赛恩斯-市场前景及投资研究报告：重金属污染处理技术领先紫金系平台,前景光明

证券研究报告中小盘2023年07月18日赛恩斯(688480.SH)深度报告：重金属污染处理技术领先，紫金系平台亮眼明珠前景光明评级：买入(维持)2022年11月以来走势预测指标2022A548432023E8502024E1190402025E158133营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)赛恩斯沪深3000.43300.31180.19060.0694-0.0517-0.17295566103168236485563410.7081.08111.77152.4918P/E24.312.383.8317.7027.753.053.3527.6716.982.582.3914.3212.032.131.8010.03P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现相关报告1M3M上市以来12.99%2.94%赛恩斯-0.4%-2.4%-0.5%-6.8%《激励目标锚定收入高增速，未来天花板逐步打开——赛恩斯股权激励（草案）点评》

2023/3/22沪深300《赛恩斯（688480）点评报告：2023Q1业绩符合预期，盈利能力出色》2023/4/252核心提要•

公司专注重金属污染防治，重金属废酸、废水资源化处理技术为企业有效降低危废处理成本：公司业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为研发原则，构建了解决方案、药剂、设备、运营服务为主的经营体系。传统重金属污酸采取石灰石中和法工艺，后续运营产生大量危废残渣的处理成本。根据赛恩斯招股说明书，公司的技术较传统工艺可以减少90%以上、提升废水回用率至90%以上，同时实现污酸中有价金属、硫酸等资源化回收利用，有效降低企业后续处理危废成本。•

重金属危废排放总量控制“硬约束”，驱动行业需求增长：2022年3月生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》中指出，推行企业重金属污染物排放总量控制制度。公司下游客户2B为主，主要是重金属矿产开采、冶炼企业，有色行业重金属污染面临日益增加的政策压力，企业新扩、技改产能需求迫切。公司在污酸处理领域优势明显，根据公司招股说明书，2020-2022年国内在建、拟建铜铅锌产能中62.3%采取赛恩斯的污酸资源化处理新技术。•

优秀商业模式，从周期性解决方案业务开始往“长期生意”药剂、运营服务转型：公司主动瘦身转型，从早期主要承接完整的、附带工程施工项目的解决方案类项目、以追求大项目和高收入为目标，开始转变为重视解决方案中技术服务类业务，并以解决方案业务带动药剂销售和运营服务。解决方案（收预付款）——落地：销售污染处理装备（确认收入快）——运营：销售污水处理药剂、运营服务（现金流好）。3核心提要•

赛恩斯在紫金系平台上大有可为：（1）紫金系平台上独具优势：截至2023年3月31日，第二大股东紫金投资持股比例21.22%，2021年紫金投入9.64亿环保资本开支，2023年赛恩斯与紫金系公司关联交易预计额达到3.5亿。（2）海外业务增量：公司拿下的紫金海外矿山污水处理订单，为海外业务增量打开部分空间。（3）紫金新能源业务打开空间：涉及磷酸铁锂、铜箔等新能源业务的环保工程公司均有机会参与，此外公司与邦普、中伟均有合作。•

投资建议：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们预计2023-2025年营业收入为8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.36亿元，同比增速为55%/63%/41%，对应PE为28/17/12倍，PEG<1，维持“买入”评级。•

风险提示：环保政策、监管放松；宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢；大宗商品需求疲弱导致企业收入下降；出现新技术路径替代公司技术路径；关联交易占比高降低整体公司毛利率；二级市场流动性风险。4目录1

深耕重金属废酸、废水、砷处理、土壤污染治理··········································································································61.1

公司介绍：深耕重金属废酸、废水、砷处理、土壤污染治理·····················································································71.2

股东结构：各股东方利益均有绑定······················································································································91.3

财务分析：主动降低EPC/PC业务·····················································································································102、重金属污酸、废水处理领域改造、运营市场空间大····································································································122.1

重金属污染危害：重金属污染事件频发···············································································································132.2

重金属污染治理：政策逐年从严························································································································142.3

污酸的产生过程：污酸主要来自有色金属矿选和冶炼·····························································································152.4

废酸、废水治理市场空间测算····························································································································163、污酸、废水的处理技术降低废渣排放、节省企业开支··································································································173.1

公司治理重金属污染的四大核心技术···················································································································183.2

污酸梯级资源化处理回收技术····························································································································193.3

重金属废水深度处理与回用系列技术···················································································································233.4

含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复系列技术·····················································································253.5

研发模式：独立研发为主、与产学研合作单位合作·····································································································264、紫金系平台上亮眼明珠：环保业务平台······················································································································275、盈利预测与投资评级··············································································································································316、风险提示·····························································································································································3451、深耕重金属废酸、废水、砷处理、土壤污染治理61.1公司介绍：深耕重金属废酸、废水、砷处理、土壤污染治理●

公司长期深耕重金属污酸、污水处理、土壤修复：公司专业从事重金属污染防治，业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为研发原则，构建了解决方案、药剂、设备、运营服务为主的经营体系。●

公司始于中南大学柴立元院士团队：

公司前身赛恩斯有限公司由中南大学柴立元团队成立于2009年7月，2012年高伟荣接受柴立元等人的股权转让，2016年紫金资本增资1700万元入股赛恩斯。公司与柴立元教授合作完成的“冶炼多金属废酸资源化治理关键技术”获得了2018年国家技术发明二等奖。根据中国有色金属学会出具的《技术与应用前景评价证明》，该技术可实现有价金属回收率99%以上，酸、水回收率90%以上，危废渣量较传统工艺减少90%以上，硫酸浓缩到70%后回用于浸出工序资源化利用，与传统方法相比综合处理成本可降低约40%~70%。图：公司发展历程柴立元、闵小波公司更名为塞恩斯环保股份有限公司。同年，公司开拓首个海外项目，“俄罗斯龙兴矿业”。等人出资设立公司前身塞恩斯有限，进行生物制剂生产的中试孵化及应用推广。赛恩斯向紫金南方发行股份收购紫金南方持有的紫金药剂

39%的股权。公司获评工精特新

“

小

巨

人企业”。生产基地“长沙塞恩斯环保工程技术有限公司”投入使用。信2019.6202120142017.52009.7201620182012.72020.122022.11紫金资本增资1700万入股赛恩斯。公司与紫金矿业集团建立全面战略合作关系。同年，公司总部和研发中心“塞恩斯科技园”投入使用。公司“冶炼多金属废酸资源化治理关键技术”获得国家技术发明二等奖。公司于上交所科创版上市。同年，公司获评人力资源和社会保障部“博士后科研工作站”。高伟荣（法定代表人、现第一大股东）接受柴立元等人的股权转让，加入公司。同年，公司建设了国家重金属污染防治工程技术研究中心产业化基地。紫金资本和紫金南方分别向紫峰投资转让其持有的公司股份1,700万股和312万股。紫峰投资成为公司第二大股东，持股数量2012万股，持股比例28.29%。资料：公司官网、公司公告、国海证券研究所71.1公司介绍：深耕重金属废酸、废水、砷处理、土壤污染治理●

综合解决方案是基石，通过综合解决方案，为产品销售和运营服务带来业务增量的提升。公司认为解决方案、药剂销售、运营服务三块业务收入

4:3:3较为合理。解决方案是基石，通过综合解决方案为产品销售和运营服务带来业务增量的提升。●

重金属污染防治综合解决方案：为客户提供技术方案设计、专用装备加工制造、环保工程施工集成等，可对客户重金属污染防治项目实施全过程或若干阶段承包。重金属污染防治综合解决方案是公司在行业内推广自身核心技术的主要手段和基本载体，通常也是长期业务药剂销售和运营服务的先导业务。项目制业务通常具备一定的周期性，公司自2019年开始减少施工建设的项目承接，2019-2022年收入占比从71.32%下降到44.6%。●

药剂销售：为客户提供核心技术工艺、装备或工程服务的前提下，向客户销售与公司核心技术配套的专用药剂。该部分收入

2019年以来占比基本维持在20%左右。●

运营服务：接受客户委托，托管客户的环境污染治理设施，通过提供创新环保技术，持续改进工艺，优化环保运行参数，为客户提高环保治理质量，降低环保设施运营成本。2019年以来收入占比从8.92%提升到2022年的35.6%。图：公司的药剂产品图：综合解决方案现场的梯级硫化反应装备图：公司的国投金城冶金污酸项目运营项目现场生物制剂S006

高分子吸附剂3

稳定剂资料：赛恩斯招股说明书氧化剂矿化剂TR001土壤修复剂资料：赛恩斯招股说明书资料：赛恩斯招股说明书81.2股东结构：各股东方利益均有绑定●

实控人高伟荣：截至2023年一季报，高伟荣、高亮云、高时会合计持股

3148万股，合计占比33.19%。核心控制人持股稳定。董事长高伟荣统筹负责的技术研发、技术成果推广应用等工作，负责对外调研了解行业痛点、难点问题，确定研发方向和项目需求，寻找有新技术需求的目标客户，承担部分政府职能部门科技研发项目。●

二股东紫金矿业：截至2023年一季报，紫金矿业所控股的紫峰投资持股占比21.2%。自2016年4月紫金矿业子公司向赛恩斯增资入股后，赛恩斯逐步获得紫金矿业下属各个矿山子公司的认可，为紫金矿业提供重金属污染防治服务，双方合作内容包括重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务。●

中南核心技术团队：截至2023年一季报，蒋国民、王庆伟、杨志辉、陈润华，合计持股10.2%。其中蒋国民为公司总经理，2010-2017年在赛恩斯工作期间在中南大学攻读冶金环境工程博士。蒋国民、王庆伟、陈润柴立元学生。王庆伟、杨志辉现为中南大学冶金与环境学院教师。图：公司股权结构（2023Q1）资料：赛恩斯招股说明书、赛恩斯公司公告、国海证券研究所91.3财务分析：主动降低EPC/PC业务●

2022年、2023年一季度收入、利润快速增长：

2022年营业收入、归母净利润均有大幅提升，同比提升均超过

40%。2023年一季度实现收入1.02亿元（yoy+26.7%）、归母净利润1340万元（yoy+58.3%）。营业收入从2019年的4.67亿元增长至2022年的5.49亿元，复合增长率5.48%；归母净利润从2019年的0.36亿元增长至0.66亿元，复合增长率22.39%。2022年综合治理方案收入2.45亿元（yoy+56.4%）、药剂收入0.97亿元（yoy+2.8%）、运营服务收入1.95亿元（yoy+68.6%）。综合业务签单数量、金额大幅度增长，新能源市场开发捷报频传，与多个新能源企业签订项目合同，为业务提供支撑；截至2022年年报，运营服务业务板块快速增长，运营站点拓展到22个；药剂产品收入达到销售目标。●

2020年收入触底回升：2020年收入有所下滑，主要因公司调整业务战略，从早期承接完整的解决方案类项目、追求大项目和高收入为目标，转变为重视解决方案中的技术服务类业务，公司对综合解决方案中所涉及的工程施工业务一般建议客户自建；此外

2020年疫情影响导致政府和企业环保设施的新建、扩建、技改升级推动放缓。●

公司的净利率逐年提升：2018年以来公司毛利率维持在30%左右。费用率中的销售费用率、管理费用率呈下降趋势，主要原因是收入规模上升、费用具备一定的规模效应。图：公司营业收入图：公司归母净利润图：公司毛利率、费用率情况0.666.0070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.700.600.500.400.300.200.100.00250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%%亿元

242.4%%亿元5.4818161412108642040353025201510560.8%4.675.004.003.002.001.000.000.4642.5%0.453.853.560.367.9%48.4%27.4%0.131.02-10.0%-20.0%-30.0%0.0%-3.0%-20-23.7%-50.0%2019202020212022同比2023Q12019202020212022

2023Q1销售费用率财务费用率毛利率（右）管理费用率净利率（右）归母净利润营业收入同比资料：WIND、国海证券研究所资料：WIND、赛恩斯招股说明书、国海证券研究所资料：WIND、国海证券研究所101.3财务分析：主动降低EPC/PC业务●

业务战略调整，降低工程施工的EPC/PC类综合解决方案业务收入占比：2020年公司考虑到下游在环保领域的投入具有一定波动性，而项目运营和药剂耗材的存量业务则较为稳定，因此公司调整战略从早期主要承接完整的、大项目、高收入的项目，开始转变为重视解决方案中的技术服务类业务，并以核心技术服务带动药剂销售和运营服务等业务的发展，增量型解决方案类项目带动药剂销售和运营服务业务的增长，形成长期稳定和利润较高的业务收入。●

历史毛利率分析：毛利率波动的主要原因是重金属污染防治综合解决方案业务降低，运营业务占比升高，即公司业务战略调整所造成的波动。（

1）综合解决方案项目的毛利率是定制化、非标准类业务，存在一定波动性；（

2）药剂销售毛利率较2019年以来下行，主要原因是执行新收入准则，将运费计入主营业务成本，拉低了药剂销售业务的毛利率，剔除运费成本后，药剂销售毛利率在

50-55%之间保持平稳；（3）运营业务毛利率处于30-39%之间，毛利率的波动来自于污水处理类型、运营模式等多因素影响，具体的运营项目毛利率存在一定差异。●

资产周转率与行业平均持平，存货周转率远高于行业平均水平：

2019

年度、2020

年度、2021

年度，公司存货周转率分别为3.54、3.93、5.83

，呈现逐年上升的趋势，主要系公司业务结构变化所致，重金属污染防治综合解决方案的存货周转率低于药剂销售和运营服务的存货周转率，随着综合解决方案的业务结构占比下降，使得整体存货周转率上升。主营业务存在差异，故赛恩斯存货周转率远高于行业平均水平。图：公司分业务收入占比图：公司分业务毛利率、综合毛利率图：行业资产周转率对比（2022年报）100%60%55%50%45%40%35%证券名称总资产周转率存货周转率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0.920.420.971.950.620.210.941.160.930.72永清环保艾布鲁金达莱三达膜金科环境卓锦股份平均0.200.390.210.250.380.310.290.501.281.481.581.171.011.721.374.0931%30%25%20%15%10%33%27%2.073.3331%1.712.451.562019202020212022重金属污染防治综合解决方案运营服务药剂销售2018/12/31

2019/12/31

2020/12/31

2021/12/31

2022/12/31赛恩斯综合毛利率重金属污染防治综合解决方案运营服务药剂资料：WIND、国海证券研究所资料：赛恩斯招股说明书、国海证券研究所资料：赛恩斯招股说明书、国海证券研究所112、重金属污酸、废水处理领域改造、运营市场空间大2.1重金属污染危害：重金属污染事件频发●

铊、镉等重金属污染事件：以重金属铊污染为例，铊是一种易挥发、易酸溶、有剧毒的稀散金属，广泛伴生于方铅矿、闪锌矿、黄铜矿、硫铁矿、白铁矿、燃煤等矿物中和云母、长石等岩石中。在工业活动中，含铊物料循环使用，铊得到了富集积累，企业管理稍不留神就会发生铊污染事件。●

公司多次处理应急事件：创始人蒋国民先生作为技术专家参加了广西龙江镉污染，广西贺州铊污染等国内多项重金属污染事件应急处置工作。公司成立以来，多次积极参与重金属污染环境突发事件应急工作，包括广东北江铊污染事件、广西贺江铊污染事件、萍乡

—醴陵渌江铊污染事件、黑龙江鹿鸣矿业尾矿库泄露钼污染事件、嘉陵江上游跨省铊污染事件、江西某工业园和湖南某工业园铊污染事件等应急工作。表：重金属及化合物的致癌性表：2010年以来主要的铊污染事件时间铊污染事件致癌水平证据重金属分类2010.10广东省北江铊超标，由于中金岭南下属韶关冶炼厂排污所致。广西省贺州市发生镉、铊重金属污染事件，由于沿江选矿生产作业无证无污染防治措施导致了水污染事件。铝产物、砷和无机化合物、镉和镉化合物、六价铬化合物、镍化合物、镍精炼2013.7致癌的人类证据充分人类证据有限四川省广元市嘉陵江铊污染事件，由于上游锌业铜矿公司选矿车间多膛炉烟灰碱洗除氟氯产生的废水、电解车间洗铜废水中含铊废水，在未经有效处置的情况下，由泵经专管排入尾矿库，通过溢流井排入嘉陵江。铅化合物无机物2017.5可能致癌人类证据有限，动物中证据不足五氧化二钒、三氧化钼、甲基汞、镍金属和合金、铅、钴湖南省醴陵市检测出渌江铊浓度超标，原因为上游江西萍乡的萍钢安源钢铁、萍乡宝海锌营养科技有限公司固废管理不善导致了跨省铊污染事件。2018.82021.1四川省广元市西湾水厂取水口铊浓度超标，由于上游的甘肃省成州锌冶炼厂和陕西省略阳钢铁厂生产废水、废渣中含铊，没有针对铊进行去除工艺，造成部分铊外排。致癌性不可分类人类、动物证据不足三价铬化合物、铬金属化合物、铜、汞和无机汞化合物、硒和硒化合物、砷有机化合物江西宜春市锦江干流铊浓度异常，主要污染源来自江西齐劲材料有限公司。在排查中还发现江西齐劲材料有限公司和江西永兴特钢新能源科技公司涉嫌以逃避监管方式排放污染物。有证据表明对人类或动物不致癌2022.11可能不致癌锰、银、锌资料：Heavy

metal

pollution

in

theenvironment

and

their

toxicological

effects资料：中央政府网、生态环境部官网、澎湃、宜春政府网、国海证券研究所on

humans_Jessica

Briffa、国海证券研究所132.2重金属污染治理：政策逐年从严●

顶层设计：2022年3月生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》中指出，

针对重点行业，包括中有色金属采矿、冶炼业的行业，

推行企业重金属污染物排放总量控制制度，依法将重点行业企业纳入排污许可管理。对于实施排污许可重点管理的企业，排污许可证应当明确重金属污染物排放种类、许可排放浓度、许可排放量等。重金属危废排放总量控制“硬约束”，存量矿区、冶炼企业提质改造市场空间大

。●

排放政策逐年严格：从重金属废水标准、废渣（危废）重金属浓度限值门槛来看，我国的重金属污染排放标准、按不同行业分类，自

2000年左右以来，是逐步提高门槛的。环保标准的趋严，将促使下游客户加大环保资本开支力度。表：《关于进一步加强重金属污染防控的意见》要点表：重金属废水标准趋于严格（mg/L）表：废渣（危废）重金属浓度限值门槛提高（mg/L）要点铅锌工业污染物排放

锡锑汞工业污染物排放控制限值污水综合排放标准标准标准年份有机（烷基）汞总汞20010.0010.2552019不得检出0.121.2防控重点重点行业重点防控的重金属污染物是铅、汞、镉、铬、砷、铊和锑，并对铅、汞、镉、铬和砷五种重点重金属污染物排放量实施总量控制。重金属污染（）1996修改单修改单2010

202020142020重有色金属矿采选业（铜、铅锌、镍钴、锡、锑和汞矿采选），重有色金属冶炼业（铜、铅锌、镍钴、锡、锑和汞冶炼），铅蓄电池制造业，电镀行业，化学原料及化学制品制造业（电石法（聚）氯乙烯制造、铬盐制造、以工业固体废物为原料的锌无机化合物工业），皮革鞣制加工业等6个。汞镉铅0.050.110.030.050.50.030.050.0050.020.20.005总铅0.020.2总镉0.50.60.5总铬1215铬（

）0.2

VI（

）0.2

VI1.51.51.5六价铬总铍2.56主要目标管理制度2025年，全国重点行业重点重金属污染物排放量比砷锑0.50.30.30.10.30.10.32020年下降5%；2035年，建立健全重金属污染防控0.20.2制度和长效机制。---总钡1501585推行企业重金属污染物排放总量控制制度。依法将重点行业企业纳入排污许可管理。对于实施排污许可重点管理的企业，排污许可证应当明确重金属污染物排放种类、许可排放浓度、许可排放量等。0.017（车间、排口）0.015（车间、排口）总镍2铊---总砷2.51.2资料所：赛恩斯招股说明书，生态环境部官网，国海证券研究资料：赛恩斯招股说明书，国海证券研究所资料：生态环境部官网，国海证券研究所142.3污酸的产生过程：污酸主要来自有色金属矿选和冶炼●●●有

色冶炼行业是重金属污染主要较低、产业布局分散、技术装备水平参差不齐、资源利用率偏低的问题。据

《污酸梯级资源化处理新技术及工程应用

》，我国在水资源匮乏的同时，每年工业废水排放量却高达200多亿吨，其中

60%含有重金属，重金属废水大部分来自于有色冶炼。污

酸的

：有色金属铜、铅、锌、镍及黄金等冶炼过程和化工行业硫铁矿焙烧过程产生的二氧化硫烟气主要用于制硫酸，其湿法净化工艺产生的污酸废水是冶炼化工企：

我国是有色金属生产的大国。截至

2021年，有色金属总产量连续

20年居全球首位，但我国有色金属冶炼行业仍然存在产业集中度业酸性重金属废水的主要。有色金属冶炼过程中产生的

SO2烟气中常夹杂铅、锌、砷等重金属粉尘。烟气制硫酸前需采用湿法除尘，因此，在空塔、填料塔、动力波以及电除雾过程中会产生大量的烟气洗涤污酸废水。污

酸的成分包括有害重金属：

为保证稀硫酸循

环液的成分稳定，需要开路一部分，此部分稀硫酸废水含大量重金属等有毒有害杂质，称之为“污酸”。据

《污酸梯级资源化处理新技术及工程应用

》，污酸含硫酸

4%~10%、二氧化硫

2~5g/L、砷

15~200mg/L、氟

1~2g/L、

氯

1~3g/L，此外还含有铅、锌、镉、砷、汞、铊等其他金属

和不溶性烟尘，同时还含有高价值的金属，如铜、铼、硒等，成分复杂，污染物多，毒性大，不能直接进总废水处理站，其中一类污染物需要车间排放口单独处理至达标。图：铜冶炼系统固废采样点图：铜、铅冶炼原理，冶炼过程中产生二氧化硫铜—国内火法冶炼原理：CuFeS

+SiO

+O

→Cu

S・FeS+2FeO・SiO

+SO

+

Q222222Cu

S・FeS+SiO

+O

→Cu+2FeO・SiO

+SO

+

Q22222铅锌—水口山冶炼法为例：资料：PAN

PACIFIC

COPPER，矿道网，国海证券研究所资料：铜冶炼多源固废资源环境属性的解析_唐巾尧152.4废

酸、废水治理市场

空

间

测

算●

重金属废酸总量测算依据：烟气洗涤废酸。全国污酸投资市场约49亿元，运营市场15亿元/年：有色金属铜、铅、锌、镍及黄金等冶炼过程和化工行业硫铁矿焙烧过程产生的二氧化硫烟气主要用于制硫酸，其湿法净化工艺产生的污酸废水是冶炼、化工企业酸性重金属废水的主要。

有色冶炼烟气洗涤中，铜冶炼过程中吨铜生产的洗涤烟气洗涤废酸量约为0.2m3~0.3m3，废酸浓度约为8%~15%，锌冶炼过程中吨锌烟气洗涤废酸量约为0.3m3~0.5m3，铅冶炼过程中吨铅烟气洗涤废酸量约为0.6m3~1.0m3。●

2021年工业废水治理设施运行费用714亿元：根据《2021年中国生态环境统计年报》，2021年中国废水治理公有7万余套、设计处理能力为1.8亿吨/日，治理设施运行费用714亿元，全年共处理工业废水301.4亿吨。表：废酸投资成本的测算流量单价（万项目项目金额（万元）

流量能力m3/d元）/m3/d株冶污酸处理系统运营项目4900368510.21480表：烟气洗涤废酸处理市场规模测算中金岭南项目

丹霞冶炼厂炼-18020.47计算关系（年产量2022（万吨）锌渣绿色化升级改造项目类型废酸产量）m3/t新疆紫金

万吨锌冶炼废酸10430827415.7215.47废水项目铜铅锌0.2-0.30.6-11106781277430平均：赛恩斯招股说明书、赛恩斯公司公告、国海证券研究所资料烟气洗涤废酸0.3-0.5680442表：废酸市场测算假设分类单位成本烟气洗涤废酸合计对应投资市场（亿元）114848.6614.67废酸投资成本：按流量计算，15.5万元/m3/d白银有色铜业公司东大沟中性废水回用技术改造项目，180m3/d，投资822万，单位投资127元/方投资成本对应存量污酸运营市场（亿元

年）/株冶有色金属有限公司污酸处理项目：150万元/万方/年国投金城污酸处理运营项目：88万元/万方/年山东恒邦冶炼污酸废水处理项目：144万元/万方/年巴彦淖尔紫金项目废水处理：8.2元/m3资料

：国家统计局、有色金属报、北极星固废网、河南省睿博环境工程技术有限公司官网、国海证券研究所运营费用资料西藏巨龙驱龙铜矿露采淋溶水处理项目：27.2元/方：赛恩斯招股说明书、赛恩斯公司公告、采招网、国海证券研究所163、污酸、废水的处理技术降低废渣排放、节省企业开支173.1公司治理重金属污染的四大核心技术•

原理：发明了硫化氢分压调控实现多金属分离方法、稀散金属的高选择性吸附材料制备技术等核心技术，实现废酸中有价金•

原理：同步脱除重金属、CDO、总磷有机污染物等：生物制剂去除重金属污染物；生物制剂和氧化剂降解有机类污染物。•

优势：可以深度脱除多种重金属，实现COD、总磷等有机污染物同步脱除，配合膜系统提高系统产水率，废水回用率提升到90%以上。•

对应业务：生物制剂除重金属、COD等废水、含铊重金属废水去除；铅、锌、锂、钢铁等行业产生的含铊重金属废水。污酸治理废水治理属、硫酸的梯级回收。•

优势：相比传统工艺减少废渣90%，同时可以实现有价金属回收。•

对应业务：铜铅锌等金属冶炼、加工工程中产生的高浓度污酸。重金属废水深度处理与回用系列技术污酸资源化治理系列技术•原理：通过外加机械力场作用，通过物理化学吸附、形态诱导转变，使得废渣不稳定形态的砷转变为具有天然矿物化学稳定性的化合物，降低废渣中的浸出毒性。优势：原渣中10000mg/L以上浸出毒性的砷处理后低于1.2mg/L，使得原渣满足填埋污染控制标准。·原理：添加微生物、修复剂与土壤中重金属发生氧化还原、吸附、共沉淀等作用，降低重金属的活性、迁移性能，利用生态修复技术阻隔人群与污染土壤的接触，从而降低土壤污染对人体的健康风险。·优势：可以实现多种重金属离子同步稳定化，降低场地的环境风险，生物修复技术环境友好，二次污染风险小。·对应业务：受到重金属铜铅锌镉砷铬等重金属污染的土壤修复治理。土壤修复治理含砷危废矿

重金属污染化解毒系列

环境修复系含砷废渣治理技术列技术••对应业务：有色金属冶炼产生的含砷废渣、砷碱渣、硫化砷渣等。资料：赛恩斯招股说明书，国海证券研究所183.2.1污酸梯级资源化处理回收技术：核心原理“选择性吸附—汽液硫化—电场强化净化—酸浓缩与氟氯分盐”污酸治理新工艺和污酸资源化治理模式图：污酸处理工艺流程图1、贵金属回收模块：公司未披露贵金属铼/硒等稀贵金属产品的技术原理。根据招股书披露的专利信息，公司自主研发了高效选择性回收镉、金技术，和中南大学合作开发了选择性吸附回收稀散金属技术。案例：黑龙江紫金铜业有限公司（净化稀酸铼回收成套设备买卖合同）、多宝山钼精矿综合回收利用项目等。专利：一种氮杂环化合物功能化离子交换材料回收废水中铼的应用。2、硫化反应模块：实现废酸污水中金属离子的分离的关键步骤。

以砷、铜分离为例，由于砷高毒性和致癌性，严重威胁水质安全性，同时废酸中的铜也是一种有价值金属。从废酸中将铜、砷分离回收利用，对于水资源再利用是有益的。针对铜、砷的分离，

蒋国民提出了一种低成本高硫化效率的反应，通过控制反应时间、温度和硫化氢用量实现对铜和砷的去除，通过控制固液比、时间和温度对砷被铜置换的影响，来实现砷离子、铜离子的分离。3、电浓缩模块：针对传统铅锌冶炼污酸处理工艺渣量大，酸和水资源难回收的不足，公司研发了电渗析处理污酸的工艺，可以实现污酸中氟氯、酸的浓缩和淡液的回用。

电渗析器由阳极、阴极电极板，阴膜和阳膜构成。4、蒸发吹脱模块、氟氯分盐模块：通过负压蒸发和吹脱处理污酸废水，可以较好实现污酸废水中水资源和回收利用，降低氟、氯离子的浓度。资料：赛恩斯招股说明书193.2.2污酸梯级资源化处理回收技术：运行效果●

关键重金属去除效果好：据《污酸梯级资源化处理新技术及工程应用》，以株冶集团2018年在山水口30万吨电锌搬迁项目中同步建设的一条全新的污酸处理生产线为例，该生产线采用硫化氢与污酸进行汽液强化硫化，砷汞等重金属去处理达到

99%，硫化渣中砷含量可以达到50%以上，不但保障了重金属一次达标处理，硫化渣较常规工艺减少25%以上。●

解决分离纯化问题，大幅度减废减排：采用酸浓缩+氟氯吹脱工艺通过物理方法实现了污酸中硫酸和氢氟酸高效分离和硫酸的高效回收，解决了有色污酸难分离纯化的行业难题，解决了一直困扰有色污酸处理过程中重金属石膏渣和中和渣产生量大、毒性高和二次污染严重的问题，废酸回收率

90%，危废量较现行办法排放减少90%以上，极大促进了行业绿色健康发展。●

实现氟盐、氯盐变废为宝：通过电渗析+氟氯分盐的工艺分别实现了污酸中水资源的低氟氯高效回收，氟氯离子的脱除率

97.5%以上，而且将污酸中高腐蚀的氟氯离子资源化为氟化钙和氯化钙产品，以产品形式从系统开路，不但实现了变废为宝，而且避免了氟氯离子在冶炼系统中累计而导致的设备腐蚀和锌电积困难等难题。●

应用场景项目：该技术已经先后在紫金矿业集团股份公司、株洲冶炼集团股份公司、山东恒邦冶炼股份公司、国投金城污酸处理运营项目等国内大型有色冶炼企业成功应用。表：污酸资源化治理新技术与传统污酸治理技术的对比表：株冶项目污酸处理效果总结效果内容技术名称工艺名称建设成本运行成本运行成本分解（元/m3）（负值为收入）药剂费电费5.2018蒸汽费渣处理费资源回收水回收率95%以上、硫酸达到工业硫酸合格品且氯氟浓度低于200mg/L，年回收硫酸6200t；氯、氟回收95%以上（万元）

（元/m3）回收效果硫化+石膏中和+深度处理及脱钙+膜系统传统污酸治理技术138.60减少危险固废11437吨，按照2000元/t计算，节省处理费2287万；回收资源价值250万；减少石灰石用量0.6万吨、节省240万。创造效益1642万元。44006000176.4081.2031.401.200经济效益+MVR蒸发污酸资源化治理新技术硫化+电渗析+蒸发浓缩+氟氯分盐废渣排放不及原10%，杜绝二次污染，废水零排放，杜绝重金属排放13.5053.2011.70-15.20环保效果资料资料：赛恩斯招股说明书、国海证券研究所：污酸梯级资源化处理新技术及工程应用_龙双、国海证券研究所203.2.3污酸处理路线对比：资源化处理新技术降低固废排放表：石灰-铁盐法、硫化-石灰法、资源化处理新技术的对比石灰-铁盐法硫化-石灰法资源化处理新技术污酸经过硫化、中和后去除部分砷，但是中和液中仍含有超标的砷，需要进一步去除这部分砷才能达到标准。大部分铜冶炼企业采用石灰-铁盐法处理含重金属的酸性废水，石灰石用于中和水中的酸和调节pH值，沉淀重金属离子；铁盐则起到共沉剂、沉淀剂的作用。硫化法指污酸中投加硫化物，如硫化钠、硫化氢、硫化亚铁，与重金属反应生成难溶物。硫化物沉淀法是处理有毒重金属离子的有效方法，

化物溶解度不同等，设计工艺流程来实现污酸的定向精准调控。优点之一是金属硫化物的溶解度低于氢氧化物，

污酸经过硫化氢气液强化硫化去除砷汞等重金属后，采用硫酸硫化物析出法可以在宽的pH范围内实现重金属基于污酸各个化学组分物理化学性质的差异，如金属硫化物溶剂度不同、硫酸和水沸点不同、电化学性能不同、氰化物和氯原理浓缩吹脱工艺、电渗析系统、吹脱工艺，得到硫酸、氯化钙、氟化钙。去除。能达到国家新颁布的行业标准如《铜、镍、钴工业污染物排放标准》、《铅锌工业污染物排放标准》等排放能否达标难以达到新的行业标准排放要求难以达到新的行业标准排放要求效果稳定性消耗药剂不稳定不稳定稳定石灰、硫酸亚铁、消耗量大硫化钠、石灰、铁盐、消耗量大硫化氢、碱，酸分离回收，避免碱的中和渣大于40kg/m3，无有效处理方法，

中和渣大于30kg/m3，无有效处理方法，处理无中和渣产生，硫化渣量2-3kg/m3（降低90%）以上，避免了中和渣的处理处置和二次污染的风险渣量排放处理费用高小于5%无费用高小于25%无50-60%渣中金属浓度有价金属单独分离有中和渣重金属含量低，难以综合回收，酸被中和渣中重金属含量高，可将铜砷分离，铜可以作为原材料回收，砷单独开路，酸回收利用重金属、资源利用硫化渣可以回收，但铜砷共存，酸被中和二次污染回收效益有存在硫化氢污染全密闭装置，无二次污染中和渣无有价金属回收，无效益硫化渣回收难度大，无效益梯级硫化渣便于有价金属回收，酸浓缩回收药剂投加量大，处理后盐分高，影响废水回用硫化氢中氢经反应后生成水，酸分离后回收，不用大量碱进行中和，处理后盐分低，对废水回用影响较小后续处理的影响药剂投加量大，处理后盐分高，影响废水回用资料：污酸梯级资源化处理新技术及工程应用_龙双、铜冶炼污酸污水处理工程案例分析_郑丹、有色金属冶炼污酸回收工艺研究_卜云云、国海证券研究所213.2.4污酸处理竞争路线&对手：中南大学、赛恩斯优势明显●

污酸处理领域中南大学、赛恩斯专利数量领先：

根据国家知识产权局专利数据库，以“污酸”作为关键词检索专利，昆明理工大学检索出的专利数量达到

73个，中南大学、赛恩斯环保专利数量领先于其他主体。设计院层面的竞争对手有：中国恩菲、北京、长沙有色冶金设计院，涉及污酸处理的专利数分别为13、7、7个。污酸专利领域，赛恩斯和中南合作进行的产学研合作，具备了专利先发优势。●

竞争对手：中国恩菲、武汉飞博乐、北京、长沙有色研究院。

其中中国恩菲的污酸处理专利以铁盐-石灰石方案为主，2020年以来专利以处理含铊、砷污酸的压滤装置专利为主；武汉飞博乐环保工程公司研究开发了污酸资源化处理系统，通过多级硫化反应，分级加硫化钠或硫氢化钠生成硫化物沉淀，然后分别通过FBL过滤器过滤，经处理后酸水砷及重金属含量

0.5-10mg/L，实现高浓度重金属废渣与石膏渣的有效分离，该工艺和设备已经在葫芦岛锌业股份有限公司、海城诚信有色金属有限公司、黑龙江紫金有限公司、湖北泽东化工集团有限公司、新疆紫金矿业有限公司等应用；北京设计院关于污酸领域的专利数较少，也分别开发了关于污酸资源化处理回收的专利技术。科技、长沙有色冶金●

据中国有色金属工业协会出具的《行业发展前景证明》，目前国内有色行业重金属污酸、废水处理整体以传统的硫化中和法、铁盐

-石灰法为主，占比达到90%以上，新建和扩建的产能和技改的项目更倾向于新技术。

2020-2022年间，国内铜铅锌在建、拟建产能中采取赛恩斯污酸资源化治理新技术的占比达到62.3%，竞争力较强。图：涉及污酸处理主要主体的技术路线图：关键词“污酸”专利数量企业主体数量污酸处理的主要技术路线代表专利8070605040302010073昆明理工大学73一种超声波强化溶液中添加氧化铜渣脱氯的方法；一种多金属硫酸溶液中铟、铜、砷、锌的分离方法（利用有机溶液实现）50云南驰宏锌锗15一种污酸中有价金属分类回收系统及工艺（回收汞、铅）；专利以锌铅处理为主中国恩菲工程技术

13有限公司专利以铁盐-石灰石方案为主261513111099白银有色集团股份

11有限公司一种应用在铅锌冶炼污酸废水中回收铊金属的方法（利用石灰石、生物制剂反应除铊、锌）；一种冶炼污酸分离提取铜铋重金属的方法（利用多硫化物与重金属离子耦合后回收）77武汉飞博乐环保工

10程有限公司一种污酸资源化处理方法及系统（硫化除砷及重金属处理、耐酸纳滤膜提纯、酸纯化床、电渗析、热风吹脱浓缩除氟氯、负压蒸发浓缩和氟氯混酸处理）北京公司科技集团77一种污酸资源化和回收方法（硫化机回收有价金属、脱除砷，电场作用下对氟氯离子与硫酸根离子电渗析分离）长沙有色冶金设计研究院有限公司一种冶炼烟气制酸净化污酸的回收工艺（通过活化硫磺和高温SO2烟气，选择性分步分离沉淀出铜、砷）资料：国家知识产权局、国海证券研究所资料：国家知识产权局、国海证券研究所223.3.1重金属废水深度处理与回用系列技术●

重金属废水处理的原理：生物制剂富含的多种有效功能基团和废水中重金属离子接触时能够快速“抱团”，生成稳定的配位体，配位体在调节废水酸碱度条件下沉降，再通过固液分离实现废水中重金属脱除的目的。生物制剂是从重金属的亲生物性原理出发，以氧化亚铁硫杆菌、氧化硫杆菌等为主的复合功能菌群形成的大分子代谢产物（各类蛋白质酶）与其它化合物进行组分设计，合成制备的含有大量羟基、巯基、羧基、氨基等功能基团组的大分子重金属废水复合配位体处理药剂。●

生物制剂高效脱除重金属离子的优势：基于如前所述的重金属“亲生物性”特征，重金属和功能基团之间的结合力强于一般的物理化学沉淀、混凝、吸附等作用，稳定性更好，另一方面，因为多种功能基团的存在，“多拳出击”，对多种不同重金属离子能做到同步配位结合，确保多种重金属离子一步深度脱除。●

公司与中南大学合作研发生物制剂产品技术：生物制剂

1

代产品和技术系中南大学研发，独家授权公司产业化推广和持续研发升级。随着公司业务不断发展和技术的持续拓展升级，并实施大规模产业化、工程化的研发攻关对该技术有了深度理解后，公司通过持续的独立研发及与中南大学开展合作研发，开发出一系列拥有自主知识产权的第

2

代以及特殊用途的系列生物制剂产品，形成了针对不同行业、不同水质、不同处理要求重金属废水处理与回用的一系列技术，处理对象从单纯重金属污染废水延伸到受重金属和

COD、氟化物、总磷、总硬度等多种污染物复合污染的废水。●

应用：先后在江西铜业集团有限公司、河南豫光金铅股份有限公司、深圳市中金岭南有色金属股份有限公司、白银有色集团股份有限公司等大型有色金属企业成功应用。图：生物制剂脱除重金属的主要原理图示图：重金属废水相关专利数量排名前列的大学院校，中南大学领先1501391401301201101009010585787580727070657060资料：赛恩斯招股说明书资料：国家知识产权局、国海证券研究所233.3.2废水的处理原理和路径对比表：废水处理路径对比类型技术路径原理功能优势问题利用生物制剂药剂和重金属、COD等污染物形成的配合物、废水分离，

镍、铊、铍、钙等重金属离子，实现高效预处理去除铅、铜、锌、镉、砷、汞、公司重金属废水深度处理与回用系列技术产生的渣量较少，投资少，运行成本较低药剂成本略高于石灰法以及COD、氟化物等污染物去除铁、铜、锌、铅、镉、钴、砷等能与OH-生成金属氢氧化物沉淀的重金属离子以投加石灰或石灰石为主处理重金属废水的方法工艺简单、技术成熟、可靠、费用较低效果不稳定，操作环境恶劣，产生渣量大石灰中和法硫化法投加硫化钠、硫化氢、硫氢化钠等硫化剂，使污水中重金属离子与硫离子生成难溶物质而与水分离的一种污水处理方法去除镉、砷、锑、铜、锌、汞等能与S2-生成硫化物沉淀的重金属离子可在低pH值下与金属发生沉淀，

硫化药剂价格贵，会产生硫化氢反应效果好气体投加铁盐和石灰使污水中的重金属离铁盐石灰法

子生成难溶物质而与水分离的一种污水处理方法去除镉、六价铬、砷等能与铁盐共沉的重金属离子效果优于化学沉淀法，运行成本比较经济操作环境恶劣，产生渣量大传统路径高密度泥浆

在去除废水中重金属等污染物的同时，

一般和石灰法结合使用，脱除重石灰消耗量低，污泥量小，管道不易堵塞，自动化程度高操作环境恶劣，存在污泥处置问题法形成高密度污泥的废水处理方法金属功能和石灰法类似（1）铬细菌碱性条件下直接还原Cr（VI）并生产Cr（OH）3沉淀，利用生物及生物代谢产物等使污水中

脱除Cr；（2）硫酸盐还原菌可将

选择性好，节能，无二次污染，生物法无大规模应用案例重金属离子改变形态或氧化、还原等

硫酸根还原为S2-后沉淀脱除重金

成本低属；（3）铁细菌可去除铁、砷等重金属离子分离效率高，处理效果好，设备集成度高操作简单，可回收有价金属和水资源利用特殊的膜对液体中的成分进行选

用于污水深度处理和污水中有价择性分离的技术（方法）

金属综合回收膜分离法须考虑浓水处置问题资料：赛恩斯招股说明书、国海证券研究所243.4含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复系列技术●

含砷危废矿化解毒系列技术：据中国有色金属工业协会出具的

《行业发展前景证明》，有色行业每年产生含砷废渣

50

余万吨，简单堆存会造成二次污染，影响周边人民群众的身体健康，因此含砷废渣的无害化处理已经刻不容缓，传统的含砷危废无害化处置技术以石灰

/水泥固化法为主，该技术增容比大、处置成本高、长期稳定性差。公司研发的“含砷危废矿化解毒系列技术”可以用于不同砷含量危废处理，通过专有化矿化剂和废渣中的砷反应使其转变为具有类含砷矿物稳定性的形态，使得处理后砷渣中砷的浸出毒性稳定低于

1.2mg/L。该技术先后在国内大型有色金属企业中国有色集团-大冶有色金属股份公司、湖南辰州矿业股份公司、紫金矿业集团股份公司等多家企业成功应用。●

重金属污染环境修复系列技术：重金属污染场地修复传统方法以稳定化技术、淋洗法、换土法等为主，不同程度地存在二次污染风险大、

成本高，难以经济安全的恢复土壤功能等问题，重金属污染场地严重影响社会和谐健康发展。公司研发的“重金属污染环境修复系列技术”，采用微生物或化学药剂与植物联合修复原理对污染土壤进行处理，直接分离大部分重金属后处置或降低重金属的活性及迁移性能，达到土壤修复的目的。

应用案例：如湖南长沙湘江女神公园蜂巢颜料化工厂含重金属废渣及污染土壤综合治理、原湖南铁合金厂及周边区域土壤及地下水重金属污染综合治理等项目成功应用。表：公司的含砷危废矿化解毒系列技术特点对比表：重金属污染环境修复系列技术主要技术工艺流程图技术名称主要原理优势不足砷渣中的砷及其他重金属通过化学药剂与机械力的协同作用形成稳定的化合物，利用药剂对砷及重金属进行物理包裹，结合化学吸附、沉淀反应等作用，使其具有天然矿物的化学稳定性。固化效果好，可稳定满足新标准；自动化程度高，操作简单；增容比小，运行成本低。含砷危废矿化解毒系列技术对配套设备材质性能要求高。存在耐久性不好的缺陷，易造成二次污染，此外增容比较高。石灰、

利用惰性材料（石灰/水泥）包裹住含砷废渣料廉价易得，工艺对设备要求不高，工业操作也很方便，生产成本相对较低。水泥固化法中砷，使其拥有良好的密封性或改变废渣中砷存在形式使其以砷酸盐等化学性质稳定的形式存在。传统处理技术成本较高，并且由于是高温操作，易造成砷的挥发，形适合处理砷含量在10%以的含砷废渣，并且每次处理物料的火法焙烧法通过氧化焙烧、还原焙烧和真空焙烧等方式使砷以氧化物形式产出得到粗白砷。量会十分大，效率高。

成二次污染。资料：含砷废渣处理现状及研究进展_龚傲、赛恩斯招股说明书、国海证券研究所资料：赛恩斯招股说明书253.5研发模式：独立研发为主、与产学研合作单位合作●

前期调研：2016年开始赛恩斯负责行业和客户的技术调研，产学研合作单位负责提供最新法规、前沿动态趋势。●

实验室研究：赛恩斯利用实验室进行小试，对污染组分与特征分析、原理探索、工艺探索、实验验证，产学研合作单位则负责被赛恩斯委托提供理论和机理分析。●

现场中试研究、工程化研究：则由赛恩斯负责投入资金、组织人员，结合应用场景独立完成，产学研合作单位则通常不参与。●

产业化研究：赛恩斯将研发项目技术成果产业化，进行示范项目建设、定型产品生产线建设，以及相关工艺及装备的继续优化研究。针对部分研发项目，根据具体需要委托高校科研机构等产学研合作单位，配合公司进行技术推广宣传，联合公司进行相关技术成果鉴定及政府相关科研项目申报工作。表：赛恩斯与中南大学产学研合作单位在不同阶段的合作模式第一阶段（2009-2011年）第二阶段（2012-2015年）第三阶段（2016年至今）赛恩斯全面负责研发过程中实验室研究、中试、工业化实验的实施，专有药剂的研发与生产，专有设备开发、设计和制造，技术应用推广，专利、奖励申报等赛恩斯在许可专利的基础上开展中试和工业化研究、装备研发等独立完成从理论设计到最终产品的全流程研发及后续扩一切工作，产学研合作为助力分工中南大学负责理论实证、部分实验室工作、奖励申报和成果鉴定中南大学负责技术许可、理论研究中南大学提供专业咨询为主，并依据合作协议参与部分合作研发污酸处理系列：（1）选择性吸附回收稀散金属技术（2）氟氯混酸高纯度氟化钙氯化钙制备技术（3）梯级气液强

化硫化反应控制技术（4）热浓缩过程结晶阻控技术污酸处理系列：汽液强化硫化技术装备；电渗析分离技术及装备重金属废水处理系列：生物制剂协同氧化技术；生物制剂脱铊技术及装备；生物制剂产品（S-003/S-005）、稳定剂、氧化剂重金属废水处理系列：（1）复杂重金属废水深度处理与回用技术（2）含砷锑废水处理技术（3）生物制剂产品（S-006、S-007、S-008）、高分子吸附剂生物制剂1代产品（S002）及其技主要

术（生物制剂深度除铅、锌、铜等产品

重金属金属技术）；成套式中试装备和核心工程化装备砷危废处理系列：（1）硫化砷渣处理技术

（2）砷碱渣处理技术

（3）含砷危废矿化解毒专用高效反应装备（4）矿化剂2代产品（矿化剂A、矿化剂B）含砷固废处理系列：中和砷渣处理技术；矿化剂1代产品土壤修复系列：（1）多组分重金属污染场修复技术

（2）有机—重金属污染场地修复技术土壤修复系列：金属污染场地固化-生态联合修复技术资料：赛恩斯招股书第一次回复意见、国海证券研究所264、紫金系平台上亮眼明珠：环保业务平台274.1紫金矿业所持标的—资源类公司●

赛恩斯在紫金系上市公司平台中标签独特：市值最小、业务上下游关系直接●

（1）紫金系平台上独具优势：2016年紫金矿业入股赛恩斯，第二大股东紫金投资持股比例21.22%，2021年紫金投入9.64亿环保资本开支，2023年赛恩斯与紫金矿业及其控制的子公司关联交易预计额达到3.5亿。●

（2）海外业务增量：公司拿下的紫金海外矿山污水处理订单，或打开海外业务增量空间。表：紫金矿业所持有二级市场权益资产概况（市值数据截至2023/7/14，持股比例数据截至2023Q1）市值（亿元）紫金入股时间紫金持股比例公司主营业务与紫金矿业合作模式（%）公司位于中国山东省胶东半岛的招远市，是一间集勘探、开采、选矿及冶炼于一体，专注于开发黄金产业的综合性大型企业，是中国与紫金矿业分别收购山东瑞银6.14%和30%的股权，分别持有莱州招金矿业1818.HK20（金山(香港)国际矿业有限公司）370.86

2022/1170%

30%股权。领先的黄金生产商和中国最大的黄金冶炼企业之一。公司主要产品瑞海矿业有限公司三山岛北部海域金矿为「9999金」及「9995金」标准金锭。其主要生产工艺技术及设备达到国内领先和国际先进水平。和公司原是一家经营矿业投资以及国际、国内贸易及珠宝的企业。目前，公司拥有察尔汗盐湖铁路以东矿区724.3493平方公里的钾盐

巨龙铜业目前由紫金矿业持股50%、公司持股30%、盛源矿业持采矿权证，是一家以青海省察尔汗盐湖钾盐资源为依托的资源型钾股20%。巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知肥生产企业，从事氯化钾的生产和销售，子公司现已发展成为国内不拉铜多金属矿，拥有资源储量为铜金属量

1,072万吨，伴生钼氯化钾行业第二大生产企业，青海省30家重点企业之一，氯化钾

金属量

57万吨。藏格矿业000408.SZ362.39--产品国家标准起草单位之一，国家绿色矿山试点单位之一。公司是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业，主要从事金矿的采选及销售，主要产品为金精矿和合质金。经过多年发展，公司股权10.44%的紫金南方系紫金矿业的全资子公司。公司与紫金矿业的关联合作模式主要为公司为紫金矿业提供商品及劳务。公司已成为国内主要的金矿采选企业之一。公司拥有梭罗沟金矿采矿权(矿区面积2.1646平方公里)和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权(勘查面积28.02平方公里)，所辖矿区梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带。公司注重技术研发及成果转化，掌握了金矿采选的核心技术，在开采、磨矿、浮选回收等方面形成了完整的技术体系，金属回收率较高，产品质量稳定。四川黄金001337.SZ132.93

2007/028.952019年-2022年，四川黄金向紫金矿业直接或间接控股企业的销售均属于关联交易，占当期销售总额的比重分别为29.98%、28.43%、15.5%、14.10%。（销售额占比包括了洛阳银辉）。资料：WIND、IFIND、四川黄金招股说明书、四川黄金2022年报、招金矿业公告、国海证券研究所284.2紫金矿业所持标的—协同类业务表：紫金矿业所持有二级市场权益资产概况（市值数据截至2023/7/14，持股比例数据截至2023Q1）市值（亿元）紫金入股时间紫金持股比例公司主营业务与紫金矿业合作模式（%）（1）公司长期为紫金矿业及其下属企业（紫金矿业物流有限公司、公司是跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务的提供商，主

紫金矿业物流（厦门）有限公司、紫金矿业建设有限公司）提供工营业务包括跨境多式联运、大宗矿产品物流、智能仓储等跨境多式

程设备、物资以及大宗矿产品相关跨境物流服务。联运综合物流服务及供应链贸易服务。公司业务网络遍及世界六十

（2）根据公司业务发展需要，公司预计

2023年度将与关联人紫多个国家和地区，其中中国、蒙古、中亚和非洲等二十多个“金矿业集团股份有限公司（简称“紫金矿业”）及其下属企业之间17.21【紫金国贸2021/12

12.61，紫金矿业紫宝（厦门）4.60】嘉友国际603871.SH”沿线国家和地区是公司跨境物流业务的重点拓展区域，具有

发生的日常关联交易事项总金额为

10,000

万元。114.12领先的物流设施和丰富的网络资源。同时公司坚持以科技助力物流

（3）公司全资子公司中非国际

与紫金矿业全资子公司金山（香港）发展的理念，建设物流领域专业的技术研发团队，在传统物流实践

组成联合体和刚果民主共和国基础设施与公共工程部签署《卢阿拉中引进先进的互联网和物联网技术，不断实施企业信息化、智能化

巴省第

39号国家公路坎布鲁鲁至迪洛洛段（219.4

公里）和迪洛应用，引导员工的创造性，培养出充满实战经验、富有竞争力的物

洛陆港的设计、融资、建设及运营特许权合同》

，约定由中非国际流专业化团队。与金山香港联合体共同投资、建设、运营坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目。公司在民爆领域全面布局民爆产品服务、工程施工服务、矿山经营管理三大业务板块。截至2021年底，公司国内工业炸药及制品许可产能37.55万吨，是国内炸药品种最齐全的民爆企业集团之一。（1）江南化工所属公司新疆天河爆破工程有限公司承接新疆紫金锌业有限公司开发的乌拉根铅锌矿爆破施工业务，于2014年承接持续至今，项目年爆破规模约为4000-5000万m3。公司全资子公司北方爆破科技有限公司下属EKSPLOZIVI

RUDEX

D.O.O.公司与紫金矿业在塞尔维亚有业务往来，主要为其供应爆破器材、炸药，并提供爆破服务。（2）公司与紫金锌业在2020年有业务往来。交易额13,153.13万元。（本次业务共计应收账款1,274,476.59元2022年末仍未偿还）（3）2023年预计与紫金关联业务18,000万元。公司坚持国际化战略思想，紧抓“中国兵器工业集团民爆产业国际化的重要平台，中国民爆“走出去”的标杆企业。在新能源领域：公司风电事业

业从事风电场、光”建设重大机遇，成为江南化工002226.SZ136.422022/1121.81伏电站开发、建设、运营，拥有10+年清洁能源开发经验，目前在内蒙古、新疆、宁夏、贵州、甘肃、山西、云南等资源优势区拥有优质风、光资源储备。截至2021年底累计装机容量约96万千瓦，在建10万千瓦。资料：WIND、嘉友国际公告、嘉友国际公告、国海证券研究所294.2紫金矿业所持标的—协同类业务表：紫金矿业所持有二级市场权益资产概况（市值数据截至2023/7/14，持股比例数据截至2023Q1）市值（亿元）紫金入股时间紫金持股比例公司主营业务与紫金矿业合作关联关系（%）（1）交叉持股：公司持有紫金药剂39.00%股份。（2）紫金矿业是公司的主要销售客户，2019~2021年间，赛恩斯对紫金矿业的销售金额分别高达7266.60万元、7159.00万元和7212.32万元，在对应年份中的销售占比分别为15.56%、20.09%和18.75%，相应排名分列当期的第一位、第二位和第一位。（3）在2019~2021年，赛恩斯对非紫金客户的销售毛利率分别为25.68%、34.88%和34.45%，对紫金矿业的毛利率则为32.91%、27.70%和16.78%。（4）2