2023年重金属污染防治行业分析报告

2023年重金属污染防治行业分析报告目录一、重金属污染现状 41、重金属危害集中体现于难降解与难发现 42、重金属污染食品的主要途径 63、当前重金属污染形势严峻 6（1）重金属土壤污染：隐蔽性强、危害大 6（2）重金属水污染：安全事件频发，关注度高 8（3）重金属大气污染：易形成交叉污染，监测网络有待完善 9二、“十四五”期间重金属防治投资巨大 101、重金属污染土壤修复“十四五”期间投入或达数千亿元，全面修复总投入或超十万亿 102、水污染治理：“十四五”综合治理投入约1828亿元 113、重金属空气污染治理：“十四五”工业烟粉尘治理投入约470亿元 11三、行业重点公司简况 121、聚光科技：分析仪器综合性企业 13（1）环境监测龙头企业 14（2）实验室仪器业务：掌握核心科技 152、永清环保：土壤修复区域龙头 16（1）重金属土壤修复业务拓展顺利 16（2）率先研发离子矿化稳定化土壤修复技术，具备先发优势 17（3）区域垄断，优先受益于湘江治理规划 173、电科院：“三高”优质投资品种 18（1）主营业务：我国唯一同时提供高低压电器检测服务商 18（2）高增长：特高压投资翻倍，高压检测业务有望维持高增长 19（3）高壁垒：我国唯一同时提供高低压电器检测服务商 21（4）高愿景：打造“中国第一，世界知名”的综合电器检测基地 22（5）竞争优势 23（6）风险分析 24四、风险分析 251、重金属污染防治投资进度不如预期 252、限售股解禁对股价可能形成压制 25一、重金属污染现状重金属通常是指比重在5以上的金属。重金属广泛分布于大气圈、岩石圈、生物圈和水圈中。正常情况下，重金属自然本底浓度不会达到有害的程度。但随着大规模工业生产和排污以及大范围施用农药，有毒有害金属如铅、镉、汞、砷、铬、锑等进入大气、水体和土壤，引起环境的重金属污染。重金属环境污染通过食物链形成食源性重金属污染。1、重金属危害集中体现于难降解与难发现重金属对人体的危害性集中体现于重金属的难以降解以及难以发现。一般有机化合物可通过自然界自身物理的、化学的或生物的净化，降低或解除有害性；而重金属具有富集性，难以在环境中降解，通过食物链的生物放大作用下成千百倍富集，然后进入人体，很难自然排出或彻底清除，对人体的危害一般是终生不可逆。重金属进入人体后，与蛋白质及各种酶发生相互作用，使它们失去活性；也可能在某些器官中富集，需要经过长时间积累才会显示毒性，难以被发现。食品安全领域重金属污染主要是铅、镉、汞、铬和类金属砷，其中镉、砷（及其化合物）和镉（六价铬）为致癌物质。2、重金属污染食品的主要途径食品受到重金属污染主要由三种途径：1）自然禀赋。某些自然地质条件特殊，环境中本底重金属含量高，如矿区、海底火山活动地区，因地层有毒金属含量高而使动植物有毒金属含量显著高于一般地区；2）环境污染。工业生产中排放的含重金属的废气、废水和废渣，含重金属的农药和化肥的使用，造成水体及土壤的重金属污染，进而污染食物链；3）过程污染。食品加工、存储、运输和销售过程中接触的机械、管道、容器以及因工艺需要加入的添加剂中含有的重金属元素导致食品的污染。3、当前重金属污染形势严峻（1）重金属土壤污染：隐蔽性强、危害大我国土壤重金属污染来源主要来自于工业活动、农药、废水、污泥、城市垃圾和大气沉降等。铅、镉污染主要来自于金属冶炼排放及汽车尾气沉降；砷污染主要来自于杀虫剂、杀菌剂、杀鼠剂和除草剂的农业施用；汞污染主要来自于含汞废水排放。重金属土壤污染隐蔽性强，主要体现在：1）难发现，通常需要专业实验仪器分析方可鉴定；2）潜伏期长，土壤污染具备长期性，累积性和传递性，部分污染至少有20年以上的潜伏期。我国重金属土壤污染形势严峻，据21世纪经济报报道，镉、铅、砷土壤污染已遍布全国，我国重金属污染耕地面积达2000万公顷（或3亿亩），为全国总耕地面积的1/6；中国科学院地理科学与资源研究所环境修复研究中心主任陈同斌估算，中国耕地重金属污染面积约10%，该数据受认可度较高。（2）重金属水污染：安全事件频发，关注度高重金属水污染主要来源于：1）工业污染。工业废水如电镀废水、冶炼工业废水、轻工业废水未经处理而排入下水道、水沟、江河湖海等。2）农业污染。农业生产过程中农药、兽药、化肥、动植物遗体分解对水体的污染。3）生活污染。金属、电池等难自然降解生活垃圾对水体的污染。近年水体的重金属污染、化学污染事件频发，公众对用水安全关注显著提高。据新华网报道，有关部门对118个城市连续监测数据显示，约有64%的城市地下水遭受严重污染，33%的地下水受到轻度污染，基本清洁的城市地下水只有3%。（3）重金属大气污染：易形成交叉污染，监测网络有待完善我国重金属大气污染主要来自于工业生产、汽车尾气排放以及汽车轮胎磨损产生的有害气体和粉尘等。大气重金属污染危害体现于二次污染和交叉污染：1）工业活动中如金属冶炼、火力发电及化工产生含重金属颗粒物，在风力运输过程中，部分重金属发生化学转化，造成二次污染；2）大气重金属通过自然沉降和雨水淋溶进入土壤和水体，形成交叉污染。目前我国大气监测项目主要是SO2/NOX/PM三项，尚未全面展开大气重金属污染监测项目，没有建立重金属立体监测网络。二、“十四五”期间重金属防治投资巨大1、重金属污染土壤修复“十四五”期间投入或达数千亿元，全面修复总投入或超十万亿据媒体报道，《全国土壤环境保护“十四五”规划》已进入国务院审批程序，该规划显示，“十四五”期间，用于全国污染土壤修复的中央财政资金将达300亿元，带动相关产业总投资或达数千亿元。根据媒体报道的耕地重金属污染面积，如果是全面100%修复的话，我们估算全国耕地修复总投入需13.82万亿元，关键假设如下：1）我们采用中国科学院的估算，假定重金属污染耕地面积为1.8亿亩，既1200亿平方米；2）土壤修复主要是针对受污染土壤的第一层和第二层，土层深度在1米以内（0.5-0.8米），我们假定需修复土层深度为0.6米，每立方米耕地重量为1.2吨，得出每平方米需修复土壤重量为0.72吨，3）土壤修复费用与土壤污染类型、程度及修复方式相关，目前应用广、经济可行的修复技术是电动修复技术，是一般处理费用的1/5左右，每吨费用约150元，不需不搅动土层，见效快；而彻底、稳定的方式是客土、换土和深耕翻土等工程措施，每吨费用在1000元以上，投资高、工程量大；我们假定每吨平均修复费用为160元。2、水污染治理：“十四五”综合治理投入约1828亿元我国污水处理及再生利用集中于城镇，包括工业废水处理和城市污水处理。《“十四五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》估算，“十四五”期间全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元，其中污水处理合计约1828亿元，具体包括新增城镇污水处理能力投资1040亿元，升级改造城镇污水处理厂投资137亿元，污泥处理处置设施建设投资347亿元，以及再生水利用设施建设投资304亿元。我国尚未出台专项重金属水污染治理规划。3、重金属空气污染治理：“十四五”工业烟粉尘治理投入约470亿元我国空气污染治理政策偏重于是脱硫脱销，对二氧化硫、氮氧化物和烟尘进行限制，对于重金属空气污染，相关治理领域为工业烟粉尘治理。2021年10月环保部发布的《重点区域大气污染防治“十四五”规划》显示，“十四五”期间重点区域大气污染防治投资需求约3500亿元。其中二氧化硫治理约730亿元，氮氧化物治理约530亿元，工业烟粉尘治理约470亿元。三、行业重点公司简况我们从重金属监测、治理、重金属人体危害诊断及相关医药研发层面，整理出四条投资主线：1）实验室检测/环境监测服务：华测检测、电科院2）实验仪器/环境监测系统提供商：聚光科技、天瑞仪器、先河环保、雪迪龙3）环境治理：a)水污染治理：津膜科技、元力股份、首创股份、兴蓉投资、万邦达；b)土壤污染修复：永清环保、维尔利、兄弟科技；c)空气污染治理、重金属除尘：龙净环保、科林环保、盛运股份、菲达环保、三维丝4）医疗诊断、职业病认定及药品研发服务：华测检测、电科院、迪安诊断、泰格医药蓝色代表现有可提供的产品或服务；绿色代表未来进入业务1、聚光科技：分析仪器综合性企业公司是业内领先的分析仪器供应商，提供环境监测、食品安全、工业安全、公共安全等领域的分析检测及信息化管理整体解决方案，主要产品为激光在线气体分析系统、紫外在线气体分析系统、环境气体监测系统、环境水质监测系统、数字环保信息系统、近红外光谱分析系统等，广泛应用于环保、冶金、石化、化工、能源、食品、农业、交通、水利、建筑、制药等众多行业。工业过程分析与环境监测为公司传统核心业务，2021年上半年占比分别为39.0%、28.3%，实验室分析业务是公司自去年8月收购北京吉天而切入，今年上半年录得超过5000万的销售收入，收入及毛利占比分别为13.6%、16.8%。（1）环境监测龙头企业聚光科技于2015年以技术开发难度高的废气污染源监测系统进入环境监测领域，以高性价比快速抢占市场，公司于2018年在环境监测领域以8.3%的占有率排名第一。公司CEMS烟气排放监测产品采用全程伴热紫外光谱的测量方法，与传统冷凝红外非分光测量相比，具备免预处理、响应快、不易受干扰、精确度高等优势。公司水质监测系统主要是WMS-2000和WMS-3000地表水在线监测系统，在线分析仪COD-2000是公司自主研发、拥有知识产权的水质化学耗氧量自动检测仪器，可靠性高，需要维护量较小。（2）实验室仪器业务：掌握核心科技公司于2020年8月收购北京吉天，填补公司实验室分析仪器业务空白。北京吉天是我国少数拥有自主知识产权的厂商，主导产品ASF系列原子荧光光谱仪是公司原创的分析技术，技术和产品处于世界领先水平。相对于国外主流产品原子吸收分析仪，原子荧光光谱仪在汞、铅、砷、铬等重金属检测具备明显优势。2、永清环保：土壤修复区域龙头（1）重金属土壤修复业务拓展顺利公司是从事提供综合环境治理服务，主要业务包括重金属土壤修复；钢铁、有色、化工等重污染、高耗能的烟气治理、热电联产、余热发电等环保工程的承包和咨询；环境评价、环境规划等环境咨询业务。公司于2020年下半年产生重金属土壤修复业务收入，全年占比不足6%，2021年上半年，公司全面拓展重金属土壤修复业务，参与湘江流域重金属污染治理并获得湖南郴州永兴县重金属治理订单，业务占比快速提升至29%，成为公司业绩增长主要引擎。（2）率先研发离子矿化稳定化土壤修复技术，具备先发优势公司是我国第一家成功研发离子矿化稳定化土壤修复技术，能有效防止重金属污染物向水体渗透，对单一、复合型重金属污染土壤治理有显著修复功效，可有效降低土壤各种重金属的迁移。其工作原理是利用离子矿化稳定剂与污染土壤中不稳定的重金属离子发生矿化反应，使其生成多种重金属矿石晶体，从而避免进入生态系统。新技术的研发、鉴定、应用及市场认可需要技术积累及时间，我们认为，公司在未来一定时期内能够受益于技术先发优势。（3）区域垄断，优先受益于湘江治理规划公司是湖南省唯一上市的环保公司，公司快速切入重金属污染土壤治理业务并成功取得当地订单。得益于公司在技术和市场的先发优势，公司在湖南重金属土壤修复市场形成独家垄断。2020年3月国务院批复《湘江流域重金属污染治理实施方案》，湘江流域重金属污染治理总体规划为927个，总投资595亿元，其中“十四五”期间将完成856个项目，投资505亿元。我们认为随着《方案》细则的落实，公司未来有望持续获得相应订单。3、电科院：“三高”优质投资品种公司于2021年12月收购苏州国环环境检测有限公司100%股权，切入独立第三方环境检测服务领域。苏州国环具备“职业卫生技术服务机构资质”，可提供职业病危害评价服务。我们预计苏州国环业务将于2022年1季度并表。（1）主营业务：我国唯一同时提供高低压电器检测服务商公司主要从事发电设备、输变电设备、高压电器、高压成套开关设备、低压电器、低压成套开关设备、机床电器、船用电器、核电电器、汽车电子电气、风力发电设备、太阳能光伏系统、节能产品、抗震、有毒有害物质、电磁兼容性等各类领域的检测服务、仪器设备计量校准、检测装备研制和标准情报研究服务。公司是我国唯一一家同时提供高低压电器检测的服务机构。公司于2015年开始建设高压电器实验系统，2019年2月开始投产35KV高压电器检测业务，收入规模快速提升，高压检测业务收入比重由2019年的37.61%提升至2021年的57.30%。公司高压电器检测业务主要来自企业委托和企业自愿认证；公司低压监测业务主要来自产品强制性认证检测（CCC）、企业委托和监督抽查检测。（2）高增长：特高压投资翻倍，高压检测业务有望维持高增长电网投资给力。国家电网2022年电网投资计划为3128亿元，持续稳定增长，其中特高压投资为520亿，较2021年的238亿元将近翻倍。2022年国网计划开工建设“四交三直”7条特高压线路，即淮南-南京-上海、浙北-福州、雅安-武汉、蒙西-长沙特高压交流线路；宁东-浙江、锡盟-泰州、蒙西-湖北特高压直流线路。根据社会责任报告和十四五规划，国网公司规划自2022年起的8年间，投资约1.2万亿元，投产特高压线路9.4万公里、变电容量3.2亿千伏安、换流容量4.6亿千瓦。至2015年、2018年和2021年，分别建成“两纵两横”、“三纵三横”和“五纵五横”特高压“三华”同步电网。2015年建成7回特高压直流，2021年建成27回特高压直流工程。2015年特高压跨区输电能力达到2.1亿千瓦，保证3.5亿千瓦清洁能源送出和消纳。到2021年特高压和跨区输电能力达到4.5亿千瓦，保证5.5亿千瓦清洁能源送出和消纳。公司未来有望保持高增速。公司2021年实现营业收入35,005万元，同比增长48.18%；实现归属于母公司所有者的净利润14,172万元，61.47%；2022年一季度业绩预增15-40%。公司业务结算方式实行预售检测款或与检测过程同步收费，仅给予少数长期合作大客户少量的信用额度和一定的信用期限。2021年末公司预收款项为5,555万元，同比增长154.2%，奠定高增长坚实基础。（3）高壁垒：我国唯一同时提供高低压电器检测服务商资金投入高：投建完整的高压检测实验室，除了购置实验系统，还需构建整套供电系统，投入以亿计，据2021年年报显示，电科院募投及非募集资金投资项目金额合计17.04亿元（剔除规划银行贷款）。技术沉淀、经验积累要求高。电器检测核心技术体现于大容量短路电流的产生、高速数据采集、试验参数调整、试验系统保护以及试验系统智能控制，实验过程中关键电压限制、过电压控制、瞬间有效、准确测量参数等需要长久地技术沉淀和经验积累。市场准入。电器检测机构需通过所在地质量技术部门计量认证评审，获得计量认证（CMA），方可向社会提供检测服务；若需获得国际仍可，则不需通过CNAS实验室认定。（4）高愿景：打造“中国第一，世界知名”的综合电器检测基地全球化。公司于2020年通过国际电工委员会电工产品合格测试与认证组织（英文简称：IECEE）CB体系的CB实验室预评审。2021年4月，公司通过IECEE同行评审专家现场评审；6月，获得IECEE签发的IECEECB实验室证书，正式被授权成为CB实验室，由此获得与国际同行平等竞争地位，加快公司国际化进程，提升品牌价值。业务延伸。1）公司于2021年底收购苏州国环环境检测有限公司，切入独立第三方环境检测领域。苏州国环具备“职业卫生技术服务机构资质”，可提供职业病危害评价服务。2）公司于2022年初投资控股成都三方电气有限公司，增强电工电子产品安规检测、电磁兼容性测试、机电产品司法鉴定及检测设备研制等能力，快速建立机械电工产品检测与鉴定一体化服务平台；3）公司计划于2022年4月增资认购华信技术检验有限公司，将持有60%股权，构建认证检测信息平台，建立和健全有关认证资源的信息采集、审核、更新和维护工作机制。（5）竞争优势区位优势。公司地处苏州，是长江以南唯一从事高压电器检测的机构。我国55%左右的高压电器设备制造集中于华东地区，由于高压电器设备通常是高重量、大体积、运输成本较高，因而公司的区位优势明显。独立第三方优势。目前国内具备高压电器检测能力的检测机构为四家：西高院、武高所、沈高所以及电科院。电科院和沈高所是独立第三方检测机构，西高院是西电电气的全资子公司，武高所是国家电网的直属检测中心。（6）风险分析国电常州项目投产，威胁公司区域垄断地位。2019年7月，国家电网公司（常州）电气设备检测中心于常州国家高新技术产业开发区动工，一期项目规划占地200亩，建设周期5年，总投资14.3亿元，包括大功率试验站、特高压试验大厅、环境机械试验大厅和直流试验大厅，可提供各个电压等级的电工电气设备的质量检测、型式试验、产品鉴定、质量仲裁等业务。国电常州项目投产后，将对电科院区域垄断地位形成实质性挑战。在建工程转固，折旧压力上升。2021年折旧占总体营业成本高达51.43%；目前在建工程为7.64亿元，转固后短期对折旧成本形成压力，进而影响毛利水平。四、风险分析1、重金属污染防治投资进度不如预期重金属污染防治投入资金来源构成因治理项目、区域不同而有所差异，一般而言，中央财政会支持一部分（40%以内），其余配套资金由地方或企业负责。中央政府、地方财政的资金若不能按时到位，将影响污染防治进度。2、限售股解禁对股价可能形成压制创业板自去年10月底迎来解禁潮，相关创业板上市的投资标的公司面临限售股本解禁对股价形成的压力。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙