新能源汽车深度研究课件

新能源汽车深度研究

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2010年8月16日新能源汽车深度研究内容提要1.新能源汽车概述2.国际新能源汽车产业化进程3.我国新能源汽车产业现状及发展战略4.基于新能源汽车产业链的投资策略5.重点关注个股新能源汽车深度研究内容提要1.新能源汽车概述2.国际新能源汽车产业化进程3.我国新能源汽车产业现状及发展战略4.基于新能源汽车产业链的投资策略5.重点关注个股新能源汽车深度研究1.1什么是新能源汽车？采用非常规的车用燃料作为动力来源或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置新能源汽车深度研究1.2新能源汽车性能对比资料来源：民族证券整理新能源汽车深度研究1.3新能源汽车未来的发展方向——广义电动汽车新能源汽车深度研究1.3.1混合动力汽车（HEV）

插电式混合动力汽车将成为主流技术路线全混合强混合轻混合微混合电控汽车5/100传统内燃机汽车1/100并联式混合动力汽车20/100电功率混联式混合动力50/100电功率串联式混合动力100/100电控发动机混合动力发动机插电式混合动力电功率占输出功率比时间自动启停BSG混合动力发动机ISG混合动力传动系统DMH插电式混合PHEV插电式混合动力汽车将成主流技术路线在传统内燃机汽车基础上耦合增加一套由驱动电机和动力蓄电池组成的辅助动力系统新能源汽车深度研究1.3.2纯电动汽车（EV）

通过小型化实现商业化电子控制器功率转换器三相感应电动机固定速比变速器和差速器车轮车轮能量管理系统动力电池辅助动力源动力转向系统蓄电池充电器空调器电力动力系统电源系统辅助系统交流电源转向盘制动踏板加速踏板小排量燃油轿车増程式小型电动轿车小型化纯电动轿车轻型电动车微型电动车小型化纯电动轿车锂电池轮毂电机+电动化底盘+家用电源充电+核心技术方向：新能源汽车深度研究1.3.3燃料电池汽车（FCV）

新能源汽车终极奋斗的目标燃料电池电动汽车是指动力系统主要由燃料电池发动机、燃料箱（氢瓶）、电机、动力蓄电池等组成，采用燃料电池发电作为主要能量源，通过电机驱动车辆前进。燃料电池汽车具有效率高、节能环保（以氢气为能源、排放物为水、运行平稳噪声小）等优点燃料电池已经发明很久，最初主要应用于航天和军事领域，后来，随着世界能源危机爆发及环境污染日益加剧，以质子交换模式为代表的燃料电池技术受到世界各国及大型汽车公司的普遍重视，纷纷投入巨资研发各类燃料电池电动汽车新能源汽车深度研究内容提要1.新能源汽车定义及相关技术2.国际新能源汽车产业化进程3.中国新能源汽车产业现状及未来发展路径4.基于新能源汽车产业链的投资策略5.重点关注个股新能源汽车深度研究2.1欧美新能源汽车产业化进程新能源汽车深度研究2.1.1美国

以生物质替代燃料为突破口美国政府不断加大对生物燃料技术的研发和基础设施建设的投入，乙醇和生物燃料产能不断扩大2006年占美国一次能源消耗总量的4%左右，预计未来十年内，美国乙醇、生物柴油等代用燃料将实现15%的汽油替代美国的生物质替代燃料技术已经十分成熟，替代效果明显新能源汽车深度研究2.1.1美国（续）

混合动力销售量逐年增加从2005的1.2%上升至2009年的2.8%，2009年全美汽车市场混合动力汽车销售总销量为290,280辆，国际能源机构（IEA）预测，到2012年，混合动力汽车的销售量会达到220万辆新能源汽车深度研究2.1.1美国（续）

插电式増程电动汽车将成为未来主流技术路线美国版的插电式电动汽车——通用公司雪佛兰Volt它实际上是一款插入式增程型电动车驱动系统的动力全部来源于动力电池，当行驶里程在64公里以内时，电力驱动系统可完全只依靠一个车载的16千瓦时锂离子电池所储备的电力来驱动，实现“零油耗、零排放”当电池的电力耗尽时，电力驱动系统可以通过一个车载的发电机发电来为车辆提供动力，实现继续行驶数百公里。因此，它实际上并不是混合动力，而是混合充电。新能源汽车深度研究2.1.1美国（续）

产业政策将助推美国新能源汽车产业赶超日本1970年“清洁空气法案”规定炼油厂生产研发更清洁汽油可获得银行贷款1988年“替代机动车燃料法案”规定替代燃料车型可以享受CAFÉ考核的优惠政策1990年“清洁空气修正法案”引入重整汽油，实施清洁车队计划1992年“能源政策法案法案”实施替代燃料示范项目1994年“PNG计划”降低中级轿车2/3油耗2002年“FreedomCar计划”关注氢燃料电池车，最求汽车零污染2005年“能源政策法案”大力推广乙醇燃料开发，提出2012年时要消耗75亿加仑的生物质燃料2007年“20/10计划”，要求在10年内减少20%的汽油消耗。其中，乙醇、生物柴油等代用燃料将实现15%的汽油替代，另外的5%将通过提高燃油经济性标准实现。2008年“HR6326法案”为美国能源部提供客观的补贴，用于混合动力重卡的研发、生产和销售2009年奥巴马政府推出一系列优惠政策，支持插电式混合电动车研发、生产和销售替代燃料燃料电池混合动力插电式电动车新能源汽车深度研究2.1.2欧洲

以柴油机技术独步世界，燃料电池技术全球领先与美国不同，欧洲将发展清洁型柴油汽车作为现阶段新能源汽车的发展的重点，主要因为欧洲汽车厂商在柴油发动机上具备强大的技术优势，因此欧洲在清洁柴油乘用车方面发展最为迅速。1991年柴油汽车的市场份额不足20%，2003年柴油汽车市场份额超过40%，到2009年柴油汽车市场份额迅速增加到60%。据统计，欧洲100%的重型车、90%的轻型车均已采用柴油机，90%以上的出租车均采用柴油机，德国等国的出租车基本上都是柴油轿车。欧洲柴油轿车已占轿车年产量的32%，奥地利、法国、比利时、西班牙、意大利等国高达50%以上。其中法国和比利时为67%、奥地利则超过了70%。新能源汽车深度研究2.1.2欧洲（续）

通过排放标准引导新能源汽车发展1992年1993年欧盟委员会发起一场广泛的新能源政策答辩论1995年以com（95）682号文件公布了《欧盟能源政策绿皮书》，从而完成了欧盟能源发展总体规划1997年公布《欧盟未来能源：可再生能源白皮书》，确定欧盟在能源结构中，增加可再生能源比例的行动纲领2001年欧盟出台“发展可再生能源指令”，计划2010年将生物能源在汽车燃料中的使用率提高到5.75%2003年颁布了“生物燃料促进令”，计划2005年底生物燃油使用率达到燃油总用量的2%，2005年公布“生物能源与生物燃料行动计划”，提议鼓励交通、发电、取暖等20个领域用生物能源2006年通过一项“生物燃料战略”，旨在促进生物燃料在欧盟国家中的应用2008年通过鼓励清洁节能汽车发展议案，要求公共部门，供应企业购车必须符合清洁节能指标2009年正式公布《欧洲交通道路电气化路线图》，明确了欧盟电动车发展阶段目标欧Ⅰ欧Ⅱ欧Ⅲ欧Ⅳ2007年公布“新欧洲能源战略”，核心目标加快向低碳能源转化欧Ⅴ新能源汽车深度研究2.1.3欧美主要汽车厂家的新能源技术战略2009年2010年2011~15年GM雪佛兰VOLT，4万美元（美国），年底量产2011年7-8月进入中国FordHEV：由丰田提供技术，已量产PHEV:由Volv负责开发，正在开发HEV:与GM/BMW合作，已量产VWHEV:计划在大型SUV上使用BMWEV:计划在mini上应用PHEV:计划年底推出HEV:与BMW合作生产轻混、全混，已量产Li电池：PHEV与日立合作；EV与LG合作FCEV:正在开发，2012年示范运行（与铃木合作）Li电池：与LG化学、麦格纳、姜森自控合作FCEV:与Daimler合作，正在开发PHEV：正在开发商业面包车SMARTEV:已量产FCEV:正在开发，预计2013年小排量生产Li电池：赢创集团（Evonik）、比亚迪致力于氢燃料车，2011年示范运行Li电池：与三洋、比亚迪和东芝合作Li电池：与三洋合作DaimlerFCEV:正在开发，预计2015年批量生产新能源汽车深度研究2.2日本新能源汽车产业化进程新能源汽车深度研究2.2.1日本

混合动力占据主导地位混合动力汽车在2009年增长迅猛，销量超过45万辆，比去年增长四倍。2009年日本乘用车销量前十车型中，混合动力汽车占两席，分布位居第一位与第五位，混动车丰田Prius销量高居榜首，售出20.8万辆，另一款混动车本田Insight排第五位，售出9.3万辆。新能源汽车深度研究2.2.2日本

新能源汽车产业政策起步早，优惠大1965年正式把电动车列入国家项目，开始电动车研究1976年日本成立电动车协会，促进电动车事业发展1971年日本通产省制定了《电动汽车开发计划》，投入巨额资金用于新能源汽车的研发1991年出台《第三届电动车普及计划》，提出到2000年日本电动车的产量要达到10万辆1993年日本开始实施“世界能源网络计划”，深入研究氢及其基础设施技术1996年推出一系列政策措施以加快电动汽车的研发与应用，如购车补贴和贷款等1997年税收优惠——“自动车取得税”减轻2006年日本政府、研究机构和企业在新能源汽车发展方面达成战略共识，对从事燃料电池汽车、燃料电池设备给予资金上的支持和税收上的优惠出台《2030年能源战略》，提出促使日本成为世界最节约能源的国家2009年实施“绿色税制”，购置新能源汽车可享受各种税收优惠和补贴新能源汽车深度研究

高额补贴促进ToyotaPrius销售井喷ToyotaPrius，自政策实施以来一举成为日本本土单一车型销售冠军新能源汽车深度研究

日本补贴力度惊人举例而言，以车重1.5吨，零售价200万日元客车计算，购车时即须缴纳5.67万日元重量税及10万日元取得税，将近车价7%。2009年6月，日本推出新车购置及旧车换新补贴，其中特别加强对于对于电动补贴金额。在此政策下，民众如将13年以上旧车报废，换购第三代ToyotaPrius，分别可获得9.47万日元的取得税、5.67万日元重量税以及25万日元以旧换新补贴，总计高达40万日元。300新能源汽车深度研究2.2.3日系主要汽车厂家新能源技术战略2009年2010年2011~2015年丰田汽车日产汽车本田汽车三菱汽车EV:正在开发，进行示范运行，HEV：已经量产EV：Leaf将于11月在欧美销售HEV:已量产（civic等）HEV:计划在大型SUV上使用PHEV:计划年底推出镍氢电池：与松下合作FCEV:正在开发，2015年示范运行Li电池：与NECFCEV:正在开发EV:正在开发，预计2015年示范运行FCEV:正在开发，预计2013年小排量生产Li电池：三洋电机，GS汤浅Li电：GS汤浅，三菱商事FCEV:正在开发，预计2015年批量生产HEV:已经量产（prius、camery等）新能源汽车深度研究内容提要1.新能源汽车概述2.国际新能源汽车产业化进程3.我国新能源汽车产业现状及发展战略4.基于新能源汽车产业链的投资策略5.重点关注个股新能源汽车深度研究3.1我国新能源汽车产业现状公共交通领域先行私人领域跟上新能源汽车深度研究

各地公交系统小规模试用新能源汽车新能源汽车深度研究3.2技术

我国汽车能源动力系统发展战略导向过渡战略转型战略双重战略互动并行优化现有车用能源动力系统——发展节能汽车开发新一代车用能源动力系统——发展新能源动力汽车可持续发展的

车用能源动力系统新能源汽车深度研究3.2技术（续）

布局——“三纵三横”整车产品开发燃料电池汽车动力系统技术平台整车动力系统集成技术各类整车产品关键零部件技术燃料电池发动机、动力蓄电池、超级电容共性基础技术驱动电机、电机传动系统总成、发动机公共支撑平台建设新材料、新部件、共性技术、基础设施相关技术混合动力汽车动力系统技术平台纯电动汽车动力系统平台检测试验技术标准政策法规示范运营产业融资知识产权技术信息代用燃料汽车关键技术总体发展布局新能源汽车深度研究3.2技术（续）

第一阶段（国家“十五”电动汽车专项）三纵三横，整车牵头燃料电池汽车混合动力汽车纯电动汽车政策、法规、标准和基础设施研究燃料电池整车技术整车标定与匹配燃料电池发动机混合动力整车技术整车标定与匹配发动机和传动机机电耦合技术纯电动整车技术整车标定与匹配多能源动力总成控制系统电机驱动系统及控制单元动力电池组和电池组管理系统DC/DC变换器ISA/ISG技术电动汽车关键零部件工业新能源汽车深度研究3.2技术（续）

第二阶段：国家节能与新能源汽车重大项目第二阶段：动力平台为核心整车产品开发燃料电池汽车动力系统技术平台整车动力系统集成技术各类整车产品关键零部件技术燃料电池发动机、动力蓄电池、超级电容共性基础技术驱动电机、电机传动系统总成、发动机公共支撑平台建设新材料、新部件、共性技术、基础设施相关技术混合动力汽车动力系统技术平台纯电动汽车动力系统平台检测试验技术标准政策法规示范运营产业融资知识产权技术信息代用燃料汽车关键技术总体发展布局新能源汽车深度研究3.2技术（续）

第三阶段：国家节能与新能源汽车重大项目第三阶段：动力模块为重点产业化支撑平台建设（标准、法规和融资）清洁燃油汽车混合动力汽车可回家充电的混合动力燃气汽车燃气混合动力燃料电池汽车小型电动车纯电动汽车可车载充电的电动汽车电池/电机/电控先进内燃机机电耦合动力装置电池/电机/电控燃气发动机燃料电池发动机电池/电机/电控电池/电机驱动系统车载充电装置整车动力能源汽柴油清洁化混合燃料液体代用燃料燃气系统与加气站气体混合燃料氢能技术地面充电设施‘地面充电技术研发支撑平台建设（测试、信息、专利、规划和监理等）新能源汽车深度研究3.3从政策导向看我国新能汽车产业战略方向2001年国家863计划电动汽车重大专项，组织企业、高等院校和科研机构，以官、产、学、研四位一体的方式联合攻关2004年节能中长期专项规划，计划2010年汽车燃油效率超过国际先进水平，同时鼓励发展混合动力汽车和电动车2006年国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要，加大汽车燃油经济性标准的实施力度国家中长期科学和技术发展规划纲要，重点发展混合动力车、替代燃料车和燃料电池车2007年2007年产业结构调整目录；节能减排综合性国内工作方案；中国应对气候变化国家方案；能源发展十一五规划2008年乘用车消费税调整，对小排量车实行税收优惠，抑制大排量车发展2009.2年《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》

发布，13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作2009.3年《汽车产业振兴规划》，推动纯电动汽车和插电式混合动力汽车及相关零部件产业化2009.8年《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》

发布，明确新能源汽车产品概念及准入标准2009.12年《关于开展节能与新能源汽车示范推广工作试点工作的通知》

发布，增加7个试点城市2010.4年四项新能源汽车技术标准发布2010.6年《新能源汽车补贴办法》发布，以促进私人购买新能源汽车

？《新能源汽车产业规划》新能源汽车深度研究

我国新能源汽车发展战略重点突破动力电池、电机等关键零部件以纯电动汽车为主要发展战略，同时多条技术路线并存快速启停系统BSG将成为乘用车标准配置实施“一步走”战略，而非此前人们预测的“两步走”我国新能源汽车发展战略新能源汽车深度研究内容提要1.新能源汽车概述2.国际新能源汽车产业化进程3.我国新能源汽车产业现状及发展战略4.基于新能源汽车产业链的投资策略5.重点关注个股新能源汽车深度研究4.基于新能源汽车产业链的投资策略4.1新能源汽车产业链分析新能源汽车深度研究4.1.1新能源汽车产业链分析——电池、电机和电控是关键电池及电机上游稀有金属资源整车制造充电设备及场站电池系统电控系统电机系统新能源汽车产业链顶端是电池和电机的原材料——稀有金属产业，主要涉及锂和稀土行业电池、电机和电控系统为新能源汽车核心零部件，目前，电池的成本、容量、安全、使用寿命和快速充放等指标，是制约纯电动汽车产业化的关键因素整车集成技术将调整人类的传统造车技术，新能源汽车将为后发优势国家提供赶超世界强国的机会充电设备及场站是新能源汽车产业化的先行条件锂电池回收新能源汽车深度研究4.1.2新能源汽车成本增加情况分析新能源汽车深度研究4.1.3“微笑曲线”决定新能源汽车产业链利润分配上游稀有金属产业电池

电机

整车制造

充电站及充电桩充电设备锂离子电池回收1234567正极负极隔膜电解液任何一个产业链的利润分配都符合“微笑曲线”原理，即利润分布为“两头高，中间低”近期应关注上游稀有金属、电池、电机和充电设备制造商新能源汽车深度研究4.基于新能源汽车产业链的投资策略4.2上游稀有金属资源及相关上市公司新能源汽车深度研究4.2.1新能源汽车上游资源产业链电机电池稀土钕铁硼永磁电机碳酸锂六氟磷酸锂（电解质）磷酸铁锂锰酸锂锂离子电池钴镍稀土球镍贮氢合金泡沫镍镍氢电池铅铅粉（正负极）板栅（正负极）铅酸电池电动车新能源汽车深度研究4.2.2相关上市公司核心业务上市公司主要优势钕铁硼宁波韵升（600330）钕铁硼5500吨中科三环（000970）烧结钕铁硼10000吨；粘结钕铁硼1500吨稀土包钢稀土（600111）依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占全世界的接近50%，资源优势可谓得天独厚厦门钨业（600549）厦门钨业下属长汀稀土分公司重要性日益显现，并且有望成为福建省的稀土资源整合者碳酸锂中信国安（000839）碳酸锂产能规模:20000吨西藏矿业（000762）碳酸锂产能规模:5000吨新能源汽车深度研究（1）驱动电机—推升钕铁硼需求车名电机种类类型开始销售年份本田Plus交流永磁同步电机EV1997丰田RAV4LEV交流同步电机EV1997丰田第一代普锐斯永磁同步电机（IPMSM）HEV1997本田Insight永磁同步电机（IPMSM）HEV1999日产TINOHEV永磁同步电机（IPMSM）HEV2000本田思域(Civic)永磁同步电机（IPMSM）HEV2001本田雅阁混合动力永磁同步电机（IPMSM）HEV2005从目前情况来看，用钕铁硼制造的永磁电机，具有体积小、耐高温、磁力强、寿命长、省能耗、效率高、高可靠性、高转矩密度等特点，是最适合新能源汽车永磁同步电机的磁性材料。新能源汽车深度研究看好中科三环（000970）和宁波韵升（600366）新能源汽车深度研究（2）稀土：在新能源汽车产业链最上游具有优势地位

应用主要元素其他稀土元素主要增长动力钕铁硼永磁体钕镨、镝、铽、钐油电混合动力车、小型电机、风力发电、发动机、家电NiMH电池镧铈、镨、钕油电混合车、充电电池汽车催化剂铈镧、钕汽油柴油添加剂液体裂解催化剂镧铈、镨、钕石油产品、酸性石油磷光剂涂料铕、钇、铽镧、镝、铈、镨、钆液晶电视与监视器、电浆电视、省电小型日光灯玻璃剂涂料铈、镧钕、铒、钆、镱数字相机的光学玻璃、光纤抛光复合材料铈、镧、镨----液晶电视与监视器、电浆电视、硅晶圆与芯片新能源汽车深度研究稀土新材料领域消费量迅猛增长中国政府对稀土资源的控制力度将有增无减。继续捍卫稀土大国的资源优势，储备战略资源，满足新的需求；有助于实现对稀土资源价值的必要修正。新能源汽车深度研究看好包钢稀土（600111）与厦门钨业（600549）新能源汽车深度研究（3）锂离子电池----推升电池级碳酸锂需求企业名称所辖资源区域碳酸锂产能规模（吨）远景产能规划（吨）中信国安西、东台吉乃尔湖20000预计2010年生产电池级碳酸锂5000吨，远景碳酸锂产能在30000西藏矿业扎布耶盐湖500010000吨锂产品产能，其中包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化赣锋锂业---1000吨工业级、1000吨电池级2010年碳酸锂产能4000吨，2011年达到5000吨天齐锂业进口澳矿3000吨工业级，2500吨电池级新建5000吨电池级碳酸锂2009年全球锂市场份额新能源汽车深度研究西藏矿业（000762）聚焦扎布耶、聚焦电池级碳酸锂

新能源汽车的发展及其产业化进程为公司带来有史以来的最佳发展契机。公司具有扎布耶盐湖20年的开采权，有望在电池级碳酸锂新一轮国际竞争中占据战略制高点。预计公司2010年和2011年每股收益分别为0.18元和0.25元，考虑到未来电池级碳酸锂行业的高成长性，我们建议投资者把握交易性机会。新能源汽车深度研究中信国安：产业链布局已现，静待工业化生产的突破

中信国安子公司青海国安拥有西台吉乃尔盐湖独家开采权，该盐湖潜在经济价值1700亿元。公司正积极争取东台吉乃尔和一里坪盐湖的开采权，资源控制量存在拓展可能。目前，公司碳酸锂产能为2万吨/年，但产能利用率偏低，据2009年报披露仅生产了5000吨碳酸锂，产能利用率仅为四分之一。公司抢占先机，锂电池产业链布局雏形初现。此外，公司有线电视业务受益三网融合、钾肥业务也是一大亮点。预计公司2010年和2011年分别为0.18元和0.36元，给予“推荐”的投资评级。新能源汽车深度研究4.基于新能源汽车产业链的投资策略4.3动力电池产业及相关上市公司新能源汽车深度研究4.3.1车用动力电池系统技术进展充电系统DC/DCAC/DC通讯系统正极负极电解液隔膜通讯系统显示系统保护控制均衡系统充电控制POWERSYSTEMBMSMODULECELL

CELLBLOCK安全保护信号采集连接技术散热技术密封技术阻燃技术POWERSYSTEM:包括电源管理系统、充电机及充电管理系统、电池组模块等BMS:电池管理系统，对电池和电池组模块进行管理，包括安全保护、电量及电池状态监控及显示，电池均衡控制MODULE:电源模块，包括电池组、电池热管理系统、电池监控信号系统、密封防水、阻燃等功能，免维护设计CELL:单体电池CELLBLOCK：单体电池串并联接体，设计上考虑电池连接的可靠性，电池集流等新能源汽车深度研究4.3.2不同电动汽车对能量和功率的要求新能源汽车深度研究4.3.3锂电池材料成本构成隔膜20%~30%正极材料>40%正极：铝箔负极：铜箔负极材料<10%电解液10%~15%新能源汽车深度研究4.3.3相关上市公司新能源汽车深度研究（1）锂电池正极材料是关键正极材料目前以钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰锂和磷酸铁锂为主。锂钴电池在根本結构上的不安定使其应用无法扩张。锂锰电池制备较复杂，容量在循环使用后下降。镍价格比较低廉，混合使用后还可提高环保性。磷酸铁锂寿命长、可以快速充放电、无记忆效应、安全环保。正极材料钴酸锂锰酸锂三元复合材料磷酸铁锂正常电压4.0V4.05V3.85V3.34V储存电容（mAH/g）145100120150比能量（Wh/kg）602480588549体积比能量（Wh/L）3073206529121976循环寿命（次）>500>500>1000>1000安全性及环保稳定性极差非常不可接受优最佳新能源汽车深度研究

正极材料公司比较公司产品产能（吨）扩张计划占母公司业务比例中信国安钴酸锂1800进军三元材料25%锰酸锂3000当升科技钴酸锂3900→7000开始研发磷酸铁锂，2012投产100%三元材料200→2750锰酸锂300→1200中国宝安磷酸铁锂1500+150\10%三元材料4500杉杉股份钴酸锂3500开发高端产品如高安全包覆型钴酸锂、高温型锰酸锂、高容量负荷材料三分之一锰酸锂1000三元材料1000磷酸铁锂500新能源汽车深度研究当升科技（30073）◆钴酸锂材料是公司的主打产品，主要应用于小型锂电领域，占营业收入97.5%，吨毛利在3-5万元。小型锂电行业约10%的增长速度。◆多元材料和锰酸锂市场开发处于起步阶段，主要应用于小型汽车锂电池领域。◆磷酸铁锂电池材料，预计2012年可以建成相应的生产线。◆全球六大锂电巨头中三洋能源、三星SDI、韩国LG、比亚迪和比克五家均为公司客户，2010年公司对这五大客户的供货量有望实现成倍的增长。松下、索尼两家锂电目标客户。◆湿法制备超细粉体材料的技术优势，产品的一致性与稳定性居国内领先水平，较国际产品有价格优势。钴酸锂吨毛利率14%，高性能锰酸锂毛利率30%，三元材料毛利率20%盈利预测：2010-2012年EPS分别为0.93、1.68、2.40元。风险提示：募投计划未能顺利实施。新能源汽车深度研究（2）负极材料技术门槛低，毛利率低深圳贝特瑞和杉杉科技是国内两家最大的负极材料供应商，其中贝特瑞以中低档产品为主，09年产销量在3000吨左右；杉杉科技则偏重中高端产品，09年产量在2000吨左右。然而，负极材料市场价格差异较大，毛利率也較低，低端产品不到10%，而中高端产品也仅有20%左右。新能源汽车深度研究

负极材料--杉杉股份（600884）◆全国规模最大的锂电池综合材料供应商，负极材料（石墨）市场占有率第一；国内电解液市场占有率第二。

4家从事锂电业务子公司100%控股。锂电业务占公司营业收入的三分之一，利润贡献四分之一左右。东莞杉杉，主营锂离子电池电解液，年产能3000吨。公司电解液产品主要与杉杉正极负极匹配应用销售，其中圆柱抗过充型电解液国内领先。湖南杉杉，主营正极材料，国内市占率25%，总产能6000吨（钴酸锂3500吨、锰酸锂1000吨，镍钴二元系、镍钴锰三元系1000吨，磷酸铁锂500吨）。宁波杉杉，从事锂离子电池负极材料研发生产。上海杉杉，主营锂离子电池负极材料，年生产能力为6000吨。拥有天然石墨、人造石墨、复合石墨五个体系20多个产品，炭合金、硬炭负极材料尚在研制。新能源汽车深度研究（3）锂电池隔膜利润高隔膜两个关键技术：1、原材料品质：用于生产锂电池薄膜的PE、PP产品等级高，目前全部进口。国产化需要炼油和石化企业的技术进步。2、制造工艺：国内企业技术条件较为落后，但有突破的可能。新能源汽车深度研究

佛塑股份（000973）--金辉目前：有一条锂离子薄膜1200M2生产线产业化生产：三水区佛塑工业园设计年产量为4500万平方米（约525吨），

2011年下半年投产技术：分步双向拉伸湿法隔膜生产线，膜厚20µm、宽度2000mm锂电池隔膜。国内：传统锂电薄膜市场对外依存度60%，毛利率60%；动力电池一片空白，公司技术上处于领先地位。新能源汽车电池薄膜市场容量预测：按照50万纯电动汽车规划，假设一辆纯电动汽车需15kw/h容量，1kw/h应用薄膜40M2

，所需薄膜3亿平方米，（20元/平方米，60亿元）竞争对手：日本和美国动力锂电池隔膜已实现量产，Celgard、Entek、宇部新产；我国星源和格瑞恩也已实现少量出货。盈利预测：今年对母公司贡献约2000万元，对应EPS0.034元。新能源汽车深度研究佛塑股份（000973）--母公司纬达光电：LCD偏光片、3D偏光膜。

新建的80万平方米偏光膜产能于11年5月投产。毛利率40%左右。假设每平方米80元，未来三年，净利润2400万，3100万，4320万。现有产能100万平米，在全球3D市场的占有率高达90%。房地产：业务没有纳入我们的预测范围。其他：新增电容器用金属化膜生产能力300吨，高档卷烟包装用ＢＯＰＰ薄膜生产能力5500万吨，两项业务将在2011年增加2300万左右利润。盈利预测：2010-2012年EPS分别为0.23、0.31、0.40元。风险提示：新能源汽车薄膜技术没有突破。新能源汽车深度研究（4）锂电池电解液——六氟磷酸锂（LiPF6）国产化是关键电解液有机溶剂

35-40%电解质盐

50-60%添加剂

10-15%乙烯碳酸酯、丙烯碳酸酯、碳酸二甲酯LiPF6、LiClO4、LiAlCl4过充电保护、阻燃添加剂、提高导电率技术重点在于电解质盐，重点关注六氟磷酸锂。

优点：(1)在碳负极上，形成适当的SEI(solidelectrolyteinterphase，固体电解质)膜；(2)对正极集流体实现有效的钝化,以组织其溶解；(3)有较宽广的电化学性能稳定；(4)在各种非水溶剂中有适当的溶解度和较高的电导率；(5)有相对较好的环境友好性。锂电池电解液概况：新能源汽车深度研究

我国主要电解液生产企业情况目前一般的电解液售价在8万元/吨左右，毛利率約在30%，高端产品售价一般在10-15万元/吨。2009年中国市场共销售里电解液9000吨左右，实现营业收入8.5亿元，其中高端产品的销售额占到了40%以上。六氟磷酸锂（LiPF6）目前主要依靠进口，天津金牛和多氟多有部分量产。多氟多（002407）已经中试完毕，准备量产新能源汽车深度研究电解液公司比较公司产品产量（吨）应用领域优劣势江苏国泰普通锂电池电解液5000数码产品市场占有率第一，超过30％，电解液只占母公司业务5%，六氟磷酸锂项目推迟华芳纺织未投产5000电动自行车没有自己核心技术，可以与封装电池业务配套新宙邦锂电池电解液1200→3600数码产品重要原材料六氟磷酸锂需要对外采购。下游客户增长速度较快超级电容器电解液80→800太阳能电池、混合动力电动汽车、智能电表开关多氟多六氟磷酸锂200→2000锂电池氟化工龙头，有技术优势。传统电解铝业务较大。新能源汽车深度研究多氟多:(002407)无机氟化工龙头：氟化铝和冰晶石产能各6万吨/年，氟化铝产能14万吨/年，冰晶石产能8万吨/年。优势成本我国萤石储量占全球2/3，公司所在地河南省占全国储量的15%技术无水氟化铝：吨铝消耗氟化铝的成本将降低50-100元；高分子比冰晶石节（占70%产能）约氟化钠、纯碱用量。含氟产品深加工：无机氟化工下游主要应用于电解铝（73%）。全球供需缺口20万吨。市场：综合毛利率26％高于行业平均200吨六氟磷酸锂项目将在下半年投产，3-5年的时间将六氟磷酸锂产能扩大到2000吨。公司自身生产氟化锂和电子级氢氟酸这两大原料盈利预测：2010-2012年EPS分别为0.53、0.98、1.49元。风险提示：电解铝受调控影响较大。成本10万/吨，售价35万/吨。新能源汽车深度研究4.基于新能源汽车产业链的投资策略4.4电机产业及相关上市公司新能源汽车深度研究4.4.1驱动电机的性能要求更为苛刻驱动电机系统是新能源汽车关键零部件之一。新能源汽车同时也对电机及驱动系统提出更高要求，需要效率高、耐温度和低成本。项目工业应用电机新能源汽车应用驱动电机封装尺寸空间不受限制，可用标准封装配套布置空间有限，必须根据具体产品进行特殊设计工作环境环境温度适中（-20度至40度）；静止应用，震动较小温度变化大（-40度至105度），震动剧烈可靠性要求较高以保证生产效率很高以保障乘车者安全冷却方式通常为风冷（体积大）通常为水冷（体积小）控制性能多为变频调速控制，动态性能较低需要精确的力矩控制，动态性能较高功率密度较低（0.2KW/Kg）较高（1—1.5KW/Kg）总体性价比一般极高：既要性能好，又要价格便宜新能源汽车深度研究

永磁电机将成为新能源汽车驱动电机的首选从目前情况来看，用钕铁硼制造的永磁电机，具有体积小、耐高温、磁力强、寿命长、省能耗、效率高、高可靠性、高转矩密度等特点，是最适合新能源汽车永磁同步电机的磁性材料。驱动电机直流电机开关磁阻电机交流感应电机交流电机永磁电机无刷直流电机永磁同步电机新能源汽车深度研究4.4.2相关上市公司新能源汽车深度研究（1）大洋电机：有望成为新能源动力及控制系统产业化先锋公司作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商，已与国内多家知名整装汽车企业展开了密切合作，包括有：北汽控股、福田汽车、东风电动汽车、一汽集团、上汽集团等。2009年公司与北京理工大学共同实施的“新能源动力及控制系统产业化”重点项目。截止2009年底，公司已具备年产5000台套驱动电机的产能规模，公司正继续加大研发力量的投入，拟投资1.2亿元建设研发、中试基地建设。此外，公司还在推进驱动启动电机以及大功率IGBT及IPM模块封装建设项目。预计公司2010年和2011年每股收益分别为0.65元和1.04元，我们认为，随着国家新能源产业政策的推进和市场形成，公司将进一步提高这一产业领域产业化规模。给予“推荐”评级。新能源汽车深度研究（2）江特电机：未来发展看新能源汽车电机及锂矿资源公司主要亮点在于：1、投资设立了锂电池材料项目已投产，富锂锰基正极材料送往用户进行试用，电动车驱动电机正在研发之中。2、江西江特锂电池材料公司，持股51%，主营锂离子电池用三元材料、富锂锰基正极材料的制造与销售，总投资700万元，09年底已投产，未产生收益。3、2010年7月，公司与江西省锂电新能源产业公司、安源客车公司、北京神州巨电新能源公司签订了《生产制造宜春锂电新能源客车合作协议》。由江西省锂电新能源公司负责客车制造的统筹工作，安源客车负责车身及整车电控系统，江特电机负责电机及电机控制系统，神州巨电负责电池及电池管理系统，第一批组装锂电新能源客车2辆，60天内完成。4.2010年8月，公告与宜春锂电新能源公司合作开发锂矿资源。预计2010-2011年公司实现每股收益分别为0.24元和0.36元，给予“推荐”的投资评级。新能源汽车深度研究（3）宁波韵升：打造磁机电一体化，迎接新能源汽车时代公司已成为具备生产高性能钕铁硼永磁体、风电及混合动力车电机等多元化业务的磁机电一体化企业。未来新能源汽车的发展及产业化进程有望成为公司迅速成长的重要驱动力。公司参股上海电驱动有限公司，股权占比35%，为混合动力汽车提供永磁电机和控制器。目前，公司电机业务在国内处于领先水平，其产品成为国内上汽、一汽