通信行业2023年半年报综述：基本面估值双修复算力投资正当时

目录行业综述：行业盈利能力持续提升，价值重估开启 6行业概览：整体业绩稳中向好，行业迎来发展机遇 6市场表现：通信涨幅居行业之首，市场情绪提升明显 10细分行业横向比较：算力基础设施相关板块表现优异，行业趋于分化 13细分板块情况：AI引领算力基础设施建设，各板块新增活力 17运营商：业绩持续稳定增长，新兴业务增长势头强劲 17通信设备：通信主设备商业绩向好，华为继续保持领先地位 20物联网：高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性可期 22IDC：产业迎来新变革，需求释放逆转颓势 25光模块与光器件：高速率光模块出海需求提升，标的盈利能力改善 28光纤光缆：需求侧保持旺盛，集采招标提振行业信心 32云视讯：市场空间持续增加，板块需求富有惯性 34连接器：企业龙头盈利稳健，行业发展未来可期 37风险因素 40政策效果不及预期 40运营商资本开支投入不及预期 40海外市场波动加大 40国防信息化建设不及预期 40图表目录图表1.近年三大运营商及中兴通讯营收均稳步提升 6图表2.三大运营商及中兴通讯营收增长率减缓 6图表3.三大运营商及中兴通讯归母净利润实现较快增长 6图表4.通信行业龙头盈利增长稳定 6图表5.5G发展期联通、电信、中兴毛利率提升显著 7图表6.5G发展期联通、电信、中兴净利率均有提升 7图表7.三大运营商CAPEX预测2023年稳健增长 7图表8.2022年及2023H1通信行业营收规模稳步提升 8图表9.2023H1通信行业营收平稳增长 8图表10.2022H1及2023H1通信行业归母净利润波动明显 8图表2023H1通信行业净利润波动明显 9图表12.23Q2多数通信企业营收平稳增长 9图表13.23Q2整体通信行业净利润回升明显 9图表14.23H1整体行业平均毛利率保持平稳 10图表15.行业毛利率与净利率稳中有升 10图表16.行业费用率总体趋于稳定下降 10图表17.2023H1通信行业大幅领涨，通信行业顺应科技发展取得成效 图表18.2023Q2公募持有的通信行业的市值占比排名第7位（剔除港股） 12图表19.2023Q2公募持有的通信行业的市值大幅提升（剔除港股） 12图表20.通信行业机构持仓偏好行业龙头 13图表21.23H1通信行业（除运营商）营收前三子行业为IDC、移动转售智能卡、网络设备 图表22.23H1通信行业营收增速前三子行业为物联网、北斗导航、增值服务 14图表23.23H1（除运营商IDCCDN云计算 15图表24.23H1通信行业归母净利润增速前三子行业为物联网、增值服务、光通信图表25.23H1通信行业平均毛利率前三子行业为网络设备、北斗导航、物联网16图表26.23H1通信行业平均净利率前三子行业为运营商、物联网、光通信 16图表27.运营商23H1营收持续高增 17图表28.运营商23H1归母净利润增速持续向好 17图表29.运营商23H1毛利率和净利率维持良好趋势 17图表30.电信业务收入和电信业务总量累计增速 18图表31.新兴业务收入增长情况 18图表32.中国移动新增用户缩水明显，ARPU值小幅提升 18图表33.中国电信新增用户明显下降，ARPU值稳定提升 18图表34.中国联通新增用户有所下降，ARPU值平稳增长 19图表35.我国5G基站数占基站总数比例大幅提升 19图表36.多家设备商23H1营收继续提升 20图表37.通信设备重点公司23H1利润持续增长 20图表38.通信设备商23H1净利率总体分布平均 20图表39.5G规模应用快速推动基站建设 21图表40.主设备商2023H1研发投入增加 22图表41.通信模组重点公司23H1营收持续高增 23图表42.多家通信模组重点公司23H1利润总体上升 23图表43.通信模组23H1毛利率基本稳定、净利率有所下滑 23图表44.智控器23H1营收总体有所回升 24图表45.智控器23H1归母净利润仍有下滑趋势 24图表46.智控器23H1毛利率小幅下滑、净利率基本稳定 24图表47.物联网产业链主要环节、核心技术及价值分布 25图表48.多数企业（除佳力图）23H1营收保持较高增速 26图表49.多数企业23H1利润呈高速增长 26图表50.23H1IDC企业毛利率、净利率分化较小 26图表51.五年间中国云计算市场规模快速提升 27图表52.东数西算布局图 27图表53.IDC产业链全景图 28图表54. 23H1板块内龙头企业营收持续增长 29图表55.23H1板块内龙头企业整体归母净利润稳定增长 29图表56.23H1板块内龙头企业整体费用率回归正常 29图表57.光模块发展历程 30图表58.中际旭创及新易盛营收稳步提升 31图表59.中际旭创和新易盛净利润快速增长 31图表60.2022年光器件国产化率进一步提升 31图表61.23H1光纤光缆企业营收分化较大 32图表62.23H1光纤光缆企业归母净利润均呈正增长 32图表63.23H1光纤光缆企业毛利率略有波动 32图表64.2022固定互联网宽带接入速率普遍在100M至1000M之间 33图表65.中国移动2023光缆集采价格回升 33图表66.我国数据中心机架规模呈现稳定增长趋势 34图表67.23H1板块内企业净利润增速分化明显 35图表68.23H1板块内企业营收增速分化明显 35图表69.2023H1行业毛利率分化明显 35图表70.2023年H1云办公终端占亿联网络营收比例显著 36图表71.Zoom业绩现维持稳定增速 36图表72.23H1板块内企业归母净利润有所回升 37图表73.23H1企业营收增速分化较大 37图表74.2023年H1板块毛利率均有所提升 37图表75.中国连接器市场规模占全球第一 38图表76.国内厂商已达到海外龙头厂商的产品技术指标 38图表77.未来海外宏基站市场规模提升带动行业需求 39图表78.中国新能源汽车销量大幅上涨 39附录图表79.报告中提及上市公司估值表 41行业综述：行业盈利能力持续提升，价值重估开启行业概览：整体业绩稳中向好，行业迎来发展机遇20232023步，工信部将深入贯彻落实党的二十大精神，采取一系列举措，推动信息通信业持续保持平稳较快发展。行业风向标三大运营商及中兴通讯营业收入与归母净利润稳步提升。三大运营商以及中兴通讯因其自身业务成熟，营收体量较大且较为稳定，占据了市场大量份额，对市场影响明显。三大运营商以及中兴通讯作为行业上游企业，其支出与投资往往将影响行业的供需关系，因此常被作为衡量行业2023H1信行业整体实现较快增长。93738483709674187385749076813523366243423549937384837096741873857490768135233662434235492742274837713757290929053936303832791012108885525871918907 10151145 12300

2016年 2018年 2020年 中国移动 中国电信 中国联通 中兴通讯

20%6%3%6%1%-21%0%0%1%10%12%7%-10%-20%-30%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1中国移动 中国电信中国联通 中兴通讯资料来源：万得， 资料来源：万得，图表3.三大运营商及中兴通讯归母净利润实现较快增长 图表4.通信行业龙头盈利增长稳定(亿元）15001000%%

600.00%

858%8%8%7%1%-10%8%8%7%1%-10%

% % 60%

1106108711431087114311781066107911591255180186204 2412767376281202(24)(70)-400.00%

-17%

19%20%(500)20%

2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1中国移动 中国电信 中国联通 中兴通讯

2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1中国移动 中国电信中国联通 中兴通讯资料来源：万得， 资料来源：万得，50%40%30%28%210%25%24%25%50%40%30%28%210%25%24%25%26%7% 29%28%29%32%30%30%31%30%33%1%43%37%35%37%14%13%14%14%14%14%13%14%14%14%16%5%15%31%

10%5% 4%0%4%0%0%-5%-10%

6% 6 8%9%2%6%5%2%2%4%2%1%7%2%6%5%2%2%4%2%1%7%5%3%-8%-8%0%2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国移动 中国电中国联通 中兴通

2023H1

2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1中国移动 中国电信中国联通 中兴通讯资料来源：万得， 资料来源：万得，三大运营商CAPEX稳健增长，投资向新兴产业领域倾斜。20221852亿元、92574220231832亿元、990亿元、769亿元，总体保持增长态势。2023年上半年，中国移动、中国电信、中国联通分别完成了814416276CHBN2023设施建设，提升数字化供给能力，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，上半年移动网投资人民币173亿元，产业数字化投资人民币118亿元；跟2022年同期相比，产业数字化投资同比增长20222023图表7.三大运营商CAPEX预测2023年稳健增长11%67611%6766907427695645%7768488679254%9902% 2%1775167116591806183618521832-7%35003000250020001500100050002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E中国移动（左轴，亿元） 中国电信（左轴，亿元）中国联通（左轴，亿元） 三大运营商资本开支增（右

12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%资料来源：C114，运营商年报，行业整体分析角度，我们选取申银万国通信一级指数成分股共134家公司为基础，剔除世纪恒通、蜂助手、朗威股份、长盈通、美利信中的部分不全数据进行分析。2023年H1通信行业整体营收稳步增长，龙头公司盈利能力增强带动行业净利率提升。134家2023H1124096%；归母净利118910%。剔除影响比较大的三大运营商及中兴通讯后，2023H119901165GARPU提升，共建共享提升效率、节约成本，龙头企业归母净利润较高。剔除影响较大企业后，因国家加强新型信息基础设施建设，大力推进数字经济与实体经济深度融合，所以行业整体呈现蓬勃发展态势，仍然保持较高的营收；然而，受供应链不利影响、原材料涨价、上游竞争激烈、5G建设放缓、投资减少等因素影响，归母净利润较低。图表8.2022年及2023H1通信行业营收规模稳步提升通信行业（全样本）通信行业（全样本）通信行业（剔除三大运营商和通信行业（剔除三大运年份 合计营收（亿元

合计营收同比增速(%)

中兴）合计营收（亿元）

营商和中兴）合计营收同比增速(%)2019 18,190 3 3,189 162020 19,050 5 3,412 72021 21,412 12 4,328 242022 23,119 8 4,218 （3）2023H1 12,409 6 1,990 3资料来源：万得，图表9.2023H1通信行业营收平稳增长1240910532124091053211%174819286%19903%1166110%1200010000800060004000200002021H1 2022H1 通信行业（全样本）合计营收（左轴，亿元）通信行业（剔除三大运营商和中兴）合计营收（左轴，亿元）通信行业（全样本）合计营收同比增速（右轴）通信行业（剔除三大运营商和中兴）合计营收同比增速（右轴）

25%20%15%10%5%0%资料来源：万得，图表10.2022H1及2023H1通信行业归母净利润波动明显通信行业（全样本）通信行业（全样本）归通信行业（剔除三大运营商通信行业（剔除三大运年份归母净利润（亿元）母净利润同比增速(%)

营商和中兴）归母净利和中兴）归母净利润（亿元）

润同比增速(%)资料来源：万得，图表11.2023H1通信行业净利润波动明显8006004002000

2021H1 2022H1 2023H1通信行业（全样本）合计净利润（左轴，亿元）通信行业（剔除三大运营商和中兴）合计净利润（左轴，亿元）通信行业（全样本）合计净利润同比增速（右轴）通信行业（剔除三大运营商和中兴）合计净利润同比增速（右轴）

100%10%6710%6711657%10%1084917118980%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：万得，2023年H1上市公司营收与归母净利润波动较大，相对于去年同期增长势头下滑。多数企业归母利30%，甚至存在大量负增长，但龙头企业却仍能实现平稳增长。2023Q2营收2100%50%~100%，1030%~50%，610%~30%，58家增长速率2022年同期数量有所下降。2023Q218100%，1450%~100%，1530%~50%，240%~30%，63家企292023年H1营收同比与归母利润同比均稳健回升。图表12.23Q2多数通信企业营收平稳增长 图表13.23Q2整体通信行业净利润回升明显020203224261075466127100

10 20 30 40 50 60 70 80环比增速 同比增速

以上50%~100%30%~50%0%~30%-30%~0%-50%~-30%<-50%

101014101014915225329122224121818

20 30 40 50 60环比增速同比增速资料来源：万得， 资料来源：万得，23Q2毛利率提升明显，主要在于受到5G催化下影响较大的中兴通讯与三大运营商的积极带动，龙头彰显行业韧性。30%25%20%15%10%

22%21%22%21%21%27%27%28%2020 2021 2022 2023H1通信行业（全样本）平均毛利率通信行业（剔除三大运营商和中兴）平均毛利率资料来源：万得，行业毛利率与净利率稳中有升，费用总体控制得当。2023H1行业整体毛利率和净利率均实现提动，通信行业的费用率总体趋于稳定下降，但降幅不断减缓，整体波动幅度较小。2023年H1财务费用率略有改善，同比增长14%。图表15.行业毛利率与净利率稳中有升 图表16.行业费用率总体趋于稳定下降30%25%20%15%10%5%0%2020 2021 2022

28%9%28%9%5%4%4%27%27%28%

8.0%3.0%8.0%3.0%0.0%-0.2%-0.3%-0.1%3.5%3.8%3.5%5.6%5.8%6.9%6.2%6.6%7.1%7.5%

2,021

2,022

2023H1毛利率 净利率 销售费用 研发费用 管理费用 财务费用资料来源：万得， 资料来源：万得，市场表现：通信涨幅居行业之首，市场情绪提升明显通信涨幅居行业之首，市场情绪提升明显。2023年上半年，通信领涨，tmt整体表现较好。2023H123.09pct，39.66pct。202215.60%14,2023年上半年相对表现AI2023年下半年开始改善，因此市场持续看好行业未来发展。

51%43%28%

13%13%11%10%7%7%7%

3%1%

-2%-3%-3%-3%-4%-5%-6%8889101011%1414%-23%通传计信媒算机

设电备器

事 业

环非轻银保银工行金制 金融造 属

电钢煤力铁炭设备

医社交基药会通础生服运化物务输工

食农综建美房商品林合筑容地贸饮牧材护产零料渔料理售资料来源：万得，注：数据选自2023年1月1日至2023年6月30日2020年以来持续提升，2023Q23.92%2023Q11.88%2.04pct2023Q22.72%，目前机构对通信行业整体处于超配状态。AI和ChatGPT快速发展，算力基础设施建设进度有望加快，行业整体景气度较快上行，有望进一步落实到公司具体业绩上，机构持续看好通信板块，超配通信行业。随着AI的演进和算力的不断建设，通信行业有望迎来更大发展机会。电子计算机汽车通信银行传媒房地产煤炭环保钢铁综合

4.21%3.92%3.73%3.48%3.41%2.79%2.70%2.35%1.88%1.60%1.44%1.41%1.30%0.96%0.89%0.83%0.73%0.72%0.68%0.61%0.56%0.51%0.46%0.35%0.33%0.06%

7.87%

14.77%13.52%11.79%10.16%0% 5% 10% 15% 20%资料来源：万得，图表19.2023Q2公募持有的通信行业的市值大幅提升（剔除港股）0

3.92%3.92%2.27%1.82%2.28%1.88%2.72%94746211.44%1.55%535487212387850.85% 1.02%2858314 29619232020 2021 2022 2023Q1 2323Q2通信持仓市值(万元) 通信市值占A股市值比 通信机构配置

4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%资料来源：万得，基金数量前十名为：中兴通讯（000063.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、中国移动（600941.SH）、亿联网络（300628.SZ）、华测导航（300627.SZ）、海能达（002583.SZ）。其中光通信相关的公司ChatGPTAI800G图表20.通信行业机构持仓偏好行业龙头0

中兴通讯中际旭创中国移动天孚通信新易盛中国电信中瓷电子亿联网络华测导航海能达

500708217660364.409949185.941218623554742531028400350300250200150100500持仓市值（左轴，万元） 持有基金数(右轴，）资料来源：万得，在科技行业发展推动下，通信行业市盈率有望持续提升。伴随着ChatGPTAI发展，科技行业迎来新的变化，算力基础设施持续引起市场关注，再加上新应用不断落地，通信行业有望迎来新一轮的板块上攻。1.3细分行业横向比较：算力基础设施相关板块表现优异，行业趋于分化统数据中心正加速与网络、云计算融合发展，加快向新型数据中心演进，23IDC/CDN/收增速较高。84860848607584100198211727101210641,0008006000

IDCCDN云计算移动转售智能卡

网络设备

光通信

物联网

无线及配套

增值服务

北斗导航

网络技术服务

军工通信2023H1营业收入合计（亿元）资料来源：万得，图表22.23H1通信行业营收增速前三子行业为物联网、北斗导航、增值服务0%1%0%1%物联网 北斗导航 增值服务移动转智能卡运营商 无线及套网络技服务IDCCDN计算网络设备 光通信通信-11%-6%-2%0%3%7%2%6%5%6%11%7%8%8%13%14%14%16%20%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022H1营业收合计(同增长率) 2023H1营业收合计(同增长率)资料来源：万得，2023H1IDCCDN6038%。0

11573737161461912176554422(3)(13)(19)(31)(52)网络设备 光通信 IDCCDN计算 物联网 北斗导航 移动转智能卡无线及套 增值服务 网络技服务 军工通信22H1通信行业除运商）母利润（元） 23H1通信行业除运商）母利润（元）资料来源：万得，图表24.23H1通信行业归母净利润增速前三子行业为物联网、增值服务、光通信

15%%15%%193%--50-38%-37%-35%-71%-48%-15%-1%-19%16%9%15%14%16%70%57%39%38%108%220%

增值服务

光通信

网络设备

运营商

IDCCDN云计算

北斗导航

无线及配套

网络技术服务移动转售智能卡军工通信2022H1归母净润合计(比增率) 2023H1归母净润合计(比增率)资料来源：万得，从毛利率和净利率水平看，近年来，信息技术的应用给我国的网络设备行业带来了新的发展机遇。同时，国家也不断在产业政策层面鼓励与支持信息化建设，网络设备为主要高毛利率/净利率板块；另外，在北斗系统的推动下，近年来大量民营企业涌入我国卫星导航与位置服务产业，市场规模不断扩大，北斗导航持续高盈利；此外高景气赛道物联网也维持高利润率水平。图表25.23H1通信行业平均毛利率前三子行业为网络设备、北斗导航、物联网

46%39%46%39%37%30%29%25%30%29%27%25%25%25%23%20% 19%23%18%20%17%18%15%4%

北斗导航

物联网

运营商

军工通信

IDCCDN云计算

光通信

网络技术服务

增值服务

无线及配套

移动转售智能卡2022H1通信行平均利率 2023H1通信行平均利率资料来源：万得，图表26.23H1通信行业平均净利率前三子行业为运营商、物联网、光通信10% 10% 8%7%1%7%3%0%-10%-14%-17%-1% -2% -11%-22%-42%-222%-100%-150%

运营商

物联网

光通信

网络设备

IDCCDN云计算

北斗导航

无线及配套移动转售智能卡增值服务

网络技术服务

军工通信2022H1通信行平均利率 2023H1通信行平均利率资料来源：万得，运营商：业绩持续稳定增长，新兴业务增长势头强劲在运营商板块中，我们选取中国移动、中国联通、中国电信作为参照。从营业收入、归母净利润看，运营商盈利空间持续打开。5G建设高峰期向规模应用期过渡，三大运营商盈利增加。2023H1，三大运营商均实现营业收入、净利润的持续高增长，毛利率、H15307.19761.73比增长839%8.81%14.7%586797.8%，201.5310.18%30.76%7.80%；中国联通营1918.3354.4425.09%，6.49%2022年年底，三大运营商在毛利率、净利率上维持良好的表现。图表27.运营商23H1营收持续高增 图表28.运营商23H1归母净利润增速持续向好0

中国移动 中国电信 中国联2023年H1营收（左轴，百万元）（右轴）

10%5307196.80%5307196.80%1918337.68%2586798.83%6%4%2%0%

0

76,173%8.39%5,44420,153%10.18%8.39%5,44420,153%10.1813.74（右轴

16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，图表29.运营商23H1毛利率和净利率维持良好趋势35%30%25%20%15%10%

30.76%6.49%30.76%6.49%7.80%14.37%18.81%25.09%

中国电信

中国联通2023年H1毛利率 2023年H1净利率资料来源：同花顺，从业务收入看，电信业务收入低速稳定提升，新兴业务持续较快增长。2023H186886.2%13010.20.933560.196572.47.5%和0.7IPTV、18803.738.1%45.3%25.7%。图表30.电信业务收入和电信业务总量累计增速 图表31.新兴业务收入增长情况%）22.7%）22.721.721.721.421.421.36.26.87.27.77.98.08.08.08.28.28.317.117.217.618.017.7201510502022年1-7月2022年1-10月2023年1-2月 2023年1-5月电信业务总量累计增速 电信业务收入增速

（%）4035.134.135.134.124.519.26.86.27.27.77.98.08.08.08.28.28.320.222.325.732.432.633.133.43025201510502022年1-7月 2022年1-10月 2023年1-2月 2023年1-5月新兴业务收入增速 电信业务收入增速资料来源：工信部， 资料来源：工信部，三大运营商移动用户规模价值稳步提升。23H1ARPU52.4元，同比增长0.19%；ARPU46.2ARPU44.80.9%23H1个人市场收入达到2,5949.85增1,0385G7.221.0823H1移动增值及应用收入达到人民币154194%5G套餐用户渗透率达到3.4%23H13.2853470%。得益于5G技术布局的日益完善以及数字生活消费需求5G的进一步发展和规模应用，ARPU值的提升预期可观。图表32.中国移动新增用户缩水明显值小幅提升 图表33.中国电信新增用户明显下降，ARPU值稳定提升

7777737168676562666157595658585339 38382023494749495225151810-82009 2011 2013 2015 2017 2019 20212023H1

660111921152425464545444633513534363428535556545962545254602009 2011 2013 2015 2017 2019 20212023H1新增用户（百万） ARPU（元/月/户）

新增用户（百万） ARPU（元/月/户）资料来源：运营商公告， 资料来源：运营商公告，图表34.中国联通新增用户有所下降，ARPU值平稳增长

-12.00-12.00-14.30-14.405.345.5811.303.4411.5020.3019.8014.2030.9032.2042.1040.4041.7039.7041.6044.8044.3043.9045.7048.0046.4046.3047.8048.2047.9047.3043.702009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023H1新增用户（百万） ARPU（元/月/户）资料来源：运营商公告，从基站建设情况看，5G建设加快推进。20237月末，根据工业和信息化部最新统计显示，5G305.5万个，5G26.9%。2021年底，工信部对基础设施投资提出了量化发展指标，2025年力争每万人拥有5G基站数达到26个，根据第七次人口普查结果我国14.1220255G基站数约为3675G4G基3倍；5G4G34G3倍。据工信部6112945.2万个。其中，5G293.726%8.11－6月5G62.5万个。图表35.我国5G基站数占基站总数比例大幅提升4003002001000

2021年 2022年 2023年

30.00%142.514.31%142.514.31%231.221.30%305.526.90%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%5G基站总数（左轴，万） 占基站总数比例（右轴）资料来源：工信部，数据要素迎来高速发展期，有望明显提升三大运营商财务表现。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021815亿元，预计十四五期间市场规模复合增速将超过25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。20238计处理暂行规定》发布，确定了企业数据资源的相关会计处理规定，有利于推动运营商数据资源变现转型发展，有望将以数据为主要生产要素的相关公司的投入和产出计入资产，运营商相关业务价值将得到准确计量，包括增厚公司资产，改善公司资产负债率；减少前期投入对当期利润的影响，提高利润率水平。建议重点关注行业龙头中国移动、中国电信和中国联通。通信设备：通信主设备商业绩向好，华为继续保持领先地位（上市）作为参照。2023紫光股份营收烽火通信努力提升市场份额，通过积极拓展新业务领域，上半年首次实现发电市场突破；天邑股份环境变化以及公司业务调整的原因，其营收和利润出现双降；中兴通讯得益于公司三大业务的稳健增长、公司运营商网络业务毛利率持续改善、销售和管理费用率降低；华为低碳化的发展趋势，在技术上加强投入，聚焦为客户和伙伴创造价值，上半年，公司实现销售收入31093.1%15.0%。其中，ICT1672亿元1035241242102023基础设施业务保持稳健，终端收入实现增长，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车增量部件竞争力持续提升。图表36.多家设备商23H1营收继续提升 图表37.通信设备重点公司23H1利润持续增长0

星网锐捷紫光股份烽火通信天邑股份中兴通讯 华

10%60705%60705%-111380148953604566963%1%3082905%5%4%0%-5%-10%-15%

5000040000300002000010000

46445

250%9%200%150%100%50%0%营收）（）

0星网锐捷紫光股份烽火通信天邑股份中兴通讯 华2023H1归母净利润（左轴，百万元）

-50%12001200%95%10227%198%5472206%21资料来源：万得，华为年报， 资料来源：万得，华为年报，图表38.通信设备商23H1净利率总体分布平均20%9%20%9%7%1%5%5%1519%21%35%43%4850% %40%30%20%%10%0%星网锐捷 紫光股份 烽火通信 天邑股份 中兴通讯 华为2023年H1毛利率 2023年H1净利率资料来源：万得，华为年报，IT设备市场增长强劲，服务器销售额领涨全球。随着全球数字化进程的加速推进，云计算、AI大模型、无人驾驶等数字产业的高速发展，算力需求高速增长，服务器作为算力基础设施，其市场规模也高速增长。近年来AI服务器市场需求大增，全球人工智能服务器市场的同比增速超过全球整体人工智能市场的增速，是整体人工智能市场增长的推动力。根据TrendForce预估，2023年全球AI服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC等）出货量将接近120万台，年增38.4%，占整体服务器出货量的比重约9%。我们认为，随着人工智能技术的不断发展，对服务器的需求量也在不断增加，同时，自主研发进程也在不断推进，从而促进了服务器、存储等产业链上细分领域的向好发展。5G5G20237总数达1152G基站总数达30.56.9%，5.65GMR地图等内容科技的全MRVisionPro5G网络的高速率和低延迟的特点，将数字内容无缝融入真实世界，抛弃手柄，以最自然、最直观的方式来实现控制交互，有效地降低了用户的使用门槛，提升了交互效率。图表39.5G规模应用快速推动基站建设（万个1,2001,000

841

996

1083 11358006004002000

5592016

6192017

6670.052018

71.82020

2021

231.22022

05.5320237月底3移动电话基站数 5G基站数资料来源：工信部，自主研发化浪潮带动自主研发。从研发费用方面看，国际复杂环境下受供应链上游器件供应紧张和需求量过大价格上涨风险的影响，主设备商重视高端运营市场开发以促进结构优化，除华为和天邑10%以上。其中，星网锐捷加大研发投入力度，研发费25.19%27.7417.39%20232023127.9126%21.07%，同比上4.10个百分点；华为在研发上加大投入以应对国际制裁，2023826.04亿元，同比增加35.41亿元。26%图表40.主设备商2023H1研发投入增加26%25%25%0

8260410%10%17%4%1279112791%

30%20%10%0%-10%-20%-30%56189827741158星网锐捷紫光股份烽火通信天邑股份561898277411582023年H1研发用（轴，万） 2023年H1研发用同增长右）资料来源：万得，AI来了新的变革，新产品和行业竞争趋缓有望持续提升行业利润率；运营商云网投资增大，同时在产业数字化带动下，政企端对云网解决方案需求提升，双重需求拉动下通信设备商业绩将有望维持稳健增长，行业景气度持续向上。建议重点关注：中兴通讯、星网锐捷、烽火通信等。物联网：高景气赛道带动业绩高增长，市场空间广阔成长性可期在物联网板块中，我们选取移远通信、广和通、威胜信息、东软载波、美格智能、有方科技、移为通信、日海智能、高新兴、盛路通信、远望谷、鼎信通讯作为参照。通信模组板块业绩表现良好，“一超多强”效应持续显现。通信模组行业上游市场相对集中，芯片成2023升级；受益于下游物联网市场需求增大，龙头厂商凭借规模效应降低成本，存货规模不断加大，扩大利润空间，营业收入、归母净利润整体表现良好。移远通信65.122.64%，归母净利润-1.15亿元，同比减少11.71.5160.4%8.3212.78%美格智能2023H1IoTFWA有方科技业绩较上年同期变化幅度较大，营收高速增长的同时，利润有明显的下滑，国内下游部分领域的设备铺设进度和招标时间有所延迟，无线通信模块业务较去年同期有所减少；移为通信由于在国内市场受到两轮车智能终端客户的影响，营业收入下滑较大，目4.2412.88%。同时公司研发投入较上年同期增加9.56%0622.11。40.92%8.82%，竞争力持续提高；高新兴进一步聚焦车联网及智慧交通赛道，经营韧性强，由于国内外宏观经济仍处于逐渐复苏阶段，市场需求尚未得到明显27%，但收入质量得到了明显的改善，综合毛利率从上年同期的25.74%增加为30.14%；盛路通信围绕自身的专业技术和资源优势，聚焦民用14,822.4520.01%；远望谷0.55亿元元，鼎信通讯0.36亿元。图表41.通信模组重点公司23H1营收持续高增 图表42.多家通信模组重点公司23H1利润总体上升0

6512-3%-3%

10124101012

19%19%-9%10234%10234%7%

386560%386560%-27 -27

80%60%39%40%39%34%20%0%1323-20%-40%

400303300303300215255%184%20020014810049%67%1004962-44%-27%36047-10-142%100-44-199%-48-106.97-20200-115-30738738

300%%%0%移远通信威胜信息美格智能移为通信盛路通信鼎信通讯2023年H1营收（左轴，百万元）2023年H1营收同比增长（右轴）

移远通信美格智能移为通信高新兴盛路通信鼎信通讯）（）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表43.通信模组23H1毛利率基本稳定、净利率有所下滑30%20%30%20%-11%-6%-8%-2%3%15%5%8%18%13%18%23%21%20%22%36%40%41%41%41%

44%

11%-20%移远通信广和通美格智能有方科技移为通信日海智能高新兴威胜信息盛路通信远望谷鼎信通讯东软载波2023年H1毛利率 2023年H1净利率资料来源：万得，智控器赛道增长趋势长期延续。年我国智能控制器市场规模达3181317.5%。年我国智能控制器市场规模将达350952023H1受下游市场智能化需求的驱动，行业总体营收和净利润回暖。总体而言，上半年营收、毛利率、净利率均表现良好，净利润下滑趋势仍处于恢复期。其中，拓邦股份加大市场开拓、销售规模增加，加上海外营收42.560.67%。2023年上半年，公司所处行业通过加大对老2.492.5424.07%；和而泰上半年营业收入为35.9824.81%18.79%，表现符合我们的预期；朗特智能3.94比减少23.80%。图表44.智控器23H1营收总体有所回升 图表45.智控器23H1归母净利润仍有下滑趋势0

425621%21%519-9%%437-5%-243945%1120193598营收）（）

250%30%150%100%50%0%-50%

拓邦股份 朗特智能 新天科技（

40%51.0%51.0%31.0%93.0-2492.5-4%8%%194.025258.00%-20%-40%-60%-80%资料来源：万得， 资料来源：万得，图表46.智控器23H1毛利率小幅下滑、净利率基本稳定21.58%21.58%6.07%6.07%

41.50%41.50%81317.81%81317.81%15.84%18.73%21.11%27.05%.68%1.88%1.88%6.12%拓邦股份 和而泰 朗特智能 振邦智能 新天科技 三川智慧6.12%2023年H1毛利率 2023年H1净利率资料来源：万得，技术催化行业成长，市场需求持续释放。目前市场驱动力以供给侧为主，在物联网连接数增长趋势5G进程，需求侧市场快速成长自主研发浪潮涌动，供应链上游扰动挑战机遇并存。模组市场产业链大体由上游基带芯片、中游通信模组以及下游各行业应用构成。在上游基带芯片领域，国外厂商在高速的4G、5G等领域优势依然明显，国际制裁限制上游芯片、半导体器件供应断裂，但在全球缺芯、半导体涨价、供应链挤压的背景下，仍有不少国内厂商凭借技术、成本等优势快速崛起，抢占市场份额。智能控制器上游原材料分散，行业集中度较低，附加值也相对较低，对特定供应商的依赖程度较低。除部分高端定制IC芯片仍依赖进口国外厂商外，其余大部分已经实现国产化电子元件替代。供应链扰动导致短期厂商承压，但挑战机遇共存促进自主研发浪潮，物联网长期成长向好。图表47.物联网产业链主要环节、核心技术及价值分布资料来源：亿欧智库，5G5G应用催化下有建议重点关注移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份。IDC：产业迎来新变革，需求释放逆转颓势在IDC板块中，我们选取宝信软件、光环新网、奥飞数据、数据港、科华数据、英维克作为参照。板块受AI算力需求的快速增长的影响，各企业加快布局IDC相关产业，利润和营收均保持高速增长的态势。东数西算建设进度不及预期，但是作为国家战略发展方向和通信行业未来发展主线，持2022IDC3975.632%，保持高速发展态势。IDC重点企业整体营业收入同比增长，行业整体利润水平伴随机柜上架、项目交付稳宝信软件IDC业务发展整体提速，多个数据中心项目的交付带来收入增量的释放。2023光环新网稳步推进各地数据中心业务，H1科华数据、英雄克数据港2023H1得益于数据中心项目需求的快速增长以及成本管理的加强，公司的营收稳健增长的同时，净利润呈现高速增长。板块企业加速与上游原材料厂商合作、自主研发、调整产线以应对疫情下供应链冲击，IDC长期成长空间仍处于景气周期。图表48.多数企业（除佳力图）23H1营收保持较高增速 图表49.多数企业23H1利润呈高速增长0

5677123916833212391683323397%22423800%53%667%667746746

% %%0%232-81232-

140020000020000080608007024406001200-11%186947-922%-252.923227%8%%76%66%9411621

%%%%5%宝信软件 奥飞数据 科华数据 润泽科技5%23中期收（轴，万元） 营收同增长右轴）

宝信软件 奥飞数据 科华数据 润泽科技23中期归母净利润（左轴，百万元）归母净利润同比增长（右轴）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表50.23H1IDC企业毛利率、净利率分化较小39.46%39.46%21.12%21.12%

89%11.23%17.19%29.38%27.76%29.29%32.04%41.20%51.63%7.11.23%17.19%29.38%27.76%29.29%32.04%41.20%51.63%7.7.57%9.68%9.20%31.7.28%宝信软件光环新网奥飞数据数据港科华数据英维克润泽科技佳力23中期利率 23年中毛利7.28%资料来源：万得，算力需求持续增长，IDC产业市场空间广阔。5G长近十万倍，带动IDC行业的快速发展。华为预测，到2030年全球AI计算算力将超过105ZFLOPS(FP16)：AIYB202010500超大型数据中心数量将突破1000个，并将保持快速增长；同时，随着自动驾驶、智能制造、元宇IDC2025年，中国云市场规模总量将突破万亿元。图表51.五年间中国云计算市场规模快速提升亿元32999623299962692515378287216209113354550619283151105510000800060004000200002013201420152016201720182019202020212022202320242025资料来源：同花顺同花顺，“东数西算”东风至，IDC产业链盛宴来临。国家发展改革委、网信办、工信部、能源局联合印发通知，将东数西算”88大枢纽、10大集群的总体布局设计，重点在西部布局建设大型数据中心，承接东部算力需求。西部土地、电力等资源充裕，利好数据中心IDC市场需求将显著扩大。东数西算”工程全面启动提出起步期的上架IDC建设规模增长。在东数西算建设方案刺激下，IDC将迎来建设高峰期。图表52.“东数西算”布局图资料来源：国家发改委，2020新基建20235G各地开展“数字新基建”标志性项目，刺激市场对IDC需求进一步扩大。电价水平成掣肘，PUE提升为建设重点。根据华为发布的《数字能源目标网助力运营商加速碳中和白皮书》，在数据中心建设运行成本中，超过60%为电费消耗。全球数据中心能耗将从2020年的670020259500IDC建设带来一定政策压力。2021年上半年，国家有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，引导大型数据中心向能源侧集中。PUEIDCIDC东数西算”的推行，IDC建设的规模仍将持续增长，PUE优化提升的龙头企业将持续获利。图表53.IDC产业链全景图资料来源：中国信息通信研究院，行业长期需求不改，政策加速行业格局变化。随着物联网应用深入及行业数字化转型逐步落地，数IDC东数西算”政策部署下及能耗指标趋严环境中，数据中PUE据、英维克、佳力图。光模块与光器件：高速率光模块出海需求提升，标的盈利能力改善在光模块与光器件板块中，我们选取中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、光库科技、仕佳光子、炬光科技、腾景科技作为参照。板块盈利能力较强，营收稳定增长，归母净利润持续增加，归母净利率有所回升。2023AI热潮的影响，出货量预期大幅提升。2023H1板块内龙头企业营收和净利润总体保持稳定增长，整体费用率回归正常。其中中际旭创200G400G需求有所下降，分别实现40.045.37%800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续7.1436.00%；6.1424.63%；新易盛2023年光LightCounting5年全球光模块市场长期复合年增长率将保持两位数，公司的营收和利润有望实现可持续的增长；华工科技积极主动融入国家战略和行业发展，围绕客户需求持续创新，聚焦感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内、国际两个市场，拓展新能源、智能制造两大增长极。2023H1，公司实现营业收入50.2419.20%5.823.28%2023H1，实现AI心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量；光库科技227.102.37%，毛利率较上年同期增加8.90%，主要是报告期公司销售的光通讯器件产品构成变化，高附加值产品销售占比同比增加所致；剑桥科技的高速光模块和电信宽带接入设备等业务领域取得了显著的增长，依托智17.4021.24%本期实现毛利润4.07亿元，与上年同期相比盈利额大幅度提升了2.34亿元，增幅135.13%。图表54. 23H1板块内龙头企业营收持续增长 图表55.23H1板块内龙头企业整体归母净利润稳定增长

-45%25%-45%25%

-5%4-5%4-1-1

-23%%3%36%6.64-21%5-23%%3%36%6.64-21%515%4-37-19-19

-1%-1%-23%-9%-23%-9%8%

30%21%20%21%2%10%2%0%-10%-20%18.76-30%

7.006.005.004.003.002.00

50%-62%-24%0%32%-62%-24%0%32%-50%-60%-100%

13.05中际旭创华工科技5

3.393.301.672.40天孚通信仕佳光子腾景科技1.672.40

0.610.61永鼎股份

%

1.00-(1.00)

-153.88-153.88%中际旭创华工科技天孚通信仕佳光子腾景科技永鼎股份

-150%-200%2023年中期营收（左轴，亿元）2023年中期营收同比增速（右轴）

2023年中期归母净利润（左轴，亿元）2023年中期归母净利润同比增减（右轴）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表56.23H1板块内龙头企业整体费用率回归正常

50%51%36%43%35%30%29%34%28%39%31%23%22%16%26%18%50%51%36%43%35%30%29%34%28%39%31%23%22%16%26%18%27%12%12%13%15%8%11%10%9%11%12%1%23%15% 15%9%3%-5%净利润率 总费用率 毛利率资料来源：万得，周期叠加AI2020年底800GOSFP和QSFP-DD8002022800G和相干系列产品等2025800G2023ChatGPT为代表的生成式人工智能AI800G800G及以上产品的迭代升级。图表57.光模块发展历程2014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1G008G800量供给小批G0G光模40推出0

60.00货0.00中际旭创收盘价（左轴，元） 中际旭创营业收入（右轴，亿元）资料来源：公司公告，万得，需求端，海外大厂对高速率光模块的需求量也快速增大。谷歌、微软、meta2023AI大模型。AI服务器需求的增加H100H800800G光模块，800G需求开始放量，H100的价格也大幅上涨，整体处于供不应求的卖方市场，拉动产业链上光模块需求提升。800G中际旭创其业绩发展体现了这一趋势。旭创科技集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于100G、200G、400G800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，旭创科技赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在光学封装技术、高速电路设计以及自动化制造、测试能力体系等核心技术领域，旭创科技也表现出越来越强的全球竞争力，营业收入稳步提升。作为光模块行业的后起之秀，作为海外云巨头核心供应商，公司与海外云巨头厂商保持深度合作关100G400G800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司将抓住数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，继续加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，推动公司全球化布局，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。我们认为，随着公司在海外客户侧的不断开拓，未来海外营收占比有望进一步提升。一般情况下越5G建设的推进和数据中心的发展，公司将会迎来良好的发展机遇，凭借技术、产品和生产优势，我们认为，新易盛的营收和利润将会保持800G光模块也正处于验证阶段。图表58.中际旭创及新易盛营收稳步提升 图表59.中际旭创和新易盛净利润快速增长0

亿元96.4270.5096.4270.5076.9551.5647.5829.0819.987.6011.6533.1140.0413.05中际旭营收 新易盛收

14亿元12.24亿元12.248.656.238.776.629.046.145.134.922.132.880.3210864202018 2019 2020 2021 2022 2023H1中际旭净利润 新易盛利润资料来源：万得， 资料来源：万得，光芯片国产化率有待进一步提升。光器件是光模块产品中成本最高的部分，而从芯片层面来看，光芯片又是成本最高的部件，越高速率光模块光芯片成本越高。根据前瞻产业研究院调查显示，一般高端光模块中，光芯片的成本接近50%。目前，中国低速光通信芯片(10G及以下)已经国产化，市场已处于高度竞争的格局。在高速光通信芯片市场，各大光芯片供应商也正加紧研发，但是离产业化还有一定差距。图表60.2022年光器件国产化率进一步提升80%60%80%60%50%50%30%40%30%30%35%20%010%15%10%04%2020年国产化率2022年国产化率资料来源：前瞻产业研究院，5G光模块作为通信行业必不可少的基础设备，其市场需求依旧在不断提升，我们看好未来数据流量持续高增与下游网200G800G们认为光模块行业仍然处于景气周期，因此板块行业前景广阔，上升空间高，预计市场估值将进一步上升。建议重点关注中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、源杰科技、永鼎股份等。光纤光缆：需求侧保持旺盛，集采招标提振行业信心在光纤光缆板块中，我们选取中天科技、长飞光纤、亨通光电作为参照。龙头企业对板块营收与归母净利润影响显著。中天科技、亨通光电、长飞光纤三家龙头企业对板块影响显著。除平治信息外，2023H1母净利率均呈现增长趋势。中天科技紧抓人工智能赋能通信行业数字化建设的机遇，发挥产业链布局和全球供应链协同优势，2023H1201.430.51%，实现归属于上市公司股东的净利润19.54亿元，同比增长7.15%。此外，在新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，亨通光电积极把2023年719.4%202223H1图表61.23H1光纤光缆企业营收分化较大 图表62.23H1光纤光缆企业归母净利润均呈正增长0

中天科技 长飞光纤 亨通光电 平治信

20.00231.774.85231.774.8569.157-55.110.650.518.20201.430.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00

中天科技 长飞光纤 亨通光电 平治信2023年中期归母净利润（左轴，亿元）

12.0012.495.3912.495.396.070.181.668.789.7019.548.006.004.002.000.002023年中期营收（左轴，亿元） 2023年中期营收增长率（右轴，%） 2023年中期归母净利增长率（右轴，%）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表63.23H1光纤光缆企业毛利率略有波动30%25%20%15%10%

26%22%26%22%16%13%10%19%17%

长飞光纤

亨通光电

平治信息2022年中期毛利率 2023年中期毛利率资料来源：万得，2023720235G202365G6.76亿户，20221.1539.5%20226.2个百分点。20231423GB14.6%。20236月当月户均移动互联网接入流量（DOU）16.78GB/户12.8%。而在固定网络方面，202366.14亿户，其中千兆及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.28亿户，比上年末净增3612万户，占总用户数的20.8%。图表64.2022固定互联网宽带接入速率普遍在100M至1000M之间6.40%6.40%1.10%5.90%86.60%1000M以上 20M以下 20M至100M 100M至1000M资料来源：工信部，运营商开启集采招标，提振光纤光缆企业信心。时间上距离上一次集采已经超过一年半时间，光纤（CRU）指出，2023风向标年启动普通光缆招标项目，这将给光纤光缆厂商增强发展信心。根据光电通信公众号数据，7月初，中国移20232024年普通光缆集采项目中标候选人出炉，1468.71亿元，粗63.52021年招标结果每芯公里光纤成缆后平均价格63.95元相比几乎持平。图表65.中国移动2023光缆集采价格回升

2019

2020

2021

594059401.051.081.1963.563.951.4302023采购规模(右轴，亿公里） 平均综合报价（左轴，元/芯公）资料来源：中国移动招标公告，双碳政策推动绿电发展，国家数据中心数量偏大，对光纤传感需求较大。双碳”中国必须大力发展新能源手段，对数据采集需求增加。光纤传感技术能满足苛刻条件下的数据采集需求，必然随着双碳”政策的推广而获得更广阔的市场。此外，数据中心的产业规模在还未全面实现绿色低碳的情况下依然有巨大的增长预期，为碳达峰”目标带来了更大的压力。根据中央财经大5G2.3-3.1图表66.我国数据中心机架规模呈现稳定增长趋势6505206505205404014203153092262371661678370060050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 2022总机架数量 大型规模以上机架数量资料来源：工信部，5G年-20262.9%的年复合增长率（CAGR）5G双千兆网络建设影响，长远来看，市场对光缆的需求上升的趋势没有变。同时，受国家政策影响与扶持，推动光纤传感需求增长，我们预计市场估值将进一步上升。此外，中天科技近年在新能源布局实现业务结构优化，提升自身价值。建议持续关注中天科技、长飞光纤。云视讯：市场空间持续增加，板块需求富有惯性在云视讯板块中，我们选取亿联网络、会畅通讯、二六三、苏州科达作为参照。行业增速降缓，二六三2023年H1归母净利润显著增长。除二六三之外，2023年H1云视讯板块多数企业归母净利润同比都呈现下降趋势，视频会议短期需求已集中释放，该部分业务的盈利水平逐渐恢复正常，导致大多数企业的营收、归母净利润增幅减缓甚至下降。然而，仍有企业凭借其自身产品多元化、提升产品竞争力等核心优势，在市场疲态下仍然保持了业绩较为高速的增长。图表67.23H1板块内企业净利润增速分化明显 图表68.23H1板块内企业营收增速分化明显2.000.002.000.008.0010.2973.606.004.002.000.002.00)4.00)(9.44)(32.61)0.020.66(95.98)(1.83)1((亿联网络

会畅通讯

二六三

苏州科达

100.0050.000.00(50.00)(100.00)(150.00)

亿联网络 会畅通讯 二六三 苏州科

10.0020.445.9120.445.91(2.54)(12.58)8.062.47(29.91)4.28(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)2023年中期归母净利润（左轴，亿元）2023年中期归母净利润同比增长（右轴，%）

2023年中期营收（左轴，亿元）2023年中期营收同比增长（右轴，%）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表69.2023H1行业毛利率分化明显75%65%75%65%50%54%47%40%16%亿联网络会畅通讯二六三科达-23%苏州1%15%80%60%40%20%0%-20%-40%2023年中期净利润率 2023年中期总费用率 2023年中期毛利率资料来源：万得，传统的硬件视频会议系统,H.320H.323协议标准,DSP+嵌入式软件等实现音视频处理、网络通信和各项会议功能,并且依托专用的硬件设备终端来实现远程视频会议,硬件视频会议设备主要包括嵌入式MCU、会议室终端、桌面终端等设备。云视频会议,是以云计算为核心,服务提供商建设云计算中心,采用公有云、私有云或混合云部署方式,会议系统，二六三、会畅信息是以软件为主的云视频，而亿联网络则软件与硬件并重。图表70.2023年H1云办公终端占亿联网络营收比例显著7.82%7.82%30.74%61.43%桌面通信终端 会议产品 其他资料来源：亿联网络半年报，海外企业目前形势盈利能力良好。Zoom2023H122.441.9724%稳增速，需求释放略微减缓，但是疫情深刻改变了人们的办公方式，线上会议的普及扩大了云视讯市场的空间。图表71.Zoom业绩现维持稳定增速255743.93255743.9341222.442346.23880.2569271.0431.9724553.732610516.51-502019

2020

2021

2022

2023

3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)营业收入（左轴，亿美） 净利润（左轴，亿美元）营收增速（右轴，%） 利润增速（右轴，%）资料来源：zoom公司年报，板块总体形势依旧向好，各家企业盈利能力差异较大。考虑到企业数字化转型、居家灵活办公等因素，目前通讯行业对云视讯有需求，板块上升空间仍然充足，加之国外市场前景广阔，目前行业形势整体向好。然而，落实到单个企业时，需考虑它的业务范畴、市场范围、技术水平、公司体量等具体因素，各家企业盈利能力差别较大。建议关注具备核心竞争力的龙头公司。建议重点关注亿联网络。连接器：企业龙头盈利稳健，行业发展未来可期市场需求稳定增长，企业龙头盈利稳健。近年来，受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防从中国市场来看，随着经济活动的快速恢复，预计在新能源汽车、工业互联网、商业航空航天、数据中心、光伏储能等行业的发展和拉动下，中国连接器市场继续保持全球第一大市场。中航光电作为行业龙头盈利能力稳健，受益于大力开拓下游市场等因素，公司23H1营收、归母净利润、毛利率同比增加显著。瑞可达公司由于下游需求结构变动导致订单量减少，公司23H1营业收入、归母净利润呈现负增长，但是公司加大研发投入费用，开拓新市场，依旧看好未来发展。图表72.23H1板块内企业归母净利润有所回升 图表73.23H1企业营收增速分化较大8.160.668.160.667.0.2900.67-41.250.699.17710.1982.19.5319.26120151050瑞可达 富士达意华股份中航光电永贵电器电连技

30.0020.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)(50.00)(60.00)

0

瑞可达

富士达

意华股份中航光电永贵电器电连技术

35.0022.24.22.24..99-6.7314.68-16.48-9.256.790513.65031.338.651107.5825.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)归母净利润（左轴，亿元） 归母净利润同比增长（右轴，）

营收（轴,亿元） 营收同增长右轴，）资料来源：万得， 资料来源：万得，图表74.2023年H1板块毛利率均有所提升42%38%42%38%30%31%26%23%19%19%16%10%17%17%12%18%16%10%9%3%40%35%30%25%20%15%10%5%0%瑞可达 富士达 意华股份 中航光电 永贵电器 电连技术净利润率 总费用率 毛利率资料来源：公司公告，中国连接器市场规模迅速扩大。Bishop＆Associates统计数据，2022年受外部环境影响，全球8417.8%26520232023市场规模有望超过900Bishop预计连接器行业的复合年增长率将达到5.8%。图表75.中国连接器市场规模占全球第一14.50%6.15%

31.51%20.61%22%中国 北美 欧洲 日本 亚