计算机行业2023年度投资策略分析报告：深度融合信创数字经济

证券研究报告——深度融合信创，数字经济进行时长城证券研究院计算机行业2023.01.031计算机板块2022年业绩承压、估值低位，2023年建议关注信创及数字经济投资机会。势在必行，信创浪潮已至◼

外因：中美关系等地缘政治因素驱动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切；内因：信创政策颁布频率加快，指标及目标愈发明确，国家战略高度。之后，信创上升至◼

信创行业处于爆发前夕：产品力正处于“可用到好用”阶段；产业链各环节从“各自为战”到系统性、生态化、上下产业链合作的新阶段；行业应用从“2+8”逐渐扩展至“2+8+N”；数字化转型大势所趋，数字经济提速◼

我国“人口红利”逐渐消退，当前企业数字化水平低，尚处于初级阶段，亟需数字化转型以实现提质降本增效。◼

相关利好政策频发，数字政府建设作为数字经济的领头羊引领各行业加速产业数字化进程。风险提示：技术革新与成果转化不及预期、国家政策落地不及预期、规模化应用不及预期、项目招投标不及预期、疫情反复风险、宏观经济环境恶化。

|2信创

信创政策发布频率加快、发展目标及指标逐渐明确。《“十四五”数字经济发展规划》中指出“到

2025

年在线政务要翻一倍，行政办公及电子政务要全部完成”。

信创行业高度提升：

报告中，首次提出“以新安全格局保障新发展格局”，首次以专章论述国家安全，明确指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”，国家安全及科技自立自强上升新高度。数字经济

多次重要报告重点强调，数字经济上升国家战略。2022年1月，国务院《“十四五”数字经济发展规划》首次明确数字经济发展量化指标。10月中，

报告中强调加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合。10月底，

主任何立峰在十三届人大

会第三十七次会议上作的数字经济发展情况的报告中也提出，要不断做大做强我国数字经济。

|3

全球化遭遇逆流，安全、自主可控愈发迫切。随着全球政治经济环境变化，以美国为首的部分西方国家加大对我国的技术封锁。根据爱集微统计，2018年以来，美国制裁的中国企业或个人累计超过1000个（包括旗下子公司或关联公司）。加速推进产业链和供应链关键环节的自主可控和进程，将会是未来计算机产业的主旋律。

数字经济作为国民经济的“稳定器”、“”作用凸显，产业数字化成为数字经济发展的主引擎。根据中国信通院，截至2021年，中国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%。产业数字化主动地位持续巩固，2021年产业数字化规模达37.18万亿元，数字产业化规模达8.35万亿元。预计中国数字经济有望保持年均9%的增速，到2025年数字经济规模有望超过60万亿。

数据要素重要性瞩目。数据要素成为新的生产要素，正成为催动各行各业快速发展变革的核心竞争所在，构建新型生产体系。2022年10月，《国务院关于数字经济发展情况的报告》指出加快出台数据要素基础制度及配套政策，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。

|4归母净利润（亿元）PE板块公司22E1.9313.206.231.4910.363.540.6223E22E23E中国软件金山办公用友网络德生科技朗新科技3.99197.8295.00131.1019.2524.0027.10107.6895.9874.0084.1112.5621.0023.1747.75信创17.059.722.2811.994.131.39政务数字化能源数字化恒华科技

|5数据：长城计算机已发报告及Wind一致预测。◼

一、2022年回顾◼

二、势在必行，信创浪潮已至◼

三、数字化转型大势所趋，数字经济提速◼

四、工业软件◼

五、政务数字化◼

六、能源数字化◼

七、风险提示

|6一、2022年回顾

|7

受国内外宏观环境、疫情、费用率维持较高增速等因素的影响，计算机板块公司2022年前三季度整体业绩承压。2022年Q1-Q3，计算机板块公司总营收为7104.53亿元，同比增长4.84%；总归母净利润为211.52亿元，同比下降39.87%。费用方面，管理费用及研发费用增速快于营收增速。图：2019-2022年Q1-Q3计算机板块总营业总收入及同比增速图：2019-2022年Q1-Q3计算机板块总归母净利润及同比增速500400300200100020%10%0%8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000025%20%15%10%19.01%-10%-20%-30%-40%-50%4.84%

5%0%-5%-10%-5.55%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3总营业总收入（亿元）

同比（%）2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3总归母净利润（亿元）

同比（%）图：2019-2022年Q1-Q3计算机板块总销售费用及同比增速图：2019-2022年Q1-Q3计算机板块总管理费用及同比增速图：2019-2022年Q1-Q3计算机板块总研发费用及同比增速600400200020%

40015%

30010%

2005%

100346.3114.83%20%

80025%321.8218.17%22.83%279.28280.2520%15%15%

60010%

4005%

20012.91%10.29%10%5%7.61%4.31%2.84%0%00.35%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q30%00%2019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q32019Q1-Q3

2020Q1-Q3

2021Q1-Q3

2022Q1-Q3总研发费用（亿元）

同比（%）总销售费用（亿元）同比（%）总管理费用（亿元）同比（%）

|8数据：Wind，长城证券产业金融研究院注：上述计算使用整体法，相关计算剔除ST股及近年上市的新股。

年初至今（2022年11月30日）计算机板块走势低迷，略好于创业板指。在申万31个行业中排名28，仅好于

、美容护理及电子。

整体估值较低，板块PE-TTM为31倍，处于历史相对较低位置。图：年初至今计算机（申万）对比上证指数及创业板指走势5%图：年初至今申万31个行业涨跌幅0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%计算机上证指数沪深300图：近5年计算机（申万）PE/PB

Bands

|9数据：Wind，长城证券产业金融研究院；注：以上数据截止2022年11月30日二、势在必行，信创浪潮已至

|10我们认为，从“外因+内因”来看，信创是未来1-3年最具成长性和确定性的赛道。

外因：中美关系等地缘政治因素驱动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切

内因：信创政策颁布频率加快，指标及目标愈发明确，之后，信创上升至国家战略高度

信创行业处于爆发前夕：➢

产品力处于“可用到好用”阶段；➢

产业链各环节从“各自为战”到系统性、生态化、上下产业链合作的新阶段；➢

行业应用从“2+8”

逐渐扩展至“2+8+N”；

当前信创行业估值处于较低水平。2018年以来，Wind信创产业指数PE（TTM）中位数为40X，当前行业PE（TTM）为31.7X。图：近一年Wind信创产业指数走势

|11数据：Wind，长城证券产业金融研究院

全球化遭遇逆流，安全、自主可控愈发迫切。随着全球政治经济环境变化，以美国为首的部分西方国家加大对我国的技术封锁。根据爱集微统计，2018年以来，美国制裁的中国企业或个人累计超过1000个（包括旗下子公司或关联公司）。加速推进产业链和供应链关键环节的自主可控和进程，将会是未来计算机产业的主旋律。表：2022年以来，美国对我国技术封锁持续升级时间事件美国商务部发布《信息安全控制：网络安全物项》，基于维护美国国家安全和反对恐怖主义的宗旨，就美国实体对相关国家及地区分享网络安全漏洞设立许可申请，中国亦在受限国家之列。2022年5月26日2022年7月美商务部要求美国半导体设备制造商禁止向中国大陆供应用于14nm或以下芯片制造的设备美国总统拜登在华盛顿签署《2022年芯片和科学法案》，该法案主要包括对美本土芯片产业提供巨额补贴，并要求任何接受美方补贴的公司必须在美国本土制造芯片。同时，该法案补助的企业在十年内不能在包括中国在内的“受关注国家”扩大或建设先进产能。2022年8月9日2022年8月12日2022年8月16日美国商务部宣布，将金刚石、氧化镓两种半导体材料、用于GAAFET架构集成电路所必须的ECAD（EDA）软件、用于燃气涡轮发动机的压力增益燃烧技术加入到商业清单，对其出口进行管控。美国总统拜登签署总价值达7500亿美元的《通胀削减法案》，部分条款涉及美国政府为本土电动车产业提供高额补贴，并将进口电动汽车排除在补贴名单之外，试图大幅提高美国对新能源和电动汽车产业的吸引力。美国芯片设计公司英伟达称被美国政府要求限制向中国出口两款被用于加速人工智能任务的最新两代旗舰GPU计算芯片A100和H100。2022年8月31日美国商务部发布两项修订《出口管理条例》的规则，以级计算机以及制造先进半导体的能力。获得先进计算芯片、开发和维护超2022年10月7日、13日数据：观察者网，钛媒体，长城证券产业金融研究院

|12

政策发布频率加快：根据零壹智库、数字化讲习所统计，2020年、2021年、2022年1-10月，中央及全国各地方政府发布部信创相关政策分别为29、45、67部。

发展目标及指标明确：例如，《“十四五”数字经济发展规划》中指出“到

2025

年在线政务要翻一倍，行政办公及电子政务要全部完成”。

高度提升：

报告中，首次提出“以新安全格局保障新发展格局”，首次以专章论述国家安全，明确指出“国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提”，国家安全及科技自立自强上升新高度。表：2022年以来，我国信创产业相关政策时间政策/事件主要内容着力提升基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和生产装备的供给水平，强化关键产品自给保障能力。实施产业链强链补链行动，加强面向多元化应用场景的技术融合和产品创新，提升产业链关键环节竞争力，完善5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网等重点产业供应链体系。《“十四五”数字经济发展规划》2022.01《关于加强数字政

加强自主创新，加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自府建设的指导意见》主可控水平。2022.062022.10到2035年实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列。巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的《报告》领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。完善重点领域安全保障体系和重要专项协调指挥体系，强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、太空、海洋等安全保障体系建设。《全国一体化政务

2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大2022.10

大数据体系建设指

数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025南》年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。以国家战略需求为导向，瞄准全球数字技术基础前沿领域和关键核心技术重大问题，积聚力量进行原创性引领性数字技术攻关。加大集成电路、新型显示、关键软件、人工智能、大数据、云计算等重点领域核心技术创新力度。着力提升基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和智能制造装备的供给水平，加快锻造长板、补齐短板。打造原创技术策源地，强化原创技术供给，建设新型创新主体，培育创新生态体系。《关于数字经济发展情况的报告》2022.11数据：中国政府网，长城证券产业金融研究院

从“不可用”，到“可用”，再到“好用”。目前，国内信创发展整体上已经从“不可用到可用”阶段，进入到“可用到好用”阶段。从发展的形态和业态来说，已经从单项产品的研发进入到营造生态系统的阶段。图：我国信创产业经历了四个阶段数据：亿欧智库、工信部官网、头豹研究院、长城证券产业金融研究院

|14

信创从“2+8”体系，逐渐扩展到“2+8+N”体系。自2013年开始，党政从公文系统开始国产化计划，预计党政到2023年左右完成基本公文系统的信创改造。根据十四五数字经济发展主要指标，到2025年在线政务要翻一倍，行政办公及电子政务要全部完成。八大重点行业中，金融行业信创推进速度最快，其次是电信，能源、交通、航空航天，教育、医疗也在逐步进行政策推进和试点。图：我国信创正在逐步扩展到“2+8+N”体系数据：亿欧智库

|15

基础硬件和基础软件国产化率相对较低。从细分行业看，平台软件、应用软件及国产化率相对较高。2020年，中间件、数据库、应用软件、信息安全国产化率分别达30%、40%、50%和65%。

2025年，我国信创市场总体规模有望突破2万亿元。根据海比研究院，2021年信创市场规模为6886.3亿元，其中，核心市场和非核心市场分别为1786.3亿元、5100.0亿元。预计2025年将达2.34亿元，年复合增长率为35.7%。

核心产品主要依靠行政驱动。以芯片、服务器、操作系统、数据库、中间件为代表的核心产品，达到“可用/能用”便可打开市场。

非核心产品主要依靠价值驱动。非核心产品以平台软件、应用软件等为代表，需要达到“好用”才能打开市场。图：2019-2020年，我国信创各细分行业国产化率图：2021-2025年中国信创产业规模（亿元）23354.670%65.0%60.0%25,00060%20,00015,00010,0005,000050.0%47.0%16958.150%40%30%20%10%0%40.0%38.0%16434.412445.930.0%25.0%9220.212256.46886.39145.26827.44.5%

5.0%5100.06920.22025E0.4%0.5%1.0%1.2%4701.72024E3300.82023E2392.82022E1786.32021核心市场（亿元）非核心市场（亿元）注：核心市场

=IT技术设施+基础软件非核心市场

=平台软件+应用软件+IT

安全产品上述数据不包含

PC

、打印机、扫描仪、摄像头等设备

|162019年国产化率2020年国产化率数据：前瞻产业研究院、海比研究院、长城证券产业金融研究院图：信创各细分行业主要标的

|17数据：长城证券产业金融研究院公司是中国电子旗下公司，是CEC网络安全与信息化板块的核心企业。公司核心产品麒麟软件是国内领先的国产操作系统，是中电PKS体系生态中软件领域的核心。图：中国软件产品体系愿景图图：中国软件信创开发框架数据：公司官网，长城证券研究院看点：

1.

受益于操作系统2.

市场份额高，规模优势奠定生态基础3.

生态伙伴众多硬需求，行业信创市场空间巨大

|18公司主要产品包括WPS

Office办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案。公司在信创领域具备强大的产品能力，金山数字办公平台可实现全信创环境交付，信创产品验收通过率达到

100%。图：金山办公主要产品月活（亿）图：金山数字办公平台可实现全信创环境交付765.72

5.7

5.785.445.213.114.94

5.012.94

2.964.744.47

4.544.575432104.113.36

3.34

3.362.32

2.32

2.383.212.192.71

2.75

2.741.68

1.72

1.762.822.481.541.99

2.061.85

1.94主要产品月活WPSPC月活WPSmobile月活数据：公司年报，长城证券研究院看点：

1.

办公软件绝对龙头地位，B、C两端市占率优异2.

信创领域强大产品能力3.

推动授权转型订阅，协作办公绑定用户粘性

|19用友长期专注并持续领航企业软件与企业服务市场34年，是中国和全球领先的企业与公共组织云服务和软件提供商。图1：用友历年营收增长情况（亿元，%）图2：

YonBIP用友商业创新平台100.0030.0025.0020.0015.0010.005.0089.3285.10

85.2590.0077.0380.0070.0063.4460.0051.1350.00

43.63

43.74

44.5140.0030.0020.0010.000.000.002013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021营业总收入（亿元）

同比(%)数据：Wind、公司官网，长城证券研究院看点：

1.

PaaS市场领导者，市占率持续位列前茅2.

斩获多个国央企信创大单，签约多行业头部客户3.

推动授权转型订阅，协作办公绑定用户粘性

|20三、数字化转型大势所趋，数字经济提速

|21

相关利好政策频发，数字经济上升国家战略。2022年1月，国务院《“十四五”数字经济发展规划》首次明确数字经济发展量化指标。10月中，数字经济和实体经济深度融合。10月底，报告中也强调加快发展数字经济，促进主任何立峰在十三届人大

会第三十七次会议上作的数字经济发展情况的报告中也提出，要不断做大做强我国数字经济。

其中，数据要素对其他要素效率有倍增作用，将为数字经济高质量发展提供新动能。

我国企业数字化仍处初级阶段，“人口红利”的逐渐消退，效”。数字化转型是大势所趋。数字经济作为国民经济的“稳定器”、“产业数字化成为数字经济发展的主引擎。企业升级转型，实现“降本增”作用凸显，图：数字经济各细分行业主要标的政务数字化能源数字化金融数字化医疗数字化工业数字化德生科技朗新科技恒生电子卫宁健康华大九天数字政通恒华科技润和软件创业慧康概伦电子太极股份国能日新长亮科技思创医惠中控技术中科江南宏力达广电运通久远银海金证股份万达信息中望软件广联达

|22

国家首次明确数字经济发展量化指标以及具有指导性、框架性意义的发展任务。2022年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，是我国在数字经济领域的首部国家级专项规划，同时也是首次在国家级文件中针对数字经济的概念进行了界定。《规划》提出，到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重将由2020年7.8%提高至10%，工业互联网平台应用普及率将由2020年14.7%提升至45%。

报告强调加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。图：利好政策频发，数字经济迎来发展新机遇时间政策名称政策主要内容推动中小企业交易方式和经营模式的网络化。鼓励中小企业依托第三方工业电子商务平台开展委托采购、联合采购、即时采购等网络采购新模式，降低运营成本，提升运营效率。支持中小企业基于电子商务平台，发展网络直销、社交电商等网络营销新模式，加快销售渠道拓展和品牌培育。《工业电子商务发展三年行动计划》2017.09创新数字化运营解决方案。针对不同行业中小企业的需求场景，应用集中采购、线上采购与销售、线下最优库存与无人配送、智慧物流相结合的供应链体系与分销网络，提升中小企业应对突发危机能力和运营效率。依靠工业品B2B平台企业的先进科技，帮助中小企业在疫情期间度过危机，实现全面线上化。到2025年的具体目标为：一是转型升级成效显著，70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成500个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。二是供给能力明显增强，智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过70%和50%，培育150家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商。三是基础支撑更加坚实，完成200项以上国家、行业标准的制修订，建成120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。《中小企业数字化赋能专项行动方案》2020.032021.12《“十四五”智能制造发展规划》数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要《“十四五”数字

载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。2022.012022.08经济发展规划》在数字经济的融合和转型方面，提出了“推进产业数字化转型、加快数字产业化进程、提升公共服务数字化水平”三项任务。到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。从2022年到2025年，中央财政计划分三批支持地方开展中小企业数字化转型试点，形成一批可复制可推广的数字化转型典型模式，围绕100个细分行业，支持300个左右公共服务平台，打造4000-6000家“小灯塔”企业作为数字化转型样本。中央财政对完成改造目标的服务平台安排奖补资金，每个服务平台最高奖补不超过600万元，鼓励平台减免试点企业数字化改造共性需求相关的软件、云服务等支出，降低企业数字化转型成本。《开展财政支持中小企业数字化转型试点工作》

|23数据：中国政府网，长城证券产业金融研究院

根据中国信通院，数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。

数字产业化，即信息通信产业，包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等；

产业数字化，即传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括但不限于工业互联网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态。图：数字经济新“四化”

|24数据：中国信通院，长城证券产业金融研究院数据要素成为新的生产要素，正成为催动各行各业快速发展变革的核心竞争所在，构建新型生产体系。从数字经济产业链来看，

1)上游是数字产业的基础设施建设，主要包括

5G

基站、光纤光缆、芯片、PCB

等。数字经济新型基础设施建设，将为数据要素市场的构建奠定良好基础。

2)中游是数字经济，包括数字产业化和产业数字化两大部分。作为数据要素市场的参与主体，产业生态的构建将为数据要素市场注入创新活力，数据要素高效流通将拉动与先进生产力的深度融合，发挥数据要素对其他要素效率的倍增作用，为数字经济高质量发展提供新动能。

3)下游是数字化治理，应用于数字政府、智慧城市、智能农业、车联网、智慧制造、平台经济、数字货币等。数据要素市场的培育将激活政府公共数据的社会化价值和市场化潜力，促进服务及治理模式的创新。图：数据价值化重构生产体系

|25数据：华经情报网，长城证券研究院

“人口红利”逐渐消退，企业升级转型，实现“降本增效”

：➢

老龄化趋势加剧，我国65岁及以上人口占比已从2015年的10.28%增长至2021年的14.58%；➢

劳动人口逐年下降，我国制造业城镇单位就业人口从2014年的5,243万持续下降至2020年的3,806万人；➢

劳动力成本逐年攀升，我国城镇制造业员工平均工资已从2014年的51,369元增长至2020年的82,783元。

我国企业数字化水平低，尚处于初级阶段。根据中国《中小企业数字化转型分析报告》，2021年处于初步探索阶段的大型、中小型企业占比分别为48%、79%，达到深度应用阶段的大型、中小型企业仅为30%、9%。图：我国制造业城镇单位人口呈逐年下降态势图：我国制造业城镇单位就业人员平均工资呈逐年上升态势图：我国企业数字化仍处于初级阶段制造业城镇单位就业人员平均工资（元）yoy100%90%制造业城镇单位就业人员（万人）9%100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012%10%8%30%22%12%6,00080%70%60%50%40%30%20%10%0%5,0004,0003,0002,0001,00006%79%4%48%2%大型企业中小型企业0%2014

2015

2016

2017

2018

2019

20202014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021初步探索阶段应用践行阶段深度应用阶段数据：国家统计局，工信部，中国，长城证券产业金融研究院

|26

数字化转型是大势所趋，为企业提质、降本、增效。根据麦肯锡发布的《数字化转型方法论及案例》，数字化转型可以帮助企业从业务、产品设计、供应链和库存管理、生产制造、前中后台流程等方面提质、降本、增效。

数字经济作为国民经济的“稳定器”、“”作用凸显，产业数字化成为数字经济发展的主引擎。根据中国信通院，截至2021年，中国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%。产业数字化主动地位持续巩固，2021年产业数字化规模达37.18万亿元，数字产业化规模达8.35万亿元。预计中国数字经济有望保持年均9%的增速，到2025年数字经济规模有望超过60万亿。图：麦肯锡数字化转型“降本增效”案例图：我国数字经济规模稳步提升504545.637.239.231.740353025201510535.931.324.927.221.022.617.428.88.46.47.17.55.26.20201620172018201920202021数字产业化（万亿元）产业数字化（万亿元）数据：麦肯锡《数字化转型方法论及案例》，中国信通院，长城证券产业金融研究院

|27四、工业软件

|28

工业软件的本质是工业知识的软件化。其核心是长期积累、沉淀与高度凝练的工业领域研发、工艺、装配、管理等工业技术和知识，代表着一个国家工业化和信息化融合的能力和水平。

基于产品生命周期，工业软件可分为：➢

研发设计类，基于物理、数学等基础学科，工具属性较强；➢

生产执行类，一般是嵌入在工业产品中的操作系统和应用软件，融合属性较强；➢

运维服务类，主要是针对工业设备的状态监测与故障诊断；➢

经营管理类，一般是基于业务模型，业务属性较强；图：工业软件的内涵图：工业软件的分类及相关企业

|29数据：《中国工业软件产业白皮书（

2020）》，长城证券产业金融研究院

我国工业软件市场规模占全球规模的比例较小，但增速快且发展潜力较大。2021年，我国工业软件市场规模约占全球比重7.95%，达到2414亿元。2016-2021年，我国工业软件市场规模从1194亿元增长到2414亿元，CARG约为15.1%，增速远高于全球的5.3%水平。

我国工业软件产品大多依赖国外。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》：➢

研发设计类：国产化率仅5%，与海外产品相比，核心技术差距较大，市场仍处于导入期；➢

生产执行类：国产化率为50%，高端产品乏力，主要集中在中低端的细分市场；➢

运维服务类：国产化率为30%，国内更多关注数据采集和监控，缺乏对数据应用和决策辅助；➢

经营管理类：国产化率为70%，市场份额占优，高端市场有待突破。图：全球工业软件市场规模图：中国工业软件市场规模图：2019年国产工业软件细分领域占国内的市场份额全球工业软件市场规模（亿美元）增长率中国工业软件市场规模（亿元）增长率国内市场份额6,0007%

3,00025%22.3%6.1%268580%5.5%410747794.8%241470%6%5%4%3%2%1%0%5,0004,0003,0002,0001,00005.2%389345614.7%2,5002,0001,5001,000500435820%

70%4.8%370116.5%197414.8%60%15%353113.7%

1720147750%50%40%30%20%10%0%11.2%12998.8%119430%10%5%5%00%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E研发设计类

生产控制类

运维服务类

经营管理类数据：研究院，《中国工业软件产业白皮书（

2020）》，长城证券产业金融研究院

|30

研发时间长，投入高。根据《中国工业软件产业白皮书（

2020）》，一般大型工业软件的研发周期需要3-5年的时间，要被市场认可则需要约10年。海外厂商研发费用长期保持在高额水平，占营收比较高。

共营生态实现共赢：国外主流工业软件厂商非常注重生态系统建设，在全球建立了实施服务商、系统集成商、增值经销商体系，并与硬件厂商、工业自动化厂商结盟，为客户提供开放的配置工具和客户化开发工具。

产业收并购：根据《知识自动化》的统计，近二十年来仅ANSYS、MSC、达索、ESI和西门子这五家厂商就并购了100多家软件企业，其中30多起并购事件发生在最近三年内。图：近年来主要海内外工业软件企业研发费用率60%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020Synopsys2021SAP华大九天ANSYSAutodeskPTC概伦电子中望软件中控技术数据：iFind，长城证券产业金融研究院

|31五、政务数字化

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政务数字化建设目标导向逐渐扩大：从解决党政机构内部联网的问题，提高办事效率，逐渐扩展到服务群众、保障民生为导向的数字政府建设。

根据智研咨询的数据，2019

年中国电子政务市场规模达到3330.2

亿元，同比增长7.19%，2013年-2019年CAGR达到12.6%，预计2025年政务信息化市场规模将达到5200亿元，2019年-2025年CAGR达到7.71%。图：政务数字化政策频发，数字政府建设加速推进时间

政策名称政策主要内容《国务院关于加快推进全2018.07

国一体化在线政务服务平台建设的指导意见》推动政务服务事项清单、办事指南、办理状态等相关信息在政务服务平台、移动终端、实体大厅、政府网站和第三方互联网入口等服务渠道同源发布。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台。2020.112021.082021.12五年规划和二〇三五年远景目标的建议》《法治政府建设实施纲要（2021-2025年）》坚持运用互联网、大数据、人工智能等技术手段促进依法行政，着力实现政府治理信息化与法治化深度融合，优化革新政府治理流程和方式，大力提升法治政府建设数字化水平深度开发利用政务大数据，深化基础信息库共享应用，建设经济治理基础数据库；加快网络融合，升级完善国家电子政务网络体系，加快技术融合，构建智能化政务云平台体系，加快数据融合，健全国家数据共享与开放体系，加快服务融合，完善全国一体化政务服务平台体系。统筹建设协同治理大系统。《“十四五”推进国家政务信息化规划》到2025年，与政府治理能力现代化相适应的数字政府顶层设计更加完善、统筹协调机制更加健全，政府数字化履职能力、安全保障、制度规则、数据资源、平台支撑等数字政府体系框架基本形成，政府履职数字化、智能化水平显著提升，政府决策科学化、社会治理精准化、公共服务高效化取得重要进展，数字政府建设在服务党和国家重大战略、促进经济社会高质量发展、建设人民满意的服务型政府等方面发挥重要作用。2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。全面摸清政务数据资源底数，建立政务数据目录动态更新机制，政务数据质量不断改善。建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库，并统一纳入全国一体化政务大数据体系。《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》2022.062022.10《全国一体化政务大系统数据体系建设指南》数据：中国政府网，长城证券产业金融研究院明确的行业风口：上升至国民的账户；2022-2025年，全国第三代社保卡发卡进入高峰期，目前，三代社保卡持卡人数在2亿左右；行业领先地位：第三代社保卡发行市占率稳居行业前三，约30%左右；竞争优势：大城市标杆项目+覆盖社保卡全生命周期；基础业务：社保卡打法明确、目标群体广阔：“农村包围城市”，面向广阔的蓝领就业市场（中央财政就业补助资金每年600亿总投入，且持续增长）；落地范围：全国16个省、150多个市区县；在贵州省毕节市落地全国首个以“大数据+互联网运营”为基础的数字化城乡就业服务平台；业绩高速增长：2019-2021年，CARG达106%；2022H1，合同订单金额同比增长104.61%;第二增长曲线：人社运营及大数据服务德生科技数字人民币推广加速：2022年8月，全国首批叠加数字人民币硬件钱包的第三代社保卡样卡制作完成，2022年10月央行发布《扎实开展数字人民币研发试点工作》；数字人民币硬钱包公司积极布局数字人民币：公司具备数字人民币应用的必要技术储备，作为北京民生一卡通的主要服务商之一，深度参与了首张数字人民币社保卡样卡的研发和制作;投资建议：鉴于第三代社保卡行业处于快速发展期，预计2022-2024年为第三代社保卡的换卡高峰期，且公司已获得高市场份额及领先优势，同时公司“人社运营及大数据服务”业务取得深度发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.49亿元、2.28亿元、3.39亿元，对应2022-2024年复合增速为50.94%，EPS分别为0.74元、1.14元、1.69元。2022年可比公司平均PE为28倍，我们给予公司

2022年28-33倍PE，对应合理估值区间20.79-24.45元，维持“买入”评级。

|34六、能源数字化

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可再生能源占比提升：为了推进落实“双碳”目标、构建新型电力系统，我国能源电力的发展格局和市场环境正在发生深刻的变化，可再生能源在我国能源系统中地位愈发突出。

数字化迫切性渐显：以风光为代表的可再生能源供给的不确定性和波动性会给能源系统的安全稳定运行带来隐患。随着不可靠电源占比上升，电力系统的整体稳定性下降。传统能源的生产及管理方式难以应付日益复杂的电力系统。采用数字化、智能化等技术，用“比特”管理“瓦特”，可以有效提升能源生产运维的效率，是能源企业转型的重要抓手。图：可再生能源装机规模（亿千瓦）及占全部电力装机比例（%）图：可再生能源发电量（亿千瓦时）及占全部发电量比例（%）30000250002000015000100005000030.0%29.0%28.0%27.0%26.0%25.0%12.0010.008.006.004.002.000.0050.0%46.0%42.0%38.0%34.0%30.0%2016水电2017风电20182019光伏20202021总占比2016水电2017风电20182019光伏20202021总占比生物质生物质

|36数据：国家能源局网站，长城证券研究院

需求扩大，众多数字化项目落地：2019年以来，在数字化转型需求刺激下，全国多地开展能源数字化项目试点。发电侧、输电侧、用电侧等数字化升级如火如荼。众多试点性、标杆性项目落地拉开了大范围的能源数字化转型的序幕。表：各城市能源数字化落地项目时间地点广州落地项目中国移动与南方电网在广州市南沙区明珠湾区域建立了国内最大5G智能电网应用示范区,目前已经研究出应用场景达54个,完成上线业务14个,年内许多场景将密集上线,业务场景数量及验证进度领跑行业。2019年2020

年1月2020

年2月海南贵阳海南规划建设江东新区近零碳智慧新城和智能电网综合示范项目,该项目也是海南首批智能电网示范项目之一。贵阳供电局加大了智能技术与设备在电网的运用,推动电网运维高效运转。分布于500千伏贵阳变电站、伏息烽变电站等6座变电站的智能巡

机器人,平均每日安排巡检设备点超过200个,确保电网更可靠。内蒙古移动携手呼和浩特抽水蓄能发电有限责任公司,启动内蒙古首个5G智能电网建设项目,为5G在电力行业应用推广打造标杆案例。2020

年3月2020

年4月2020

年5月内蒙古重庆国网重庆电力将投资5亿新开工建设智能电网工程项目,打造重庆智能电网，14个电网新基建项目将陆续启动。玉林玉州区石地村3号公变改造工程顺利完成通信联调并投产运行,玉林首个南方电网标准设计V3.0的智能配电网示范项目正式投产,标志着玉林市正式迈入智能电网时代。玉林海南省首批智能电网乐城示范项目进入最后调试。该项目是海南首批建成的智能电网项目之一,供电可靠率高达9.9%,处理故障仅需300毫秒。2020

年5月2020

年5月乐城南宁广西南宁市横县石塘镇新王村1号台区改造工程顺利完工投运,这是广西首个采用智能电网V3.0标准设计的"台架变+低压配电房式"配电台区。2020

年5月2020

年6月2020

年7月江苏无锡青岛江苏启设我国首个全息数字电网,预计形成一张覆盖江苏省1.4万公里500千伏及以上输电线路的全息数字电网。位于华虹无锡基地附近的220千伏文台开关站顺利投运,这也是坚强智能电网建设的最新成果之一。国网青岛供电公司、中国电信青岛分公司和目前国内规模最大的5G智能电网正式建成。公司联合开发的青岛5G智能电网项目一期工程正式交付投产,这标志着深圳供电局联合深圳移中的一个5G集中应用示范点。成完工首个5G智能变电站——鹏城变电站,鹏城变电站是深圳供电局"5G+智能电网"生态圈2020

年8月深圳昆明南方电网云南昆明供电局110千伏周家山变电站新出10kv线路工程建成,标志滇中新区智能电网示范项目顺利投运。该项目是云南省智能电网优质工程示范项目,

将为昆明智能电网、智能台账管理、智能运维提供宝贵经验。2020

年10月

|37数据：，长城证券研究院

政策大力推动：近两年，国家发布包括《2030年前碳达峰行动方案》、《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》、《“十四五”现代能源体系规划》等多项政策，从体系规划、市场化建设等多角度加快推动能源行业数字化升级，建设新型电力系统。

新业态发展，星星之火兴起：在上述政策的推动下，分布式新能源、源网荷储等新型能源运行模式等在全国各地快速发展，催生了分布式光伏云平台、虚拟电厂等能源数字化新业态。此外，电力交易等政策推动传统单一的商业模式不断丰富。供给和需求两侧政策助推下，能源数字化在各地获得快速发展。表：国家近两年发布的部分关于推动新型电力系统建设的重要政策时间发布部门国务院文件相关表述加快建设新型电力系统。构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围