券商研究报告框架

篇一：如何做券商行业研究员—研究办法和研究框架行研实习感悟—kk的股票价值投资分析框架在中信做煤炭行业的行研实习已经两个月了，即使也只是打个酱油而已，但确实学到了不少东西。并且这学期正好也在上光华管理学院姜国华老师的《财务报表分析》，感觉启发挺大的。有关价值投资，网上也有诸多很不错的博文，但是我感觉他们大多数都是从投资理念、投资原则的角度去分析的，而并没有告诉你具体要去分析哪些东西。我这个人就是好“冲动”,今天忽然心血来潮，想根据自己近期的思考勾勒出一种价值投资的分析思路。固然这只是一种框架而已，事实上要想真正做好每一块，每一点都是需要花很大的功夫的。一、行业1，行业的经济周期：我觉得拿到一种行业首先要理解这个行业的基本特性，搞清晰它是周期性行业还是非周期性行业（稳定成长型），这点非常非常核心。其实周期还是非周期也是一种相对概念，每个行业或多或少都会受到经济周期的影响，但影响的大小不同。像煤炭、石油、化工、房地产、证券这种行业就含有很强的周期性，而食品饮料、医药这种行业周期性就不明显。巴菲特就很喜欢投资稳定成长型的公司，例如可口可乐这样的，由于投资周期性的行业风险比较大，你很难把握一种行业的周期变动规律，并且投资周期行业极容易被市盈率给欺骗，其实市盈率高的时候反倒阐明这个行业已经到了谷底，是买入的最佳时机，但是诸多人都不懂得这一点。2，行业的生命周期：生命周期就是说你要考察这个行业现在的规模有多大，将来成长的空间尚有多大，说白了就是要考虑它是属于朝阳产业还是夕阳产业。不要觉得判断是朝阳还是夕阳是一件很容易的事情，这也是需要你去做诸多的功课的。例如我在实习之前始终认为煤炭行业应当是一种夕阳产业，但是现在却发现自己错了，由于无论是中国还是世界，资源禀赋状况都是“富煤、贫油、少气”，随着石油资源的逐步枯竭，煤炭资源将成为将来世界能源的主体（别跟我说新能源，新能源要想大规模应用还早着呢），现在中国的煤炭储量还非常非常丰富，光是新疆昌吉自治区的准东煤田下面就有3900亿吨煤，够中国消费100数年。同时，新型的煤化工也将成为一种非常含有前景的产业，煤制天然气、煤制油、煤制烯烃将来必将大展身手。3，行业的产业链：然后你就要去理解这个行业在整个国民经济中所处的位置。它的上下游行业是什么？它的整条产业链又是什么？例如说煤炭，作为我国最重要的能源，它处在整个经济的最上游，然后根据煤炭的用途：动力煤用来发电、炼焦煤用来炼焦，进而炼钢、无烟煤用于煤化工等等，我们就能够懂得它的下游是电力行业、钢铁行业、化工行业、水泥行业等。然后每个行业又分别延伸下去，例如钢铁用来造船、造车、造房子，化工用来生产化肥进而延伸到农业等等。4，行业的物流状况：我们还需要理解整个行业的物流状况，理解产品是怎么样一步步从生产者手里转移到消费者手中的。例如说煤炭，你就需要懂得煤炭资源的分布状况，哪些地方是产煤的，哪些地方是重要的中转地，然后消费地重要是在哪儿，普通都是通过什么交通工具，全国有哪些重要的铁路、公路以及海运航线等等。理解了物流，你才干够对产品的价格变化有更加敏锐的判断，由于诸多时候各地的价格变化并不是同时的，很可能由于煤炭运输困难而造成局部地区的煤价猛涨（例如的南方雪灾）。5，行业的竞争格局：要理解这个行业现在的竞争格局如何以及将来的发展趋势，例犹如样是能源，我国的石油产业就已经高度集中了，中石油、中石化就是双寡头。但是煤炭行业就相对比较分散，全国各地大大小小煤矿成千上万。而我国煤炭产业将来的发展趋势必然是要像石油靠拢，现在国家已经出台了一系列政策增进煤炭行业的资源整合，提高产业集中度。6，行业的政策环境：不同的行业受国家政策影响很不相似，石油煤炭这种资源行业基本上是掌控在我国政府手里的，因此要想理解这个行业的动态，必须紧随我党的脚步。而像服装、饮料这种消费品行业国家干预的就少多了。正如前面一点所提到的，煤炭产业的政策背景就是资源整合、并购重组，抓牢这个大背景对你后来的分析决策非常有协助。7，行业的供需分析：对以上的内容都有所理解后，你就要开始从供需的角度来分析整个行业的发展了。以煤炭为例，核心就是看煤价，而由于现在我国的煤炭已经是市场定价了，因此我们能够通过供需来分析煤价的走势。对煤炭这种资本密集型的行业来说，供应的波动要远远不大于需求的波动，由于投资建设一种煤矿要很数年，一旦建成开工了，就不能容易把它关掉，因此煤炭的供应核心就是看固定资产投资，根据历年的经验总体来看还是非常平稳的，但是需求就不同了，经济危机一来，需求就彻底萎了，因此就会造成供过于求、产能过剩的局面，这个时候煤价固然就会跌了。因此对煤炭来说，供需分析核心是分析需求，而需求又能够从下游的电力、钢铁、化工、水泥等行业分别去分析，例如说冬天来了，用电用煤高峰到了，电厂对煤炭的需求就会大增，动力煤价格就会大涨，近来盛传的“煤超疯”事实上很大一部分就是季节性因素，煤炭消费旺季到了，价格原来就应当涨了。8，行业的宏观环境：在分析行业的时候千万别忘了宏观经济环境的变化。这个涉及国内环境，也涉及国际环境。例如说前段时间美联储又开动印钞机发货币了，然后美元贬值就造成了国际大宗商品的价格上涨，这样国际煤价也就不可避免地涨了。二、公司理解完了行业就要看具体的公司了，我还是觉得先行业后公司这种分析思路是最佳的，由于如果你对行业都不理解，那就不可能对这个行业中的公司有比较对的的认识。1，公司的议价能力：在对公司的某些基本状况例如说历史沿革、主营业务、公司规模、股权构造等等有了基本认识之后你就需要去理解这家公司在整个产业链中所处的地位，核心是议价能力如何，这点很重要。议价能力高的公司能够把成本的上涨转移到上游或者下游公司，例如我国诸多地方重点煤企的议价能力都很高，由于他们在本地都是煤炭的重要供应商，下游的电厂要想买煤只能从他们手里买，这样一来煤企就能在谈判中含有更大的优势。例如说煤炭资源税改革这个问题，一旦从价征收资源税，那么煤企完全能够通过提高煤价来把成本转移到电厂，而自己几乎不受损失，这就是bargainpower的威力。2，公司的竞争对手：其实就是说你要懂得公司在整个行业中处在什么位置，前面的议价能力是从产业链的角度（纵向），而现在是要从行业的角度（横向）来看待，以煤炭为例：神华、中煤都是央企，是绝对的老大和老二，山西的五大煤炭集团属于地方国企，排在第二阵营，而其它的重要产煤省份例如山东、河南、陕西也都有自己的龙头公司，再剩余的就是那些小煤矿了。理解这些你才干对国家政策的影响有更加好的把握，例如说地方的龙头公司更有可能成为资源整合的主体。3，公司的财务状况：这部分也是这学期的《财务报表分析》课程所要教给我们的核心内容。财务报表是公司的一张脸，优秀的分析师就像一种牛逼的中医同样，能够通过对财务报表的“望闻问切”查出公司存在的问题。财务报表分析的内容非常多，重要涉及三大报表分析、盈利能力、投资风险、盈余操纵、盈余预测等等，事实上每一部分都是需要花诸多功夫才干研究清晰的。财务分析是一种重要的参考，但不应当成为你投资决策的唯一原则，由于你会发现，事实上诸多的非财务因素对公司价值的影响会更大，特别是在中国这样一种很不成熟的资我市场。但是不管如何，财务分析能力都是非常非常重要的，这是分析师的内功，因此我现在其实很后悔自己大二的时候没好好学会计，这个学期要运用这门课程好好补补了。三、价值核心之前所做的这些工作相称于是把一本书（就是你研究的这家公司，这支股票）读厚的过程，但事实上做投资决策的时候你不可能把这些方方面面的东西都进行一次细致的分析，并且诸多时候你见面对多个各样的信息，有利好的也有利空的，这个时候很容易迷失自我，从而造成盲目跟风的后果。因此我们还需要把这本书给读“薄”，就是说要从如此众多的因素中提炼出能够决定公司价值的核心要素来，抓大放小，抓住核心才干够做出明智的决策。还是以煤炭为例，根据我自己现在的认识，对于一种煤企来说，最核心的竞争力不在于它的挖煤技术怎么好，财务报表怎么好看，管理层怎么优秀，而应当在于公司的煤炭储量！由于影响煤企的利润的无非就是“量”和“价”两点，由于煤价已经市场化了，任何一种煤企都无法决定市场煤价，因此在这一点上大家都是平等的，因此核心就是“量”，产量越高的煤企利润就越多。而我们评定公司价值的时候不是看公司过去挣了多少钱，而是看将来能挣多少钱，由于煤炭是一种不可再生的能源，挖完了就没有了，因此煤炭储量越大就阐明公司的可持续性越好，折现回来的价值固然就更高了。近来河北的冀中能源、开滦股份以及山西的各大煤企都纷纷到内蒙、新疆圈地圈矿，就是由于本地的煤矿已经快挖完了或者说采掘成本已经很高了，要想提高公司价值，就必须提高自己的资源储藏！这才是王道！煤企的并购重组说终究也是一种资源储藏的问题，你一旦获得了并购主体资格，就能够打着国家政策的旗号去兼并收购煤矿，扩大自己的幅员，因此，煤矿多了比任何的利好都要好！固然不同的行业有不同的核心要素，例如白酒行业可能品牌才是王道，这就需要你对这个行业有进一步的理解，抓住核心要素就能够使你的分析思路更加清晰，不会被市场上的多个小风小浪的利空利好牵着鼻子走。结束语：想要真正理解一只股票真的不是那么容易的一件事情，是需要做诸多诸多的功课的。这个功课的工作量非常庞大，普通的散户也根本没有这个时间和精力固然最重要的还是没有这个耐心去进行如此细致的分析，这些工作普通都是交给专业的分析机构由专门的团体来完毕的，例如说券商的分析师。但很可惜的是，眼下中国的状况是行研泛滥，分析师泛滥，真正优秀的分析师却是凤毛麟角，分析师们恐怕也没有动力去踏踏实实地做好这些功课，由于决定他们的收入水平的是《新财富》排名，是基金经理的选票，这其实是一种制度的悲哀。一年365天，用364天去做功课，去享有生活，然后用一天的时间去决定该买什么股票。别每天盯着大盘，涨的时候洋洋得意，跌的时候哭爹喊娘，你没那个资金，没那个信息，没那个技术，做短线就是找虐找死。我是价值投资的果断拥戴者，沃伦巴菲特是我永远的偶像！篇二：证券研究报告模板122.1公司状况介绍..............................................................................................22.2公司经营能力分析......................................................................................32.3公司竞争能力分析......................................................................................32.4公司发展前景分析......................................................................................33公司所处行业分析.33.1××行业周期分析......................................................................................33.2××行业竞争格局......................................................................................43.3××行业发展趋势......................................................................................54公司财务状况分析............................................................................54.1偿债能力分析4.2营运能力分析4.3盈利能力分析4.4现金流量分析5公司内在价值评定.65.1市盈率估值法5.2市净率估值法66.1股价走势分析6.2股票投资建议6.3重要风险提示7结论.参考文献.致谢...............................................................................................9冀中能源投资价值分析报告1引言1.1投资价值进行分析才干做出对的的投资决策，才干明确股票的投资价值所在。中国煤炭资源丰富，重要分布于内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南、贵州、云南、四川等省份。煤炭行业是市场上一种重要的行业板块。即使煤炭的重要位置已被石油所替代，但在此后相称长的一段时间内，由于石油的日渐枯竭，必然走向衰败，而煤炭由于储量巨大，加之科学技术的飞速发展，煤炭汽化等新技术日趋成熟，并得到广泛应用，煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。中国作为发展中国家，正进入工业化发展中期，国民经济构造调节及升级，需要强大的煤炭行业支撑。因此，煤炭行业发展的好坏直接影响着整个国民经济的发展。随着中国经济的腾飞，中国对煤炭的需求量不停增加，经济的发展对煤炭产品的需求不仅体现在量的增加上，并且对质量的规定也越来越高，煤炭在经济建设中的作用越发显现出来。在如今竞争日益激烈的市场中，冀中能源集团有限责任公司发挥着举足轻重的作用，它既象征着中国煤炭行业的整体形象，也预示着中国煤炭行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势，冀中能源与否能始终保持自己的竞争优势；与否含有长久的投资价值；它将来的发展方向又会如何，这已成为众多投资者所关注的问题。本文研究冀中能源集团有限责任公司投资价值的意义在于：全方位、多视角地剖析和挖掘上市公司的投资价值，最大程度地减少投资风险，为投资者提供了一种全方面、系统、客观的全要素评价体系和综合分析平台，并且为冀中能源集团有限责任公司在经营管理方面提供一定的参考意见。1.2研究思路与框架×××××12公司基本状况分析2.1公司状况介绍××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××1吴卫星、汪勇祥，：基于搜寻的有限参加、事件风险与流动性溢价，《经济研究》，第8期：p16～18。2.2公司经营能力分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××2.3公司竞争能力分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××2.4公司发展前景分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××3公司所处行业分析3.1××行业周期分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××3.2××行业竞争格局×××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××篇三：券商研究报告阅读要领券商研究报告阅读要领证券市场是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的地方，大家为了利益互相欺骗，多个消息、谣言满天飞，为了达成目的，无所不用其极，稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛，学会去伪存真、沙里淘金。一、卖方报告和买方报告一类是证券公司研究报告，也称卖方研究报告，涉及晨会报告、行业研究报告、投资方略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的，重要是证券公司的研究报告，之因此成为卖方，是由于证券公司的收入重要是其客户交易产生的佣金（手续费），因此证券公司为了盈利必须促使客户交易，而将研究报告卖给（其实绝大多数是免费提供）客户，就是促使客户买卖股票的手段。另一类是买方研究报告，涉及基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易，而不是靠别人的交易盈利，其研究报告也重要是自用，研究报告的内容也较为客观。但很可惜，这类研究报告，现在很难在网上免费浏览。如果要付费阅读，动辄数千上万元一份，也不是普通投资者能消费得起的。二、研究报告中哪些需要关注:1、所谓的“硬数据”：即公司的实际产品数据，涉及产品种类、产量、价格等数据，以及公司财务方面的数据，这些都是实事求是的数据，通过券商报告能够省了你自己到处查资料，总结数据的时间和精力。这一块是机构报告最重要的作用。2、深度研究报告。这类研究报告中会有一部分内容是介绍有关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料，这些资料也是作为个人不易收集的资料。譬如你研究白酒类公司，就要懂得整个白酒行业的发展趋势、税收政策以及个股在行业中的地位；3、调研报告。调研报告普通是机构对公司近期发的提出问题，公司对这些问题的解答。阅读这种报告，从中能够理解到公司近期的发展状况，以及对焦点问题的解决状况，是理解公司近期发展但是的途径。4、行业报告。普通来说，有一类公司，随行业变化的影响不不大于公司本身变化，譬如工程机械行业和券商行业，当一种行业好的时候，行业内全部的公司过的都不错，行业不景气的时候，好公司也免不了受影响。因此，阅读这类报告，是理解行业宏观变化的一种窗口！哪些东西能够无视不计？1、对公司将来几年的增加速度的假设。这个数据是我见过全部报告中，最为拍脑袋的数据，大部分状况回头看都是不准的。由于这个数据连公司领导人都不敢排胸脯确保的数据，轮到券商的时候只能拍脑袋了！2、为了进行估值而编的全部假设性数据。公司发展最大的特点就是不拟定性，也就是变化。券商的分析员要么是认为自己比公司领导更理解公司，要么是由于必须要给个估值，没方法必须假设某些数据！3、得出的结论。从后视镜来看报告中给出的结论基本不准，呵呵，拍脑袋得出的假设固然得不出对的的结论了！并且你发现全部报告给出的评定价格都是现价格再上涨10%-30%的一种价位。三、券商免费提供的研究报告的阅读要领（1）事实比观点重要、客观描述比主管推断重要少数研究报告，重要涉及与上市公司有关负责人的交流统计以及调研报告，这类报告往往会透露出某些上市公司信息披露中没有具体阐明的内容，故而参考价值较大。（2）重视知识的普及这些投资报告往往提供了让投资者学习这些行业知识的机会。另外，研究报告中，经常会对某些宏观经济数据，或行业数据进行收集，整顿，对宏观经济感爱好的投资者，不妨收集起来，留待后来查看对比。（3）有关报告的可靠性从客观性角度看，研究报告中，涉及宏观经济预测的内容相对可靠，行业研究次之，上市公司报告位列最后。这是由于，对宏观经济的判断，距离时机操作最远，因此，即使某些偏负面的判断，研究员也没有太多顾及。（4）无声胜有声如果一家上市数年的公司，长时间以来完全没有券商关注，哪么这家公司很可能确实缺少吸引力，发展前景堪忧。毕竟，对于诸多缺少吸引力或者存在重大风险的上市公司，研究员能够选择不出研究报告。尚有一种状况，就是始终关注某家上市公司的券商，在某些重要时点（如定时报告发表，公示资产重组等），没有对应的研究报告，这很可能阐明，研究员认为该