轻工制造行业10月关注家居及造纸顺周期板块出口链有望迎来复苏

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u核心观点与投资建议 6本月研究跟踪与投资思考 6地产利好政策持续出台，家居迎金九银十消费旺季 6纸企提价逐步落地，关注造纸盈利修复弹性 88月轻工出口降幅收窄，海外去存接近尾声 109月行情回顾 12重点数据跟踪 13家居板块：8月家具零售延续回暖，上周软体原料价格下跌 13造纸板块：上周原料与成品纸价格整体维稳 14地产数据：8月竣工延续双位数增长，9月商品房销售趋弱 16出口数据：8月家具及纸制品出口额降幅环比收窄 18重点公司公告与行业动态 18公司公告 18行业动态 20重点标的盈利预测 21图表目录图2023年7-8月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 7图欧派家居推出菲思卡尔系列衣橱柜惠民产品 8图索菲亚主品牌推出799惠民套餐 8图外盘针阔叶浆报价底部小幅反弹（美元/吨） 9图白卡纸与文化纸市场价均延续上涨（元/吨） 9图国废价格自2022年7月以来大幅回落（元/吨） 10图瓦楞纸价格小幅上扬，箱板纸价格止跌趋稳（元/吨） 10图8月我国家具及其零件出口金额当月同比-4.0...........................................11图8月我国家具及其零件出口金额累计同比-9.9...........................................11图美国家具家电类零售库存及库销比 12图美国家具家居类批发商库存及库销比 12图9月轻工板块实现相对正收益 12图9月轻工子板块中造纸上涨2.7，其余均为负收益 12图社零与家具类零售额当月及累计同比 13图建材家居卖场销售额当月及累计同比 13图TDI国内现货价（元/吨） 14图纯MDI现货价（元/吨） 14图软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 14图外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 15图国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 15图溶解浆内盘价格指数（元/吨） 15图废纸现货价格（元/吨） 15图白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 16图箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 16图住宅开发、销售及竣工面积当月增速 16图住宅开发、销售及竣工面积累计增速 16图30大中城市商品房成交面积增速 17图30大中城市商品房成交面积分结构增速 17图十城二手房成交面积及同比增速 17图家具及其零件出口额及同比增速 18图纸浆及纸制品出口额及同比增速 18表8月底以来中央与地方密集发声，地产优化政策持续落地 7表浆纸系：9月纸企发布提价函 9表废纸系：9月纸企发布提价函 10表分品类出口情况：8月办公椅、木框架沙发、床垫以及保温瓶出口金额均实现双位数增长 11表A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 13表上周地产政策动态 18核心观点与投资建议随着地产利好政策持续落地，供需两端预期扭转，楼市销售改善可期。家居行业迎来预期转暖与基本面复苏，前端接单数据表现良好、在手订单充足，二季度业绩开始逐渐体现。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的龙头估值率先修复，重点推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；其次看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，包括智能坐便器带动增长的卫浴龙头箭牌家居以及卡位智能家居的智能晾晒龙头好太太；推荐整家战略下客单值提升明显的索菲亚，运营稳健第二曲线快速增长的志邦家居以及新老业务新老渠道同步发力的公牛集团。造纸产业链面临的成本高企格局迎来转机，需求复苏也有望打通提价通道。3文娱行业近年受双减与疫情双重打击，龙头通过新业务发力驱动增长。随着线下人流恢复，线下零售逐步复苏，关注大学汛文娱消费回暖，重点推荐晨光股份。个护家清板块韧性显现，本土品牌通过渠道变革、产品升级实现稳健业绩，未来份额扩张成长性充足，重点推荐百亚股份，建议关注蓝月亮集团、恒安国际。出口链方面，随着海外库存去化出口低基数即将到来，订单与需求逐月改善，叠加汇率贬值提振业绩弹性，建议关注自主品牌建设发力的智能家居出口龙头匠心家居，境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居以及家居跨境电商龙头致欧科技。本月研究跟踪与投资思考8继续领跑；9地产利好政策持续出台，家居迎金九银十消费旺季898表1：8月底以来中央与地方密集发声，地产优化政策持续落地日期 部门 政策 内容居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房825

的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按照首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。8月25日 中央层面8月31日 央行金监

调降首付比例下限和二套房贷利率加点下限，指导商业银行下调存量房贷利率

202411202512311款比例统一为不低于20，二套住房商性个人住房贷款最低首付比例统一为不低于30；（5年期LPR-20bp），二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。月31日 央行金监

指导商业下调存量首套住房贷款利率

2023925月15日 央行 降准

0.255000亿元地方 8月30日-9月30层面

40133资料来源：中国人民银行官网，各城市政府官网，各城市住房和城乡建设局，克而瑞地产研究，月住宅家具与全屋定制天猫京东销售额同比延续双位数下滑。具体来看，根据/101.6/4.3/5.5/10.3亿元，同比增速分别为-31.5、-48.4、-34.9-5.17-8月处于传统家具销售淡季且去年同期基数较高线上销售数据相对表现不佳。图1：2023年7-8月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）资料来源：，数据威，月全国家居焕新消费季开启，家居龙头积极推出普惠政策79-129图欧派家居推出菲思卡尔系列衣橱柜惠民产品 图索菲亚主品牌推出799惠民套餐资料来源：欧派家居官网， 资料来源：索菲亚官网，纸企提价逐步落地，关注造纸盈利修复弹性受成本与需求双重不利影响，前期各类纸价已基本见底，成本倒挂现象突出挤压纸厂盈利空间。99浆纸系：纸价延续上涨，成本端浆价底部持续反弹提供支撑。9108（250g）4810/7200/（70g5800/7500/10白卡纸：需求长多短空，供给相对宽松。白卡纸整体表现仍相对偏弱，随着2023-2024年龙头仍有新增产能投放规划，库存和产能的消化或对价格产生一定压制。文化纸：需求相对稳定且供给集中度较高，供需宽平衡。需求支撑依然是出版、本册等刚需订单，预计阅读、党建等需求整体相对维稳，同时新一季教辅教材招标工作即将开展，有望形成利好预期。特种纸：纸价较大宗纸更市场化，9。由于特种纸下游分散以及以销定产的行业特性，纸价更加市场化。上半年市场偏弱且使用高价浆为主，盈利较为承压。随着旺季到来下游补库有望驱动产能释放，叠加低价浆到位，预计盈利将进入底部回升通道。企业产品涨幅企业产品涨幅发布日期执行日期玖龙纸业白卡纸200元/吨8月25日9月1日万国太阳白卡纸200元/吨8月24日8月26日博汇纸业卡纸类200元/吨8月25日9月1日岳阳林纸包装纸系列300元/吨9月17日9月17日太阳纸业生活用纸原纸200元/吨9月11日9月16日金红叶原纸200元/吨9月5日9月16日太阳纸业涂布及非涂布类全系产品300元/吨9月15日9月15日晨鸣纸业文化纸全系列300元/吨9月15日9月15日文化纸 博双胶纸、静电复印纸300元/吨/10月1日五洲特纸文化纸系列300元/吨/10月1日APP金东、金海生产全系列300元/吨/10月1日仙鹤股份喷绘热转印原纸全系产品1000元/吨8月31日9月1日江河纸业数码纸全系产品1000元/吨8月31日9月1日晨鸣集团特种纸特种纸系列产品（热敏纸、牛皮纸等）200元/吨8月31日9月1日太阳纸业特种纸系列300元/吨9月18日9月18日太阳纸业特种纸系列200元/吨9月18日10月1日仙鹤股份卡纸全系列300元/吨9月25日10月1日包装纸原纸资料来源：纸业网，图外盘针阔叶浆报价底部小幅反弹（美元/吨） 图白卡纸与文化纸市场价均延续上涨（元/吨）资料来源：， 资料来源：，废纸系：瓦楞纸价温和上涨，箱板纸价止跌趋稳。废纸系纸价对经济的敏感性相108（140g）3530/7235/吨；箱板纸（140g）4650/7100/950/8表废纸系：9

企业 产品 涨幅 执行日期玖龙多基地（东莞/沈阳/湖北/泉州/重庆等）地牛、瓦楞、牛卡等玖龙多基地（东莞/沈阳/湖北/泉州/重庆等）地牛、瓦楞、牛卡等30～50元/吨9月11～12日广东山鹰瓦纸50元/吨9月14日东莞玖龙牛卡、瓦纸等50元/吨9月18日玖龙多基地（湖北/泉州/沈阳/天津）地牛、地再、瓦楞等50元/吨9月19日玖龙多基地（东莞/太仓/重庆/天津/沈阳）瓦楞纸、牛卡等50-100元/吨9月25日湖北玖龙牛卡纸、海优等50元/吨10月7日资料来源：纸业网，图国废价格自2022年7月以来大幅回落（元/吨） 图瓦楞纸价格小幅上扬，箱板纸价格止跌趋稳（元/吨）资料来源：， 资料来源：，8月轻工出口降幅收窄，海外去存接近尾声年8较7收8窄。图月我国家具及其零件出口金额当月同比-4.0图月我国家具及其零件出口金额累计同比-9.9资料来源：，海关总署， 资料来源：，海关总署办公椅、木框架沙发、床垫以及保温瓶出口额均实现双位数增长。8月办公椅、木框架沙发、弹簧床垫、海绵床垫以及保温瓶出口额同比分别+10.7/+11.9/+27.7/+21.9/+26.2地板人造草坪、塑料制餐具及厨房用具以及宠物食品出口额降幅也出现明显收窄，8月出口金额同 比 分 别 为 -9.0/-1.9/-3.8， 较 前 值+21.5pct/+3.4pct/+12.9pct/+1.5pct8额同比-11.7，仍延续双位数下滑；电子烟海外正处于销售淡季，8月出口额增速转负，同比下滑0.9。表4：分品类出口情况：8月办公椅、木框架沙发、床垫以及保温瓶出口金额均实现双位数增长木框架沙

金属框架

弹簧床垫

海绵床垫

PVC

人造草坪

塑料制餐

宠物食品美口径 办椅

发YOY

沙发YOY

YOY

YOY

YOY

YOY 保温瓶YOY用具YOY

YOY YOY 202201-22.03.714.63.410.621.6-11.334.128.127.9202202-32.9202201-22.03.714.63.410.621.6-11.334.128.127.9202202-32.9-13.3-3.7-21.5-18.47.8-19.82.86.610.4202203-25.72.28.57.712.730.5-9.544.934.350.6202204-31.9-13.1-4.626.4-2.22.4-17.129.641.116.2202205-28.2-7.8-7.027.3-11.617.4-16.139.837.825.8202206-28.9-13.3-9.712.8-17.62.5-18.132.533.96.3202207-27.4-12.6-13.73.3-10.711.6-8.436.431.620.3202208-37.8-29.2-17.05.7-25.9-24.1-13.20.48.43.5202209-30.2-27.6-5.416.22.6-21.3-1.7-1.610.1-22.9202210-29.2-33.1-6.716.3-7.8-37.4-15.710.713.4-28.5202211-29.1-34.9-14.84.7-11.6-25.7-27.7-0.44.2-32.1202212-27.3-34.4-15.6-8.3-11.3-31.5-21.9-6.1-4.7-19.6202301-20.3-31.1-18.5-16.5-18.2-30.9-10.4-3.9-16.1-33.210.5202302-13.3-39.0-37.2-3.5-11.4-48.9-7.4-28.9-24.7-12.490.020230326.2-8.7-3.822.514.3-22.019.728.110.3-9.649.52023046.3-6.6-16.6-12.07.0-15.917.421.0-5.22.826.4202305-6.7-11.3-21.2-0.16.2-20.7-4.8-4.2-17.9-17.432.52023060.6-8.4-18.919.221.8-27.1-4.1-5.9-18.1-3.610.32023072.4-10.7-10.514.916.6-30.5-5.3-1.4-16.8-5.48.020230810.711.9-11.727.721.9-9.0-1.926.2-3.9-3.8-0.98月出口额（万美元） 31036662195141089795802438438869406097933910341876971-8月累计0.3-13.017.05.86.6-25.30.24.1-11.5-11.021.7资料来源：海关总署，20237类零售库存296.9亿美元，较2022年的高点下降12.9，零售库销比从1.74回1.59；7179.9202212.7，批发商库销比回落至1.71，库存压力环比改善。图美国家具家电类零售库存及库销比 图美国家具家居类批发商库存及库销比资料来源：，美国商务部普查局， 资料来源：，美国商务部普查局，9月轻工板块-0.86沪深300指数-2.01相对收益+1.159月轻工行业二级子板块收益分化其中造纸包装印刷家居用品文娱用品分别+2.65-1.32、-2.14、-2.40。图月轻工板块实现相对正收益 图月轻工子板块中造纸上涨2.7，其余均为负收益资料来源：， 资料来源：，9月A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为松炀资源（+21.7）、金时科技（+15.7ST熊（+15.7齐峰新（+12.1以及京华激（+10.7港股轻工板块涨幅榜前五公司分别为维达国际（+3.6）、晨鸣纸业（+1.8）、玖龙纸业（+1.1）。表5：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名A股轻工制造板块涨跌幅前五 港股轻工制造板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅603863.SH松炀资源21.7000663.SZ永安林业-13.53331.HK维达国际3.61044.HK恒安国际-11.9SZ SH600599. ST熊猫 15.7 300651. SZ SH600599. ST熊猫 15.7 300651. 金陵体育2689.HK玖龙纸业1.10336.HK际华宝国际-4.1002521. 齐峰新材 12.1 002605. 姚记科技2314.HK理文造纸-0.91999.HK敏华控股-3.5603607. 京华激光 10.7 003023. 彩虹集团6055.HK中烟香港-1.20496.HK卡森国际-3.2

金时科技 15.7

沐邦高科 -13.5 1812.HK 晨鸣纸业 1.8 6969.HK 思摩尔

-9.8SH SZSZ SZSH SZ资料来源：wind，重点数据跟踪8月家具零售延续回暖，上周软体原料价格下跌销售跟踪月家具类零售额同比+4.8建材家居卖场销售额同比+46.0根据国家统计局，8月我国社会消费品零售总额37933亿元，当月同比+4.6；1-8月累计302281亿元累计同比+7.0月家具类零售额130亿元同比+4.8月累计941亿元累计同比+3.4根据中国建筑材料流通协会月建材家居卖场销售额1259.5亿元，当月同比+46.0；1-8月累计销售额9956.2亿元，累计同比+17.6。图社零与家具类零售额当月及累计同比 图建材家居卖场销售额当月及累计同比资料来源：， 资料来源：，原料跟踪928TDI17850/吨，150/MDI21200/600/醚市场价10050元/吨，较上周持平。图国内现货价（元/吨） 图纯MDI现货价（元/吨）资料来源：， 资料来源：iFind，图18：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）资料来源：，造纸板块：上周原料与成品纸价格整体维稳原料价格：针/阔叶浆外盘报价4928580/吨，较上周持平；外盘针叶浆银星报价730美元/吨，较上周持平。针/阔叶浆国内现货浆价39286200/100/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价5400元/吨，较上周上涨200元/吨。溶解浆内盘价格202279287400/废纸现货价20225928日，废纸现货价1578元/吨，较上周上涨14元/吨。图外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）资料来源：， 资料来源：iFind，图溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图废纸现货价格（元/吨）资料来源：， 资料来源：iFind，成品纸价格：文化纸方面，928（250g）4810/吨，较上周持平；双胶纸(70g5800/5700/吨。包装纸928市4600/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）3505/吨，较上周上涨75元/吨。图白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，8月竣工延续双位数增长，9月商品房销售趋弱月我国住宅房屋新开工/竣工/销售面积分别同比-21.6/+10.5/-25.6，1-8月我国住宅房屋新开工/竣工/销售面积累计同比为-24.7/+19.5，分别较1-7+0.3pct/-1.3pct/-1.2pct图住宅开发、销售及竣工面积当月增速 图住宅开发、销售及竣工面积累计增速资料来源：，国家统计局， 资料来源：，国家统计局，930930，其中一线、二线及三线城市商品房成交面积当月增速分别为-24.7/-20.9/-32.2累计数据看月30大中城市商品房成交面积累计同比-6.9，增速较1-8月回落2.3pct，其中一线、二线及三线城市商品房成交面积累计同比分别为+2.6/-11.0/-5.8。周度数据方面，2023W39（9/25~10/01）我国30大中城市商品房成交面积当周同比-30.3，其中一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比分别为-8.9/-35.3/-41.5。图大中城市商品房成交面积增速 图大中城市商品房成交面积分结构增速资料来源：， 资料来源：，二手房市场方面，9。据十城二手房成交面积据截至10月6已新4数据9十手房交积比+6.4。周度数据方面，2023W39（9/25~10/01）我国十城二手房成交面积同比-8.0，其中南京、深圳、厦门、苏州、杭州、青岛、扬州、佛山、渭南、北京二手房成交面积分别同比-5.1+18.6-9.8-18.4-16.6-12.3、+12.2、-12.8。图十城二手房成交面积及同比增速资料来源：，25表6：上周地产政策动态日期部门主要内容9月20日央行推动存量房贷利率调整工作平稳落地9月18日天津19日起施行“认房不认贷”政策9月18日宁乡推动落实“认房不认贷”，发放契税补贴、人才购房补贴9月18日潮州第二次申请住房公积金个人贷款首付比例最低降至309月19日青岛执行“认房不认贷”政策9月19日无锡全市域取消限购政策，首套房首付比例不低于两成9月20日郑州进一步放宽中心城区落户条件，试行以经营居住地登记户口制度9月20日雄安取消商品住房预售，并在公共服务领域“租售同权”9月20日海口首套房贷首付降至25，二套首付359月21日重庆调整个人住房房产税政策，“三无”人员首套普通住房不再征房产税9月22日长沙买首套房不再需要购房证明，商品住房网签满4年可转让9月22日深圳旧宅重建城更工作征求意见，住宅置换比例不超建面1:1.29月22日绵阳购买新建住房最高给予50契税补贴，多孩家庭单户最高补贴2万元9月24日河南发布城市更新行动指导意见，稳慎推进城中村改造9月24日三亚执行“认房不认贷”9月25日资阳首套房公积金贷款最高限额提高至80万元9月25日哈尔滨27日起全市实行“认房不认贷”优化政策9月25日西安西安市户籍居民家庭购买首套、第2套住房取消落户时间限制资料来源：克而瑞地产研究，8月家具及纸制品出口额降幅环比收窄8件出口额50.7亿美元，单月同比-4.0；1-8月累计出口412.0亿美元，累计同比-9.9降幅较1-7月收窄0.6pct8月纸浆纸及其制品出口额25.3亿美元，单月同比-13.1月累计出口195.6亿美元累计同比-4.5降幅较1-7月1.5pct。图家具及其零件出口额及同比增速 图纸浆及纸制品出口额及同比增速资料来源：， 资料来源：，重点公司公告与行业动态公司公告【慕思股份】拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，本次回购股份将用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购资金总额不低于12000万，不超过24000万元，回购价格不超过40元/股，回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。【太阳纸业】拟对限制性股票激励计划（2021—2023）的10人激励对象所持已获1110007.95/股。35A2545万吨文化纸项目以及补充流动资金，发行数量不超过3.5亿股。A70000（一二期）建设项目、数字化升级项目以及补充流动资金。【华旺科技】为了提高节余募集资金的使用效率，公司拟将募集资金节余金额1722413949.19【慕思股份】拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购资金120002400040/股；按回购40/300～600万股，约占公司总股本0.75～1.50。87277126400880846835以发行价格确定，且不超过本次发行前总股本30。本次发行募集资金总额不超80000202292320239221082400股，占公司总股本0.13，增持金额4535.52万元，本次增持计划已实施完毕。【依依股份】拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励或员工50003000价格为不超过22元/股，预计回购股份占公司目前总股本比例区间为0.7375～1.2292。2023103.27299793240.3不以公积金转增股本，除权除息日2023年09月26日。202310520239252023年9月26日。【华旺科技】公司非公开发行限售股上市流通，股票认购方式为网下，上市股数为11001100股，上市流通日期为2023年9月25日。【玖龙纸业公布2023财年业绩实现收入567.4亿元同比-12.1主要由于2023产品售价下跌所致，销量增加约3.4；毛利润15.3亿元，同比-78.1；每股基本亏损0.51元，2023财年无宣派股息。2023数量为321万股约占股本总额0.80激励对象共40人授予价格为7.92元/股。业绩考核目标为：1）以2022年营业收入为基数，2023年营业收入同比增长率不低于20；2）以2022年营业收入为基数，2024年营业收入复合增长率不低于20。1（含）暂时闲置募集资金适时进行现金管理，投资种类为银行结构性存款。2022A实际控制人江淦钧先生柯建生先生二人合计持有公司39.91股份。本次发行价格为12.11元/股按上限测算发行股票数量占发行前总股本的5.55。募集资金拟用于补充流动资金及偿还银行贷款，以充实公司资本实力，优化资产结构。【尚品宅配公司5以上股东及一致行动人达晨财信和达晨创富本次权益变动计划实施期限已届满，达晨财信、达晨创富持股比例从4.32变为2.695，目前合计持股5.39，仍是公司持股5以上股东。行业动态14128月快递业务量同比增长18.8月邮政行业寄递业务量完成13.9亿件同比增长14.8其中快递业务量完成111.6亿件同比增长18.38月邮政行业业务收入完成1226.2亿同比增长10.0其中快递业务收入完成992.8亿，同比增长12.3。1-8月邮政行业寄递业务量累计完成1009.6亿件，同比增长13.1。其中快递业务量（不包含邮政集团包裹业务）累计完成814.6亿件，同比增长15.9。8BHI124.446.7623.42点。全国规模以上建材家居卖场8月销售额为1259.51亿元，环比上涨4.39，同比上涨45.95年1-8月累计销售额为9956.21亿元同比上涨17.59。813BHI8京东建材发布“11913202311Yeelight11红星美凯龙月8日-9月25日全国家居焕新消费季”订单数同比激增56，消费人数增长36，销售额增长16，在品类增长表现上，进口品类卫冕“增速王”，同比增长21，而高端定制与系统门窗，潮流家具与设计客厅则以微弱差距紧随其后，呈现出前端品类与后端品类齐头并进的猛增势头。9223.343.20数量从0爆发性突破覆盖了全国95以上的地级市年营业收入3.20亿元同比增长242.602023年上半年营业收入1.68亿元同比增长58.64。830/50//吨的单次涨幅也已开始出现；二是受成本推动，部分地区的纸板厂开始启动第三轮上调。91230～50/916200/916目前基础上调涨200元/吨。重点标的盈利预测表3