轮胎行业市场分析

轮胎行业市场分析轮胎产业链概况轮胎上游原材料——天然橡胶天然橡胶的产能周期相比化工品来说要更长一些，因为天然橡胶的种植时间需要7年左右，并且一棵橡胶树通常具有40年的寿命，因此天然橡胶的供给刚性非常强，当前的天然橡胶产能是由7年前甚至更久之前的种植情况决定。2011年以后，随着天然橡胶价格的走弱，全球天然橡胶的新增种植面积逐步减少，导致总种植面积一直维持在相对稳定的水平，而代表天然橡胶实际产能的开割面积仍在不断增长。展望2023年，只要天然橡胶价格不出现长期低于成本的情况，主产国开割面积仍将小幅增长，全球天然橡胶供应将继续偏宽松。天然橡胶下游行业较多，从行业下游消费结构来看，对天然橡胶消费量较大的产品依旧是轮胎行业，消费占比高达到67%。除此之外，乳胶制品、胶鞋、力车胎、胶管胶带等也是天然橡胶重要的消费领域，轮胎行业的运行状况对天然橡胶行业形成直接的影响。2023年全球及中国天胶供应整体宽松，海外轮胎消费处在复苏的过程中，国内需求预期好转，整体供需仍处在偏宽松的状态，天然橡胶价格预计仍将低位震荡。轮胎上游原材料——合成橡胶轮胎用合成橡胶以顺丁橡胶和丁苯橡胶为主。合成橡胶与天然橡胶具有较强的互补性，大多数轮胎生产商基本上是将两种橡胶混合使用。合成橡胶上游原材料主要是丁二烯，而丁二烯主要是炼厂乙烯裂解装置的副产物，因此合成橡胶价格与油价的关联性较大。从供需上看，合成橡胶仍处在产能过剩阶段，不具备大幅涨价的基础。随着油价趋于稳定，合成橡胶价格预计维持在合理区间，23年价格中枢有望下降。轮胎上游原材料——炭黑炭黑在很大程度上能够提高橡胶的物理性能，是轮胎中不可或缺的补强剂，轮胎中添加30%的补强炭黑即可将轮胎的行驶里程提高至4-6公里。炭黑可以增加橡胶制品耐磨性，延长轮胎使用寿命，节约成本。供给：炭黑行业属于高污染、高耗能的产业，行业内新增供给不多，开工率也维持在较低水平，落后产能逐步退出，未来供给有望持续趋紧。需求：随着全球疫情的修复，炭黑需求在2021年大幅提升，但是2022年因为国内防疫政策的影响，需求大幅下滑，预计2023年开始逐步回升。出口：欧洲炭黑总产能约有54％来自于俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯，因此俄乌冲突导致中国的炭黑出口增长明显。并且在高油价下，海外成本优势下降，预计2023年炭黑出口仍然维持较高水平。预计2023年炭黑价格维持高位，盈利水平有所提升。轮胎上游原材料——橡胶助剂橡胶助剂是在天然橡胶和合成橡胶加工成橡胶制品过程中添加的，用于赋予橡胶制品使用性能、保证橡胶制品使用寿命、改善橡胶胶料加工性能的一系列精细化工产品的总称。橡胶助剂通过与橡胶生胶进行科学配比，可以赋予橡胶制品高强度、高弹性、耐老化、耐磨耗、耐高温、耐低温、消音等性能。常用的橡胶助剂主要有促进剂、防老剂、硫化剂、加工助剂、特种功能性助剂、预分散胶母粒等。橡胶助剂的上游原材料主要来源于盐化工、煤化工、石油化工等基础化工行业，主要有环己烷、苯酐、苯胺、叔丁胺、脂肪酸、氧化锌、蜡等。橡胶助剂下游为各类橡胶制品，包括轮胎、橡胶软管、橡胶带、橡胶薄片、橡胶鞋底、密封件等。轮胎中游制造轮胎产品根据不同的结构可以分为斜交胎和子午胎，两者最主要的区别是胎体帘布的贴合形式不同。子午线轮胎根据胎体结构的不同又可以分为全钢胎和半钢胎，两者主要区别是全钢胎的胎体和带束层均采用钢丝帘线，一般用于载重及工程机械车辆上；半钢轮胎的胎体采用人造丝或者其他纤维，带束层则用钢丝帘线，一般用于轿车和部分轻卡。轮胎下游市场轮胎下游需求主要取决于全球汽车的增量和保有量，对应轮胎下游的配套市场和替换市场。配套市场是轮胎公司为主机厂新车生产所配套的轮胎市场，替换市场是指汽车售后端出售的用于汽车日常更换的轮胎市场。轮胎行业发展变化竞争格局：中国头部企业竞争力不断增强根据当前的世界轮胎排名来看，我国轮胎企业虽然大多数仍处在第三、第四梯队，但是头部轮胎企业的实力在逐步提升，部分企业的收入体量稳居世界前列。由于中国轮胎企业的加速扩张，国际巨头的市场份额正在逐步受到挤压，2021年CR3的市占率为35.7%，同比减少2.6个百分点。CR10的市占率为60.6%，同比减少4.5个百分点。中国已经成为世界轮胎制造中心，并且结构也在不断变化，落后产能逐步淘汰，而头部企业稳步扩张，竞争力逐步增强。国内中资轮胎企业CR3（中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎）全球市占率自上世纪90年代以来稳步攀升，整体份额仍有较大提升空间。中等梯队企业市占率自2015年达到巅峰后有所回落，原因是部分企业缺乏核心竞争力，重组情况较多。可以看出轮胎行业两极分化比较严重，强者更强。发展特点：全钢胎市场空间逐渐饱和，受宏观经济影响大对于全钢胎产品来说，国内技术上领先全球，无论是配套胎市场还是替换胎市场我们均占据一定优势，但由于全钢胎市场终端应用为商用车和工程车，与宏观经济发展息息相关，近年来市场需求增速放缓，市场空间逐渐饱和。全钢胎市场逐渐饱和主要有2个层面的原因：1）需求层面，国内固定资产投资增速逐年放缓，导致商用车运输市场增速下滑，由此全钢胎市场规模扩张受阻；2）技术层面，全钢胎技术进步，轮胎单位里程的损耗逐步降低，大大降低了全钢胎的更换频率。发展特点：半钢胎品牌壁垒高，配套和替换皆大有可为在半钢胎市场上，品牌壁垒非常高，主要表现在两个方面：1）高端车企主要配套外资品牌；2）各国车企习惯配套本国品牌轮胎。因为国产轮胎在国际地位上并不占优，所以高端车企配套首选外资品牌，经历了长达几十年的合作以后，彼此之间已经形成了良好的合作关系，其他品牌想要进入该市场则需要通过漫长的认证时间。另外，由于文化差异，各国车企在配套胎的选择上会优先考虑本国轮胎品牌。半钢胎在配套胎和替换胎市场上有两种不同的发展路径：一种是致力于拓展配套胎市场，通过与主机厂合作，加大与各品牌车型的配套研发，以此来扩大品牌知名度进而带动替换胎的销量；另一种是致力于拓展替换胎市场，通过扩大销售渠道或提高品牌定位的方式，在替换胎市场上打出知名度。发展趋势：大尺寸轮胎比重逐步提升随着旅游休闲需求对汽车市场发展的支撑，以及以大为美的审美心态逐步蔓延，SUV和MPV车型在汽车销售的占比持续提升。2016年以来，国内SUV和MPV新车销量占比已经提升并稳定在35%左右，同样美国的新车销售结构中，SUV和MPV占比也在逐步扩大。而受限于轮胎平均4-5年的使用寿命，预计以SUV为代表的大规格轮胎将进入更换爆发期，加之国内汽车改装市场的助推，大尺寸轮胎替换市场有望爆发出巨大潜力。大尺寸轮胎技术含量更高。大尺寸轮胎在全球轮胎市场的占比呈现明显的增长态势，在配套市场上，轮胎市场上17寸以上的市场份额在逐步提高，而16寸以下的市场份额在逐步下滑。大尺寸轮胎是轮胎企业实力的有力证明，越来越多轮胎企业正在加快这一领域的拓展，对于轮胎制造商而言，大规格轮胎意味着更大的制造难度和更高的技术要求，由此也会带来更高的售价和利润。在中国市场，大尺寸轮胎未来还有很大的发展潜力，头部的轮胎企业有望在此领域攫取更大的市场份额。海运变化：海运费目前已回落到合理水平今年以来，海运紧张局面在持续缓解，目前海运费已经进入快速下行通道，亚洲至美东、美西、欧洲航线海运费自年初以来已经分别下降64%、80%、84%，欧洲和美西航线基本已达到或接近本轮海运费上涨前的水平。但是跟市场之前的预期不同，海运费的快速下行并没有给轮胎公司带来太多实质性的利好，反而我们看到轮胎公司在三季度的业绩低于预期。究其原因，市场一度认为海运费下降利好轮胎公司海外订单提升，但是实际上本轮海运费快速下降，背后所反映的是经济的下行，以及大面积卸船带来的经销商库存压力增大，因此轮胎公司的海外订单实际受到的利空更多。轮胎产业链重点公司分析阳谷华泰：橡胶助剂龙头企业公司是中国橡胶助剂行业龙头企业，现有硫化助剂体系产能10万吨，加工助剂体系产能5.5万吨，防护体系产能2.5万吨，胶母粒体系产能2万吨。正在研发新型防老剂，计划2023年底建成吨级中试生产示范线；投资建设6.5万吨硅烷偶联剂，预计2024年投产，投资建设4万吨三氯氢硅，完善产业链布局；研发锂电新能源相关助剂，计划2022年底完成碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)中试试验；研发大健康领域的新品种，计划2022年底完成硫辛酸中试研究。黑猫股份：炭黑龙头企业公司是目前国内炭黑产能最大的龙头企业。目前产能规模炭黑110万吨/年、特种炭黑13万吨/年、沉淀法白炭黑6万吨/年、气相法白炭黑2000吨/年、煤焦油深加工处理能力95万吨/年以及尾气发电机组装机容量150MW。我们判断未来整体供需仍然偏紧，行业有望继续维持较高的景气度。供给端，炭黑行业属于高污染、高耗能的产业，随着环保要求的提升以及能耗双控政策的影响，新增供给继续维持低增速，并且由于能耗双控政策的影响，新增项目的审批进度可能也要被拉长，供给上未来有望趋紧。需求端，随着下游轮胎市场需求增长以及疫情修复而逐步复苏，并且俄乌冲突也将持续带动国内出口维持较高水平。森麒麟：轮胎领军企业，主打海外替换市场公司现有青岛、泰国两个生产基地，其中青岛生产基地最大生产能力可达1400万条半钢胎；泰国工厂一期于2015年建成，设计产能1000万条半钢胎；泰国工厂二期于2021年底建成，设计产能600万条半钢胎、200万条全钢胎，预计2023年二季度实现满产。公司正在筹备建设西班牙工厂、摩洛哥工厂，设计产能分别为1200万条/600万条，预计2024年逐步建成投产。赛轮轮胎：轮胎龙头企业，主打替换市场公司现有产能主要集中在国内和东南亚