金融衍生工具赋能棉纺企业创新发展报告

棉花：金融衍生工具赋能棉纺企业创新发展0第一部分：期货理解和分析框架1⚫

期货是期货合约的简称，是由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。⚫

期货功能：1、价格发现功能及其机理；2、期货市场能够规避现货价格波动的风险（套期保值）现货（现实）正/负预期货期价格发现功能本质规避价格风险就是在交易预期，标的是远期标准合约对产业来说，核心是不追求超额利润，主要是为经营服务23供需•

大多数农产品来说，供给端是行情的发动机•

需求大多时候平稳，疫情打乱节奏，受到经济影响大；长期看棉花需求是稳定概率大周期•

商品具有很强的周期性：产量周期、库存周期、需求周期等等•

宏观周期主要矛盾和次要矛盾，行情的焦点•

市场在交易什么，多空博弈•

主要矛盾和次要矛盾的切换变量和方向*静态数据和动态数据*边际变量，决定了方向4第二部分：期权的理解和应用场景5买入看涨期权损益图买入看跌期权损益图损益损益行权价行权价到期标的价格到期标的价格看多看空卖出看涨期权损益图卖出看跌期权损益图损益损益行权价到期标的价格行权价到期标的价格不看空不看多678➢

期权风险管理基本策略①

对于产业链的现货参与者来说，在生产、销售、采购各个环节中，期权是一种实用的价格风险管理工具②

消费（采购）商：对冲价格上涨风险，建立虚拟库存，降低采购成本③

生产（销售）商：对冲价格下跌风险，防止库存贬值，补贴销售收入④

贸易商：价格上涨/下跌风险均需对冲消费（采购）企业生产（销售）企业（对冲价格上涨风险）（对冲价格下跌风险）保护性策略买入看涨期权卖出看跌期权买入看跌期权卖出看涨期权备兑性策略（增收）低成本保护性策略买入看涨并卖出看跌买入看跌并卖出看涨9第三部分：期货和期权工具的创新应用10◆

基差是什么？基差=现货价格-期货价格◆

怎么通过基差赚钱？

对冲单边风险之后，最简单的模式低买高卖◆

拆解开来两类风险：单边风险和基差风险，多数情况下基差风险<单边风险◆

做基差贸易的企业和不做基差贸易企业的盈利情况对比11为什么要做基差贸易，基差贸易有哪些好处？①

基差贸易将商品的绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，即基差波动风险（规避单边的风险）。②

标准品基差波动呈现均值回归，上下边际相对可控，因此显著降低了企业在贸易过程中承担的风险，提高了经营的稳定性和可持续性。③

更能充分发挥产业企业在现货供求关系分析方面的优势。棉花期货05合约基差和单边走势图12➢

基差收敛性或者说期现回归的本质➢

棉花05合约来看多数年份波动区间-1000到1000之内➢

季节性：12月份事前波动较大，之后波动变小；原因或是：05变成主力合约，时间的临近。➢

在某一段时间内，基差具有波动区间具有规律性的概率较高➢

警惕极端的基差行情13不同抉择即期现货远期价格（期货）有无风险套利机会即期现货+持有成本<远期期货买现货+抛期货：1、交割；2、基差扩大（平期货，卖出现货，扩大盈利）无利润（正常基差）无利润（高基差）即期现货+持有成本>远期期货买现货+抛期货：1、等待基差扩的机会（平期货，卖出现货，扩大盈利）减少贸易规模、有机会在做无风险套利价格：即期现货价格+持有成本期货价格现货价格走势期货价格+持仓成本<现货价格现货置换远期现货的机会：前提有长期持有现货的需要14不同抉择轧花厂成本即期现货远期价格（期货）有加工利润成本<即期现货或期货保证盈利和安全的前提下追求超额利润无利润（正常基差）无利润（高基差）成本>即期现货和期货寻找基差的规律，控制单边风险不要赌都行情，高度警惕单边风险危险的信号15传统模式①

传统模式：锁定基差（基差越高越有优势），逢高点价；合理安排销售进度②

传统模式：锁定基差+期货空单；最终交割或等基差扩大将期货平仓+现货销售，轧花厂自主套保仍然少。创新模式①

创新模式：卖出看涨期权，扩大收益；但增加企业的对冲风险的资金压力②

创新模式：买入看跌期权的同时卖出看涨期权（减少对冲的成本），方便部分现货长期持有，但增加企业的对冲风险的资金压力③

创新模式：比较看好上涨行情，但又不愿长期持有现货，可以尽快完成销售，并拿出少量资金买入远期的看涨期权来博取收益，资金压力较小。注意要点①

注意：基差风险和单边风险的控制②

注意：高基差且下行风险较大的市场，一定要对冲好单边的下行风险。16基差贸易是如何赚钱的和降低成本的：贸易商⚫

假如某贸易商在8月1号采购一批棉花现货，采购的现货价格15000，期货价格14700，并在盘面用空单套保，等待基差有利的时候平仓了解。⚫

基差：低买高卖日期现货价格

期货基差采购成本8月1号期货空单150001470030015000=期货+基差情形一（8月20日）148001440015000400基差扩大现货亏损200，期货盈利300，合计盈利10014800+300=15100，盈利100情形二（8月20日）15200200基差缩小现货盈利200，期货亏损300，合计亏损100。15200-300=14900，亏损10017➢

某纺企需要采购现货，基本上会先确定基差（低买基差），后面等待机会点价。➢

买入的基差尽量低，对应盘面逢低点价，最主要的风险为单边波动的风险，其次才是基差的风险。➢

这种方式适合下行市场，成本会随着盘面不断下跌而降低➢

上行的市场，单边风险大，如果下游产品价格能够跟这原料一起上涨，风险会相对小一些。➢

总之一句话，模式类型决定了风险类型日期现货价格

期货锁基差300

15000

14700基差采购成本8月1号3001500情形一（8月20日）14800152001440015000400基差扩大

采购成本14400+300=14700<14800200基差缩小

采购成本15000+300=15300>15200情形二（8月20日）18➢

合理采购模式，完善人才储备。➢

传统贸易模式叠加行情的判断：基差模式/一口价+期货或期权➢

总之一句话，模式类型决定了风险类型传统模式行情研判看多第一种模式：期货期货多单第二种模式：期权基差采购买入看涨/卖出看跌/买入看涨并卖出看跌（逢低点价）看空逢低逐步点价。不布局空单或谨慎布局空单（因为现货还要满足生产，万一期货上涨，很被动）买入看跌/买入看跌叠加卖出深度虚值看跌/谨慎使用卖出看涨期权（因为现货还要满足生产）看震荡看多尽量逢低点价谨慎使用双卖一口价模式（亏货值风险）有现货，期货不操作，可适当增加备货量不操作或谨慎使用买入看涨/卖出看跌/买入看涨并卖出看跌看空尽量压减原料库存/少量布局空单买入看跌/买入看跌叠加卖出深度虚值看跌