理运用互联网金融等新型融资工具，帮助和满足上下游中小企业业务和融资需求，为其提供更多的服务，以获得多方共赢。（二）政府视角H公司在发展的过程中，受到了政府的高度重视与大力支持，合计受到政府财政补贴2164万元，这在一定程度上缓解了H公司的融资压力。在中小企业融资的过程中，政府扮演着引导和扶持的角色，各级政府如果想要促进本地中小企业的健康良性发展，就必须加大力度，为中小企业的发展贡献力量。在这方面，我国政府己经做了一些有益的实践与尝试，通过产业政策、财政政策、信贷政策帮助中小企业解决资金问题。例如，2015年开始如火如荼进行的“大众创业、万众创新”的“双创”活动因其对中小企业投融资的重视与扶持，无疑成为了高科技创新型企业乃至中小企业改善融资困境的良好平台与契机，这对今后政府支持中小企业的发展具有重要的借鉴意义与参考价值。产业政策方面，政府应更加重视高新技术企业的成长与发展，不断创新产业政策与政府服务模式，不仅向中小企业提供直接的资金帮助，也要通过适当的手段引导中小企业的融资活动。例如，“双创”扶持政策倡导各级政府设立创业基金，为高科技创新企业乃至中小企业提供办公用房、网络、资金等方面的优惠。2015年8月6日，国务院正式批准国家发改委、财政部筹备设立国家新兴产业创业投资引导基金;2015年9月11日，国务院批准财政部、工信部筹备设立国家中小企业发展基金。截止2015年底，国家新兴产业创投计划已出资103亿元，参股设立创投基金206只，共支持了1237家创业企业。财政政策方面，政府应增加财政预算，支持中小企业技术改进，对符合条件的高科技企业、新兴战略企业、重点支柱企业提供资金扶持、费用补贴以及税收减免政策，提高中小企业的内源融资能力。“双创”扶持政策中的具体措施包括:扩大减半征收企业所得税范围至全部中小型企业，延长增值税和