借力AI再起势长风破浪会有时

P.3请仔细阅读本报告末页声明1.投资要点：算力+5G+核心科技，多面演绎AI时代的逻辑 62.公司复盘：长风破浪会有时 73.行业综述：算力价值由AI充分放大，5G建设景气度不减 93.1算力：AI时代最具确定性的环节 93.25G系数字时代基石，拉动十万亿级经济价值 3.3通信芯片：万物接入、万网互联的核心器件 3.4历经产业变革大浪淘沙，通信主设备商护城河极深 4.公司历程：三十余年风雨历练，成就全球主设备龙头 5.战略规划清晰明了，公司治理稳健低调 6.5G为盾，云计算为矛，再启ICT征程 6.1多种业务模式进军AI算法与数据要素 6.2依托ICT厂商优势，演绎算力建设商业逻辑 6.3技术创新：多维度布局产品，多点开花结果 326.45G全产业链布局，提供全方位信息基础建设支持 367.盈利预测与估值 428.风险提示 44图表1：公司股价复盘 8图表2：近年及2030年全球算力总规模（单位：EFLOPS） 9图表3：AI模型算力需求 9 图表5：CPU与GPU芯片构成 图表6：中国服务器规模趋势（百万美元） 图表7：2022电信市场服务器供应商份额 图表8：2018-2025年中国企业外部存储市场规模及预测（亿美元） 图表9：2018-2025年中国交换机行业市场规模、增速及预测 图表10：2021年全球（左）及中国（右）交换机行业市场格局 图表11：5G对中国GDP的影响（单位：万亿元，均为预测值） 图表12：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造 图表13：2015-2022年全球个人固定互联网流量 图表14：接入网光器件市场规模及预测 图表15：全球主设备商大浪淘沙后集中度进一步提升 图表16：2019-2022年全球主设备商市场份额变化 图表17：2021-2023年全球电信设备市场规模及预测 图表18：公司股权结构稳定 图表19：中兴通讯发展史 图表20：2015-2022全球四大通信设备商营收（亿人民币） 图表21：四大主设备商2022年净利润（亿人民币，取历史汇率） 图表22：四大主设备商业务及产品线 图表23：主设备商研发员工数量（单位：人数） 图表24：中兴通讯研发投入情况（亿元） P.4请仔细阅读本报告末页声明图表25：各企业已申报5G专利数排名 图表26：公司近五年营收及其同比增速（单位：亿元） 图表27：公司近五年营业成本及其同比增速（单位：亿元） 图表28：公司三大业务占比情况 图表29：公司三大主营业务毛利率水平变化情况 图表30：中兴通讯近五年销售、管理、财务费用率情况 图表31：中兴通讯2015-2019年研发费用（亿元）及研发费用率（右轴） 图表32：公司按地区划分近五年营收情况（单位：亿元） 图表33：公司按地区划分近五年毛利率 图表34：公司近五年经营活动现金流入流出情况（亿元） 图表35：公司近五年投资活动现金流入流出情况（亿元） 图表36：公司近五年流动资产和流动负债（单位：亿元） 图表37：公司近五年流动资产及负债占比 图表38：公司三步走战略规划清晰 图表39：公司近年各业务板块营收及其同比增速（单位：亿元） 图表40：公司近五年营收主要地区构成（单位：亿元） 图表41：中兴数字星云 图表42：Adlik架构 图表43：百度文心一言 图表44：中兴通讯powerpilot节能方案 图表45：公司具有多种服务器产品 图表46：中兴R6500G5GPU服务器 图表47：中兴通讯分布式磁阵KS20000尖端存储产品 30图表48：公司代表性服务器应用案例 31图表49：CommonCore全融合核心网解决方案 32图表50：5G分组小颗粒专线技术原理 33图表51：公司50GPON产品 33图表52：中兴通讯2MW机房风冷液冷散热能力对比 34图表53：中兴GoldenOS车用操作系统生态 34图表54：uSmartCloud产品特性 35图表55：uSmartCloud云数据中心解决方案架构 35图表56：自研CSS2000云存储产品架构 36图表57：中兴通讯云电脑方案 36图表58：5G时代主设备商的新挑战 37图表59：公司5G业务亮点汇总 37图表60：4G基站和5G基站的区别 38图表61：中兴通讯无线接入侧全场景产品 38图表62：公司5GAAU实物 38图表63：公司同时支持4G和5G的BBU实物 38图表64：中兴通讯10G-EPONModem 38图表65：中兴微电子ZX279131网关芯片 38图表66：中兴微电子研发实力 39图表67：中兴CloudNativeSDM解决方案 39图表68：5G切片赋能行业创新 40图表69：公司传输承载网解决方案 40图表70：中国联通2022年智能城域设备各公司中标金额（单位：亿元） 41图表71：公司历年运营商业务毛利率情况 42P.5请仔细阅读本报告末页声明图表72：公司历年整体毛利率情况 42图表73：公司未来三年营收预测（百万元） 43图表74：可比公司估值（取2023年5月30日收盘价） 43P.6请仔细阅读本报告末页声明十余年，技术底蕴深厚，深耕企业市场多年，公司有能力把握时代机遇，成就业务在AI时代收入做出优秀成绩，预计公司2023-2025年运营商业务增速分别为股价上涨的催化因素（3）第二曲线相关业务进展顺利；（4）外部不确定因素靴子落地。投资风险P.7请仔细阅读本报告末页声明推动，整体新基建后续将持续发力并存在超预期空间，而随着中欧贸易协定落地，公司作为全球主设备龙头，有望在海外市场实现突破，享受技术领先带来的价值红利，对公级的重要性，随着十四五规划的提出，我国数字化升级的趋势将持续加速，政企上云数字化升级的需求不断提升。公司深耕ICT领域三十余年，拥有自研数据产品以及协作办公类应用，能够帮助企业快速高效的进行数字化升级。公司深耕企业市在世界格局正发生变化的今天，面对历史性的大机遇，公司有能力把握时代机遇，成就非凡。公司政企业务有望成为公司运营商业务之外的全新成长动力。产品，并向消费者提供包括手机、耳机、音箱、智能终端、存储卡、移动电源等在内的系列配套产品。此前公司手机业务出现过巨亏，市场对该方向预期较低，若能抓住5G风口，公司消费者业务有望重回上升通道。2年过去，行业和公司均发生了明显变化。风物长宜放眼量，无论是受益行业需求还是公司自身韧性使然，公司在2021-2022年交出营收+净利率双增长的优秀答卷。而如加快布局服务器与存储、交换机、IDC三条产品线，同时迎来市场的数通+电信双重景P.8请仔细阅读本报告末页声明图表1：公司股价复盘资料来源：Wind，公司官网，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明市场给予通信主设备龙头的估值并不高。通信设备商是信息产业升级的主要参代前沿技术为基石的科技创新，正在迅速的改变社会生产生活方式并进一步释放社会生展将受到生产力瓶颈的制约。据中国信通院数据，2021年全球计算设备算力规模达到图表2：近年及2030年全球算力总规模（单位：EFLOPS）0 427资料来源：中国信通院，国盛证券研究所图表3：AI模型算力需求资料来源：Nature，国盛证券研究所用已有的互联网通信线路、带宽资源，建立标准化的专业机房环境。云计算时代，IDC是算力网络的实体，是承载大部分计算与存储需求的物理节点。P.10请仔细阅读本报告末页声明图表4：“东数西算”总体工程布局资料来源：成都发改委，成都日报，国盛证券研究所等类型。AI服务器承载着强大的算力需求，对其处理性能、I/O性能、存储容量提出了图表5：CPU与GPU芯片构成资料来源：Row64，国盛证券研究所我国服务器与存储需求量不断扩大，市场规模持续保运营商发布的服务器相关招标公告中，中兴通讯以25.6%的份P.11请仔细阅读本报告末页声明图表6：中国服务器规模趋势（百万美元）0资料来源：IDC，国盛证券研究所图表7：2022电信市场服务器供应商份额 4.34%」资料来源：通信产业报，国盛证券研究所图表8：2018-2025年中国企业外部存储市场规模及预测（亿美元）0资料来源：IDC，国盛证券研究所高性能交换的功能主要由交换芯片完成。同时由于交换机的部署节点多、规模大交换机具备更低的功耗和更低的成本，对交换芯片功耗和成本提出更高的要求。P.12请仔细阅读本报告末页声明图表9：2018-2025年中国交换机行业市场规模、增速及预测0市场规模（亿元）市场规模（亿元）增速(右轴） 427资料来源：华经产业研究院，国盛证券研究所ICT行业马太效应明显，交换机头部玩家格局稳定。思科、华为、新华三等业占据大部分市场份额。其中全球市场，2021年思科占据45.3图表10：2021年全球（左）及中国（右）交换机行业市场格局其他,45.3%新华三,捷,新华三,资料来源：华经产业研究院，国盛证券研究所5G作为通用目的技术，将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。从线上到线据进行的预测结果显示，2030年，在直接贡献方面，5G将带动的总产出、经济增加值P.13请仔细阅读本报告末页声明图表11：5G对中国GDP的影响资料来源：中国信通院，国盛证券研究所成熟，带动终端设备及内容的爆发，而随着网络建设的逐步完善，达到高可靠低时延和图表12：5G赋能下，传统行业与ICT行业深度融合形成价值创造资料来源：HIS，德勤，中兴通讯，国盛证券研究所带网络）的通信连接。固网终端芯片通常用于各种固定终端设备，如家庭路由器、调制流量增长是大势所趋，接入网、核心网新建/扩容正在稳步进行。2018年至2022年，到2023年底，千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力，10G-PON及以上端口规模超P.14请仔细阅读本报告末页声明图表13：2015-2022年全球个人固定互联网流量资料来源：同花顺iFinD，Cisco，国盛证券研究所图表14：接入网光器件市场规模及预测资料来源：Lightcounting，国盛证券研究所是典型的技术密集型行业，公司的技术路线、研发实力等直接影响公司整体竞争力，持技术难度大，研发门槛高，目前以华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯为主的主设备商的格局稳固，后续进入市场者难度加大。P.15请仔细阅读本报告末页声明图表15：全球主设备商大浪淘沙后集中度进一步提升资料来源：submarinenetworks，国盛证券研究所电信设备龙头厂商地位稳定，护城河极深。根据Dell'oro提升，思科基本保持不变。图表16：2019-2022年全球主设备商市场份额变化资料来源：Dell’oroGroup，国盛证券研究所风好正是扬帆时，全球5G与固网建设还远未停歇。发展P.16请仔细阅读本报告末页声明图表17：2021-2023年全球电信设备市场规模及预测资料来源：Dell’oroGroup，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明4.公司历程：三十余年风雨历练，成就全球主设备龙头过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商和企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。股权结构稳定，控股股东国资背景享有优势。公司控股股东中兴新通讯有限公司主要是由深圳市中兴维先通设备有限公司、西安微电子技术研究所、司三方股东合资组建。西安微电子技术研究所和深圳航天广宇工图表18：公司股权结构稳定资料来源：公司公告，国盛证券研究所历经波折，管理层完成新老交替。美国事件后，事会及管理层的交接。新任董事会成员、管理层人员年轻化，有广阔的国际化视野，管理经验丰富。绝大部分新管理层受过多方的历练，有实干精神，打过大仗、硬仗；在通讯和管理领域都颇有成就。从目前的业务恢复情况来看，中兴董事会、管理层已带领中兴走在通信产品和服务的主流供应商前列，并将取得更大成就。将ICT设备作为发展核心战略，多年持续投入，不断创P.18请仔细阅读本报告末页声明图表19：中兴通讯发展史定位代表事件代代2015年，4G建设高速发展，中兴实现营收突破千亿，跻身全球四大通信资料来源：公司官网，国盛证券研究所走出阴霾、迎来曙光，公司业绩触底反弹。从全球四大通信设备华为营收达6423亿，凭借着多元化的业务领域，依然逐渐丢失市场份额，未来前景充满挑战；爱立信百年企业困顿，在外部市场变化和内部修复中，特别中兴经历人事调整和股权激励后公司治理大幅改善，未来发展前景较为乐图表20：2015-2022全球四大通信设备商营收（亿人民币）0资料来源：Wind，华为，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明图表21：四大主设备商2022年净利润（亿人民币，取历史汇率）0净利润净利润率资料来源：Wind，华为，国盛证券研究所持续深耕主营业务，业绩增长令人瞩目。从四大主设备当前业务结构来看，华为产品线最全面，形成了芯片+网络+软件+云+终端的全覆盖。中兴拥有三大主营业务，具备完来运营情况不佳，经历了几次大型并购重组，整体情况较其他三家相对较图表22：四大主设备商业务及产品线公司业务分类业务具体产品华为运营商无线网络，固定网络，AND，云核心网，云核心网，服务与软件，IT基础设施，网络能源企业企业网络，企业光传送与接入，数据中心，企业无线，企业协作，智能安防，管理系统云服务基础服务，企业智能，开发者，安全，企业应用，物联网消费者其他其他手机，笔记本，平板，智慧屏，穿戴，音频，音频，VR，路由器海思芯片，海缆业务，海思芯片，海缆业务，智能光伏，智能汽车运营商无线网络，云核心网，承载网，固网，多媒体，云计算，云基础设施，视频，能源政企基础网络（交换机等），统一通信与协同（基础语音等），云计算与IT（基础设施，数据中心等）消费者手机，智能终端（智能手表，机顶盒等），耳机，音箱，手机充电其他中兴微电子（芯片）爱立信无线接入网，基带，微波传输，IP路由器，天线系统数字业务BSS/OSS，云业务，核心网管理服务网络管理，网络设计，网络优化新兴业务IOT，工业4.0，媒体业务诺基亚移动/固网无线接入网，天线，微波传输，光纤接入（FTTH），DSL，WifiIP/光网络IP路由器，光传输，海缆业务全球服务网络部署，网络维护，IOT软件业务应用软件（BSS/OSS），核心网资料来源：各公司官网，各公司公告，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明进都是基于之前的厚重积累。新进参与者想要一夜之间崛起，基本不可能。中兴通讯作图表23：主设备商研发员工数量（单位：人数）0研发员工数量研发员工比例资料来源：华为，爱立信，中兴通讯公司公告，国盛证券研究所图表24：中兴通讯研发投入情况（亿元）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明图表25：各企业已申报5G专利数排名资料来源：Iplytics，通信世界网，国盛证券研究所影响，未来成本占比有进一步控制的空间。公司近年来提图表26：公司近五年营收及其同比增速（单位：亿元）0营业总收入同比增速资料来源：Wind，国盛证券研究所图表27：公司近五年营业成本及其同比增速（单位：亿元）0■营业成本—同比增长资料来源：Wind，国盛证券研究所保障。从三大主营业务毛利率水平来看，运营商业务毛利率增长至46.22%，彰显公司体现在消费者业务公司战略调整聚焦成效。P.22请仔细阅读本报告末页声明■■■■■图表28：公司三大业务占比情况政企业务消费者业务运营商网络资料来源：Wind，国盛证券研究所图表29：公司三大主营业务毛利率水平变化情况资料来源：Wind，国盛证券研究所销售费用占比持续下降，研发投入占比持续提升。公司近年来在成本控制方面下功夫，图表30：中兴通讯近五年销售、管理、财务费用率情况8%6%4%财务费用率管理费用率销售费用率资料来源：Wind，国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明图表31：中兴通讯2018-2022年研发费用（亿元）及研发费用率（右轴）0研发费用研发费用率（右轴）资料来源：Wind，国盛证券研究所立足中国市场，积极拓展新的领域，提升市场占有率。2022年公司海外市场实现营收图表32：公司按地区划分近五年营收情况（单位：亿元）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表33：公司按地区划分近五年毛利率资料来源：Wind，国盛证券研究所净额为正。在投融资现金流上，公司近两年再投资明显增多，体现出公司的扩张态势，有利于公司扩大现有优势。P.24请仔细阅读本报告末页声明图表34：公司近五年经营活动现金流入流出情况（亿元）经营活动现金流入经营活动现金流出0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表35：公司近五年投资活动现金流入流出情况（亿元）投资活动现金流入投资活动现金流出0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表36：公司近五年流动资产和流动负债（单位：亿元）流动资产流动负债0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表37：公司近五年流动资产及负债占比资料来源：Wind，国盛证券研究所P.25请仔细阅读本报告末页声明超越期稳固基本盘，拓展第二曲线业务。公司夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超40%，为公司战略超越期开局奠定图表38：公司三步走战略规划清晰资料来源：公司官网，国盛证券研究所增长5.7%。消费者业务方面，逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能长9.9%。政企业务方面，公司在业务上精准定位，资源上精准投放，把握数字中国建增速占三大业务之首。未来凭借数字经济的东风，基于东P.26请仔细阅读本报告末页声明图表39：公司近年各业务板块营收及其同比增速（单位：亿元）0 资料来源：Wind，国盛证券研究所收主要地区构成，欧美及大洋洲市场占比下降，但中国市场份额的增长填补这一块市场图表40：公司近五年营收主要地区构成（单位：亿元）0资料来源：Wind，国盛证券研究所健增长的经营理念，加速服务器及存储、5G行业应用等第二曲线业务的拓展创新。AI于百度智能云等产品，未来研发重点包括面向Chat热潮，带动散热需求升级，公司在液冷技术领域有丰富P.27请仔细阅读本报告末页声明AI全方面布局，构筑强大AI基础能力。公司将AI作为一项战略性能力持续投入，通台、Adlik等产品，助力用户训练AI模型，构筑强大AI基础能力；公司服务器应用于数字星云的架构，可以替代已有的“烟囱”数据，形成数据共享。开发者可基于数字星公司进一步发布数字星云2.0，提供更强大的接入集成、计算存储、数据治理和共享交推出深度学习推理工具，加速AI模型部署。针对人工智能大模型的需求，公司推出了发展，Adlik作为深度学习模型推理领域的端到端工具链，加快构建国内AI技术生态的脚步，真正实现高效率、低成本的AI应用落地。图表41：中兴数字星云资料来源：数央网，国盛证券研究所图表42：Adlik架构资料来源：爱云资讯，国盛证券研究所用提供更强劲的算力支持，助力AI产业化P.28请仔细阅读本报告末页声明图表43：百度文心一言资料来源：IDC，国盛证券研究所图表44：中兴通讯powerpilot节能方案资料来源：通信产业报，国盛证券研究所元宇宙等领域提出了更高的要求，海量数据爆发式增长，数据资源泛在分布，每比特数程启动驱动算力网络的发展，算力作为信息基础商正在加强其算力网络底座的投资力度，中兴通讯作为运营商最重要合作伙伴之一，在5G主设备领域外，算力领域实现了持续的突破，帮助运营商构建P.29请仔细阅读本报告末页声明图表45：公司具有多种服务器产品资料来源：公司官网，国盛证券研究所图表46：中兴R6500G5GPU服务器资料来源：公司官网，国盛证券研究所储架构的深入理解，以及在盘阵和分布式存储多年的技术积累，使该产品兼具集中式和分布式存储系统的优点，是业内第一款可以全面替代混闪和全闪盘阵的分布式存储，在同等配置下性能持平或更优。同时，它也是业内第一款具备海量扩展能力的Scale-outP.30请仔细阅读本报告末页声明图表47：中兴通讯分布式磁阵KS20000尖端存储产品资料来源：公司官网，国盛证券研究所赋能各行各业，成功案例众多。作为全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，公司用创新的技术与产品解决方案，服务于全球电信运营商、政企客户和消费者，据深P.31请仔细阅读本报告末页声明图表48：公司代表性服务器应用案例客户价值助力百度智能云绿色发展、赋能千行资源，提供可用、易用、好用建与绿色推进碳中和之间的主百度智能云数据中心向绿色方向新基建叠加5G商用，加速中国移动信息化应用创新大务器的需求水涨船金融中国邮政建设金融云平台，推进分支机构建设和组织结构治理，加速向新零售银行台松耦合、高性能、高可靠的新一代分布式云平台，包括服务统应用，通过分布式云平台的高并发能力加速业务处理，并通过灵活调度资源，满足突发R5300G4、四路G4、中高端磁盘系列产品为核心储硬件平台解决方案，搭载基于易管理支撑数十亿海量客户高并助力以“数字化校园”为核心的高校R5300机架服务资料来源：公司官网，国盛证券研究所算力业务被严重低估，重视5G算力龙头在应用创新周期的大机会。公司算力布局全面，运营商服务器招标份额第一优势较为明显，我们认为市场低估了公司算力相关业务布局，公司作为国内ICT龙头，在运下，公司有望深度受益。在上一轮互联网应用创新周期，公司得到市场的充分认可，我们认为在本轮通用AI创新的大背景下，应该高度重视低估值的ICT龙头。P.32请仔细阅读本报告末页声明6.3技术创新：多维度布局产品，多点开花结果着算网一体化发展，为满足云、边、端多样化场景需求，拓展基于异构计算的领域定制技术和产品，支撑产品竞争力持续引领。数据库领域，持续投入自主研发分布式数据库内核、虚拟化、研发工具等核心方向上取得一系列成果，形成涵盖嵌入式、服务器、桌面和终端等设备类型的操作系统全系列解决方案，产品广泛应用于通信、汽车、电力、轨道交通等行业。无线领域技术创新，打造高效绿色通讯网络。依托芯片、算法和架构为核心的强大底层重量与能耗；公司推出CommonCore全融合核心网解决方案，支持2G/3G/4G/5G优异、技术先进的精品网络标杆。公司推出绿色节能方案PowerPilot，节已规模商用。公司与中国移动、南瑞继保携手发布业界首个基于绿色电网的端到端图表49：CommonCore全融合核心网解决方案资料来源：通信产业网，国盛证券研究所算力路由方案现网试点，联合打造5G承载10Mbps小颗粒的跨越，满足垂直行业的时延敏感业务和高价值政企专线的不同P.33请仔细阅读本报告末页声明图表50：5G分组小颗粒专线技术原理资料来源：公司官网，国盛证券研究所图表51：公司50GPON产品资料来源：公司官网，国盛证券研究所算力基础领域技术创新，持续提供算力支撑。服务器与存储产品方面，公司推出系列化机方面，公司推出了新一代大容量、高性能、高可靠的核心交换机产品，助力构建大规智慧管理、安全可靠四个方面建设高可用数据中心。公司积极响应东数西算政策，全面推出八大核心节点数据中心完整解决方案，助力东数西算建设。聚焦国内市场同时增强海外市场拓展力度，持续加强相关基础软硬件产品研发、为各行各业数字化转型提供算力支持。液冷技术创新，为数据中心提供高效冷却方案。相较于空气，以去离子水、矿物油和氟化液等为传热介质的液冷系统有更高的导热率和比热容，因此在同工况下液冷有比风冷运营维护难度高，非浸没液冷系统需要非相变循环系统管道搭建，而直触式液冷则对被P.34请仔细阅读本报告末页声明预计中国液冷数据中心市场规模将超千亿元，公司在液冷技术领域拥有丰富技术积累，主攻冷板式液冷，已完成单板级、插箱级、机柜级、机房级四个不同维度的液冷技术突破。随着作为算力基础设施数据中心规模不断图表52：中兴通讯2MW机房风冷液冷散热能力对比0资料来源：中兴通讯《液冷技术白皮书》，国盛证券研究所终端领域技术创新，构建全场景智慧生态2.0。公司持续打造以智能手机为核心的全场景智慧生态2.0，实现全场景智能生活方式。手机方面，公司推动移动影像和显示体验双引擎创新，深耕专业影像与电竞高地，向美学、生态、影像尖端水平全面进化。移动互联方面，公司作为5G移动宽带终端的引发展理念，向更开放的方向继续前进。车载方面，公司以汽车国产化和智能化为契机，汽车电子技术创新，助力汽车网联化智能化发展。公司以全自研车用操作系统技术为抓手，通过在智能汽车领域打造实时、安全、开放的操作系统解决方案，为构建整个智能汽车及应用场景提供重要支撑。未来公司会持续以底层技术为核心，与合作伙伴共同践行“芯片+软件”的范式，助力整车厂技术创新，携手为最终客户提供高品质体验。图表53：中兴GoldenoS车用操作系统生态资料来源：AutoSemo，国盛证券研究所云计算产品：云计算作为当前科技两条主线之一，行业景P.35请仔细阅读本报告末页声明前尚处于发展早中期，向上空间十足。公司在云计算领域布局全面，除自研国产数据库解决方案。公司云分布式存储为自主研发的海量非结构化数据存储产品，适用于视频、音频、图片、日志、话单等海量文件存储类应用，功能齐全适用范围广泛。公司云电脑uSmartCloud云数据中心解决方案赋能数字化升级于openStack开放架构，在资源高可用、高性能化，实现物理资源、KVM/VMware/XEN/PowerVM等虚拟资源、容器资源的统解决方案。uSmartCloud云数据中心架构包括基础设施、虚拟化层用局，主要应用于政务云、金融云、城轨云等场景。图表54：uSmartCloud产品特性组成功能基础设施主要提供平台运行的基础环境，包括机房设施、服务器、存储设备、网络设备、安全设备等，为上层软件部署提供资源支撑。虚拟化层包括计算虚拟化、存储虚拟化、网络虚拟化等模块，实现计算、存储、网络等资源的虚拟化。云资源管理提供资源管理、统计、监控调度等端到端的综合管理能力，形成统一资源管理、统一生产调度，使资源高效协同。云应用管理提供应用的生命周期管理，实现自动化部署、弹性伸缩、运维自动化等，达到加速应用上线、敏捷运维、降低运维成本的目的。安全运维管理主要提供整个平台安全方案及运维管理方案。资料来源：中兴通讯官网，国盛证券研究所图表55：uSmartCloud云数据中心解决方案架构资料来源：中兴通讯官网，国盛证券研究所构化数据存储产品适用于视频、音频、图片、日志、话单等海量文件存储类应用，具有高可扩展、高可靠、高性能、低成本等特点。产品采用去中心化架构，无单点故障，提供多种数据冗余备份方案，支持容量和性能的在线横向扩展，具备完善的配置、管理、监控、告警、统计等功能，主要应用于统一存储资源池、视频物联、媒资云存储、医疗P.36请仔细阅读本报告末页声明图表56：自研CSS2000云存储产品架构资料来源：中兴通讯官网，国盛证券研究所存储资源）集中到数据中心，将个人办公电脑变成云终端或移动终端，统一由后端云电在没有实际使用时，可以由其他终端优先使用，通过云资源池统一调度和管理，实现对资源的“按需分配”管理。图表57：中兴通讯云电脑方案资料来源：中兴通讯官网，国盛证券研究所6.45G全产业链布局，提供全方位信息基础建有出色布局。在运营商业务板块，公司覆盖了无线接入网、核心网、承载网（有线）和产品及解决方案全面升级，精准满足宏覆盖、室内、接入、按需弹性伸缩、端到端切片智能部署，在P.37请仔细阅读本报告末页声明图表58：5G时代主设备商的新挑战资料来源：德勤，中兴通讯，国盛证券研究所图表59：公司5G业务亮点汇总业务板块具体业务取得的成绩运营商无线接入基于业界领先的7nm自研芯片NSA&SA双模架构，系列商用产品及解决方案全面升级，精准满足宏覆盖、室内、热点街道、高铁隧道等5G全场景全频段部署需求。结合MassiveMIMO算法优化、频谱动态共享、载波聚合等持续打造极致性能。核心网基于SBA的CommonCore构筑5G最强大脑，支持2-5G融合接入、按需弹性伸缩、端到端切片智能部署，与三大运营商、Orange、MTN等展开深度合作，在全球部署超过550个NFV商用/PoC项目。传输承载网在多国部署40多个5G承载网络商用网及现网试点，具备5G承载、光网络、光接入和路由器全系列核心芯片。政企业务在能源、交通、政务、金融等四大重点市场深耕细作，自研服务器、数据库、操作系统等核心产品广泛应用。5G+切片+MEC，结合云视频、行业物联网、AI、融合定位、立体安全五大能力中台，赋能行业创新。消费者业务发布5G手机Axon50Ultra5G；移动互联产品，2022年公司MBB&FWA全球市场份额第一。资料来源：通信产业网，通信世界，公司官网，国盛证券研究所升级，精准满足宏覆盖、室内、热点街道、高铁隧道BBU、Qcell室内覆盖、UBR、小站系列P.38请仔细阅读本报告末页声明图表60：4G基站和5G基站的区别资料来源：中国网资讯，国盛证券研究所图表62：公司5GAAU实物资料来源：RF技术社区，国盛证券研究所图表61：中兴通讯无线接入侧全场景产品资料来源：公司官网，国盛证券研究所图表63：公司同时支持4G和5G的BBU实物资料来源：RF技术社区，国盛证券研究所图表64：中兴通讯10G-EPONModem资料来源：acwifi，国盛证券研究所图表65：中兴微电子ZX279131网关芯片资料来源：acwifi，国盛证券研究所P.39请仔细阅读本报告末页声明中兴微电子具有强大的持续研发实力，可提供无线通信，宽带等领域核心芯片及解决方案，能为客户提供从设计到量产的一站式设计服务。研发机构图表66：中兴微电子研发实力项目能力IP设计自研核心通讯IP，可以实现技术共享和产品快速迭代；同时也具备多种处理器、接口、多媒体及数模混合等各类IP的集成、开发和应用能力，建立起先进适用IP平台。SoC架构设计SOC快速设计平台：芯片架构实现、设计自动化、接口标准化，设计周期达到业界先进水平；在低功耗技术、先进工艺和封装测试技术上具有平台优势。低功耗设计具备运用各种低功耗设计技术（ClockGating/PowerGating/DVFS/AVS等）的能力，降低功耗。物理设计掌握7nm工艺物理设计能力，并同步导入5nm工艺。封装设计及测试覆盖业界主流先进封装设计，可实现封装方案仿真、高速测试、复杂场景的可靠性设计、标准测试和失效分析。资料来源：中兴微电子官网，国盛证券研究所满足物联网海量应用的业务需求，完美解决了电信运营商在用户数据库方面所面临的难图表67：中兴CloudNativeSDM解决方案资料来源：公司官网，国盛证券研究所出多个虚拟网络切片，适配工业控制、自动驾驶、智能电网、远程医疗等各类行业业务P.40请仔细阅读本报告末页声明图表68：5G切片赋能行业创新资料来源：《网络切片分级白皮书》，国盛证券研究所传输承载网：5G是一个面向多应用场景的融合网络，5G相对于4G将带来革命性的网络体验和新的商业模式，为运营商业务拓展带来无限可能性的同时，也对承载网络在带度同步技术指标达3GPP定义“完美同步”水平，获GlobalData“EstablishedPlayer”图表69：公司传输承载网解决方案资料来源：公司官网，国盛证券研究所供应商包括：华为技术有限公司、爱立信（中国）通信有限公司、中兴通讯股份有限公P.41