2023年互联网金融移动支付行业分析报告

2023年互联网金融移动支付行业分析报告目录一、迎接支付方式的变革——移动互联网支付的春天 PAGEREFToc366795533\h41、移动互联网支付工具是未来发展的方向 PAGEREFToc366795534\h42、互联网支付已经成为支付业务这个朝阳行业的中流砥柱 PAGEREFToc366795535\h5（1）支付行业长期都将是朝阳行业 PAGEREFToc366795536\h5（2）互联网支付是朝阳行业中增长最快的领域 PAGEREFToc366795537\h63、线下收单以银行卡POS收单为主 PAGEREFToc366795538\h74、线上支付快速增长 PAGEREFToc366795539\h85、支付行业竞争格局——线下老大银联惜败线上战场 PAGEREFToc366795540\h9（1）银联在线下支付占有绝对市场份额 PAGEREFToc366795541\h9（2）支付宝是互联网支付领域龙头 PAGEREFToc366795542\h96、结论 PAGEREFToc366795543\h10（1）支付规模持续增长，支付形式不断创新 PAGEREFToc366795544\h10（2）线上支付和线下业务相互渗透，不断融合 PAGEREFToc366795545\h10（3）移动支付是支付行业的发展方向 PAGEREFToc366795546\h10二、支付方式变革中的支付机构 PAGEREFToc366795547\h111、支付机构——中国银联 PAGEREFToc366795548\h11（1）中国银联的业务体系 PAGEREFToc366795549\h112、第三方支付代表公司——支付宝 PAGEREFToc366795550\h123、电信运营商的代表公司——中国移动 PAGEREFToc366795551\h13三、移动互联网支付工具 PAGEREFToc366795552\h141、移动支付发展的三个阶段 PAGEREFToc366795553\h142、第三代移动支付以运营商为推动主体 PAGEREFToc366795554\h15（1）移动支付参与者的功能定位 PAGEREFToc366795555\h15（2）第三代移动支付以运营商为推动主体 PAGEREFToc366795556\h16（3）第三代移动支付的推动进展 PAGEREFToc366795557\h183、第三代移动支付的商业模式 PAGEREFToc366795558\h18（1）构建移动支付平台 PAGEREFToc366795559\h18（2）移动支付推广，O2O是核心 PAGEREFToc366795560\h20四、移动支付产业链及受益公司 PAGEREFToc366795561\h211、移动支付产业链 PAGEREFToc366795562\h212、结论 PAGEREFToc366795563\h23（1）在移动支付推广期，最受益的环节是卡商、芯片及天线企业 PAGEREFToc366795564\h23（2）在移动支付普及后，平台和OTO公司受益 PAGEREFToc366795565\h233、受益公司 PAGEREFToc366795566\h23（1）天喻信息——金融支付互联网化首选收益公司 PAGEREFToc366795567\h23（2）同方国芯——芯片国产化龙头 PAGEREFToc366795568\h25一、迎接支付方式的变革——移动互联网支付的春天1、移动互联网支付工具是未来发展的方向随着网络技术的飞速发展与支付终端形式的不断演进，我们正身处一个支付方式巨变的时代。从支付网络建设初期到目前，线下支付的方式仍以POS机为主要的支付工具，银联在这个时代作为银行在支付领域的联盟组织具有不可撼动的统治地位。但是随着互联网的蓬勃兴起，电子商务的普及，PC逐渐成为支付的工具，第三方支付平台公司也顺势快速发展，风头远盖过线下支付老大银联。而我们目前正身处的移动互联网革命，以移动智能终端为载体的电子设备已经普及，支付的形式也必将随着终端的变化发生翻天覆地的改变。移动互联网支付工具是未来支付行业的发展方向。2、互联网支付已经成为支付业务这个朝阳行业的中流砥柱（1）支付行业长期都将是朝阳行业在社会经济发展、银行卡普及、金融电子化、互联网和移动互联网快速普及的大的历史背景下，2023年，中国通过支付机构进行支付的市场交易规模12.9万亿元，较2023年增张54.2%。根据艾瑞网的预测，到2023年，支付机构交易规模都将保持30%以上的复合增长，可以说支付行业是一个长期的朝阳行业。（2）互联网支付是朝阳行业中增长最快的领域通过支付机构结算的方式又分为线上支付和线下支付。线上支付也叫互联网支付，是电子支付的一种形式，它是通过第三方提供的与银行之间的支付接口进行的即时支付方式。客户和商家之间可采用信用卡、电子钱包、电子支票和电子现金等多种电子支付方式进行网上支付。线下支付，区别于网上支付，指通过非互联网线上的方式进行的资金支付行为。订单的产生可能通过互联网线上完成。线下支付包括货到付款、支付和自助支付服务终端等。从支付市场结构来看，2023年线下收单占比最高，为68.8%，传统的银行卡支付方式仍然占据主体地位。排名第二的是互联网支付，占比28.3%。从变化趋势来看，互联网支付的增长速度快于线下收单业务，其占比一直处于上升趋势中。移动支付目前还是小荷初露尖尖角，但是增长最快，目前占比为1.2%。3、线下收单以银行卡POS收单为主2023年中国支付机构线下收单市场交易总规模达到8.9万亿元，同比增长49.3%；随着社会消费总额增长，线下收单市场将稳定增长，预计2023年总交易规模将突破35万亿元。从市场结构来看，POS终端占据了绝对优势，占总体线下收单比例的90%以上。近年来，以拉卡拉为代表的便利支付终端也取得了快速发展。4、线上支付快速增长近年来随着国内网民数的增加和电子商务的高速发展，中国互联网支付市场取得了较为快速的发展。从规模来看，2023年，互联网支付交易规模达到3.66万亿元，增速为66%。5、支付行业竞争格局——线下老大银联惜败线上战场（1）银联在线下支付占有绝对市场份额在支付机构线下支付领域，交易的90%来自银联。其他第三方支付机构在线下市场的渗透率不高（10%以内）。从POS机商户份额来看，除银联外，占比最大的第三方支付机构杉德银卡通（国有控股）仅占到商户份额4.9%，通联支付占比0.2%。（2）支付宝是互联网支付领域龙头从互联网支付格局来看，由于布局早，依托淘宝电子商务平台、支付宝在互联网市场占据了半壁江山，份额达到49.2%。而线下支付领域王者银联在互联网支付市场的份额仅为9.3%，不及财付通，排在第三位。6、结论（1）支付规模持续增长，支付形式不断创新随着社会消费总额的不断增长和支付环境的持续改善，支付机构支付规模未来仍将保持持续的增长。随着金融IC卡、移动支付等新的金融支付产品推向市场，支付的硬件、软件、平台等形式不断创新推动行业进入快速变化期。（2）线上支付和线下业务相互渗透，不断融合由于互联网，特别是移动互联网应用的普及，线上支付已经具备了线下支付难以匹敌的便利性，并且线上支付正在快速向线下支付渗透，线下支付凭借与移动设备的绑定也在拓展线上市场。（3）移动支付是支付行业的发展方向与传统的POS端线下支付和基于PC端的线上支付不同，移动支付能够不受地点限制的提供便捷的移动网络支付。如，支付宝已经推出条码收银、条码支付、摇摇支付和二维码扫描支付等产品，这些支付方式可以替代POS收单。基于硬件的NFC移动支付则可以直接与POS终端对接，增强了线下交易的灵活性，同时NFC也提供基于网络的线上支付功能。随着移动互联网与消费电子终端设备的普及，移动支付使支付过程具备前所未有的便利性，是未来支付行业的发展方向。二、支付方式变革中的支付机构1、支付机构——中国银联经国务院同意，人民银行批准设立的中国银联股份于02年3月26日成立。作为中国的银行卡联合组织，银行通过银联跨行交易清算系统，实现系统互联互通，使银行卡得以跨银行、跨地区和跨境使用。银联已经积累了巨大的商户资源和一定的第三方支付运营管理经验。（1）中国银联的业务体系线下业务：银联商务：中国银联旗下专门从事银行卡受理和提供综合支付服务的机构。业务类型包含银行卡收单、互联网支付、预付卡受理。2023年底，公司已在全国除台湾以外的所有省级行政区设立机构，服务特约商户超过200万家，维护POS终端超过270万台，服务ATM及自助终端超过15万台，覆盖百货商超、餐饮酒店、航空旅游、财税金融、电商物流、生产型企业等多个行业，成为国内最大的银行卡收单专业化服务机构。线上业务：银联电子支付：中国银联旗下网络支付公司，提供银行卡网上支付及增值业务；业务集中为互联网支付、移动支付、预付卡受理等，是全面支持所有类型银联卡的集成化、综合性网上支付平台。2、第三方支付代表公司——支付宝支付宝（alipay）最初作阿里巴巴为了解决网络交易安全所设的一个功能，该功能为首先使用的“第三方担保交易模式”。支付宝于2023年12月独立为浙江支付宝网络技术，是阿里巴巴集团的关联公司。2023年5月获的央行颁发的第三方支付牌照，准许经营内容包括：互联网支付、移动支付、预付卡发行与受理（仅限线上实名支付账户充值）、银行卡收单。支付宝依托阿里巴巴在电子商务领域的强大优势快速发展，占据第三方互联网支付半壁江山。3、电信运营商的代表公司——中国移动2023年3月，中国移动通信集团设立中国移动电子商务产品创新基地；2023年6月，中移电子商务成立，注册资本5亿元，负责中国移动全网支付业务的运营和发展，并于2023年12月31日获牌：移动支付、银行卡收单。中国移动的业务体系支付：用户开设支付账户，该帐户是进行远程购物（如互联网购物、缴话费、水费、电费、燃气费及有线电视费等）的小额账户。钱包：将日常生活中使用的各种卡片应用（如银行卡、公交卡、校园/企业一卡通、会员卡等）装载在具有NFC功能的中，实现变钱包的功能。在有钱包业务合作标识的现场合作商家时，通过刷NFC消费。三、移动互联网支付工具1、移动支付发展的三个阶段移动支付是消费者通过移动终端（一般为）发出数字化指令为其消费的商品或服务进行账单支付的方式，这种移动终端一般为，所以也通俗地称作支付。移动支付包括近距支付和远程支付两种方式。从移动支付简单的发展史来看，随着移动通信，移动设备，信息安全等技术的进步，移动支付经历了从基于短信和语音的第一代移动支付，发展到通过客户端，利用Web方式实现的第二代移动支付，目前正在蓬勃兴起的是基于“NFC通信芯片+SE安全芯片”实现近场+远程的第三代支付。支付终端升级：第一代移动支付起步伴随着的普及，基于通信网络进行支付；第二代移动支付伴随着3G网络的应用与智能的兴起，基于移动互联网进行支付；第三代移动支付是基于搭载NFC功能和SE安全模块的智能开展移动支付。支付平台升级：第一代移动支付，基于短信平台，通过定义短信格式、数据源定义、通信协议、网关与系统接口实现；第二代移动支付，基于APP应用软件平台，标准定义基于SML的国际标准的支付接口；第三代移动支付，基于SE安全模块进行支付，实现了从渠道到终端等一整套的综合规范标准。支付功能升级：第一代移动支付和第二代移动支付都只能实现远程支付，但是第三代支付基于13.56M近场通讯技术，在实现远程支付的同时，还能够替代信用卡、公交卡等实现近场支付，真正实现了“钱包”的概念。2、第三代移动支付以运营商为推动主体（1）移动支付参与者的功能定位移动支付包含了电子商务、金融、渠道服务三大功能域，任何机构要切入移动支付领域，必须在这三个领域中的一个或几个领域拥有强势或独特的地位。银联：掌握支付通道，处于移动支付核心地位。银联通过掌握交易渠道和结算平台成为移动支付的最重要推动者。银联掌握着90%以上的POS机，并且已经基本完成了对POS机接受非接触刷卡的支付改造，在线下支付领域具有统治地位。银联虽然在互联网支付领域份额落后，但具备完善的支付网络。并且，移动支付的安全认证由银联掌握。在第三代移动支付的时代，银联仍将处于核心地位。运营商：掌握终端和网络。电信运营商拥有庞大的用户群，截至今年4月，中国移动用户数达到11.46亿。运营商掌控通信网络和终端和SIM卡发卡权。通过发展移动支付，运营商可以提高用户黏性，由于移动支付的重复使用性很高，增值服务的空间更大。第三方支付机构：借助电子商务优势。第三方支付机构通过互联网电子商务积累了用户群和知名度；民营企业运营体制灵活，支撑系统功能完备。但是，第三方支付机构缺乏实体渠道，近场支付产品尚处起步阶段。（2）第三代移动支付以运营商为推动主体与第二代移动支付基于互联网电子商务的蓬勃兴起不同，第三代移动支付主要基于NFC通信芯片+SE安全芯片的硬件终端进行推广。银联：在移动支付领域，银联还是以提供交易通道，构建结算平台为主要定位。在目前阶段，银联主要是推动和引导平台商积极发展移动支付业务.运营商：掌握与SIM卡的发行渠道，是移第三代移动支付的推动主体。通过与银联和合作，构建支付平台。目前，中国移动已经确定了SWP-SIM作为主要的发展方向。第三方支付机构：借助在互联网支付领域的优势，在第二代移动支付中处于核心地位。同时，通过二维码等创新支付方式争取从线上支付向线下支付渗透的机会。第三方支付机构也可以直接发行搭载SWP-SD的NFC或者SD全卡方案进入第三代移动支付领域。企业：提供搭载NFC功能的。对于一些有实力向下拓展NFC应用平台的公司，可以将NFC与SE芯片都集成在中，即全方案，通过APP账号等构建自身的支付平台。银行：通过直接发行搭载SWP-SD的NFC或者SD全卡方案进入第三代移动支付领域。或者通过与运营商、厂商合作的模式绑定银行帐号。NFC根据SE内置的位置不同，分为将SE内置中的全终端方案、将SE置于SIM的SWP-SIM方案，将SE置于SD的SWP-SD方案。所谓的SD全卡方案，就是将NFC与SE都设计在SD卡中的方案。这些不同的解决方案适合不同的集团的不同需求。（3）第三代移动支付的推动进展2023年6月25日，中国移动和银联在上海签署移动支付合作协议，中国移动未来有望统一移动支付方案至银联主导的13.56MHz标准，并推出SIM卡内置、贴片及挂件3套解决方案。2023年12月6日，中国移动在“中国移动支付产业年会”上表示,基于NFC的支付将成为移动支付发展的重要趋势,中国移动将在2023年销售1000多万台NFC终端。2023年6月9日，中国银联与中国移动共同打造的移动支付平台正式上线。此举将标志着中国移动支付生态系统正逐步完善。2023年9月6日，中国银联在“中国金融发展论坛”上透露，明年基于NFC的终端销售量将突破1亿台。3、第三代移动支付的商业模式（1）构建移动支付平台中国银联与中国移动共同打造的移动支付远程发卡和应用管理平台TSM已经完成技术测试，实现跨行业TSM平台对接，是中国移动搭建的移动支付平台。通过在平台上搭载各种支付及其他应用，为客户提供更为便捷的支付工具。空中发卡：持卡人可以通过中国移动客户端，“空中”申请办理金融IC卡。在客户端上，向银行提交办卡所需信息并经审批通过后，可将新申办的金融IC卡账户信息直接下载到中国移动SIM卡中，SIM卡即相当于金融IC卡。通过NFC功能终端可使用该SIM卡在银联“闪付”终端实现快捷支付。行业应用：通过TSM平台，用户可以为中国移动SIM卡加载公交卡、社保卡、学生卡、门禁卡、电子票据等各种功能，利用终端轻松实现各种应用。钱包：通过内至于SIM卡上的钱包实现小额支付功能。可在公交、便利店中通过不设置密码的刷卡，完成快捷支付。互联网支付：中国移动通过构架生活支付模块和开发网络合作商户等形式，支持NFC开展互联网支付。与支付相关的其他应用：如电子优惠券、LBS增值服务等各种与支付相关的应用，满足以客户体验为中心的互联网上业务模式。移动互联网入口：由于移动支付具有经常性重复使用的特点。移动支付应用软件也有可能发展成为移动互联网的入口之一，提供与支付不相关的应用服务。（2）移动支付推广，O2O是核心相比技术难度，移动支付推广更大的障碍在于商业模式。而目前O2O正是移动支付落地商业模式的创新方向。OnlineToOffline，即线下商务的机会与互联网结合在一起，互联网成为线下交易前台。O2O的核心效用在于满足人们的“3A”消费与支付需求，即人们希望在任何时候（Anytime）、任何地方（Anywhere）、使用任何可用的方式（Anyway）得到任何想要的零售服务。O2O通过LBS位置服务提供交易地点信息、通过SNS社交网络传播，通过移动支付完成交易从而形成购物体验闭环。商业模式建立的关键是通过线上服务使客户快捷、方便的享受线下服务。基于O2O、提升用户体验的应用是NFC产业竞争力的关键。移动支付需要O2O落地才能打开宽广的市场空间。四、移动支付产业链及受益公司1、移动支付产业链移动支付产业链从上游到下游主要涉及7个产业链环节：POS机具：改造已经基本完成。NFC及SE芯片：目前由国外厂商垄断，其中NXP的份额接近90%。从长期趋势来看，NFC通讯芯片有可能被集成在基带芯片中，而SE芯片主要集成在SIM卡上。卡商：主要由国内卡商占据。中国移动已经进行了首轮SWP-SIM招标。目前，天喻信息市场份额最高，接近50%，东信和平市场份额在20%左右。移动支付最直接受益环节。企业：企业除了推出具有NFC功能的，提供硬件支持外，也可以提供全方案，即将安全芯片也集成在中，并建立自己的支付平台。平台开发、运营：运营商、银行和第三方支付机构（包括银联电子支付公司）都可以是移动支付的平台商，通过开发平台，提供移动支付解决方案绑定客户，并提供各种增值服务，构建商业模式。交易通道：在移动支付领域，银联还是以提供交易通道，构建结算平台为主要定位。在目前阶段，银联主要是推动和引导平台商积极发展移动支付业务。OTO开发、运营：由于移动支付具有线上、线下相结合的特点，需要OTO开发企业定制大量基于行业的应用方案。OTO主要是线下支付渠道推广企业或者为运营商的SP公司。2、结论（1）在移动支付推广期，最受益的环节是卡商、芯片及天线企业目前，移动支付处于推广的初期，我们判断，未来1-2年就将迎来推广的爆发期。在这个阶段，主要是移动支付终端的普及。受益的是集成SE安全到SIM卡或SD卡的卡商、NFC与SE芯片提供商和NFC天线提供商。目前，增加NFC通信模块的成本在20元人民币左右，其中芯片的成本在2美金左右。SWP-SIM的价格在12-15块钱之间。由于芯片目前还未实现国产化，最受益的还是提供SWP-SIM卡的卡商。（2）在移动支付普及后，平台和OTO公司受益与移动互联网时代消费电子行业的投资逻辑（终端普及后内容呈现爆发式增长）类似，在移动支付终端普及后，平台商与OTO公司进入收益期。依靠强大的网络能力与用户粘性，平台商与OTO公司可以通过提供种类丰富的增值服务创造价值。3、受益公司（1）天喻信息——金融支付互联网化首选收益公司收入步入高速增长期，长期成长逻辑清晰天喻信息所处的金融IC卡、移动支付市场陆续进入爆发期。13年金融IC卡发卡量爆发将驱动公司业绩提升，随着移动支付兴起，14年后，公司将转为金融IC卡+移动支付双轮驱动。长远来看，公司已经成功构建了围绕核心客户的全产业链服务，树立了强大的核心竞争优势，正在驶入高速增长的快车道。公司收入的快速增长将消化过去高研发投入导致的费用率偏高问题。金融IC卡进入爆发期支持公司业绩高增长2023年，金融IC卡发卡全面爆发。1季度，发卡量约6500万张，预计全年发卡量可能接近3亿张；2023年金融IC卡将全面替代磁条卡。公司已经成为四大行、大部分股份制商业银行和部分城商行的供应商，在金融IC卡市场份额占比最大，2023年1季度市场占有率约为25%，是最受益于金融IC卡爆发的标的。由于银行招标主要在去年下半年完成，今年金融IC卡采购降价压力不大。未来金融IC卡价格下降幅度取决于成本下降空间，预计毛利可维持平稳。移动支付将复制金融IC卡爆发过程，提升公司业绩弹性随着13.56M确定为移动支付国标，具备NFC功能的出货占比提升，移动支付的技术障碍已经消除，市场一触即发。2023年，中移动计划销售超过1000万台NFC终端，并培育300万名以上的活跃用户。天喻信息是首批四家入围厂商之一，是中国移动SWP-SIM主要供应商。公司是目前少数能够生产，唯一形成批量供应的全卡解决方案提供商。构建金融信息化全产业服务链条，支撑公司高估值上市两年来，天喻信息累计研发投入达1.83亿元，构建了围绕中国移动、银联、银行等核心客户，以支付为中心，以技术服务为手段的全产业链服务。通过整合产业链中小游，打通产品生产、产品应用与平台服务，构建了自身相对竞争对手更强大的核心竞争力。我们预计公司的子公司天喻通讯和擎动网络将逐渐进入收获期，支持公司的高估值。风险提示公司金融IC、移动支付等产品价格下降速度和幅度过快。（2）同方国芯——芯片国产化龙头公司三重壁垒铸就核心竞争优势，业绩呈平台式增长公司拥有多重壁垒构筑的核心竞争优势，决定了公司老业务可长期维持稳定盈利，新业务发展带动利润上台阶的特点。①资质壁垒：同方微各产品均需取得不同主管部门认证，部分产品具有较高资质壁垒；国微拥有国家二级保密资质，特种装备科研生产许可证和特种产品质量认证证书。②客户壁垒：同方微客户主要为政府和大企业。芯片安全要求高，客户稳定，市场集中度高；国微是重点装备集团和骨干厂、所合格供应商，与部分客户建立了战略合作关系。③技术壁垒：同方微是智能卡芯片龙头企业，技术实力雄厚，产品储备丰富；国微累计研发投入超8亿元，承担项目200多项并承接9项国家“核高基”重大专项，是项目数最多的民营企业,“核高基”总经费超3亿元。现有业务长期维持稳定①同方微现有业务主要为二代身份证芯片和SIM卡芯片：身份证发卡量进入平稳阶段，市场结构稳定；SIM卡采用新工艺平台带来销量增加和毛利回稳。②国微商业模式带来业务稳定性：特种集成电路行业是一个有序竞争市场，产品一旦进入装备采购，就意味着技术状态固化。为保持装备质量的一致性和可靠性，特种装备零部件采购必须按图纸选用型号进行，原则上不得擅自更改采购型号。而且特种装备的采购周期一般在15-20年，必然与客户形成十分稳定的供应关系。公司产品已进入多个重点工程产品目录。公司已经拿到金融IC芯片安全牌照，明年将形成批量供货公司已经拿到金融IC芯片安全牌照，共有四家国产芯片公司拿到了这个牌照。目前，公司正在积极与卡商定制金融IC卡，预计今年四季度将有小批量出货，明年将形成批量供货。今年金融IC卡发卡量将达到3.5亿张，而明年有望上看5亿张。预计在信息安全备受政府重视的背景下，国产芯片的占比将大幅提升。公司在国产芯片厂商中竞争力突出，明年将形成大批量供货。布局移动支付芯片公司积极布局移动支付芯片，目前相关产品已经研发成功。国内移动支付芯片市场基本都被NXP一家占据。国产厂商的芯片信价比与国外厂商差距较大，导致难以形成规模销售。但是预计随着移动支付对自主、安全的要求提高，移动支付芯片会复制金融IC芯片的国产化过程。投资风险：金融IC卡芯片国产化进程慢于预期。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，