2023年信息消费行业分析报告

2023年信息消费行业分析报告目录一、行业政策环境：促进信息消费发展推动经济结构转型 PAGEREFToc361750519\h3二、促进信息消费规模发展的前提：高速信息网络设施建设 PAGEREFToc361750520\h4三、新型用户消费终端：信息消费内容创新 PAGEREFToc361750521\h61、智能：国内厂商遇难得发展机会 PAGEREFToc361750522\h62、智能化终端：传统产品焕发新生 PAGEREFToc361750523\h8四、信息消费形态：传统消费信息化与新型消费形态并举 PAGEREFToc361750524\h101、游戏：受益3G、4G和移动智能终端普及 PAGEREFToc361750525\h112、互联网电视：三网融合、宽带提速带来的战略性机会 PAGEREFToc361750526\h12（1）内容平台运营商 PAGEREFToc361750527\h13（2）视频内容制造商 PAGEREFToc361750528\h133、互联网金融：金融消费网络化是金融业发展必然趋势 PAGEREFToc361750529\h14（1）银行：第三方支付、网络贷款（P2P贷款、阿里小贷等） PAGEREFToc361750530\h15（2）保险：在线保险销售——众安在线财险公司 PAGEREFToc361750531\h16（3）券商：网络经纪商 PAGEREFToc361750532\h16（4）基金：基金销售电商化——第三方基金销售 PAGEREFToc361750533\h174、移动支付：开启人类交易方式的第三次革命 PAGEREFToc361750534\h175、智慧城市：4400亿撬动的庞大信息惠民体系 PAGEREFToc361750535\h19五、投资策略 PAGEREFToc361750536\h232023年7月12日，李克强总理主持召开国务院常务会议研究部署促进信息消费：要实施“宽带中国”战略，加快网络、通信基础设施建设和升级；要加快实施“信息惠民”工程；要丰富信息产品和信息消费内容；要构建安全可信的信息消费环境。国务院常务会议要求促进信息消费，推进工业化与信息化深度融合，所提4点措施全面涵盖通信、计算机、消费电子和文化传媒等TMT的主要领域。会议提出了具体目标：2023-2023信息消费规模实现年均增长20%以上，电子商务交易额大幅增加。实施“宽带中国”战略，推动4G年内发牌。信息化会议再次重申实施“宽带中国”战略，并首次从国务院层面提出“推动年内发放4G牌照”。实施“信息惠民”工程，智慧城市加快推进。会议所提出落实措施及领域包括电子政务、教育、医疗、金融IC等，并提出“在有条件的城市开展智慧城市试点示范建设”。因此，政府及事业单位在涉及民生等公共领域的IT投资将持续增长。智慧城市作为“信息化”和“城镇化”的主要落脚。一、行业政策环境：促进信息消费发展推动经济结构转型信息消费，是指直接或间接以信息产品和信息服务为消费对象的消费活动。从内涵而言，信息消费包含所有基于互联网（固定互联网或移动互联网）以及由此衍生而来的产品及服务消费行为。长期以来，决策层一直谋求进行中国经济结构及发展方向的变革，而信息消费则是其推进此种结构转型的最重要着力点之一。在推动中国经济增长的传统三驾马车中，投资的继续增长因各种因素的约束而无以为继，出口增长则在外围经济及人民币升值的双重压力下表现低迷，因此，刺激居民消费增长、尤其是符合用户需求发展方向的信息消费则成为监管层的必然选择。促进信息消费的最终着力点虽然体现在消费领域，但完整的信息消费产业链却基本涵盖整个ICT产业链，包括内容及服务提供、基础信息网络建设运营、终端设备制造提供、信息服务平台搭建及用户消费行为完成等诸多环节。显然，决策层提出促进信息消费的举措，会为产业链上下游环节均带来不同的投资机会。二、促进信息消费规模发展的前提：高速信息网络设施建设无论是云计算、物联网，抑或是其他信息经济形态及信息消费行为，其规模化发展均必须建立在高速、泛在的宽带信息网络基础之上。因此，无论是从何种角度出发，以宽带网络为核心的信息基础网络设施建设，必然为促进信息消费规模化及长期发展的前提条件。这也解释了，为何国务院常务会议将推进“宽带中国”战略作为促进信息消费发展的第一要务。从技术层面而言，宽带网络的实现包括2条技术路线：1、有线宽带，其最终发展形态是FTTH，也即光纤到户；2、无线宽带，可预见的时间内主要通过LTE技术来实现。自2023年以来，中国三大电信运营商持续进行有线宽带网络的光纤化改造，截至2023年底，中国FTTH宽带网络覆盖率已经接近50%。总体而言，未来中国FTTH网络建设仍将维持较高强度，但建设重点必然从前期的ODN等网络覆盖转向用户时装率的提升，ONU等用户侧设备将是未来中国有线宽带建设重点。在FTTH建设取得较大成就后，未来中国宽带网络建设重点必然转向无线宽带网络，也即4GLTE网络的建设。此次，国务院明确提出推动在2023年内发放4G拍照，已经非常明确的表明了中国4G网络的大规模建设即将展开。我们测算，2023年~2023年中国三大运营商在LTE方面的投资将分别为48亿元、420.5亿元以及861亿元，三年复合增长率高达323.5%。显而易见，大规模的FTTH及LTE网络建设将为电信设备厂商带来显著的投资机会。我们认为：1、中国LTE部署将推动行业基本面在未来2-3年内确定性向上；2、主设备厂商，尤其是传输及无线主设备厂商将充分受益于LTE部署；3、部分景气度高企的配套设备厂商也可明显受益于中国LTE网络建设过程。基于此，我们看好烽火通信、中兴通讯、中恒电气和宜通世纪的在此过程中的投资机会。三、新型用户消费终端：信息消费内容创新终端作为用户进行信息消费的直接载体，对于促进用户的消费行为有着举足轻重的影响。我们认为，在用户终端领域，智能终端及互联网电视有望持续创新，并最终促进基于此两类终端的相关信息服务的兴起。1、智能：国内厂商遇难得发展机会iPhone在2023年的诞生，掀起了全球智能发展高潮。继苹果之后，三星以垂直一体化的制造优势，得以从硬件领域不断创新，引领了产业潮流。同时，以中兴、华为、酷派、联想为首的国内厂商，从低端智能机做起，千元机的大量铺货使得智能在短时间内渗透率急速提升，而这些厂商也在努力向高端机细分市场渗透，不断改善的终端外观以及用户体验使得国产厂商具有更强的竞争力。从供应链角度分析，智能发展很大程度改变原有电子产业格局，歌尔、欧菲等国内厂商的崛起使得智能核心器件的产能正向中国大陆大规模转移。从最新出品的华为P6可以发现，国产终端厂商在外观设计、软件体验上做足功课，已经拥有不下于当前高端智能机的用户体验，而从芯片到显示器件的大部分元器件都是国内厂商主导。2、智能化终端：传统产品焕发新生继传统的终端之后，不断有更多的设备走向了智能化的脚步，眼镜、手表等均将是未来智能化终端有望开花结果的领域。因此，多设备维度的智能化终端发展将会为信息消费提供更广的渠道、更便利的手段。从产业创新趋势以及新产品情况看，智能电视将会是下一个具有广泛市场意义的智能化平台。它以智能芯片、智能化操作系统、互联网应用综合构成了智能化的产品平台，三星是这一产品的主要推动者，而国内厂商TCL、创维、长虹均已有相应产品问世。乐视的超级电视则打破产业规则，进一步将智能电视这一产品概念推广开来。智能化的趋势使全球电子供应链发生变化，中国大陆厂商在电子工程师人才数量、产能规模、整体物流效率方面拥有综合优势，并且通过数十年来的不断学习，在技术及工艺上均达到行业领先，从而能够逐步取代台湾及日韩电子厂商在大厂中的地位。在国内电子厂商中，我们尤其看好拥有声学核心技术的歌尔声学，触摸屏领域全球龙头欧菲光，大客户份额不断扩大的结构件厂商劲胜股份，以及为电子厂商提供激光打标等加工设备的大族激光等。四、信息消费形态：传统消费信息化与新型消费形态并举除原有的基于互联网的消费行为可望得到更大发展机会外，部分传统消费行为借助于信息平台及信息手段，也将具备互联网特性，有望焕发出新的发展机遇。从盈利模式及用户需求角度而言，基于互联网的新型信息消费行为包括：1、游戏，尤其是游戏将成为未来快速发展领域；2、在网络基础条件具备后，视频内容的互联网化不可避免，互联网电视行业将迈入快速发展期。而对于传统的消费行为而言，通过信息化手段改造，更多的行业将焕发生机。我们认为，这些领域包括：1、智慧城市建设，搭建了城市生活的信息化平台，为交通、医疗等行业带来发展契机；2、互联网金融的发展，为传统金融行业带来显著机遇；3、移动支付的兴起，则为用户的支付方式带来了更多选择。1、游戏：受益3G、4G和移动智能终端普及随着3G普及和4G开始建设，移动互联网的网速开始足够支撑各类移动端的应用，而其中尤以移动游戏受益最明显——游戏是最容易变现的互联网应用。而智能、PAD等智能移动终端的普及，则迅速改善了移动游戏的体验，智能手游成为拉动移动游戏迅速爆发的主力。而随着微信即将推出游戏平台，参考韩国类微信软件kakaotalk游戏平台上线后营收高速增长的启示，预计微信手游平台将进一步刺激智能游戏的加速发展。伴随着行业的高景气，A股相应标的亦将受益，代表性受益企业为掌趣科技。2、互联网电视：三网融合、宽带提速带来的战略性机会我们认为互联网电视（IPTV/OTT)将快速发展最根本的原因来自两个层面：1、随着宽带提速，带宽将足以支撑互联网电视的需要，互联网电视的信号传输将更加流畅、更加清晰；2、随着三网融合的推进，政策对于有线电视产业的保护趋于弱化，在更开放的竞争环境下，消费者会向体验更好的互联网电视投票。而互联网电视的快速发展将使两个维度上的企业受益最大：（1）内容平台运营商平台运营商将掌控观众，形成“新型电视台”效应，通过前端的服务费（类似于有线电视的费用）和后端的巨大广告价值受益。代表性受益企业为乐视网、百视通。（2）视频内容制造商互联网电视的崛起意味着视频内容除了传统的电视、影院、在线网站外，将在电视屏谋得另一次新生——其将摆脱电视台、影院一次性观看的掣肘和在线网站清晰度的不足，给消费者带来体验提升的同时亦将放大内容的变现价值。代表性受益企业为华谊兄弟、光线传媒、华策影视。3、互联网金融：金融消费网络化是金融业发展必然趋势互联网金融可以分为传统金融业务的网络化、基于互联网产生的新的金融业态两种类型，前者包括网上银行、银行、移动支付、网络券商等，后者包括第三方支付、网络贷款、第三方基金销售、在线保险销售等。互联网金融是互联网与金融业相互渗透的产物，它的产生和发展有其必然性：1、金融服务本质上是信息的交互，具有天然的网络属性，互联网及移动互联网的平台性、中介性以及信息传输低成本性的特点，为金融服务提供了良好的生长土壤，因此互联网有向金融业进行延伸的需求；2、互联网及移动互联网的广泛普及改变着人们的金融消费习惯，互联网金融存在着巨大的潜在用户基础和市场需求，因此传统金融机构借助互联网来进行金融服务，也成为必然趋势。近年来，以第三方支付、P2P贷款和网络信贷机构为代表的互联网金融发展迅猛，京东商城、阿里巴巴和腾讯等电子商务企业在此领域高歌猛进，而目前其业务的竞争领域主要是商业银行的融资类业务，但其在券商、基金、保险等领域也开始了新的尝试。（1）银行：第三方支付、网络贷款（P2P贷款、阿里小贷等）目前互联网企业（以电商企业为代表）主要针对银行融资类业务进行渗透，如第三方支付、网络贷款业务等。A、第三方支付存在的核心价值在于便捷性和安全性，其可以大大简化支付流程，集发卡、转接、收单功能于一身。截止目前，第三方支付企业已达到250家，而据央行支付结算司表示，预计到今年年内，获得支付牌照的第三方支付公司将达到260家左右。网络购物、金融产品交易等业务将驱动第三方支付业务实现持续高增长。B、网络贷款的发展弥补了传统金融服务的盲区，而电商企业之所以能脱颖而出，主要得益于其拥有丰富的电商用户资源、庞大的用户消费数据、低廉的成本等优势。目前网络贷款平台有：京东商城的京东供应链金融、阿里小贷、P2P贷款（人人贷）、拍拍贷等。（2）保险：在线保险销售——众安在线财险公司保险也是互联网企业眼中的一块美味蛋糕，其中以马云、马明哲、马化腾“三马”联手设立众安在线财产保险公司高调介入互联网保险业务最为典型。众安在线完全通过互联网进行销售和理赔服务，主攻责任险和保证险等两类险种。此外，也有多家保险公司都在纷纷涉足网络销售，推出在线商城，同时借助淘宝等电商平台来寻找突破口。我们认为，在消费理念、消费结构日趋转变、保险传统销售渠道日渐乏力的大环境下，互联网保险业务也将成为互联网金融大趋势下一块不可或缺的组成部分。（3）券商：网络经纪商虽然网络经纪商牌照尚未发放，但市场对网络经纪商的发展给予了高度预期。我们认为，网上开户及随之而来的网络经纪业务将对券商经纪带来巨大冲击：其一，短期内加剧券商佣金战，行业经纪佣金率雪上加霜；其二，迫使营业部由传统通道向信用中介和理财业务终端转型；其三，伴随OTC和衍生品的发展，单一的股票经纪将向全方位经纪转型。网上开户、销户只是网络经纪业务的第一步，而网络经纪业务也只是网络金融业务的一部分。目前，中国平安已经和一些电商合作，试水网络金融产品销售，并以此开展金融业务。我们认为，网络将成为券商发展经纪、财富管理最大的市场平台。而A股内有可能涉及网络经纪商的标的主要有东方财富、同花顺、大智慧、恒生电子和金证股份，建议高度关注上述公司的动向。（4）基金：基金销售电商化——第三方基金销售目前国内基金销售主要有银行代销和基金公司直销两种模式，两个渠道共占到所有开放式基金销售的90%以上。随着第三方基金销售牌照的发放，基金销售电商化开始成为一个新的趋势。我们认为，基金销售电商化主要有以下优势：A、降低销售成本；B、提高市场效率；C、便捷的支付方式。因此，随着互联网技术的不断提高和网民渗透的进一步提升，基金销售电商化必然成为国内基金销售的主要方向。目前A股中从事第三方基金销售业务的上市公司有东方财富、恒生电子旗下的数米网、同花顺，建议重点关注。4、移动支付：开启人类交易方式的第三次革命审视人类商品交易支付方式的发展历程，方便快捷是推动人类交易方式转变的最根本原因。伴随高速移动通信以及智能终端的发展，移动支付将是继现金、银行卡之后人类商品交易支付方式的第三次革命。到2023年，全球移动支付交易规模将达到6170亿美元，同比2023年增长311.3%，移动支付产业链发展孕育巨大的市场空间。我们认为，中国大规模推广移动支付业务的时机已经成熟，具体而言：1、中国移动互联网经济近年发展迅猛，消费习惯已经基本养成，用户基于的近场支付需求强烈；2、技术标准之争以中国移动的妥协而结束，明确基于13.56Mhz的方案将扫清产业链上下游硬件厂商的疑虑，从而推动终端以及受理环境的改善；3、运营商和金融机构两大阵营已经逐渐放弃各自主导移动支付产业链的做法，转而发挥各自在用户以及商家拓展上的优势进行合作，并形成了较为清晰的利益分成方案。我们判断，中国移动支付产业发展将进入加速发展阶段。而作为移动支付发展的基础，硬件受理环境改造则成为短期最为受益的细分领域，相关的受益细分行业包括：1、POS机终端，需进行近场支付改造；2、终端，需支持NFC功能；3、NFC-SIM卡，需对现有SIM卡进行替代；4、移动支付SE芯片，国产厂商具备长期替代趋势。在所有细分领域中，我们认为NFC-SIM卡厂商是最为明确受益的细分行业，我们看好行业龙头天喻信息和恒宝股份的投资机会。同时，建议关注芯片国产化带来的产业机会，建议关注同方国芯。5、智慧城市：4400亿撬动的庞大信息惠民体系改革开放30多年来我国城市化进程不断加速，城市人口比例从1980年的20%上升到2023年的45%，城市规模的不断壮大，也导致了众多“城市病”的诞生：环境污染、交通堵塞、能源紧张、房价高企等等，城市的可持续发展成为摆在政府面前的一个不得不思考的问题。“智慧城市”被认为是解决当前城市病的一剂良方，4400亿配套投向城市信息化。智慧城市是通过信息技术来提高城市运行和管理效率，改善城市公共服务水平，增强处理突发事件的能力，让城市成为和谐社会的中枢。具体而言，家居、能源、金融、医疗、交通、物流、商贸等诸多领域，均可利用智慧产业技术，让城市生活变得智能、便捷、高效。例如智慧技术运用在交通上，约可使交通拥堵降低20%、车祸减少50%至60%、油料消耗减少30%。2023年1月底，住建部正式确定了90个国家智慧城市建设试点城市，并规划未来三年，住建部与国开行合作投资800亿元用于智慧城市建设试点。今年4月，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设，加上其他投资机构在当月初签订的2023亿元的投资额度，智慧城市总投资或将超过4400亿元。智慧城市庞大的工程规划遍及IT基础设施、云计算和物联网技术、以及众多涉及交通、医疗、城市管理等领域的IT应用平台，旨在通过对信息的聚合、挖掘、萃取和管理，从而优化管理部门决策、建立公众信息服务平台、提升城市发展和管理效率。因而，我们将智慧城市自下而上分为基础层、中间层和应用层三个层面，分别对应通信、电子、计算机硬软件三大领域。其主要细分领域业务及投资综述如下：智慧城市自去年下旬依赖以成为政府政务公开的高频词汇，无疑将成“十四五”期间拉动内需增长的最大动力之一，同时也是国内经济结构转型升级的重要依托。我们认为，智慧城市领域目前最受益的是交通和医疗两个领域，银江股份、卫宁软件等公司的投资机会值得关注。五、投资策略我们认为，信息消费的持续发展将为基础网络设备、终端供应商、各类消费服务提供商带来持续的投资机会。具体而言：1、FTTH与LTE等基础网络设施建设是信息消费发展前提，4G牌照的提前发放将确定性驱动通信设备行业基本面持续向上，关注烽火通信、中兴通讯、中恒电气和宜通世纪；2、智能终端及智能电视出货持续增长，关注歌尔声学、欧菲光、劲胜股份和大族激光；3、新型信息消费领域看好游戏及互联网电视行业发展，关注掌趣科技、乐视网、百视通、华谊兄弟、光线传媒、华策影视；传统消费的互联网化过程中，互联网金融、移动支付、智慧城市等领域将明显受益，关注恒生电子、金证股份、天喻信息、恒宝股份、银江股份和卫宁软件。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技