TMT汽车行业23Q3财报点评

2023年11月1投资咨询业务资格：2023年11月1证监许可【2012】669号TMTTMT&汽车行业23Q3财报点评重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。研究员李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871第一章第一章半导体&计算机2023年三季报点评第二章第二章消费电子行业2023年三季报点评第三章第三章通信行业2023年三季报点评第四章第四章汽车及零部件2023年三季报点评重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承Q3半导体财报点评.Q3半导体总体转暖。设计端，存储、射频周期最先反转，MCU、功率等表现仍然平淡；制造端，封测行业继续延续恢复态势；上游，设备业绩开始反映自去年下半年开始的景气下行。2023年半导体行业各环节业绩情况（整体法）2重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承22010-03,59.7%2017-07240%2009-02,-30.6%2001-09,-44.7%2006-07,11.8%2014-02,12.1%2021-08,30.1%2005-07,0.0%2012-01,-8.9%2016-05,-7.3%2019-06,-16.4%2023-04,-21.3%1998-07,-16.9%2004-06,40.5%2000-08,51.8%半导体新一轮周期开启2010-03,59.7%2017-07240%2009-02,-30.6%2001-09,-44.7%2006-07,11.8%2014-02,12.1%2021-08,30.1%2005-07,0.0%2012-01,-8.9%2016-05,-7.3%2019-06,-16.4%2023-04,-21.3%1998-07,-16.9%2004-06,40.5%2000-08,51.8%等等等等1998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-0全球半导体月度销售额（十亿美元）YoY,右系列33重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承3台企的高频数据依旧强劲DDIC行业台企月度营收增速存储行业台企月度营收增速逻辑行业台企月度营收增速8-012019-012020-018-012019-012020-01代工行业台企月度营收增速4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承4Q3计算机财报点评.Q3计算机景气度环比变化不大。2G和2B的业务依然存在压力，AI在Q3陆续接入，静待DEMO和商业模式的形成。2023年计算机行业各环节业绩情况（整体法）5重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承5第一章第一章半导体&计算机2023年三季报点评第二章第二章消费电子行业2023年三季报点评第三章第三章通信行业2023年三季报点评第四章第四章汽车及零部件2023年三季报点评6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承6消费电子&汽车电子2023年三季报点评.消费电子终端三季度基本面修复持续，元器件净利同比降幅收窄。Q3从供给端看，存量周期下华为带动的鲶鱼效应值得重视，从小米提前发布旗舰机已可以部分验证。从需求端看，23Q3末产业链库存拐点已出现企业开启主动补库周期，预计23Q4复苏斜率有望优于预期。各环节营收情况均有好转，部分同比由负转正。显示面板板块由于大尺寸涨价突破现金成本线，头部企业扭亏为盈，整体行业亏损收窄；摄像头模组等光学器件出货量同环比均逐步回升；被动元件谷底已过，但订单能见度仍较低静待需求复苏；组装代工、零组件毛利率修复。汽车电子中智能座舱Q3业绩与净利大幅回撤。2023年消费电子&汽车电子各环节业绩情况（整体法）7重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承72017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1需求端：Q2全球需求筑底复苏，同比降幅持续收窄2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1.Q2全球手机、PC出货量降幅持续收窄，消费电子市场已筑底复苏。根据IDC口径，Q2全球消费电子出货量更新，智能手机YoY-7.8%，PCYoY-13.4%，降幅收窄复苏持续。平板、VR/AR等不及预期。全球智能手机季度出货量（IDC）全球PC出货量（IDC）全球平板出货量（IDC）05%0%-5%-10%-15%-20%040%30%20%0%0-10%0-20%-30%-40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%8重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承8整机渠道库存进入主动补库周期，库存周转率大部分回升.渠道库存开启去化，产业链拐点Q3出现。从产业调研来看，整机库存压力已有缓解，但上游供应链中处理器等部分零部件库存仍较高，供应链拐点出现在Q3，库存去化到合理水位预计在9月。手机整机渠道库存预计Q3末进入补库周期消费电子库存周转率大部分增长876543210 9重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承9第一章第一章半导体&计算机2023年三季报点评第二章第二章消费电子行业2023年三季报点评第三章第三章通信行业2023年三季报点评第四章第四章汽车及零部件2023年三季报点评重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承第一章第一章半导体&计算机2023年三季报点评第二章第二章消费电子行业2023年三季报点评第三章第三章通信行业2023年三季报点评第四章第四章汽车及零部件2023年三季报点评重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承整机渠道库存进入主动补库周期，库存周转率大部分回升总结：汽车板块三季报收官表现符合预期。.整车：乘用车温和复苏，低基数下23Q3乘用车销量同比+3%，单季度营收同比+13%，毛利率为16%（环比+3pct），规模效应得到释放。受益疫后旅游出行、物流等场景恢复，商用车周期向上趋势明确（Q3销量同比+24%），Q3毛利率提升明显，达16.6%（环比+1pct）。.汽零板块盈利环比提升。受益自主车企崛起和海外市场扩张，23Q3汽零整体营收同比+11%。Q2盈利表现为近两年最佳，整体毛利率达18.6%（环比+1pct）。.经销商亏损面扩大，整体盈利承压。2023H1经销商亏损占比50.3%，目前经销商经营状况恢复不及预期，23Q3汽车经销商毛利率为8.6%（环比-0.7pct）。后续展望：.1）销量节奏：年末冲量在即，预计23年全球汽车销量8912万辆（同比+7%新能源车销量为1317万辆（同比+33%渗透率达到15%。.2）四重因素共振，行业竞争要素迎质变：a）政策端：国内工信部频繁发声将支持L3级自动驾驶商业化标准发展，法规松绑为L3级别商业化落地的关键；b）技术端：大模型下融合算法突破，未来“轻地图+重感知”方案将有效带动智驾方案成本下移；c）竞争升级：智驾版较普版硬件BOM差2W元，售价一般差4W元，溢价部分侧面显示主机厂软件收费能力；d）消费端：城市领航NOA基于场景体验，消费者吸引力更强，23前三季度搭载NOA车型销量达37.73万辆（同比+154%）。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承2011/032012/032013/032014/03整车：乘用车温和复苏，商用车周期向上2011/032012/032013/032014/03.乘用车温和复苏：高基数下23Q3乘用车销量同比+3%，高基数影响下单季度营收同比+13%，毛利率16%，环比+3pct，规模效应得到释放。.商用车周期向上：受益疫后旅游出行、物流等场景恢复，板块迈入新一轮上升周期，Q3销量同比+24%，Q3毛利率提升明显，达16.6%，环比+1pct。23Q323Q3商用车季度营收同比+28%商用车季度销量同比商用车季度销量同比商用车季度营收同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%23Q323Q3乘用车季度营收同比+13%乘用车季度销量同比乘用车季度销量同比乘用车季度营收同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/0323Q323Q3乘/商用车毛利率环比+3pct/+1pct乘用车毛利率乘用车毛利率商用车毛利率16%15%14%13%12%11%10%9%8%2015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/30重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承23Q3汽零营收同比+11%汽零毛利率5.04.94.84.74.64.54.44.34.223Q3汽零营收同比+11%汽零毛利率5.04.94.84.74.64.54.44.34.24.122%20%18%16%14%12%10%30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%.汽零板块盈利能力环比提升，存货周转率有所上升。汽零板块的盈利能力主要与产能利用率和资产周转有关，与终端折扣带来的年降问题次之。受益自主车企崛起和海外市场扩张，23Q3汽零整体营收同比+11%，环比-13pct，除基数影响外，可能还与一些高价值的智能硬件减配相关，整体毛利率达18.6%，环比+1pct，盈利能力环比提升趋势明显。23Q323Q3汽零毛利率环比+1pct汽零营收增速 汽零存货周转率（右）2020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/302021-12-312020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023/9/30重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承23H1经销商亏损占比为近5年新高经销商：产业链议价权较弱，Q3盈利能力仍然承压23H1经销商亏损占比为近5年新高.经销商在产业链中的议价能力较弱，营收主要依靠新车销售和售后服务，目前经销商经营状况恢复不及预期。为了达成全年任务目标拿到年终返利，经销商降价促销，新车价格不断下探，整体盈利能力较为承压。23Q3汽车经销商毛利率为8.6%，环比-0.7pct。经销商库存预警指数经销商库存预警指数库存预警指数：汽车经销商85202020212022202380757065605550M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1223Q323Q3汽车经销商毛利率环比-0.7pct12%-经销商毛利率12%-经销商毛利率8%-6%-4%-2%-0%2018201920202020-03-312020-09-30201820192020重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承总结与展望：年末冲量在即，关注智能汽车产业链.汽车板块三季报表现符合预期。乘用车淡季景气表现较佳，旺季表现温和；商用车终端需求持续回暖，出口贡献增量。.后续展望：1）销量节奏：年末冲量在即，预计23年全球汽车销8912万辆（同+7%），新能源车销1317万辆（同+33%）。2）四重因素共振，行业竞争要素迎质变：a）政策端：国内工信部频繁发声将支持L3级