2023年A股三季报分析：全A盈利探底TMT与消费相对占优

CINDASECURITIES 5 5 6 7 8 8 13 14 16 17 19 23 5 5 5 5 6 6 7 7 7 7 8 9 9 %一、全A盈利增速止跌回升，大盘盈利增速优势持续回落善或更多源于成本的下降。%%资料来源：万得，信达证券研发中心0%%资料来源：万得，信达证券研发中心全A及全A（非金融）单季度净利润增速由负转正，环比变化高于季节性表现。全A(非金融)单季度净利润增速环比变化的季节性表25%分位2023年%50中位值2023年%504030200-10-20-30Q1Q2Q3Q4资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心%%我们认为工业企业净利润增速见底回升的核心影响因素有：1）价的方面，上半年9月出口、消费等经济数据先后出现小幅回暖。整体上看，国内00资料来源：万得，信达证券研发中心指数2023Q3归母净利润同比为-10.93%，二者的差距为10.45pct。沪深300指数0沪深300与中证500净利润增速之差资料来源：万得，信达证券研发中心不同上市板的归母净利润累计同比 不同上市板的归母净利润累计同比 0资料来源：万得，信达证券研发中心0%资料来源：万得，信达证券研发中心不同上市板的营业收入累计同比%% 0资料来源：万得，信达证券研发中心86420%%资料来源：万得，信达证券研发中心00扣非归母净利润，累计同比，%2023Q12023Q22023Q32023Q3-2023Q22023Q12023Q22023Q32023Q3-2023Q22023Q12023Q22023Q32023Q3-2023Q2主板-2.95-1.18-3.58-1.82-0.34上证主板-1.134.58-1.95-0.36-0.37深证主板-12.89-12.11-9.10-7.89-11.20-8.65-0.22创业板-5.37-8.59-10.38-1.79-3.64-5.76-2.12-1.59科创板-61.15-50.26-47.17-49.46-40.92-39.044.255.88全部A股-0.73-4.12-2.50-4.42-2.87-0.34全部A股（剔除金融两油）-11.60-10.94-6.854.10-6.64-10.12-6.21-0.23资料来源：万得，信达证券研发中心50865326177资料来源：万得，信达证券研发中心084542-1-11-11-14资料来源：万得，信达证券研发中心各板块累计净利润增速对全A的拉动程度资料来源：万得，信达证券研发中心金融地产资料来源：万得，信达证券研发中心*上图中内圈至外圈依次为2023Q1、2023Q2、2023Q3。资料来源：万得，信达证券研发中心各板块净利润(单季度)占全A的比例金融地产资料来源：万得，信达证券研发中心*上图中内圈至外圈依次为2023Q1、2023Q2、2023Q3。资料来源：万得，信达证券研发中心50%%0资料来源：万得，信达证券研发中心50%%资料来源：万得，信达证券研发中心50资料来源：万得，信达证券研发中心420%%%%0资料来源：万得，信达证券研发中心500资料来源：万得，信达证券研发中心2.1周期行业营收增速低位改善，贵金属盈利增速持续回升40资料来源：万得，信达证券研发中心2）净利润增速延续回落的行业有油田服务、能源金属、金属新材料，上述行业150100500-50-100归母净利润，累计同比，%2023Q12023Q22023Q3资料来源：万得，信达证券研发中心表2：周期板块细分行业的营收增速、净利润增速大类板块行业扣非归母净利润，累计同比，%归母净利润，累计同比，%营业收入，累计同比，%上游周期煤炭-0.03-21.61-25.14-3.531.97-27.75-28.61-0.86-0.56-8.51-11.32-2.81上游周期煤炭开采2.49-19.54-23.75-4.214.58-26.15-27.52-1.370.30-7.37-10.66-3.29上游周期焦炭Ⅱ-53.13-71.77-84.12-12.35-52.25-69.50-75.37-5.87-10.90-21.72-21.550.17上游周期石油石化-10.68-16.79-6.909.90-9.60-13.85-4.429.440.28-3.21-1.231.98上游周期油气开采Ⅱ-7.33-12.61-11.261.35-6.31-11.86-10.661.197.51-5.06-1.473.59上游周期油田服务78.5442.0826.97-15.11104.9644.0926.59-17.5118.9912.2310.32-1.91上游周期炼化及贸易-13.38-19.83-5.4214.41-12.51-16.08-1.8414.24-0.40-3.36-1.401.96上游周期钢铁-74.48-77.60-38.6838.92-69.73-70.52-35.2635.26-5.14-8.43-7.061.37上游周期有色金属-22.42-35.61-30.814.80-21.63-32.52-28.933.593.131.492.831.33上游周期工业金属-18.07-25.51-8.1217.39-16.61-23.89-10.1613.730.830.863.282.42上游周期贵金属10.9623.4639.6016.13-6.6511.9435.6723.737.9414.5318.644.11上游周期小金属-46.95-52.19-41.2710.92-42.42-49.11-35.6513.46-2.35-7.57-4.652.92上游周期能源金属-20.80-49.63-57.17-7.54-21.90-43.23-53.49-10.2634.8410.160.95-9.22上游周期金属新材料9.33-6.19-22.18-15.996.31-11.39-21.60-00.07-3.03上游周期基础化工-49.19-53.29-48.165.13-47.01-52.08-46.565.51-6.89-10.93-7.573.36上游周期化学原料-61.32-69.07-57.9411.13-60.25-69.31-57.1412.17-7.34-13.00-9.623.38上游周期化学制品-50.49-47.55-38.399.16-47.69-45.47-37.068.42-8.17-11.19-7.733.46上游周期化学纤维-55.33-46.60-26.5120.09-49.95-42.02-21.7720.25-4.770.313.503.18上游周期农化制品-40.26-54.04-60.18-6.14-39.08-53.59-58.83-5.24-10.11-18.26-14.893.37上游周期建筑材料-75.39-41.45-35.116.33-64.55-40.21-35.344.870.08-2.92-2.520.40-101.14-57.37-54.612.77-87.21-52.30-51.001.29-0.89-5.53-5.60-0.07-62.04-39.78-31.498.29-53.64-41.91-36.215.70-1.43-0.712.082.79资料来源：万得，信达证券研发中心2.2中游制造业景气度普遍下行，仅风电设备营收增速环比回升2）营收增速环比回落幅度较大的行业有电池、光伏设备、航天装备，上述行业504030200-10-20-30营业收入，累计同比，%2023Q12023资料来源：万得，信达证券研发中心1）净利润增速出现边际改善的行业仅有机械设备行业中的通用设备，其2023Q30资料来源：万得，信达证券研发中心表3：中游制造板块细分行业的营收增速、净利润增大类板块行业扣非归母净利润，累计同比，%归母净利润，累计同比，%营业收入，累计同比，%2023Q3-2023Q22023Q3-2023Q22023Q3-2023Q2中游制造机械设备-2.878.680.14-8.54-4.602.110.644.232.88-1.36中游制造专用设备-9.00-3.28-10.74-7.47-12.27-7.58-12.33-4.757.016.664.73-1.93中游制造通用设备-16.14-4.74-7.79-3.05-8.62-7.577.96-1.643.31-1.47中游制造工程机械43.47-24.51-6.46-1.36-2.702.94-1.44中游制造电力设备28.16-2.09-16.4731.470.56-17.0223.8720.37-6.12中游制造-0.17-11.48-23.60-12.125.08-3.49-18.77-15.2832.9023.46-11.75中游制造光伏设备62.0038.13-26.2261.9739.39-24.9838.6431.0222.86-8.16中游制造风电设备-50.24-33.81-35.96-2.15-38.55-29.21-29.71-0.50-17.594.248.634.39中游制造电网设备33.886.45-5.9152.526.35-11.249.31-0.69中游制造国防军工-3.825.370.04-5.33-4.795.683.44-9-3.80中游制造航空装备Ⅱ22.06-2.37-2.83-2.48中游制造航天装备Ⅱ7.52-9.62-16.90-7.28-12.95-20.11-7.16-1.01-5.49-4.48中游制造军工电子Ⅱ-21.12-11.41-19.13-7.73-19.88-9.15-16.37-7.223.865.972.53-3.44资料来源：万得，信达证券研发中心50资料来源：万得，信达证券研发中心0.归母净利润，累计同比，%2023Q1.2023Q2202资料来源：万得，信达证券研发中心表4：TMT板块细分行业的营收增速、净利润增速大类板块行业扣非归母净利润，累计同比，%归母净利润，累计同比，%营业收入，累计同比，%2023Q3-2023Q22023Q3-2023Q22023Q3-2023Q2TMT-76.62-57.58-37.66-57.40-48.56-33.64-7.71-7.06-4.672.39TMT半导体-76.91-71.92-64.147.78-60.13-61.45-57.673.78-10.47-8.05-2.245.81TMT-37.58-31.28-26.444.84-32.99-29.45-22.077.38-10.42-9.39-5.823.56TMT电子化学品Ⅱ-50.76-35.69-27.548.16-39.61-35.51-23.44-9.30-7.80-1.116.69TMT消费电子-16.96-1.67-3.16-15.57-3.29-3.58-0.29-1.80-3.66-1.85TMT计算机-117.93-34.48-27.287.2053.692.58-0.85-1.22-0.492.372.86TMT计算机设备-27.48-10.77-6.144.63-0.63-1.91-1.28-8.55-3.584.638.22TMTIT服务Ⅱ-9.69-18.26-32.10-13.838.69-9.47-1.03-2.25-2.71-0.46TMT软件开发-70.33-114.84-122.13-7.29-67.69-69.733.2772.997.626.168.572.41TMT传媒-1.389.8820.0121.396.02-0.764.815.95TMT游戏Ⅱ-11.86-9.023.13-5.36-4.057.93-4.810.834.513.68TMT通信2.236.436.38-0.059.048.906.63-2.278.646.295.49-0.80TMT通信运营0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00TMT通信设备-0.907.882.26-5.623.146.31-1.09-7.403.24-0.49-1.70资料来源：万得，信达证券研发中心2.4必选消费行业营收增速普遍走弱，但半数以上盈利增速回升3.29pct、1.55pct、0.892）营收增速环比回落幅度较大的行业是医药商业、中药、化学制药，这些行业0资料来源：万得，信达证券研发中心-281.84-281.84行业2023Q3净利润累计同比增速相较2023H1分别回升了15.75pct、11.79pct、10.68pct、3.30pct。0归母净利润，累计同比，%2023Q12023Q资料来源：万得，信达证券研发中心表5：必选消费板块细分行业的营收增速、净利润大类板块行业扣非归母净利润，累计同比，%归母净利润，累计同比，%营业收入，累计同比，%2023Q3-2023Q22023Q3-2023Q22023Q3-2023Q2必选消费食品饮料0.520.359.668.73-0.93必选消费-0.57-0.43-0.33必选消费调味发酵品Ⅱ4.72-1.590.942.535.69-32.33-21.825.723.374.260.89必选消费饮料乳品9.398.659.1223.026.996.734.884.22-0.67必选消费休闲食品22.45-3.4025.8620.97-3.30-3.510.964.253.29必选消费农林牧渔57.674.13-639.54-643.6770.658.83-281.84-290.669.866.75-3.11必选消费医药生物-33.12-25.96-23.022.94-28.17-22.61-20.162.452.143.822.63-1.18必选消费化学制药3.88-2.94-7.92-4.982.68-1.65-3.30-1.665.904.98-3.47必选消费31.7536.5124.45-12.0655.9347.2136.53-10.689.49-4.40必选消费医疗器械-73.21-62.29-58.833.46-70.87-58.14-55.542.60-42.80-32.87-21.94必选消费生物制品-19.40-14.90-5.639.27-17.47-14.50-7.556.965.235.547.09必选消费医药商业9.92-7.722.229.94-12.60-1.319.16-4.99必选消费医疗服务-12.35-16.84-16.320.520.75-18.28-17.600.670.34-2.38-3.55-1.17必选消费商贸零售-10.2536.6932.353.650.620.58-0.04必选消费纺织服饰-14.318.993.42-5.58-5.827.842.463.964.322.91-1.42资料来源：万得，信达证券研发中心2.5除家用电器外，其他可选消费行业盈利增速均改善4540353025205-5-10-15-20-25营业收入，累计同比，%2023Q12023Q22023Q3资料来源：万得，信达证券研发中心盈利增速方面，休闲服务净利润增速大幅上升。5004003002001000-100-200归母净利润，累计同比，%2023Q12023Q22023Q3资料来源：万得，信达证券研发中心表6：可选消费板块细分行业的营收增速、净利润增速大类板块行业扣非归母净利润，累计同比，%归母净利润，累计同比，%营业收入，累计同比，%2023Q3-2023Q22023Q3-2023Q22023Q3-2023Q2可选消费家用电器-4.30-2.113.595.735.980.25可选消费白色家电-1.53-0.776.307.918.030.11可选消费小家电-18.54-5.38-6.49-1.11-14.93-2.06-2.27-0.21-10.56-2.812.265.07可选消费家电零部件Ⅱ62.5759.6725.18-34.4964.6636.29-18.159.73-3.39可选消费汽车-11.5633.5137.393.886.4526.7029.963.264.52-2.33可选消费乘用车-37.49-0.612.7820.037.694.9423.77-4.17可选消费汽车零部件49.2140.57-8.646.9827.1926.78-0.416.50-1.92可选消费社会服务63.14219.601811.981639.1130.4729.19-1.28可选消费教育87.4771.46-16.13-7.24-10.26-3.03可选消费酒店餐饮229.0978.23335.1331.2041.6640.75-0.91可选消费轻工制造-44.86-18.29-8.789.52-27.58-11.75-3.688.06-8.38-5.80-4.41可选消费家居用品-12.27-4.6421.03-4.60-11.05-4.69-1.802.89可选消费造纸-110.57-93.91-70.7623.15-96.57-78.03-51.4326.60-7.92-9.53-8.34资料来源：万得，信达证券研发中心全AROE（TTM）8%6%4%资料来源：万得，信达证券研发中心各板块ROE（TTM）金融地产 资料来源：万得，信达证券研发中心权益乘数权益乘数资料来源：万得，信达证券研发中心ROE改善幅度较大的行业为社会服务、钢铁、公用事业、交通运输，这些行业上游周期板块分行业ROE(TTM)TMT板块分行业ROE(TTM)资料来源：万得，信达证券研发中心可选消费板块分行业ROE(TTM)资料来源：万得，信达证券研发中心中游制造板块分行业ROE(TTM)资料来源：万得，信达证券研发中心必选消费板块分行业ROE(TTM)食品饮料农林牧渔 资料来源：万得，信达证券研发中心金融地产板块分行业ROE(TTM)资料来源：万得，信达证券研发中心行业名称ROETTM销售净利率资产周转率2023/3/312023/6/302023/9/30趋势2023/3/312023/6/302023/9/30趋势2023/3/312023/6/302023/9/30趋势煤炭19.91%17.60%15.61%13.97%12.57%11.99%0.640.620.59石油石化12.73%10.78%11.17%4.86%4.25%4.42%钢铁-0.34%0.48%-0.14%0.71%0.970.950.92有色金属15.97%13.46%11.39%5.43%4.77%4.10%基础化工10.36%7.65%6.58%7.29%5.68%5.09%0.710.670.65建筑材料4.65%4.04%3.73%4.07%3.62%3.36%0.510.500.49机械设备5.69%5.98%5.47%4.78%5.04%4.75%0.530.520.5213.28%12.81%11.58%7.30%7.07%6.64%0.700.680.663.18%3.29%3.05%4.00%4.05%3.66%0.370.380.393.43%2.68%2.65%2.36%2.01%0.690.650.63计算机0.670.660.62传媒0.93%2.09%0.480.480.48通信7.57%7.79%7.87%7.17%7.36%7.37%0.570.570.57食品饮料19.71%20.35%20.75%18.41%18.51%18.94%0.700.710.70农林牧渔4.62%3.23%0.21%0.08%0.970.970.977.16%6.64%6.70%6.07%5.71%5.86%0.670.660.65商贸零售-3.26%-2.46%-1.96%-1.32%-0.98%-0.78%0.810.840.85纺织服饰2.89%3.48%4.05%2.20%2.61%2.96%0.740.750.76美容护理8.07%8.63%9.37%8.00%8.54%9.54%0.660.660.6315.50%16.06%15.55%6.66%6.85%6.76%0.830.830.843.11%3.89%4.56%2.09%0.780.800.79社会服务-5.88%-6.04%-3.89%-7.98%-7.65%-4.44%0.340.360.40轻工制造4.50%4.57%4.72%3.11%3.22%3.43%0.710.700.68银行10.23%10.18%9.96%35.70%36.30%36.85%0.020.020.02非银金融7.91%7.15%6.76%10.00%9.52%9.43%9房地产-5.34%-5.09%-4.30%-3.33