会计财务管理专业 泸州老窖股份有限公司财务报表分析

泸州老窖股份有限公司财务报表分析摘要财务报表分析是以财务报表和其他材料为基准，采用专门的分析工具和方法，从财务报表中寻找有用的信息，有效的寻求企业经营的财务状况变化的原因，从而对企业的财务状况，经营成果和现金流量进行综合与评价的过程。文章结合泸州老窖股份有限公司的财务报表，对该公司的偿债能力、盈利能力及营运能力方面进行原因分析和结果预测，大致了解一下该公司的经营情况，并可据此分析结果做出某些必要的调整和提出解决问题的方法。关键词：财务报表；财务报表分析；财务指标；经营情况；前言财务报表是一个公司的命脉，它反映了公司过去的经营成果、投资、筹资情况和各项资产的分布，通过财务报表提供的信息，报表使用者可以了解企业过去及现状的财务状况，在预测未来的同时为未来做正确和完善的决策，评价企业的经营风险和财务风险。但是，要进一步了解企业在经营活动中所取得的成绩和存在的问题，进行有效的经营决策，仅仅根据财务报表提供的资料是远远不够的，还需要对财务报表所提供的信息进一步的加工，进行分析、比较，来得到经营管理和经营决策所需要的经济信息。本文从一个财务报表外部使用者的角度，以“泸州老窖股份有限公司”对外公布的财务报表和年度报告为分析对象，根据财务报表分析相关理论，对泸州老窖的盈利能力进行分析，阐述公司的经营状况，并为此提出一些建议。泸州老窖股份有限公司是一家具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司，公司总资产近30亿元。这样的一个大企业,应该要做好持续发展的方针战略，及时了解公司的发展状况，据此，可以通过财务报表来分析预测公司的经营基本状况，动态观察公司的症结，以便及时采取措施。目录TOC\o"1-3"\h\u19599前言 330032一纵向分析公司财务和经营能力 529685（一）、公司偿债能力分析 582521.公司短期偿债能力分析 5107352.公司长期偿债能力分析 62990（二）、公司盈利能力分析 710904（三）、公司营运能力分析 1032599二比较分析公司财务和经营状况 1213015（一）、主要竞争对手 12288161.五粮液公司简介 1298322.贵州茅台公司简介 124299（二）、行业财务比率比较分析 13253581.偿债能力比较 13226372.经营能力比较 1647463.盈利能力比较 18147144.发展能力比较 216405（三）、主营业务范围及经营情况比较分析 23165811.2017年三家公司主营业务范围及经营情况 23276622.2017年三家公司主营业务分布地区情况 2424963三财务报表综合分析 2615974（一）、杜邦分析法和杜邦分析图 26180211.杜邦分析法简介 2638742.杜邦分析图简介 267343（二）、杜邦图的分析 2724303四总结 2812519（一）、泸州老窖股份有限公司财务表现的优势与不足 289349（二）、对泸州老窖股份有限公司改进的建议措施 2812812参考文献 30一纵向分析公司财务和经营能力（一）、公司偿债能力分析1.公司短期偿债能力分析反映公司短期偿债能力的指标主要有流动比率和速动比率两大类，这两大类指标主要用于评价公司是否能在短时间内按时履行其财务偿还义务的能力。表1-1年度短期偿债能力指标流动比率速动比率20153.452.4020163.932.9220173.272.62从表1-1可以看到泸州老窖2015-2017年度短期偿债能力指标增减变化，首先看到的是流动比率，流动资产在公司处于持续经营发展状态下与流动负债呈现倍数关系，它是用以反映公司在短期内是否有能力能够偿债。当然流动比率不易太高，太高的流动比率的企业可能会存在资金留存过多，没有做更好的投资，使资金无法得到更好的利用，因此，太高的流动比率也并不能就表示公司整体运转好。恰当的流动比率是从整个行业以及管理协会共同制定，每个行业的流动比率是有所不同的。泸州老窖公司2015-2017年流动比率为：3.45、3.93、3.27，这3年公司平均流动比率为3.55，整个行业来说流动比率为2:1，而泸州老窖15年到17年流动比率在3倍甚至快达到4倍，说明整个公司的资金留底充足能够应对短期的债务偿还，同时也反映了公司留底现金过多，可以多增大库存。接着是速动比率，对于大部分饮料制造企业来说，速动比率应为1:1。从表格中可以看出公司2015-2017年的速动比率在不断上升，2018年前比率都大于1，在2017年达到2.62，远远的超过了1，从表格中可以说明短期的偿债能力从2015年起已经达到并且超过正常水平，整体看出公司的偿还债务能力是很强，短时间内集聚资金能够满足正常的经营，两个指标比率大，公司短期内偿还债务强，并且债务偿还之后对正常运营不会造成过大的影响，公司应当继续保持状态。2.公司长期偿债能力分析表1-2年度长期偿债能力指标权益乘数资产负债率（%）20152.2221.3920162.1518.6420172.3522.49从表1-2可以看出泸州老窖股份有限公司2015-2017年度长期偿债能力指标，首先看到权益乘数，它是指股东权益在资产总额中的所占的比例。从表1-2中可以看到泸州老窖股份有限公司权益乘数2015-2017年度为：2.22、2.15、2.35，2017年同比有所上升，说明公司为股东权益在减少负债在增加，从财务杠杆下公司存在风险，资本占比在减少风险在增加，公司应当采取措施防止负债增加导致权益乘数增大。最后是资产负债率（权益乘数和资产负债率呈正相关），资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债券人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表面企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜。预警：如果资产负债率>1，说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。分析这项比率也要看不同的角色：从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得到的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。从经营者的角度看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信息不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。他们最关心的是在充分利用介入资本给企业家带来好处的同时，尽可能降低财务风险。从表1-2中可以看到，泸州老窖2015-2017年度的资产负债率为：21.39%、18.64%、22.49%，总体来说公司资产负债率是下降的。泸州老窖（22.49%），与行业龙头五粮液（19.81%）、贵州茅台（25.89%）三家公司2017年的资产负债率平均水平为28.23%，从目前的情况看公司的资产负债率只比平均水平高一点。对债权人、股东和经营者来说应该是比较有益的。（二）、公司盈利能力分析盈利能力体现了企业运用其所支配的经济资源，盈利能力分析是财务的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。反映公司盈利能力的指标主要有以资产或股权为基础的收益率指标和以销售为基础的盈利能力指标。以资产或股权为基础的盈利能力指标主要有两种：净资产收益率或股权收益率（returnonequity，ROE）和总资产收益率（returnonassets，ROA）。表1-3年度盈利能力指标净资产收益率（%）总资产收益率（%）净利润率（%）毛利率（%）201515.3911.1721.3455.6201618.1214.0822.5656.42201720.3012.9424.6156.93图1-1从上面的图表中可以看出，泸州老窖的各项盈利能力指标从2015-2017年都是在不断上升，特别是2016年，ROA/ROE以及净利润率三项指标都从百分之十几增幅到百分之二十几，其中ROE从2016年的14.08%到2017年的12.94%同比减少大约2个百分点，至2018年可能会再创新高达点说明企业的资本的增值能力比较好，发展比较健康。分析其原因主要有：从泸州老窖本身来看：国窖1573依赖突出的品质和出色的市场运作将在2015-2017年间进入高增长；特曲凭借悠久的品牌和良好的市场基础将维持稳定增长，并在2016年后成为公司新的品牌塑造重点；2015年起费用率随着规模的上升而逐年下降；泸州老窖特曲系列是公司的传统知名品牌，目前不仅是公司的主要收入来源，由于费用率不高，更是公司的主要利润来源。由于90年代错过了提价的良机，特曲的消费者也发生了迁移，而13年底提价导致14年销量下滑较大，但15年销量已回升18%，反映出该产品较好的市场基础。从此可以了解到公司15年与其他年份盈利能力指标差距比较大的原因。从整个白酒行业来看，与行业的龙头老大五粮液、贵州茅台相比，泸州老窖3年净资产收益率就达到12倍，远高于五粮液的52%和贵州茅台的61%的微弱增幅。从财务数据上看，2017年度泸州老窖净利润同比增长63.7%，也大幅高于五粮液的24.23%和贵州茅台的34.22%。当然这反映出泸州老窖处于企业生命周期的成长期的活力。从宏观经济形势看，白酒作为世界“三大”蒸馏酒之一，在我国具有悠久的历史，文化底蕴深厚，在当前整个酒业竞争形势加剧情况下，国家制订了相关的政策予以扶持，同时由于我国金融市场尚未完全开放，这就成了金融危机对我国冲击的最后一道防火墙，对我国经济、金融、白酒行业的冲击相对较小，特别是泸州老窖又处于内陆地区，金融冲击的危机就更小了，从其盈利能力指标持续快速稳定增长可以看出。（三）、公司营运能力分析运用企业经营能力的财务指标（如应收账款周转率、存货周期律等）进行计算，以此来分析公司的营运能力。表1-4年度经营能力指标总资产周转率存货周转率20150.61.2320160.621.2620170.631.312018上半年0.651.35图图1-2从上面的图表可以比较清楚的看到公司的营运能力指标：存货周转率和总资产周转率15-18年上半年的变化情况。首先说总资产周转率，该比率可用来分析公司的全部资产的使用效率，泸州老窖2015-2018年上半年该指标分别是：0.6、0.62、0.63、0.65，而行业平均水平2016年是0.62，在17、18年上半年公司显然高出这个水平，说明公司的经营规模仍在不断的扩大，发展潜力巨大。显现这正是处于成长期企业所表现出来的。其次是存货周转率，一般而言存货周转率越高越好。泸州老窖2015-2018上半年该指标分别是：1.23、1.25、1.31、1.35，而行业平均水平2017年是1.31、18年上半年是1.35，公司存货周转率显然低于行业平均水平，但作为成长型公司和酒业行业特性公司存货高实属正常，而且由于国窖1573、特曲等高端产品对生产酒窖要求较高，这就导致公司产量大大收到限制，公司产品还将继续提价，而且还要收到粮食危机影响，在面对未来不确定性方面公司存货也要求必须有保障，因此公司必须加强存货控制，建立健全存货调节机制，以应对市场变化发展。二比较分析公司财务和经营状况（一）、主要竞争对手泸州老窖，五粮液和贵州茅台都是主要以白酒的生产与经营，三个公司相互比较，可以看到泸州老窖股份有限公司自身的不足与长处。1.五粮液公司简介五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、14个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2007年实现销售收入253亿元，实现利税53亿元。公司年末资产总额已达260亿元，净资产200亿元。五粮液品牌价值达到402.18亿元，连续13年稳居行业第一。2013年荣获中国品牌价值研究院、中央国情调查委员会、焦点中国网联合发布的2013年度中国品牌500强。2.贵州茅台公司简介公司成立于1999年11月20日，注册资本人民币18500万元，是我国大曲酱香型酒的鼻祖，是酿造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麦之魂，采天地之灵气，捕捉特殊环境里不可替代的微生物发酵、揉合、升华而耸起的酒文化丰碑。茅台酒源远流长，据史载，早在公元前135年，古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之贵州茅台酒股份有限公司董事”的枸酱酒，盛名于世。1915年，茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖，享誉全球。建国后先后荣获国际金奖。畅销100多个国家和地区。茅台酒的生产工艺古老而独特，它继承了古代酿造工艺的精华，闪烁着现代科技的光彩。2018年6月6，茅台盘中股价突破800元整数关，市值突破一万亿元人民币；2018年10月11日，福布斯发布2018年全球最佳雇主榜单，贵州茅台位列第152位；2018年12月，获得第五届中国工业大奖表彰奖。（二）、行业财务比率比较分析1.偿债能力比较（1）流动比率（%）表2-1公司年份2015201620172018上半年泸州老窖3.453.593.273.12五粮液5.63.983.963.35贵州茅台3.242.442.913.23行业平均4.093.343.383.23图2-1（2）速动比率（%）表2-2公司年份2015201620172018上半年泸州老窖2.232.822.562.46五粮液4.463.293.292.8贵州茅台2.271.842.322.54行业平均2.992.652.722.6图2-2通过之前对泸州老窖偿债能力的分析，虽然从自身的角度上来说比较稳定，但是从图2-1、2-2可以看出泸州老窖股份有限公司的流动比率和速动比率大部分数值都要比相同行业的五粮液及贵州茅台较低，而且五粮液、贵州茅台都在逐步的往上提升，而泸州老窖股份有限公司的流动比率只是比行业平均水平高出一点，速动比率部分甚至低于行业平均水平，证明泸州老窖股份有限公司的偿债能力有待提高。2.经营能力比较（1）存货周转率（%）表2-3公司年份2015201620172018上半年泸州老窖1.231.171.10.56五粮液0.790.810.850.53贵州茅台0.150.180.280.14行业平均0.720.720.740.41图2-3应收账款周转率（%）表2-4公司年份2015201620172008上半年泸州老窖0.440.350.210.29五粮液1.911.571.301.21贵州茅台0.390.410.410.30图2-4从图2-3、2-4可以看出五粮液无论是从应收账款周转率还是从存货周转率都远远高于其他，而作为泸州老窖虽然公司自身的应收账款周转率在逐年的提升，但是整体来说远远低于同行业，甚至低于行业平均水平，说明泸州老窖股份有限公司的应收账款变现能力很低，进而说明泸州老窖的经营能力有待突破，这样才能提升自身竞争力。盈利能力比较资产收益率（%）表2-5公司年份2015201620172018上半年泸州老窖2.6411.4519.9126.46五粮液8.3111.2212.5613.17贵州茅台15.0516.9528.0428.18行业平均3.455.627.826.91图2-5主营业务利润率（%）表2-6公司年份2015201620172018上半年泸州老窖44.0948.3749.5259.13五粮液37.6043.5045.9547.26贵州茅台69.0272.1079.6082.02行业平均24.3625.5025.2725.49图2-6从图2-5、2-6可以看出，泸州老窖的盈利能力处于行业中中上的水平，主营业务利润从2015年到2018年上半年一直都处于稳健并逐渐上升的状态。尽管资产收益率在2015年低于行业平均水平，但是从2016年到2018年上半年都有很大的提高，甚至17、18年接近贵州茅台。总得来说泸州老窖的盈利能力处于中上位置。4.发展能力比较（1）净利润增长率（%）表2-7公司年份2015201620172018上半年泸州老窖67.0432.8930.6934.08五粮液5.859.8542.8543.02贵州茅台1.007.8461.9740.12图2-7（2）营业收入同比增长率（%）表2-8公司年份2015201620172018上半年泸州老窖28.8920.3420.0525.49五粮液3.0813.3222.9937.13贵州茅台3.8220.0652.0738.27图2-8

通过三个公司的净利润增长率和营业收入同比增长率，可以看出泸州老窖的成长能力最高，两个比率都从2015年的低谷逐渐减少到2017年的300多和20多。公司净利润和营业利润的增加主要得益于高端产品国窖1573主系列酒销量的增加，全年共销售该系列酒1448吨，较上年增长25.49%，可见泸州老窖在不断的完善和改进。 （三）、主营业务范围及经营情况比较分析1.2017年三家公司主营业务范围及经营情况泸州老窖主营业务收入分配表表2-9项目营业收入（亿元）营业成本（亿元）营业利润率（%）高档酒46.684.4857.89中档酒28.757.1529.77低档酒25.9216.9712.33合计101.1528.60100泸州老窖、五粮液、贵州茅台主营业务收入分配比较表表2-10项目泸州老窖（亿元）五粮液（亿元）贵州茅台（亿元）酒类101.15301.87581.69其他16.251.95-合计117.40793306.87824163.122.2017年三家公司主营业务分布地区情况泸州老窖表2-11地区地区营业收入（亿元）华北地区20.07华中地区27.94其他地区16.25合计64.26五粮液表2-12地区主营业务收入（亿元）国内301.87售进出口公司（出口）280.92合计582.79贵州茅台表2-13地区营业收入（亿元）国内558.98国外22.70合计581.68从表2-11至2-13可以看出，泸州老窖的主营业务收入低于五粮液，而最高的是贵州茅台，泸州老窖的主营业务除了酒业以外，还有房地产和进出口，其中房地产亏损9.96万元，进出口收入967.37万元，而作为主要的酒业生产，泸州老窖的主营业务收入是五粮液的47.2%，是贵州茅台的44.77%。其他行业收入也低于五粮液，占五粮液的8.67%，虽然泸州老窖没有其他行业的收入，但是主营业务收入也算行业最低。从主营业务分布地区情况可以看出五粮液和贵州茅台在国内市场都占了很大的优势，而且在国外也有发展，而从销售情况和分布地区来看，不管是国内市场和国外市场都有待提高。三财务报表综合分析（一）、杜邦分析法和杜邦分析图1.杜邦分析法简介杜邦分析法（DuPontAnalysis）也叫杜邦财务分析体系，简称杜邦体系。其最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来反映。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早在20世纪20年代由美国大型化学公司-杜邦公司成功使用，故名杜邦分析法。现代财务管理理论把企业的经营绩效归因于生产经营和财务运作两个方面，并要求这两个方面保持高度协调。杜邦分析体系以净资产收益率（即所有者权益报酬率）为核心指标，将净资产收益率分解成三个具体指标：①反映企业生产经营成果的销售净利率；②反映企业生产经营效率的总资产周转率；③反映企业资本结构的权益乘数。这个分解说明净资产收益率（对于上市公司则用股东权益收益率）这一综合指标，是企业生产经营活动和财务活动协调运作的最终成果。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰的看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利率与资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。2.杜邦分析图简介由于杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型来综合的分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法，所以，采用杜邦分析图将有关分析指标内在联系加以排列，从而直观的反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。（二）、杜邦图的分析2017年杜邦分析图：图3-1四