2023年英国互联网金融行业研究报告

2023年英国互联网金融行业研究报告报告要点：英国网络替代金融（以下称“互联网金融”）最新八项事实2023年英国互联网金融的市场规模增长到32亿英镑。越来越多的民众、项目和企业参与到投资和筹资活动中。在英国有109万名投资人通过互联网金融平台进行投资、捐赠或者贷款；有254721名筹资者、许多项目、非营利性组织以及企业通过互联网金融模式来募集资金。互联网金融在小型企业借贷市场和初创企业投资市场中的占比在提升：P2P商业贷在英国小型企业借贷市场中的份额为12%；股权型众筹在英国整个种子轮和风投轮股权投资市场中的份额为15.6%。房地产市场开始快速发展：2023年房地产的债务型和股权型融资总额约为7亿英镑。市场中机构化趋势日益明显：所有的互联网金融平台中，有45%的平台宣布有机构资金参与；2023年所有P2P商业贷中，有26%的资金来自机构出资；2023年所有P2P消费贷中，有35%的资金来自机构出资。295%507%££快速发展的互联网金融模式：捐赠型众筹的市场规模上升了507%，从2023年的200万英镑增加到2023年的1200万英镑；股权型众筹发展速度排名第二，2023年增长率为295%，从2023年募集资金的8400万英镑上升到2023年的3.32亿英镑（包括房地产众筹）。295%507%££股权型众筹捐赠型众筹股权型众筹捐赠型众筹许多平台对目前的监管感到满意。关于FCA对P2P网贷的监管措施，P2P网贷行业内的不同看法（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家关于FCA对投资型众筹的监管措施，行业内的不同观点（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家互联网金融发展面临的风险会增加：57%的受调平台表示，由于不法行为，一个或者多个知名的平台可能会倒闭，这便是行业增长面临的最大风险；51%的受调平台认为“破坏网络安全”可能对行业发展产生十分不利的影响。一、导言英国网络替代金融（以下称“互联网金融”）市场的规模几乎天天都在增长。2023年许多P2P网贷公司纷纷宣布业绩持续增长并且获得创纪录的多轮融资。同时，股权型众筹市场促成了首批资金退出，而捐赠型、回报型和社区型平台为更多的有益项目提供了融资渠道。透过内容提要来看，英国互联网金融市场的真实状况是什么呢？这项研究报告由剑桥大学和独立慈善机构Nesta共同发布，毕马威会计事务所（英国）参与了合作，CME集团基金会提供了资金支持。报告揭示了2023年英国互联网金融行业的市场总规模如何增长到32亿英镑，较之2023年17.4亿英镑的规模，2023年市场规模增长了84%。虽然绝对同比增长率正在放缓（2023年规模较2023年增长了161%），但是互联网金融行业中几乎所有模式仍然取得创纪录的扩张成绩。除了讨论市场总体规模之外，这份研究报告还有如下重要结论：企业融资的市场份额在增加：在2023年，大约20230家中小型企业通过互联网金融渠道获得了22亿英镑的商业融资。互联网金融商业贷款总额达到18.2亿英镑，基于英格兰银行提供的2023年基数（即530亿英镑），18.2亿英镑是英国国内银行给中小型企业贷款总额的3.43%。在我们获得的数据中，互联网金融商业贷款包括P2P商业贷款、票据融资以及债务型证券。特别是在小型企业领域中，我们估计2023年英国P2P商业贷款金额（不含房地产贷款）相当于同期英国小型企业新增银行贷款额的13.9%（基于英国银行家协会（BBA）提供的2023年基数，即63.4亿英镑）。机构投资者正加速参与到互联网金融行业发展中：2023年机构投资者争相涌入互联网金融市场。在P2P网贷领域中，这一现象表现得尤为明显，我们估计32%的P2P消费贷款和26%的P2P商业贷款都来自机构投资者的出资。捐赠型众筹模式发展最快：虽然捐赠型众筹模式的发展起点相对较低（2023年只有200万英镑），但是在我们的研究中该模式在2023年增长速度最快，较2023年的市场规模约增长了500%，达到1200万英镑。房地产行业成为最受欢迎的领域：显而易见地，房地产成为互联网金融行业投资和贷款中最受欢迎的领域。2023年房地产的债务型和股权型融资金额的总和差不多为7亿英镑。股权型众筹的规模增长迅速，并且促成了首批资金退出：股权型众筹在2023年的增长率排名中位列第二，达到295%，从2023年的8400万英镑规模增长到2023年的3.32亿英镑。不含房地产众筹的规模（即8700万英镑），股权型众筹2023年的风险融资规模是2.45亿英镑，基于商业数据研究公司Beauhurst（以下为Beauhurst公司）提供的同期数据（即2023年投资金额是15.7亿英镑），我们估计2.45亿的规模相当于英国种子轮和风投轮股权投资总规模的15.6%。除了这些之外，2023年股权型众筹市场宣布了两个项目的资金退出，虽然这一数字应该在2023年到2023年之间有超过1200个成功的融资交易案例的背景下来理解。互联网金融行业对当前的监管感到满意：当被问起对P2P网贷和股权型众筹施加的监管有何反应时，有超过90%的相关平台表示，目前的监管恰如其分。最大的风险是平台欺诈或者不法行为：我们询问了许多互联网金融平台，什么才是互金市场未来发展面临的最大风险。57%的受调平台表示，由于不法行为，一个或者多个知名的互金平台可能会倒闭，这便是互金行业增长面临的最大风险。我们在今年的研究中对市场趋势进行了观察，显然地，互联网金融行业正在开拓市场增长、商业模式、大众关注、企业合作、机构投资、产品创新、国际扩张、进一步的监管支持以及政策激励等边界。英国互联网金融市场正在演变得日益复杂、多变和充满生气。我们希望这项研究能够清楚地阐明行驶在快车道上的互联网金融行业。1.1关于这项研究自2023年以来，剑桥大学与独立慈善机构Nesta共同合作对英国的互联网金融市场的增长和发展状况进行了系统检测和持续追踪。正如我们在之前研究中指出的，这篇研究报告旨在追踪互联网金融市场的增长和发展情况。更为重要的是，我们也会透过大量数字去识别新兴行业的发展趋势并且对互金行业特定发展模式的市场动态进行分析。较之于前面的研究，这次剑桥大学联合Nesta组成研究团队在2023年1月初负责“2023年英国互联网金融行业的跟踪调研工作”。调研工作直接从互联网金融平台上收集真实的全年交易数据，而不是像以前的研究那样对第四季度的数据做出估算。在互联网金融行业的支持以及调研合作伙伴（包括英国P2P金融协会和英国众筹协会）的鼎力帮助下，研究团队能够对英国位居行业前列的94家互联网金融平台进行成功的调研。工作历时两周，收集到超过95%的英国互联网金融市场的可见数据。所有的调查数据都经过清洗、匿名处理并且通过汇总进而对行业增长和市场趋势进行分析。利用网络爬虫工具收集了两个附加平台的数据集并且将之添进整个研究数据库中，整个研究样本规模于是增加到96个平台。正如这篇研究报告描述的，互联网金融行业正在变得复杂，日益增多的互金平台正在采取混合模式，提供一系列互联网金融产品。对于那些采用“混合”或者“另类”的金融模型/产品的互联网金融平台而言，对它们的2023年季度成交量进行分类，然后基于平台的业务信息将成交量匹配到相关的业务模式中。就所有的平均数据点而言（例如平台上的项目录取率、融资成功率或者融资最集中区域），基于可获得的数据，采用加权计算（根据成交量）的方法从而求得最为精确的估计值。1.2英国互联网金融市场的规模和增长情况1.2.1互联网金融市场的普遍趋势和动态变化2023年英国互联网金融市场的总体规模（由贷款、投资以及捐赠组成）达到了32亿英镑。与2023年17.4亿英镑的规模相比，2023年同比增长了83.91%。2023年同比增长率几乎是2023年（较2023年增长了161%）的一半。不过，2023年英国互联网金融市场的规模扩张速度仍然令人印象深刻，尤其是与2023年仅仅只有2.67亿英镑的市场规模相比。观察2023年的季度数据，行业规模以一种健康却放缓的速度增长，第二季度较第一季度增长了20.1%，第三季度较第二季度增长了14.9%，以及第四季度较第三季度增长了12.22%。总的来看，英国互联网金融行业无疑触及到规模扩张的极限并且正在开拓增长边界。假设2023年的增长率降低55%到60%，全年的市场规模仍然会超过50亿英镑。图1：英国互联网金融市场的整体规模情况1（2023年到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图2：英国互联网金融市场的整体规模情况2（2023年到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家1.3市场规模和各个互联网金融模式的增长情况1.3.1日益复杂的互联网金融市场随着互联网金融市场的规模在扩大，这个市场也变得日益复杂，这给我们理解不同模式的增长情况和动态变化带来挑战。第一份英国互联网金融市场研究报告——《未来金融的崛起》（2023年）——对当时的互金市场进行了行业分类。自那以后，英国互金行业一直在快速演变；创新型的商业实践层出不穷，结果模糊了互联网金融多种多样模式的边界。在2023年这一情况表现明显，参与本次调研的互金平台中，有28%的平台表示它们正在运营一种“混合”或者“另类”的互金模式，该模式不能简单地划入现有的行业分类中。大量的P2P消费贷平台现在既向个体户也向中小型企业提供大量的商业贷款。同时，P2P商业贷款公司尤其向房地产开放商提供越来越多的房地产融资服务。互联网金融行业中的房地产融资服务取得突破，这在股权型众筹中也表现得十分明显。许多股权型众筹平台现在向个人投资者提供购买房地产股份的机会。大量的股权型众筹平台也提供债务型投资工具，诸如迷你债或者可转换票据。互联网金融平台不断开发出创新型产品，例如风险基金或者管理基金以及房地产投资信托产品，这进一步加深了市场的复杂程度。来自传统金融机构（基金、家族财富管家、政府和非政府组织）的资金注入，加上高净值投资者的日益介入，使传统定义上的P2P网贷模式和众筹模式的边界得以模糊并拓展。除了英国，美洲、欧洲大陆以及亚太地区的互联网金融市场中也普遍存在这种市场变化趋势。P2P网贷模式的这种差异化迭代发展已经引发了关于互联网金融模式应该如何定义的争论；是点对点式、市场平台式、混合式或者甚至是资产负债表式的网贷模式。因此，剑桥大学和Nesta的联合研究团队对英国互联网金融行业的分类在某些情况下进行了重新定义。正如分类表（见表1）中展现的，对于许多互联网金融模式来说，出资方既可以是个人投资者也可以是机构投资者。由于2023年互联网金融房地产成交量取得了显著增长，这既体现在债务型模式中也反映在股权型模式上，所以进行单独的分类有助于体现出这种重要的行业发展变化。1.3.2增长现象遍布互联网金融市场的大多数领域，不过P2P商业贷和消费贷占据着最大的市场成交量份额P2P商业贷在当前英国互联网金融市场中占据着最大份额。总计将近有14.9亿英镑的贷款流入到英国中小型企业中。这一数字意味着2023年99%的同比增长率和2023年到2023年之间194%的平均增长率。不过，值得注意的是至少总计有6.09亿英镑的商业贷款来自于房地产领域，这为以住宅开发和商业开发为目标的大部分中小型房地产开发公司提供了资金。P2P房地产贷款（在今年的市场研究中，我们把这一领域理解成独立的P2P模式）的许多出资方来自于机构投资者。不过，即使不含房地产贷款规模，P2P商业贷仍然在2023年创纪录地实现了8.81亿英镑的可观规模。基于BBA提供的2023年基准数据，8.81亿英镑相当于中小型企业新增银行贷款金额的3.9%。专门关注英国小型企业获取的新增银行贷款金额（小型企业贷款市场是大多数P2P商业贷平台集中服务的领域），如果与上述提到的BBA2023年基数（63.4亿英镑）相比较，2023年P2P商业贷的市场份额占比为更加可观的13.9%。2023年P2P消费贷规模达到9.09亿英镑，2023年则是5.47亿英镑。2023年9.09亿英镑的市场规模意味着66%的同比增长率和2023年到2023年之间78%的平均增长率，这说明消费贷领域发展迅速并且该领域持续不断地为英国的借款人提供有效率的信用贷款。值得注意的是，大量的消费贷平台通过打造企业合作关系，有时是同来自其它行业的搅局者和挑战者建立合作关系从而扩大平台的借款人基础。受到机构和政府不断注资的驱动，一些P2P消费贷平台也在发展商业贷模式。因此，将P2P消费贷数据中扣减的商业贷数据添进P2P商业贷的成交量数据中。表1：2023年英国互联网金融行业的发展模式分类及各个模式2023年成交量总额发展模式名称定义2023年成交量P2P商业贷个人或者机构同有一段经营时间的企业开展有担保和无担保的债务型交易；大多数企业都是中小型企业。14.9亿英镑（扣减房地产平台成交量后，为8.81亿英镑）P2P商业贷（房地产）个人或者机构同企业开展基于房地产的债务型交易，大多数企业都是房地产开发商。6.09亿英镑P2P消费贷个人或者机构同某个人开展债务型交易，大多数都是无抵押个人贷。9.09亿英镑票据融资企业将它们的应收账款卖给一群高净值人士或者机构投资者。3.25亿英镑股权型众筹大多数早期创业公司将已注册的股份卖给个人及成熟的机构投资者。3.32亿英镑（扣减房地产众筹平台成交量后，为2.45亿英镑）股权型众筹（房地产）个人一般通过购买特殊目的机构（SPV）的已注册股份来直接投资房地产。8700万英镑社区股份可以提现的股本金，只有合作社、社区福利社会、社区型慈善机构才能发行。6100万英镑回报型众筹出资方预期，资金接受方将提供物质性而非经济性的回报或产品来与出资方的资金进行互换。4200万英镑养老金融资允许中小企业的所有者或管理者利用自身累积的养老保险金再投资他们所经营的企业。此外，企业的知识产权经常用来当作抵押品。2300万英镑捐赠型众筹一种非投资型模式，在该模式中，资金接受方不会受到来自出资方法律意义上的经济约束。出资方不指望获取任何经济或者物质上的回报。1200万英镑债务型证券个人以固定利率购买债务型证券产品（一般是有担保的公司债）。当债务到期时，贷款人收回全部本息。620万英镑来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家票据融资是指通过互联网金融渠道，让中小型企业与个人投资者或者机构投资者对打折扣的应账款据进行交易。票据融资规模从2023年的2.7亿英镑增长到2023年的3.25亿英镑，增幅为20%。较之于2023年的同比增幅，虽然2023年的同比增幅有所放缓，不过三年平均增长率达到99%，这依然可观。股权型众筹是2023年发展最快的互联网金融模式之一，与2023年8400万英镑的规模相比，2023年市场规模增长了295%，达到3.32亿英镑。股权型众筹的总体规模中有相当大一部分（8700万英镑）来自房地产众筹，在该众筹模式中，一群投资者获得一些合法的房地产产权份额，通过由在线平台运营的特殊目的机构（SPV）来将股份转变成注册证券。除了拥有房地产所有权之外，投资者可以根据持股比例获得源于房地产的任何利润/利息。不含房地产众筹，股权型众筹在2023年仍然取得了2.45亿英镑的可观规模。相对而言，根据英国风险投资协会（BVCA）公布的2023年数据（2023年数据还没有对外发布），由协会成员出资的整个风险投资基金（包括种子轮、首轮、前期轮和晚期轮）合计仅仅只有2.93亿英镑，而Beauhurst公司公布的种子轮和风投轮融资总额在2023年和2023年分别为8.74亿英镑和15.74亿英镑。回报型众筹模式在英国生根发展。国内回报型众筹平台和基于海外业务的回报型众筹平台无论是成交量还是知名度都获得快速提高。在2023年，回报型众筹平台取得了4200万英镑的规模，同比增幅达到62%。捐赠型众筹在2023年所有互联网金融模式中发展得最为迅速，实现了507%的同比增长率并且分配资金达到1200万英镑。虽然捐赠型众筹平台的发展起点比较低（2023年仅仅是200万英镑），但是其过去一年的发展成绩仍然令人瞩目。捐赠型众筹平台的快速增长可能对非营利性组织产生重大影响。在2023年，社区股份的市场规模达到6100万英镑，同比增长率为79%，而2023年养老金融资规模却与2023年的水平持平。债务型证券允许投资者投资可再生能源计划，其已经达到相当可观的规模，为620万英镑，三年平均增长率为52%。图3：2023年英国互联网金融各模式市场成交量情况来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家正如下图展示的，在5年的发展历程中，英国互联网金融行业无论是市场规模还是发展模式都取得显著成绩。从2023年到2023年，我们亲眼见证了互联网金融模式的快速发展。这些模式包括P2P消费贷和股权型众筹，以及诸如P2P房地产商业贷和捐赠型公民及社区众筹等刚刚兴起的创新型发展模式。图4：英国互联网金融各个模式的发展情况（2023到2023年）社区股份P2P商业贷回报型众筹债务型证券百万英镑股权型房地产众筹P2P房地产商业贷捐赠型众筹养老金融资350030002500202315001000500020232023202320232023股权型众筹票据融资社区股份P2P商业贷回报型众筹债务型证券百万英镑股权型房地产众筹P2P房地产商业贷捐赠型众筹养老金融资350030002500202315001000500020232023202320232023股权型众筹票据融资P2P消费贷来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家1.4企业融资市场份额不断攀高互联网金融行业已经成为英国的企业主、初创公司和中小型企业获取融资的一个重要渠道，该行业促进经济增长、创造就业并且推动创新事业的发展。在2023年，我们估计有22亿英镑的商业融资是通过互联网金融平台完成的，互联网金融平台为英国20230多家中小型企业提供风险资本、营运资本、成长资本以及扩张资本。2023年，互联网金融平台融资量同比上升了120%，并且获得融资服务的中小型企业总数同比上升了185.71%。图5：互联网金融行业在2023年、2023年提供的商业资金量来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图6：通过互联网金融渠道获得融资的英国中小企业的数量来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家将2023年互联网金融平台的贷款总额与530亿英镑（2023年英国国内银行中小型企业的贷款总额，据英格兰银行估算）进行比照，我们估计2023年互联网金融平台的贷款总额占到国内中小型企业所获贷款总额的3.34%。在我们获得的数据中，互联网金融借贷包括P2P商业贷、票据融资以及债务型证券。如果我们将P2P商业贷成交量（包括房地产贷款成交量）与BBA提供的关于对中小型企业的新增贷款金额的年度数据相比较，那么互联网金融平台的贷款金额占比从2023年的仅仅只有0.3%上升到2023年的0.9%，再到2023年的3.3%，是一种平稳上升的趋势。进一步来讲，鉴于平均的商业贷款金额达到76280英镑（根据我们收集的数据），P2P商业贷（不含房地产贷）是小型企业借款人获取金融服务的主要渠道。因此，正如下图展示的，如果我们专门观察针对小型企业的P2P商业贷数据（不含房地产贷款数据），那么其在小型企业新增银行贷款金额（根据BBA公布的数据）中的占比一直是稳步上升的：从2023年占比仅仅只有1%，到2023年的3%，再到2023年的12%以及在2023年估计会有13.9%。图7：以英国中小企业贷款金额为参照，英国的P2P商业贷款金额（2023-2023年）P2P商业贷金额中小企业总贷款金额（英格兰银行）中小企业新增贷款（BBA数据）10亿英镑20232023202320230102030405060P2P商业贷金额中小企业总贷款金额（英格兰银行）中小企业新增贷款（BBA数据）10亿英镑20232023202320230102030405060来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家从2023年到2023年，股权型众筹平台已经逐渐确立了其作为一个颇有价值的投资服务供应商（针对种子轮、初创企业、早期企业以及快速发展的企业）的地位。如果与英国风险投资协会之前公布的关于英国“风险资本总数”的年度数据和Beauhurst公司发布的种子轮和风投轮的股权投资的融资数据进行比较，这一结论显而易见。图8：P2P商业贷金额在中小企业新增贷款金额中的占比（基于BBA数据，2023到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图9：P2P商业贷金额在小企业新增贷款金额中的占比（基于BBA数据，2023到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图10：以英国的风险型投资和股权型投资总额为参照，英国股权型众筹发展情况（2023年到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家正如下图展示的，以Beauhurst公司提供的股权投资数据（种子轮和风投轮融资）为参照，英国股权型众筹行业的向上发展趋势明显。从2023年到2023年，股权型众筹在英国种子轮和风投轮股权投资总金额中的占比逐渐攀升，从2023年仅有的0.3%到2023年的9.6%再到2023年的15.6%。根据我们追踪的互联网金融行业的数据，股权型众筹平台的成交总次数也从2023年的175次，增加到2023年的323次，再到2023年的720次。图11：股权型众筹在英国种子轮和风投轮股权投资市场中的占比（基于Beauhurst公司的数据，2023年到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家二、互联网金融行业中的市场发展趋势2.1扩大投资者和筹资者的数量2.1.1扩大投资者和筹资者的数量随着互联网金融市场规模的增长，投资者和筹资者的数量自然而然也会增长。就投资者而言，平台数据表明，英国互联网金融平台上活跃的投资人、捐赠人或者贷款人的数量大约有109万。这一数据很有可能包括较高水平的重复计算。不过，数据还是能说明数量庞大的投资者进入互金市场。在2023年，据估计大约有254721名筹资者通过英国的互联网金融平台来募集资金。虽然活跃的筹资者数量在2023年的第一季度和第二季度偏低，分别约为36000人和48734人，但是筹资者人数在第三季度和第四季度出现了明显增长，平台登记人数分别为88779人和80351人。虽然这些数据反映出互联网金融行业中筹资人数的一般水平，但是需要重点注意的是，其中有一定比例的人是重复筹资者，他们在2023年为两个或两个以上的实业或项目进行融资。图12：2023年筹资者数量来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.1.2女性参与水平的差异化虽然2023年互联网金融行业在许多领域成功拓展了边界，但是该行业中性别差异依然存在，尤其在股权众筹领域。我们估计大约8%的女性筹资者或者女性企业家通过股权型众筹平台融资。这个数据可能高于线下的风险投资和天使投资的数据。但是，性别差距完全可以缩小，尤其是考虑到其它互金模式中的女性参与比例明显较高时。例如，P2P网贷平台上有21.1%的中小型企业借款人是女性，同时，在回报型众筹平台上女性借款人的参与比例是46.2%，在捐赠型众筹平台上女性的参与比例是65.5%。从投资者的角度来看，互联网金融市场中女性参与者的数量明显相对较高。使用股权型众筹平台的投资者中，女性占到23.2%，相比较而言，使用P2P消费贷的投资者中，女性占到29.5%，使用P2P商业贷的投资者中，女性占到34%，而在捐赠型众筹中，女性占到55%。在债务型证券平台上，女性投资者的占比明显要高（为45.5%），相比较而言，女性筹资者的占比只有5%。不过，下结论还是应该谨慎一些，因为选择的数据样本容量相对较小。对于回报型众筹模式来说，女性投资者数量的占比与女性筹资者数量的占比几乎一样，大约为46%。图13：互联网金融平台上女性筹资者数量的占比（2023-2023）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图14：互联网金融平台上女性投资者数量的占比（2023-2023）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.2市场新进者和合作战略2.2.1互联网金融市场的新进者今年的研究表明，互联网金融市场正在开始平台整合。自从我们研究互金行业以来，部分平台或者销声匿迹或者完全消失。此外，2023年有24个新平台上线，不过在2023年只有14个新平台上线，这表明互联网金融市场中新平台的数量可能开始达到稳定水平。显然，互联网金融平台增长的驱动力来自于现有平台整体成交量的上升，以及新平台仍然在进入市场。正如下图表明的，在过去的3年中大量的互联网金融平台已经开展业务合作并开始发展业务，尽管如此，这些平台的数量在2023年到2023年之间开始停滞不前。就P2P商业贷平台而言，合并和实际开展业务之间的平均间隔时间是1.16年；对股权型众筹平台来说，平均间隔时间是1.27年。虽然平台合并与开展业务之间的时间间隔不能完全由英国金融行为监管局（FCA）的核准流程来决定，但是这些数据可以作为核准时间的替代参考。图15：互联网金融平台合并和交易的数量（早于2023年到2023年）开始交易合并平台数量开始交易合并平台数量来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.3通过提高知名度、大力营销并打造合作关系来寻求增长随着市场竞争的加剧，除了创建新型的商业模式外，不少平台正在利用新方法来吸引投资者和筹资者。大量的互联网金融平台正在利用主流媒体、在线广告以及包括电视在内的市场营销渠道。尤其在伦敦，P2P网贷、回报型众筹以及股权型众筹平台已经在利用户外广告牌、巴士、出租车或者高铁等载体来投放广告从而增加新客户。此外，互联网金融平台已经开始向独立的金融投顾机构（IFA）、行业协会（例如小型企业联盟）以及其它的金融中介（例如商业经纪人）做专门的营销工作，努力进一步地提高中小型企业对互金平台的关注度并充分利用到这些机构的服务。除了提高知名度之外，互联网金融平台也在利用私营机构和公共部门的合作关系来拓展高质量借款人或筹资者以及机构资金的来源。例如，据估计至少有39所英国大学正在利用互联网金融模式来发展它们的校友社区，用以创建多种多样的项目并筹集资金。大量的区域或者地方当局，包括普利茅斯郡、安格斯郡、拉纳克郡以及曼彻斯特郡，要么与互联网金融平台合作来为当地的中小型企业融资，要么发展互联网金融来为社区项目筹集资金。互联网金融平台与Virgin、Amazon、Uber、Sage以及毕马威会计事务所一起打造创新型的企业伙伴关系。这项举动无疑会拓展边界——将互联网金融的颠覆性模式与传统的企业世界融合在一起。而且，虽然政府的中小型企业推荐计划仍然处在发展中，但是大量的互联网金融平台已经与银行（例如桑坦德银行、苏格兰皇家银行、MetroBank）形成了双边推荐合作关系来拓展高质量借款人的来源，并为更多的中小型企业筹集资金。随着互联网金融生态系统的持续发展，大量的在线业务整合平台（例如ABF、FinPoint、FundingOptions以及InformedFunding等等）已经开始提供额外的渠道和服务来将筹资者、主要企业与互联网金融平台连接在一起。报告强调，2.4市场机构化2.4.1日益牢固的机构化发展趋势为了能够反映出机构投资者（诸如银行和互联网金融市场中的投资基金）日益增长的兴趣度和参与度，今年的研究寻求对互联网金融市场中这些相对新型的投资者的参与水平和投资金额进行量化。基于平台提供的报告，据估计2023年英国互联网金融平台上，大约有1031个机构投资者主动参与到融资贷款、联合融资贷款或者股权交易中。回顾机构投资者的参与水平，这种市场趋势明显是在2023年真正开始爆发的，有45%的互金平台宣布机构投资者参与平台投资，而在2023年是28%，2023年则仅仅是11%。图16：英国互联网金融市场中机构投资的参与水平（2023年到2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2023年，机构投资者参与水平的季度性突破进一步表明市场机构化是一种正在发展的趋势，有超过50%的平台宣布第四季度的机构投资者参与平台投资，而在第一季度则是35%。值得注意的是，超过10%的受调互联网金融平台宣布，在2023年的第二季度和第三季度，有超过80%（在整个融资渠道中的占比）的资金渠道是机构投资者。图17：机构资金在不同模式成交总量中的占比，根据平台提供的数据信息机构资金在总成交量中的占比100%91%-99%81%-90%71%-80%61%-70%51%-60%41%-50%31%-40%21%-30%11%-20%5%-10%<5%2023Q42023Q32023Q22023机构资金在总成交量中的占比100%91%-99%81%-90%71%-80%61%-70%51%-60%41%-50%31%-40%21%-30%11%-20%5%-10%<5%2023Q42023Q32023Q22023Q120232023来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家正如下图展示的，就机构投资的实际资金量而言，在2023年P2P消费贷款总体金额中有32%源自于机构。在2023年第一季度，P2P消费贷平台的机构投资金额水平相对较低，为总额的17%，第二季度增加到可观的30%，并且在整个第三季度和第四季度保持在38%的水平，这清楚地表明，互金市场中机构化是一种增长趋势并有望在2023年延续发展势头。就P2P商业贷而言，2023年投资资金总额中26%属于机构投资。相比之下，P2P房地产贷款模式中机构投资金额占比录得25%，并且由第一季度和第二季度22%的占比，增长到第三季度的23%，再到第四季度的31%。比较而言，股权型众筹中机构资金数量的占比水平仍然相对较低，在2023年全年仅仅只有8%。图18：2023年互联网金融各模式中机构投资金额占比机构投资非机构投资10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10亿8亿6亿2亿0英镑4亿P2P商业贷（房地产）总计股权型众筹总计第一季度第二季度P2P商业贷总计P2P消费贷总计第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度机构投资非机构投资10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10亿8亿6亿2亿0英镑4亿P2P商业贷（房地产）总计股权型众筹总计第一季度第二季度P2P商业贷总计P2P消费贷总计第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度第三季度第二季度第四季度第三季度第二季度第一季度来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家由于互金模式的差异，机构资金的来源也呈现出明显差异。就P2P网贷而言，传统银行、共同基金、养老金基金、对冲基金以及资产管理公司正变得日益重要。公共和政府的投资者，诸如地方机构和英国商业银行，也正在主动通过互联网金融渠道向中小型企业贷款。尽管是以相对缓慢的速度在发展，并且与P2P网贷市场的整体规模相比，机构资金和匹配资金的规模较小，但是它们在股权型、回报型以及捐赠型众筹模式中正变得日益成熟。诸如伦敦共同投资基金（LCIF）、英国国际发展部（DFID）以及Ben&Jerry’s等实体机构参与，通过吸引筹资者并为这些互金模式提供资金来提升互联网金融平台的知名度。拥有平台的或自营的上市投资信托、基金以及相关机构在2023年兴起，表明互金平台开始对基金管理行业构成挑战。2.5跨境交易和国际化过去几年英国互联网金融市场发展的标志之一是国际扩张活动日益明显。自2023年以来，我们就开始看到了一些领先的P2P网贷平台和股权型众筹平台拓展地理边界并且在整个欧洲、美国以及澳大利亚扩张经营活动。无论是通过创建分支机构或者通过企业并购，种种迹象清晰地表明互联网金融平台正在逐渐跳出英国市场来开拓业务。对于总部设在英国的互联网金融平台来说，跨境经营活动充满着日益频繁的跨国互动和业务往来。我们要求互金平台提供它们的海外资金流入金额估值（例如通过平台募集的资金流向英国本土的筹资者，海外资金的占比是多少）和资金流出金额估值（例如通过平台募集的资金流向英国本土之外的筹资者，其资金量占比是多少）。对于英国的绝大多数互联网金融平台来说，几乎不可能没有资金外流活动。但是超过半数的受调互金平台宣布，存在一定程度的海外资金流入情况。这些平台中有17%的表示，大约有25%（中等水平）到55%（高水平）的资金来自海外。但是，资金流入量和资金流出量在不同的互金模式中呈现出明显差异。对于P2P商业贷平台来说，几乎没有或者完全没有跨境资金活动。然而，对于股权型众筹平台来说，按加权计算，资金流入占比与资金流出占比分别为11.55%和4.86%。回报型众筹平台中资金流出的水平较高，这可能反映出大量设在英国的美国回报型众筹平台所取得的巨大成功。图19：英国互联网金融市场中的跨境交易情况资金流出平台数量0%91-100%81-90%71-80%61-70%51-60%41-50%31-40%21-30%11-20%6%-10%1%-5%资金流入资金流出平台数量0%91-100%81-90%71-80%61-70%51-60%41-50%31-40%21-30%11-20%6%-10%1%-5%资金流入来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.6互联网金融行业的地理分布、所服务的行业及领域2.6.1伦敦及英国南部依然在互联网金融发展格局中占据主导地位英国互联网金融行业发展很快，不过，投资和筹资活动呈现出明显的地域差异化现象。我们要求互金平台同时考虑到投资和筹资两个方面的情况，根据它们开展业务的地方评选出5个最为活跃的经营活动区域。根据总成交量来看，伦敦是英国最为活跃的互联网金融区域，在筹资（接受资金）和投资（提供资金）中均是如此。英国东南部、西南部以及西米德兰兹郡紧跟其后，苏格兰在筹资排名中位列第五，英格兰东部在投资排名中位列第五。2.6.2房地产、科技和工业/制造业领域最受互联网金融市场追捧与评选最活跃的地域相似，我们也要求互金平台排出3个最受欢迎的行业领域，这些行业通过平台实现融资。结果，鉴于房地产的债务型和股权型融资合计金额在2023年差不多达到7亿英镑，毫不奇怪，“房地产和住宅”成为最受欢迎的融资领域。然而，排名前十的融资量最大的行业领域（见表3）正体现了英国互联网金融行业的多样性，为科技、工业/制造业、食品饮料以及社会企业提供资金。表2：筹资和融资活跃地区排名（由高到底）排名筹资投资1伦敦伦敦2英国东南部英国东南部3英国西南部英国西南部4西米德兰兹郡西米德兰兹郡5苏格兰英格兰东部6东米德兰兹郡东米德兰兹郡7英格兰东北部苏格兰8英格兰东部英格兰东北部9约克郡和亨伯河流域约克郡和亨伯河流域10北爱尔兰北爱尔兰11威尔士威尔士12英国西北部英国西北部来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家表3：行业受欢迎度排名（由强到弱）排名行业名称1房地产和住宅2科技3工业制造业4食品和饮料行业5零售与批发业6酒店和休闲行业7社区和社会企业8金融行业9建筑业10教育及研究行业来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.6.3英国互联网金融平台的地理分布正如下图展现的，英国南部分布有绝大多数互联网金融企业，这与它们将总部开设在该地域有关。58个平台（相当于参与调查的平台数量的62%）将总部设在伦敦，紧随其后的是爱丁堡、曼彻斯特和加迪夫。图20：英国接受调研的互联网金融平台的地域分布大于304321平台数量大于304321平台数量来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.7互联网金融行业关于监管和税收激励的立场2.7.1互联网金融平台广泛认可现行的监管措施在2023年，英国金融行为监管局（FCA）对P2P网贷平台和股权型众筹平台采取的监管措施，在经历一段时期的调整后，将在2023年正式生效。既然离监管措施落地还需要等待一年多时间，那么我们有兴趣想更好地了解互联网金融平台对于FCA监管措施的立场如何。显而易见地，绝大多数互联网金融平台对现行的监管措施感到满意。例如，91%的受调P2P网贷平台表示，它们认为目前的监管措施是合适的；5.66%的平台认为需要采取更加严格的监管手段；只有3.77%的平台表示，目前的监管有点过度且太过严厉。与P2P网贷平台相比，股权型众筹平台对于现行监管措施的态度大同小异。89%的平台宣布对投资型众筹的先行监管措施是合适的；很少的（7.89%）受调众筹平台主张更加严格的监管方法；仅仅只有3%的股权型众筹平台认为目前的FCA监管有点多余且太过严厉。有点引人注意的是，FCA有一项专门关于网络和社交媒体推广的监管措施。因此，我们有兴趣想更好地了解互联网金融行业对监管框架中这一特定内容的看法如何。根据我们的调查数据，虽然大多数（77%）互联网金融平台仍然认为监管措施是合理的，但是有21%的受调平台认为，FCA对网络和社交媒体推广的监管措施对于平台的活动来说显得多余且太过严厉。图21：关于FCA对P2P网贷的监管措施，P2P网贷行业内的不同看法（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图22：关于FCA对投资型众筹的监管措施，行业内的不同观点（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家图23：关于FCA对网络和社交媒体推广的监管措施，互金行业内的不同看法（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.7.2税收方案和创新型金融个人储蓄账户与世界范围内的许多互联网金融市场相比，英国政府以支持互联网金融的发展闻名于世。政府通过向诸如采用税收激励的企业投资方案（EIS）和初创企业投资方案（SEIS）进行直接投资（例如英国商业银行通过P2P网贷平台将超过6000万英镑的款项贷给中小型企业）来促进互联网金融市场的发展。互联网金融平台尤其是股权型众筹平台中的大量投资者一直在运用这两项投资方案（EIS和SEIS）。2023年政府将推广创新型金融个人储蓄账户（IFISA）。这将允许P2P贷款协议被纳入到具有免税性质的个人储蓄账户税收方案中。我们在研究中要求互联网金融平台对交易量的额外增长量（有望受益于2023年创新型金融个人储蓄账户的推广）进行估算。接受调研的互联网金融平台预期创新型金融个人储蓄账户会产生显著影响。P2P消费贷平台预期创新型金融个人储蓄账户会让平台的年度成交量提升26.43%，而商业贷平台预期成交量会提升27%。此外，P2P房地产商业贷平台预测成交量会大幅上升51.9%。图24：2023年推广IFISA后，各互金模式预期成交量增长情况来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2.7.3互联网金融行业持续增长面临的风险正如本章讨论的，许多迹象表明互联网金融市场在随后的几年中将会继续经历显著增长。考虑到这一点，我们有兴趣想了解互金平台认为什么才是市场未来发展面临的最大风险。未来增长面临的最大风险是，由于不法行为，一个或许多知名平台会潜在地发生倒闭，参与调查的平台中有57%的平台将这种情况划归到高风险或者非常高风险的行列。虽然到目前为止，英国互联网金融行业只是发生了若干起蓄意欺诈或者平台被曝出不法行为，但是行业发展中将不可避免地发生个别平台不按正规套路出牌的事件。在欧洲就发生了首起重要的违法案例：由于不法行为，包括滥用客户资金，一家瑞典平台被迫歇业关门。就在近期，在监管措施相当放松的市场中，也发生了多家知名的互联网金融平台轰然倒闭的事件。展望未来，就投资者信心、公众情绪以及监管涵义而言，一家倒闭的互金平台将会给行业的未来发展带来怎样的影响呢？这是一个引人关注的问题。对于一个几乎完全依赖在线媒介、投资渠道和支付系统的行业来说，毫不奇怪的是51%的受调互联网金融平台认为，“破坏网络安全”可能对行业发展产生十分不利影响。“违约率和商业失败率明显增加”也被视为高风险，这将牵涉到更加广泛的问题，即平台的信用评分、贷款承销以及尽职调查（尤其针对众筹模式）的能力，这些将很有可能决定商业模式的长期持续发展能力。健全的风险管理架构和商业措施将有助于阻止或者至少限制平台上欺诈性筹资事件（也被列为潜在地诱发高风险的因素）的发生。当然，也不能将经营失败就等同于商业欺诈。经商就会遭遇失败，尤其是早期的创业公司，以及平台上某些P2P贷款不可避免会发生违约事件。关键问题在于平台是否尽全力降低借款人和筹资人不法行为或者商业欺诈等事件发生的概率，以及投资者、出资者以及捐赠者是否清楚明白与他们的投资和融资活动相关的风险。例如，通过回报型众筹平台融资的许多项目面临的主要挑战之一是项目产品交付。一项研究估计75%的回报型项目的产品会延期交付（资金超募的筹资项目尤其有延期的可能性）。随着回报型项目数量的上升，越来越多的筹资者就要拼尽全力来履行他们给出的承诺。去年最为严重的违约事件之一是一家公司成功融资230万英镑来制作无人机，结果公司最后倒闭了。另外，风险教育明显缺失。风险教育确保投资者明白对常常还没有实现的观念或者项目进行投资会面临哪些内在风险。而且，有必要对筹资者进行教育，要让他们明白履行回报承诺会面临的主要挑战和如何管理预期以及在商业计划和执行能力中要学会务实。正如之前提到的，去年股权型众筹市场首次促成了两个项目的资金退出，这表明该线上运营模式能够给予投资者经济回报。但是，由于英国过去三年中超过1200个成功的股权型众筹融资活动中仅仅只有两个项目的资金退出，还有一些明显的商业失败事件，故将这两次成功置于更大的背景中来分析是十分重要的。股权型众筹模式当然要给出承诺，但是许多仍然未被证实。这种模式的长期发展能力仅能通过纵向数据来加以检测并判断出该模式的交易是否能长期提供持续性的回报。图25：互联网金融行业未来增长面临的风险来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家互联网金融市场面临的深层次风险可能来自针对投资者（37%的平台将之列为高风险或非常高风险）税收激励政策的不断变化，诸如初创企业投资方案、企业投资方案、社会投资税收减免计划以及创新型金融个人储蓄账户。市场已经见证了税收激励的变化如何对一个平台的商业模式产生负面影响。为了对政府削减可再生能源补贴的措施作出回应，一个众筹平台就应该远离之前完全依赖可再生能源的业务重心。正如本章前面提到过的，机构投资者（诸如银行和投资基金）也正在越来越多地参与到互联网金融市场活动中。尽管存在这种趋势，但是几乎没有平台把机构投资者对个人投资者产生的“挤出效应”作为市场发展面临的一种高风险。三、不同互联网金融模式的规模和增长情况3.1P2P商业贷图26：P2P商业贷市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家去年，P2P商业贷取得了显著增长，从2023年的7.49亿英镑差不多翻倍到2023年的14.9亿英镑。虽然2023年99%的同比增长率比2023年较2023年288%的增长率要低，但这是可以预料的结果，因为市场发展平稳以及较少的行业新进入者参与市场活动。例如，在2023年有6个新兴P2P商业贷平台开始交易，而在2023年仅仅只有1个新平台。P2P商业贷市场中最大的一块领域是房地产抵押贷款和房地产开发，其成交量在2023年达到6.09亿英镑，约占P2P商业贷款总额的41%。鉴于P2P房地产贷款的规模最大且与其它类型的商业贷相比又显得与众不同，所以对其进行单独分析。不含房地产贷款，2023年P2P商业贷平台为英国大约10000个中小型企业提供了金额总计为8.81亿英镑的贷款。2023年到2023年之间的成交量数据表明P2P商业贷平台平均录取了22.7%的贷款申请。P2P商业贷款的平均规模为76280英镑，这一金额平均来自347名贷款人的出资。根据我们的调查数据，P2P商业贷平台上平均42.3%的贷款人使用自动投标/自动选择功能，贷款人只需要指定贷款数量、贷款期限和风险偏好等，却不用选择进行投资的个人贷款。随着在某些情况下许多P2P网贷平台已经不再采用反向拍卖模式而是专门采用自动投标功能，将来使用自动投标的贷款人会越来越多。自动投标功能能够提高市场效率，因为贷款人和中小型企业借款人都能十分明确地清楚合适的利率水平。不过，自动投标促使P2P网贷平台要持续不断地改善它们的承销能力和信用风险管理能力，因为平台现在必须要出于贷款人的利益考虑来做出贷款安排。在2023年，P2P商业贷模式中担保贷款出现了增长，尤其是在诸如机械制造和房地产的固定资产领域中。担保贷款表现为长期的、更加复杂的贷款。担保贷款加上自动投标功能，驱使平台要么升级或重新打造它们的内部承销工具，要么寻求外部的商业伙伴进行承销合作来处理大量的担保贷款申请。此外，由于P2P商业贷（大约26%）中机构性资金增加，关于更加健全的尽职调查过程和信用风险管理能力的要求以及细致的审核把关能力将只会促使平台提高管理水平。不考虑房地产和住宅，P2P商业贷平台上最受欢迎的融资领域是工业和制造业，然后是运输设备业、金融业以及零售业。从中小型企业借款人的角度来看，融资最为活跃的地区分布在东米德兰兹郡、伦敦以及英国东南部。在所有地区中东米德兰兹郡在P2P商业贷平台上获得了较多的投资，这可能让人觉得诧异，但事实是比起英国的其它地区，制造业在东米德兰兹郡的经济中占据着主导地位。P2P商业贷最为活跃地区是伦敦，然后是英国东南部和西南部地区。3.2P2P商业贷（房地产）图27：P2P商业贷（房地产）2023年各个季度市场成交量情况来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家在2023年，P2P房地产商业贷规模增加到6.09亿英镑，这占到P2P商业贷款总额的41%。基于这个理由，现在和将来的研究都将视P2P房地产商业贷为独立的互联网金融模式。以季度成交量来看，P2P房地产商业贷规模2023年第一季度成交量为1.2078亿英镑，第二季度为1.4681亿英镑，第三季度为1.5296亿英镑，第四季度为1.8812亿英镑。综合来看，2023年P2P房地产商业贷为英国国内超过600个商业和住宅项目提供了资金，这些项目主要由中小型的房地产开发商经营，P2P房地产商业贷由多种多样的融资模式和产品构成，从短期（一般是12到18个月）过桥融资到长期（3到5年）的商业和住宅抵押贷款，再到建筑和开发债务融资。该模式的机构型投资参与度较高，平均水平为25%，有些平台上参与度高达75%。随着创新型金融个人储蓄账户的推广，一些P2P房地产商业贷平台正在降低它们的最低投资门槛，期望更多的个人投资者参与进来。事实上，近期公布的一项研究表明有44%的英国个人投资者愿意增加他们在房地产市场中的风险敞口，不仅通过拥有房屋的形式，也包括其他方式，诸如通过P2P平台。专注于房地产的P2P网贷平台对于创新型金融个人储蓄账户的推广表示乐观，这些平台预测推广创新型金融个人储蓄账户将导致2023年市场成交量上升51%。根据我们的调查数据，P2P房地产商业贷平台平均录取了27.5%的贷款申请。2023年这一模式的平均贷款规模为522333英镑，略微少于2023年公布的662425英镑。与前年相比，2023年的平均贷款规模更加接近于英国的房屋平均价格，这或许反映出越来越多的P2P网贷平台给住宅或商业抵押贷款而不是较大的房地产开发商提供资金。应该指出的是，由于监管约束，现在的P2P房地产商业贷还不能用来给个人的住房抵押贷款（即基于借款人主要住所的抵押贷款）提供融资服务。P2P房地产商业贷模式中，平均490名贷款人为某个贷款项目提供资金。3.3P2P消费贷图28：P2P消费贷市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家与P2P商业贷相似，P2P消费贷市场规模持续增长，尽管同比增长率略微放缓，为66%。2023年P2P消费贷平台上的贷款规模总计为9.09亿英镑，为超过213000名个人借款人提供了消费贷款。经加权计算，P2P消费贷款的平均规模为6583英镑。对于大多数P2P消费贷平台来说，它们通常都会提供几乎是专属的自动投标/自动选择功能来改进市场效率并通过多元化安排来降低信贷风险。98%的贷款人使用自动投标/自动选择功能。经加权计算，P2P消费贷平台平均录取了15.84%的贷款申请。P2P消费贷市场中机构投资者的参与度持续增加。接受调研的P2P消费贷平台表示，机构投资者通过平台贷出了总计2.88亿英镑的款项，占到2023年市场交易总量的32%。消费贷市场中的机构化发展在2023年第一季度进展地相对缓慢，仅仅贷出了2900万英镑，但是随后第四季度的贷款金额快速增加到9800万英镑。不过，与美国同行不同，英国的P2P消费贷市场仍然由个人投资者占据主导地位。推广创新型金融个人储蓄账户可能会给P2P消费贷市场带来相当大的影响，这些平台预计交易总量会上升大约26%。关于贷款发布，大量的P2P消费贷平台与许多大型公司达成了多项备受瞩目的合作交易。这些合作关系有助于提高P2P消费贷的社会关注度并且赋予发布的贷款更多价值；也能吸引高质量的借款人，并能够收集额外的借款人数据从而强化信用评分模型以及提高风险管理水平。英国东南部地区和东米德兰兹郡的P2P消费贷活动最为踊跃。从贷款人的角度来观察，英国境内三个最活跃的地区分别是伦敦、东南部和西南部。3.4票据融资图29：票据融资市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家对于那些想要打折卖掉所持有的应收账款从而快速获得营运资金的中小型企业来说，票据融资依然是一种受到欢迎的融资工具。不过，虽然2023年的市场规模较2023年上升了178%，达到2.7亿英镑，但是2023年到2023年之间的增长率则显得中规中矩，市场规模增长了20%，达到3.25亿英镑。尽管如此，种种迹象表明增长势头可能会持续，2023年第四季度交易量达到1.07亿英镑，相比之下第一季度只有0.57亿英镑。票据融资平台平均录取了84.7%的项目，票据融资的平均交易规模为57094英镑，平均有12名投资者参与每个票据融资交易。2023年总共有5015个企业通过票据融资筹集到资金。使用票据融资的企业主要来自于建筑业、科技业以及工业制造业领域。票据融资平台与一些大型的会计事务所（诸如毕马威设在英国的小型企业会计服务机构）建立合作关系从而提高它们的交易项目发布量，这反映出遍及整个行业的企业伙伴关系整合是大势所趋。除了前述合作伙伴外，票据交易平台也还会借助诸如Sage、XERO和KashFlow等技术供应商将会计附加值整合进平台的服务程序包中，这将允许票据融资平台通过更好地整合它们的中小型企业客户的会计制度来更加深入地观察这些企业的商业交易历史，从而确保这些企业更加符合借款流程。3.5股权型众筹图30：股权型众筹市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2023年股权型众筹市场又一次显著增长，投资总金额上升了295%，从2023年的8400万英镑增加到3.32亿英镑。股权型众筹市场成交量的大部分来自于房地产投资，其金额在2023年达到8700万英镑。在后面的小节中，将对股权型房地产众筹的成交量和特征进行单独讨论。不含房地产项目，包括种子轮、初创企业以及早期企业等融资项目的股权型众筹在2023年的成交额为2.45亿英镑。股权型众筹在2023年四个季度中均保持高速增长状态，第四季度的投资额（8170万英镑）是第一季度（3876万英镑）的两倍还强。平均每笔交易的资金规模为523978英镑，与2023年199095英镑的平均每笔交易规模相比，2023年实现了大幅上涨。这或许表明股权型众筹模式已经发展成熟，平台中大型、后期及联合融资的风险投资交易正在上升。典型的股权型众筹项目平均会有77名投资者参与。每名投资者在众筹平台上会有4到5个（精确为4.73个）投资项目。伦敦、英国东南部和西南部是众筹经济活动最为活跃的地区，既表现在募集资金领域，也反映在提供资金方面。总的来看，2023年有720个商业项目通过股权型众筹平台成功募集资金。平台上项目的平均录取率是20.59%，有40.24%的上架项目为投资成功担保。2023年股权型众筹平台上最受欢迎的行业是科技、食品和饮料、互联网和电子商务、房地产和住宅以及出版传媒。对于股权型众筹来说，2023年是尤其重要的一年，因为这种模式开始证明它有能力为投资者带来经济回报。英国众筹市场已经首次宣布了两个项目的资金退出。同时，在这种风险水平相对较高的资产类别中，不可避免地会发生商业失败事件，有些失败案例是之前被媒体广泛报道的备受瞩目的项目。根据我们的调查，经加权处理，股权型众筹平台上2023年商业失败率的平均值为5.5%。但是，应该稍微谨慎地看待这一数字，因为大多数股权型众筹投资项目会持续2到3年。从投资者的角度来看，在2023年有68306名投资者使用股权型投资平台，有27%（14446人）的投资者是成熟的个人投资者或者高净值用户。股权型众筹中日益让人感到有趣的发展状况（反映出全行业的发展趋势）是传统型投资者越来越多地参与到众筹交易中。越来越多的风险资本投资者和天使投资者正在与大众投资者一道参与股权型众筹平台的交易活动。在某些案例中，风险资本机构通过股权型众筹平台进行直接投资，但是很多机构谋求与平台合作。除了证明众筹市场有效并且可以从被投资公司品牌知名度的提升中获取实惠之外，风险资本机构的投资活动使得众筹平台上每一个公司的募集资金总额获得提升。总之，这有助于商业项目募集多轮资金，这在2023年15起最大的众筹交易中已经反映出来，它们总共募集了37775031英镑。股权型众筹中一项重要的发展成果是持续的产品创新，该创新受到平台努力追求差异化竞争和市场增长的共同驱动。众筹平台在2023年发布和进一步开发了多种多样的创新型金融产品，诸如迷你债、可转换票据、房地产投资信托以及加速器基金等。2023年有望看到这些金融产品进一步完善并且越来越多的创新型金融产品会涌现出来。3.6股权型众筹（房地产）图31：股权型众筹市场季度成交量情况（2023年）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家为了体现出房地产众筹在股权型众筹中占据相对较大的比例，今年的研究将对股权型众筹模式中的这一子模式进行单独的分析。股权型房地产众筹的投资者通过认购单一物业或者大量物业的股份从而获得房地产资产的所有权。在2023年，174个筹资人/开发项目在股权型房地产众筹中总共募集了8700万英镑。在2023年的前三个季度中，这一模式的市场规模增长迅速，第一季度为1309万英镑，第二季度为2316万英镑，第三季度为3570万英镑。这表明股权型房地产众筹具备成为英国互联网金融行业中重要市场的潜力，正如这一模式在其它市场（诸如美国）中的地位一样。2023年中其它值得注意的标志性事件包括创下了最快融资的记录，耗用10分43秒从319名投资者手中募集到843100英镑。尽管2023年前三个季度的增长率保持上升趋势，但是经加权处理，平台项目的平均录取率相对较低，仅仅只有2.9%的项目在平台上融资。不过，一旦平台录取项目，成功率会达到87%并且平均交易规模为820232英镑以及平均有150名投资者来参与每一份股权交易。募集资金最为活跃的区域是伦敦，然后是英国西北部和东北部。2023年一个值得注意的发展趋势是股权型房地产众筹中不断出现项目再生地区。再生地区是潜在的投资机会，比起首次募集资金的地方，它产生的资金花费较少，并且有可能在来年经历更高水平的增长。因此不会令人感到奇怪的是，随着英国东北部和西北部近年来一直在通过大量的再生项目和来自公共部门以及私营领域的发展基金来进行经济转型，这些地方成为股权型房地产众筹模式中的主导地区。提供资金最为活跃的地区是伦敦、英国东南部以及西南部。通过这篇研究报告，我们一直在讨论2023年机构型投资盛行于互联网金融市场。但是，与其它模式中大量的机构投资者参与的情况不同，房地产众筹模式总的来说取决于个人的、成熟的高净值用户。在参与股权型房地产众筹市场中的10626名投资人中，仅仅只有3%的投资人被平台当作机构投资者，而77%的投资人则要么被视为成熟投资者要么是高净值用户。平台近期有调低最低投资门槛的倾向，为此个人投资者的重要性将进一步凸显，这很有可能进一步吸引个人投资者。3.7回报型众筹图32：回报型众筹市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家回报型众筹经常被视作众筹的同义语，其筹资活动和模式都开始于千禧年之交。尽管是互联网金融最早的模式之一，回报型众筹的市场规模从2023年的2600万英镑增长到2023年的4200万英镑。这表明2023年的同比增长率是61%，与2023年24%的同比增长率相比，2023年回报型众筹市场的规模取得了显著增长。回报型众筹平台上的项目平均录取率是32.34%，并且这些上市项目中有33.7%的项目能够成功实现融资目标。2023年回报型众筹平台上总计有6633个项目成功完成融资，每个众筹项目的平均筹资金额大约是1379英镑。我们估计2023年英国回报型众筹平台上大约有858553名投资者，且平均有326名投资者支持一个众筹项目。伦敦占据着回报型众筹市场中融资领域的最大份额，其后是英国东南部、西米德兰兹郡、东米德兰兹郡以及英国西南部。就回报型众筹市场中的投资领域而言，又是伦敦占据着最大的市场份额，其后是英国东南部、东米德兰兹郡、英格兰东部以及西米德兰兹郡。调查表明回报型众筹市场中与创新型经济相关的项目最受投资者的青睐。例如，电影行业最受欢迎，然后分别是技术、出版传媒以及社区和社会企业。与P2P网贷和股权型众筹的发展趋势相似，在回报型众筹模式中越来越多的大型企业与平台建立合作关系。例如，名为“Ben&Jerry’s成为我们核心一员”的项目旨在培训、支持和促进全欧洲社会企业的筹资活动；德高集团则建立了一种与回报型众筹中的广告业项目有关的创新型合作关系并且到目前为止募集资金超过100万英镑。2023年回报型众筹市场中的另一项重要的发展成绩是许多公共部门和私营机构的匹配资金越来越在市场中流行。例如，英国国际发展部发起了“大众能力研究”计划来对众筹模式为发展中国家的可再生能源项目进行融资的效果进行探究。同样地，“BigSocietyCapital”（一家投资基金）成立一项金额为500万英镑的匹配资金用以支持英国社会企业的发展。在2023年，地方当局、大学甚至是政府团体也在回报型众筹平台上为它们各自感兴趣的多个项目筹集资金。例如，普利茅斯委员会为促进城市发展的回报型众筹项目设置6万英镑的匹配资金。2023年回报型众筹中另一项主要的发展成果很有可能是企业众筹模式的开展，大型企业利用众筹平台来同早期的产品接受者进行互动从而对企业产品进行测试、收集反馈并提升产品的热度。3.8社区股份图33：社区股份市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家2023年社区股份的价值为6100万英镑。社区股份是在英国发行的一种独特形式的股份资本，受到合作社和社区福利协会法规的监管。2023年社区股份的金额较2023年的3400万英镑增长了79%。97个组织，包括合作社团体、社区福利团体以及带有慈善性质的社区福利团体在2023年通过社区股份成功募集了资金。有趣的是，与其它大多数互联网金融模式不同，社区股份模式中的大多数筹资活动都发生在伦敦以外的地区。英国西南部成为最为活跃的筹资地区，然后是英国西北部、东南部以及苏格兰。一个成功的社区股份筹资活动募集资金的平均规模为309342英镑，能源是最受欢迎的融资领域，然后是酒店和休闲行业、零售与批发行业、运动、食品以及农业。3.9捐赠型众筹图34：捐赠型众筹市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家虽然捐赠型众筹与其它模式相比还是一个小市场，但是这一市场是目前英国互联网金融行业中发展最为快速的领域。总的来看，捐赠型众筹的规模从2023年的200万英镑上升到2023年的1200万英镑，升幅为500%。这表明社区和自愿者组织，这一模式的主要使用者，已经开始采用众筹作为可行的基于正当事由进行融资的工具。主要受2023年第三季度和第四季度活动的推动，捐赠型众筹行业实现了增长，在这两个季度分别募集400万英镑和550万英镑，与第一季度92万英镑的募集资金相比，增长显著。伦敦、英国西北部、西米德兰兹郡、英国西南部和约克郡是筹资和投资最为活跃的5个地区。通过捐赠型众筹平台融资最多的领域，不出所料是慈善事业，然后是健康和社会工作以及社区和社会企业。捐赠型众筹平台上的项目平均录取率是66%。总计有16978个项目通过该众筹模式募集资金，募资金额平均为7718英镑。平均41名捐赠者为一个给定的项目提供资金。该模式中的筹资人重复募资率仅仅是2.5%。3.10养老金融资图35：养老金融资市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家与其它的互联网金融模式相比，养老金融资在2023年没有取得明显的发展。这一年融资总额为2300万英镑，与2023年2500万英镑相比，2023年的融资总额下降了200万英镑或者降低了8%。2023年第一季度养老金融资的筹资总额达到558万英镑，第二季度筹资总额随后滑落到368万英镑，第三季度和第四季度筹资总额表现平稳，各自为641万英镑和733万英镑。养老金融资平台上的项目平均录取率为32.3%，项目的平均筹资规模为82131英镑。总的来看，12.3%的筹资人是老用户，他们主要是中小型企业的董事或者所有者，他们将自身的养老金通过SIPP或SAPP等渠道投入到企业发展中。3.11债务型证券图36：债务型证券市场成交量情况（2023-2023年，2023年4个季度）来源：剑桥大学、Nesta、盈灿咨询、网贷之家债务型证券一般是有担保的公司债，是受到监管的投资产品。这些债券由公司发行，有固定的借款期限和固定的借款利率，其还款方式与所谓的“子弹型付款”相似，即债券到期时本金利息一次性支付。绝大多数债务型证券完全可以进行交易和转让。提供债务型证券的平台受到FCA投资型众筹管理规定的约束。该规定要求，平台要对发布的每一个产品进行尽职调查和审核，并且对投资者的现金偿还过程和债务型证券的登记过程进行管理，（当一个债务型证券售出后，平台将要对债券所有权的转让和每一笔支付交易进行管理）。在2023年，债务型证券的融资规模总计为620万英镑，较2023年440万的融资规模上升了47.6%。债务型证券规模在2023年各个季度之间实现了平稳增长，第一季度为91万英镑，第二季度为126万英镑，第三季度为128万英镑以及第四季度为275万英镑。该模式的平均交易规模为88万英镑，每笔交易平均有496名投资者参与。四、结论对于英国的互联网金融行业来说，2023年是开拓边界的一年。正如我们通过这项研究指出的，互联网金融市场的规模不仅在扩大，而且其复杂性和多样性都在不断变化。互联网金融平台正在继续朝新的领域进行多样化发展，房地产现在成为网络借贷市场和股权型众筹市场的主要组成部分。机构投资者，例如银行和投资基金，正在通过互联网金融渠道日益频繁地参与到网络借贷及相关投资活动中。对于英国的互联网金融行业来说，2023年是持续增长和市场规模快速壮大的一年。通过这项研究很明显可以看出，互联网金融行业正在经历转型。现有的分类方法和商业模式受到挑战并得以扩展。新兴的细分市场（诸如P2P房地产网贷和股权型房地产众筹）正在崭露头角。私人领域和公共部门的机构资金的注入，很有可能使得这些商业模式得以牢固确立并进一步扩张。互金行业正在打造更广泛的市场推广、交易流程和投资合作伙伴关系并且贷款人、借款人、投资者和筹资者可选择大量的创新型产品。随着公众和企业界日益关注互联网金融行业，以及创新型金融个人储蓄账户（ISA）的推广，2023年互联网金融行业面临大量的机遇和挑战。就P2P网贷而言，2023年面临的挑战很可能是贷款发布、信用风险建模和贷款承销。对于股权型众筹来说，面临的挑战大同小异。重点很有可能是交易流程、尽职调查以及应对和商业成功事件一样多的失败事件。我们希望，这篇研究报告有助于清楚地阐明英国互联网金融行业的发展状况，同时报告能够引发更多的思考，赋予深入探索以更大价值。例如，互联网金融行业将如何处理机构投资者和个人投资者之间的关系？现有的金融机构（例如银行）会越来越像互联网金融平台那样开展业务并持续经营吗？反之也成立吗？股权型众筹市场如何建立资金退出机制和应对失败事件；回报型众筹能够持续维持增长和克服不可避免的“支持人冷漠”吗？欺诈和平台倒闭将如何影响整个互联网金融行业的发展轨迹？互联网金融在性别参与和区域发展方面能够促进更大的平等吗？来自公众出资者的匹配资金将成为正面的社会转型的催化剂，还是变为对社区投资不足的借口？先进的信用风险模型和分析工具是否会变得更加具有伤害性么？包括移动支付和区块链技术在内的支付系统的持续进步会