计算机行业分析

计算机行业分析核心观点：产业长期发展空间广阔，具有极强的α能力：政策端：国家大力发展数字经济；需求端：各行业数字化转型如火如荼；技术端：创新层出不穷，ABCD方兴未艾；模式端：数字要素有望创新商业模式。2023年计算机行业基本面迎来经营拐点，有望戴维斯双击：收入侧：疫情缓解和信创推广驱动行业收入增长边际向上；费用侧：2022年人员扩张放缓，预计2023年费用端改善，利润呈现剪刀差；估值与资金配置：均处于历史低位区间。1、产业长期发展空间广阔，具有极强的α能力1.1、数据看过去：计算机产业（软件和服务）持续成长属性明显IT产业是世界经济增长的重要驱动力，软件服务贡献更加明显。2009-2020年全球IT总支出的复合增速高于全球GDP的复合增速，其中软件和服务支出的复合增速高于IT总支出的复合增长，尤其是软件支出，增长更为明显。无论短期（1-3年）还是长期（7-10年），计算机A股上市公司毛利复合增长超过20%的公司数量占比总体均稳定在25%左右，也体现了较强的成长属性。1.2、数据看未来：计算机产业（软件和服务）长期发展空间广阔根据Gartner预测，全球和中国未来IT产业中增长最快的依然是企业软件和IT服务，而相较全球，中国IT支出当前主要投入于基础设施相关方向，而软件和服务的投入力度明显不及全球平均水平。根据《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济核心产业增加值对GDP贡献将从2020年的7.8%提升至2025年的10%。假设GDP按照5%的复合增长，即意味着数字经济核心产业增加值在2020-2025年间将实现10.3%的复合增长。根据《“十四五”数字经济发展规划》，软件和信息技术服务业规模将从2020年的8.16万亿元增长至2025年的14万亿元，年复合增长为11.4%。企业选择数字化转型的原因：数字化转型可以降本增效，一定程度上规避发展风险。过去数十年的经济发展中，很多企业都处于高速成长阶段。但在经济增速减缓、市场增长空间见顶、人口红利消退、企业数量大规模增加以及对商品的要求不断提升等多种背景下，原有的粗放式增量发展思维并不适用于存量市场的竞争。利用数字化手段加强内部管理，从内部挖掘潜力，是企业有效规避这一风险的重要方法。数据的价值开始凸显，可打开企业增长新风口。企业的数字化不仅在于内部管理的数字化，其业务运营的数字化也带来数据量的爆炸式增长，通过数据分析、数据可视化、数字化营销、用户画像、数字化决策等手段，企业实现了数据的价值化、资产化，业务可获得全新的发展。目前，各领域规模较大的国企和央企已率先公布了数字化转型规划，宣布了集团下一步重点发力的改革方向，随后各行各业众多企业也都开始积极探索数字化转型，并迈上了转型的道路，开始寻求转型改革，提升企业效率，降低人力、时间、精力成本，提高产品和服务在市场上的竞争力等。2、2023年基本面迎来经营拐点，有望戴维斯双击2.1、疫情阶段性影响计算机板块业绩2011-2021年A股计算机公司的营收、净利润、扣非净利润基本都保持在15%-20%上下的增长区间，2020年开始的疫情对基本面阶段性产生了影响，招投标和验收节奏的拉长影响了订单和收入确认，人员费用的刚性增长则进一步加大了利润下行压力。近半年以来国内疫情防控政策与措施不断优化宽松。从6月27日发布第九版新型冠状病毒肺炎防控方案开始，我国疫情防控政策开始不断优化。11月11日，国务院联防联控机制发布进一步优化疫情防控的二十条措施，12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新10条”），疫情防控措施持续优化；12月26日，国家卫生健康委发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，防控措施进一步放松。疫情防控政策转向短期带来社会面活动承压，但生活工作节奏不断加快恢复。2022年11月以来，国家陆续推出疫情防控“二十条”与“新十条”政策。由于相关政策发布之时国内正处于疫情高发阶段，故疫情防控政策的优化使得各大主要城市的社会面活动节奏显著降低。不过以北京为例，在“新十条”发布后北京出现疫情飞速传播、居民快速感染的现象，地铁客流量显著降低，但近一周多的数据表明北京越来越多的人阳康恢复正常出行。计算机行业受疫情防控影响较大，疫情防控措施优化后经营弹性有望凸显。前期较为严格的防控政策使得计算机公司在订单获取、实施交付与验收结算等环节上均面临较大阻碍。疫情防控政策优化后，虽然较多员工短期可能密集感染而无法正常工作，但随着社会面工作生活节奏的恢复，计算机公司有望在订单获取、实施交付与验收结算等环节上恢复较高的业务经营节奏，从而实现较高的经营与业绩弹性。2.2、科技自立自强不可逆转新的国际形势背景下，甚至连开源体系都无法绕开科技战，科技自立自强趋势不可逆转。2022年第一阶段的党政信创基本收尾，当年形成低基数。信创的第一阶段——3年党政信创工程现在基本到达尾声，在2022年迎来收尾，从而使信创在2022年形成基本面的低位与市场规模的低基数。2023年迎来“小信创”向“大信创”的转变，有望推动信创市场增长加速。随着党政信创在部委、省市层面的收尾，更广阔的区县需求将开启更大的信创潜在市场。同时，以军队国防为代表的特殊行业，以及金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗、教育为代表的关键行业也将于2023年正式迎来信创改革浪潮。信创是对中国IT系统框架的全面重构，覆盖底层基础软硬件与上层应用的全方位。信创是对中国IT系统框架的全面重构，从底层基础软硬件、中间层再到上层应用软件，均将迎来国产化替换浪潮。直接受益：主要是指整个技术栈上国产化率低的环节，通过信创替换海外玩家实现份额的大幅提升，具体体现在1）底层：CPU、GPU、固件；2）中间层：操作系统、数据库、中间件；3）应用层：办公系统中的Office与邮件系统、以ERP为代表的经营管理系统、以CAX、EDA、BIM为代表的工业软件。间接受益：主要是指国产化率已经较高，但由于基础软硬件体系的重塑，带来新的更新、升级增量需求，同时存在格局变化的机会，具体体现在1）以PC&服务器和打印机为代表的硬件设备、网安；2）应用层：办公OA、金融科技、医疗科技等生产系统。2.3、人员增长变化对利润影响更大疫情对2020年和2021年的业绩都产生了一定的影响，2021年的人员的扩张和薪酬的提升进一步放大了影响，但2021年的营收已经开始呈现上升趋势。2021年的人员的扩张和薪酬的提升进一步放大了影响，2022年的费用增长压力更大，随着人员扩张节奏的放缓，预期未来的费用压力会放缓。3、沿着信创、疫情和政策寻找困境反转方向3.1、方向一：信创直接受益环节信创直接受益：主要是指整个技术栈上国产化率低的环节，通过信创替换海外玩家实现份额的大幅提升。操作系统是整个计算机的核心系统软件，主要负责管理计算机硬件与软件资源，并提供必需的人机交互机制。操作系统可分为桌面操作系统、服务器操作系统、移动操作系统；按照源代码是否开放，操作系统可划分为开源系统和闭源系统两类。截至2020年，全球操作系统市场规模约367.6亿美元，同期中国操作系统市场规模约791.1亿元，其中国产操作系统市场约26.68亿元，占比约3.4%。数据库是支持一个或多个应用领域，按概念结构组织的数据集合，其概念结构描述这些数据的特征及其对应实体间的联系。数据库既是业务数据的存储中心，也是统计分析计算的基础，是信息化、大数据时代不可或缺的重要基础软件。按管理的数据结构，数据库可分为关系型数据库、非关系型数据库（NoSQL，包括键值型、文档型、图、对象型等）；按设计架构可分为集中式数据库和分布式数据库；按部署模式可分为本地数据库和云数据库；按应用场景可分为OLTP事务型数据库、OLAP分析型数据库、HTAP混合型数据库；按存储介质可分为磁盘数据库和内存数据库；按商业模式可分为商业数据库和非商业数据库。全球市场而言，微软、亚马逊、Oracle三家占据全球数据库市场2/3以上份额。国内市场上，2021年Oracle占中国关系型数据库管理软件市场的22.45%，华为、达梦数据、微软、SAP分列二到五名。和全球市场相比，国内数据库市场上已出现达梦、人大金仓、南大通用等较有竞争力的国产厂商，占据实质性的市场份额。Office市场上，微软仍然是全球市场上的老大。微软于FY22Q3业绩电话会议披露，Office365付费用户数已达近3.45亿。国内主要Office厂商则为金山办公，截至2022年6月，金山办公主要产品月活设备数超过5.70亿，其中WPSOfficePC版月活2.32亿，领先其他国产办公软件；WPSOffice移动版月活3.34亿。尽管全球范围内差距仍然存在，但在国内Windows平台上，金山办公的WPSOffice产品体现出了足够的竞争力，其覆盖率正快速追近微软Office产品。3.2、方向二：网络安全根据威瑞森《2021年数据泄露调查报告》，勒索软件攻击频率在2021年翻了一番。另据深信服发布的《2021年度勒索病毒态势报告》，2021年全网勒索攻击总次数超过2234万次，影响面从企业业务到关键基础设施，从业务数据安全到国家安全与社会稳定。根据IDC，2021年全球网络安全市场规模为1687.7亿美元，同期中国仅约为121.8亿美元。中国网络安全市场增速引领全球。到2026年，中国网络安全市场预计将达318.6亿美元，2021-2026年CAGR为21.2%，领先于全球同期的11.3%。2021年7月，工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，设定发展目标，到2023年网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%。3.3、方向三：医疗IT——有望持续高景气进入"十四五"时期，随着医改持续深入和新兴信息化技术的不断发展，医疗信息化正在进入升级跨越的转折期。医疗软件已经成为支撑医疗业务运行的必要工具，具备赋能医疗业务的能力，而随着医疗大数据的价值焕发，医疗软件正进一步发展成为创新医疗技术、提高治疗水平与提高医疗质量的智能化医疗工具，医疗软件蕴含着长期红利，呈现出巨大丰富的发展潜力。根据IDC的数据，中国医疗行业IT支出在2021年达到494.0亿元人民币，预计到2026年将会达到920.7亿元人民币；2021年医疗软件解决方案的总体市场规模为160.4亿元人民币，预计到2026年市场规模将达到296.1亿元人民币。2022年11月国家卫健委等三部委联合发布《十四五全民健康信息化规划》。《规划》提出“全国医疗卫生机构互通共享取得标志性进展，二级以上医院基本实现院内医疗服务信息互通共享，三级医院实现核心信息全国互通共享。”《规划》对区域卫健平台、二级医院、三级医院等均提出了相应建设要求。医疗器械贴息贷款2000亿元，其中小部分资金用于医疗信息化项目。根据目前招投标信息，预计医疗IT占比3%-5%左右。22年Q4将有50-100亿元的医疗信息化项目集中释放，预计23Q1-Q2落地，刺激下游需求释放，缓解疫情给医院IT建设带来的资金压力。3.4、方向四：建筑地产信息化建筑业和房地产业的关系：房地产：以土地和建筑物为经营对象，从事房地产开发、建设、经营、管理以及维修、装饰和服务的集多种经济活动为一体的综合性产业，房地产行业是进行房地产投资、开发、经营、管理、服务的行业，属于第三产业。房地产行业涉及住宅建筑的全生命周期，但一般不包括住宅建筑的具体建造工程实施。建筑业：专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门，属于第二产业。建筑业直接涉及建筑的工程建造环节，包括对住宅建筑、工程建筑和基础设施的建造，但一般不涉及建筑生命周期中的其他环节。房地产企业开发设计的住宅由建筑业企业完成施工建造，因此房地产本身即为建筑业的一个需求，但建筑业本身不仅有对房地产的住宅开发需求，也有对基建、工程建筑的需求。今年以来，地产建筑行业景气度持续下行，企业面临较大的经营挑战。对此，国家和地方纷纷从多个层面出台政策对地产行业经营予以支持，近两个月更是连发“金融十六条”和“三支箭”，全面支持地产行业恢复正常经营节奏。“金融十六条”：11月23日，央行联合银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施。房地产“三支箭”：11月以来，央行联合多部门从信贷、债券、股权三个融资主渠道，对地产企业提供再融资支持。3.5、银行业IT投资规模稳步增长银行业IT投资规模稳步增长。根据IDC的数据显示，我国银行业IT投资规模由2012年的669.6亿元增长至2021年的1557.1亿元，复合增长率为9.8%。仅2020年受疫情影响，同比增速放缓。银行业IT解决方案市场复合增速超20%。根据IDC发布的数据显示，2012年-2021年，我国银行业IT解决方案市场由2012年的99.61亿元增长至2021年的589.3亿元，复合增长率达到21.8%。IDC发布的数据显示，2021年，中国保险行业总体IT投入规模为354.8亿元，2017-2021年复合增速为12.06%。2017-2020年，中国保险IT解决方案市场规模从65.4亿元增至121.4亿元，期间复合增速为22.9%。2021年IDC调整统计口径，新口径下2021年中国保险IT解决方案市场规模为101.2亿元，同口径下增长19.6%。2021年，以金融为代表