2023年钨金属分析报告

2023年钨金属分析报告目录一、行业背景：不可替代的战略金属 PAGEREFToc374807652\h31、钨具有独特的自然属性 PAGEREFToc374807653\h32、不可替代的战略性金属 PAGEREFToc374807654\h3二、供给：全球钨供给高度依赖中国 PAGEREFToc374807655\h41、钨是中国优势金属 PAGEREFToc374807656\h42、全球80%以上供给需要依赖中国 PAGEREFToc374807657\h53、国外钨产量呈现下滑态势 PAGEREFToc374807658\h54、国内钨矿产区集中有利于降低宏观调控的成本，提高行业整合的效率 PAGEREFToc374807659\h65、保护性开采及生产配额管理 PAGEREFToc374807660\h76、出口资质管理和出口配额 PAGEREFToc374807661\h87、新的调控政策预期：建立国家储备 PAGEREFToc374807662\h10三、需求：外围需求低迷国内喜忧参半 PAGEREFToc374807663\h101、中国和西方发达国家为主要消耗国，硬质合金为最重要的应用领域 PAGEREFToc374807664\h102、外部需求依然低迷 PAGEREFToc374807665\h123、从机床进口数据看，喜忧参半 PAGEREFToc374807666\h124、国内机床产量负增长，但下滑趋势不断缓解 PAGEREFToc374807667\h145、采掘业整体固定投资增速下滑，但石油和天然气开采业成为新的增长亮点 PAGEREFToc374807668\h146、汽车产量增速放缓 PAGEREFToc374807669\h15四、钨价走势：构筑底部缓慢上涨 PAGEREFToc374807670\h161、影响短期钨价的正面因素 PAGEREFToc374807671\h162、影响短期钨价的负面因素 PAGEREFToc374807672\h17一、行业背景：不可替代的战略金属1、钨具有独特的自然属性钨元素符号为W，是自然界熔点最高的金属之一，熔点高达3,410℃，钨的最大特点是高密度，同时具有良好的高温强度和导电、传热性能，常温下钨的化学性质稳定。2、不可替代的战略性金属钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，用钨制造的硬质合金具有超高硬度和优异的耐磨性，用于制造各种切削工具、刀具、钻具和耐磨零部件，被誉为“工业的牙齿”，硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工、冶金、石油钻井、矿山工具、电子通讯、建筑等领域，钨丝是照明、电子等行业的关键材料。在上述应用领域，目前尚未发现钨的直接替代品；如果一个国家没有钨，在现有技术条件下，其金属加工能力将会出现极大缺失，其机械行业将可能瘫痪。二、供给：全球钨供给高度依赖中国1、钨是中国优势金属目前，全球钨探明总储量仅为289.8万吨，可供全球开采的年限不足40年。中国的钨资源储量丰富，在全球探明的钨矿产资源储量中占比近70%，居全球首位。2、全球80%以上供给需要依赖中国根据统计，近年来中国的钨年产量一直位居世界第一，约占世界钨产量80%。3、国外钨产量呈现下滑态势由于地质条件、资源禀赋等原因，国外钨金属大部分为伴生矿，采选难度较大，目前国外无较大规模的钨精矿生产厂商，自2023年开始国外钨产量还呈现逐步下滑态势。4、国内钨矿产区集中有利于降低宏观调控的成本，提高行业整合的效率国内方面，江西、湖南和河南是我国主要的钨精矿产区，江西产量约占全国的半壁江山，三省产量占全国的83%。国内钨矿产区集中，有利于降低宏观调控的成本，提高行业整合的效率。比如2023年，国务院出台了加强钨行业管理以及全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知，各级政府加大全面遏制无证勘察和开采、乱采滥挖、浪费破坏矿产资源等违法行为的力度，主要生产地江西、湖南将钨矿业秩序作为清理整顿的重点进行了专项整治，江西在2023年后一年多时间内，累计关闭29家采选工艺落后、浪费资源、破坏矿山地质环境的钨矿，江西钨精矿产量全国占比开始逐步下滑。5、保护性开采及生产配额管理1991年国务院发布《关于将钨锡锑离子型稀土列为国家实行保护性开采特定矿种的通知》，将钨离子型稀土列为国家实行保护性开采特定矿种行列。2023年起国土资源部每年下达钨精矿总量控制指标，2023年至2023年数量基本保持稳定，2023年后随着经济复苏开采总量指标有所上升。6、出口资质管理和出口配额钨是不可再生的重要战略资源，商务部（原外经贸部）、海关总署根据《中华人民共和国对外贸易法》、《中华人民共和国货物进出口管理条例》的有关规定，将钨及其制品列入出口配额商品管理范围。商务部对钨品直接出口企业资格和钨品出口供货企业资格制定非常严格的标准，2023年仅有13家获得钨品直接出口资格，仅有17家企业获得出口供货资格。国家对出口配额数量采取从紧政策，2023年至2023年配额逐步减少，2023全年的额度为1.54万吨。7、新的调控政策预期：建立国家储备国家对钨产品政策出台频度很高，彰显对战略资源、稀缺资源的重视程度不断提高。从政策取向与现在的宏观调控程度相比较，市场对国家采取进一步宏观调控的预期强烈，政策有可能在现有的钨产品出口税率、出口配额量、矿山开采管理、环保等方面进一步加强，或者效仿稀土行业采用专用发票制度，甚至建立国家储备，国外如日本已在开展这方面工作，中国目前正在建立石油储备制度，战略金属储备应得到高层重视。三、需求：外围需求低迷国内喜忧参半1、中国和西方发达国家为主要消耗国，硬质合金为最重要的应用领域从消费区域来看，中国、欧洲、美国和日本是钨的主要消费区域，其中中国占比37%、欧洲占比27%、美国占比15%、日本占比12%。从消费结构来看，全球50%的钨被用于硬质合金，西方发达国家高达60%。2、外部需求依然低迷欧债危机、美国财政悬崖、日本经济更是受制于政治对立而雪上加霜，短期内来看，钨的外部需求依然疲软，我们可以从钨品的出口数据来验证。自2023年12月开始，中国钨品出口出现负增长，截止2023年9月中国钨品累计出口1.6万吨，累计同比下滑24%。3、从机床进口数据看，喜忧参半金属加工机床、加工中心进口数据回暖，数控机床的进口依然疲软，但下滑趋势逐步趋于缓和。说明中低端的金属机械加工首先开始回暖，我们仍需要特别关注经济进一步复苏后所带动的高端数控机床的进口数据的变化。4、国内机床产量负增长，但下滑趋势不断缓解从国内机床产量的数据分析，同样印证了进口机床数据所反映的机床行业的发展态势：机床行业下滑态势已经得以遏制，正处于缓慢回暖途中。5、采掘业整体固定投资增速下滑，但石油和天然气开采业成为新的增长亮点采掘业为硬质合金另一重要的应用领域，采掘业固定资产投资增速下滑，主要归因于有色金属和煤炭增速下滑所拖累，黑色金属和非金属采掘基本持平，而石油和天然气开采成为新的增长亮点。6、汽车产量增速放缓作为钨另一重要的下游消费领域，中国汽车产量增速放缓，亦不利于拉动钨的需求。四、钨价走势：构筑底部缓慢上涨我们对钨价未来走势基本判断为：短期构筑底部，缓慢上涨；中长期看涨。1、影响短期钨价的正面因素供给层面对钨价构成支撑，假如钨价进一步下跌，中国政府将效仿稀土产业实行减产、限产、收储等调控措施，因此钨价继续大跌的概率很小；金属加工机床、加工中心进口持续回暖；国产机床产量下滑趋势趋缓；黑色金属和非金属采掘固定资产投资增速平稳，分别约为23%和32%，利于拉动钨的需求；石油和天然气采掘固定资产投资成为新的增长亮点；国防支出维持稳步增长。2、影响短期钨价的负面因素美国财政悬崖、欧债危机、政治对立致日本经济雪上加霜，外围需求依然疲软；进口数控机床、国内机床产量负增长；采掘业整体固定资产投资增速下滑；有色金属和煤炭固定资产投资增速下滑；中国汽车产量增幅趋缓。中长期看涨钨价的基本逻辑：全球钨的供给主要依赖中国，而中国钨的供给主要集中在江西、湖南和河南三省，通过宏观调控中国政府较容易控制总供给，在这一约束条件下，长期来看，随着科学技术的迅速发展和新产品的开发，钨的应用领域和需求量不断扩大，全球钨的消费增长趋势明显。供求不平衡将导致物价上涨。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請文件標題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERFACEFEATURES)。提出申請時間為2020年10月26日。在該文件摘要中，Google表示，智慧型手錶包括：腕帶、主