2023年智慧城市分析报告

2023年智慧城市分析报告目录一、投资逻辑：上海具备完整案例，依托技术优势进军全国 PAGEREFToc374631299\h31、全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，已成功覆盖诸多领域 PAGEREFToc374631300\h32、技术实力雄厚，凭借上海案例有望拓展全国 PAGEREFToc374631301\h4二、研发高投入，医疗、社保等领域居行业领导地位 PAGEREFToc374631302\h61、丰富人才储备、研发高投入打造独有技术优势 PAGEREFToc374631303\h6（1）高学历人才储备丰厚，60%以上员工从事研发工作 PAGEREFToc374631304\h6（2）维持高水平研发投入，确保公司技术优势地位 PAGEREFToc374631305\h62、区域医疗信息化提升医疗资源利用效率，公司在行业内居于领跑地位 PAGEREFToc374631306\h7（1）区域医疗信息化：实现医疗资源合理分配，行业复合增长率在25%以上 PAGEREFToc374631307\h7（2）万达信息：覆盖三纵四横领域，领跑区域卫生信息化 PAGEREFToc374631308\h103、社保信息化建设迎来高潮，公司凭借技术优势最为受益 PAGEREFToc374631309\h12（1）社保信息化：政策推动下“十四五”期间将迎来建设高潮 PAGEREFToc374631310\h12（2）万达信息：引领社保信息化建设方向，受益行业需求高成长 PAGEREFToc374631311\h14三、具备多领域解决方案，打造智慧城市一体化平台 PAGEREFToc374631312\h161、业务持续拓展，成长为多领域解决方案提供商 PAGEREFToc374631313\h162、智慧城市最佳实践者，打造智慧城市一体化平台 PAGEREFToc374631314\h19四、探索智慧城市运营模式，引领行业转型 PAGEREFToc374631315\h20五、上海正处于智慧城市建设高峰期，异地拓展空间极大 PAGEREFToc374631316\h221、公司在上海的业务仍有巨大的成长空间 PAGEREFToc374631317\h222、复用上海经验，大力拓展异地市场 PAGEREFToc374631318\h24六、盈利预测 PAGEREFToc374631319\h25七、主要风险 PAGEREFToc374631320\h27一、投资逻辑：上海具备完整案例，依托技术优势进军全国1、全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，已成功覆盖诸多领域公司在上海优势明显，占据上海信息化领域约30%的市场份额公司是全国领先的智慧城市全面解决方案提供商，具备医疗、医保社保、民航、交通等多领域的智能化软件开发服务能力。目前公司在上海政府信息化领域占有60%以上的市场份额，其应用软件和服务占据了上海信息化领域约30%的市场份额。五年净利润CAGR30%，主要服务于智慧城市和民生服务领域2023~2023年，公司营业收入CAGR为24%，净利润CAGR为30%。公司主要服务于智慧城市和民生服务领域，软件开发和系统集成是公司主要的收入来源。2、技术实力雄厚，凭借上海案例有望拓展全国技术领先，具备多项核心资质。公司于2023年11月5日成功通过通过CMMI5测评，项目管理水平达到了最高境界；作为获得人社部“核三平台”资质的13家公司之一，公司最早完成了基于核三平台标准的社保一体化系统；公司具备计算机系统集成一级资质，具有独立承担各级各类型计算机信息系统建设的能力。频获科技进步奖项，参与多项标准制定。截至目前公司共获得教育部科技进步一等奖1项，上海市科技进步一等奖5项；参与7项国家电子政务标准和9项卫生部卫生信息标准的制定。依托技术优势，业务由上海向全国拓展。凭借强大的技术实力，公司在全国率先建立了以“上海模式”为典型代表的社会保障信息化体系，成为全行业的标杆；参与了卫生部医药卫生信息化国家标准的制定，在区域卫生信息化市场中处于领先地位。凭借在区域医疗信息化、社保等领域的技术优势，公司业务迅速拓展至全国。二、研发高投入，医疗、社保等领域居行业领导地位1、丰富人才储备、研发高投入打造独有技术优势（1）高学历人才储备丰厚，60%以上员工从事研发工作目前公司共有员工2300余人，其中硕士173人，博士10人，享受国务院津贴的专家2人。公司员工中从事研发工作的人数占比为62.48%，另有19.78%的员工从事相关的技术实施及IT服务。（2）维持高水平研发投入，确保公司技术优势地位2023~2023年公司的研发费用维持在略高于5000万的水平，2023年起公司大幅增加研发投入，2023年研发总投入高达1.67亿元，占公司当年营业收入的18.82%。持续的研发投入保证了公司的技术优势地位，在医疗、社保等领域公司始终保持着行业领先水平。2、区域医疗信息化提升医疗资源利用效率，公司在行业内居于领跑地位（1）区域医疗信息化：实现医疗资源合理分配，行业复合增长率在25%以上我国医疗资源整体供给不足，亟需提高现有资源利用效率。20世纪70年代初以来我国政府大力推行计划生育，导致人口出生率呈断崖式下跌，目前我国已步入人口老龄化时代。由于土地等资源供给不足，截至2023年底，我国每万人拥有的医院、卫生院床位数仅为39张，严重供不应求。在资源承载能力有限的情况下，短期内大规模新建医疗设备设施并不现实，也会造成老龄人口退潮后资源的闲臵浪费，因此必须大力提升现有资源的利用效率。医疗支出迅速增长，费用支出结构亟待调整。近年来我国医疗卫生费用占GDP的比重迅速增加，由于医疗费用中有近2/3来自社保出资，政府医疗卫生支出压力不断加大。据统计，人群中最不健康的1%和患慢性病的19%共占用了70%的医疗卫生费用，而最健康的70%人口只用了不足10%，合理引导不同类型的患者分级就医、调整费用支出结构、控制支出总量成为地方政府必须面对的难题。区域内的分级诊疗和双向转诊是合理配臵医疗资源、理顺医疗支出结构的重要手段。借助区域医疗平台的有效调度，可以实现“首诊在社区、转诊进医院、康复回社区”的区域卫生协同服务，促进城乡居民公共卫生服务均等化，缓解“看病难、看病贵”，提高整体卫生资源的利用效率。区域医疗信息化平台建设成为卫生信息化建设的重点任务，有望迎来需求爆发。区域医疗信息化平台是连接区域内各类医疗卫生机构和行政管理部门的数据交换、共享平台，是实现医疗卫生信息有效整合的理想载体，在区域医疗体系建设中发挥着枢纽作用。根据卫生部制定的卫生信息化“十四五”规划，初步确定了我国卫生信息化建设路线图，简称“3521工程”，即建设国家级、省级和地市级3级卫生信息平台，加强公共卫生、医疗服务、新农合、基本药物制度、综合管理5项业务应用，建设健康档案和电子病历2个基础数据库和1个专用网络建设。为完成这一目标预计“十四五”期间卫生部即各地卫生局将加大医疗信息化平台建设投入，医疗信息化平台建设有望步入黄金期。预期2023年公共卫生和区域医疗IT解决方案市场规模有望达到24亿元。据IDC预测，2023年我国医疗行业IT市场总规模将达到333.9亿元，2023~2023年复合增长率21.07%；公共卫生和区域医疗IT解决方案市场规模在2023年将达到24.36亿元，2023~2023年复合增长率25.83%。（2）万达信息：覆盖三纵四横领域，领跑区域卫生信息化区域医疗领域经验丰富，具备医药卫生信息化整体方案解决能力。公司早在2023年便开始涉足医药卫生信息化领域，积累了纵向覆盖部、省、地市、区县、乡镇，横向覆盖区域卫生、公共卫生、医疗服务、基层卫生、医疗保障、药品保障的行业实践经验。公司曾参与卫生部信息化规则、标准、指南、方案的编制工作，形成了医药卫生信息化整体解决方案及各领域的行业产品。试点城市中市占率超50%，区域卫生信息平台建设先发优势明显。2023年中央财政转移支付地方27亿元专门用于卫生信息化建设（其中3.22亿作为引导资金，支持16个试点城市建立区域卫生信息平台），2023年又加拨投资14亿元，预计未来几年投资力度将进一步加大。由于参与并主导了电子病历的数据标准，在上海市成功进行了市、区两级的平台建设试点，形成了完整的区域医疗解决方案，公司在试点城市的订单竞争中优势明显，市占率达50%以上。在未来的区域医疗信息化的建设高峰中，预期公司竞争优势较大，有望获得更多订单。3、社保信息化建设迎来高潮，公司凭借技术优势最为受益（1）社保信息化：政策推动下“十四五”期间将迎来建设高潮“十四五”是我国社会保障事业完善制度、提升能力的重要历史时期，社保信息化建设将加快。《人力资源和社会保障信息化建设“十四五”规划》指出，“十四五”期间我国将实施更加积极的就业政策，建立健全覆盖城乡居民的社会保障体系，加快形成合理有序的工资收入分配格局，努力使发展成果惠及全体人民。预计随着《规划》目标的逐步落实，人社部和各地社保局将加快社保信息化建设。信息化将成为“十四五”期间社会保障工作的重中之重。统筹城乡的全面推进，需要在信息化建设上为城乡各项人力资源和社会保障业务提供一体化的支持；跨地区就业、社会保险关系转续和待遇享受等业务的普遍开展，需要信息系统在全国范围内统筹部署并更加注重地区间协调发展；“大部门制”改革使各项人力资源和社会保障业务之间的联系越发紧密，需要在统一的信息系统支持下实现业务间的协同办理；中央提出“精确管理”要求，需要以一个覆盖更广、延伸更深、关联更紧、功能更强的信息系统为支撑；人民群众公共服务需求不断增长，需要信息化工作坚持“以人为本”的理念，为人民群众提供安全、便捷、周到的信息服务。社保信息化将全面提高社会保障部门的行政能力和服务水平。我国将通过构建统一、高效、安全的信息系统应用支撑平台，实现社会保障各项业务领域之间、各地区之间的信息共享、业务协同和有效衔接，形成统一规范的信息化公共服务体系和科学有效的决策支持体系。平台建成后社会保障部门的行政能力和服务水平将得到全面提高。“金保二期”即将启动，社保信息化投资将大幅增加。人社部将于今年完成金保工程二期的立项工作，预计投资总规模可能达到300亿元。社保信息化是金保二期的重要工作之一，投资规模将比前期大大增加。（2）万达信息：引领社保信息化建设方向，受益行业需求高成长社保业务技术领先，引领行业发展方向。公司技术能力出色，在行业内率先提出“记录一生、服务一生、管理一生、受益一生”的社保体系建设理念；最早在上海完成一体化建设、实现异地业务协同；建成全国首个“一口上下”的民政救助优抚系统、残疾人服务系统、住房保障系统；始终引领着社保信息化的建设方向。上海项目成为行业标杆，公司将充分受益于社保信息化建设。公司承建了国内首个千万级数据的社保一体化系统——上海社保信息系统，系统核心业务各项指标均在行业内遥遥领先，在全国范围内形成了极好的标杆和示范效应。在其他城市的社保信息化平台建设中，公司有望充分复用上海项目的建设经验，抢得更多的市场份额。具备“核三平台”资质，异地拓展中占得先机。公司是最早获得人社部“核三平台”，最先完成了基于“核三平台”标准的社保一体化系统。“十四五”期间人社部将重点推进社保系统跨区域、跨业务的互联互通，系统建设将只能由获得资质的厂商实施。公司具备成熟的社保一体化平台建设经验，同时是人社部重点推荐的厂商，有望利用自身技术及经验优势大力拓展异地市场。三、具备多领域解决方案，打造智慧城市一体化平台1、业务持续拓展，成长为多领域解决方案提供商公司凭借技术优势不断突破新的业务领域，形成智慧城市一体化解决方案。自上世纪90年代起公司业逐步覆盖了工商管理、民航交通、电子政府、科技教育、物流、国土资源、环境保护、健康管理、文化创意等诸多民生领域；凭借优异的技术能力和跨领域资源整合能力，公司开始进军安防、食品药品安全监管、环保等热点领域，提升智慧城市一体化解决能力。收购浩特弥补安防短板，提升整体竞争力。为迅速弥补在安防、智能交通等领域的业务短板，公司收购了四川浩特等子公司。兼并收购一方面与公司传统业务形成互补，扩大经营规模；另一方面提升公司的知名度和行业信息化解决能力，提升整体竞争力。开发食品药品综合业务平台，政府管理信息化改造中占得先机。强化食品、药品的安全监管始终是政府卫生工作的重中之重，食品药品监督信息化既为政府的监管工作带来便利，也将增强消费者的安全信心。公司的食品药品综合业务平台涵盖药品、食品、保健食品、化妆品、医疗器械等环节，可以充分实现“政府监管、社会监督、经营者自律”的目标。经济的发展将带动管理信息化的进一步深入，预期工商、烟草稽查、质量监督、水运航道管理等领域也将迎来信息化改造，公司有望借助食品药品信息化平台的经验在市场中占得先机。进军环保信息化应用平台，提供整体解决方案。沙尘暴、雾霾等环境问题日益严重，我国的环保压力空前。公司结合物联网技术，进军环保信息化应用端和平台，提供实现环境业务综合管理、环境管理科学决策和提升监管效能的整体解决方案。2、智慧城市最佳实践者，打造智慧城市一体化平台面向政府端，公司已经打造出智慧城市一体化信息平台，智慧城市整体解决方案设计能力大大增强。公司的市民云服务、政府公共应用、智慧城市运行都建立在统一的城市一体化信息平台之上。一体化的基础平台避免了各个业务系统之间的“信息孤岛”现象，方便新技术在不同业务领域的迅速扩展；目前公司的一体化平台涵盖了一百多个子系统，大大提升了公司设计智慧城市整体解决方案的能力，并有助于实现信息和数据共享。面向居民端，公司开发了“市民云”APP，居民可以通过移动终端一站式掌握个人相关信息。消费者可以在“市民云”APP上实现养老金、公积金、医疗保险金、水电煤、交通违章、健康档案等个人信息订阅和推送；以及健康生活等精品电子期刊订阅、网络实名制调研、市民互动问答等功能。从“市民云”延伸至“社区云”，公司将在全国首推社区公共事务的“一口受理、跨区通办”，即所有政府相关服务自动关联到每个个人和家庭，实现全市通办。预计全国首个“社区云”将于年底展开试点，明年落地上海多个区县的10个街道。四、探索智慧城市运营模式，引领行业转型首创“健康服务云”概念，居民健康管理信息平台使得针对性诊疗成为可能。公司开发的居民健康管理信息平台将信息技术融入居民健康自我管理体系与社区公共卫生服务体系，采用物联网医疗设备终端——健康信息采集仪、健康信息查询机、IP视频等仪器设备和网络化、远程化的技术手段，为社区居民、家庭医生提供远程健康管理信息化服务工具，实现“居民预检、平台预警、临床参考、医生管理”的整体服务流程，是居民健康档案的最佳补充。通过“居民健康管理信息平台”，上海市30余家三甲医院的医生工作站均可以调阅到该居民的日常体征测量数据及近期的体征变化趋势，便于医生为居民提供更精确更有针对性的诊疗服务，改变医院看病开药“一刀切”的方式，通过各项体征指标的检测对病人“对症下药”。“健康服务云”和全程健康APP是公司转变商业模式，由智慧城市软件服务提供商向城市运营服务商转型的有益尝试。居民健康管理信息平台结合政府提供的基本公共卫生服务项目（慢病防治、老年人保健、完善健康档案等），改变了公司单纯依靠项目建设的商业模式，通过政府购买服务，居民无偿使用，真正实现了B2G2C健康服务类公共产品外包模式有望得到进一步推广。政府、医生和居民都是服务外包新模式的受益者，将共同推进新模式的推广应用：政府利用新模式减少了相关投入，实现了基本公共卫生服务的社区全覆盖；家庭医生责任制度借助新模式得以有效推行；居民通过新模式提升了自我健康管理意识和健康素养，对医疗服务的满意度大大提高。五、上海正处于智慧城市建设高峰期，异地拓展空间极大1、公司在上海的业务仍有巨大的成长空间上海是我国信息化程度最高的城市，公司在上海拥有丰富的城市信息化建设经验。上海位列“中国城市信息化50强”第一名，公司通过多年在上海市场的经验积累，已经可以为上海提供智慧城市一体化云服务。公司构建了面向市民、企业、公务员、城市管理者四位一体的智慧城市应用方案，并将其集成在统一的区域信息化平台上，向城市各个主体提供智能交通、公共安全、环境保护、医疗卫生等多领域综合解决方案。上海将大力推进以数字化、网络化、智能化为特征智慧城市建设。上海的发展面临土地、能源和环境资源的约束驱紧，必须实现创新驱动、转型发展。根据《上海市推进智慧城市建设2023-2023年行动计划》，近几年上海的智慧城市建设将在以下几方面持续发力：（1）全面提升信息基础设施服务能级；（2）重点推进城市运行管理水平、经济发展水平、公共服务水平和居民生活质量的提升；（3）围绕构建创新活跃的新一代信息技术产业体系加强技术研发，推进示范应用，加快产业发展；（4）确保城市信息安全。公司是上海市政府重要的合作伙伴，将充分受益于上海新一轮的智慧城市建设。目前公司在上海政府信息化领域占有60%以上的市场份额，其应用软件和服务占据了上海信息化领域约30%的市场份额。新一轮的智慧城市建设中诸多新项目都是原有项目的推广和深化，预期公司将凭借先发优势充分切入市场；凭借独特的技术优势和全面的行业信息化解决能力，公司同样能在新项目建设中发挥重要作用。2、复用上海经验，大力拓展异地市场利用上海示范效应，预计到2023年外地收入将占到公司总收入一半以上。上海经验为公司提供了良好的示范效应，在异地扩张中复用上海经验有助于公司尽快打开市场、获取订单。目前公司已经在全国开设14家子公司，23家分公司；核心业务覆盖全国20多个省、直辖市，50多个市、区县；预计到2023年上海以外地区的收入将占到公司总收入的一半以上。全国布局，异地扩张空间广阔。最近一年来公司在教育、政务、卫生等诸多领域斩获颇丰，订单呈多点开花之势，特别是在公司竞争力较强的医疗卫生、社会保障、市场监管等行业保持了极强的竞争优势。预计下一阶段中央仍将继续加大智慧城市建设投入，公司具备智慧城市全方位解决能力，异地扩张空间广阔。六、盈利预测预计公司2023/2023/2023年收入分别增长32.76%/36.45%/34.87%，预计2023/2023/2023年EPS分别为0.59/0.8/1.1元，对应动态市盈率分别为45x/34x/25x。估值方面，目前整个计算机板块2023年动态PE（整体法）为34X，其他智慧城市标的（如数字政通、卫宁软件、易华录、银江股份等）今年的动态估值都在40x以上。看好公司在智慧医疗、智慧社保方面的跨地域优势，以及在上海智慧城市建设中的龙头地位，长期看好公司在智慧城市一体化解决方案上的全面布局。七、主要风险主要风险在于：智慧城市投资及订单不及预期；估值回调风险。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-g