下载本文档
版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
货币供给对股票市场的影响研究
1.货币供应对股票市场影响的理论分析。(一)股票市场的资金供给股票市场资金主要有两个来源,一是居民将储蓄投资于股票市场,二是证券化的实体经济通过现金分红的形式将资金反哺股票市场。股票市场资金主要出口也有两个,一个是实体经济通过在股票市场融资,第二就是撤资。可见,股票市场的资金供给主要来自于居民和企业的投资,以及企业以现金形式发放的股息;而资金需求来自一是居民和企业将资金撤离股票市场,包括“大小非”的减持,即撤资,二是实体经济通过IPO、增发、配股等手段在股票市场上融资。(二)如何确定保证金的数额当居民甲买入一定数额的股票时,必然有一个对手居民乙方卖出相同数量和金额的股票,这笔成交的金额就是成交额。如果假设这个市场没有资金流入或流出,那么在进行交易后,保证金总额将不会发生变化,而发生变化的是流通市值。即:如果没有增量资金,股票交易不会增加实际财富,只能增加名义上的财富。(三)社区主要基础设施如上所述,股票市场的资金供给主要来源于两个方面,一方面是居民和企业的投资,另一方面是来自上市公司的现金分红。根据我们的判断,只有当宏观环境下,货币供应量快速增长的情况下,企业才有多余的资金用于股票市场投资。同时,当居民的可支配收入大幅增长的情况下,居民便会将一部分储蓄投资于股市。这两者的直接表现就是A股新增开户数的不断增长。(四)资本需求是一个被动的因素1.培养条件:非撤资背景下的流通东北部股票市场的资金需求主要有两方面,一方面是实体经济募集资金,另一方面是大小非或居民减持股票,即撤资。笔者统计了2005年到2010年每个季度的首发募集资金、配股募集资金和大小非减持股份,并将这些数据标准化相加后,与流通市值回归。资金流出=资金需求=首发募集资金+配股资金+大小非减持金额标准化的资金需求=标准化的首发募集资金+标准化的配股资金+标准化的大小非减持股份。2.资金需求调整流通市值越大,资金需求也就越大。从某种程度上说,资金需求是一个被动的指标,当股指下跌,市场的首发募集也会减少,乃至停止。同时,大小非减持也会大大减少。反之,实体经济对于从股票市场圈钱的意愿随之强烈。(五)资金推动型市场从两个静态的理论模型中我们看到,股票市场如果能形成一种实体经济和虚拟经济之间互动结构,就能使股票市场成为一个良性的价值投资市。然而,实际上中国的上市公司较少通过现金红利的方式反哺股票市场,大多只顾及圈钱。这种特性使得中国的股票市场偏离了价值投资的本源,而成为一种资金推动型市场创造了基础。二、结论和政策建议(一)A股市场的核心问题是货币供给和需求的相对关系1.自由流通市场指标与货币供给的相关性分析根据理论模型和实证检验,我们发现货币供给和市场的自由流通市值的相关性最大。同时货币供给对自由流通市值的影响有效性会受到市场情绪的影响。由于股改和新股发行制度改革等原因,上证指数和市场整体市盈率逐步与货币供给脱钩,新股供给增加和市场机制的变化等因素干扰了货币供给对这两个变量的直接影响。我们认为,自由流通市值反映着一个股票市场对货币资金的需求。同时,新增A股开户数和货币供应量M1增速可以反映股票市场上的货币供给。两者直接的相关性很高。因此,我们认为股票市场中货币供给和需求的相对关系,就是M1增速、新增开户数和自由流通市值之间的关系。2.特征—市盈率不是衡量中国A股整体估值的有效手段(1)中国股票市场特有的股权分置结构。在中国股票市场,大多数公司尤其是国有控股公司,上市后依然要保持对公司的完全控制,中小股东的利益被忽视,全体股东利益最大化的目标完全无法实现。最直接的一个表现,中国的上市公司很少采用现金分红的方式向股票市场反哺资金,实际是对中小投资者的一种利益侵占。(2)现金分红缺乏的后果——只有成长股,没有价值股。如果上市公司少量或者不进行现金分红,这意味投资者只能通过股价公司成长获取价差的收益。然而,大量的高成长企业最终成为成熟企业,依然不进行分红,价值投资的逻辑就无法成立。因此,不难得出市盈率无法有效衡量市场的估值水平的结论。3.建议采取市场主动体制投资发展新的方式来重塑a股市场当自由流通市值/M2有着新增A股开户数提升的支持下,可以认为自由流通市值的增加具有市场情绪的配合,反之则意味着市场已经高估。同样地,如果自由流通市值/M2和新增A股开户数连创新低,则说明目前市场已经被低估但没有获得投资者的认可,如果当新增A股开户数上升,反之则意味着市场被低估,流通市值上涨可期。(二)政策建议——加快由资金推动型市场向价值投资型转变1.完善退市、分红机制——促进市场良性循环加快向价值投资型市场转变,要着力促进市场的良性循环,促进资本的最有效配置。劣质的ST股不能退出市场,优质的上市公司也不分红。如此一来,投资者自然不会倾向价值投资了。完善市场退市机制,保护中小股东权益,鼓励分红,才能让股票市场能够形成价值投资的良性循环,才能真正转变市场的驱动因素。2.深化新股发行体制改革——增加股票供应从长远来看,要转变资金推动型市场,还应该要通过新股发行体制改革的方法来实现。逐步从核准制向注册制转变,
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- 2024至2030年中国防静电玻璃纤维板行业投资前景及策略咨询研究报告
- 2024至2030年中国透皮制剂行业投资前景及策略咨询研究报告
- 2024至2030年中国云台式探照灯行业投资前景及策略咨询研究报告
- 2024至2030年中效板式过滤器项目投资价值分析报告
- 2024年中国钢结构保温平板市场调查研究报告
- 2024年中国菱镁复合材料井盖市场调查研究报告
- 高职单招十类计算机多选题
- 《企业行为文化》课件
- 分析说明文语言准确性课件全面版
- 学习雷锋精神主题班会课件版
- 《中国政治思想史》课程教学大纲
- 学校矛盾纠纷排查化解工作方案(3篇)
- 高血压疑难病例讨论
- (正式版)HGT 6313-2024 化工园区智慧化评价导则
- 6人小品《没有学习的人不伤心》台词完整版
- GA 1551.6-2021 石油石化系统治安反恐防范要求 第6部分:石油天然气管道企业
- (完整版)高压开关柜技术协议(10KV配电所10KV高压成套开关柜设备供货)最新(精华版)
- GB∕T 40150-2021 粮油储藏 储粮机械通风均匀性评价方法
- 陕西省中小河流治理项目《运行管理工作报告编制指南》
- 商场商户装修入驻工作流程
- 新产品试产导入流程
评论
0/150
提交评论