分红险的市场分析与投资价值

分红险的市场分析与投资价值

保险的“特殊性”是中国保险市场最近的一种奇怪现象。据统计,2011年上半年,分红险保费占寿险保费收入的比重由2010年的70%迅速攀升至91.6%的历史新高,发展之快令人瞠目。这一方面得益于保险公司对以分红险为代表的投资型保险产品的大力推捧,另一方面也反映出通胀环境下投资型保险对消费者的强大吸引力。然而,投资型保险品种对于消费者的投资价值究竟几何,还有待深究。投资型保险是新型寿险,分为分红险、万能寿险、投资连结险三类,兼具收益和保障双重功能,这也是其备受青睐的主要原因。对外经济贸易大学保险学院教授王国军这样解释,投连险就像是“小块保障加上投资基金”,投资理财功能强于保险功能;分红险是投资性保险产品中保障功能最强的,只是在传统保险上附加了额外的分红功能。要论投资收益,投连险收益高,风险也最大,万能险次之,分红险最为稳健,相应地预期收益也更低。保险产品:“三重优势”凸显纵观目前市场上主流寿险公司热销的品种,几乎是清一色的分红险。与万能险、投连险相比,分红险是一款风格偏保守的投资型险种。其投资方向为国债、存款、基金和大型基建项目等,其中银行大额协议存款占据了重要部分,因此受股市的影响相对较小。在当前资本市场持续低迷和震荡的情势下,分红险的稳健优势便显现出来。王国军认为,分红险更适合风险承受能力一般,有稳健理财需求的投资人。对30～60岁的中产阶层来说,分红险是较好的和最基础的选择,一方面可以实现养老储蓄,攒下一笔养老金,另一方面可以通过分红的方式抵御通货膨胀。分红险又分为快速返还型和到期返还型。保险公司深谙消费者希望早日见到收益,落袋为安的心理,推出的分红险返还期限越缩越短,发展到所谓的“即交即领高额返还”。一般来说,与一份生死两全的保险合约相对应的有生存保底收益、身故赔付,以及不固定的红利收益,产品设计相当诱人。以中国人寿的福禄双喜(见图1)为例,30岁的李先生选择了5年交费的福禄双喜两全保险(分红型),每年投入10万元,保险期为10年。李先生可获得的保底收益为:1.投保后每两年可领取17,121元的生存保险金;2.10年后获得满期保险金50万元;3.10年期间,享有身故保险金。除此之外还有每年不定额的分红,乍一看相当具有吸引力。一位业内精算人士道出了其中的奥妙:“就生存金给付而言,什么时候给、每次给多少,并不是最重要的,关键是要看总体给了多少。分红险要看各种返还方式一共返还的保底收益有多大。”粗略计算,李先生购买的这款国寿福禄双喜,保底年化回报率仅为1.6%,这在分红险中还属于保底收益率较高的品种。据统计,当下各主要寿险公司热销的两全分红险的保底收益率大多在1%左右,显然并不可观,其保障功能也已大大弱化。参照非返还的定期寿险,比如国寿祥福定期寿险,30岁的男性趸交1000元保费,保额就可达到10万元,1万元保费便可有100万元的保障,期限也比分红险更长。分红险的“三重优势”只剩下红利一项。红利取决于保险公司的经营业绩,具有不稳定性。根据部分寿险公司过去5年的数据,一款5年期分红险的年平均收益率在5%～6%即为较高的收益率水平。收益率水平与定期存款利率相比,只能基本追平。王国军提醒投资者,如果投资金额较少(每年1万元以下)、投资期又不长,投资分红险、万能险的收益很大程度上和直接把钱存银行没太大区别。和股票基金一样,要让投资型保险产品实现尽可能高的收益,投资者必须要“长期持有”。一般来说,10年以上的保险产品的理财功能才会比较明显。投资基金的选择分红险“走红”的另一面是投连险和万能险的发行日渐萎缩。在新会计准则下,投资型保险中用于投资的资金不计入保监会统计的保费收入。而投连险、万能险业务又多以投资为主,所以其大部分“保费”不再计入保费收入。这也直接导致了这两项业务的保费收入大幅缩水。投连险的管理方式和开放式公募基金类似,收益表现和销售状况也往往与资本市场的牛熊转换息息相关。因此,当前持续低迷震荡的A股市场让投连险的销售连连遇冷。况且,其投资回报率与公募基金相比并无太大优势。据华宝证券统计,在投连险7个二级分类账户中,激进型、混合激进型、混合保守型、全债型账户2011年上半年累计回报率超越可比公募基金,指数型、增强债券型、货币型账户落后于可比基金。投连险要扣除一定的保险成本和费用,80%的投资产生收益,投资基金显然没有这方面的顾虑。“既然能买基金,何必要买投连险呢?”不少投资者有这样的疑问。王国军否定了投连险是“鸡肋”的说法。投连险是“食之有味”的,其吸引力在于从长期来看它能带来比较稳定的收益。他认为,如果仅从投资收益的角度来看,一些投连险可能不如基金赚钱。但是,除了可以提供基础的保险功能,投连险是对多只基金的组合优化,并为投资者提供了不同风险的账户供投资者转换。投资者可以根据理财、保障需求以及经济形势的变化调整投连险账户,让自己的投资更偏重保障或偏重投资。如果看好资本市场,投资者可以将资金从低风险的稳健型账户转移到高收益的进取型账户,当牛市开始过去时,则可以做反向的操作。因此,投连险更适合投资理念成熟、追求资产高收益且风险承受能力较强的投资者。对于能够承受一定的投资风险,期望获得比较稳定的长期回报,自己投资的能力有限的消费者来说,完全放弃投连险是“弃之可惜”的。变额年金“好钢”2011年5月,保监会政策大门敞开,投连险的升级产品——变额年金险终于在“千呼万唤”下姗姗到来。随后,金盛人寿和中美大都会两家外资保险公司推出了两款变额年金产品。变额年金保险,是指包含保险保障功能,保单利益与连结的投资账户投资单位价格相关联,同时按照保单约定具有最低保单利益保证的人身保险产品(见图2)。简单地讲,变额年金相当于国内市场上投连险、年金与开放式基金三者的结合。“变额年金产品既保证本金100%安全,又能为投资人带来更多的增值潜能,是个不错的中长期理财工具。”推出国内第一款变额年金的金盛人寿总裁马哲明说。变额年金诞生于1952年的美国,1990年之后开始指数式增长。作为国外主流寿险品种,变额年金被普遍认为是可以抵御通胀的养老金。变额年金与国内投连险不同,所连结的投资标的更加透明且多元化。变额年金通常提供多达几十种基金产品供投保人选择,后期收益的大小取决于所选择组合的投资收益。这些投资方向一般包括境内外市场的股票、债券、货币工具、ETFs等。变额年金的引入无疑是一件好事,丰富了国内保险市场。马哲明将变额年金比喻成保险行业的“iPad”,认为其将引起革命性的变革。尤其是当前中国“未富先老”的现实国情下,社保基金有较大的空账缺口,基本养老保险仅仅满足最基本的生活保障,远不能达到更高层次的养老需求,有待用变额年金等商业保险来填补。大都会人寿银行保险产品运营部负责人李雪鹤表示,变额年金产品可以满足子女教育、稳健理财、退休养老以及财富传承等需求,适合中等风险偏好者。大都会人寿“步步稳赢”变额年金的客户群集中在对股市和资本市场有一定了解,有资产投资经验,但不想承受过高风险的群体。金盛人寿“保得盈”变额年金保险产品期限设置为7年,是保监会规定的变额年金最短的期限。期满后有多种期限的年金转换选择权。要满足自身退休后每月或每年领取一笔补充养老金的需要,可以在满期后将该产品投资账户资金转为年金化领取模式,而不是一次性赎回,马哲明介绍说。投资型保险的选择与其他理财产品相比,投资型保险的优势在于其保障功能和杠杆效用。“今天买来保险,只要合同生效了,明天发生了保险事故,保险公司将按合同赔付。”并且能用较低的保费撬动较高的保险金额。选择投资型保险时,分红险和万能险的收益比较对象是银行存款,而投连险的比较对象是基金产品。保险产品与股票基金的不同之处在于,保险不是哪一年收益高、分红多就买,哪一年收益低、分红少就卖,或者一旦获利就赶紧套现退出,而是要保持一个相对的稳定性。盲目退保比盲目投保更不可取。王国军提醒消费者,购买投资型保险,投资者必须先弄清楚自己的目的是什么,过分注重保险产品的投资功能,到最后往往既达不到预期收益,又难以得到相应保障。投资者首先应该购买传统的保障型保险,投资者本人及家庭才是最宝贵的资产。其次可以在购买传统保险产品的同时购买一些投资型保险作为补充。具体到保险产品的选择,保险产品的搭配比选一款好的产品更重要。没有一份保险既能提供