哈佛分析框架下伊利财务报表分析

哈佛分析框架下伊利财务报表分析一、公司介绍内蒙古伊利实业集团股份有限公司，下面简称伊利，成立于1993年，并在1996年3月12日在上交所挂牌上市，成为全国乳品行业首家A股上市公司。其前身为于1956年在呼和浩特回民区成立的养牛合作小组。1958年改名为“呼市回民区合作奶牛场”，当时拥有1160头奶牛，日产牛奶700公斤，职工人数117名。1983年，奶牛场“一分为二”,养牛部成立“呼市回民奶牛场”，加工部成立“呼市回民奶食品加工厂”。1993年2月，呼市回民奶食品加工厂改制，由21家发起人发起，吸取其它法人和内部职工入股，以定向募集方式设立伊利集团，并于1993年6月14日改名为“内蒙古伊利实业股份有限公司”。伊利是现在中国规模最大、产品线最全的乳制品公司，也是国内唯一一家同时符合奥运及世博原则、先后为奥运会及世博会提供乳制品的公司；其生产的奶类食品以“伊利”为品牌，其中有雪糕、雪条、奶粉、牛奶、酸奶和奶酪等多个产品，销售渠道遍及全国各地的超市和便利店等。，伊利实现营业总收入477.79亿元，同比增加13.78%，实现净利润32.01亿元，较上年同期增加84.4%。在荷兰合作银行公布的全球乳业排名中，伊利位列全球乳业第12位，持续位列中国排名第一。二、战略分析（一）中国乳制品的宏观环境分析（PEST分析）（1）政治环境由于重大食品安全事故频发，我国2月出台了第一部《食品安全法》，作为食品安全的第一部基本法，这部法律规定了食品添加剂的使用原则；初次规定了广告代言人代言不符合安全原则食品构成侵权的连带责任等。为了确保这部法律的实施，国务院快速跟进制订了《食品安全法实施条例》、《乳品质量安全监督管理条例》和《国务院有关加强食品等产品安全监督管理的特别规定》等配套行政法规。特别是12月9日最高人民法院公布3月15日实施的《有关审理食品药品纠纷案件合使用方法律若干问题的规定》，将在食品领域长久争论不休的“知假买假”是不是受到保护的问题明确规定了法院予以保护，同时规定了食品经营者、检查机构、挂靠机构的连带责任并进一步明确加十倍的处罚性赔偿。这些法律、法规、规章和司法解释构成了规范我国食品领域完善的法律体系，实现了我国的食品生产经营、监督管理在法律制度的框架下运行的目的。随我国食品安全保障的不停完善，作为该行业重要构成部分的乳制品公司，更是需要投入更多的资源来提高、确保其质量，符合国家的法规规定。法规越严格，公司的营业成本越高，这对于该行业公司含有洗牌作用，把那些规模小，生产落后的公司裁减掉，但这对于乳制品行业的久远发展是有利的。作为龙头地位的伊利、蒙牛等大型综合乳制品公司，有资金、技术使得本身的产品快速达标国标，并运用这个洗牌机会快速占领市场。（2）经济环境随着人们生活水平的提高，我国居民对乳制品的需求越来越旺盛。按照国家统计局的统计，都市居民乳制品人均消费量32.46公斤/年，而农村消费量为15.59公斤/年，乳制品消费量总量的上升，使得近年来乳制品行业的收入始终以不低于15%的速度快速增加。因此，乳制品公司的利润也随之高速增加；以下图：各年度乳制品行业收入及其同比增加率各年度乳制品行业利润及其同比增加率中国乳制品公司也能够在新的一轮经济增加，人们消费能力快速释放中，得到更加好的机遇。随着，中国经济高速迈进的列车快速增加，在量与质两个方面都能得到提高。（3）社会文化环境随着中国经济的飞速发展，全国人民的生活水平的文化水平快速提高，人们越来越重视营养的摄入，重视身体的健康，而牛奶作为营养丰富的产品在市场中除了饮料还扮演着营养品的角色，牛奶的需求量也逐年提高。但我国现在的液态奶人均消费量只是日本的30%，美国的12%，尚有很大的发展空间。就地区而言，中小都市市场的增加潜力巨大，而广大农村市场是尚未开拓到位的蓝海，即使农村市场的增速可能不及其它级别的市场，但是整个体量上尚有更大的发展空间。就产品类型而言，年以来，乳制品产品不停细分消费群体，饮用场合，或者拓展新的消费品类，满足消费者细分需求。因此乳制品将来的需求往两极化延伸：营养和口味，而在这两级发展的过程中进一步分化出产品线的纵深——高端化和大众化。因此我国的乳制品市场还能够继续快速增加，同时高附加值的高端产品也逐步受人们的欢迎。（4）技术环境近年来乳制品生产在有关生产改良、灭菌灌装及风味乳制作方面有较大的变化，灭菌保鲜、灌装保存等技术的进步，造成现有产品逐步被替代。如，运用超高温瞬间灭菌技术，能够在几秒内把牛奶加热至135-150摄氏度，然后快速冷却至室温。该过程配合先进的无菌包装技术，能有效保存乳品或饮料的营养和味道。同时，由于从产品包装至生产完毕的过程均是在同一部机器密封无菌的区域内进行，确保了安全卫生且节省空间。这样能够大大减少了加工时间，以较低的成本控制、保障产品的质量安全。公司运用生物技术酶法对牛乳中的蛋白质进行改性，水解消除乳球蛋白的过敏性，使牛乳内的蛋白质从构成上靠近人乳，再对其补加活性物质溶菌酶及免疫球蛋白等功效因子，制成生物工程婴儿配方奶粉。同时，新技术的发展使公司可更多关注环保、原材料运用率的提高和公司的可持续成长问题，从而在生产方面越来越多地运用先进的科技。在整体方面，乳制品行业的技术更新不是太快，创新点也比较少，公司由于技术因素而被裁减的可能较低。但我国乳制品设备同世界先进水平相比大概有的差距，这是由于我国的乳制品公司都是通过进口获得先进的生产设备，极少走自主研发的路。（二）乳制品的微观环境分析（1）行业内现有竞争者在乳粉行业，国外公司占据了中国奶粉市场的半壁江山，重要有美赞臣、多美滋、惠氏、雅培滋等，而美赞臣、多美滋市场占有率均在15%以上，但是随着内资公司产品质量的提高及洋奶粉事件频发，内资品牌的乳粉增加很快。在液态奶市场上，中国的三大巨头“伊利，蒙牛，光明”市场占有率已经高达65%，形成较强的寡头垄断格局，它们的综合市场占有率也靠近40%，同时光明，三元等区域型乳企也占据着各地方市场。另外某些以饮料，休闲食品起家的公司如旺旺，银鹭，哇哈哈等也通过生产含乳饮品在广大低线市场起到替代乳制品需求的作用（2）供应商现在乳制品行业正处在成熟期，消费者的需求不不大于供应，因此乳制品公司为了提高产量，从而带动奶源供应商，然而奶源供应商也存在利润空间狭小的问题，由此他们会产生非法经营的动机。而奶源又是乳制品质量的基石，因此奶源供应商和乳制品再加工公司之间存在着一种制约机制。因此要解决奶源问题，乳制品在加工公司应让渡一部分利润空间给供应商，由此确保奶源的质量。（3）购置商在三聚氰胺事件后，消费者则开始对乳制品的质量开始紧张，即使对食品安全逐步放心了，但仍有部分消费者寻找替代产品，如豆制品，减少对乳制品的消费。但是，随着中国放开“二胎”政策及中国逐步进入老龄化社会，即所谓的老弱这增加，对营养品需求也增加。市场总体是向好的方面发展的。（4）潜在竞争饮料公司的介入。银鹭的花生牛奶、旺旺的旺仔、娃哈哈的营养快线和康师傅的奶茶等饮料占据了一部分乳制品市场，同时它们的系列饮料产品也侵蚀着饮料市场，并且这些有基础设备的公司，当有足够的利润时能够快速的进军乳制品行业，给现有的乳制品公司的经营带来压力。电商进口奶的冲击。国外品牌的乳制品通过电商，可能用其作为倒入流量的手段，但销售量增加到一定程度或出现瓶颈。对于电商渠道而言，普通以价格和买赠等作为卖点，盈利能力不是短期考虑的因素，但进口牛奶可作为电商平台增加流量的一种品类，有一定的广告宣传意义，年1号店进口牛奶的销量已经占到全国海关进口总额靠近40%。由此可见，现阶段电商已经成为进口液态奶的销售主力。但现在电商渠道仍以代理为重要模式，盈利能力较差，除非向直供方式转变，否则难以支撑长久的销售量增加，但是液态奶直供会受到国家政策和海关的限制，对质量安全的把控规定更高，因此我们认为，其将来销售量增加到一定空间或碰到瓶颈（5）替代产品豆制品、果汁饮料的冲击。由于乳制品富含蛋白质，同时脂肪含量等也比较多，所含的热量比较高。随着人们健康饮食、保持身材等消费观念的盛行，消费者开始热衷于这些富含维生素、热量较低的植物饮料，从而对乳制品起到替代作用，侵蚀着乳制品市场。（二）公司本身状况分析数年来，伊利根据乳业发展新特点，提出了继续进一步贯彻“强化质量管理，深化基础建设，推动精确管理，提高费用使用效率、提高盈利能力”的经营方针，以质量领先为战略导向，聚焦资源，在持续推动奶源基地建设、精耕销售网络、不停优化和改善供应链整体运行效率等环节，进行了全方面、系统的规划和布署。（1）加强奶源建设，严格的质量管理战略伊利高度重视奶源基地建设，始终坚持从源头确保产品的安全和优质，是我国最早进行奶源基地模式优化发展的乳品公司，拥有国内领先地位的优质奶源区域的原料奶牧场基地。同时，产能建设及有关产业链建设居行业领先地位。伊利开始采用以技术为依靠的精确管理理念，规定把供应链中的每一种环节都作为最为关注的重点，将奶农、牧场、奶站、供应商，加工经销商、服务商等都纳入质量控制系统，在国内率先推出全球领先的“全程可追溯”系统，将中国乳业带入崭新的“可追溯时代。伊利还率先提出SQS奶站原则管理体系的概念，力求通过奶站管理精确化、卫生清洁化、收奶器具整洁化、挤奶规范化、标记统一化——“五化”管理，以及用原则化的程序指导奶站进行对的的质量管理。这从源头起就上保障牛奶的卫生与质量。（2）重视渠道拓展，完善的物流供应战略伊利是行业内率先进行渠道下沉与创新的公司。早在就在全国开展了“织网计划”，率先完毕了“纵贯南北、辐射东西”的战略布局，成为第一家覆盖全国市场的乳品公司。同时，自起就借助商务部“万村千乡”活动进入“农家店”等乡镇销售终端。，公司实施渠道精进管理，产品的市场渗入能力逐步提高。伊利基于“成为世界一流的健康食品集团”的愿景，逐步以全球化的视野搭建供应网络。在生产设备、检测器材、包材供应及原料奶供应等多个方面主动开拓国际资源，与全球顶尖的供应商建立了合作伙伴关系，用全球的资源生产一流的乳制品，并把产品快速、及时运输到各地市场。（3）重视技术创新，产品多样化战略如今，消费者对牛奶饮品、奶酪、酸奶等高附加值产品的需求日趋强烈，并且这种需求还将随着人们收入的增加而不停增加。伊利进一步优化产品构造，加大对高端产品的研发投入，提高产品利润率。并与各个专业研究机构紧密合作，不停进行产品创新，在此基础上伊利建立了中国第一种“乳业研究院”、第一种“中国母乳数据库”、第一家“母婴营养研究中心”。同时，公司建立起一支知识全方面、技术先进的研发队伍，吸纳了大量乳业研究人才。通过数年的建设，公司建立了三级研发平台，确保产品创新的高质量和高速度。面对日益激烈的竞争市场，和产品同质化的今天，伊利主动转变经营理念，重视品牌的建设与维护，建立独特个性文化价值的品牌，增加产品的附加值。伊利依靠独特的个性化品牌销售主张，率先超越质量时代，占领消费者市场，成为中国乳业个性化的领头羊。三、会计分析对于伊利的会计分析重要应收账款质量分析、存货质量分析和固定资产质量分析。通过与其它同行业竞争者（光明乳业）的财务数据比较，我们认为伊利在这些方面的管理是比较好的，资产质量可信度较高。伊利—资产负债表单位：元资产类货币资金3,341,742,6473,921,128,7722,004,196,545交易性金融资产000应收票据22,500,000105,810,000130,950,000应收股利000应收利息010,280,1394,802,837应收账款257,222,847281,270,491289,297,587预付账款1,239,509,229834,925,418647,829,589其它应收款112,983,445264,442,578135,578,675存货2,583,654,4223,309,585,5432,994,640,420待摊费用000一年内到期的长久投资000其它流动资产000流动资产累计7,557,612,5908,727,442,9416,207,295,653投资性房地产000长久股权投资605,602,432566,779,673568,453,184可供出售金融资产17,735,87214,316,80016,719,808持有至到期投资000固定资产5,590,570,4967,026,827,9448,900,337,749在建工程666,373,1121,590,594,8651,511,183,266工程物资54,211,54344,686,6456,981,178固定资产清理000生产性生物资产136,219,933871,363,6461,339,660,397油气资产000开发支出000无形资产461,106,169676,074,690831,604,284长久待摊费用4,753,26143,268,71065,273,487商誉000其它非流动资产000递延所得税资产268,139,572368,144,679367,891,449非流动资产累计7,804,712,39011,202,057,65213,608,104,802资产总计15,362,324,98019,929,500,59319,815,400,455负债及权益类短期借款2,697,833,9042,985,290,6392,577,793,522应付票据175,400,000141,820,9000应付账款3,704,272,5074,378,729,5264,361,200,925预收账款1,923,396,5593,052,494,5692,598,817,263其它应付款880,832,2911,072,751,6481,083,709,133应付工资871,916,0671,214,563,2781,209,096,332应付利息1,583,29726,818,2702,230,580应付股利9,440,7709,440,77012,159,548应交税金-114,443,393-23,807,591-369,661,190预提费用000预计负债000一年内到期的长久负债48,267,9797,689,0142,550,000其它流动负债000流动负债累计10,198,499,98112,865,791,02311,477,896,113长久借款59,729,0007,179,0004,629,000长久应付款5,401,474专项应付款69,971,73358,005,12463,545,426其它非流动负债514,166,043691,044,893741,978,095递延所得税负债2,520,5802,007,7202,368,171非流动负债累计651,788,830758,236,737812,520,692负债累计10,850,288,81113,624,027,76012,290,416,805实收资本799,322,7501,598,645,5001,598,645,500资本公积2,653,626,1491,851,176,0381,844,500,201盈余公积406,917,510532,015,115683,385,458未分派利润358,683,1582,042,805,0933,208,979,718外币报表折算差额-30,403-788,731-610,641归属于母公司全部者权益累计4,218,519,1646,023,853,0157,334,900,236少数股东权益293,516,106281,619,821190,083,417全部者权益累计4,512,035,2706,305,472,8367,524,983,653负债及权益累计15,362,324,08119,929,500,59619,815,400,458对于传统的生产制造型公司，应收账款、存货及固定资产的质量，最容易出现问题，其中被虚增的可能性比较大，事关公司的资产净额的真实性。伊利各重点金额及其所占总资产的比例（单位：元）关注对象重点项目及其所占总资产比例会计政策资产质量应收账款（1.46%）坏账准备存货（15.11%）存货跌价准备固定资产（44.92%）资产减资准备（1）应收账款分析伊利坏账计提政策：应收账款计提坏账准备使用余额比例法，根据对应的计提比例计提坏账准备。关联方不计提坏账准备。期末将预付账款的期末余额转入其它应收款后，计提坏账。伊利的应收账款占总资产的比重和坏账计提比例（单位：元）组合应收账款账面余额279,590,051.19305,728,794.71314,453,899.40坏账计提比例8%8%8%单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款436,114.19740,571.95735,571.95单项计提坏账准备的应收账款坏账计提比例100%100%100%坏账准备累计22,803,318.2925,198,875.5325,891,883.90综合坏账准备计提比例8.14%8.22%8.21%应收账款余额257,222,847.09281,270,491.13289,297,587.45资产总额15,362,324,980.0019,929,500,593.0019,815,400,455.00应收账款占总资产的比重1.67%1.41%1.46%从上表能够看到，伊利的应收账款占资产总额的比例约为1.45%，阐明伊利在销售过程中确保账款及时收回，减少坏账损失，同时伊利在商品交易中的地位还是比较强势、有力的。对应收账款计提坏账准备综累计提比例为8.2%左右，相比同行光明乳业坏账计提比例为7.1%，伊利对应收账款的解决更加的谨慎，但这也人为的提高了营业成本，减少了公司的净利润。伊利每年都有单项金额为70万的应收账款全额计提坏账准备，约占应收账款的0.2%，与光明乳业的3%相比较，这阐明伊利对应收账款的管理的力度比较强，这种办法应当继续保持。即使伊利对应收账款的管理较为严格、谨慎，但是其计提坏账准备所使用的应收账款余额比例法，不利于公司分析应收账款的账龄构造，不能及时反映应收账款的可回收的风险，不利于公司的管理。（2）存货分析伊利对存货可变现净值的拟定根据及存货跌价准备的计提办法：年末对存货进行全方面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低提取或调节存货跌价准备。—，伊利的存货余额和存货减值准备的状况（单位：元）存货账面余额2,586,987,985.633,316,677,453.552,999,752,749.83其中：原材料占存货比重36.82%45.70%52.50%库存商品占存货比重35.79%34.42%30.07%存货跌价准备3,333,563.027,091,909.925,112,329.07计提存货跌价准备比例0.13%0.21%0.17%存货账面价值2,583,654,422.613,309,585,543.632,994,640,420.76存货占总资产的比重16.82%16.61%15.11%从表可知，伊利的存货占总资产的比重大概为16%，且大部分存货为原材料和库存商品，原材料的占比持续增加，在期末高达52.5%，其中原材料中以原料奶为主。在根据国家统计局的数据（以下图），可知原料奶的价格持续升高，从年6月开始，原奶价格开始报复式上涨，至的24个月时间，原料奶价格累计上涨30%左右。这对于增加存储原奶的伊利是有利的，并且这种局面不会在短期内得到变化，由于奶牛从出生到可产奶的生长周期较长。因此对于原材料的跌价准备能够少计提，固然原奶的保质期也是比较短暂的，因此存储过多会因变质而造成损失，同时也会占用过多的资金，造成资金压力、风险过大。我国原奶价格历史波动曲线而库存商品占存货的比重持续下降，从的35.79%下降为的30.07%，这是由于消费者对牛奶质量安全信心的逐步恢复，销售状况改善、产品流通速度快所致。因此，上面的因素能够解释为什么伊利对存货计提的跌价准备比例偏低。这样存货对资金的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，对公司更有利。但与光明乳业对存货所计提的19.28%的跌价准备相比较，确实偏低。伊利对于将来的原材料价格、产品价格的预测，有点乐观。因此，伊利的存货即使跌价可能性不高，但是尚有其它因素会影响到存货的质量，其对存货计提的存货跌价准备比例（0.19%左右）是偏低的。（3）固定资产分析伊利的固定资产以获得时的实际成本入账，并从其达成预定可使用状态的次月起，采用直线法(年限平均法)提取折旧，固定资产的残值率均为5%。固定资产的减值测试办法、减值准备计提办法：固定资产存在减值迹象的，预计其可收回金额。可收回金额根据固定资产的公允价值减去处置费用后的净额与固定资产预计将来现金流量的现值两者之间较高者拟定。当固定资产的可收回金额低于其账面价值的，将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为固定资产减值损失，计入当期损益，同时计提对应的固定资产减值准备。固定资产减值损失确认后，减值固定资产的折旧在将来期间作对应调节，以使该固定资产在剩余使用寿命内，系统地分摊调节后的固定资产账面价值（扣除预计净残值）。—，伊利的固定资产状况（单位：元）固定资产账面余额5,622,342,009.037,051,925,872.058,932,929,828.69计提固定资产减值准备38,408,361.3631,771,512.3925,097,927.55固定资产账面价值5,590,570,496.007,026,827,944.008,900,337,749.00固定资产占总资产的比重36.39%35.26%44.92%伊利的固定资产重要是房屋及建筑物和机器设备，两者约占固定资产价值的95.44%。根据上表可知，伊利的固定资产逐年增加，从的56亿增加到的89亿，增加了59.21%，固定资产占总资产的比重也从的36.39%上升为的44.92%。这种变化和伊利的“加强奶源建设、引进先进生产设备”的经营理念是相符合的。这方面的可信度较高。根据伊利的年报可知，计提固定资产减值准备大部分是机器设备的（约占75.63%），对于房屋及建筑物所计提的减值准备较少。这是由于机器设备容易过时，容易由于技术更新而减值。而房屋及建筑物在这几年里，在持续涨价，因此能够少计提减值准备。固定资产总体折旧及减值的办法、数额是比较科学合理的，符合公司的战略和现状。四、财务分析对于伊利的财务分析重要分为：营业收入分析、偿债能力分析和营运能力分析。通过与其它同行业竞争者（光明乳业）的财务数据比较，我们认为双汇在同行业中优于其它竞争者。1、营业收入分析盈利能力重要从营业收入的增加变化状况，及营业外收入占总收入的比例，加以判断。同时对公司的净利润的合理性作出评价。伊利至，营业收入、营业外收入和净利润状况单位：元从上图可知，伊利的营业总收入逐年上升，从的近299.79亿增加到的425.19亿，增加了41.82%。营业外收入占总收入的比例为1.11%，剔除营业外收入的影响，营业收入增加率为41.55%，因此营业外收入对伊利的营业总收入影响不大，但金额还是比较大的，在高达5.19亿，重要为政府补贴、税费返还。净利润也从的11.1亿增加到的22.64亿,增加比率为104.02%，净利润在两年内翻了两番。这是由于乳制品市场回暖，作为市场老大的伊利从中受益最多。相比较，在这三年间光明乳业的净利润也从2.41亿增加到4.19亿，增加率为73.86%。相信随着人们生活水平的提高，乳制品市场销售额会进一步增加。2、偿债能力分析从公司长久偿债能力指标来看，其负债较高，因素是近几年公司正处在高速增加时期，只依赖留存收益已经不能满足公司高速增加的需要，只得通过举债，从而使得资产负债率较高。但随着伊利的造血功效（盈利能力）增强，本身净利润快速的增加，公司扩张所需要的额外资金大部分能够通过盈利获得，同时运用短期借款、占用客户的资金来弥补其它的资金空缺，因此伊利的负债规模变化较小，但其总产规模在这三年间增加了45亿左右。因此伊利的负债率逐年下降，到为62.02%，靠近光明乳业的56.43%，阐明伊利的偿债能力逐步改善。但由于占用了客户的资金，造成未能享有客户提供的现金折扣，对伊利本身得不偿失，而造成财务费用逐年上升。其实这种办法比其从银行借款所付出的成本更高。另外由于伊利是通过借短债来进行投资回收期较长的规模扩张，这会造成流动比率极高，在高达184.91%，远高于光明乳业的108.21%。当突发事件的发生时，伊利容易出现现金流的断裂，而造成公司破产。伊利至，负债总额、资产总额和净利润状况单位：元伊利至，资产负债率、流动比率总而言之，伊利的偿债能力即使得到改善，但是其营业风险却大大的提高。因此建议伊利优化其资本构造，减少财务费用，同时规避营业风险。对于传统制造业，现金流稳定是至关重要的。3、营运能力分析对伊利的营运能力分析重要从存货周转率、总资产周转率及应收账款周转率三个指标进行分析，并与同行公司（光明乳业）进行比较。伊利至，存货周转率、总资产周转率状况伊利的存货周转率在逐年增加，在存货流转次数为9.36次，周转天数在缩短，阐明公司的存货流动充足，与光明乳业的8.45相比伊利在存货管理方面比较好。在这三年间，伊利的存货维持在30亿左右，但销售收入从297亿上升为420亿，因此伊利存货周转率的增加重要受售收入快速增加的影响。伊利的存货在流转一次需要45天，届时变为38天，缩短了7天，伊利在资产规模不停增加的状况下提高了存货数量的控制、管理水平，同时也不停扩张市场提高销售收入。而伊利的总资产周转率基本都处在稳定的2.10次，这重要是由于伊利这几年生产规模的扩大、奶源基地的构建使得其资产规模不停增加，增加幅度与销售收入相匹配，造成总资产周转率变化较小，但仍然高于光明乳业的总资产周转率（1.65次）。之前应经分析过了伊利的应收账款，伊利的应收账款占总资产的比例较低，应收账款管理比较好。因此其应收账款周转率也非常高，在高达147次，远远高于光明乳业的11.1次，即伊利的应收账款2.48天就循环一次。伊利至，应收账款周转率状况伊利总体的营运能力比较好，对资产的管理水平处在行业先进水平。五、基于SWOT分析的前景分析1、竞争优势（S）伊利的愿景是成为“世界一流的健康食品集团”，它的发展历史也证明了它始终在为自己的愿景不停地努力。通过长久的发展，伊利股份已经是是全国乳品行业龙头公司之一，也是国家经贸委评定的全国520家重点工业公司和国家八部委拟定的全国151家农业产业化龙头公司之一，本身积聚许多的优势。（1）牧场、奶源优势乳品行业产业链上的奶源把控，是确保优质乳品产出的基础环节。在奶源建设和发展模式方面，伊利集团在加紧和推动公司自建牧场、合作牧场、大型的牧场园区等基地建设模式的。现在，伊利股份是唯一一家掌控新疆天山、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等三大黄金奶源基地的乳品公司，同时拥有全国最大的优质牧场基地黑龙江杜尔伯特大草原，其它优质牧场近千个。另首先，伊利股份还大力推行奶联社，率先实施“公司+农户”的办法，建立“分散喂养、集中挤奶、优质优价、全方面服务”的经营模式，从而确保了优质充足的奶源，以此推动伊利奶源基地建设的全方面升级。“奶联社”模式更被业内评价为最适合现在中国国情的奶源基地管理模式。众多优质牧场、奶源基地，确保了伊利高品质原奶供应的稳定性和产品的天然品质。截至现在，伊利集团先后为奶源基地累计投入8亿多元，建原则奶站、奶牛社区，并引进了国际一流的当代化全自动挤奶机和原奶质量检测分析系统，使奶源基地建设与管理向当代化方向迈进。伊利集团从全方面启动当代化的牧场园区前期示范工程建设项目。这个项目的建设将进一步提高奶牛的养殖规模和品质，由现在的大群体小规模向小群体大规模转变，走科学化、规范化、集约化的奶牛养殖道路，建立更加稳固的高质高产奶源基地，从而为中国乳业的奶牛养殖、优质奶源基地建设开创了全新的模式。（2）生产技术优势优质的产品，不光要有优质的奶源，更要有先进的技术装备和研发体系。在生产技术方面，伊利先后投资8个多亿，全方面启动乳业技术改造工程：投资2.6亿元建立了国内规模最大、技术水平最高的超高温灭菌奶生产基地，全套引进了现在世界先进水平德国GEA牛奶无菌加工设备，瑞典利乐超高温灭菌奶包装线，全部生产过程实现了自动化生产；投资1.5亿元在黑龙江杜尔伯特县新建现在中国单线生产能力最大、技术最先进的高档奶粉生产基地；集团研发中心和四个事业部技术中心等二级研发体系的建立。日前，伊利在荷兰成立现在规格最高的海外研发中心。同时，伊利欧洲研发中心在欧洲“食品谷”建成，标志着其拥有了国际先进水平的技术研发中心。与竞争对手相比，伊利的技术和研发实力均已处在一流水平上的。伊利的设备和生产线都达成了世界先进和国内领先的水平，为其产品的质量增加了保障。（3）管理优势现在公司为了提高管理效益，逐步实施现场管理，这是当代公司的精益化管理的基础。通过的三聚氰胺事件，伊利开始采用以技术为依靠的精确管理理念，规定把供应链中的每一种环节都作为最为关注的重点，将奶农、牧场、奶站、供应商，加工经销商、服务商等都纳入质量控制系统，国内率先推出全球领先的“全程可追溯”系统，将中国乳业带入崭新的“可追溯时代。伊利还在国内率先提出SQS奶站原则管理体系的概念，力求通过奶站管理精确化、卫生清洁化、收奶器具整洁化、挤奶规范化、标记统一化——“五化”管理，以及用原则化的程序指导奶站进行对的的质量管理。在对经销商的选择上，伊利有一套严格的筛选和评定原则，确保经销商的基本素质。在业务合作中,每月度、季度、年度会对经销商的合作进行阶段评定，特别对经销商的进、销、存管理上，全方面实现了电子信息化进行及时跟进。伊利还采用了MES产品追踪系统，对从生产到消费者手上的任一产品，都能快速精确地追溯到各个环节。先进的管理理念使得,经销商由原来的“坐商”转变为“行商”，由原来的被动服务到主动主动地开发和维护市场。（4）品牌优势根据中国统计信息服务中心（CSISC）与中国质量新闻网在京公布的《中国婴幼儿奶粉品牌口碑研究报告》显示，伊利依靠强大的品牌优势，在社会责任感和美誉度方面都优于其它国内外监测品牌，荣登榜首，独占鳌头。在奶粉行业品牌网络口碑指数总排行中，伊利奶粉广受消费者承认，稳居口碑指数前十，继续领跑国产奶粉品牌。伊利的品牌价值，在BrandZ-最具价值中国品牌50强中位列21，价值为27.2亿美元，蝉联食品行业榜首。伊利的品牌是建立在扎实的基础工作之上，依靠真情的付出渗入到消费者心里，在伊利眼里品牌战不是空间战，而是持久战，强大的品牌根植于优秀的服务，先进的技术和可靠的品质中。成为北京奥运会乳品行业独家赞助商后，伊利签约奥运会冠军，搭建起“奥运＋冠军”的品牌体系；推出“健康中国”计划并付诸系列实践，奥运会给伊利带来的品牌价值将加速释放。，伊利成为唯一一家符合世博原则，为世博会提供乳制品的公司，旗下全部产品专供7000万世博游客。通过参加这一国际盛典，伊利的品牌得到世人的认知。2、竞争劣势（W）固然伊利也还存在许多局限性之处，这些因素也制约着它的发展。（1）奶源基地点多面广，服务跨度大，管理难度大伊利通过收购、兼并、资产重组、托管等方式，建立的生产基地遍及内蒙古、北京、天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆等地。即使为其奶源提供了强大的保障，但也给伊利的生产管理带来了巨大的挑战，总部对各个子公司的管理控制受限，不利于集中管理。正是由于奶源的分散，才会出现三聚氰胺事件的发生。即使这一现状得到了改善，但对应的管理费用也增加了不少。（2）液态奶质量有待提高消费者对液态奶的产品质量感知具体化为气味、营养成分、包装、口味、安全性等五个方面。根据消费者对液态奶行业，以及十大重要品牌在产品质量方面的感知状况得知，国产牛奶中晨光、光明的质量较其它品牌有明显优势，三元、古城处在相对劣势地位。进口奶重要以奶源安全等作为宣传点，在三聚氰胺事件后获得较快的发展。而由于受国产奶事件频发，国产奶被消费者接受程度不高，特别是奶粉类产品。伊利作为国产乳业的龙头公司，液态奶是其重要产品，提高液态奶的质量感知是增加销售的重要渠道，同时也是提高消费者对国产奶信心的核心。（3）产品附加值相对较低伊利下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶四大事业部，其中各事业部的重要品牌产品以下：液态奶伊利QQ星小朋友成长牛奶、伊利纯牛奶、金典有机奶、伊利谷粒多、伊利优酸乳、味可滋、伊利舒化奶、安慕希希腊酸奶冷饮伊利冰工厂、巧乐兹、伊利牧场、意品、火炬、妙趣、佰豆集奶粉伊利欣活、金领冠、伊利缤纷鲜果奶片、伊利婴幼儿配方奶粉、伊利小朋友成长奶片、伊利成人配方奶粉酸奶伊利畅轻酸奶、伊利每益添、伊利红枣酸奶、帕瑞缇、伊利大果粒酸奶、QQ星小朋友成长优酪乳即使伊利产品众多，但是产品同质化严重且附加值较低，加上国内乳业竞争加剧造成的产品的利润率低，特别是液态奶，利润几乎已经降到零界点。随着乳制品的进口关税大幅下调，这更有助于世界出名乳业品牌占领中国市场。市场竞争激烈，产品利润趋薄，当原料价格的上涨时，公司的盈利空间将变得更加的小。伊利的产品构造可谓是内外交患。（4）缺少属于自己的生产技术尽管伊利的乳制品生产线、生产技术是世界领先的，但伊利乃至我国的全部乳制品生产公司都没有属于自己自主研发的生产设备，伊利全自动的生产流水线几乎都被国外厂商所垄断，每年伊利都要为这些生产设备的使用、维护支付高昂的费用。因此伊利在这首先的竞争力势必会受制于人，不利于公司的做大做强。应当加强有关人员的培养、和技术研发改善的投入，在生产技术方面把握主动权。3、潜在机会（O）（1）人民生活水平不停提高，对牛奶需求增加随着三聚氰胺事件的影响的褪去和产业链条的重整，中国乳业迎来了复苏。同时，随着人们生活水平的提高，对乳制品的需求逐年上升，中国乳制品行业销售收入高速增加，作为乳制品行业龙头老大的伊利，在将来有诸多机会，从中分一大杯羹。下图为乳制品行业—销售收入及其同比增加率：（2）国家政策变化，对国产奶的支持针对洋奶粉质量问题频发及商业贿赂等不正当的竞争行为，国家逐步出台对应政策，以防止类似问题的发生。如国家质检总局5月1日正式实施《进出口乳品检查检疫监督管理方法》，加大评定检查力度，只有合格并符合中国食品安全国标的婴幼儿奶粉方可入境。解决国内、国外奶粉检测双重原则的问题，提高进口奶粉的进入门槛，整顿“假洋奶粉”。同年，工信部公布《提高乳粉质量水平，提振社会消费信心行动方案》督促公司强化管理，强化行业准入管理，推行产业构造调节，激励收购兼并，推动产业技术改造，完善原则体系建设，加强舆论宣传引导。提高国产奶粉产品品质，提高消费国产奶粉的信心，政策支持奶粉行业集中度上升，舆论上支持国产奶的发展。为了加紧国产乳制品公司形成规模效应及加强对乳制品的监管。6月13日，国务院公布乳粉公司兼并重组方案。方案规定坚持以市场运作推动兼并重组，坚持