2023年医药行业基本药物制度分析报告

2023年医药行业基本药物制度分析报告上世纪70年代，世界卫生组织（WHO）首次提出“基本药物”的概念，从此拉开了各国探索和实践基本药物制度的序幕。早在1979年，中国就积极响应WHO基本药物行动计划，成立了“国家基本药物遴选小组”，开始着手国家基本药物的制定工作。1982-2023年，我国先后发布过6版《国家基本药物目录》，2023年版收录了2,000多种药品，在数量上大幅超过了《WHO基本药物示范目录》300多种及多数国家200-400种的平均水平。由于目录太宽泛、品种太多，且各种配套政策长期缺位，中国基药目录一直以来缺乏法律效力和可执行性。直到2023年，作为新医改的核心任务及近期五项重点工作之一，建立国家基本药物制度再度被提上重要的议事日程。2023年8月，国家发改委、卫生部等9部委发布了《关于建立国家基本药物制度的实施意见》，提出了“到2023年初步建立国家基本药物制度；到2023年，全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度”的总目标，同时发布了《国家基本药物目录管理办法（暂行）》，和《国家基本药物目录（2023版）》，标志着我国基本药物制度的正式确立。2023年3月卫计委发布93号令公告《国家基本药物目录》（2023年版），随后广东、吉林等省相继公布了地方增补目录，新版基药目录药品数量较2023版有所扩充，使用范围也较上一版有所扩大，且伴随各省招标政策的陆续出台，将对未来2~3年中国医药行业运行情况产生重要影响。在基药品种数量大幅增加、地方增补目录扩容及应用范围扩大等因素影响下，中国基本药物市场规模将实现快速增长随着基本药物制度在全国范围内推行实施，基药需求不断释放。同时，在“保基本、强基层”的新医改政策推动下，基层医疗机构用药水平持续提升。根据商务部统计数据显示，2023年国家基本药物销售增幅较快，参与国家基本药物配送的药品批发直报企业国家基药配送总额达到947亿元，较2023年增长23%；占药品流通行业总销售额比重约为8.48%，较2023年增长74个百分点。从公开披露基药采购额的河北、湖北省来看，2023年两省基药采购额分别是17.37亿元和17.92亿元，2023年1-5月两省采购额分别是6.01亿元和7.51亿元，同比分别增长68%和12%。未来在基药品种数量大幅增加、地方增补目录扩容及应用范围扩大等因素影响下，中国基本药物市场规模将实现快速增长。2023版国家基本药物涵盖药物品种数量较上版明显增加，其中中药品种比例上升，并新增部分大病种药品及儿科用药2023年3月，卫计委颁布了2023年版（即第二版）《国家基本药物目录》，于5月1日起正式实施。新版目录继续坚持了“防治必需、安全有效、价格合理、使用方便、中西药并重、基本保障、临床首选”的原则。目录包含了化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三个部分，其中，化学药品和生物制品317种，中成药203种，共计520种，较2023年版增加了213种。新版基药目录中的化学药品和生物制品数量与世界卫生组织现行推荐数量基本相近，较上一版同比增长55%；中成药品种较上版增幅更为明显（同比增长99%），增加后的中成药品种占基药比例由上一版的33%上升至39%，其中中药独家品种占有较高比例。但由于中药注射剂的安全隐患问题较为严重，本次在基药目录的药品选择上监管层采取了相对谨慎的态度，在保留上版目录相关产品的基础上未有新增产品。另外，新版基药目录也新增了部分大病、特病用药，如抗肿瘤、血液病、精神类、艾滋病、儿童药等药品，为基药使用向二、三级医院延伸做了铺垫。各省份基本药物增补工作的开展进一步扩大了基药品种数量基于各地气候、疾病谱、用药习惯等差异等，国家允许地方省级政府对国家基药目录进行补充，以满足当地的日常用药需求。在2023版基本药物目录出台后的两年内，各省陆续公布了基药增补目录，数量上从64~455种不等，极大了扩充了基本药物目录的药品范围。由于上版目录在执行过程中部分省份的增补药品数量过多，在一定程度上影响到国家基药目录的权威性和主导性，卫计委在《关于做好2023年版〈国家基本药物目录〉实施工作的通知》（以下简称：“2023年版基药使用通知”）中，要求各地结合2023年版国家基药目录的实施，在2023年上半年通过自查和抽查相结合的方式，组织开展增补药品的“回头看”工作，进一步规范和加强增补药品管理。监管部门要求各地严格控制增补品种，自觉维护国家基药目录的主导地位；并坚持省级人民政府统一增补，不得将增补权限下放到市县及以下。由于“回头看”工作延迟了各省出台新版基药增补目录的时间，截至目前，仅青海、吉林、广东三个省份出台了新版增补目录，其中，青海省增补200个品种（上一版增补203个），广东省增补278个品种（上一轮增补244个）。虽然政府要求各省控制增补目录品种数量，但广东、青海两省的增补目录超过预期。预计在两省的示范效应下，未来大多数省份的增补目录不会较第一版有明显下降，基药目录总体较第一版有所扩容，在客观上为基层用药提供了更多的选择。随着基层用药消费水平的提高，及二三级医院配备使用基本药物，基药市场将大幅扩容在支持基层医疗卫生机构建设的政策鼓励下，中国基层医疗机构数量将不断增长，服务能力将不断提升。由于基层医疗单位的基本药物使用水平较高（据统计，2023年基本药物制度已经覆盖了全国所有政府办基层医疗机构和74.6%的村卫生室），基层医疗单位数量的增长有助于增加基药的用药需求。同时，随着中国医保支付改革的深入，基本医疗保障水平的提升，基层用药消费能力将不断增长。中国城镇居民医保和新农合政府补助标准由此前较低的人均每年120元提高到2023年的200元、2023年的240元，2023年将继续提高至280元；城镇居民医保和新农合政策范围内住院费用支付比例提到70%以上和75%左右。此外，大病医保制度的建立也有助于基层医疗用药需求的释放。基本药物在基层医疗机构强制使用的同时，将向二三级医院不断延伸。部分省份在过去几年的基药制度推行实践中，做出了相应的采购金额比例规定，如四川省要求二级医院基本药物采购额应达到50%，三级医院基本药物采购额应达到35%。2023年初，在全国卫生工作会议中，明确了基层医疗卫生机构全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%~50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%~30%。此后，卫计委在2023年版基药使用通知中再次强调明确二、三级医药卫生机构基本药物使用比例。根据2023年基层医疗单位、县级医院、县级以上医院市场规模1：2.2：10的比例测算，若二级医院基药使用比例达到40%，三级医院基药比例达到25%，则基药市场规模将达到现有规模的4倍左右。从目前新版基药目录中增加心血管、抗肿瘤、精神类药品等一线药物品种来看，这些一线用药是中高端医疗机构的主力品种，新基药具有明显的向县级以上医疗机构渗透的趋势。整体看，未来3~5年内，基药市场将实现大幅扩容。未来价格下降仍是基药招标采购的主要趋势，同时不同品种药品的价格维护能力存在差异，其受招标政策的影响程度呈现分化《关于建立国家基本药物制度的实施意见》中明确要求：对政府举办的医疗卫生机构使用的基本药物，实行省级集中网上公开招标采购，并坚持“质量优先、价格合理”的原则。从基药招标的实践来看，由安徽省首创的“双信封制”1是各省基药招标的主流模式。由于前期“安徽模式”对经济技术标要求过于宽松，导致企业恶性低价中标。这种“唯低价是取”的招标模式引发了后续的一系列药品质量及低价常用药品供应短缺的问题。自2023年四川蜀中制药药品质量事件2曝光后，国务院办公厅发文要求对“双信封”模式进行了修正。其后，部分省份对商务标环节进行了改良，比如，北京市在招标政策中规定，除了最低价中标外，还有两个经济技术标和商务标综合评审最高分的药企同时中标；江苏、福建、宁夏、甘肃和青海省在招标中先对基药进行质量分组。这些双信封制的“变种”模式，其实质都是给予了竞标药品技术、质量方面更多的考虑。此外，上海和重庆采取的是“综合评分制”，比如在上海的基药招标政策中，技术分（包括质量、信誉和服务）权重为70%，价格分权重为30%。与双信封制相比，药品的技术质量在上海和重庆的招标采购中占据了更主导的地位。从最新的基药招标政策看，2023年新版《国家基本药物目录》颁布后，广东、吉林和青海三省公布了新的基药招标方案，其中广东的方案体现出唯低价中标的导向，受到中国药促会的公开发文抨击；吉林方案延续“安徽模式”，采用双信封制度，单一最低价中标；而青海方案更加温和，将基药划分质量层次，限价设定温和，且技术标偏向大企业。其他省份预计也将陆续出台新的招标政策，后续我们仍将密切关注政策动向。在医保筹资压力影响下，价格下降是未来基药招标的主要发展趋势当前医保在居民医疗费用中占比已超过60%，由于基本药物的报销比例高于普通医保，其费用支出中国家和地方政府筹资占比更高。从新农合、城镇居民及城镇职工三项居民医保筹资资金来源看，2023年基金收入中各级政府财政投入、个人缴费和其他投入占比分别为82.09%、15.83%和2.08%，其中中央和地方政府分别投入949亿元和1,248亿元，是基本药物的实际付费方。从医保基金收支压力看，2023年三大基本医保筹资额为9,424亿元，同比增长24%，支出额7,952亿元，同比增长29%，医保基金结余1472亿元。虽然目前结余率水平仍然较高，但医保基金支出增速已明显超过收入增速。由于目前中国三类人群参保率已达到95%左右，未来参保人数难以增长，医保基金的收入增长将主要依赖政府投入的增加和人均缴费水平的提升。在基本药物目录扩容及使用范围和比例增长的前提下，政府财政支出压力加大。虽然从近年的招标趋势看，大部分省份对质量标的权重有所倾斜，但受到政府卫生支出的限制，未来基药招标降价仍将是招标的主要趋势，即在保证药品质量的前提下降低药品招标价格。从各省的招标政策看，部分省份会参考药物基层医疗机构现行价格、市场零售价格、相邻或所有省市招标价格、该省历史购销价格等因素，对中标价做出特殊规定。各种限价实质是增强了基本药物价格横向和纵向的联动效应——横向上，各省基药招标会参考其他省市的中标价，以及目前市场价格；纵向上，各省基药招标又会参考历史购销价、中标价等。随着基药招标制度推广普及，以及药品价格信息的日臻透明完善，这种联动效应会减少基药价格的信息搜索成本，促使基药价格下降。另外，部分省份在不同程度上实现基药招标在基层医疗机构与二、三级医院联动，即中标基药的企业产品可以直接进入二、三级医院的采购目录，或不允许未进入基药招标范围的产品参与二、三级医院招标等。未来随着二、三级医院对基本药物使用比例的增加，这种联动机制的应用或将更为广泛，这将使基药招标价格下降的影响进一步扩大。独家品种、专利药及其它具有技术、质量优势且竞争数量较少的药品价格受基药招标政策影响较小，且进入基药目录后更易实现放量增长进入基本药物目录对不同药品的影响较为复杂，关键要看各个品种的招标的方式、市场竞争格局及医院的药品选择等情况。对于独家品种（剂型）的药品而言，在各省基药招标政策中，一般采取单独谈判的形式进行定价。即使在最初最为严厉的“安徽模式”招标政策下下，独家生产的基本药物仍可采取与生产或经营企业进行单独议价的方式进行采购。由于不存在竞争对手，这类药品生产企业的议价能力较强，价格降幅较小。且生产独家品种（剂型）的药品一般都能中标。从2023年版基药实践的情况来看，独家品种以中成药为主，这些药品在各省基本药物集中采购中的中标价较进入基药前的中标价降幅不明显，甚至有的还出现上升。以天士力的复方丹参滴丸为例，2023年在安徽省的中标价是25.20元，2023年在安徽省基药集中采购招标中的中标价为25.07元，仅下降0.13元。部分省份在基药招标中采取质量分层的模式，如将专利药品（化合物专利）、原研制药品，监测（保护）期内国家一类新药单独分为一组，单独定价药品为一组，获得国家级奖励的药品、国家保密处方中成药、优质优价中成药、中药保护品种、进口药品为一组，新版GMP药品为一组，分别进行竞标。这样的招标制度有利于部分优质药品生产企业中标，且避免过于激烈的价格竞争而维持相对较好的中标价格。因此，对于这类具有质量优势的非独家药品，进入基药的影响也是偏好。另外，由于资金补偿机制尚未完善，目前药品收入仍是公立医疗机构的主要收入来源之一。在医院利益链没有发生改变的前提下，独家品种、专利药及其它竞争数量较少的药品，得益于较好的价格维护能力将更容易在基药市场实现放量。以独家品种为例：天士力的复方丹参滴丸在进入2023版基药后销量持续上升，2023年成为规模超过20亿元的大品种；华润三九的独家品种三九胃泰和正天丸销售额增长均超过40%；云南白药的独家产品气雾剂2023年销售收入达10亿元，是2023年的2.5倍。对于生产厂家数量众多、充分竞争的品种，一般而言基药招标降价幅度比较大，以阿莫西林和头孢氨苄为例，两种药品在江苏省2023年基药招标中的中标价分别较前一年非基药招标的中标价下降了73.32%和40.57%。部分药品由于价格降幅太大，中标后成本波动导致生产企业可能亏损经营，或者部分企业由于销量达不到预期，无法产生规模效益等。总体来看，竞争激烈的普药进入基药后降价幅度均较大，使企业面临较大的价格挑战。一方面，如果企业不参与基药招标，可能意味着丧失基层市场；另一方面，如果参与基药招标，又必须开出足够有竞争力的价格来取胜，低价意味着低经济效益甚至是更大的经营风险。从医药行业看，基本药物招标的推进对化学制剂药子行业影响更大，而对于招标竞争相对缓和的中成药市场影响较小基药招标政策主要作用于目前在国内医药终端市场占有绝对比重的化学制剂药及中成药子行业。从入选新版基本药物目录的药物品种看，虽然中成药占比有所提升，但化学药品与生物制品仍占有61%的比重（其中绝大部分为化学制剂药）。从招标政策看，如前所述，药品入选基药目录后的盈利状况与其市场竞争情况密切相关，而目前国内化学制剂药领域绝大部分药品为仿制药，技术进入壁垒相对低，市场竞争较为激烈。在目前“保质量、降价格”的基药招标指导思想下，中低端仿制药由于竞价企业较多，其降价压力要大于其它药品品种，从而导致化学制剂药子行业整体盈利承压。另外，从发改委历年的药品降价政策看，其作用的药品也以化学制剂药为主（从发改委数轮调价中，仅有4次是针对中成药，且降价频率和幅度也明显低于化学制剂药），这从侧面反映出监管层对于化学制剂药价格控制的态度，从而在一定程度上能够证明在基药招标中药品降价的大趋势下，化学制剂药所受影响相对更大的观点。未来，随着各省新一轮招标的启动以及基本药物在县级以上医院使用比例的扩大，基药招标的降价因素对化学制剂药子行业的影响程度将进一步增强。对于中成药市场，由于入选基药目录的中成药中独家品种占比相对较高，其相对宽松的招标环境使得入选药品的降价压力相对较小。尽管2023年底，发改委下发《关于报送部分中成药成本价格等信息的通知》，或将在了解中成药成本后开展中成药价格调整工作。但作为中国的传统特色产业，国家对中成药行业一直以扶持为主，并且中药材价格的大幅波动所带来的成本压力也将是监管层在进行价格调控时所重点考虑的因素。因此，我们预计国家未来对中成药市场的价格调整要较化学制剂药更为温和，在这一背景下，预计未来基本药物目录范围内的中成药产品的降价压力仍将小于化学制剂药。从企业层面看，优势品种多、且基层营销网络相对健全的企业能够在基本药物推广中受益如上所述，独家品种、专利药及其他具有技术或质量优势的药品在基药招标中拥有较好的价格维护能力，同时能够在基药制度推广中实现放量增长。因此，在医药制造企业的产品结构中，上述品种占比高的企业更能受益于基本药物制度的推广。而对于以生产普药为主，且主要药物品种竞争对手较多的企业，则将受到招标过程中的降价因素的影响，从而使企业的盈利状况承压。另外，从目前的招标政策看，部分省份采取了基药招标与二三级医疗机构招标的联动机制，对于企业而言放弃某省的基药招标可能意味着放弃该省的医药市场。在基本药物向县级以上医疗机构推广的背景下，未来这种联动机制的应用或将更为广泛，能否进入各省的基药市场及招标价格对企业经营的影响也将更为重大。对于进入基药目录的生产企业来说，由于部分药品或者部分疗效相似的药品是由几家生产企业供应的，因此，要想真正让产品能够在基层实现销售，企业自身的营销推广能力也发挥了不可替代的作用。不同于二、三级医院市场，基层市场更分散、更广阔，需要基层销售队伍具备强大的执行力和精细的营销管理能力以及学术推广能力。同时，由于各省的招标政策存在差异，企业还要研究制定适应不同省份招标制度的竞标方案，因地制宜调整销售策略。鉴于基药市场销售推广的难度及营销管理的难度均较大，已经建立了规模合理且人员经验丰富的基药销售队伍的企业更容易实现基药产品的销量增长，从而有利于其盈利的增加。另外，从市场竞争的角度，基药制度推出后，激烈的价格竞争使得那些没有质量优势、规模优势或成本优势的企业不得不退出基层市场，并且在联动机制影响下甚至将逐渐失去整个市场。在这样的制度安排下，部分规模小、资金实力不足、研发水平落后的医药企业或将在激烈的市场竞争中逐步被淘汰，或者在政策鼓励下被大中型医药企业收购；而对于能够生产独家药品、专利药品等的大中型优质企业来说，在受益于基药市场增长的同时，也将在行业集中度提升的过程中获得更多的市场空间。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS