某证券公司：RSRS指标择时（阻力支撑相对强度指标择时）-技术择时系列之一

阻力支撑相对强度指标择时

——市场情绪择时系列之一

01RSRS指标逻辑及定义02RSRS择时初探03配合量价数据优化策略阻力位与支撑位是市场参与者常用工具3阻力位与支撑位的概念阻力位是指在标的价格上涨时可能遇到的压力，是交易者认为卖方力量开始反超买方而使得价格难以继续上涨或就此回调下跌的价位。支撑位是指标的价格在下跌时可能遇到的支撑，是交易者认为买方力量开始反超卖方使得价格在此止跌或反弹上涨的价位

。阻力支撑的定值使用是交易者的常用方式阻力位支撑位的的定义众多：常见的包括通道线（布林带的上下轨），一段时间内的前高与前低，价格均线，以及比较需要主观经验判断的趋势线，M头，W底，黄金分割点位等等。

技术分析中，阻力位与支撑位多作为确定阈值被运用于突破策略或反转策略。目前在只做多的股票市场策略中，更多应用在突破策略中。定值突破策略缺点明显4突破策略右侧开平仓，滞后性高突破策略的滞后性，使得其能在大趋势中赚钱；而在震荡市场连续亏损。右侧平仓也使得策略无法对上涨之后的急速下跌作出迅速反应。布林带上下轨突破策略

均线突破策略

资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所阻力支撑新视角——相对强弱资料来源：光大证券研究所5阻力位与支撑位的变量属性关注点不再是直接地把它们理解为价格区间的阈值，而是考虑它们的强度。阻力位与支撑位实质上反应了交易者对目前市场状态顶底的一种预期判断。从直觉上看，如果这种预期判断极易改变，则表明支撑位或阻力位的强度小，有效性弱；而如果众多交易者预期较为一致、变动不大，则表明支撑位或阻力位强度高，有效性强。市场状态支撑强度显著大于阻力强度阻力强度显著大于支撑强度上涨牛市牛市持续，价格加速上涨

牛市可能即将结束，价格见顶

震荡市牛市可能即将启动

熊市可能即将启动

下跌熊市熊市可能即将结束，价格见底

熊市持续，价格加速下跌

阻力支撑相对强度对应不同市场状态阻力支撑代理变量与相对强度量化方法6每日最高价与最低价充分体现阻力支撑变量性从最高价与最低价的形成机制出发，每日的最高价与最低价就是一种阻力位与支撑位，它是当日全体市场参与者的交易行为所认可的阻力与支撑。当日最高价与最低价能迅速反应近期市场对于阻力位与支撑位的态度。相对位置变化程度体现相对强度用相对位置变化程度，即类似delta（high）/delta（low）的值来描述支撑位与阻力位的相对强度，即最低价每变动1的时候，最高价变动的幅度。为了得到信噪比较高的最高最低价相对变化程度，在最近N个（high，low）数据点采用线性回归的方式来获取相对位置变化程度。建立模型：

其中beta值，即斜率值，就是我们所需用以量化阻力支撑相对强度的最高价最低价相对位置变化程度。斜率值与市场走势的大概对应（1）7斜率值较大时，市场更可能像牛市转变当斜率值很大时，支撑强度强于阻力强度。从最高价最低价序列来看，最高价变动比最低价迅速。在上涨牛市中与下跌熊市中很可能以下图中两种走势体现：在牛市中阻力渐小，上方上涨空间大；在熊市中支撑渐强，下跌势头欲止。牛市中高beta值对应市场走势示例

熊市中高beta值对应市场走势示例

资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所斜率值与市场走势的大概对应（2）8斜率值较小时，市场更可能像熊市转变当斜率值很小时，阻力强度强于支撑强度。从最高价最低价序列来看，最高价变动比最低价缓慢。在上涨牛市中与下跌熊市中很可能以下图中两种走势体现：在牛市中阻力渐强，上涨势头渐止；在熊市中支撑渐送，下方下跌空间渐大。牛市中高beta值对应市场走势示例

熊市中高beta值对应市场走势示例

资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所斜率作为代理变量的降噪效果9通过减少时间维度有效降噪实际市场中最高价与最低价的波动都很大，并不一定形成前几页中那么完美的走势。将近期一段最高级与最低价数据只放在高低价格平面上，可以一定程度上减少价格波动噪音。资料来源：光大证券研究所从三维（最高价，最低价，时间）降至二维（最高价，最低价）以达到降噪效果建立RSRS指标10利用斜率本身作为指标值取前N日的最高价序列与最低价序列。将两列数据按式（1）的模型进行OLS线性回归。将拟合后的beta值作为当日RSRS斜率指标值。斜率标准化，标准分作为指标值取前M日的斜率时间序列。以此样本计算当日斜率的标准分。将计算得到的标准分z作为当日RSRS标准分指标值。01RSRS指标逻辑及定义02RSRS择时初探03配合量价数据优化策略RSRS指标策略描述12RSRS斜率指标交易策略计算RSRS斜率。如果斜率大于1，则买入持有。如果斜率小于0.8，则卖出手中持股平仓。RSRS标准分交易策略根据斜率计算标准分（参数N=18,M=600）。如果标准分大于S（参数S=0.7），则买入持有。如果标准分小于-S，则卖出平仓。RSRS指标策略信号示例13RSRS标准分指标交易策略信号示例

时间截取2014年8月至2015年12月，覆盖整个15年牛熊市周期。RSRS标准分指标交易策略信号示例资料来源：光大证券研究所0.7-0.7RSRS指标择时效果14标准分指标在择时效果上优于斜率指标斜率策略交易41次，在不计成本的情况下12年总收益1056.62%，平均年化21.71%，夏普比率1.10，最大回撤-51.69%。标准分策略交易52次，在不计成本的情况下12年总收益1337.37%，平均年化24.12%，夏普比率1.27，最大回撤-46.16%。资料来源：光大证券研究所RSRS指标策略在沪深300指数上的净值表现

RSRS指标择时效果15交易次数较少，冲击成本不大

斜率策略交易41次，无成本净值10.57，双边0.6%成本时净值8.27。标准分策略交易52次，无成本净值13.37，双边0.6%成本时净值9.82.资料来源：光大证券研究所RSRS标准分指标策略在不同成本下的净值表现

RSRS斜率指标策略在不同成本下的净值表现

资料来源：光大证券研究所RSRS指标优化16基于线性拟合效果优化使用线性拟合，并用斜率来量化支撑阻力相对强度。这样量化的方式使得所得斜率是否能够较有效地表达支撑阻力相对强度很大程度上受拟合本身效果的影响。为了削弱拟合效果对策略的影响，我们通过将标准分值与决定系数相乘得到修正标准分。以此降低绝对值很大，但实际拟合效果很差的标准分对策略的影响。RSRS标准分分布

RSRS修正标准分分布

资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所RSRS指标优化17RSRS指标值分布显著影响未来市场预测效果RSRS标准分正值预测性好，负值预测性糟糕RSRS标准分正值部分与市场未来期望收益的相关系数为0.45，与上涨概率的相关系数为0.27，是较好的牛市预测指标。标准分负值部分与市场未来期望收益的相关系数为-0.21，与上涨概率的相关系数为-0.01。整体与未来10天的市场预期收益的相关系数仅为0.31。RSRS修正标准分正值预测性与负值预测性相近RSRS修正标准分正值部分与市场未来期望收益的相关系数为0.53，与上涨概率的相关系数为0.52。修正标准分负值部分与市场未来期望收益的相关系数为0.50，与上涨概率的相关系数为0.57。整体修正标准分值与市场未来期望收益的相关系数为0.68，与上涨概率的相关系数为0.65。

RSRS指标优化18拟合效果修正后的指标值比原指标值预测性显著提高。资料来源：光大证券研究所RSRS标准分对应其后10日上涨概率

RSRS标准分对应其后未来10日期望收益

RSRS修正标准分对应其后未来10日上涨概率

RSRS修正标准分对应其后未来10日预期收益

RSRS指标优化19RSRS指标值分布右偏化预测效果更佳修正标准分与斜率值相乘能够达到使原有分布右偏的效果右偏化后的指标值比修正指标值预测性些许提高，相较于原指标值预测性显著提高。资料来源：光大证券研究所RSRS修正标准分对应其后未来10日上涨概率

RSRS修正标准分对应其后未来10日预期收益

RSRS右偏修正标准分分布

资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所RSRS优化指标择时效果20RSRS右偏标准分指标收益小有提升修正标准分策略收益反而不如原指标策略。在多头策略中，标准分负值部分预测性的提升对策略改进效果不大。资料来源：光大证券研究所不同分布的RSRS标准分指标策略在沪深300指数上的净值比较

RSRS优化指标择时效果21右偏化指标优势明显收益高胜率高交易量少，成本冲击小巨大回撤的问题难解决RSRS指标易左侧开仓的逻辑使得回撤问题难以解决。资料来源：光大证券研究所不同分布的RSRS标准分指标策略在沪深300指数上的统计数据

统计量标准分策略修正标准分策略右偏标准分策略年化收益率24.12%22.47%25.82%夏普比率1.271.181.20最大回撤-46.16%-49.11%-50.49%胜率（按次）61.54%64.81%69.23%平均盈亏比（按次）3.382.603.31RSRS指标小结22RSRS指标优势明显RSRS指标对未来市场收益有显著预测性。RSRS指标的构建自身带有一定降噪能力。左侧平仓能有效在市场变化前期甚至来临前及时抽身，锁定利益，避免损失。RSRS指标局限RSRS指标左侧开仓若预测失误易造成巨大回撤。RSRS指标信号频率低，仅对较大波段进行预测。01RSRS指标逻辑及定义02RSRS择时初探03配合量价数据优化策略RSRS指标搭配均线开仓24均线过滤开仓信号，避免下跌熊市中错误左侧开仓熊市中错误左侧开仓损失严重。希望策略在保留左侧平仓收益的同时能规避掉在大熊市买入的情况。价格优化指标策略计算RSRS指标买卖信号。如果指标发出买入信号，同时满足前一日MA(20)的值大于前三日MA(20)的值，则买入。如果指标发出卖出信号，则卖出手中持股。（如果可卖空，当指标发出卖出信号，同时满足前一日MA(20)的值小于前三日MA(20)的值，则卖出。）（如果可卖空，当指标发出买入信号，则买入平空仓。）价格优化策略择时效果25价格优化避开熊市开仓效果拔群成功避开大熊市中的错误信号，最大回撤大大减少。资料来源：光大证券研究所不同分布的RSRS标准分指标策略在价格优化下的净值比较

价格优化策略择时效果26均线过滤开仓后回撤减少，收益率、夏普比率大幅提高原标准分指标夏普比率最高，盈亏比最高，最大回撤最小。右偏标准分指标收益最高，胜率最大，成本冲击最小。不同分布的RSRS标准分指标策略在价格优化下的统计数据

资料来源：光大证券研究所统计量标准分策略修正标准分策略右偏标准分策略年化收益率27.37%26.13%28.19%夏普比率1.761.641.56最大回撤-15.48%-15.76%-22.31%胜率（按次）73.68%76.92%78.13%平均盈亏比（按次）5.274.314.04RSRS指标搭配成交量开仓27成交量相关性过滤开仓信号，避免下跌熊市中错误左侧开仓很多发表的研究表明市场涨跌与交易量有明显的正相关性尝试用交易量与标准分之间的相关性来过滤误判信号成交量相关性优化指标策略计算RSRS标准分指标买卖信号。如果指标发出买入信号，同时满足前10日交易量与标准分之间的相关性为正，则买入。如果指标发出卖出信号，则卖出手中持股。（如果可卖空，当指标发出卖出信号，同时满足交易量与修正标准分之间的相关性为正，则卖出。）（如果可卖空，当指标发出买入信号，则买入平空仓。）成交量优化策略择时效果28成交量优化成功避开熊市开仓成功避开大熊市中的错误信号，但收益率不如价格优化策略。各分布RSRS指标策略在成交量优化下表现差异减少，净值近乎相同。资料来源：光大证券研究所不同分布的RSRS标准分指标策略在成交量优化下的净值比较

成交量优化策略择时效果29成交量过滤开仓后各分布指标策略改善效果各异原标准分指标夏普比率最高，最大回撤大幅减少。右偏标准分指标收益最高，胜率、盈亏比最大，成本冲击最小。但最大回撤较大。不同分布的RSRS标准分指标策略在价格优化下的统计数据

资料来源：光大证券研究所统计量标准分策略修正标准分策略右偏标准分策略年化收益率26.20%26.22%26.52%夏普比率1.661.651.41最大回撤-13.77%-15.76%-33.07%胜率（按次）68.29%71.43%75.00%平均盈亏比（按次）4.096.156.19RSRS指标应用在多空及其它市场择时30RSRS指标在多市场有效RSRS指标应用在沪深300指数上，多空策略净值47.62，最大回撤-32.3%，交易次数65次，在0.6%双边成本下净值32.26。RSRS指标应用在上证50指数上，净值14.32，交易32次，在0.6%双边成本下净值11.82，最大回撤-18.37%。同期上证50指数净值2.90。RSRS指标应用在中证500指数上，净值28.99，交易39次，在0.6%双边成本下净值22.95，最大回撤-26.21%。同期中证500指数净值6.61。以上回测为右偏标准分策略应用在05年3月至17年3月期间。资料来源：光大证券研究所价格优化右偏标准分指标多空策略在沪深300指数

价格优化右偏标准分指标策略在中证500指数

价格优化右偏标准分指标策略在上证50指数

RSRS指标应用在多空及其它市场择时31各市场上多头策略高胜率高盈亏比策略运用在中证500上收益高，回撤大。策略运用在上证50上收益稍小，回撤有所控制。RSRS右偏标准分指标价格优化策略在多空及不同市场的统计表现资料来源：光大证券研究所统计量沪深300多头沪深300多空上证50中证500年化收益率28.19%37.98%24.69%32.66%夏普比率1.561.461.411.6最大回撤-22.31%-32.32%-19.66%-26.21%胜率（按次）78.13%69.23%62.50%74.36%平均盈亏比（按次）4.041.645.493.76资料来源：光大证券研究所光大证券金融工程研究团队分析师：刘均伟执业证书：S0930517040001电子邮件：liujunwei@联系电话析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系(市场基准指数为沪深300指数)买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级——因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。33光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，且因对于研究方法、市场波动的理解差异等原因，仅供与本公司签订了研究服务协议或者交易单元租用协议的客户在专业人士指导下阅读、使用。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。

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周薇薇021-2216908713671735383zhouww1@

徐又丰021-2216908213917191862xuyf@

李强021-2216913118621590998liqiang88@

罗德锦021-2216914613661875949uodj@

张弓021-2216908313918550549zhanggong@

黄素青021-2216913013162521110huangsuqing@

邢可02