20171207-国信证券-通信行业2018年行业投资策略-继续看好5G+物联网+混改细分龙头

全球视野全球视野本土智慧通信通信证券研究报告证券研究报告—深度报告（维持评级）一年该行业与上证综指走势比较一年该行业与上证综指走势比较上证综指通信0.80.6继续看好5G+物联网+混改细分龙头《通信行业快评：新一代信息基础设施建设方《海外物联网公司系列：Sierra：全球物联网证券分析师：程成证券分析师：王齐昊证券分析师：汪洋作者保证报告所采用的数据均来自合规渠声明改革春风将吹向行业，地方国企将逐渐受益。年同期增长147.8%，比此前一个月增长游相关行业投资机会全球视野全球视野本土智慧域存在大颗粒市场具备投资机会；在5G大规模全球视野全球视野本土智慧投资摘要及建议整体思路及逻辑从当前整个通信行业的发展情况来看，2017年发生了几件大事：1、中兴通讯巨额罚款尘埃落定；2、三大运营商光纤光缆采购项目需求旺盛；3、联通混改方案出台，一路“绿灯放行”；4、5G第二阶段测试中的无线部分已经完成，第三阶段测试已启动；5、3GPP首个5G标准——NSA（非独立组网）核心标准冻结。未来行业内需求+技术升级的驱动因素相互叠加，这将直接影响到2018年通信行业的增长和变化。2017年通信行业的热点聚焦5G和物联网，光棒供给不足背景下光纤光缆行业持续高景气，北美数通市场和国内电信市场双驱动下光模块需求爆发亦广受关注。2018年，5G、物联网和通信行业混改确定性不断提升。随着5G技术的逐步成熟与5G标准冻结的时点逼近，5G的发展上了一个新的台阶。随着中移动、中电信的补贴到位，物联网商用范围将进一步扩大，部分先行领域将进入快速发展期。另外，随着联通“混改”的推进，我们认为改革春风将吹向行业，地方国企将逐渐受益。投资主线之一：5G。>主设备商：与运营商最近的环节，行业投资规模最大，在5G整个投资期中兴通讯（000063.SZ作为5G建设边际受益最大的公司之一，公司管理层变动+内部反腐+考核指标变化促进公司经营转好；欧、亚份额提升，长期研发投入超群，将转化为收益；未来5G、物联网的核心受益标的之一。随着5G周期的临近，考虑到公司在整个产业链上下游的研发与布局，未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。>承载侧：国家政策推动行政村光纤通达率已超过90%，刺激光纤市场高景气；5G建设承载先行，传输网铺筑是新一代通信网络的基石；数通市场+电信市场双驱动下光模块需求快速增长。中天科技（600522.SH国内光纤光缆市场短期有移动固网宽带建设需求，中长期有5G网络建设需求，市场有望维持高景气度。公司作为国内少数具有光棒完全自主生产能力的企业，将充分享受行业红利。公司也是国内最早开发海底线缆产品的制造商，多年来，保持国内市场占有率第一的地位。我们看好公司在光纤光缆及海缆领域的领先地位，随着产能的扩张，市场份额有望进一步提升。烽火通信（600498.SH提速降费政策推动与移动互联网流量需求驱动叠加，运营商网络升级扩容乃大势所趋。公司作为国内最具竞争实力的光通信企业，拥有光棒、光纤光缆、光系统设备完整产业链，有望长期受益；近年，公司向ICT战略转型升级，布局信息安全、云计算等新兴领域，已取得不错进展，有望成为新的增长点。中际旭创（300308.SZ旭创作为高速率光模块稀缺标的，拥有Google、华为、亚马逊等优质客户。近年受益于北美数通市场迅猛发展，业绩不断超市场预期；中期，随着国内BAT等互联网公司数据中心和电信承载网市场进入更新升级周期，光模块需求有望维持高速增长，公司凭借在中高速光模块领域的长期积累，有望抢占更大国内增量市场。>SDN/NFV和云计算：是5G网络架构发展的趋势，或将带动SDN产业链全球视野全球视野本土智慧和云计算产业链相关公司投资机会，但具备不确定性。光环新网（300383.SZ公司是国内规模最大的第三方中立IDC服务商之一，近年来随着自建IDC项目的陆续投产，公司内生增长加速；同时作为国际云计算巨头亚马逊AWS北京区“唯一”运营商，业绩将显著受益于AWS业务的快速发展；我们看好公司在互联网基础设施领域的龙头地位，以及公司从重资产向轻资产转型的发展战略，建议重点关注。鹏博士（600804.SH公司前期合作中国联通，为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间，未来随着在网率逐步提升，业绩将得到稳步支撑，看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。股东增持凸显信心，募投项目有利于公司长期发展。投资主线之二：物联网。>无线通信模组提供商：国内第一梯队优质无线通信模块供应商正以IPO或被并购两种方式逐步登陆A股，未来或形成一个新的板块。随着物联网应用的崛起，该板块公司将享受第一波确定性的产业红利。高新兴（300098.SZ中兴物联借助中国电信的渠道优势，有望迅速切入各应用解决方案中，同时在物联网模块放量背景下，海内外销量均有望迎来爆发式增长，业绩弹性充足。作为重要生态合作伙伴，高新兴智慧城市业务在中国电信催熟NB-IOT网络商用的背景下，也有望充分收益，迎来新一轮发展。我们看好中兴物联在物联网发展大背景下的业绩弹性，看好智慧城市业务新一轮的成长。广和通（300638.SZ公司有较强的技术研发力量和较高的品牌知名度，在公司转变销售模式、加大市场拓展的背景下，有望在M2M传统市场中获得更高的市场份额，同时在新兴市场斩获优质订单。我们看好公司的长期发展>物联网PaaS平台供应商：物联网PaaS平台是配合模组提供整体解决方案的关键环节，且具有更好的客户粘性，更高的产业链附加值。目前领先厂商以海外传统软件及工业巨头为主，初创型第三方物联网平台逐步崛起，并加紧“跑马圈地”，在更多细分行业接入应用。关注A股公司在这一领域的并购布局。>下游物联网应用解决方案提供商：车联网、智能表计、智能电表、移动支付是先行的物联网大颗粒市场，具备较大的投资先机。新天科技（300259.SZ公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业，随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好，2016年业绩开始加速增长，2017年增速加快。同时，公司积极布局物联网下智能抄表系统，目前已经完成了NB-IoT、Lora等标准的对接，并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。投资主线之三：混改。重要商品、金融、民航信息服务等领域。前三批中超过1/3的试点企业已基本完成引入投资者、设立新公司、重构公司治理机制、建立内部激励机制等工作，其他企业也正在按照试点方案加快落实。根据改革路径演变的纵向梳理，国改的方式将围绕央企改革和混改展开，进而衍生出三类投资机会：央企混改、央企重组和地方国改。其中，混改是增加国企效率最直接的方式，是本轮国企改革的核心所在。全球视野全球视野本土智慧>央企混改：联通作为混改标杆，加速与互联网股东协同合作。联通与BATJ的首批合作项目纷纷落地，近日，中国联通与腾讯王卡又联合推出了业界首个互联网宽带服务“王卡宽带”，一天一元的资费套餐。中国联通（600050.SH未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。变革层面，公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司>央企重组：武邮系与大唐系强强联合，电信业央企重组开启靓丽篇章。邮科院在光通信领域技术突出，电科院在无线通信领域储备丰富，重组有利于资源互补。央企重组有利于彼此业务充分互补，整合资源、做大做强，产生聚合效应。烽火通信（600498.SH提速降费政策推动与移动互联网流量需求驱动叠加，运营商网络升级扩容乃大势所趋。公司作为国内最具竞争实力的光通信企业，拥有光棒、光纤光缆、光系统设备完整产业链，有望长期受益；近年，公司向ICT战略转型升级，布局信息安全、云计算等新兴领域，已取得不错进展，有望成为新的增长点。>地方国企、国资混改：混改试点扩围至地方，步伐加快。地方国企的量比较大，是一个重要的主力部队，混改的大潮到来时，也是重大投资机会到来的时间节点。星网锐捷（002396.SZ星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位，近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展，各项业务呈现百花齐放之势。锐捷网络的并表两个月，对公司前三季度总体影响较小，预计四季报中并表因素会体现更加明显。特发信息（000070.SZ总体来看，公司并购的新业务发展势头良好。公司2016年联手国资平台设立并购产业基金，未来有望通过基金孵化形式进一步进行产业链延伸，同时公司作为深圳市知名国企，有望在国改背景下，进一步加大市场化改革步伐，提高公司整体经营效率和综合竞争力。我们看好公司长期业绩的增长。全球视野全球视野本土智慧2018年通信新周期：承上启下，预期升温 8 8新趋势：机构抱团持股聚焦龙头，政策扶持+技术领先促进产业升级 8新成长：移动流量持续爆发增长，科技龙头白马估值+业绩叠加上升 承载侧：承载先行带动传输网投资机会，光通信景 基站侧：静待标准冻结和牌照落地，天线、射频需求持 24 投资主线之混改：国企改革有望提速，预期不断加强 36 40 42 42 42证券投资咨询业务的说明 42 20 20 21 22 23 27 27 28 28 29 29 29 40 9 表6：2017年诺基亚的5G发展动态 21 22 25 26 全球视野全球视野本土智慧2018年通信新周期：承上启下，预期升温伴随着技术的推进，5G国际标准化和商用的进程也显著加快。根据工信部规划，我国5G实验将分两步走：第一步是2016年到2018年底，为5G技术研发试验，主要目标是参与支撑5G国际标准制定；第二步是2018年到2020年底，为5G产品研发实验，主要目标是开展5G预商用测试的一个拐点，5G将步入一个新的阶段——技术上基本已具备商用的条件，明年下半年将进行研发产品的商用测试，解决实际商用中面临的难题。5G产业链各环节的投资机会受运营商资本开支和产业政策的驱动，根据投资时序，存在以下投资机会以及相应的驱动因素：>主设备商：与运营商最近的环节，行业投资规模最大，在5G整个投资期中持续受益，是5G边际受益最大者，具备确定性的投资机会。>承载侧：国家政策要求区域内行政村已全部实现光纤通达，刺激光纤市场需求；5G未到，承载先行，传输网铺筑是新一代通信网络的基石；数通市场+电信市场双驱动下光模块需求快速增长。>基站侧：预计在2019年5G牌照>SDN/NFV和云计算：是5G网络架构发展的趋势，或将带动SDN产业链和云计算产业链相关公司投资机会，但具备不确定性。物联网作为5G最重要的应用场景，下游应用分散、广泛，多而杂。2017年是NB-IoT商用的元年，2018年物联网或将进入爆发期。在5G大规模商用之前，细分领域存在大颗粒市场具备投资机会；在5G大规模商用之后，随着低时延和海量连接两大应用场景条件的满足，VR、AR、移动视频网络、车联网等投资规模较大的市场将呈爆发性增长。我们认为，在物联网产业链中，细分行业龙头确定性较强，看好提前布局并兼具技术+平台双重优势的企业。2018年建议重点关注的物联网细分领域包括：>上游芯片提供商的研发及量产：NB-IoT芯片已逐步规模商用，三大运营商持续加速物联网建设，具备芯片生产能力或芯片供货来源的物联网厂商有较强的竞争力，可重点关注芯片厂商的量产进度和供货去向。>无线通信模组提供商：国内第一梯队优质无线通信模块供应商正以IPO或被并购两种方式逐步登陆A股，未来或形成一个新的板块。随着物联网应用的崛起，该板块公司将享受第一波确定性的产业红利。>物联网PaaS平台供应商：物联网PaaS平台是配合模组提供整体解决方案的关键环节，且具有更好的客户粘性，更高的产业链附加值。目前领先厂商以海外传统软件及工业巨头为主，初创型第三方物联网平台逐步崛起，并加紧“跑马圈地”，在更多细分行业接入应用。关注A股公司在这一领域的并购布局。>下游物联网应用解决方案提供商：车联网、智能表计、智能电表、移动支付是先行的物联网大颗粒市场，具备较大的投资先机。根据中信行业分类对通信股自2017年初以来的涨跌幅进行排序，剔除一年内上市的次新股，涨幅前十五的公司中，如亨通光电、中兴通讯、中天科技、海能达、北讯集团、烽火通信、星网锐捷、光迅科技、光环新网等大概率集中于通信细分行业龙头或二线龙头。全球视野全球视野本土智慧排序证券代码证券简称区间涨跌幅总市值（亿元）1600487.SH亨通光电122.35561.592000063.SZ中兴通讯1,331.613600745.SH闻泰科技65.84226.174600522.SH中天科技45.14464.515002583.SZ海能达44.73333.396002359.SZ北讯集团32.67242.447600345.SH长江通信25.7856.318600498.SH烽火通信25.54347.559603559.SH中通国脉19.6956.64002148.SZ北纬科技18.4757.93002396.SZ星网锐捷17.98134.85002313.SZ日海通讯16.8384.80002281.SZ光迅科技15.45188.68300383.SZ光环新网6.13190.77600764.SH中电广通4.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理对基金三季报中在通信行业的重仓股情况进行统计，发现基金持股总市值排名前十的公司聚焦龙头，抱团趋势明显。排序证券代码证券简称持股占流通股比(%)持股总市值(万元)1000063.SZ中兴通讯7.65743,354.822600487.SH亨通光电4.41188,230.983002583.SZ海能达10.08175,120.364600498.SH烽火通信4.11134,748.695600804.SH鹏博士2.8681,228.966600050.SH中国联通0.5281,028.097600522.SH中天科技1.8758,096.628300081.SZ恒信东方15.0750,866.619600745.SH闻泰科技3.7348,765.67300050.SZ世纪鼎利9.5536,838.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理随着陆港通资金以及境外资金流入A股规模的扩张，A股的价值投资趋势将更为明显，资金或进一步聚焦各细分领域龙头。产业政策是驱动通信行业发展的重要因素，现阶段国内政策、行业层面显现出的多重利好因素叠加，将加速催化5G发展。2018年新一代信息基础设施建设工程方案中，对“百兆乡村”、5G规模组网和量子保密通信骨干网络建设三个方面均提出了非常具体的量化要求。11月23日，工信部宣布启动5G技术研发试验第三阶段工作，而在已结束的第二阶段测试中的无线部分，华为、中兴通讯处于领先地位，在5G技术标准制定中话语权将不断提升。在物联网领域，中国移动近期也宣布推出20亿的物联网专项补贴，加速产业商用规模的扩大。总体来看，政策、资金、技术的叠加利好不断，将推动产业加速升级。全球视野全球视野本土智慧我们处于万物互联时代的起点，在科技的驱动下连接数和数据流量需求持续爆发。根据工信部发布的《2017年10月份通信业经济运行情况》报告显示，截10月当月户均移动互联网接入流量达到2.25G，比去年同期增长147.8%，比此前一个月增长了14.8%，户均流量和涨幅均创下史上新高。30252050移动互联网接入流量户均移动互联网接入流量2.5210.50资料来源：工信部、国信证券经济研究所分析师归纳整理需求的剧增将随着5G的临近，信息基础设施建设投资将进入新一轮快速增长通道，科技龙头白马的成长确定性强，在投资节奏加快和5G主题催化下，市场的科技龙头白马的预期将不断加强。2018年进入预投资阶段，细分行业龙头将最先受益，或在业绩上有所体现。在预期和业绩的叠加上升趋势下，行业景气度将逐渐向好。益，拉动上、下游相关行业投资机会5G已从实验室走向商用，产业链存在确定性投资机会随着业界对5G的认知越来越清晰，对5G的需求也越来越强烈，目前5G标准化时点已经前移，中国将逐步从标准研究走向预商用。而预商用阶段该如何来定义？华为5G产品线副总裁甘斌认为，5G预商用阶段必须要有成熟的端到端预商用系统，并在真实的网络环境下，驱动未来的应用发展。我们认为，5G上了一个新的阶段——业界应与运营商共同合作，通过预商用网络来评估和探讨5G的建网模式、应用方向、用户行为、业务模式等，并进行相关的试验。在标准化进程方面，3GPP将在R15版本内加速5G新空口（NR）标准进程，将5GNR非独立组网特性提前至2017年12月完成，相比原计划提前半年，并于2018年3月冻结；2018年6月完成独立组网5G新分组大会上，3GPP第一个5G版本——Rel.15正式冻结，也就是NSA（非独立组网）核心标准冻结。全球视野全球视野本土智慧中国力量在5G标准制定中起到了重要作用。中国企业贡献给3GPP关于5G的提案，占到全部提案的40%，中国专家也占到了各个5G工作组的很大比重，例如在RAN1，作为定义5G物理层的工作组，华人专家占到了60%；服务于中国通信企业的中外专家，占到了总数的40%。频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。资料来源：工信部、国信证券经济研究所分析师归纳整理在5G技术试验方面，近日工信部发文宣布第三阶段测试已启动。其中，第二阶段测试中的无线部分已经完成，网络架构方面预计年底完成。在5G整体规划上，美国率先预商用，韩国将接力，全球商用步伐加快，国内预计2018年下半年开始5G产品与组网试验。第三阶段测试内容主要包括5G新空口的基站设备、核心网设备、芯片终端以及互操作等，此外还会验证单系统的组网性能以及高低频的多基站的混合组网性能测试。我们认为，这一阶段的系统设备、芯片等要进一步瞄准5G预商用目标，全面满足预商用的要求，力争在明年6月份5G国际标准第一个版本出台时基本能同步出台商用或接近商用的产品。目前，中移动与中兴和高通合作,全球首个基于3GPPR15的5G新空口系统实现互联通，进一步加速了5G的商12月1日，发改委对外发布了关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知。通知中明确表示，明年各地将进一步的推进5G信号的研发工作。至少五个城市将开始开展5G网络建设，基站数量也将不少于50个，形成密集城区连续覆盖，且全网5G终端数量不少于500个等要求。5G网络应至少覆盖复杂城区及室内环境，形成连续覆盖，实现端到端典型应用场景的应用示范。总体来说，5G已经具备了政策、技术、资金三方面必要条件，随着2018年标准的落地，商用步伐将不断跟进，产业链存在确定性的投资机会，5G是2018年通信行业的投资主题。全球视野全球视野本土智慧资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理我们认为，2020年以前，投资主线主要还是在于主设备商和承载网。我们的核基础是光纤光缆等基础建设先拉动，牌照落地后才是基站侧天线、滤波器需求的增长，终端侧的部分投资会预先启动，最后才是内容侧的提升。资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理主设备商：中兴、华为引领5G预商用，中长期全面受益运营商控制5G的投资节奏，设备商则影响5G产业链格局以及研发的进度。无论是在4G向5G演进的网络建设中，还是面向5G商用网络建设，中兴通讯和华为都在研发测试中位于领头羊的位臵。目前来看，华为引领全球5G预商用。华为已与超过30家全球领先的运营商签署了5GMOU，合作开展的5G外场测试范围包括5G新空口技术、高低频组网以及端到端架构等方面；与运营商合作在全球建成超过10个5G预商用网，包括加拿大温哥华、多伦多，英国伦敦，德国柏林，日本东京、横滨，韩国首尔，意大利米兰，中国上海、北京10大一线城市。在产业合作上，华为已经与186家产业合作伙伴结盟，达成了全球合作项目45个以上，欧洲联合创新项目在中国5G测试项目中，华为是唯一一家全部完成由IMT-2020(5G)推进组组织的中国5G技术研发试验第二阶段测试内容的企业，也是完成芯片仪表对接项目最多的企业。测试结果表明，华为在六大领域取得全面领先：最高小区容量平均小区速率，达28Gpbs；最低网络时延，仅0.36毫秒；最多网络连接数，包括基站、核心网、终端；最丰富5G应用案例。全球视野全球视野本土智慧5G基站议5G核心网资料来源：IMT-2020（5G）推进组、国信证券经济研究所分析师归纳整理其次是中兴通讯。中兴通讯在空口技术高频和低频领域，均领先业内推出预商用产品。5G新空口是相对于4G的旧技术而言的，按频率划分的话，6GHZ以上定位为高频，至87-90Ghz。6GHZ以下为低频。在低频领域，中兴通讯推出3.5GHzNR预商用基站，射频带宽达200MHz，基站体积、重量、功耗等单用户峰值速率近16Gbps，支持MassiveMIMO、BeamTracking、BeamForming等5G关键技术，覆盖区域较小，适合热点区域的覆盖，满足5G预商用部署的多样化场景和需求。资料来源：IMT-2020（5G）推进组、国信证券经济研究所分析师归纳整理近期，意大利经济发展部正式公布5G预商用实验网中标结果，中兴通讯与运营商WindTre、意大利领先有线运营商OpenFiber联合中标，在3.6-3.8GHz频段上，建设欧洲第一张5G预商用网络。中兴通讯承建欧洲首张5G预商用网络，对欧洲市场的突破具有战略层次的意义，为其市场格局的提升奠定了坚实的基础。欧洲市场从之前的“2+1”（爱立信、诺基亚+华为）变成现在的“2+2”（爱立信、诺基亚+华为、中兴通讯）。公司目前还在与沃达丰、德国电信、新电等大运营商进行5G的推动和交流，未来市场份额有望进一步提升。除此之外，在西班牙，中兴通讯刚与Telefonica集团在马德里的未来网络实验室王城了5G承载第一期测试。在今年10月，与印度最大的国有电信运营商BSNL正式签订了5G及IoT合作备忘录。而在国内，中兴也开展了广泛的产业合作，与中国移动、中国电信、中国联通签署了5G战略合作协议。今年6月，中兴通讯与中国移动在广州开通了首个5G预商用基站，在准商用测试环境下，单UE峰值速率超过了2Gbps。6月下旬，中兴通讯与中国联通在深圳开通了5G新空口外场测试站点，并完成了相关业务验证，这标志着中兴通讯的5G设备已经具备了预商用的能力。全球视野全球视野本土智慧值得强调的是，中兴通讯在解决技术难题的同时，充分考虑了网络技术与市场业务的融合，实现了业务融合与网络统一调度。5G承载传输5GFlexhaul承载方案融合“IP光网络”的技术，帮助运营商增强业务能力，灵活方便地调度网络资源，简化网络减少成本。骨干网升级vPIPE承载网解决方案骨干网利用率由30%提升至80%。创新地引入SDN技术，实现了IP层与光层统一规划、调度、运维以及优化，帮助运营商打造高利用率、低成本的承载网络。将满足大视频等新兴高带宽业务的承载需求，支撑未来云化时代多样化业务的发展。光接入旗舰平台TITAN带宽容量是业界最高水平的4倍，可支撑运营商未来十年的发展，可以很好地支持10GPON甚至100GPON业务。使网络结构更加简洁，成本不断下降。资料来源：搜狐网、国信证券经济研究所分析师归纳整理爱立信和诺基亚在5G低频测试中的进展相对滞后，但在高频技术上更有先发爱立信虽未提出4G向5G过渡的技术概念，但已率先进行5G专利申请，这一专利从终端设备、整体网络架构到网络节点、方法和算法，同时还展示了如何将所有这些连接在一起，从而形成一个功能完善的网络。这一早期专利申请显著表明了爱立信在5G架构方面的领先地位。2017年以来，爱立信在5G领域动作频繁，多次与其他公司进行5G技术测试，在全球很多国家都有达成合作，为5G预商用做足准备。时间参与方事件爱立信，QualcommTechnologies，AT&T合作开展基于5GNR标准的互联互通测试和无线外场测试完成了其所谓的全球首个洲际“5G”网络测试推出用于未来5G基站的紧凑型硅基毫米波相控阵列集成电路（简称IC工作频率为28GHz进行28GHz频段5G试验采用了Multi-User、MassiveMIMO、光速追踪等技术，以可移动的智能手机作为原型机为载体，首次实现了25Gbps的数据传输速度爱立信，Etisalat进行了5G室外移动性测试，在实时网络中的现实环境中展示了5G功能，包括速度、延迟和波束转向等测试Telia，爱立信，英特尔在欧洲部署第一批公共5G现网用例，包括为商业客轮在进港时通过5G获得高速互联网连接，以及通过5G现网远程操控挖掘机施工资料来源：C114中国通信网、国信证券经济研究所分析师归纳整理2017年，在众多关于5G领域发展的动态中，诺基亚最吸引人眼球的莫过于其宣布将在今年底推出4.9G技术，助力运营商在5G演进程中大幅提升其网络性能。那么什么是4.9G呢？它实际上是4GLTE的另一个增量升级，其主要技术就是高天线阵技术，从原来的8T8R提升到64T64R。将此与无线信道绑定(radiochannel-bonding)等LTE-Advanced功能相结合，可以提高网络性能。根据诺基亚的预期，一些运营商还将使用未授权LTE频谱来提高容量。表6：2017年诺基亚的5G发展动态时间事件Orange将使用诺基亚的技术来开发超宽带，利用新的频段，云RAN和大规模MIMO，物联网，端到端网络分片技术和能效技术成功推出全球首个基于5GTF“暂行标准”的连接，标志着诺基亚实现5G现实商用的一大里程碑将在今年年底开始提供4.9G技术，这一技术可以提供高达3Gbit/s的下载速度推出5GFIRST解决方案，使运营商能够快速满足人与行业的巨大连接需求诺基亚和KDDI宣布进行了国内首个模拟未来5G网络需求的测试，在28GHz频段使用诺基亚无线技术实现了高达1Gbps的连接速度诺基亚携手中国移动在上海世界移动大会上联合演示5G如何为远程医疗等服务提供有力支持，大幅提高急诊病患护理服务的水平与效率，进而推动产业变革5G-MoNArch研究项目由诺基亚牵头，属于欧洲5G-PPP项目第二阶段，旨在加速第五代移动网络架构概念落地资料来源：C114中国通信网、国信证券经济研究所分析师归纳整理由于主设备商进行全产业链布局，几乎在每一次新的移动通信网络更迭中都能在各环节受益。从5G推进到商用的整条投资时间轴来看，在前期技术研发、测试中，中国主设备商在研发中的领先优势带来市场格局的提升，为公司带来更多的国际商用网络的合作机会，能落实到具体的订单中。骨干网、传输网、接入网三个网络的更新和建设是不同步的，在这过程中，主设备商都是运营商招标集采的主要对象，将在各阶段推进中持续受益。承载侧：承载先行带动传输网投资机会，光通信景气度持续5G未到，承载先行。在5G需求拉动方面，随着5G商用日益临近，5G承载成为了业界关注的焦点，由于5G对延时、带宽等提出了更高的要求，这就需要运营商打造一张更加壮硕的承载网络来满足5G传输需求。承载网的强大与否直接关系到未来5G实际商用效果。为了满足5G的标准和需求，传输网络须变得更加复杂，同时要求涵盖前传网、回传网及核心网的整个网络具备极高的除了5G商用本身的需求，产业界纷纷发力也使得5G承载的提前部署得以落地。在2017年MWC大会上，5G承载也成为厂商们谈论的重点问题。中兴通讯认为，承载网比无线网需要提前1-2年部署，加之业界希望5G提前商用，并已经将部分5G技术提前应用到现网，因此，5G承载今年就可以商用部署。目前华为、中兴、诺基亚推出了各自相应的5G承载解决方案。承载网是传输网的上层应用，承载网的提前部署将拉动传输网的投资增长。我们认为，传输网的投资增长将进一步带动PTN、OTN、PON等设备招标的景PTN设备的需求量和OTN的建设量也会得到提升。目前，中移动已经在传输网改造上提前布局，后续中国电信和中国联通也可能提高对传输网部分的投资。光纤市场销量增长超过250%。在短短几年里，中国已经成为在全球最大的光纤市到4.25亿芯公里，中国市场产量全球占比超过60%。当前，我国光纤光缆市场呈“五大”格局，武汉长飞、亨通光电、烽火通信、富通集团、中天科技五家厂商占据了大部分市场份额。据统计数据显示，2006年上述五家厂商的市场占有率总计为68%，到2016年已提升到82%；而五家厂商各自的市场份额，除武汉长飞长期维持在20%以外，其余四家都保持在15%左右。全球视野全球视野本土智慧国内光纤光缆行业近几年呈现高景气度，我们认为当前行业需求最核心的驱动力是中国移动高速的固网宽带建设；未来国内的5G网络建设将成为中期行业最核心的推动因素。自2015年，中国移动通过收购中国铁通获得有线宽带牌照后，加大了对固网宽带的建设力度，带动了整个行业需求的提升。据我们统计，中国移动仅为满足2017年网络建设需求，累计招标的普缆、带缆、蝶缆等产品合计约1.45亿芯公里，同比增长19%表7：2015-2017年中国移动光纤光缆需求需求期201520162017G652.D60979452.21普缆12874.84蝶缆43251337带缆（骨架+非骨架）9959741249.22特种光缆1481.3G65523.17合计713512158.5114484.23资料来源：中国移动招标网、国信证券经济研究所分析师归纳整理正是在中国移动近三年连续发力固网宽带建设下，其固网宽带用户实现迅速增长，业务实现质的飞跃。我们认为5G在网络频率和网络架构方面的改变，将使得其相对于4G需要使用更多的光纤光缆。首先，5G网络频率更高，基站更密集，组网需要更多光缆资源。5G使用更高频率，意味着单个基站覆盖范围变小，从而相同面积的区域需要更多的基站覆盖，因此5G的基站数量会比4G基站总量多很多。其次，在承载网架构上，5G相对于4G有比较大的架构方式CU+DU+AAU三级结构。在前传（AAU与DU之间）网络解决方案Switch等，每种方案对光纤资源的需求也有较大差异。前传组网方式主要优点主要缺点裸纤直驱裸纤直驱无源波分无需传输设备时延最低部署简单需要大量光纤资源缺少OAM和网络保护节省光纤资源时延低无源器件维护简单无线侧出彩光比较难管理传输距离受限OTN节省光纤资源完善的OAM和网络保护有源设备增加成本WDMPON节省光纤资源总成本较低适合SmallCell标准暂不成熟缺少网络保护EthernetSwitch节省光纤资源完善的OAM和网络保护统计复用，点到多点低时延、高精度同步等技术难题资料来源：公司官网、国信证券经济研究所分析师归纳整理这五大解决方案中，第一种裸纤直驱的方案是光纤需求量最大的方案，也是时延最低的方案。目前，很多专家推荐裸纤直驱为主，设备承载为辅的方案。全球视野全球视野本土智慧量将超过5亿芯公里，未来3-4年内每年有超过1亿芯公里的增量需求。6040200北美市场光纤需求量YoY201520162017E2018E2019E25%20%5%0%资料来源：CRU、国信证券经济研究所分析师归纳整理及预测图7：2014-2018年东南亚、非洲、拉丁美资料来源：CRU、国信证券经济研究所整理因此，我们认为全球光纤光缆市场需求仍然强劲，行业景气度仍将持续。据CRU其中中国市场需求为2.78亿芯公里，占全球总需求的51%，拉美、非洲等地区年复合增长显著快于全球增速，分别达到8.320172018201920202021202258688080806.4%3941424242425.6%2682562632702762780.7%586064685.6%2.2%7.3%8.3%4724784995205335422.8%资料来源：CRU、国信证券经济研究所分析师归纳整理及预测全球视野全球视野本土智慧光模块在新兴的数据中心应用，已经成为贡献增速最快的市场。2015年全球光器件市场规模达到80亿美元，主要增长来自数据中心市场，其年增长率高达26.8%，占到光器件总体市场的1/3。资料来源：OFweek行业研究中心、国信证券经济研究所分析师归纳整理数据中心市场和电信市场主要催生对光模块的需求。根据LightCounting预测，在数据中心市场，未来大型数据中心的集采占比将会提升至50%，采购的光模块也将逐渐向100G过渡。采购集中度和需求速率不断提高。资料来源：中国产业信息网、国信证券经济研究所分析师归纳整理另外，电信领域依旧是光通信模块最重要的应用领域，目前面临着接入网、传输网全面升级的需求。在传输网方面，接入内容流量的激增，迫使上游传输网扩容与升级，相应的光模块也面临升级。随着FTTH的大规模建设，同时视频迈向高清甚至是4K，家庭端接入流量迅速增长；而4G的大规模部署带来无线接入网络流量以指数级增长。此外由于CDN的部署，城域网流量将要高于骨干网。而目前骨干网的流量已达到百T级别。接入网流量激增迫使网络自下而上升级，FTTH接入/基站回传接入向10G升级，传输网从40G向100G演进，未来骨干网将有望采用200G/400G系统。对应领域的光模块也面临着大量更新换代的需求。在移动网建设方面，目前，4G基站建设进入尾声，整体基站整体数量增速放缓。全球视野全球视野本土智慧但随着5G即将来临，移动网络建设带来的光模块需求将再一次爆发。一方面，4GLTE基站采用BBU+RRU分部部署的方式，增加了对光模块的整体需求量，考虑上备份，单基站光模块数量达到6只，这一水平在5G时代将进一步提升，另一方面，5G高频时代下，基站数量也会显著增加，叠加效应促生巨大空间。届时，移动前传模块有望从10G向25G升级，带来整体10G/25G光模块市场快速增长。目前美国数据中心正在从40G往100G过渡，未来中国必将跟随美国数据中心高速化和大型化的发展方向，光模块采购也将向高端化演变。本土云计算的龙头阿里云进入全球的云计算的第一梯队，2016年实现收入55.66亿元，同比增长138%，预计到2017年阿里云将突破百亿元大关。阿里云数据中心目前正从40G向100G升级，我们预计明年阿里对100G光模块的需求将明显提升。亚马逊等互联网巨头的光模块采购采购金额从2016年的5亿美元增长到2017年的10亿美元，到2020年还将翻倍。根据预测100Gbps光模块的供不应求将持续到2018年，400G模块将从2019-2021年开始实现量产。资料来源：中国产业信息网、国信证券经济研究所分析师归纳整理在牌照落地后，基站侧的投资才会启动。5G相对4G有了质的飞跃，大规模天线的应用、高频谱的接入以及网络架构的创新将对基站设备及基站天线、射频带来需求的增长。基站天线直接影响移动通信质量，地位显著。基站天线主要由辐射单元、移相器、馈电网络和安装组件组成，是用户以无线方式与基站设备连接的信息出（下行、发射）入（上行、接收）口，是载有各种信息的电磁波能量转换器。在已有的天线中，无论是基站还是移动终端，天线都是充当发射信号和接收信号的全球视野全球视野本土智慧资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理同一款基站天线由多种设计方案来实现，设计方案涉及到天线的四部分：辐射单元（对称振子或贴片）、反射板（底板）、功率分配网络（馈电网络）和封装资料来源：Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理可用驱动功率、天线配臵、极化方向等都会影响移动通信网络系统的性能。按照功能，通信天线可分为网络覆盖天线、通信传输天线和终端天线。其中，基站天线属于网络覆盖天线。按照通信制式，基站天线可分为2G、3G制式的WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA天线、4G制式的FDD-LTE、TDD-LTE天线以及包含上述多个制式的多频多端口天线。只工作在一种制式的天线为窄频宽天线，两种工作制式的为宽频带天线，三种以上工作制式的成为超宽频带天线。基站天线工作频段具体分配情况如下：全球视野全球视野本土智慧天线类型对应通信频段2G天线GSM，900/1800MHz；CDMA，800MHz3G天线CDMA2000&WCDMA，2100MHz；TD-SCDMA，1880-1920,2010-2025,2320-2370MHz4G天线TDD-LTE，2320-2370,2570-2620MHz；FDD-LTE频段规划尚未明确资料来源：招股说明书、国信证券经济研究所分析师归纳整理5G关键技术将驱动基站天线产业变革和发展。随着移动通信网络技术的提升，未来的基站天线主要有两大趋势。第一个趋势，从无源天线到有源天线系统。这就意味着天线可能会朝着智能化、小型化（共设计）和定制化发展。因为未来的网络覆盖的广度和深度要求会越来越高，网络越来越细分，需要根据周围场景进行定制化的设计，而不是简单的覆盖。5G通信将会采用更高频段，障碍物会对通信产生较大影响，定制化天线有助于天线提供更好的网络质量。第二个趋势，天线设计的复杂化和系统化。例如波束阵列（实现空分复用）、多波束以及多/高频段。这些技术会涉及到整个系统以及相互兼容的问题，对天线提出更高的要求，并推动天线从元器件的技术概念进入系统的技术概念。其中，对基站天线设计的一大原则是小型化。不同系统的天线设计在一起，为了降低成本和节省空间，就需要体积越来越小。这直接导致天线朝多频段、宽频带、多波束、MIMO/MassiveMIMO发展。这对天线的隔离度、混互耦提出了特殊要求。此外，天线还需要可调谐，现在的技术已经从用机械实现倾角发展到远程电调，实现自调谐是未来天线设计的演进方向。未来天线不是单独设计，而是必须和系统一起设计，甚至可以说天线将会成为5G的一个瓶颈，这一瓶颈直接关系到5G系统上的信号处理实现问题。天线不只是一个辐射器，它有滤波特性、放大作用、抑制干扰信号，它不需要能量来实现增益，因此天线不仅仅是一个器件。4G网络覆盖深度和广度的提升将推动基站天线需求持续增长。5G的到来有望促进基站天线需求进一步放量。在移动数据流量增长、海量设备连接和新业务、新应用场景的催化下，我们即将迎来5G。根据华为预测，2020年全球移动数据流量将比2010年增长超过200倍，2030年比2010年增长近2万倍，整体来看，中国的移动数据流量增速高于全球平均水平。移动数据流量爆炸式的增长，现有网络将难以支撑，推动5G技术加速发展和基站侧通信网络升级。1,000,000100,00010,0001,00012010-20202010-2030全球中国上海北京热点地区资料来源：IMT-2020、国信证券经济研究所分析师归纳整理及预测全球视野全球视野本土智慧5G的到来有望促进基站天线需求进一步放量。在移动数据流量增长、海量设备连接和新业务、新应用场景的催化下，我们即将迎来5G。根据华为预测，2020年全球移动数据流量将比2010年增长超过200倍，2030年比2010年增长近2万倍，整体来看，中国的移动数据流量增速高于全球平均水平。移动数据流量爆炸式的增长，现有网络将难以支撑，推动5G技术加速发展和基站侧通信网络升级。1,000,000100,00010,0001,00012010-20202010-2030全球中国上海北京热点地区资料来源：IMT-2020、国信证券经济研究所分析师归纳整理及预测同时，随着通信频率的增长，蜂窝半径会缩小，这也意味着覆盖同样空间需要比以往更多的天线。频率/MHZ传播损耗/Db基站半径比基站数量比80098.9611900100.150.921.17109.940.484.280.445330.339.259.25资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理站址资源越来越稀缺，未来的基站全由宏基站蜕变为小基站或新开拓大量站址来安臵小基站都不太实际，因此，为了节省资金和充分利用土地资源，未来小基站与原有基站共站是最优选择。而且，小基站的主要应用场景在人口密集区，从而与宏基站互补，实现网络全面覆盖。国内生产企业众多，竞争激烈，但具有一定研发实力、较大产能规模、具备国际竞争力的与业厂家较少，基站天线厂商主要有京信通信、通宇通讯、摩比发展、盛路通信等少数几家企业，基站滤波器主要有大富科技、武汉凡谷、春兴精工、东山精密等企业。SDN/NFV和云计算都是起源于IT领域的技术，如今，云计算已经在IT领域大规模商用，技术较为成熟。而SDN作为新兴的转发技术，也被谷歌等互联网巨全球视野全球视野本土智慧头部署在多个数据中心。根据ONF在2012年发布的白皮书，SDN是一种新兴的、控制与转发分离并直接可编程的网络架构，其核心是将传统网络设备紧耦合的网络架构解耦成应用、控制、转发三层分离的架构，并通过标准化实现网络的集中管控和网络应用的可编程性。根据ETSINFV-ISG发布的白皮书，NFV是一种通过硬件最小化来减少依赖硬件的更灵活和简单的网络发展模式，实质是将网络功能从专用硬件设备中剥离出来，实现软件和硬件解耦后的各自独立，基于通用的计算、存储、网络设备并根据需要实现网络功能及其动态灵活的部署。根据美国国家标准与技术研究院(NIST)的定义，云计算是一种按使用量付费的模式，这种模式提供可用的、便捷的、按需的网络访问，进入可配臵的计算资源共享池(资源包括网络、服务器、存储、应用软件、服务)，这些资源能够被快速提供，只需投入很少的管理工作，或与服务供应商进行很少的交互。5G基础设施平台区别于基于专用硬件的传统刚性基础设施平台，引入网络云计算、虚拟化和软件定义网络等技术，构建统一资源和多业务承载管理架构，解决传输服务质量、资源充分利用、组网灵活性等问题。其中，网络虚拟化实现“池化管理”，使得底层基础设施为上层租户提供一个充分自控的虚拟专用网络环境。软件定义网络在控制平面实现网络资源与编程能力的衔接，在数据平面实现针对上层应用和性能要求的资源配臵。在5G基础设施平台方面，基础是网络功能虚拟化NFV技术和软件定义网络SDN技术。NFV技术通过软硬件分离，提供更具弹性的基础设施平台，优化资源利用效率；SDN技术通过控制功能与转发功能的分离，有利于控制平面从全局视角感知和调度网络资源，转发平面分布化从而降低传输时延。资料来源：360图书馆、国信证券经济研究所整理对运营商来说，针对未来定制化的客户服务，云计算的模式是必不可少的，同时云计算本身的分布式计算、虚拟化、负载均衡和热备份冗余等特性也可以很好地满足5G架构对于低成本和灵活性部署的要求。目前，电信运营商在具体部署上，对于SDN的切入点普遍选择在云数据中心，IDC的运营主体比较简单，运用SDN可以解决云平台网络资源池的性能和扩展性问题。云计算是SDN/NFV的载体和基础，SDN/NFV所必需的弹性扩展、灵活配臵以及自动化的管理都依赖于基础云平台的能力。对运营商来说，未来云计算平台的可靠性是其主要关注点。SDN/NFV和云计算对未来电信网发展来说，主要是降低成本的手段，除此之外，还能解决网络可控性和安全性问题。降低成本主要体现，一是虚拟化技术不依赖专有硬件，降低采购成本;二是通过云计算的动态资源调度，更合理地使用设备，避免资源闲臵和浪费。我们认为，SDN方案的融合是大势所趋，新兴的SDN方案提供商和网络内容提供商在SDN推广中具有先发优势，而电信运营全球视野全球视野本土智慧商和电信设备商以服务提供方为主，在网络控制的红利驱动下创立了面向电信运营商的ONOS，将推动SDN的进一步成熟和发展。SDN/NFV技术与运营商网络云化的进程是相辅相成的。随着越来越多云数据中心的建立，这些数据中心将部署越来越多的SDN，越有可能扩展到广域网，NFV的经济性使其成为理想选择。业界需要考虑运营商云的角色和云计算的一般趋势以促进SDN和NFV的采用，因为最终SDN和NFV将会融入到行业中，促进云化进程，SDN和云计算产业链相关公司有望受益。自2016年5月NB-IOT标准冻结以来，三大运营商加速物联网建设，一年多以来，已经完成了技术测试、外场测试、组网测试、应用试点、网络大规模部署到网络试商用的历程，产业落地加速推进。海外运营商方面，虽然选择的技术标准不同，但领先地区如北美，也已经进入商用阶段，欧洲、亚洲地区也在逐从网络规模、芯片以及一些应用上看，中国处于全球领先地位。2017年是NB-IoT范围广泛覆盖，2017年全网基站规模将超过40万站，一批省市已经启动商用国内运营商降低物联网终端成本，推进产业加速前进。2017年5月，中国电信表示将拿出3亿元进行物联网专项补贴激励，重点支持NB-IoT与CAT1两大类产品。11月29日，中国移动宣布推出20亿的物联网专项补贴，希望能够带动终端成本进一步降低，加快推动产业终端侧的成熟。其中，10亿是专门为NB-IoT最高到达50%。纵观三大运营商物联网落地情况，各有各的考虑和布局方向。中国移动大连接战略目标是到2020年整体连接数超过17.5亿，目前在网的连接数已经突破了2亿，2018年将达3.2亿。API的调用次数每月现在超过了24亿次。中国移动推出的20亿专项补贴正式为了加速这一战略目标的落地。在打造一站式解决方案方面，中国移动正通过OneNET平台，开放API接口等方式为产业界提供统一的研发平台、测试平台等来解决企业所面临的物联网市场需求碎片化、研发周期长、研发成本高挑战。中国电信是三大运营商中推进物联网，尤其是NB-IOT网络最早也是最坚决的，其目前已宣布建成了覆盖全国的商用NB-IOT网络，并推出国内首个NB-IOT资费套餐，超前于国内外各大运营商。建成网络之后，中国电信考虑最多的NB-IoT网络怎么才能和应用更好地结合，最大的发挥网络的价值。中国电信前期已在多个城市进行了组网建设，目前这一进程还在推进中，并已经在第一批7个省市12个城市中正式商用。2017年，中国电信计划完成302016年10月中国电信确立了800MHz组网能力，规范要求支持NB-IOT网络建设网络标准2017年1月20日中国电信在全球率先发布了基于3GPP标准的NB-IoTV1.0网络版本，是全球首发的可测试、可建设、可商用的全套NB-IoT企业标准网络标准2017年2月中国电信在鹰潭市建成首个物联网全域覆盖城市城市组网鹰潭市2017年2月在瑞士日内瓦召开的国际电信联盟（ITU－T）第16工作组全会上，中国电信的移动视频监控协议和车载网关平台业务需求两项标准获得批准应用标准2017年2月22日应用共享单车2017年一季度中国电信通过7个省市12个城市的规模外场试验，将NB-IoTV1.0网络版本在商用网络中进行网络试验和互通穿透工作，并于2017年3月完成网络侧测试城市规模组网测试7个省市12个城市2017年3月22日深圳水务集团、中国电信联合发布全球首个NB-IoT物联网智慧水务商用项目成功上线应用智慧水务海尔、中国电信、华为三方签署战略合作协议，共同研发基于新一代NB-loT技术的物联网智慧生活方案，致力为用户开创智能便捷的智慧生活体验应用智能家居2017年4月浙江电信分别与滨江区政府、浙江大学签订了双创战略合作协议，与8家行业客户签订了NB－IoT战略合作协议。浙江电信在智慧城市、智能抄表、智能家居等业务领域，全面开展基于NB－IoT的应用试点应用试点抄表、智能家居杭州2017年5月NB-IoT基站达到30万城市组网2017年5月12日网络商用宁波2017年5月18日无锡市政府宣布，无锡实现NB-IoT窄带物联网全域覆盖，成为全国首个物联网覆盖全域的地级市。本次全域覆盖的无锡NB-IoT网络基于800M超低频建设，采用了业界最先进的网络通信设备和架构，投资1.5亿元，共建设通信基站近2000个城市组网无锡2017年5月中国电信宣布，全球首个覆盖最广的商用新一代物联网(NB-IoT)网络建成城市组网全国2017年6月由中国电信、华为、泰华智慧联合建设领导的全球首个NB-IoT智慧路灯规模化商用项目落地鹰潭市信江新区并正式投入运营。应用智慧路灯鹰潭2017年6月5日正式商用青岛2017年6月河南电信、华为和汉威电子通力合作，在中国电信集团NB-IoT试点网络规范的指导下，实现了标准化NB-IoT智能抄表系统和分布式大气环境监测系统网络的端到端打通，成功完成燃气表和水表终端和大气环境监测终端接入、上下行指标等典型业务验证通过，并完成试点应用应用试点环境监测河南2017年6月20日应用试点智能表计重庆2017年6月20日中国电信发布了NB-IoT业务套餐。资费套餐2017年6月27日物联网平台2017年6月28日电信规划在2017全年完成30万个NB-IoT基站的全网覆盖，截至6月份已完成了50%的进度，深圳将在6、7月率先完成全覆盖城市组网深圳应用智慧城市雄安2017年7月中国电信厦门分公司宣布，经过半年多的建设，NB-IoT网络正式开通。城市组网厦门正式商用四川中国电信江苏苏州分公司NB-IoT新一代物联网2400个基站正式投入运营，实现800MNB-IoT的全覆盖，标志着苏州物联网城市建设迈上新台阶。城市组网苏州2017年7月13日中国电信北京分公司宣布，中国电信新一代物联网NB-IoT在京正式商用。正式商用北京共享单车2017年7月13日中国电信与ofo、华为共同发布了基于NB-IoT技术的ofo智能单车正式商用。NB-IoT智能单车计划7月份在北京规模投放，并陆续推广全国市场。应用2017年7月13日2017年7月16日扬州电信宣布，扬州首个物联网(NB-IOT网)宣布建成商用。正式商用扬州2017年7月中国甘肃电信公司召开NB-IoT商用发布会及物联网推介会，宣布新一代物联网（NB-IoT）正式在甘肃投入商用。正式商用甘肃资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理中国联通已经完成了e-MTC实验室测试，来自蜂窝移动网络的连接数已经突破7000万。在平台侧，中国联通Jasper平台，已经针对工业互联、车联网等等垂直行业合作伙伴构建了垂直行业平台。在终端模组方面，中国联通在大力推动全网通模组，希望将来终端模组能够提供标准化的硬件和接口等等，就像U盘能够随插随用，让行业便于集成。中国联通也开展了相应的测试，构建了模全球视野本土智慧全球视野全球视野本土智慧组短名单。前期联通也有集采，进行了专项补贴，希望能够共同把终端费用做低，能够尽快把业务规模做上去。在三大运营商的催化和资金支持下，预计2018年整个NB-IoT网络环境不断成熟，物联网相关应用有望迎来爆发。建议持续关注板块投资机会。NB-IoT芯片逐渐规模商用，无线模组厂商将收获行业红利华为在跨界发展的大战略背景下，积极切入物联网领域，并推动NB-IoT标准的冻结和推广。在其“1+2+1”的解决方案战略下，目前已推出较为成熟的商用NB-IoT芯片，完善了底层的无线连接技术；同时其以IoT联接管理平台为基础打造物联网应用生态体系，联合业内各垂直应用领域领导者，加速NB-IoT技术的应用普及。目前全球尤其是国内虽然已铺设多张NB-IoT网络，但eMTC技术同样获得了较为广泛的应用，对NB-IoT的全球应用发起挑战。在此背景下，华为有望加速推进NB-IoT生态体系建设，捍卫自己的物联网地位。华为相关的合作伙伴有望在NB-IoT大发展中享受第一波红利。NB-IoT芯片NB-IoT模组STST微电子移远通信u-u-blox瑞士瑞士中国瑞士瑞士NB-IoTTool利尔达科技利尔达科技美的乐心乐心中国中国中国中国中国NB-IoT白色家电NB-IoT智慧医疗NB-IoT智慧水表汇中KamstrupKamstrupNWM智润科技智润科技三川智慧VEOLIAVEOLIA兴源仪表中国丹麦丹麦中国中国中国中国法国法国中国NB-IoT智能监控NB-IoT自动售货NB-IoT电子制造服务NB-IoT报警传感器IRexnet利尔达科技利尔达科技利尔达科技汉威电子汉威电子Hongdian光通国际光通国际HOTHINK韩国中国中国中国中国中国中国中国中国中国NB-IoT智慧气表金卡金卡PietroFiorentini威星仪表威星仪表中国中国意大利中国中国NB-IoT智能自行车NB-IoT电子支付ofofoPAX博世博世中国中国中国德国德国NB-IoT智慧工业NB-IoT智能电网HolleyJanzJanzTatung威胜集团威胜集团中国葡萄牙葡萄牙中国台湾中国中国NB-IoT智慧停车FangleInfocommInfocomm创泰科技Q-Q-Free中国阿拉伯阿拉伯中国挪威挪威NB-IoT资产跟踪AccentSystemsAscentAscent西班牙新加坡新加坡NB-IoT宠物跟踪SmartParkingSystemshereOhereO意大利因果因果NB-IoT智慧街道照明中微光电子大云物联大云物联网新易盛PhilipsPhilipsLighting中国中国中国中国荷兰荷兰NB-IoT智慧农业欧孚通信EDYNEDYNMuRataPesslPessl中国美国美国澳大利亚澳大利亚资料来源：物联网论坛、国信证券经济研究所分析师归纳整理无线通信模块生产厂商上游为标准化的通信基带芯片，下游为做智能化整体解全球视野全球视野本土智慧决方案的系统集成商、运营服务商，或是直接销售给终端厂商。模块生厂商一般负责整个硬件的集成设计和后续销售，而将销售这一环节外包给加工厂。整个的产业链如下所示。资料来源：物联网论坛、国信证券经济研究所分析师归纳整理一般而言，基带芯片等原材料占到整个成本的85%左右，加工厂代工费占到成本的15%左右。模块生产商加价25%后作为出厂价售出。以典型生产厂商广和通为例，目前2G模块的出厂价为20多元，3G模块的出厂价在110多元，4G模块不到200元。35030025020050036.1724.1518.9115.95113.8115.53174.4203.936.1724.1518.9115.95113.8115.53174.4203.92G3G4G287.66201420152016资料来源：广和通、国信证券经济研究所分析师归纳整理由于4G模块价格较高，目前还没有大范围普及，整个业界还是以2G模块出货量为主，但随着4G产品量产后平均售价的下降，有望逐步完成4G对2G模块的逐步替代。根据爱立信的统计分析，到2013年底，全球采用2G的M2M方案占比约64%，采用4GLTE仅占1%，预计到2019年采用4GLTE的M2M方案将成为主流。全球视野全球视野本土智慧资料来源：爱立信、国信证券经济研究所分析师归纳整理而目前认为被会是未来物联网应用数量最多的NB-IoT模块，同样受制于价格较高，而没能进行大规模的推广。我们预计随着华为NB-IoT芯片的量产，规模效应导致相应原材料成本下降，NB-IoT模块预计于2018年下半年打开大规模应86420芯片价格（美元）模组价格（美元）资料来源：物联网论坛、国信证券经济研究所分析师归纳预测无线通信模块的上游原材料中，通信基带芯片是核心技术所在和主要成本项，占总原材料成本的50%左右。该环境技术壁垒高，话语权强，主要供应商有高通、Intel、联发科、锐迪科、华为海思、中兴微电子等，集中度较高。其它Telit,6.77%SierraWireless,6.40%Gemalto,6.03%移远通信,其它Telit,6.77%SierraWireless,6.40%Gemalto,6.03%移远通信,3.70%U-Blox,2.53%资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理无线通信模块市场，目前集中度不算高，第一集团公司占据了全球约30%的市场份额。随着下游应用的崛起以及市场总规模的扩大，一批专注于个别垂直应用领域的优质模块供应商开始浮现。总体来看，形成国际与国内第一梯队引领，国内第SIMComSierraWirelessSIMComGemaltoU-BloxGemaltoU-BloxSIMComSIMCom,7.40%其它,70.87%资料来源：GSMA、国信证券经济研究所分析师归纳整理资料来源：GSMA、国信证券经济研究所分析师归纳整理2016年，主要无线通信模块厂商收入规模如下所示：全球视野本土智慧全球视野全球视野本土智慧40252050402520502016年模块收入（亿元）34.7634.7625.0521.8918.157.035.53.443.281.994.032.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理我们认为，无线通信模块行业可以参考手机行业去对研究。手机品牌商同样也是做研发设计和市场销售，而将生产加工环节外包；核心技术同样是上游的通信芯片；核心价值同样是品牌的树立的渠道的建设。目前的无线通信模块市场处于发展初期，品牌较多，市场集中度不高。长期来看，模块供应商会像手机供应商一样，客户对于品牌的粘性越来越高，相应带来产业集中度不断提升，最终只有第一集团的供应商能存活，并只有少数几家龙头公司盈利能力越来越强，形成“赢家通吃”的局面。目前，国内第一梯队优质无线通信模块供应商正以IPO或被并购两种方式逐步登陆A股，未来或形成一个新的板块。随着物联网应用的崛起，该板块公司将享受第一波确定性的产业红利。物联网PaaS平台是核心枢纽，与模组厂商的融合带来投资机会物联网产业发展至今，行业应用需求逐步崛起，底层硬件技术逐步成熟，因此发展完善的物联网PaaS云平台技术，从而刺激下游应用的部署，成为推动产业发展的关键。物联网PaaS平台在产业链中处于核心枢纽的环节。其搭建在底层云计算资源之上，共同提供开放的云服务，允许各类应用在其上开发、部署和运营。同时，对所有接入物联网的终端设备和底层硬件进行连接管理和监控。从功能角度看，其包含了物联网AEP（应用使能）、DMP（设备管理）甚至部分BAP（业务分析）的功能。全球视野全球视野本土智慧资料来源：物联网智库、国信证券经济研究所分析师归纳整理资料来源：物联网智库、国信证券经济研究所分析师归纳整理目前，以国外巨头以及新锐创业公司为主的一批物联网PaaS平台服务商逐步成长起来，主要包括（1）垂直应用领域自下而上延伸，如GE的predix，西门子的Mindsphere2）运营商内生发展，如中国移动OneNet3）云计算厂商水平拓展，如IBMbluemix、AWSIOT；以及（4）独立云平台服务商，如艾拉物联、Thingworx等。除了第四类，其它三类PaaS平台或多或少都是基于