第七章 筹资管理上课件

第七章筹资管理（上）通过本章的学习，了解各种筹资方式和筹资渠道；熟悉各种筹资方式的特点。第七章筹资管理上第一节筹资概述企业筹资：是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。一、筹资目的企业筹资的基本目标是满足正常的生产经营需要。但每次具体的筹资活动都有特定目的。归纳起来主要有：（一）满足企业设立的需要新企业的设立，必须准备充足的开业资金。必须筹集一定数量的资本金，以满足公司设立的要求。资本金也是企业筹集债务资本的重要保证。作为企业设立的前提，筹资活动是财务活动的起点。第七章筹资管理上（二）满足生产经营的需要满足生产经营需要而进行的筹资活动是企业最为经常性的财务活动。一是满足简单再生产的资金需要；二是满足扩大再生产的资金需要，如新产品的开发、工艺技术的改进、开拓市场、对外投资及并购行为。前者我们主要通过短期资金来源解决，而后者则要依赖长期资本的筹集。（三）满足资本结构调整的需要资本结构的调整是企业为降低筹资风险，减少资金成本而对权益与负债之间的比例关系进行的调整。它可以是存量调整，也可以是增量或减量调整，它属于企业重大财务决策事项，也是企业筹资管理的重要内容。第七章筹资管理上二、筹资原则（一）以投定筹原则筹资的数量以及筹资时间、筹资方式及资本结构主要取决于投资项目的规模及其风险与收益。（二）成本效益原则筹资时要对各种筹资方式、筹资渠道进行比较选择，不断优化资本结构，力求不断降低资本成本。（三）适度负债原则企业负债所占的比例要与权益资本的多少、偿债能力的高低以及经营风险的大小相适应。（四）合法性原则企业筹资活动要接受国家宏观指导和调控，遵守国家有关法律法规，实现公平、公开、公正原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。第七章筹资管理上三、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。实际上讲的是“由谁投资”的问题。企业的筹资渠道主要有：政府财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、民间资金、企业内部资金、国外资金。第七章筹资管理上（二）企业筹资方式筹资方式：是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（所有权关系或债权关系）和期限。具体方式有：吸收投入资本；发行股票；留存收益；银行借款；发行债券；租赁；商业信用。企业筹资渠道与筹资方式的配合了解一下见书上185页的表7-1！第七章筹资管理上第二节筹资数量的预测资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。教材采用的方法：销售百分比法☆销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法。☆基本假设：⑴报表中的某些项目或要素与销售紧密联系；⑵目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。第七章筹资管理上81、基本依据：依据销售收入与报表项目的百分比关系。2、前提：报表项目与销售收入的比例固定不变。3、筹资额的预测思路：计划年度资产＝计划年度负债＋计划年度所有者权益计划资金需要量＝计划资金来源计划资金需要量－现有资金＝需要筹集的资金第七章筹资管理上9（二）预计利润表☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测留用利润这种内部筹资的数额，以便预测外部筹资额。例如：A企业总共需要资金1000万，企业内部留利200万（通过预计利润表计算得出），则外部筹资额为800万。☆2、步骤：（1）收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目与销售额的百分比；（2）取得预测年度销售收入预计数，计算预测年度预计损益表各项目的预计数，并编制预测年度损益表；（3）利用预测年度税后利润预测数和预定的留用比率，测算留用利润的数额。第七章筹资管理上10项目2008年2009年基期占销售百分比预计营业收入1000100%1200营业成本60060%720（1200×60%）期间费用20020%240（1200×20%）利润200－240净利润200（1－30%）＝140－240（1－30%）＝168未分配利润140×50%＝70－168×50%＝84假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，计划年度收入增长率为20%，其他资料如下：说明2009年有84万的自有资金，其余的资金需要向外部筹集。

表6-1A公司利润表（2008、2009年）金额单位：万元第七章筹资管理上11（三）预计资产负债表☆1、目的：通过提供预计利润表，可以预测资产和负债及留用利润有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。☆2、步骤：（1）确定基年各项目与收入的比重；（2）根据比重确定预计年度各项目的数额；（3）将预计年度的资产减去负债减去所有者权益；第七章筹资管理上12表6-2A公司资产负债表（2008年、2009年）单位：万元项目2008年12月31日项目2009年12月31日基期占销售%资产资产

货币资金20020%

货币资金200×（1+20%）＝240

应收账款20020%

应收账款200×（1+20%）＝240

存货10010%

存货100×（1+20%）＝120

长期股权投资100N

长期股权投资100总计600总计700负债和股东权益

负债和股东权益

应付账款20020%

应付账款200×（1+20%）＝240

长期负债100N

长期负债100

股本250N

股本250

留存收益50N

留存收益50＋20＝70外部筹资40合计600合计700660假定A企业的所得税率为30%，净利润的50%分配给股东，基年收入1000万，计划年度收入增长率为20%，其他资料如下：700第七章筹资管理上13筹资额＝计划年度资产－计划年度负债－计划年度所有者权益＝[200×（1＋20%）＋200×（1＋20%）＋100×（1＋20%）＋100]－[200×（1＋20%）＋100＋250＋50＋20]＝[500×20%＋500＋100]－[200×20%＋200＋100＋250＋50＋20]＝500×20%－200×20%－20＝基年敏感资产×收入增长率－基年敏感负债×收入增长率－增加企业留利＝（基年敏感资产－基年敏感负债）×收入增长率－增加企业留利＝（500－200）×20%－20＝40（万）公式1第七章筹资管理上14筹资额＝500×20%－200×20%－20

＝△资产－△负债－△留利＝200（50%－20%）－20＝40（万）公式2第七章筹资管理上15课堂练习：例题：某公司2009年销售收入为425000元，实现净利21250元，发放现金股利8500元，公司尚有剩余生产能力。该公司2009年末资产负债表如下：资产负债及所有者权益货币资金10，000应付账款50，000应收账款75，000应交税费25，000存货100，000应付票据15，000固定资产150，000长期借款100，000长期股权投资20，000股本175，000无形资产30，000留存收益20，000合计385，000合计385，000

资产负债表中流动资产、应付账款、应交税费与销售变动有关。若该公司2010年预计销售收入为500000元，并保持2009年的股利支付率。要求：按销售百分比法预测计划年度融资需求。第七章筹资管理上16第七章筹资管理上17（1）确定基年各项目与收入的比重；例如：假定A企业基年的营业收入为1000万，资产负债表中，应收账款为200万，长期股权投资为100万，则应收账款占销售收入比重20%，长期投资占销售收入的比重10%。假如计划年度收入增长率为100%，即收入为2000万，则：计划年度：应收账款400万（敏感项目）长期股权投资200万（非敏感项目）∴计算各项目与收入比重时，应注意敏感项目和非敏感项目。？第七章筹资管理上18

预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系敏感性项目非敏感性项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目

敏感项目非敏感项目资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）负债：应付账款、应付票据、应付费用等流动资产：预付账款、交易性金融资产长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、持有至到期投资、无形资产负债：短期借款、长期负债所有者权益第七章筹资管理上19▽

长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目▽固定资产净值：①如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目②如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目③如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目注意第七章筹资管理上20

满足公司增长需要的资本来源①经营活动自然产生的资本，主要解决短期资本来源；②公司内部留存资本③外部筹措的资本外部资本需求量预测⑴预测期的销售增长率；⑵预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况；⑶预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）；⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。第七章筹资管理上21

☆（四）销售百分比法预测外部资本需要量的评价：优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。线性回归分析法：教材P189-190第七章筹资管理上22第二节权益性资金筹集管理一、吸收直接投资（投入资本筹资）二、发行优先股三、发行普通股四、内部权益资金融通第七章筹资管理上23一、吸收直接投资（投入资本筹资）筹资主体——国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。

1、投入资本筹资的含义和主体含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。2、投入资本筹资的类型

国家直接投资——形成国家资本其他企业、事业单位等法人的直接投资——形成法人资本本企业内部职工和城乡居民的直接投资——形成个人资本外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资——形成外商资本第七章筹资管理上243、投入资本筹资的条件和要求

主体条件——非国有企业需要要求——必须符合企业生产经营和科研开发需要消化要求——必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应

4、投入资本筹资的程序：确定投入资本筹集的数量选择投入资本筹集的具体形式签署决定、合同或协议等文件取得资金来源第七章筹资管理上255、投入资本筹资的优缺点

优点：（1）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比，能提高资信和借款能力。（2）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形成生产能力。（3）财务风险较低。缺点：（1）资本成本较高。（2）产权有时不明晰，不便产权交易。第七章筹资管理上26二、优先股筹资（一）优先股特征1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权▽剩余利润的优先分配权▽剩余财产权的优先索偿权

2.优先股股息率是固定的▽这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。▽优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。第七章筹资管理上27（二）优先股种类1.按照股利能否累计分类累计优先股非累计优先股2.按照能否参与剩余利润分配分类非参与优先股参与优先股3.按照优先股能否转换分类可转换优先股不可转换优先股

4.按能否提前赎回分类可赎回优先股不可赎回优先股5.按是否有表决权分类有表决权优先股无表决权优先股

①

永久表决权优先股②临时表决权优先股③特别表决权优先股第七章筹资管理上28

缺点●筹资成本较高●可能影响普通股的利益

优点●是公司的永久性资本●股息的支付既固定又有一定的灵活性●不改变普通股股东对公司的控制权●可以提高企业的举债能力（三）优先股筹资评价第七章筹资管理上29三、普通股筹资

普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。

注：我国规定：股票必须标明面值，且股票发行价格不得低于其面值。（一）普通股的有关概念

★股票面值

有面值股票无面值股票第七章筹资管理上30

★授权股公司章程规定的可发行股票的最大限额注：我国规定：我国不存在库藏股★库藏股公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。★发行股实际售出的股票第七章筹资管理上31★账面价值

公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）★市场价值股票在当前市场上的交易价格★清算价值公司解散清算时每股所代表的实际价值每股账面价值＝普通股账面价值总额÷公司普通股股数第七章筹资管理上32（二）股票发行方式1.股票公募发行2.股票私募发行公司向特定少数投资者（如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司）募集资本的一种发行方式第七章筹资管理上33四、内部权益资金融通1.企业留存收益的来源2.留存收益的评价优点不发生筹资费用

增加企业信用

股东可有税收优惠

缺点影响企业的声誉受到股东的限制

第七章筹资管理上34第三节借入资金筹集管理一、银行借款二、长期银行借款三、发行债券四、可转换债券（自学）五、租赁六、商业信用（应付账款）第七章筹资管理上35一、短期银行借款（一）短期银行借款的种类1.无担保贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款★信用额度——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。第七章筹资管理上36★周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

☆公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。

【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）第七章筹资管理上37★补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。☆

银行：补偿性余额可以降低贷款风险☆

借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率【例7-3】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。第七章筹资管理上38

★利息率——通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的★逐笔贷款——根据某种短期需要向银行取得的借款银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。第七章筹资管理上392.短期担保借款

◆担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。◆银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。◆在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，

A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；

B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。第七章筹资管理上40

◆担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。●应收账款筹资●应收票据贴现借款●存货担保借款第七章筹资管理上41

在应收账款让售业务中，贷款人一般行使三项职能：即信用审查、提供贷款和承担风险。②应收账款让售借款——借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。①应收账款担保借款——借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权，即借款公司仍要承担应收账款违约的风险。

以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和应收账款让售借款两种形式。

●应收账款筹资第七章筹资管理上42●应收票据贴现借款应收票据贴现借款额＝票据到期值－贴现息贴现息＝汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）

公司仍要承担应收票据违约风险，即当应收票据到期，而付款人不能付款时，贴现银行对贴现公司具有追索权。

公司将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑收现金。通常，贴现银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向公司提供贷款。第七章筹资管理上43●存货担保借款

◆

银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期借款的担保品。◆

由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率要高于应收账款为担保品的借款利率。◆

银行主要考虑：①存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性；②存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息；③审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。第七章筹资管理上44（二）银行利息支付方法1.一次支付法——利息在借款到期时向银行支付实际利率＝名义利率

2.贴现法——银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率＞名义利率

【例】某公司向银行借入10000元，年利率12%，一年后到期的贴现利率贷款。名义利率＝12%实际利率为＝1200/8800＝13.64%第七章筹资管理上453.分期偿还借款——银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。【例】承前例，假设借款人采用分期（12个月）偿还贷款每月偿还额＝11200/12＝933.33（元）实际利率大约为24﹪：第七章筹资管理上46二、长期借款（一）长期借款的概念和种类◆概念

公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。

购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要

◆用途◆种类1.借款用途★固定资产投资借款★更新改造借款★新产品试制借款★科技开发借款2.借款有无担保

★信用借款

★抵押借款3.提供借款的金融机构性质

★政策性银行贷款

★商业银行贷款

第七章筹资管理上47（二）、长期借款的偿还偿还方式：（1）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金（4）定期定额偿还本利和【例7-1】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%（1）到期一次偿还本息100×（1+8%×5）=140（万元）单利：复利：第七章筹资管理上48（2）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：100×（1+8%×5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金假定每年偿付本金10%表7—1债务偿付情况表年份年初尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.8100×10%+8=18.0100×10%+7.2=17.2100×10%+6.4=16.4100×10%+5.6=15.6100×10%+4.8=14.8908070605050合计8250132第七章筹资管理上49（4）定期定额偿还本利和假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：第七章筹资管理上50三、债券筹资◆债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。

◆债券的种类5.期限长短★短期债券★中期债券★长期债券1.是否记名★记名债券★不记名债券2.有无抵押担保★抵押债券★信用债权★次位信用债券

3.是否可转换★可转换债券★不可转换债券4.是否可提前偿还★可提前偿还债券★不可提前偿还债券（一）债券的种类第七章筹资管理上51

★债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。（二）债券发行价格★影响公司债券发行价格的因素：

①债券的面值

②债券息票率

③市场利率

④债券期限

实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素第七章筹资管理上52★债券发行价格的确定

债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：

§等价：发行价格＝票面价格

§溢价：发行价格＞票面价格

§折价：发行价格＜票面价格例题：见教材205页例7-6（自己看)第七章筹资管理上53（一）租赁的概念及种类

◎

租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。◎按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁四、租赁筹资第七章筹资管理上54

1、经营性租赁

含义又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。第七章筹资管理上552、融资租赁

含义又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。第七章筹资管理上56★

直接租赁

是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同

出租人

制造商

承租人

购入租赁合同出租（3）融资租赁的主要形式第七章筹资管理上57

★

售后回租

资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。

承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处：①获得出售资产的现金收入②

可以继续使用设备第七章筹资管理上58

★

杠杆租赁

在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同

出租人制造商

承租人

购入租赁合同出租

金融机构借款合同贷款第七章筹资管理上59（二）租金的确定1、确定租金考虑的因素（1）租赁资产的购置成本（2）租赁资产的预计残值（3）贷款利息（4）租赁手续费（5）租赁期限（6）租赁费用的支付方式第七章筹资管理上602、租金的计算（1）经营租赁——不考虑货币时间价值【例7-2】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。租金总额＝50×15%＝7.5（万元）每期支付的租金＝7.5÷4＝1.875（万元）(2)融资租赁——见教材P212-214(3)融资租赁决策——见教材P214-215第七章筹资管理上61五、商业信用

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式应付账款、应付票据、预收账款等第七章筹资管理上62（一）应付账款筹资1.应付账款的实质与特征▲它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。▲对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。▲买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。第七章筹资管理上632.应付账款的信用条件

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天

10——折扣期限

2——现金折扣为2%2/10——企业10天内还款，可享受现金折扣是2%，即可以少付款2%◆

信用期限（n）：允许买方付款的最长期限。

◆折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。◆

现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。第七章筹资管理上64放弃现金折扣的实际利率计算公式：第七章筹资管理上65102030098000元100000元【例】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值10000