财务管理课件-企业投资活动

企业投资活动企业投资概述项目现金流量项目投资决策评价指标项目投资决策一、企业投资的意义二、企业投资的分类三、企业投资管理的原则四、企业投资过程分析一、企业投资的意义 （一）含义

企业投资是指公司对现在所持有的资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。（二）投资的意义1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提2、企业投资是公司发展的必要手段3、企业投资是公司降低经营风险的重要手段。二、企业投资的分类1、直接投资与间接投资（与生产经营关系）项目投资和证券投资（投资对象形态）2、长期投资与短期投资（投资回收时间）3、对内投资和对外投资（投资方向）4、初创投资和后续投资（生产过程中的作用）对内投资=直接投资对外投资大部分是间接投资，可能是直接投资。三、企业投资管理的原则1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析3、及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和报酬的关系，适当控制企业的投资风险四、企业投资过程分析1、投资项目的决策2、投资项目的实施与控制3、投资项目的事后审计与评价第二节项目现金流量的分析一、投资现金流量的构成二、现金流量的测算一、投资现金流量的构成

现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性财务数据。现金流量一般分为初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量三部分。现金净流量=现金流入量-现金流出量（一）初始现金流量1、投资前费用2、设备购置费用3、设备安装费用固定资产投资4、建筑工程费用5、营运资金的垫支6、原有固定资产的变价净收入7、不可预见费用（二）营业现金流量营业现金流量一般以年为单位计算如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本（不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则年营业净现金流量NCF可按照如下公式计算：

NCF=营业收入-付现成本-所得税

=税后净利+折旧

付现成本=营业成本-折旧（三）终结现金流量

1、固定资产的残值收入或变价收入

2、原有垫支在各种流动资产上的资金的收回

3、停止使用的土地的变价收入（一般不涉及）二、现金流量的测算

t=0表示第一年年初t=1表示第一年年末

一般假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量在各年年末一次发生，终结现金流量是最后一年年末发生。销售收入-付现成本-所得税=销售收入-付现成本-折旧+折旧-所得税=销售收入-付现成本-折旧-所得税+折旧=（销售收入-付现成本-折旧）-所得税+折旧税前利润（利润总额）=（销售收入-付现成本-折旧）×（1-T）+折旧=税后利润+折旧

第三节投资评价指标一、净现值NPV二、年金净流量ANCF三、现值指数PI四、内涵报酬率IRR五、投资回收期PP一、净现值NPV二、年金净流量ANCF贴现指标三、现值指数PI（动态指标）四、内涵报酬率IRR五、投资回收期PP——非贴现指标（静态指标）一、净现值一个投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，称为净现值，一般用NPV表示。一个投资项目全部现金净流量的现值之和。

净现值=未来现金流量现值-原始投资额现值净现值=初始现金流量现值+未来现金流量quan'bu'xia现值（一）决策规则

净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于投资者所要求的报酬率；

净现值为负，方案不可行，说明方案的实际报酬率低于投资者要求的报酬率。

其他条件相同的情况下，净现值越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值营业现金流量的现值终结现金流量的现值计算未来现金流量的总现值3、计算净现值

NPV=未来现金流量现值-初始投资现值

例题公司计划增加一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲，乙两个方案可供选择。甲方案需投资50万元，乙方案需要投资75万元。两个方案的使用寿命均为5年，均按照直线法计提折旧，甲方案预计残值2万元，乙方案预计残值3万元。甲方案预计年收入为100万元，第一年付现成本为66万元，以后每年增加维修费1万元。乙方案预计年收入140万元，年付现成本为105万元。项目投入运营时，甲方案需要垫支营运资金20万元，乙方案需要垫支营运资金25万元，所得税税率为20%，假定折现率为10%。n=1,0.9091,n=2,0.8264,n=3,0.7513,n=4,0.6830,n=5,0.6209复利现值系数n=4,3.1699,n=5,3.7908年金现值系数012345甲方案-7029.1228.3227.5226.7247.92乙方案-10030.8830.8830.8830.8858.88

解题步骤：（1）甲方案的净现值NPV=29.12*0.9091+28.32*0.8264+27.52*0.7513+26.72*0.6830+47.92*0.6209-70=48.56（2）乙方案的净现值NPV=30.88*（P/A，10%，5）

+28*（P/F，10%，5）-100NPV=30.88*（P/A，10%，4）

+58.88*（P/F，10%，5）-100=34.45（三）优缺点优点：适应性强；能灵活的考虑风险缺点：贴现率不易确定；不适宜独立投资方案的决策；有时不能对寿命周期不同和原始投资额不同的方案进行决策。二、年金净流量项目期间内全部现金净流量的总现值折算成等额年金形式的平均现金净流量称为年金净流量，一般用ANCF表示。

年金净流量=现金流量总现值/(年金现值系数)=净现值/(年金现值系数)

年金净流量法是净现值法的辅助方法（一）决策规则

年金净流量为正，方案可行，说明现金流入大于现金流出；年金净流量为负，方案不可行，说明现金流入小于现金流出。

其他条件相同的条件下，年金净流量越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值3、计算净现值4、计算年金净流量年金净流量=现金流量总现值/(年金现值系数)=净现值/(年金现值系数)

例题甲、乙两个投资方案，甲方案需要一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，，第1年获得税后利润3000元，以后每年递增10%，资本成本率为10%。

两个方案的使用年限不同，直接比较净现值可能会出现错误。试用年金净流量法进行决策。（P/A，10%，8）=5.3349（P/A，10%，7）=4.8684（P/F，10%，8）=0.4665（P/A，10%，5）=3.79080.90910.82640.75130.68300.6209

解题步骤：（1）年折旧额：

甲方案：（10000-2000）/8=1000

乙方案：10000/5=2000

（2）现金净流量甲方案：营业现金流量=3500+1000=4500乙方案：营业现金流量分别是：3000+2000=5000，

3000*（1+10%)+2000=5300，

3000*（1+10%)2+2000=5630，3000*（1+10%)3+2000=5993，3000*（1+10%)4+2000=6392.3

解题步骤：（3）净现值

甲方案：4500*（P/A，10%，8）+2000*（P/F，10%，8）-10000=14941.50

乙方案：5000*（P/F，10%，1）+5300*（P/F，10%，2）+5630*（P/F，10%，3）+5993*（P/F，10%，4）+6392.3*（P/F，10%，5）-10000=11213.77

（4）年金净流量甲方案：14941.50/（P/A，10%，8）=2801乙方案：11213.77/（P/A，10%，5）=2958

因为2958>2801，所以选择乙方案。

三、现值指数投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，称为现值指数，一般用PI表示。现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值

现值指数法是净现值法的辅助方法（一）决策规则

现值指数大于1，方案可行，说明投资报酬率高于必要报酬率；现值指数小于1，方案不可行，说明投资报酬率低于必要报酬率。其他条件相同的条件下，现值指数越大越好。（二）计算步骤1、计算项目的现金净流量2、计算未来现金流量的现值3、计算现值指数现值指数=未来现金流量现值/原始投资额现值例题有两个独立投资方案，有关资料如表所示项目方案A方案B原始投资额现值300003000未来现金净流量现值315004200净现值15001200

解题步骤：

A方案：

31500/30000=1.05B方案：

4200/3000=1.40因为1.05>1，1.40>1，所以两个方案均可行。因为1.40>1.05所以选择B方案四、内含报酬率IRR（一）基本原理

对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

净现值法：已知贴现率，计算净现值；

内含报酬率法：已知净现值为零，计算贴现率。（二）决策规则

在只有一个备选方案时，IRR大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，则采纳，相反，则拒绝。在有多个互斥的互斥项目决策时，选择IRR超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目（三）计算步骤1、当每年的NCF相等时（1）计算年金现值系数年金现值系数=原始投资现值/每年的NCF

（2）查阅年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率（3）根据上述两个折现率和以求得的年金现值系数，采用插值法计算IRR

例题某企业购入一台新型设备，购价为160万元，使用期限为10年，期末无残值。投资者要求的最低报酬率为12%，使用新设备后估计每年产生现金净流量30万元，试用内含报酬率法进行决策。（P/A，12%，10）=5.6502（P/A，14%，10）=5.2161

解题步骤：（1）年金现值系数（P/A，IRR，10）=160/30=5.3333（2）查阅系数表（n=10的那一行）（3）利用插值法计算内含报酬率

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.6502-5.3333）/（5.6502-5.2161）解得：IRR=13.46%

因为13.46%>12%所以方案可行

当i=13.46%，NPV=0

当i=12%，NPV大于0？还是小于0？2、当每年的NCF不相等时（1）先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正，则表示预估的折现率小于项目的实际IRR，则应提高折现率；相反，如果计算的净现值为负，则表示预估的折现率大于项目实际的IRR，应降低折现率，经过反复测算，找到净现值由正到负并且最接近于零的两个净现值和对应的折现率。（2）根据上述两个折现率，采用插值法计算项目的实际IRR。

例题某企业有一个投资方案，需要一次性投资120000元，使用期限为4年，其未来现金流量分别为：30000元，40000元，50000元和35000元，投资者要求的必要报酬率为10%，试用内含报酬率法进行评价。（P/F，12%，1）=0.8929（P/F，12%，2）=0.7972（P/F，12%，3）=0.7118（P/F，12%，4）=0.6355（P/F，10%，1）=0.9091（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，4）=0.6830（P/F，8%，1）=0.9259（P/F，8%，2）=0.8573（P/F，8%，3）=0.7938（P/F，8%，4）=0.7350

解题步骤：（1）试算

预估10%，NPV=30000*0.9091+40000*0.8264+50000*0.7513+35000*0.6830-120000=1799（正值）因为需要降低净现值，由1799降至0，所以提高利率

预估12%，NPV=30000*0.8929+40000*0.7972+50000*0.7118+35000*0.6355-120000=-3492.5（负值）(IRR-10%)/(12%-10%)=1799/(3492.5+1799)（插值法）

解得:IRR=10.68%

因为10.68%>10%，所以方案可行（四）优缺点优点：考虑了货币时间价值，反映了项目的投资报酬率缺点：计算比较复杂

净现值NPV（主要指标）年金净流量ANCF（项目周期不同时，辅助净现值）现值指数PI（原始投资额不同时，辅助净现值）内含报酬率IRR（主要指标）五、投资回收期

投资回收期代表收回投资所需要的时间年限。回收期越短，方案越有利。(如果需要保留小数位数,遵循只入不舍的原则)（一）每年的NCF相等时投资回收期=原始投资额/每年的NCF

（二）每年的NCF不相等时计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

例题1某机械厂计划从甲乙两种机床中选购一种，甲机床购价为35000元，投入使用后每年现金净流量为7000元，乙机床购价为36000元，投入使用后每年现金净流量为8000元，试用投资回收期法进行决策。

解题步骤：

甲机床:PP=35000/7000=5年乙机床:PP=36000/8000=4.5年

因为4.5<5,所以选择乙机床

例题2宝利公司有一个投资项目，需投资150000元，使用期限为5年，每年的现金净流量如下表所示，试用投资回收期法进行决策。年份现金净流量累计现金净流量1300003000023500065000360000125000450000175000540000215000

解题步骤：

(1)计算累计现金净流量

(2)3+(150000-125000)/50000=3.5年遵循只入不舍的原则

4-(175000-150000)/50000=3.5年遵循只舍不入的原则

（三）优缺点优点：计算简单缺点：忽视了货币时间价值没有考虑回收期满之后的现金流量状况（四）折现回收期法第四节项目投资决策一、独立投资方案的决策二、互斥投资方案的决策一、独立投资方案的决策

独立投资方案是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。决策要解决的问题是如何确定各种方案的投资顺序，即优先次序，一般采取内含报酬率法进行比较决策二、互斥投资方案的决策（一）项目寿命期相同，原始投资额也相同

采用净现值法进行决策，大者为优（二）项目寿命期相同，原始投资额不同方法一：现值指数法方法二：差额净现值法差额净现值法：1、将两个方案的现金流量进行对比，求出差量现金流量2、根据各期的差量现金流量，计算两个方案的差量净现值3、根据差量净现值作出判断如果差量净现值大于或等于0，则选择作为被减数的方案，否则，选择作为减数的方案

例题

A项目原始投资的现值为150万元，项目周期为10年，每年的现金净流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目周期为10年，每年的现金净流量为20.18万元。假定基准折现率为10%，试用差额净现值法进行决策。

解题步骤：

(1)计算差量现金流量(A-B)

ΔNCF0=-150-(-100)=-50原始投资额现值的差额=150-100=50

ΔNCF1-10=29.29-20.18=9.11(2)计算差量净现值

ΔNPV=9.11*(P/A,10%,10)-50